金融机构-上海重要金融机构课件.ppt

1、 金融机构 (financial institutions)一、金融机构概述二、金融机构存在的理论基础三、金融机构的构成一、金融机构概述(一)金融机构的涵义： 金融机构(financial institutions)或金融中介（Financial Intermediaries）：是指专门从事金融服务业的机构，或者是指其资产与负债业务主要由金融工具构成的企业。 简言之，金融机构是指从事金融服务业有关的金融中介机构。金融服务业包括银行、证券、保险、信托、基金等行业，与此相应，金融中介机构也包括银行、证券公司、保险公司、信托投资公司和基金管理公司等。 （二）金融机构的分类： 1、直接金融机构和间接金

2、融机构 直接金融机构，是指在直接融资领域，为资金盈余者和资金短缺者提供中介服务的金融机构，它们为筹资者和投资者双方牵线搭桥，提供策划、咨询、承销、经纪服务的各种金融机构，如投资银行或证券公司。 间接金融机构，是指介于债权人和债务人中间，为资金余缺双方进行资金融通的金融机构。商业银行是最典型的间接金融机构。2、银行类金融机构和非银行类金融机构 银行类金融机构，是指以存款、放款、汇兑和结算为核心业务的金融机构，主要有中央银行、商业银行和专业银行三大类。 除银行类金融机构以外的金融机构就属于非银行类金融机构。非银行金融机构的构成十分庞杂，主要包括保险公司、信托公司、证券公司、租赁公司、财务公司、退休

3、养老基金、投资基金公司等。3、政策性金融机构和非政策性金融机构 政策性金融机构，是指为实现政府的产业政策而设立的、不以盈利为目的金融机构，政策性金融机构可以获得政府资金或税收方面的支持，如农业发展银行。 非政策性金融机构，是指以盈利为目的的金融机构，如商业银行。资料：一些国家的政策性银行 日本政策性银行包括:日本输出入银行、日本开发银行、日本国民金融公库等等. 韩国政策性银行包括:韩国开发银行、韩国进出口银行、韩国中小企业银行、韩国住宅银行等. 中国政策性银行包括:中国农业发展银行、中国进出口银行和国家开发银行等等。 美国政策性银行包括：美国进出口银行、联邦住房信贷银行体系等。 法国政策性银行

4、包括：法国农业信贷银行、法国对外贸易银行、法国土地信贷银行、法国国家信贷银行、中小企业设备信贷银行等。（三）金融中介的功能（以商业银行为例） 充当信用中介：充当经济行为主体之间货币借贷的中间人。 充当支付中介：为客户办理与货币活动有关的技术性业务，如转账结算和现金收付，有利于加速资本周转 创造信用：通过贷款和投资活动创造一系列金融工具，扩大信用规模的功能。 提供金融服务： 指金融机构利用自身的信息优势，为客户提供个人理财、融资代理、信托租赁等多种金融服务，在为社会提供金融服务的同时也获得了费用收入。 投资银行的主要功能则包括：经纪和交易功能 、承销功能、咨询功能等等。金融机构存在的必要 请想象

5、一下没有金融中介的世界会如何？ 问题的提出： 资金多余者和短缺者相互之间为什么不直接进行资金的交易呢？不难想象，银行是以较低的利率吸收存款，又以较高的利率发放贷款的，资金最终的借贷双方何以会愿意忍受银行”低买高卖“的盘剥呢？二、金融机构存在的理论基础传统意义上金融机构的作用：以商业银行为例，可以从四个方面证明银行存在的合理性： 降低交易成本 Minimize transaction cost 缓解信息不对称 Alleviate the information asymmetry 分散风险 Risk pooling 提供流动性Providing liquidity （一）降低交易成本 交易成本(

