全球知名消费电子出海品牌商.pdf

1、1 1 Table_Page 新股分析|技术硬件与设备 证券研究报告 安安 安克创新安克创新 全球知名消费电子出海全球知名消费电子出海品牌商品牌商 核心观点核心观点： 公司是全球知名消费电子品牌商。公司是全球知名消费电子品牌商。公司主要从事自有品牌的移动设备 周边产品、智能硬件产品等消费电子产品的自主研发、设计和销售， 是国内营收规模最大的出海消费电子品牌企业之一，拥有 5 家境内子 公司，13 家境外子公司。2019 年公司实现营业收入 66.55 亿元，同比 增长 27.19%，归母净利润 7.21 亿元，同比增长 68.85%，呈持续、快 速增长态势。 丰富产品结构，完善销售渠道丰富产品

2、结构，完善销售渠道，开拓新增长点，开拓新增长点。安克创新深耕充电类 核心产品，并不断横向拓展产品品类，先后推出无线音频类和智能创 新类产品，并形成五大品牌。公司以线上销售为主，并在此基础上将 产品逐渐从线上渠道渗透至线下流通渠道、从国外市场渗透至国内市 场，不断优化销售渠道。根据公司招股说明书，2019 年度公司获亚马 逊全球开店中国出口跨境品牌百强榜第三名；在美国、德国、日本和 加拿大亚马逊第三方卖家中分别排名第三、第五、第六和第八。 自主研发设计自主研发设计+外协生产模式，构筑核心优势。外协生产模式，构筑核心优势。安克创新采用自主研发 设计+外协生产的重技术、轻资产、品牌化的运营模式。公司

3、以市场为 导向，通过调研市场需求、消费者偏好与售后反馈，持续研发投入， 构筑产品核心竞争力。 盈利预测与估值建议。盈利预测与估值建议。我们预计公司 2020-2022 年分别实现营业收入 81.60/99.80/124.11 亿元， 归母净利润 8.25/10.54/12.83 亿元。 参考可 比公司的估值水平，再考虑到安克创新具有较高的市场地位，我们认 为以 2020 年业绩来看，给予公司 4050 倍 PE 估值是合理的，对应 公司股价的每股合理价值区间为 81.20101.50 元。 风险提示风险提示。新技术研发和新产品开发的风险；中美贸易摩擦的风险； 新冠肺炎疫情的风险；销售主要来自线

4、上 B2C 模式的风险。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5,232 6,655 8,160 9,980 12,411 增长率（%） 34.1 27.2 22.6 22.3 24.4 EBITDA（百万元） 556 684 833 1,019 1,247 归母净利润（百万元） 427 721 825 1,054 1,283 增长率（%） 32.8 68.8 14.4 27.7 21.7 EPS（元/股） 1.17 1.97 2.03 2.59 3.16 市盈率（P/E） - - 32.98 25.82 21.21 ROE（%

5、） 31.8 36.7 15.0 16.1 16.4 EV/EBITDA - - 27.94 22.24 17.34 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 注：估值指标按照发行价计算 合理价值区间：合理价值区间： 81.20101.50 元元/股股 报告日期 2020-08-12 发行前财务数据发行前财务数据 每股净资产（元） 5.37 资产负债率（%） 34.08 ROE（%） 36.71 ROA（%） 28.51 流动比率（倍） 2.81 速动比率（倍） 1.61 发行资料发行资料 发行股数（万股） 4,100.00 发行前股本 （万股） 36,542.72 主承销商 中国国际金融

6、股份有限公司 主要股东 阳萌 发行方式 采用向战略投资者定向配 售、网下向符合条件的投资 者询价配售和网上向持有上 海市场非限售 A 股股份和非 限售存托凭证市值的社会公 众投资者定价发行相结合的 方式进行 公共联系人 p1 -1491108043 2 2 Table_PageText 安克创新|新股分析 目录索引目录索引 一、安克创新：全球知名消费电子品牌商 . 4 （一）安克创新：全球知名消费电子出海品牌商 . 4 （二）发行前后股本结构及投资架构 . 4 二、丰富产品结构，完善销售渠道，开拓新增长点 . 5 （一）深耕移动设备周边产品，积极拓展智能硬件 . 5 （二）消费电子出海龙头，不

