财务尽职调查培训课件.pptx

1、2013/4/31如何进行有效的财务尽职调查如何进行有效的财务尽职调查Financial due diligenceApril 20181. 财务尽职调查概述财务尽职调查概述2. 财务尽职调查关注的要点3. 财务尽职调查中的关键分析3.1 盈利质量分析3.2 资产负债表分析（营运资金和净负债分析）3.3 现金流量分析2什么是尽职调查什么是尽职调查3 尽职调查尽职调查主要是对获得的目标公司信息进行分析，决定 是否值得继续进行并购交易。尽职调查的结果将对估值、定价、谈判和交易后产生重大影响尽职调查在投资流程中的位置尽职调查在投资流程中的位置 尽职调查 财务财务 税务 法律 商业 运营 人力资源。寻

2、找投资机会寻找投资机会交易策划交易策划交易执行交易执行收获交易价值收获交易价值 确定投资原则 市场调研 寻找投资机会 识别潜在并购目 标 初步筛选 接触目标公司 调整最终估值和定价 与卖方就主要商业条 款进行谈判 与主要利益相关者进 行沟通 确定最终的交易架构 确定最终的投资协议 投后管理 确保实现购并目 的及预期回报4尽职调查的主要内容尽职调查的主要内容5市场规模 行业增长 竞争结构及方式 行业利润 主要竞争者情况 监管法规行业是否有投资行业是否有投资 吸引力吸引力主要产品市场地位和商业 前景财务状况 营销和销售 客户结构 核心竞争力核心竞争力 R&D 法律合规性相关利益者关系Founder

3、 核心团队 梯队建设 人才培养和储备行业情况行业情况目标企业目标企业管理团队管理团队退出的途径 退出时间退出退出什么是财务尽职调查什么是财务尽职调查6财务尽职调查主要包括： 收益质量分析：收益质量分析：通过调整目标公司的报告收益，通过识别非经 常性事项及一次性事项，调整非正常经营活动产生的收益，将 其调整至可持续水平， 资产质量分析：资产质量分析：识别与重大资产估值相关的事项，包括识别资 产是否存在减值问题、分析闲置或未充分使用的资产、以及对 或有负债和表外资本承诺进行量化分析 现金流及营运资本分析：现金流及营运资本分析：分析目标公司日常经营所需现金流， 并通过对资产承诺、或有负债和资本支出的

4、分析，了解目标公 司近期至中期的现金需求财务尽职调查的方式财务尽职调查的方式 (1/3)典型的尽职调典型的尽职调查方式查方式访谈访谈 公司战略、竞争优势、 公司历史和未来发展 战略等目标提供的资料目标提供的资料 历史财务及业务数据、 未来财务预测、 投资计划等独立第三方出具独立第三方出具 的资料的资料 审计报告、评估报告、 诉讼裁决等公开信息公开信息 市场数据、行业分析、 监管政策、年报等7专业专业机构机构及及专家专家意意见见 法律尽职调查、 行业专家咨询等利益相关方调查利益相关方调查 主要供应商、客户、合作 伙伴背景调查、主要利益 相关方的访谈等实地考察实地考察 投资环境，企业规模、 企业文

5、化设备情况、 营业网点的运营情况等财务尽职调查方式财务尽职调查方式 (2/3)8数据之间的相关性数据之间的相关性三大报表之间的关系以及科目之间的关系财务数据和业务数据之间的关系目标企业数据与行业财务数据的比较财务尽职调查方式财务尽职调查方式 (3/3)9、企业业务循环与财务报表的关系企业业务循环与财务报表的关系业务循环业务循环资产负债表项目资产负债表项目利润表项目利润表项目现金流量表项目现金流量表项目其他其他销售与收款 循环应收票据、应收账款、 预收账款、应交税金等营业收入、营 业税金及附加 销售费用销售商品及提供劳务收到 的现金、收到税收返还所 收到的现金、支付税款所 支付的现金、收到的其他

