教育改革目标如期实现 中教控股拟增持赣州西铁教育.pdf

1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 “十三五”教育改革发展目标如期实现，中教控股拟 增持赣州西铁教育 28%股权 教育行业周报 20201214-20201220 报告摘要报告摘要: : 本周观点本周观点 近日，教育部举行教育 2020“收官”系列首场发布会。具 体来看，2019 年，学前教育毛入园率达到 83.4%，九年义务教 育巩固率达到 94.8%，高中阶段教育毛入学率达到 89.5%，高等 教育毛入学率达到 51.6%，实现了从大众化向普及化的历史性 跨越。劳动年龄人口平均受教育年限达到 10.7 年，新增劳动力 接受过高等教育比例达到 50.9%、平均受教育年限达到 13.7 年。

2、5 年来，我国教育投入逐年增长，国家财政性教育经费支 出 2019 年首次突破 4 万亿元，占国内生产总值比例连续第八年 保持在 4%以上。 12 月 17 日，中教控股发布公告称，中教控股的附属实体上 智教育与赣州西铁教育订立买卖协议。中教控股出资人民币 3.08 亿元，收购赣州西铁教育 28%股权。中教控股董事认为， 收购事项将集团进一步控制赣州西铁教育，预期将进一步提升 中教控股的盈利能力。 关注豆神教育的积极变化：基于公开信息的表述，基本面 随着线下复课 11 月续班创历史新高，前 12 大城市普通班 85% 以上、王者班 90%以上，其余 27 个城市 75%左右；明年直营店 开店估

3、计在 20 家左右，包括进入 5-6 个新城市+加密+回购加 盟；线上及营销投入有望加大，我们预计线上/线下/定制产品 分别在 3/6/1 亿左右；扣除股权激励费用后利润预计在 2.2- 2.5 亿。安全边际看，18 年回购成本 9.64-10.11 元、19 年大 股东增持均价 9.6 元。投资建议方面，虽然看明年业绩、叠加 定增，公司估值仍不便宜，我们也认为公司管理仍在进一步调 整中，业绩加速会在 22 年更加明显，短期可能也缺乏催化剂， 但我们认为当前市值已进入长期布局区间，11 月续班率明显改 善有望提振信心。 关注东方时尚明年的业绩弹性：（1）主业方面，Q3 单季 已实现招生人数转正

4、，明年关注异地学校扭亏；此外公司也在 疫情期间加大营销体系建设，推动全员营销。（2）VR 有望带 来成本下降并实现异地轻资产扩张模式，目前已开设的体验店 单台产能利用率较高；（3）航校培训、山东和武汉子公司、检 测站有望成为新的增长点，明年业绩弹性较大，公司目前航校 在手订单充裕（接近 1.7 亿）；（4）目前部分地区陆续推出政 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 -10% 0% 9% 18% 28% 37% 2019/092019/122020/032020/062020/09 综合沪深300 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 1

5、2 月 20 日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|行业研究周报 2 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 策要求驾校必须有自有土地，有望加速行业整合，公司是疫情 后第 1 家全面复训且能提供全部考试的驾校。 行情回顾：跑行情回顾：跑输输上证指数上证指数 0 0.16.16PCTPCT 本周中信教育指数上涨 1.27%，上证指数上涨 1.43%，跑输 大盘 0.16pct。年初至今，中信教育指数上涨 39.91%，上证指 数上涨 11.30%，跑赢大盘 28.61pct。 行业新闻：行业新闻： 12 月 14 日，民生教育发布公告称，

6、董事会宣布于 2020 年 12 月 13 日，股权转让协议列明的有关交割的所有先决条件已满 足，交割已经完成，都学网络的业绩自 2020 年 12 月 13 日起合 并至集团。 12 月 14 日，凯文教育发布公告称，为进一步拓展全国教育 业务布局，立足海南独特区位优势，抓住海南自由贸易港及国 际教育创新岛发展的有利契机，公司拟收购北京银叶金泰创业 投资合伙企业（有限合伙）持有的海南创业 75%股权，转让价 格为 1354 万元。 风险提示风险提示 疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数 不达预期风险等。 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 3 19626187/