7、断优化销售渠道. 7 （三）消费电子前景广阔，带动收入规模持续增长 . 9 三、自主研发设计+外协生产模式，构筑核心优势 . 11 （一）自主研发抢占行业先机，外协加工赋予活力 . 11 （二）募投项目紧密围绕主业，持续提供发展动力 . 12 四、盈利预测 . 13 五、公司合理价值区间 . 14 六、风险提示 . 15 公共联系人 p2 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 3 3 Table_PageText 安克创新|新股分析 图表索引图表索引 图图 1：公司营业收入情况：公司营业收入情况 . 4 图图 2：公司归

8、母净利润情况：公司归母净利润情况 . 4 图图 3：公司投资结构：公司投资结构 . 5 图图 4：公司品牌构架：公司品牌构架 . 5 图图 5：公司各类产品销售收入变化：公司各类产品销售收入变化 . 6 图图 6：2019 年公司各类产品营收比重年公司各类产品营收比重 . 6 图图 7：2019 年公司销售区域分布年公司销售区域分布 . 7 图图 8：公司销售渠道拓展里程碑：公司销售渠道拓展里程碑 . 8 图图 9：公司线上线下渠道占比：公司线上线下渠道占比 . 9 图图 10：公司线下渠道占比变化情况：公司线下渠道占比变化情况 . 9 图图 11：全球移动电源市场规模：全球移动电源市场规模

9、. 10 图图 12：全球智能硬件产品出货量：全球智能硬件产品出货量 . 10 图图 13：全球无线耳机市场规模：全球无线耳机市场规模 . 10 图图 14：全球无线音箱市场规模：全球无线音箱市场规模 . 10 图图 15：公司研发流程图：公司研发流程图 . 11 图图 16：公司各类产品销售单价公司各类产品销售单价 . 12 表表 1：发行前后股本结构变化：发行前后股本结构变化 . 4 表表 2：2019 年公司细分产品收入情况年公司细分产品收入情况 . 6 表表 3：主营业务毛利率：主营业务毛利率 . 6 表表 4：2019 年公司研发投入与同行业对比年公司研发投入与同行业对比 . 12

10、表表 5：募集资金投向：募集资金投向 . 13 表表 6：公司分业务收入和毛利预测：公司分业务收入和毛利预测 . 14 表表 7：可比公司估值表：可比公司估值表 . 14 公共联系人 p3 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 4 4 Table_PageText 安克创新|新股分析 一、安克创新：一、安克创新：全球全球知名知名消费电子品牌商消费电子品牌商 （一）（一）安克创新：安克创新：全球知名消费电子出海品牌商全球知名消费电子出海品牌商 安克创新主要从事自有品牌的移动设备周边产品、智能硬件产品等消费电子产品的 自主研

11、发、设计和销售，是全球消费电子行业知名品牌商。截至2020年1月末，公 司所提供的产品种类超过1,000种PN。公司营业收入及净利润持续稳步增长，营业 收入从2015年的13.02亿元增长至2019年的66.55亿元，年复合增长率达50.36%。 归母净利润从2015年的1.61亿元增长至2019年的7.21亿元， 年复合增长率达45.47%。 图图1：公司公司营业收入情况营业收入情况 图图2：公司公司归母归母净利润情况净利润情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 （二）发行前后股本结构及投资架构（二）发行前后股本结构及投资架构 安克创新实际控

12、制人为阳萌先生和贺丽女士，二者为夫妻关系，二者合计持有公司 53.59%的股份。公司本次IPO拟公开发行人民币普通股（A股）不超过4,100万股。 本次发行后，总股本为40,642.72万股，新发股份占IPO后总股本的10.09%。 表表1：发行前后股本结构变化发行前后股本结构变化 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 截至2019年12月31日，安克创新共拥有5家境内子公司，13家境外子公司，并通过 子公司海翼科技作为普通合伙人控制了1家境内合伙企业（海翼远扬）。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 10 20 30 40 5