6、 与经营活动有关的现金或有事项中与销售 事项有关的承诺、 担保事项； 原始报表与申报报 表差异比较表中的 相关事项采购与付款 循环、生产 循环预付账款、存货、应付票据 应付账款、应付职工薪酬、在建工程、固定资产、无形资产；其他应付款营业成本、管 理费用、营业 外收入、营业 外支出采购商品及接受劳务支付 的现金、支付其他与经营 活动有关的现金、购买固 定资产及无形资产支出的 现金、处置固定资产及无 形资产获得的现金原始报表与申报报 表差异比较表中的 相关事项筹资与投资 循环交易性金融资产、可供出售 的金融资产、长期股权投资 短期借款、一年内到期的长 期借款、应付债券等财务费用、投 资收益投资和融

7、资收到/支出的现 金财务尽职调查流程财务尽职调查流程10立项，成立工作小组根据对了解目标公司的初步了解，拟定尽调计划提交资料清单，辅导目标公司按照资料清单提供资料整理/汇总资料，提出进一步资料和问题需求实地调查，管理层和各部门关键人员访谈，实施必要的实质性测试与目标就尽职调查的结果进行沟通形成尽职调查结论，撰写尽调报告1. 财 务A尽g职e n调d查a概 述2. 财务尽职调查关注的要点财务尽职调查关注的要点3. 财务尽职调查中的关键分析3.1 盈利质量分析3.2 资产负债表分析（营运资金和净负债分析）3.3 现金流量分析11Agenda企业财务质量初判企业财务质量初判1212企业所处的发展阶段

8、、所处的行业是否经过外部审计、审计师的资质、审计报告意见是否是第一次融资、之前是否经历过尽职调查外部资料的支持度管理层风格、财务总监及财务团队的背景财务系统和内控的可靠性提供资料的态度和配合度财务尽职调查关注的要点财务尽职调查关注的要点13 历史财务数据的真实性、可靠性 利润和现金流在未来的可持续性 记账基础 账外业务 关联方交易 税务、社保的合规性问题 管理团队的质量 内部控制的健全性。财务尽职调查中的常见问题财务尽职调查中的常见问题关联方关联方资产剥离、共用成本关联交易、转移定价 客户/供应商关键客户/供应商的依赖程 度/流失风险合同的具体商业条款转包、代理销售 雇员雇员高管的变动员工补偿

9、以及福利使用外部承包人或代理 监监管机构管机构国家和地方税务部门社保部门媒体管理和其他监督部门 竞争者竞争者价格、质量和客户满意度行业常规管理主要关系主要关系主要资产主要资产历史表现历史表现历史表现历史表现盈利能力及稳定性营运资本需求及走势收入和现金流的相关性一次性收入和费用 融资融资结构和成本结构和成本负债结构和成本目标公司和其关联方之间 可能存在融资安排资本承诺和或有负债资本承诺和或有负债法律问题法律问题固定资产产权，使用是否 受限闲置固定资产、资本支出 计划等主要资产的可回收性股东结构卖方处置资产的审批权限消费者关系税务的合规性或有负债的相关条款或有负债的相关条款诉讼或行政处罚员工费用和

10、税务负债产品售后服务费用的计提表外融资关注点关注点141. 财 务A尽g职e n调d查a概 述2. 财务尽职调查关注的要点3. 财务尽职调查中的关键分析财务尽职调查中的关键分析3.1 盈利质量分析3.2 资产负债表分析（营运资金和净负债分析）3.3 现金流量分析15Agenda1. 财务尽职调查概述2. 财务尽职调查关注的要点3. 财务尽职调查中的关键分析财务尽职调查中的关键分析3.1 盈利质量分析盈利质量分析3.2 资产负债表分析（营运资金和净负债分析）3.3 现金流量分析16Agenda利润表的基本结构利润表的基本结构17几个重要的利润概念：几个重要的利润概念： 毛利毛利: 销售收入-销售