7、2 1/2 01 902 28 16 : 59 正文目录 1. 本周观点 . 4 2. 行情回顾 . 4 3. 行业新闻概览 . 6 3.1. 官方通告 . 6 3.2. 一级市场投融资 . 7 3.3. 公司新闻 . 9 4. 公司估值表 . 12 5. 风险提示 . 14 图表目录 图 1 本周各主要指数涨跌情况（%） . 4 图 2 年初至今各主要指数涨跌情况（%）. 4 图 3 A 股教育周涨跌幅排名（%） . 5 图 4 港股教育周涨跌幅排名（%）. 5 图 5 美股教育涨跌幅排名（%）. 6 表 1 A 股教育公司估值表（亿元人民币） . 12 表 2 港股教育公司估值表（亿元人民

8、币）. 13 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p3 4 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 1.1.本周观点本周观点 近日，教育部举行教育 2020“收官”系列首场发布会。具体来看，2019 年，学 前教育毛入园率达到83.4%，九年义务教育巩固率达到94.8%，高中阶段教育毛入学 率达到89.5%，高等教育毛入学率达到51.6%，实现了从大众化向普及化的历史性跨 越。劳动年龄人口平均受教育年限达到 10.7 年，新增劳动力接受过高等教育比例达 到 50.9%、平均受教育年限达到 13.7 年。5 年来，我国教育投入逐年增长，国家财 政性教育经费支出

9、 2019 年首次突破 4 万亿元，占国内生产总值比例连续第八年保持 在 4%以上。 12 月 17 日，中教控股发布公告称，中教控股的附属实体上智教育与赣州西铁教 育订立买卖协议。中教控股出资人民币 3.08 亿元，收购赣州西铁教育 28%股权。中 教控股董事认为，收购事项将集团进一步控制赣州西铁教育，预期将进一步提升中教 控股的盈利能力。 关注豆神教育的积极变化：基于公开信息的表述，基本面随着线下复课 11 月续 班创历史新高，前 12 大城市普通班 85%以上、王者班 90%以上，其余 27 个城市 75% 左右；明年直营店开店估计在 20 家左右，包括进入 5-6 个新城市+加密+回购

10、加盟； 线上及营销投入有望加大，我们预计线上/线下/定制产品分别在 3/6/1 亿左右；扣除 股权激励费用后利润预计在 2.2-2.5 亿。安全边际看，18 年回购成本 9.64-10.11元、 19年大股东增持均价 9.6元。投资建议方面，虽然看明年业绩、叠加定增，公司估值 仍不便宜，我们也认为公司管理仍在进一步调整中，业绩加速会在 22 年更加明显， 短期可能也缺乏催化剂，但我们认为当前市值已进入长期布局区间，11 月续班率明 显改善有望提振信心。 关注东方时尚明年的业绩弹性：（1）主业方面，Q3 单季已实现招生人数转正， 明年关注异地学校扭亏；此外公司也在疫情期间加大营销体系建设，推动全

11、员营销。 （2）VR 有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式，目前已开设的体验店单台 产能利用率较高；（3）航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点， 明年业绩弹性较大，公司目前航校在手订单充裕（接近 1.7 亿）；（4）目前部分地 区陆续推出政策要求驾校必须有自有土地，有望加速行业整合，公司是疫情后第1 家 全面复训且能提供全部考试的驾校。 2.2.行情回顾行情回顾 本周中信教育指数上涨1.27%，上证指数上涨1.43%，跑输大盘0.16pct。年初至 今，中信教育指数上涨 39.91%，上证指数上涨 11.30%，跑赢大盘 28.61pct。 图 1 本周各主要指数涨跌情况（

12、%） 图 2 年初至今各主要指数涨跌情况（%） 2.21 1.43 2.26 3.81 1.27 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 32.82 11.30 22.05 54.65 39.91 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p4 5 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 图 3 A 股教育周涨跌幅排名（%） 资料来源：wind，华西证券研究所 本周，A 股教育板块涨幅前三的个股分别是秀

13、强教育、文化长城、开元股份。秀 强教育 12 月 14 发布关于控股股东部分股份解除质押的公告，股价有所回升。开元教 育近日发布关于控股股东部分股份解除质押的公告，股价有所回升。 跌幅前三的个股分别是凯文教育、高乐股份、东方时尚。凯文教育受到关注函的 影响。高乐股份同样受到关注函的影响。 图 4 港股教育周涨跌幅排名（%） 资料来源：wind，华西证券研究所 H 股涨幅前三的个股分别是 GOLDNAY EDU、中教控股、希望教育。中教控股披露 增持西安学校的权益。希望教育发布年报，并购院校，带来全线增长。 H 股跌幅前三的个股分别是枫叶教育、精英汇集团、银杏教育。 -25 -20 -15 -1