13、0 60 70 2015年2016年2017年2018年2019年 营业总收入（亿元）同比(%) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2015年2016年2017年2018年2019年 净利润（亿元）同比(%) 序号序号股东股东 本次发行前股本结构本次发行前股本结构本次发行后股本结构本次发行后股本结构 持股数（股）持股数（股）所占比例（所占比例（%）持股数（股）持股数（股）所占比例（所占比例（%） 一有限售条件的股份365,427,207100365,427,20789.91 1阳萌178,974,00048.98178,9

14、74,00044.04 2赵东平48,700,00013.3348,700,00011.98 3吴文龙20,520,0005.6220,520,0005.05 4和谐成长15,340,9844.215,340,9843.77 5贺丽15,027,0004.1115,027,0003.7 6苏州维新13,657,1183.7413,657,1183.36 7上海联时13,082,5363.5813,082,5363.22 8高韬10,125,0002.7710,125,0002.49 9远景咨询9,870,6762.79,870,6762.43 10其他40,129,89310.9740,129

15、,8939.87 二无限售条件的股份-41,000,00010.09 合计365,427,207100406,427,207100 公共联系人 p4 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 5 5 Table_PageText 安克创新|新股分析 图图3：公司投资结构公司投资结构 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 二、二、丰富产品结构，丰富产品结构，完善完善销售渠道，开拓销售渠道，开拓新新增长点增长点 （一）（一）深耕移动设备周边产品，积极拓展智能硬件深耕移动设备周边产品，积极拓展智能硬件 安克创新拥有Ank

16、er、Soundcore、Eufy、Roav、Nebula五大品牌，产品主要包括 充电类、无线音频类、智能创新类三大系列。 图图4：公司品牌构架公司品牌构架 数据来源：公司官网，广发证券发展研究中心 1.充电类产品：充电类产品：主要为Anker品牌的移动电源系列、USB充电器和线材系列。其中， 移动电源系列产品主要包括便携式移动电源、二合一超级充、大功率储能设备电源 等；USB充电器产品系列主要包括桌面充电器、车载充电器、无线充电器等；充电 线材产品系列主要包括Lightning数据线、Micro数据线及USB-C数据线。 2.无线音频类产品：无线音频类产品：主要包括无线音箱和无线耳机两大产品

17、系列。目前，公司无线 音频类产品包括Anker、Soundcore和Zolo三大品牌。 3.智能创新类产品：智能创新类产品：主要包括Eufy品牌的智能家居产品以及Roav和Nebula品牌的智 能创新产品。其中，智能家居产品涵盖智能安防产品、智能语音控制音箱、智能扫 智能充电品牌智能充电品牌 移动电源、USB 充电器和线材 音频硬件音频硬件品牌品牌 蓝牙音箱、无线耳机 智能家居品牌智能家居品牌 清洁、智控、健康及照明 影音娱乐品牌影音娱乐品牌 投影产品 智能车载品牌智能车载品牌 行车记录仪，智能车充， 智能语音车载产品 公共联系人 p5 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4

18、/ 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 6 6 Table_PageText 安克创新|新股分析 地机、智能开关、灯泡和插座等智能化消费电子产品。智能创新产品包括高清安防 摄像机、车载智能语音助手、智能便携式家庭影院等产品。 充电类产品是安克创新最早推出的产品品类，也是公司的核心产品，系产品销售收 入的主要来源，贡献收入持续上升。2017年至2019年，充电类产品的销售收入分别 为28.33亿元、33.21亿元和38.10亿元。 安克创新于2014年起推出了无线音频类产品、2016年起推出了智能创新类产品，公 司的产品种类与产品应用功能日益丰富。充电类产品销售收入持续提高的同时

19、，占 公司主营业务收入的比重逐年下降，2017年至2019年分别为72.58%、63.48%和 57.33%，而无线音频类和智能创新类产品占主营业务收入比的重由2017年的26.40% 增长至2019年的41.97%。从产品细分来看，安克创新每个大类下的产品收入贡献也 较为均衡，产品结构不断完善。 图图5：公司公司各类产品销售收入变化各类产品销售收入变化 图图6：2019年年公司公司各类产品营收比重各类产品营收比重 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 公司毛利率处于较高水平，2017年至2019年，公司的综合毛利率分别为52.02%、