11、成本-销售税金及附加 营业利润（不包括投营业利润（不包括投资资销售费用-活动）活动）: 毛利-销 售费用管理费用-财务费用 利润总额：利润总额：主营业务利润+其他业务利润+投资净 收益+营业外收支净额 净利润：净利润：利润总额-所得税对利润质量的关键分析对利润质量的关键分析18盈利质量分析盈利质量分析 ( ( Quality Quality of of earningsearnings ) )损益表主要科目分析 收入的分析 成本的分析 营业费用分析 人工成本分析什么是盈利质量分析什么是盈利质量分析19Quality of earningsRmb in thousandsFY08FY09FY10

12、Reported salesxxx,xxxxxx,xxxxxx,xxxI. Accounting adjustments:A1. .x,xxxx,xxxx,xxxAdjusted salesxxx,xxxxxx,xxxxxx,xxxII. Normalization adjustments:N1. .x,xxxx,xxxx,xxxNormalised salesxxx,xxxxxx,xxxxxx,xxxReported EBITDAxx,xxxxx,xxxxx,xxx1. Accounting adjustments:A1. .x,xxxx,xxxx,xxxA2. .xxxxxxxxxAdju

13、sted EBITDAxx,xxxxx,xxxxx,xxx% of adjusyed salesxx%xx%xx%II. Normalization adjustments:N1. .x,xxxx,xxxx,xxxN2. .xxxxxxxxxNormalised EBITDAxx,xxxxx,xxxxx,xxx% of normalised salesxx%xx%xx%III. Other considerationa. .x,xxxx,xxxx,xxxb. .?盈利质量分析中的主要调整项目盈利质量分析中的主要调整项目 会计调整会计调整 Accounting adjustments不正确的会计

14、处理 (e.g. cash basis, insufficient provision)时间性差异/截止性问题 Timing difference / cut-off会计政策变更 (e.g. inconsistency between years) 会计差错 正常化调整正常化调整 Normalisation adjustments Non-recurring items Normalisation items Stand-alone adjustments Pro-forma adjustments 其他考虑事项其他考虑事项 Other considerationForward looking

15、 !20损益表的关键分析损益表的关键分析21 盈利质量分析 ( Quality of earnings ) 损益表主要科目分析损益表主要科目分析 收入分析 成本分析 营业费用分析 人工成本分析损益表分析损益表分析收入收入22针对收入我们通常会那些工作?- 收入的确认；- 有重点的实质性测试：对收入的真实性从各种可能的角度进行验证；- 收入的分析性复核;- 关联方交易；。损益表分析损益表分析收入收入US GAAP ConceptsPersuasive evidence of an arrangement existsDelivery has occurred or services have b

16、een renderedSellers price to the buyer is fixed or determinableCollectibility is reasonably assuredIAS Concepts 商品所有权上的主要风险主要风险/报报酬转移酬转移给了买方 Significant risks/rewards of ownership transferred to buyer不再保留与所有权相关的管理权，没有对已售商 品继续实施控制No continuing involvement nor controlassociated with ownership收入的金额可以可靠

17、地计量Amount of revenue can be measured reliably相关的经济利益能够流入企业Probable that economic benefits from thetransaction will flow to the enterprise 相关的已发生或即将发生的成本能够可靠地计量 Costs incurred or stage of completioncan be measured reliably实质重于形式实质重于形式23收入的确认收入的确认 概念概念损益表分析损益表分析收入收入24收入的确认收入的确认 我们的工作我们的工作与收入确认相关的主要问题?

18、收付实现制；账外收入；向渠道压货（代销 or 买断）；退货获取并查阅合同等原始凭证，关注是否存在限制性或附加条款获取并查阅合同等原始凭证，关注是否存在限制性或附加条款，如无条件退货，回购协议、售后租回等；，如无条件退货，回购协议、售后租回等；损益表分析损益表分析 收入收入25收入的分析性复核收入的分析性复核 目的目的验证收入的真实性识别重大风险及对未来可持续性的收入水平的影响收入增长的主要驱动因素损益表分析损益表分析收入收入26使用行业中常用的KPI指标进行分析了解管理层如何对收入进行分析收入的差异分析（价/量/产品组合）各种口径的收入分析（按主要产品类别、主要客户、地区。），与具体行业和企业