6、Transaction Costs) ：指进行金融交易所花费的一切费用。 在交易之前可能发生的成本：搜寻成本、鉴别成本、谈判成本 在交易之后可能发生的成本：监控合约执行的成本、诉讼成本 过高的交易成本，阻碍了许多小额储蓄者和借款者之间的直接融资，阻碍了金融市场作用的正常发挥。 金融机构可以通过规模优势降低交易成本，并通过专业技术（如ATM机）提供低成本的、交易便利的多种金融服务。 （二）一定程度上缓解信息不对称 信息不对称：信息不对称或不对称信息（Asymmetric Information） ，是指交易一方对交易另一方的了解不充分，从而双方处于不平等地位。 在金融市场上，资金需求者和供给者之

7、间普遍存在着信息不对称现象。 金融中介机构存在的重要原因是金融市场存在着不对称信息 信息不对称导致逆向选择（发生在交易前）和道德风险（发生在交易后）。 1、逆向选择 逆向选择的含义 逆向选择（Adverse Selection）的本意是指人们做并不希望做的事情，而不做希望做的事情。 逆向选择是由于事前的信息不对称所导致的。 金融市场上的逆向选择，指那些最有可能造成违约风险的借款者，往往就是那些寻求资金最积极、而且最有可能得到资金的人。 即由于逆向选择，贷款人将资金贷给了最有可能违约的借款人。 逆向选择的表现 “柠檬”问题：即汽车交易市场上的“二手车问题”：由于信息不对称，二手车的潜在购买者不完

8、全了解车的质量，不能判定质优与质次的车。因此，买者愿意支付的价格必定是市场上平均质量的二手车的价格。在这样的价位下，质量上等的二手车有人愿意买，但车主因价格低而不愿意出售；市场上充斥的是质量劣等的二手车。结果导致二手车市场交易清淡。 证券市场上的“柠檬问题：与二手车市场一样，由于逆向选择的存在，投资者愿意支付的证券价格低于优质公司的真实价格，高于劣质公司的真实价格，导致优质公司不愿出售证券，市场充斥的是劣质公司的证券，结果证券市场证券质量下降，交易规模小，证券市场的优化资源配置作用不能得到正常发挥。 2、道德风险 道德风险的含义 道德风险（Moral Hazard）：道德风险最早使用在医疗保险

9、分析中，是指在保险关系中，被保险人利用自己掌握的信息优势，在追求自身利益最大化的同时做出损害保险人利益的行为。 一般意义上的道德风险是指由于经营者或市场交易的参与人得到了第三方的保障，使其因自身决策或行为引起损失时不必完全承担责任，甚至可能得到某种补偿，这种情况将“激励”他们倾向于作出风险较大的决策，以博取更大的收益。金融市场上的道德风险，是指贷款者把资金贷放给借款者以后，借款者可能会从事那些为贷款者所不希望的风险活动，这些活动很可能导致贷款不能如期归还。 道德风险在金融市场上的表现 股票市场的道德风险：源于所有者与代理人之间的矛盾，代理人可能依照自己的利益而不是所有者的利益进行交易。这一问题

10、极大地抑制了通过发行股票筹集资金的活动。 债券市场上的道德风险：按照债券合同的规定，借款人只需向贷款人支付一个固定的款项，所获利润中超过这一数额的任何部分都由借款人所有。结果，借款人就有一种从事贷款人所不希望的高风险投资项目的冲动，道德风险由此产生。 逆向选择和道德风险都是由信息不对称造成的，但逆向选择发生在交易之前，而道德风险发生在交易之后 3、金融机构有助于解决信息不对称问题 正如二手车问题的解决方法是通过交易商进行的那样，金融中介，尤其是银行，是公司信息收集和辨别的专家，能够分辨公司信贷风险的高低。并从存贷利差中获得收益，以作为信息生产的回报。 银行贷款是非公开的，避免了搭便车问题。银行