14、0 -5 0 5 10 15 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p5 6 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图 5 美股教育涨跌幅排名（%） 资料来源：wind，华西证券研究所 美股涨幅前三的个股分别是新东方、好未来、朴新教育。 3.3.行业新闻概览行业新闻概览 3.1.3.1.官方通告：官方通告： 1）【“十三五”教育改革发展目标如期实现】 近日，教育部举行教育 2020“收官”系列首场发布会。具体来看，2019 年，学 前教育毛入园率达到 83.4%，九年义务教育巩固率达到 94.8%，高中阶

15、段教育毛入学 率达到 89.5%，高等教育毛入学率达到 51.6%，实现了从大众化向普及化的历史性跨 越。劳动年龄人口平均受教育年限达到 10.7 年，新增劳动力接受过高等教育比例达 到 50.9%、平均受教育年限达到 13.7 年。5 年来，我国教育投入逐年增长，国家财政 性教育经费支出 2019 年首次突破 4 万亿元，占国内生产总值比例连续第八年保持在 4%以上。（来源：鲸 Media） 2）【教育部：2021 年绝大多数省份体育中考分值将提升】 12 月 14 日，教育部召开教育 2020“收官”系列新闻发布会。会上，教育部体育 卫生与艺术教育司司长王登峰从学校体育的政策体系建设、学校

16、体育的教学改革、学 校体育的评价体系改革以及关于学校体育推进机制方面的进展四方面展开介绍。在评 价体系方面，王登峰透露，“最近一段时间，我们陆续接到各地报来的情况，从 2021 年起，绝大多数的省份体育中考分值都会增加，而且增加的幅度还是比较大 的。” （来源：鲸 Media） 3）【北京市教委：拟规定竞赛及其结果不得作为中小学招生入学依据】 近日，北京市教育委员会发布关于面向中小学生的全市性竞赛活动管理办法 （试行），面向大众公开征求意见。意见稿拟规定，竞赛活动应不以盈利为目的， 不得面向参赛者开展培训，不得推销或变相推销资料、书籍、商品等，竞赛以及竞赛 产生的结果不作为中小学招生入学的依据

17、。（来源：鲸 Media） -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p6 7 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 4）【教育部：明确“十不得” 破除“唯论文”不良导向】 近日，教育部印发关于破除高校哲学社会科学研究评价中“唯论文”不良导向 的若干意见。意见指出，要深刻认识“唯论文”现象的系统性危害，从加强教 育系统党的政治建设和深化新时代教育评价改革的高度予以坚决纠正。意见明确 提出了 10 个“不得”的底线要求，包括不得简单以刊物、头衔、荣誉、资历等判断 论文质量；不得过分依赖国际数据和期刊，防止国际期刊论文至上

18、；不得为追求国际 发表而刻意矮化丑化中国、损害国家主权安全发展利益等。（来源：鲸 Media） 5）【教育部：2019 年留学人员总计突破 70 万】 近日，教育部官网公布了2019 年度出国留学人员情况统计。统计显示， 2019 年度我国出国留学人员总数为 70.35 万人，较上一年度增加 4.14 万人，增长 6.25%；各类留学回国人员总数为 58.03 万人，较上一年度增加 6.09 万人，增长 11.73%。统计结果还提到，1978 至 2019 年度，各类出国留学人员累计达 656.06 万 人，其中 165.62 万人正在国外进行相关阶段的学习或研究；490.44 万人已完成学业

19、， 423.17 万人在完成学业后选择回国发展，占已完成学业群体的 86.28%。（来源：鲸 Media） 6）【中国学校结核病防控指南发布肺结核将纳入学生健康档案】 日前，为加强学校结核病防治工作，有效防范学校结核病疫情的传播流行，国家 卫生健康委会同教育部制定了中国学校结核病防控指南。指南要求，各级各 类学校应在新生入学体检和教职员工常规体检中开展结核病相关检查，并将体检结果 纳入学生和教职员工的健康档案。原则上在学生入校前完成，最晚应在开学后 1 个月 内完成。体检的内容主要是对肺结核患者密切接触史和肺结核可疑症状的问诊、进行 TST(结核菌素皮肤试验)检测和胸部 X 光片检查。（来源：