19、的具体情况相结合月度波动分析；结合其他数据进行分析（销售费用占收入的百分比分析、应收账款 周转率分析 。)收入的分析性复核收入的分析性复核自上而下 基本方法基本方法损益表分析损益表分析收入收入27有重点的实质性测试有重点的实质性测试与各口径业务数据进行核对抽样查看原始凭证和支持性文件销售合同的审阅收入的截止性测试：目标公司是否提前或拖后确认收入期后退货情况审阅大额或非正常的销售业务的原始记录。损益表分析损益表分析收入收入28关联方交易关联方交易不公允的交易价格和安排无商业实质的销售行为（虚增收入）转移定价的所得税风险损益表分析损益表分析收收入的入的质质量量29营业收入的质量：营业收入的质量：收

20、入的产品结构构成收入的地区构成实现收入的方式产品的抗变能力损益表分析损益表分析成成本分本分析析30了解目标公司的成本核算系统 could vary a lot among different targets; overview is important before analysis了解成本的主要构成分析历史及未来可能的变化趋势损益表分析损益表分析成成本分本分析析31如何进行成本分析？了解目标公司的成本核算系统 could vary a lot among different targets; overview overview is is importantimportant before

21、before analysisanalysis取得销售成本明细：有时目标只能提供生产成本明细，我们需要编制生产成本倒扎表了解成本的主要构成理解主要成本项目的变动原因，特别是原材料和人力成本分析历史及未来可能的变化趋势，找出什么是导致利润变动找出什么是导致利润变动的主要成本因素，的主要成本因素， and and why?why?损益表分析损益表分析成本分析成本分析32原材料成本分析：结合采购进行分析原材料单价和单耗分析分析成本上涨/下降的主要原因，如：波动是否都有合理的 解释，是否与行业趋势相一致？成本提升的空间？采购折扣、会计处理是否正确、 stand-alone issues etc.损益表

22、分析损益表分析成成本分本分析析33制造费用分析 (包括人工成本)了解制造费用的主要构成主要制造费用项目的变动趋势、波动原因及对成本的影响需要考虑未来提升的可能性stand alone issues一次性/非正常项目损益表分析损益表分析毛毛利分利分析析34分产品的毛利分析分产品的毛利分析目标产品整体的毛利水平的变化趋势主要产品大类/重点产品类型的毛利水平变化趋势识别推动毛利增长的主要产品/产品类型识别拖后毛利水平的主要产品/产品类型损益表分析损益表分析毛利分析毛利分析35毛利的差异性分析毛利的差异性分析影响毛利波动的主要驱动因素是什么影响毛利波动的主要驱动因素是什么? ?销量影响 Volume

23、impact平均单价影响 ASP impact平均成本影响 AUC impact产品构成变化影响 Product mix impact步行图步行图是很好的阐明上述变动原因的图示工具如果无法取得足够资料进行整体分析，至少对主要产品/产品类型进行上述分析损益表分析损益表分析经营费用分析经营费用分析36 销售费用&管理费用（包括研发费用） 了解各项费用的性质（real nature） ，注意费用中性质不常见的部分， 一次性费用了解费用的波动情况及驱动因素，对于重大波动，查找波动原因 结合目标公司的业务进行分析 (e.g. freight, commission, rental )，是否存在会计差错：

24、如费用跨期错误；该预提未预提年末费用导致费用少计；性质错误，如成本类性质的费用记在费用科目等。基本的钩稽关系核对工作：如人工费用需要和记录在成本等科目内的人工 成本一起，与人事口径的人工成本核对；如折旧及摊销费用需要和做固定 资产、无形资产等科目相互核对；减值损失明细下的各项金额与资产减值 准备变动表的当期计提金额是否一致。损益表分析损益表分析人力成本分析人力成本分析37了解员工薪酬的计算方式，如基本工资加提成的计算方法等员工工资是否存在会计错误：如没有在当期合理预提工资或者奖金是否存在账外支付奖金的情况，如使用非公司的账户向高管支付大额奖金分析目标公司各部门员工人数变动、平均工资变动的原因及

