第7章项目融资的主要模式课件.ppt

1、第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式担保银行工程公司项目投资者项目公司(借款人)贷款银行信 用 保 证 ： 工程合同的权益转让 工程担保的权益转让工程履约担保建设费用担保建建 设设 阶阶 段段第7章项目融资的主要模式债 务偿 还项目公司贷款银行产品购买者信用保证： 销 售 合 同 (及 担 保 ) 的 权 益 转 让 建 立 银 行 监 控 帐 户 接 收 销 售 收

2、入项目投资者盈 余 资 金销 售 收 入产 品担 保经经 营营 阶阶 段段第7章项目融资的主要模式二、项目融资模式的基本框架二、项目融资模式的基本框架n项目发起人直接安排的项目融资模式；项目发起人直接安排的项目融资模式；n通过项目公司安排项目融资模式。通过项目公司安排项目融资模式。第7章项目融资的主要模式（一）项目发起人直接安排的（一）项目发起人直接安排的项目融资模式项目融资模式第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式项目投资者盈余资金自有资金合资项目管理公司工程公司合资项目产品产品购买者贷款资金生产费用资本再投入销售收入贷款银团银行监控帐户债务偿还合资协议销售代理协议项目工程合同销售

3、合同融资协议管理协议第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式贷款银行贷款银行项目投资者项目投资者建设、生产费用建设、生产费用项目管理公司销售收入合资项目销售收入产品产品工程公司债务偿还债务偿还盈余资金盈余资金生产费用生产费用融资安排融资安排现金流量管理合资协议产品购买协议产品购买协议项目工程合同现金流量管理产品购买者产品购买者供应商供应合同第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式（二）通过项目公司安排项目融资（二）通过项目公司安排项目融资1 1、通过项目子公司安排融资：其目的为了减少投资者、通过项目子公司安排融资：其目的为了减少投资者在项目中的直接风险在

4、项目中的直接风险n建立项目子公司，以该子公司的名义与其它投资者组成合资结构和安排融资；n项目子公司代表投资者承担项目中全部或主要的经济责任；n由于项目子公司缺乏必要的信用记录，需要投资者提供一定的信用支持和保证，如项目的完工担保和保证项目子公司具备较好的经营管理的意向性担保；n对于项目投资者容易划清项目的债务责任，并有可能安排成非公司负债型融资，但在税务结构安排上的灵活性较差。第7章项目融资的主要模式项 目 投 资者项 目 子 公司融资安排贷款银行债 务偿还贷 款资金经 营 管 理 意向性担保项目完工担保合资公司股本资金第7章项目融资的主要模式2、通过项目公司安排融资 由投资者共同投资组建一个

5、项目公司，以项目公司的名义建由投资者共同投资组建一个项目公司，以项目公司的名义建设、拥有、经营项目和安排有限追索融资；项目建设期间，投设、拥有、经营项目和安排有限追索融资；项目建设期间，投资者为贷款银行提供完工担保。资者为贷款银行提供完工担保。u项目投资者根据股东协议组建项目公司，并注入一定比例的股项目投资者根据股东协议组建项目公司，并注入一定比例的股本资金；本资金；u项目公司作为独立的生产经营者，签署一些与项目建设、生产项目公司作为独立的生产经营者，签署一些与项目建设、生产和市场有关的合同，安排项目融资，建设经营并拥有项目；和市场有关的合同，安排项目融资，建设经营并拥有项目；u项目融资安排在

6、对项目投资者有限追索基础上。在项目建设开项目融资安排在对项目投资者有限追索基础上。在项目建设开发阶段，项目投资者要为贷款银行提供完工担保；在项目生产发阶段，项目投资者要为贷款银行提供完工担保；在项目生产期间，如果项目的生产经营达到预期标准，现金流量可以满足期间，如果项目的生产经营达到预期标准，现金流量可以满足债务覆盖比率的要求，项目融资可以安排成为无追索贷款。债务覆盖比率的要求，项目融资可以安排成为无追索贷款。 u完工担保是以项目公司安排融资模式中很关键的一环。完工担保是以项目公司安排融资模式中很关键的一环。第7章项目融资的主要模式投资者通过项目公司安排融资投资者通过项目公司安排融资股东协议项