20、鲸 Media） 3.2.3.2.一级市场投融资：一级市场投融资： 1）【数感星球完成千万级 A 轮融资】 12 月 14 日，有消息称，数感星球已于日前完成千万级 A 轮融资，领投方为好未 来。完成本轮融资后，公司将继续加快产品迭代速度、沉淀教研能力，更好服务于学 生与家长。据天眼查 APP 显示，数感星球是教育科技公司火光摇曳旗下的一款 APP， 产品聚焦于小学数学学科，希望利用可视化、游戏化、人工智能等技术，提升儿童数 学学习的体验和效率，从而促进其数感意识、算术运算、几何图形、逻辑思维、生活 应用等五大维度能力的成长。（来源：鲸 Media） 2）【Yeti 雪帝完成数百万人民币天使轮

21、融资】 近日，Yeti 雪帝完成数百万人民币天使轮融资，投资方为青谷创业。Yeti 雪帝 是一家滑雪教学服务平台，定位于滑雪爱好者培训及服务平台。滑雪者通过雪帝平台 不仅可以更加便捷地获取正规滑雪机构提供的培训服务，还能得到实实在在的优惠， 让每个人都能轻松学习滑雪，从而享受滑雪带来的乐趣。此外，Yeti 雪帝平台为滑 雪者提供优惠可靠的雪票购买等服务，并计划搭建滑雪初级玩家与专业滑雪玩家的社 交矩阵，从多个维度为用户提供丰富且有价值的滑雪体验。（来源：鲸 Media） 3）【民生教育完成收购都学网络 60%股权】 12 月 14 日，民生教育发布公告称，董事会宣布于 2020 年 12 月

22、13 日，股权转让 协议列明的有关交割的所有先决条件已满足，交割已经完成，都学网络的业绩自 2020 年 12 月 13 日起合并至集团。此前在今年 10 月，民生教育宣布有条件同意收购 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p7 8 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 及瑞昌安瑞有条件同意出让其持有都学网络 60%的股权。交易对价为 2.48 亿元最高 不超过 2.88 亿元。（来源：鲸 Media） 4）【凯文教育拟收海南创业联盟公司 75%股权】 12 月 14 日，凯文教育发布公告称，为进一步拓展全国教育业务布局，立足海南 独特区位优势，抓住海南自

23、由贸易港及国际教育创新岛发展的有利契机，公司拟收购 北京银叶金泰创业投资合伙企业（有限合伙）持有的海南创业 75%股权，转让价格为 1354 万元。海南创业联盟公司持有北京海淀外国语实验学校海南分校办学所需的全 部教育物业资产。该学校于 2017 年开始招生，现为海南省内办学规模最大的 K12 一 体化民办学校之一。本次交易完成后，海南创业联盟公司将成为公司控股子公司。 （来源：鲸 Media） 5）【凯文教育收关注函 拟收购海南创业联盟公司 75%股权 】 12 月 15 日，凯文教育收到中小板关注函。关注函显示，需凯文教育就以下事项 进行核查并补充说明：说明将规划用途为旅游餐饮的土地用于举

24、办学校的原因；说明 本次交易是否将进一步加重公司资产负担、扩大负债规模并削弱盈利能力，是否与年 报问询函回复中的相关表述存在矛盾之处；说明海南金色年华公司是否具备每年 5000 万元的租金支付能力等。凯文教育需在 2020 年 12 月 21 日前将有关说明材料报 送并对外披露，同时抄送北京证监局上市公司监管处。（来源：鲸 Media） 6）【ST 勤上将出售下属公司 60%股权 总价款约 2 亿元】 近日，ST 勤上公布，为优化资源配置，盘活存量资产，降低经营风险，加快资 金回流，公司于召开第五届董事会第九次会议，同意公司全资子公司勤上光电、广东 勤上与东莞晶丰共同签署股权及债权转让协议，约

25、定将勤上光电所持广东勤上 60%的股权及 60%的债权转让给东莞晶丰，此次交易总价款约人民币 2.01 亿元。其中， 股权对价为人民币 5224.23 万元，债权对价约人民币 1.49 亿元。交易后，广东勤上 将成为参股公司不再纳入公司合并报表。12 月 15 日，ST 勤上收到中小板关注函，要 求核查并补充披露相关事项。（来源：鲸 Media） 7）【天立教育拟先旧后新配售 9100 万股 总筹约 7.03 亿港元】 天立教育发布公告，2020 年 12 月 16 日(交易时段前)，公司、卖方(Sky Elite Limited)与经办人订立配售及认购协议，据此，卖方同意委任经办人及各经办人