25、其具驱动因素是否存在任何一次性/非现金的补偿，例如期权等 员工流动率以及人员储备情况社保缴纳的合规性损益表分析损益表分析费用的质量费用的质量38费用的质量：费用的质量：费用的发生与效益的关系（投入产出比）费用的另外一种分类：费用的另外一种分类：基本不能降低的固定部分：折旧、后勤管理人员工资、房租等与企业业务量成比例的变动费用：与企业发展前景有关的费用：广告费、研发费1. 财 务A尽g职e n调d查a概 述2. 财务尽职调查关注的要点3. 财务尽职调查中的关键分析3.1 盈利质量分析3.2 资产负债表分析（营运资金和净负债分析）资产负债表分析（营运资金和净负债分析）3.3 现金流量分析39Age

26、nda流动资产流动资产流动负债流动负债长期负债长期负债所有者权益所有者权益（净资产）（净资产）资资 产产债债 权权 人人股股 东东资金的占用资金的占用资金的来源资金的来源资资 产产= =负债负债 + + 所有者权益所有者权益资产负债表的结构资产负债表的结构长期投资长期投资 固定资产固定资产 其他资产其他资产40资产负债表的关键分析资产负债表的关键分析41营运资金分析 (Working capital)债务及净债务分析 ( Net debt and debt-like)净资产质量分析 (Quality of net assets)资产负债表主要科目分析方法营营运资金运资金分分析析42营运资金的定

27、义营运资金的定义狭义 trade working capitalInventory plus trade receivable less trade payable广义 operating accounts of the businessTrade working capital (inventory, trade receivables,trade payables) andAccruals, prepayment and other current assets and liabilities结合目标公司的具体情况结合目标公司的具体情况营营运资金运资金分分析析43营运资金的主要分析方法：营

28、运资金的主要分析方法： 计算营运资金比率 (DSO, DIO, DPO, NWC as a % of sales)月度营运资金分析Composition of the working capitalHigh and low pointSeasonality 针对营运资金的调整 (normalise the one-off/non-recurring items)营运资金分析营运资金分析44需要思考的几个问题？需要思考的几个问题？什么是正常的营运资金水平? (考虑目标公司所处行业及业务特点)影响营运资金的主要因素?趋势?营运资金的变动及季节性?对盈利的影响?对现金流的影响?未来营运资金管理提升的

29、空间?资资产负债产负债表表的关键的关键分分析析45营运资金分析 (Working capital)债务及净债务分析债务及净债务分析 ( ( Net Net debt debt andand debt-like)debt-like)净资产质量分析 (Quality of net assets)资产负债表主要项目分析债务及类债务分析债务及类债务分析定义 净债务 (net debt) = 债务 (including debt & debt-like) 现金 Cash债务债务 不仅仅限于传统意义上的银行借款 类债务 (“Debt-likeDebt-like”): 由交易前的事项而形成的债务，需要在交易

30、后 偿还，但该债务的偿还并不能在交易后给企业带来经济利益46债务及类债务分析债务及类债务分析Typical purchase price componentsEnterprise Value (cash/debt free)Debt & debt- like itemsEquity ValueWorking capital adjustmentOther priceadjustmentsDeal considerationKey DD AnalysesQuality of EarningsDebt &debt-like itemsWorking CapitalOther considerati

31、onsEV commonly based on EBITDA multiple or DCF“Cash free debt free”Normal level of WC Provided at closingOther adjustments to the deal price (e.g. The mechanics of the SPA)47债务及类债务分析债务及类债务分析 常见的类债务项目常见的类债务项目481.Other payable to shareholders (financing nature)2.Finance lease3.Un-settled consideration

32、 related to past acquisition (Target acquiring other company in the past)4.Contingent liability related to law suits5.Underpaid employee social securities6.Tax underpayment类负债不仅仅反映资产负债表内，也可能在资产负债表外类负债不仅仅反映资产负债表内，也可能在资产负债表外资资产负债产负债表表的关键的关键分分析析49营运资金分析 (Working capital)债务及净债务分析 ( Net debt and debt-lik