7、目投资者股本资金 完工担保项目工程合同工程公司建设费用红利项目公司贷款资金融资安排贷款银行债务偿还市场安排销售收入产品投投资资产品购买者项目第7章项目融资的主要模式u 项目投资者除了可以在公司型合资结构中通过项目公司安排融资外，还可以利用信托基金结构为项目安排融资 。这种融资结构和信用保证结构方面均与通过项目公司安排融资的模式类似。 u还有一种介于投资者直接安排融资和通过项目公司安排融资两者之间的项目融资模式：即在合伙制投资结构中，利用合伙制项目资产和现金流量直接安排项目融资。u 虽然这种合伙制结构不是项目公司那样独立法人，项目贷款的借款人也不是项目公司，而是有独立的合伙人共同出面，但是项目融

8、资安排的思路是一样的 。第7章项目融资的主要模式投资者通过合伙制项目安排融资投资者通过合伙制项目安排融资项目投资者项目投资者项目投资者合伙制项目建设费用工程公司贷款资金贷款银行资产抵押产品承购合同转让生产费用债务偿还现金流量管理盈余资金产品销售收入合伙协议产品承购合同*项目工程合同融资协议产品承购安排第7章项目融资的主要模式通过项目公司安排项目融资的优点n法律关系较简单，便于银行就项目资产设定抵押担保权益，融资结构上较易于被贷款银行接受；n投资者的债务责任清楚，项目融资的债务风险和经营风险大部分限制在项目公司中，易实现有限追索和非公司负债型融资；n可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件；n可

9、避免投资者之间在融资方面的相互竞争；n项目资产的所有权集中在项目公司，便于管理；n管理上较灵活，项目公司可直接运作项目，也可仅在法律上拥有项目资产，而将项目运作委托给另外管理公司第7章项目融资的主要模式通过项目公司安排项目融资的缺点 缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求，主要表现在：要求，主要表现在：u在税务安排上缺乏灵活性；在税务安排上缺乏灵活性；u债务形式选择上缺乏灵活性，虽然投资者可以选择多债务形式选择上缺乏灵活性，虽然投资者可以选择多种形式进行投资，但由于投资者难以直接控制项目现种形式进行投资，但由于投资者难以直接控制项目现金流量，各

10、个投资者难以单独选择债务形式。金流量，各个投资者难以单独选择债务形式。第7章项目融资的主要模式7.3以设施使用协议为基础的项目融资以设施使用协议为基础的项目融资n设施使用协议（设施使用协议（Tolling Agreement）是指在某种工业设施）是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成的具有或服务性设施的提供者和使用者之间达成的具有“无论使用无论使用与否均需付款与否均需付款”性质的协议；性质的协议；n以设施使用协议为基础，项目投资者可以利用与项目利益有以设施使用协议为基础，项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方（即项目设施使用者）的信用来安排融资，分散关的第三方（即项目设施使用

11、者）的信用来安排融资，分散风险；风险；n以设施使用协议为基础的项目融资方式适用于资本密集，收以设施使用协议为基础的项目融资方式适用于资本密集，收益相对较低但相对稳定的基础设施类项目；益相对较低但相对稳定的基础设施类项目；n这种融资方式在项目投资结构的选择上比较灵活；这种融资方式在项目投资结构的选择上比较灵活；n成败的关键是设施使用者能否提供一个成败的关键是设施使用者能否提供一个“无论使用与否均需无论使用与否均需付款付款”性质的承诺。性质的承诺。第7章项目融资的主要模式“无论使用与否均需付款”性质的承诺特点： u承诺要求项目设施的使用者在融资期间定期向设施的提供者支付一定数量的预先确定下来的项目

12、设施使用费；u这种承诺是无条件的，不管项目设施的使用者是否真正地利用了项目设施所提供的服务；u在项目融资中，这种无条件承诺的合约权益将被转让给提供贷款的银行，通常再加上项目投资者的完工担保，就构成为项目信用保证结构的主要组成部分；u理论上，项目设施的使用费在融资期间应能够足以支付项目的生产经营成本和项目债务还本付息。 第7章项目融资的主要模式以以“设施使用协议设施使用协议”为基础的项目融资实为基础的项目融资实例例 项目发起人(煤矿项目投资者)抵押担保工程公司工程担保银行完工运行担保项目工程合同建设费用股票上市承购人股票承购（短缺部分）承购协议初始股本资金港口用户（买方）港口使用协议运煤港口公司

13、红利公司上市计划书使用费贷款资金融资协议股本资金政府及公众持股者转让完工运行担保转让港口使用协议项目融资贷款银行债务偿还第7章项目融资的主要模式以“设施使用协议”为基础的项目融资特点：n投资结构的选择比较灵活，其选择的依据主要是项目的性质、项目投资者和设施使用者的类型及融资、税务等方面的要求；n项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方（即项目设施使用者）的信用来安排融资，分散风险，节约初始资金投入，适用于资本密集，收益相对较低但相对稳定的基础设施类项目；n具有“无论使用与否均需付款”性质的“设施使用协议”是项目融资不可缺少的组成部分。n采用这种融资模式，在税务结构处理上需要比较谨慎。第7章项目