26、按个 别基准同意作为卖方代理，以按竭诚基准促使不少于 6 位承配人按配售价购买合共 9100 万股现有股份；及卖方同意认购由公司按认购价(即与配售价相同价格)向卖方 配发及发行的合共9100万股新股份。认购事项所得款项总额预期约为7.025亿港元， 认购事项所得款项净额预期约为 6.941 亿港元。每股认购股份的净认购价估计约为 7.63 港元。（来源：鲸 Media） 8）【SDM GROUP 拟出售 SDM Academie Limited 的 50%股权】 SDM GROUP 公布，2020 年 12 月 15 日，公司直接全资附属 Brilliant Together Limited

27、作为卖方、高辉亚太有限公司作为买方及公司订立买卖协议，据此，买方有 条件同意购买待售股份(目标公司已发行股本的 50%)，代价为 300 万美元(相当于约 2325 万港元)。完成后，目标公司将成为公司的非全资附属公司。目标公司的财务业 绩仍将综合入账至集团的综合财务报表。目标公司 SDM Academie Limited 为于香港 注册成立的有限公司以及公司的间接全资附属公司，主要从事爵士舞及芭蕾舞学院业 务。 （来源：鲸 Media） 9）【ST 勤上收关注函：终止收购爱迪教育 出售下属公司 60%股权】 12 月 15 日，ST 勤上收深交所关注函。关注函指出，ST 勤上披露关于公司拟签

28、 署的公告称，拟与爱迪教育等相关方签署DEED OF AMENDMENT及其附件等相关 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p8 9 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 协议，本次交易前爱迪教育尚欠你公司 7.9 亿元，本次交易后你公司将持有上海澳 展 100%的股权及对爱迪教育 1.2 亿元应收款。同时，你公司公布，拟将全资子公司 勤上光电所持广东勤上 60%的股权及 60%的债权转让给东莞晶丰。此外，公司董事仲 长昊对与上述事项相关的董事会议案投出反对票。ST 勤上需认真核查并补充披露相 关事项。（来源：鲸 Media） 10）【全通教育：股东陈炽昌

29、补充质押 720 万股股份】 12 月 16 日，全通教育发布公告称，股东陈炽昌向南昌经济技术开发区中文旭顺 企业管理合伙企业（有限合伙）质押股份 720 万股，用于补充质押。本次质押股份 720 万股占其所持公司股份的 8.28%。质押期限为 2020 年 12 月 15 日至 2023 年 12 月 10 日。截至本公告日，陈炽昌共持有公司股份数量为 86,958,678 股，占公司总股本 比例为 13.71%。累计质押 30,692,775 股股份，占其所持有股份比例为 35.30%，占公 司总股本比例为 4.84%。（来源：鲸 Media） 11）【豆神教育获外资买入 0.40%股份】

30、 12 月 16 日，豆神教育获外资买入 294.04 万股，占流通盘 0.40%，上榜陆股通日 增仓前十。截至目前，陆股通持有豆神教育 3195.27 万股，占流通股 4.39%，累计持 股成本 11.12 元，持股亏损 4.13%。（来源：鲸 Media） 12）【中教控股拟 3.08 亿元增持赣州西铁教育 28%股权】 12 月 17 日，中教控股发布公告称，中教控股的附属实体上智教育与赣州西铁教 育订立买卖协议。中教控股出资人民币 3.08 亿元，收购赣州西铁教育 28%股权。公 告指出，赣州西铁教育也是中教控股的并表附属实体，其间接持有西安铁道学院全部 学校出资人权益。西安铁道学院为

31、一间坐落于陝西省西安市的技师学院，为铁道运输 业培育专业人才。中教控股董事认为，收购事项将集团进一步控制赣州西铁教育，预 期将进一步提升中教控股的盈利能力。（来源：鲸 Media） 13）【开元教育：控股股东江勇解除质押约 588 万股】 12 月 17 日，开元教育发布公告称，公司控股股东江勇于2020 年 12 月 15 日将原 质押给西南证券股份有限公司的公司股份约 588 万股解除质押，占其所持股份比例为 17.81%。截至本公告日，公司控股股东江勇累计质押股数约为 2956 万股，占其所持 股份比例为 89.57%。 （来源：鲸 Media） 14）【开元教育：控股股东江勇解除质押