33、e)净资产质量分析净资产质量分析 (Quality (Quality of netof net assets)assets)资产负债表主要项目分析净资产质量分析净资产质量分析50常见的调整会计调整资产的减值;未记录的负债;损益表项目（收入，成本，费用）的影响;固定资产/无形资产/其他长期资产的不当会计处理；ect.潜在风险税务风险;社保风险;担保;其他无法匡算的风险资产负债表的关键分析资产负债表的关键分析51营运资金分析 (Working capital)债务及净债务分析 ( Net debt and debt-like)净资产质量分析 (Quality of net assets)资产负债表

34、主要科目分析资产负债表主要科目分析资产负债表主要科目分析资产负债表主要科目分析 现金及银行存款现金及银行存款52账外银行账户 Off-book bank accounts个人账户 Personal bank accounts检查期末银行对账单和银行余额调节表，是否存在未入账的调节 项，根据重要性调整相关科目限制性货币资金 Restricted cash：e.g. 如承兑汇票保证金、信用证保证金等。各期现金余额变动和现金流量表的勾稽情况，结合现金流量表分 析货币资金的变动原因资产负债表主要科目分析资产负债表主要科目分析 贷款贷款53借款的用途以及实际使用情况抵押和担保情况 (e.g. cross

35、 guarantee, assets pledge) ：评估 未来可获取的银行借款额度。了解公司与银行约定的还款计划及资金来源，判断公司未来是否有足够的现金流偿还借款。查看借款合同，注意合同中的特殊条款，特别是限制性条款，并判断 公司是否有违反这些条款以及违反条款可能带来的潜在义务。根据借款合同条款及借款期间测算财务费用的合理性信用额度及可用空间 Existing facility, available headroom资产负债表主要科目分析资产负债表主要科目分析 应收账款应收账款/预收账款预收账款54客户性质 (i.e. who are they)，坏账的风险Credit terms分客户账

36、龄分析&可回收性Ageing & Recoverability管理层对于坏账风险的控制，坏账准备计提是否足够应收账款周转天数 (DSO)分析 、近年的变化趋势及原因季节性分析 Seasonality对营运资金的影响etc资产负债表主要科目分析资产负债表主要科目分析 存货存货55取得盘点报告，核对存货数量，了解差异原因，必要时进行抽盘 存货的核算方法 Costing review按照存货大类对存货的数量、单价和金额进行分析库龄分析、是否有残次冷背的原材料、积压滞销的产成品存货周转天数 DIO分析、变化趋势及原因 日常存货管理流程：原材料的安全储备、缺货风险，overstock 季节性分析 Sea

37、sonality对营运资金的影响Try to Try to think from plant manager perspective, think from plant manager perspective, not not just accountant just accountant perspectiveperspective资产负债表主要科目分析资产负债表主要科目分析 应付账款应付账款 /预付账款预付账款56主要供应商、了解采购流程：对于个别供应商的依赖性，可替代性主要原材料的市场供求状况、采购价格趋势主要交易条款：最低采购金额，价格，付款条款等。账龄分析，超过付款期限的应付款项预估

38、材料款是否适当关联采购应付账款周转天数DPO，变化趋势及原因季节性分析 Seasonality对营运资金的影响etc资产负债表主要科目分析资产负债表主要科目分析 其他流动资产其他流动资产/负债负债57了解每一个具体项目的性质 Understand the REAL nature, not the name under which they are recorded其他应收款/其他应付款分析明细性质，比较各年/期差异波动原因分析其他应收款中是否存在需要费用化情况其他应付款中的类负债项目分析其他应收款款的账龄及坏账准备计提是否正确关联方往来的余额及性质资产负债表主要科目分析资产负债表主要科目分析

39、固定资产固定资产58与固定资产台账进行核对，必要时实地盘点产能&利用率闲置或与业务无关的设备资产的所有权固定资产的会计处理：如折旧计提，资本化是否正确是否存在融资租赁设备，其相应的会计处理是否正确，未确认的 融资租赁费用是否合理资本性支出计划/资本性承诺资产负债表主要科目分析资产负债表主要科目分析 在建工程在建工程59从工程部门获得按施工合同的在建工程统计表，根据工程项目预 算、合同金额、完工程度评估在建工程及相关负债是否完整记录了解正在进行的工程的尚需投入资金情况是否存在停工工程及原因是否存在已使用尚未转固的在建工程，并估算固定资产折旧对当期损益的影响资产负债表主要科目分析资产负债表主要科目