11、和其他金融机构正是凭借贷款的非公开交易这一方法一定程度上克服了逆向选择问题，弥补了证券市场融资的不足，有效地实现了社会资金的融通。 金融中介掌握多家借款者的私人信息，发送信息的成本低，有规模经济的优势。 金融中介存在的重要原因是金融市场存在着不对称信息。从这一角度看，金融中介的功能有:在企业和投资者之间传递信息；代表投资者对企业经营活动进行监控；一定程度上克服道德风险。（三）分散和承担风险以银行为代表的间接金融机构可以分散风险，因为： 1、因为即使某个借款人违约，只要多数借款人没有违约，银行就会仍然有清偿能力，就仍然能向资金最终供给者还款。 2、银行可以将通过分散投资，降低贷款风险。 3、银行

12、具有鉴别、监控和强制实施贷款合约的专业技术。因此，银行可以帮助投资者承担风险，更好地保证资金运用的安全性。（四）提供流动性 流动性偏好经济中的当事人往往喜欢较高的流动性，亦即喜欢根据需要可以随时将其他资产转换为现金资产。 但是，不同的当事人对流动性偏好的程度不一致。 一般地，资金最终供给者对流动性偏好较强，期望在未来自己需要用款时能够随时收回资金；资金最终需求者则反之。 银行可以通过与资金最终供求双方分别签订合同，同时满足双方对流动性的偏好，亦即： 银行通过“金融中介化”过程，即通过“借短贷长”进行某种期限的转换，从而使资金最终供求双方的需要完好地得到满足。三、金融机构的构成1.中央银行：习惯

13、上称为货币当局（monetary authority），是一个国家金融体系的主导者，具有制定执行货币政策并对全国金融活动进行宏观调控的特殊职能。2.存款机构：包括商业银行、储蓄银行、信用社等金融中介。存款机构发行支票，吸收储蓄存款和定期存款，以此获得的资金进行各种贷款或购买证券。3.契约型储蓄机构：包括各种保险公司、养老基金及退休基金等，它们以合约的方式在一定期限内从合约持有者手中吸收资金，并主要投向资本市场即投资股票和长期债务工具。4.投资型中介机构：包括投资银行、金融公司、证券投资基金等等。5.政策性金融中介机构，政府设立的专门为特定的部门或产业提供资金，促进该部门或产业的发展的金融机构。

14、 6.其他非银行金融机构：信托投资公司、金融租赁公司、典当行等。金融机构类型金融机构类型主要负债主要负债主要资产主要资产存款型金融机构（银行）存款型金融机构（银行） 商业银行商业银行 储蓄贷款协会储蓄贷款协会 互助储蓄银行互助储蓄银行 信用社信用社存款存款存款存款存款存款存款存款工商消费信贷、抵押贷款、债券工商消费信贷、抵押贷款、债券抵押贷款、债券抵押贷款、债券抵押贷款、债券抵押贷款、债券消费者信贷消费者信贷契约型储蓄机构契约型储蓄机构 人寿保险公司人寿保险公司 财产和意外灾害保险财产和意外灾害保险公司公司 养老保险、政府退休养老保险、政府退休基金基金保费保费保费保费雇员和雇主缴雇员和雇主缴款

15、款公司债券和抵押贷款公司债券和抵押贷款市政、公司、联邦债券、股票市政、公司、联邦债券、股票公司债券和股票公司债券和股票投资型金融机构投资型金融机构 金融公司金融公司 共同基金共同基金 货币市场共同基金货币市场共同基金商业票据股票商业票据股票债券债券股份股份股份股份消费信贷和工商信贷消费信贷和工商信贷股票和债券股票和债券货币市场工具货币市场工具资料：我国存款型金融机构（银行） 中国工商银行，中国农业银行，中国银行，中国建设银行，交通银行等5家国有商业银行。 中信银行，中国光大银行，华夏银行，广东发展银行，深圳发展银行，招商银行，上海浦东发展银行，兴业银行，民生银行，恒丰银行，浙商银行，渤海银行等