32、332.1 万股】 12 月 18 日，开元教育发布公告称，公司控股股东江勇于2020 年 12 月 17 日将原 质押给西南证券股份有限公司的公司股份 332.1 万股解除质押，占其所持股份比例为 10.06%，占公司总股本比例 0.97%。截至公告日，公司控股股东江勇累计质押股数约 为 2624 万股，占其所持股份比例为 79.51%，占公司总股本比例 7.69%。（来源：鲸 Media） 3.3.3.3.公司新闻：公司新闻： 1）【正保远程教育 Q4 净收入为 6550 万美元】 12 月 17 日，正保远程教育公布截至 2020 年 9 月 30 日的 2020 财年 Q4 及全年未

33、经审计的财务数据。Q4净收入为6550万美元，较去年同期的6870万美元下降了4.6%。 缴费学员总数达 93.15 万人次，较去年同期下降了 17.7%。毛利润为 3670 万美元，较 去年同期的 4340 万美元下降了 15.4%。归属于正保的净利润为 490 万美元，去年同期 归属于正保的净利润为 1380 万美元。正保方面表示，本财季的收入增长主要由于受 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p9 10 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 疫情影响而推迟或者取消部分职业资格考试的情况好于此前的预期。（来源：鲸 Media） 2）【安博教育公布 Q3

34、 财报 净亏损 1250 万美元】 12 月 17 日晚间，安博教育公布截至 2020 年 9 月 30 日第三季度及 2020 年前三季 度未经审计的财务和经营业绩。第三季度，安博教育净收入 1660 万美元，同比下降 6.2%。归属于普通股股东的净亏损为 1250 万美元，同比亏损扩大 22.55%。毛利润方 面，第三季度为 100 万美元，同比下降 77.8%；毛利率为 6%，较去年同比下降 19.4 个百分点。运营费用为 1400 万美元，同比下降 3.4%。前三季度，安博教育净收入 5280 万美元，比去年同期的下降 8.0%；普通股股东应占净亏损为 1090 万美元，亏损 同比收窄

35、 11.38%。毛利润为 1160 万美元，同比下降 40.5%。毛利率为 22%，较去年同 比下降 12 个百分点。（来源：鲸 Media） 3）【睿见教育 2020 年报：总收入 17.93 亿元 增长 6.6% 】 12 月 16 日，睿见教育发布 2020 年报。年报显示，截至 2020 年 8 月 31 日止年 度，与2018/2019学年比较，2019/2020学年总招生人数增加10.5%至60116名学生； 学校总容量增加约 11.1%至 70000 名学生。截至 2020 年 8 月 31 日止年度，总收入达 至 17.93 亿元，同比增长为 6.6%。毛利 8.68 亿，同比

36、增长 17.0%；毛利率 48.4%，去 年则为 44.1%。年内利润增加 41.9%至人民币 5.02 亿元；而核心净利润则增加 30.5% 至 5.60 亿元。展望未来，年报显示，除扩展中小学业务外，睿见教育计划扩展业务 至线上教育及高等教育，于中长远而言成为综合型教育集团。（来源：鲸 Media） 4）【豆神教育：发布江南信安权益价值项目资产评估报告】 12 月 15 日，豆神教育发布报告，中瑞世联资产评估集团有限公司对江南信安股 东全部权益价值项目资产进行评估。报告显示，江南信安股东全部权益价值资产基础 法评估结果为 7042.50 万元，收益法评估结果为 2.5 亿元，差异额为 17

37、957.5 万元， 差异率为 254.99%。被评估单位净资产为 6674.71 万元，评估值为 2.5 亿元，增值 18325.29 万元，增值率 274.55%，评估增值主要原因为被评估单位处于持续增长阶 段，未来收入及利润均有上升预期，使企业的未来收益预测结果高于账面净资产因此 评估增值。（来源：鲸 Media） 5）【枫叶教育集团总部拟搬迁至深圳市】 12 月 15 日，枫叶教育发布公告称，集团与深圳市龙岗区人民政府订立合作协议， 内容有关集团总部搬迁及拟于深圳市龙岗区学校运营安排。根据协议，各订约方同意： 龙岗政府将提供为期 30 年及总地盘面积约 1.5 万平方米的土地；龙岗政府将

38、支持于 龙岗区枫叶学校营运及协助集团获得优惠待遇及有关补助；预期学校含总部（建筑面 积为约 4 万平方米）将于 2022 年 9 月启校及将提供初中及小学教育，目标容纳总数 约 1500 名学生；集团在深圳龙岗区举办年度教育博览会等。（来源：鲸 Media） 6）【学而思网校上线新产品“线上自习室”】 9 月初，学而思网校上线教学产品“线上自习室”，面向小学、初中、高中在读 学员开放。“线上自习室”使用便捷，学生只需接受班主任老师的邀请，登录学而思 网校移动客户端，打开摄像头，即可进入线上自习室开始自习。学习内容由同学自主 规定、自主完成。“线上自习室”的推出，搭建起在线教育中一个全新的“亲密