40、分析 无形资产无形资产60了解无形资产的主要项目，计价依据和使用年限的合理性。对于闲置、过时的无形资产，需要考虑资产减值准备。计价依据 土地使用权土地使用权土地使用权的权属及抵押情况：是否有使用其他公司或者个人土地的情况土地使用权性质（出让 or 划拨）是否存在尚未支付的土地价款/补偿款1. 财 务A尽g职e n调d查a概 述2. 财务尽职调查关注的要点3. 财务尽职调查中的关键分析3.1 盈利质量分析3.2 资产负债表分析（营运资金和净负债分析）3.3 现金流量分析现金流量分析61Agenda将净利润调整为经营性现金净流量将净利润调整为经营性现金净流量72-72-净利润净利润+ +折旧摊销等

41、非现金支出折旧摊销等非现金支出- -存货增加存货增加- -应收款项的增加应收款项的增加+ +应付款项的增加应付款项的增加+ +财务费用财务费用= =经营性现金净流量经营性现金净流量现金流量分析现金流量分析 （1/2） Cash is King! But how often do we focus onthe cash flowAin go uer rne pdo rat ? Cash flow captures everything in one place (EBITDA, working capital, Capex, and debt). At a minimum, we should

42、address these:EBEBI IT TD DA A营运资金变动营运资金变动+/-经营性现金流经营性现金流-资本性资本性支出支出自由现金流自由现金流Equity Equity cashcash flowflowDebtDebtfinancingfinancing+/- 现金从何而来现金从何而来? 现金都用于何处现金都用于何处? 是否存在融资缺口是否存在融资缺口? 未来的现金流链条是否会发生未来的现金流链条是否会发生断裂断裂?63企业健康发展企业健康发展64企业面临关闭企业面临关闭经营经营性现性现金流金流企业经营困难企业经营困难or or 扩扩 张期张期企业经营困难企业经营困难企业运营正

43、常，自身能够产企业运营正常，自身能够产生生经营经营 现金流入，企业的实现长期现金流入，企业的实现长期发发展所展所 需的资源能够得到保障。需的资源能够得到保障。净利润净利润企业没有经营现金流入，说企业没有经营现金流入，说明明盈利盈利 质量不佳或处于快速扩张期质量不佳或处于快速扩张期，需要需要 外部融资来补充自身的现金外部融资来补充自身的现金不不足。足。 企业应加强内部管理，特别企业应加强内部管理，特别是是对流对流 动资金的管理，如存货管理动资金的管理，如存货管理、应收应收 帐款管理，充分利用商业信帐款管理，充分利用商业信用用延迟延迟付款期。付款期。企业虽然亏损，但仍有经营现金企业虽然亏损，但仍有

44、经营现金 流入，能够确保生产销售的正常流入，能够确保生产销售的正常 进行，应重点提高产品的盈利能进行，应重点提高产品的盈利能 力，如降力，如降低成低成本，提高本，提高产品产品价格价格，加大市场投入以提升销量等加大市场投入以提升销量等企业自身失去造血的机能，企业自身失去造血的机能，持续持续 亏损，经营恶化，又得不到亏损，经营恶化，又得不到外部外部 资金的补充，将面临破产清资金的补充，将面临破产清算的算的 局面。局面。现金流量分现金流量分析析（2/2）经常被问到的一个问题经常被问到的一个问题:75能给我一个做财务尽职调查所有应该执行工作的标准程序能给我一个做财务尽职调查所有应该执行工作的标准程序么

45、么?There is no must-do list.Never do an analysis just for the sake of doing it!Always be clear of the objective before mining the data. Be relevant to the industry and the deal. Always think about the underlying drivers. Think broadly and think commercially.The only thing “must-do” is USE YOUR BRAIN!小结小结76谢谢 谢谢 ！