16、12家全国性股份制商业银行。 北京银行、天津银行、杭州银行、重庆银行、大连银行、哈尔滨银行、内蒙古银行等149家区域性股份制商业银行。 北京农村商业银行股份有限公司，上海农村商业银行股份有限公司，深圳农村商业银行股份有限公司 ，天津滨海农村商业银行股份有限公司 等43家农村商业银行。 中国邮政储蓄银行 政策性银行：国家开发银行，中国进出口银行，中国农业发展银行等3家 资料：我国非存款型金融机构 （契约型：保险公司） ） 保险集团控股公司 中国人民保险集团股份有限公司，中国平安保险（集团）股份有限公司，中国人寿保险（集团）公司，中国太平保险集团公司 ，中国再保险（集团）股份有限公司 ，阳光保险集

17、团股份有限公司， 中国太平洋保险（集团）股份有限公司， 中华联合保险控股股份有限公司 等8家。 保险公司财产险 中国大地财产保险股份有限公司，中国平安财产保险股份有限公司，中国出口信用保险公司，上海安信农业保险股份有限公司， 中国人民财产保险股份有限公司等等。 保险公司人身险 美国友邦保险有限公司上海分公司， 中国平安人寿保险股份有限公司， 国华人寿保险股份有限公司， 中国人寿保险股份有限公司， 国泰人寿保险有限责任公司等等。资料：我国非存款金融机构 （契约性：保险公司） 再保险公司 中国财产再保险股份有限公司，德国通用再保险股份公司上海分公司，中国人寿再保险股份有限公司，法国再保险公司北京分

18、公司，瑞士再保险股份有限公司北京分公司，汉诺威再保险股份公司上海分公司，慕尼黑再保险公司北京分公司等等。 保险资产管理公司 中国人保资产管理股份有限公司， 泰康资产管理有限责任公司 ， 中国人寿资产管理有限公司 ， 太平洋资产管理有限责任公司， 华泰资产管理有限公司， 太平资产管理有限公司 ，平安资产管理有限责任公司 ，新华资产管理股份有限公司 ，中再资产管理股份有限公司 等等。 资料：我国非存款金融机构（投资类） 证券公司：国泰君安、中信证券、中金公司、中银国际、申银万国、银河证券、广发证券、南方证券、国信证券、光大证券等。 基金管理公司：嘉实基金管理公司、大成基金管理公司、华夏基金管理公司

19、、华商基金管理公司、银华基金管理公司、海富通基金管理公司、易方达基金管理公司、中银基金管理公司、兴业全球基金管理公司、广发基金管理公司等基金管理公司。 期货公司：安信期货有限责任公司、北京首创期货经纪有限责任公司、北京中期期货经纪有限公司等。 证券公司 证券公司的主要业务： 证券经纪业务 证券承销业务 证券自营业务 资产管理业务 研究和咨询业务 金融衍生产品业务 金融危机中美国五大投资银行全军覆没 高盛、摩根士丹利：转为银行控股公司 美林：被美国银行收购 雷曼兄弟：于2008年9月破产 贝尔斯登：被摩根大通收购资料：我国证券公司概览 截止2014年底，中国内地共有115家券商。按照证监会评级标

20、准，AA级券商共有23家，A级券商共有21家，BBB级券商有26家，BB级券商有20家，B级券商有13家，CCC级券商有3家，CC级券商2家，C级券商1家。按照券商类型分类，创新型券商共有24家，规范型券商18家，未分类的有73家。在115家券商中，在内地上市的券商有32家，在境外上市的券商有6家，未上市券商91家。 23家AA级券商有：中信证券、海通证券、招商证券、国泰君安证券、中国银河证券、广发证券、国信证券、申银万国证券、东方证券、中信建投证券、西南证券、兴业证券、国开证券、国金证券、中投证券、华西证券、华泰联合证券、中金公司、中信证券(浙江) 、北京高华证券、华福证券、中信证券(山东)