14、融资的主要模式“设施使用协议协议”中使用费的确定需要考虑到项目投资在以下三个方面的回收：u生产运行成本和资本再投入费用；u融资成本，包括项目融资的本金和利息的偿还；u投资者的收益。在安排融资时，可以根据投资者股本资金的投入数量和投入方式作出不同的结构安排。第7章项目融资的主要模式7.4 以产品支付为基础的项目融资v产品支付产品支付(Production Payment)(Production Payment)是项目融资的早期形式之是项目融资的早期形式之一，起源于本世纪一，起源于本世纪5050年代美国的石油天然气项目开发的融年代美国的石油天然气项目开发的融资安排；资安排；v以产品支付的融资安排是

15、建立在由贷款银行购买某一特定以产品支付的融资安排是建立在由贷款银行购买某一特定矿产资源储量的全部或部分未来销售收入的权益的基础上矿产资源储量的全部或部分未来销售收入的权益的基础上的。也即，提供融资的贷款银行从项目中购买到一个特定的。也即，提供融资的贷款银行从项目中购买到一个特定份额的生产量，这部分生产量的收益也就成为项目融资的份额的生产量，这部分生产量的收益也就成为项目融资的主要偿债资金来源。主要偿债资金来源。v产品支付融资适用于资源贮藏量已经探明并且项目生产的产品支付融资适用于资源贮藏量已经探明并且项目生产的现金流量能够比较准确地计算出来的项目，所能安排的资现金流量能够比较准确地计算出来的项

16、目，所能安排的资金额等于所购买的那部分矿产资源的预期未来收益现值。金额等于所购买的那部分矿产资源的预期未来收益现值。 第7章项目融资的主要模式以产品支付为基础的项目融资的结构n由贷款银行或项目投资者建立一个融资中介机构由贷款银行或项目投资者建立一个融资中介机构 ( (一般为信托基金结构一般为信托基金结构) )，由该机构与项目公司签定产品支付协议，购买项目全部或一定比例，由该机构与项目公司签定产品支付协议，购买项目全部或一定比例的资源储量或未来生产的资源性产品产量作为融资基础。的资源储量或未来生产的资源性产品产量作为融资基础。n融资中介机构为项目公司提供项目的建设资金，而项目公司则承诺按照融资中

17、介机构为项目公司提供项目的建设资金，而项目公司则承诺按照一定的价格计算公式安排生产支付，并以项目固定资产抵押和完工担保一定的价格计算公式安排生产支付，并以项目固定资产抵押和完工担保作为项目融资的信用保证。作为项目融资的信用保证。n以产品支付协议的权益为抵押，贷款银行为融资中介机构安排用于购买以产品支付协议的权益为抵押，贷款银行为融资中介机构安排用于购买这部分资源性产品的资金。这部分资源性产品的资金。n在项目进入生产期后，根据销售代理协议，项目公司作为融资中介机构在项目进入生产期后，根据销售代理协议，项目公司作为融资中介机构的代理销售其产品，销售收入直接进入融资中介机构用以偿还债务。的代理销售其

18、产品，销售收入直接进入融资中介机构用以偿还债务。第7章项目融资的主要模式以以“产品支付协议产品支付协议”为基础的项目融资结为基础的项目融资结构构项目投资者股本资金红利 资源型项目公司建设费用项目工程合同工程公司产品市场安排产品购买者销售收入销售代理协议项目资产抵押生产支付协议购买生产的资金融资中介机构生产收入债务偿还融资安排生产支付协议抵押贷款资金贷款银行项目完工担保第7章项目融资的主要模式以产品支付为基础的项目融资的特点以产品支付为基础的项目融资的特点u一般用于资源贮量已经探明并且项目现金流能够较准确计算的资源开发型项目；u融资的信用保证是由贷款银行直接拥有一定的资源储量和销售收入权益，资源

19、销售收益是主要偿债资金来源；u项目投资者和经营者的素质、资信、技术水平和生产管理能力是贷款银行要考虑的重要因素；u受资源储量和经济生命期的限制；u较易于被安排成无追索或有限追索融资形式，较少受债务比例的限制，融资的灵活性较大。第7章项目融资的主要模式以“产品支付”为基础的项目融资结构关键性的问题如何计算所购买的资源储量的现值 为了计算资源储量现值，需要列出一系列假为了计算资源储量现值，需要列出一系列假设条件，主要的假设条件包括：设条件，主要的假设条件包括：v项目已证实资源总量项目已证实资源总量( (这个条件将决定最大的生产这个条件将决定最大的生产支付融资的可能性支付融资的可能性) )；v资源价