39、场 景”，将以“教、学”为主要模式的线上授课场景延伸至日常线下学习场景，是线上、 线下教育模式的有效融合。（来源：鲸 Media） 7）【开元股份正式完成名称变更 简称“开元教育”】 12 月 16 日，“长沙开元仪器教育有限公司”（证券简称开元股份）正式完成公 司名称及证券简称变更。变更后，公司中文名称变为开元教育科技集团教育有限公司， 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p10 11 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 英文名称变更为“Kaiyuan Education Technology Group Co., Ltd.”，证券简称变 更为“开元教

40、育”，证券代码 “300338”保持不变。同日，开元教育亦公布最新一 期双十二战绩简报。财经赛道恒企教育考证类产品中，初级会计相关课程成交额较双 十一环比提升 20.2%。实操类产品中，精英级产品对比去年同期增幅明显，提升达 45.7%。（来源：鲸 Media） 8）【珠江钢琴及子公司收到政府补助 342.6 万元】 12 月 16 日，珠江钢琴发布公告称，根据广州市增城区人力资源和社会保障局转 发广州市人力资源和社会保障局转发省人社厅关于开展企业职工线上适岗职业技能 培训的通知的通知，公司、公司全资子公司广州珠江恺撒堡钢琴有限公司及公司控 股子公司广州珠江艾茉森数码乐器股份有限公司于近日收到

41、政府补助合计 342.6 万元， 其中集团公司收到政府补助 29.6 万元、恺撒堡公司收到政府补助 300.4 万元、艾茉 森收到政府补助 12.6 万元。（来源：鲸 Media） 9）【凯文教育股价异常波动 不存在应披露而未披露事项】 12 月 16 日，凯文教育发布公告称，公司的股票交易价格连续 3 个交易日(2020 年 12 月 14 日、12 月 15 日、12 月 16 日)收盘价格跌幅偏离值累计超过 20%。根据深 圳证券交易所的相关规定，属于股票交易异常波动情况。经自查，2020 年 12 月 14 日，公司披露了关于收购海南创业联盟公司 75%股权暨关联交易的公告，公司拟 收

42、购北京银叶金泰创业投资合伙企业(有限合伙)持有的海南创业联盟教育投资管理有 限公司 75%股权。针对此事项，深圳证券交易所于 2020 年 12 月 15 日下发了关注 函，目前公司正在按要求积极准备关注函回复工作。经公司董事会确认，公司目前 没有任何根据深圳证券交易所股票上市规则等有关规定应予以披露而未披露的事 项。（来源：鲸 Media） 10）【俞敏洪退出北京未名雅集文化发展有限公司法定代表人】 天眼查 APP 显示，12 月 15 日，北京未名雅集文化发展有限公司发生工商变更， 俞敏洪退出法定代表人、经理，由白帆接任。同时，新增监事李莹。北京未名雅集文 化发展有限公司成立于 2011

43、年 7 月，注册资本为 100 万人民币，由俞敏洪、北京中 坤投资集团有限公司、杨岩、赵文权、孙陶然共同持股，持股比例均为 20%。公司经 营范围包括组织文化交流活动、 企业策划、经济贸易咨询、企业管理咨询、市场调 查、家庭劳务服务、文化咨询、教育咨询等。（来源：鲸 Media） 11）【趣店推出 App“万里目少儿” 将开办培训乐园一体线下店】 据 Tech 星球消息，趣店在推出奢侈品电商“万里目”10 个月后，近日再推出独 立 App“万里目少儿”，并将开办培训乐园一体的线下店，尝试开拓少儿教育新场景。 目前，位于趣店总部所在地厦门的第一家已在装修，即将开业。趣店少儿教育业务主 要由此前的

44、万里目团队负责执行，万里目平台仅留下几个人做维护，其他人多数都投 入在新项目上。项目在今年 8 月前后启动，目标是“打造国内最大最全的少儿素质教 育综合体。”趣店在教育领域方面曾先后推出“趣学习”“相同 same”等产品。 （来源：鲸 Media） 12）【博骏教育：2020 年净利 1524 万元 同比下降 47.33%】 12 月 18 日，博骏教育发布 2020 年报。年报显示，截至 2020 年 8 月 31 日止年 度，博骏教育年度总营收 3.76 亿元，同比增长 11.16%；毛利 1.04 亿元，同比增长 16.33%；净利润 1524 万元，同比下滑 47.33%。现金流方面，