21、 、华泰证券资料：我国券商业务结构资料:我国证券公司行业整体主营业务构成(单位:亿元) 2013年上半年1代理买卖证券业务净收入代理买卖证券业务净收入340.472证券投资收益证券投资收益209.443融资融券业务利息净收入融资融券业务利息净收入66.874证券承销与保荐业务净收入证券承销与保荐业务净收入65.545财务顾问业务净收入财务顾问业务净收入17.276投资咨询业务净收入投资咨询业务净收入11.46 证券投资基金 通过发行基金单位的形式募集一笔资金，将其分散投资于各种证券资产，然后再将投资收益按基金单位的份额平均分配给投资者。投资基金作为一种间接证券投资方式，使得基金管理公司成为重要

22、的金融机构之一。 1924年第一只共同基金在美国产生Massachusetts Investors Trust 世界上不同国家和地区对证券投资基金的称谓不尽相同。证券投资基金在美国被称为“共同基金”（Mutual Fund），在英国和我国香港特别行政区被称为“单位信托基金”（Unit Trust），在欧洲一些国家被称为“集合投资基金”或“集合投资计划”（Collective Investment Scheme），在日本和我国台湾地区则被称为“证券投资信托基金”（Securities Investment Trust）。1、证券投资基金的含义：美国共同基金及银行存款资产余额比较资料：我国公募证券

23、投资基金概览 截至2015年5月底，我国境内共有基金管理公司96家，公募基金2231只，管理的公募基金资产合计7.36万亿元 数据显示，在所有的公募基金中，封闭式基金有147只，开放式基金2084只。其中，开放式基金中，股票基金801只，混合基金585只，货币基金183只，债券基金419家，另有QDII基金96只。 截至2015年上半年，按规模排名的10大公募基金管理公司是：天弘基金管理公司、华夏基金管理公司、易方达基金管理公司、工银瑞信基金管理公司、嘉实基金管理公司、富国基金管理公司、广发基金管理公司、鹏华基金管理公司、南方基金管理公司和汇添富基金管理公司.2、证券投资基金的优势:分散风险（

24、 spread of risk / diversified portfolio）专业化管理（professional management）3、发展背景： 随着金融市场的发展，金融风险程度的加大，社会专业化分工程度的加深，一般投资者将个人零散的资金委托给专门的投资管理人集中运作，则可实现投资分散化和降低风险的效果。各国养老金制度的建立和发展，也为集合式基金运作模式的发展起到了巨大的推进作用。 根据美国投资公司协会（ICI）的统计，目前美国开放式基金的数量已达一万多只，远远超过了上市公司的数量。目前我国基金数量也已达到784只。 4、证券投资基金的分类： 可以从不同的角度进行分类公司型基金与契约

25、型基金（法律形式角度）开放式基金(opened-end fund )与封闭式基金(closed-end fund) （组织形态角度）公募基金与私募基金（募集方式角度）从投资对象上，还可分为股票型基金、债券型基金、平衡型基金以及货币市场基金等等。大类大类基金类基金类型型说说 明明股票型股票型基金基金股票型股票型基金基金 主要投资于股票类资产的基金。一般地，其股票类投资占主要投资于股票类资产的基金。一般地，其股票类投资占资产净值的比例资产净值的比例70%；且其股票投资占资产比例的下限不；且其股票投资占资产比例的下限不低于低于60%。混合型混合型基金基金激进配激进配置型基置型基金金投资于股票、债券以

26、及货币市场工具的基金，且不符合股投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债券型基金的分类标准；其股票类资产占资产票型基金和债券型基金的分类标准；其股票类资产占资产净值的比例净值的比例70%。标准混标准混合型基合型基金金投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债券型基金的分类标准；其股票类投资占资产票型基金和债券型基金的分类标准；其股票类投资占资产净值的比例净值的比例70%。其固定收益类资产占资产净值的比例。其固定收益类资产占资产净值的比例50%。保守混保守混合型基合型基金金投资于股票、债券以及货币市场工具