20、 50.11%和49.91%，表明公司具有较强的产品竞争力及突出的盈利能力。其中充电 类作为成熟的产品类型，毛利率持续上升，2019年达54.06%。无线音频类产品市场 竞争激烈，为快速扩大市场份额，毛利率有所下降。 表表2：2019年年公司公司细分产品收入情况细分产品收入情况 表表3：主主营业务毛利率营业务毛利率 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 0 10 20 30 40 50 2017年度2018年度2019年度 充电类无线音频类智能创新类其他 （亿元） 充电类 57% 无线音频类 19% 智能创新类 23% 其他 产品产品销

21、售收入（亿元）销售收入（亿元）销售占比销售占比 充电类 移动电源15.0422.63% 充电器7.5711.39% 充电线材12.4218.69% 无线充3.064.61% 小计38.1057.33% 无线音频类 无线耳机7.5311.33% 无线音箱5.277.93% 小计12.8019.25% 智能创新类 智能影音2.463.69% 智能车载1.822.74% 智能家居9.1313.74% 智能安防1.682.53% 小计15.1022.72% 其他0.470.70% 合计66.47100.00% 项目项目 毛利率毛利率 2019年度年度2018年度年度2017年度年度 充电类54.06%

22、52.87%53.59% 无线音频类39.64%44.03%48.80% 智能创新类47.53%46.52%48.70% 其他64.21%65.39%24.33% 主营业务 毛利率 49.87%50.11%52.02% 公共联系人 p6 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 7 7 Table_PageText 安克创新|新股分析 （二）（二）消费电子出海龙头，不断消费电子出海龙头，不断优化优化销售销售渠道渠道 1.打造出海标杆品牌，产品享誉世界打造出海标杆品牌，产品享誉世界 安克创新的消费电子产品销往全球，在境外主要发

23、达国家或地区市场拥有很高的知 名度和美誉度。2019年，公司主营业务中97%以上的收入来源于境外销售，主要销 售区域为北美、欧洲、日本、中东等经济发达、消费力强、运作规范的市场和地区， 公司产品定位为高性能中高端产品，定价较高。公司针对不同销售区域组建了专业 化的营销队伍与渠道管理团队，在产品定位、产品定价、推广以及售后服务方面根 据本地市场、本土渠道的特点进行优化，能够更好地满足不同地区消费者的差异化 需求，提高用户口碑。 图图7：2019年年公司销售区域分布公司销售区域分布 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 安克创新的产品在全球享有高美誉度。根据公司招股说明书，公司上榜WPP

24、与 Google联合发布的BrandZ中国出海品牌50强，在2017年、2018年和2019年榜单 中分别位列第8、第7名和第10名。2019年度公司荣获亚马逊全球开店中国出口跨境 品牌百强榜第三名。根据电子商务数据统计平台Marketplace Pulse监测结果，2019 年，公司在美国、日本、加拿大和德国亚马逊中分别排名第三、第六、第八和第五。 2018年，安克创新在美国亚马逊第三方卖家中排名第二，在日本、加拿大和德国亚 马逊中分别排名第四、五和六；美国亚马逊平台移动电源类产品TOP10 Best Seller 中，公司产品包揽7款，且TOP4均为公司的产品；车载充电器、蓝牙音箱产品排名

25、 中，公司产品位列TOP1。2019年，公司在美国、日本、加拿大和德国亚马逊第三 方卖家中分别排名第三、 第六、 第八和第五。 美国亚马逊平台移动电源类产品TOP10 Best Seller中，公司产品包揽5款。 除亚马逊平台外，安克创新在其他第三方电商平台亦具有较高的市场份额。根据公 司招股说明书，在日本乐天发布的2019年平台最畅销产品排名中，公司的Zolo品牌 无线音频产品全平台排名第六，超越苹果AirPods等国际知名品牌无线耳机的销量； Soundcore2无线音箱亦位列畅销排行榜第九，具有较高的市场声誉。 2.开拓线下渠道、布局国内市场开拓线下渠道、布局国内市场 安克创新销售主要通