45、经营活动所得现金净额 1.26 亿元；投资活动所用现金净额 2.79 亿元；融资活动所得现金净额 2.47 亿元；年 终现金及现金等价物（即银行结余及现金）4.27 亿元。截至 2020 年 9 月 1 日，博骏 教育在四川共运营13所学校，共有996名教师，学生入学人数为12126名。（来源： 鲸 Media） 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p11 12 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 13）【新开普：子公司收到软件产品增值税退税款 84.68 万元】 12 月 18 日，新开普公布，经国家税务总局北京市海淀区税务局核准同意，公司 全资子公司

46、北京迪科远望科技有限公司(“迪科远望”)于 2020 年 12 月 18 日收到所 属期为 2020 年 11 月的软件产品增值税退税款约 84.68 万元，自 2020 年 4 月 1 日起 至 2020 年 12 月 18 日，迪科远望累计收到所属期为 2019 年 12 月、2020 年 1 月、 2020 年 3 月-11 月的软件产品增值税退税款共计约 297.89 万元。根据企业会计准则 相关规定，以上退税所得计入迪科远望 2020 年度其他收益，将对迪科远望 2020 年度 损益产生积极影响。（来源：鲸 Media） 14）【和晶科技对子公司股权架构进行内部调整】 12 月 18

47、 日，和晶科技发布公告称，根据整体战略规划，对控股子公司无锡晶安 智慧科技有限公司的持股主体与参股孙公司北京思宏安信息科技有限公司的持股主体 进行内部调整。根据公告，和晶科技将持有的晶安智慧 87.94%股权转让予公司全资 子公司江苏中科新瑞科技股份有限公司，转让价格为 2700 万元，交易完成后，公司 不再持有晶安智慧股权，中科新瑞持有晶安智慧 87.94%股权。此外，中科新瑞将其 持有的思宏安 45.10%股权转让予公司全资子公司北京和晶宏智产业投资有限公司， 转让价格为 2792 万元，交易完成后，中科新瑞不再持有思宏安股权，和晶宏智持有 思宏安 45.10%股权。（来源：鲸 Media

48、） 15）【新东方中学推出 1 对 1 定制课程探索个性化教育】 12 月 19 日，新东方中学全科教育发布 1 对 1 定制产品，聚焦四大维度、三大角 色、八大定制项，旨在为初一至高三全学科全学段的学员提供真正专属化、个性化的 课程服务，精准定制每位学员的学习旅程。“1 对 1 定制课程”将结合线下活页教材 体系，为每位学生配备三大角色学业规划师、学习管理师、授课教师，他们将及 时响应学生和家长的需求，让每位学生都能在学习和成长的全流程中，享受到全方位 的专属定制服务。资料显示，新东方中学全科教育始于 2008 年，目前教学点覆盖全 国近 80 个城市，拥有 1000 余所学习中心，年培训学

49、员 500 多万人次。（来源：鲸 Media） 16）【新东方 Kids+发布 STEAM 未来幼儿园系列课程】 12 月 19 日，新东方 Kids+发布了面向园所端推出的首款产品STEAM 未来幼儿 园系列课程，致力于将“儿童发展核心能力”培养体系融入幼儿园日常课程，赋能幼 儿园科学教育发展。除了该课程的发布，新东方 Kids+也全面展示了面向 C 端的产品， 包括主打在线 AI 互动课程的拳头产品 BOBO 英语，以及涵盖不同主题的“教育盒子” 等。（来源：鲸 Media） 4.4.公司估值表公司估值表 表 1 A 股教育公司估值表（亿元人民币） 证券代码证券代码 证券简称证券简称 总市

50、值总市值 1919 年归母年归母 净利净利 19PE19PE 20PE20PE（预（预 测）测） 21PE21PE（预（预 测）测） 评级评级 300010.SZ300010.SZ 豆神教育豆神教育 1 17 77.7.2323 0.310.31 124.34124.34 873.60873.60 36.8736.87 买入买入 002261.SZ002261.SZ 拓维信息拓维信息 101101.3.38 8 0.220.22 125.91125.91 79.5679.56 58.0858.08 增持增持 300559.SZ300559.SZ 佳发教育佳发教育 84.2284.22 2.05