27、的基金，且不符合股投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债券型基金的分类标准；其固定收益类资产占票型基金和债券型基金的分类标准；其固定收益类资产占资产净值的比例资产净值的比例50%。资料：晨星中国开放式基金分类标准(1)债券型债券型基金基金激进债激进债券型基券型基金金主要投资于债券的基金，其债券投资占资产净值的比例主要投资于债券的基金，其债券投资占资产净值的比例70%，纯股票投资占资产净值的比例不超过，纯股票投资占资产净值的比例不超过20%；其股其股票类资产占资产净值的比例票类资产占资产净值的比例5%。普通债普通债券型基券型基金金主要投资于债券的基金，其债券投资占资产净值

28、的比例主要投资于债券的基金，其债券投资占资产净值的比例70%，纯股票投资占资产净值的比例不超过，纯股票投资占资产净值的比例不超过20%；其；其股股票类资产占资产净值的比例票类资产占资产净值的比例5%，且不符合短债基金的，且不符合短债基金的分类标准。分类标准。短债基短债基金金主要投资于债券的基金，仅投资于固定收益类金融工具，主要投资于债券的基金，仅投资于固定收益类金融工具，且组合久期不超过且组合久期不超过3年。年。货币市货币市场基金场基金货币市货币市场基金场基金主要投资于货币市场工具的基金，货币市场工具包括短主要投资于货币市场工具的基金，货币市场工具包括短期债券、央行票据、回购、同业存款、大额存

29、单、商业期债券、央行票据、回购、同业存款、大额存单、商业票据等。票据等。保本基保本基金金保本基保本基金金基金招募说明书中明确规定相关的担保条款，即在满足基金招募说明书中明确规定相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资人提供本金或收益的保障。一定的持有期限后，为投资人提供本金或收益的保障。资料：晨星中国开放式基金分类标准(2)资料：2010年第三季度全球共同基金发展情况资料:基金公司最新排名：天弘居首(2014) 2014年，货币基金成为基金公司乃至整个基金行业规模变动的决定力量。在股市低迷、各类基金普遍净赎回的情况下，不少基金公司依靠货币基金规模猛增，排名扶摇直上，互联网金融成行业洗牌

30、的幕后推手。 七年来基金公司规模老大首次易主！截至一季末，天弘基金依靠余额宝总规模达到5536.56亿元，一举超越华夏基金成为公募管理规模最大的基金公司，华夏基金以3629亿元管理规模排名第二，自2007年以来首次让出头把交椅. 在货币基金推动下，一季度公募基金总规模增长15%达到3.459万亿元，货币基金独占41.7%，超越股票基金成第一大基金品种。5、公司型基金与契约型基金的比较： 法律形式不同 投资者地位不同 基金营运依据不同 我国设立的证券投资基金基本为契约型基金，而美国设立的绝大多数证券投资基金则是公司型基金。 6、开放式基金与封闭式基金的比较： 封闭式基金是指基金规模在基金合同期限

31、内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所进行交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。 开放式基金是指基金规模不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。 比较： 基金规模是否固定； 基金的交易形式（是否上市）; 基金单位价格的决定因素 投资策略 Open-end: Net Asset Value (NAV)= （Market Value of Assets Liabilities）/Shares Outstanding Closed-end: Premium or discount to NAV资料：华夏基金管理公司管理的基金 开放式：

32、 股票型：华夏行业基金、华夏优势增长基金、华夏盛世股票基金、华夏全球股票基金（QDII）等 混合型：华夏大盘精选、华夏红利混合、华夏蓝筹混合等。 债券型：华夏债券A/B、华夏希望债券等等。 货币型：华夏现金增利货币、华夏优势货币。 指数型：华夏上证50ETF、华夏沪深300指数、华夏中小板ETF。 封闭式： 华夏兴华封闭、华夏兴和封闭。资料：Exchange-traded funds, ETF Traded over an exchange Most are index funds Number of shares can change 资料：全球ETF迅猛增长 截至2011年底，全球共有45