26、过线上和线下销售两种模式实现，线上渠道是公司最早发展和 销售占比最大的渠道。在线上销售基础上，安克创新充分发挥品牌优势及供应链优 势，将产品逐渐从线上渠道渗透至线下流通渠道，从国外市场渗透至国内市场，实 北美地区 56% 欧洲地区 17% 日本地区 13% 中东地区 6% 中国大陆 2% 其他地区 6% 公共联系人 p7 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 8 8 Table_PageText 安克创新|新股分析 施全渠道、全市场运营的销售模式，为公司提供增长动力。 图图8：公司销售渠道拓展里程碑公司销售渠道拓展里程碑

27、 数据来源：公司官网，广发证券发展研究中心 安克创新线上销售渠道在2017至2019年分别贡献收入29.96亿元、 38.83亿元、 47.20 亿元。公司线上渠道主要通过线上B2C和电商平台入仓的形式进行销售。线上B2C 方面，2017至2019年公司在亚马逊电商平台上的销售收入为28.64亿元、36.76亿元 和44.09亿元，占线上B2C收入比重的96.44%、96.29%和95.16%。 安克创新在深耕亚马逊平台的基础上，积极开拓eBay、日本乐天、天猫等其他第三 方平台为公司产品销售带来新的流量。电商平台入仓方面，公司主要与京东商城开 展电商平台入仓模式合作，主要面向国内消费者销售包

28、括移动电源、数据线和充电 器在内的产品，公司与亚马逊也存在少量电商平台入仓业务合作。 安克创新积极拓展线下销售渠道，在北美、日本、中东、欧洲等国家和地区稳步展 开线下渠道的推广，并逐步推进在中国、东南亚、非洲、南美等新兴市场的布局。 安克创新的线下客户包括连锁卖场和超市、 区域性贸易商以及电信运营商等。 目前， 线下销售已占公司总收入的30%左右。连锁卖场及超市方面，公司与美国沃尔玛、 百思买、塔吉特等全球知名连锁卖场、超市、电子产品专营店等进行合作；区域性 贸易商方面，公司与各市场排名前列具有广泛销售网络及营销实力的知名、大型区 域性贸易商进行合作，快速占据目的国线下消费电子产品市场，使得公

29、司产品在终 端覆盖度保持较高水平；专业销售渠道方面，公司与日本KDDI、Softbank等电信运 营商进行合作，销售标准化与定制化的产品。 公司线上销售收入快速增长的同时，占主营业务收入的比重由76.75%下降至 71.02%。得益于公司在北美地区和中东地区线下收入快速增长，线下渠道销售占主 营业务收入的比重由2017年度的23.25%上升到2019年度的28.98%。线下渠道中， 公司通过贸易商进行销售占线下销售的比例由73.81%下降至55.27%，直接与商超 卖场进行线下销售的比例逐步上升，公司销售渠道稳步拓宽，渠道结构不断完善。 通过亚马逊进入美国、英国、德国、 法国、意大利等欧美市场

30、 通过亚马逊进入日本、 西班牙、加拿大市场 20112012201420152019 拓展线下市场，入驻美国最大的连 锁超市之一Staples 产品进驻中东地区最大连锁零售店 启动中东、澳洲、南美洲、非洲、东南亚的线下渠道销售 入驻日本电信运营商线下门店 正式布局国内市场，国内京东、天猫旗舰店上线 2016 入驻百思买(Best Buy）和沃尔玛 （Walmart），拓宽线下市场渠道 公共联系人 p8 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 9 9 Table_PageText 安克创新|新股分析 图图9：公司线上线下渠道

31、占比公司线上线下渠道占比 图图10：公司线下渠道占比变化情况公司线下渠道占比变化情况 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 （三）（三）消费电子前景广阔消费电子前景广阔，带动收入规模持续增长，带动收入规模持续增长 1.充电类产品：充电类产品：依托于全球移动设备市场的蓬勃发展，移动设备充电器和线材产品 行业规模迅速提升。随着移动设备产品性能的提高、产品的功耗大幅增加，消费者 对能够为设备即时充电的移动电源需求、性能要求相应提升，移动设备充电器、线 材的使用次数较多、产品更换频率较大，消耗量相应增加。当前，全球移动电源市 场中产品的品种类型