20、格；资源价格；v生产计划生产计划( (包括年度开采计划和财务预算包括年度开采计划和财务预算) )；v通货膨胀率、汇率、利率和其它一些经济因素；通货膨胀率、汇率、利率和其它一些经济因素；v资源税和其它有关政府税收。资源税和其它有关政府税收。第7章项目融资的主要模式生产贷款(Production Loan)u生产贷款是产品支付项目融资模式的另一种方式，广泛应生产贷款是产品支付项目融资模式的另一种方式，广泛应用于矿产资源项目的资金安排。用于矿产资源项目的资金安排。u在形式上，生产贷款与项目融资中使用的其它贷款形式没在形式上，生产贷款与项目融资中使用的其它贷款形式没有很大的区别，有时甚至可以更灵活地安

21、排成为提供给项有很大的区别，有时甚至可以更灵活地安排成为提供给项目投资者的银行信用额度，投资者可以根据项目资金的实目投资者的银行信用额度，投资者可以根据项目资金的实际需求在额度范围内安排提款和还款。际需求在额度范围内安排提款和还款。u生产贷款的金额数量是根据项目资源储量的价值计算出来生产贷款的金额数量是根据项目资源储量的价值计算出来的，通常表现为项目资源价值的一个预先确定的百分数，的，通常表现为项目资源价值的一个预先确定的百分数，并以项目资源的开采收入作为偿还贷款的首要来源。并以项目资源的开采收入作为偿还贷款的首要来源。第7章项目融资的主要模式生产贷款的特点： 第一，债务偿还安排上的灵活性。第

22、一，债务偿还安排上的灵活性。生产贷款可以根据项目预期的生产水平来设计融资的还款计划以适应项目经营在现金流量上的要求，因而可以说生产贷款是一种根据项目在融资期间债务偿还能力设计的有限追索融资； 第二，设计贷款协议上的灵活性。第二，设计贷款协议上的灵活性。例如，在生产贷款协议中可以把债务还款计划表确定在一个具有上下限的范围内浮动，实际的债务偿还根据实际的生产情况在这个范围之内加以调整。 生产贷款案例分析第7章项目融资的主要模式生产贷款的特点生产贷款的特点第三，融资的灵活性第三，融资的灵活性 。生产支付通过购买一定。生产支付通过购买一定的项目资源安排融资，可较少地受到常规的的项目资源安排融资，可较少

23、地受到常规的债务比例或租赁比例的限制，增强了融资的债务比例或租赁比例的限制，增强了融资的灵活性。灵活性。第四，生产支付融资的主要限制因素来自于项第四，生产支付融资的主要限制因素来自于项目的资源储量和经济生命期。目的资源储量和经济生命期。 第7章项目融资的主要模式生产支付的结构生产支付的结构 开发阶段 第7章项目融资的主要模式生产支付的结构生产支付的结构 经营阶段 第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式杠杆租赁在结构上的复杂性主要表现在三个方面：杠杆租赁在结构上的复杂性主要表现在三个方面：第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式项

24、目资产承租人项目资产出租人（合伙制结构）债务参加者股本参加者杠杆租赁经理人租赁费资产使用权无追索贷款股本资金利息本金偿还利润或亏损第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式典型的融资租赁在典型的融资租赁在不同阶段的融资结构不同阶段的融资结构 合同阶段 租赁阶段 第7章项目融资的主要模式典型的融资租赁在典型的融资租赁在不同阶段的融资结构不同阶段的融资结构 建造阶段 第7章项目融资的主要模式典型的融资租赁在典型的融资租赁在不同阶段的融资结构不同阶段的融资结构 运营阶段 第7章项目融资的主要模式典型的融资租赁在典型的融资租赁在不同阶段的融资结构不同阶段的融资结构 租赁结束阶段 第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式蔽税收益股本收益债务参加者项目投资者项目公司(承租人)销售收入现金流量管理产品生产费用项 目 租赁费合伙制结构(出租人)项目建设费用工程公司债务资金债务偿还股本资金生产费用、租赁费、资本性支出杠杆租赁经理人管理费股本参加者产品承购协议项目完工担保租赁协议项目工程合同贷款协议管理协议第7章项目融资的主要模式第7章项目融资的主要模式