33、04只ETF分别在51个交易所上市，管理总资产规模约合2.33万亿美元。跨境ETF的规模占ETF总规模的约40%，其中欧洲市场跨境ETF产品占其ETF总规模高达60%，美英两国跨境ETF产品所占市场份额也均超过15%。 2000年至2010年间，全球ETF总资产以年均34.5%的增速膨胀，ETF市场仍处于快速发展阶段。 资料：ETF种类繁多 跟踪某一股票价格指数的ETF，如：S&P500ETF，Vanguard Total Stock Market ETF 等。 跟踪某一债券指数的ETF，如，iShares Barclays Aggregate Bond ETF等。 实物ETF：黄金ETF、银

34、ETF、钯ETF、铂ETF，铝ETF和铜ETF,更多以其他贵金属为标的资产的实物ETF将陆续出现。资料：ETF种类繁多 行业ETF：目前，美国晨星采取公司主营业务占比的方法对行业进行分类，将上市公司分为12个部门，依次是电信服务、可选消费品、必需消费品、能源、贵金属、金融、医疗保健、工业、自然资源、房地产、信息技术与公用事业。而行业ETF基金在上述12个行业中均有覆盖。 截至2011年3月17日，晨星数据显示，在1145只美国ETF基金中，行业ETF基金达到301只，占ETF基金的比重超过四分之一，最新的资产管理规模占比接近15%。其中，跟踪能源行业的ETF基金数量目前为47只，资产管理规模是

35、298.51亿美元，在行业ETF基金中占据优势。 此外，还有跨境ETF等等。公募基金特点：公开发行并宣传推广；投资金额要求低，能满足中小投资者的投资需求；信息公开；监管严格等。私募基金特点：不能进行公开的发售和宣传推广；投资金额要求较高；投资者的资格和人数常常受到严格的限制；私募基金在运作上具有较大的灵活性，一般使用较大比例的杠杆交易（通常为2：1到10：1，有些甚至超过100：1），在投资范围和投资策略上较少受到限制和约束；私募基金的组织结构比较简单，属于合伙制。 我国私募基金于2007年试点运行。7、公募基金和私募基金的比较：对冲基金（hedge fund) 对冲基金区别于共同基金的主要特

36、征在于信息的不透明性和交易的高杠杆性，以及追求绝对收益和基于业绩的薪酬机制 对冲基金多为私募基金，从而规避了法律对公募基金的严格信息披露的要求。其投资对象种类繁多，尤其偏好新型投资工具，投资策略灵活多变，与信息不透明的特性相互作用，互为推动。 对冲基金的高杠杆性体现在借贷资金和金融衍生工具两方面。通过银行信用借入资金，对冲基金投资资金量在原始基金量的基础上被扩大了几倍至几十倍。 对冲基金的投资对象（或称操作工具）通常涉及期货、期权、掉期等各类金融衍生工具，衍生工具内在的杠杆性也从而传递给对冲基金。 金融危机后，去杠杆化和透明化成为对冲基金的主要趋势，对对冲基金的监管趋于加强。全球对冲基金数量及

37、管理资产金额增长情况（1985-2006）资料：我国的阳光私募基金 阳光私募基金是指由信托公司发行的、投资者作为委托人、信托公司作为受托人、银行作为资金托管人、证券公司作为证券托管人，经过监管机构备案，有定期业绩报告的投资于证券市场的证券投资类信托集合理财产品。 阳光私募基金定期公开披露净值，是运作透明化、规范化的私募证券投资基金。 与公募基金的区别：阳光私募面向少数特定的合格投资者，非公开发售；认购起点不同，私募高达一百万以上，公募一般以1000元为起点；投资限制和信息披露要求不同，私募投资范围比较自由，信息披露要求也相对较低，而公募基金在投资品种、投资比例与基金类型的匹配上有严格的限制，信息披露要求非常严格。