32、及应用领域日益丰富，市场规模持续扩大。据市场调研机构 Grand View Research统计，2018年全球移动电源市场规模已达84.90亿美元，预计 到2022年全球移动电源的市场规模将增加至214.70亿美元， 年复合增长率达26.10%。 据咨询机构Research and Markets统计，智能手机充电器、线材等周边产品市场规 模预计至2022年将达到1,040亿美元。 未来， 在全球移动设备市场持续稳定增长的预 期下，移动设备线材周边产品市场亦将呈现持续上升的发展趋势。 2.智能创新类产品：智能创新类产品：全球智能硬件行业消费电子产品市场广阔，包括智能可穿戴设 备、智能家居及健

33、康领域产品，涵盖智能音箱、智能插座、智能摄像头、智能照明 和智能体重器等各类智能化消费电子产品。根据赛迪顾问和联想共同发布2019中 国智能硬件产业演进及投资价值研究，2018年全球智能硬件出货量达32.50亿部， 预计到2025年，全球智能硬件产品出货量将达到90.58亿部，年均复合增长率为 13.5%。当前，新一代5G通讯信息技术正与自动驾驶、智能穿戴、交通出行、医疗 健康、生产制造等行业领域集成融合，全球智能硬件产业，特别是个人电子消费品 市场蓬勃发展、市场空间巨大。 76.75% 74.22% 71.02% 23.25% 25.78% 28.98% 0% 10% 20% 30% 40%

34、 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2017年度2018年度2019年度 线上渠道线下渠道销售 22.42% 31.20% 38.03% 73.81% 64.85% 55.27% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2017年度2018年度2019年度 商超卖场贸易商专业销售渠道其他 公共联系人 p9 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 1010 Table_PageText 安克创新|新股分析 图图11：全球移动电源市场规模全球移动电源市场规模 图图

35、12：全球智能硬件全球智能硬件产品出货量产品出货量 数据来源：Grand View Research，广发证券发展研究中心 数据来源：赛迪顾问，广发证券发展研究中心 3.无线音频类产品：无线音频类产品：近年来，无线音频类产品在移动设备音频类周边产品中的市场 地位日益提升，其产品主要包括无线耳机、无线音箱两大类，市场增长迅速。 据咨询机构Future Source的统计， 2018年全球无线耳机出货量近1.90亿副， 较2017 年上升约29%，其对应销售金额由2017年的102亿美元提升至2018年的177亿美元。 预计到2022年，全球无线耳机出货量和销售额将分别达3.07亿副和279亿美元

36、，与 2018年相比年化增长率近12%，市场规模增速较快。随着移动设备的普及、无线传 输技术的突破以及消费者使用习惯向无线化方向转变，无线耳机等无线音频类产品 的市场占比快速提升。2018年第四季度全球无线耳机出货量已占整体耳机市场的 54.10%左右，预计到2022年该比例将超过70%，消费者对无线耳机的接受度、产品 普及度及市场份额逐步提升，行业发展空间广阔。 全球无线音箱产品逐渐成为广受市场欢迎的家用音箱产品之一， 市场规模增长较快。 2018年全球无线音箱出货量和销售额已分别达近1.25亿台和87亿美元， 较2017年分 别同比上升28.87%和8.75%。预计到2022年，全球无线音

37、箱的出货量将达到1.72亿 台，销售额约近104亿美元。 图图13：全球无线耳机市场规模全球无线耳机市场规模 图图14：全球无线音箱市场规模全球无线音箱市场规模 数据来源：Future Source，广发证券发展研究中心 数据来源：Future Source，广发证券发展研究中心 综上，预计未来全球消费电子行业及各细分市场将保持持续、稳定的发展趋势，为 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2016201720182022E （十亿美元） 3000mAH以下3001-8000mAH8001-20000mAH20001mAH以上 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000

38、7000 8000 9000 10000 201420152016201720182019E2025E （百万部） 0 5 10 15 20 25 30 0 50 100 150 200 250 300 350 2016201720182019E2020E2021E2022E 出货量（百万台）销售额（十亿美元） 0 2 4 6 8 10 12 0 50 100 150 200 250 2016201720182019E2020E2021E2022E 出货量（百万台）销售额（十亿美元） 公共联系人 p10 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2

39、 1 2 : 0 3 1111 Table_PageText 安克创新|新股分析 主要面向全球市场销售的消费电子行业知名品牌商提供良好的行业发展基础。 此外， 在行业竞争日趋激烈、产业链附加值不断提升情况下，一些中小消费电子行业市场 参与者将逐渐被具备较大经营规模、较高知名度的全球性消费电子行业品牌商所取 代，行业市场参与者结构将得以优化，市场集中度将进一步提升，安克创新的收入 规模有望继续保持高速增长。 三、三、自主研发设计自主研发设计+外协生产模式，构筑核心优势外协生产模式，构筑核心优势 （一）（一）自主研发抢占行业先机自主研发抢占行业先机，外协加工外协加工赋予赋予活力活力 安克创新采用重

40、技术、轻资产、品牌化的运营模式，核心竞争力体现在产品的新颖 设计及满足市场需求的解决方案能力上。 公司采用自主研发设计+外协生产的产品供 应模式。公司全部产品的生产制造由合作的外协厂商完成，公司具有完备的供应商 体系，与主要外协厂商合作稳定。 公司研发流程分为概念评估、可行性评估、产品设计、试产验证、小批量生产及量 产等阶段。外协单位根据公司产品的设计及生产需求采购原材料并根据公司所提供 的工艺文件生产产品，电芯等核心原材料由公司向优质供应商直接采购并提供给外 协供应商用于产成品生产。 公司以市场为导向，紧跟全球消费电子行业前沿技术发展趋势，调研市场需求、消 费者偏好与售后反馈， 以此设计并研

41、发功能领先、 质量可靠、 设计简约的明星产品。 截至2019年末，安克创新的产品已累计37次获德国红点设计（Red dot）奖、汉诺 威工业（iF）设计奖、日本优良设计奖（Good Design Award）、台湾地区金点设 计奖（Golden Pin Design Award）以及CES（国际消费类电子产品展览会）创新奖 等国际性工业、消费电子产品设计大奖。 图图15：公司研发流程公司研发流程图图 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 安克创新以持续的研发投入构建领先的产品研发设计能力。2017年至2019年，安克 创新的研发费用分别为2.01亿元、2.87亿元和3.94亿元，占营

42、业收入比例分别为 5.14%、5.48%和5.92%，金额和占比均持续提高。截至2019年末，公司从事研究开 发的人员共计822人，占公司总人数的比例达53.38%，研发投入在同行业中处于较 高水平。 市场市场研究研究 概念概念 评估评估 可行性可行性 评估评估 产品产品 设计设计 试产试产 验证验证 小批量小批量 生产生产 量产量产 项目启动项目启动模具开模模具开模产品发布产品发布概念定义概念定义设计认可设计认可量产量产 公共联系人 p11 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 1212 Table_PageText

43、安克创新|新股分析 基于持续的研发投入，公司在各个产品领域均形成了较厚的技术积累，拥有诸多核 心技术，如充电自适应技术、智能功率分配节能技术、高效便携小体积技术、过流 自恢复技术、凯夫拉材料实现在线材产品的应用、无线便携音箱低音增强技术、无 线便携音箱动态电源管理技术、无线耳机LDS天线技术、特殊防汗涂层、智能感应 技术、基于车载场景的智能语音识别技术等；除此之外，公司将GaN（氮化镓半导 体）材料应用在移动电源等相关产品中，较大程度提高了移动电源充电效率的同时 降低了产品体积。截至2019年，公司在全球范围内已取得7个发明专利、124个实用 新型专利和389个外观专利。 研发、 技术上的投入

44、让安克创新的产品在市场上脱颖而 出，市场议价能力持续提高，各类型产品价格逐渐攀升。 表表4：2019年年公司研发投入与同行业对比公司研发投入与同行业对比 图图16：公司各类产品销售单价公司各类产品销售单价 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 （二）募投项目紧密围绕主业，持续提供发展动力（二）募投项目紧密围绕主业，持续提供发展动力 安克创新本次拟公开发行不超过4,100万股A股普通股股票，募集资金全部用于公司 主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金。 公司的募集资金投资项目包括深圳产品技术研发中心升级项目、长沙软件研发和产 品测

45、试中心项目、长沙总部运营管理中心建设和升级项目和补充营运资金项目，上 述项目均与现有主业紧密相关，具体来说： 1.深圳产品技术研发中心升级项目：深圳产品技术研发中心升级项目：将支撑公司进一步推动消费电子领域新产品和 技术的研发升级， 围绕公司核心技术对现有工艺的更新改进， 以加深公司在充电类、 无线音频类、智能创新类等消费电子产品多方面应用领域的研发建设，从而满足公 司主营业务增长的需要，保持公司技术优势，提升产品质量，提升公司应对市场动 需求变化及客户个性化需求的反应速度，实现产品研发与市场的良性互动，巩固公 司在研发领域的核心竞争力。 2.长沙软件研发和产品测试中心项目：长沙软件研发和产品

46、测试中心项目：一方面将围绕公司所研发、设计和销售的智 能消费电子产品建设软件研发中心平台和人工智能实验室，进行消费电子产品软件 应用功能的研发以及相关的技术服务，该项目将进一步提升现有智能家居、安防、 车载、影音、声学等产品领域的技术水准和功能的多样性，丰富产品应用及产品数 据库，让升级和开发更加具有针对性；另一方面将建设产品测试中心，为公司所销 售产品提供集中化、高效率的配套质量测试及认证类测试服务，以满足公司产品全 项目项目 发明发明 专利专利 实用实用新型新型 专利专利 研发人员研发人员 数量数量 占比占比 研发费用研发费用 （万元）（万元） 占营业收占营业收 入比例入比例 跨境通-26

47、85016.27%8,140.040.46% 泽宝 创新 -1213-4,823.971.70% 傲基 科技 1940421.89%7,555.001.49% 发行人发行人712482253.38%39,367.045.92% 0 100 200 300 400 500 600 2017年度2018年度2019年度 充电类无线音频类智能创新类 （元） 公共联系人 p12 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 1313 Table_PageText 安克创新|新股分析 球化、高质量的发展战略要求。该项目将对现有主营业务形成

48、支撑，为日后公司技 术革新提供支持，增强公司技术实力，并进一步增强公司质量控制方面的能力。 3.长沙总部运营管理中心建设和升级项目：长沙总部运营管理中心建设和升级项目：为满足业务规模快速发展以及全球化、 多渠道运营所需要的高效运转和反应能力而设立。通过本次募投项目，公司将拥有 以一体化集成运营平台为支撑的销售运营中心、营销传播中心、客服服务中心、信 息技术支持中心、供应链生产管理中心和职能运营管理中心，有助于进一步提高公 司的中后台运营能力，为未来公司经营规模进一步发展提供有效保障。 表表5：募集资金投向募集资金投向 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 四、盈利预测四、盈利预测 公

49、司产品主要包括充电类产品、无线音频类产品和智能创新类产品： 1.充电类产品：充电类产品：主要包括移动电源、充电器、充电线材和无线充电类产品，其中移 动电源和充电线材有望维持相对稳定的收入体量，而无线充电类产品有望随着手机 无线充电的进一步推广，维持30%的增速，综上考虑，充电类产品在未来3年有望维 持14%左右的增速，同时维持相对稳定的毛利率水平； 2.无线音频类：无线音频类：主要包括无线耳机和无线音箱，其中无线耳机随着行业渗透率的持 续提升，未来3年有望维持约20%的增速，而无线音箱维持相对平稳的收入体量，综 上考虑，无线音频类产品在未来3年有望维持20%左右的增速； 3.智能创新类：智能创

50、新类：主要包括智能影音、智能车载、智能家居和智能安防，此类产品有 望随着5G时代带来的IoT产业快速成长，预计未来3年增速为50%、40%和43%。 预计公司2020-2022年分别实现营业收入81.60、99.80和124.11亿元，同比增速分 别为22.62%、 22.30%、 24.36%， 预计同期毛利率分别为49.94%、 49.87%、 49.77%。 同时预计实现归母净利润8.25、10.54、12.83亿元。 序号序号项目名称项目名称 投资投资金额金额 （万元）（万元） 募集资金募集资金投入投入 （万元）（万元） 项目实施周期项目实施周期 1深圳产品技术研发中心升级项目46,1