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1、l问题？问题？l什么是多层次的资什么是多层次的资本市场？本市场？ 广义的多层次的资本市场广义的多层次的资本市场资本市场资本市场股票市场股票市场债券市场债券市场投资基金市场中长期信贷市场中长期信贷市场狭义的多层次资本市场狭义的多层次资本市场资本市场资本市场主板市场（主板市场（A A、B B）50005000万元万元中小企业板市场中小企业板市场创业板市场创业板市场场外电子交易系统场外电子交易系统股权转让市场股权转让市场筹资方筹资方投资方投资方投资银行投资银行IPO一级市场如何上市企业、个人等企业、个人等企业、个人等企业、个人等二级市场证交所所有权所有权Stocks & Stock Exchange

2、s Common StockPreferred Stock (preference share) 选举权，表决权。选举权，表决权。 优先认股权。优先认股权。 有权获得公司以股有权获得公司以股息或红利形式分给股息或红利形式分给股东的纯利润。东的纯利润。 有权在公司停止营有权在公司停止营业或破产时，分享公业或破产时，分享公司的剩余财产。司的剩余财产。没有选举权和表决权。没有选举权和表决权。没有优先认股权。没有优先认股权。收益是一定的（参与收益是一定的（参与优先股例外）优先股例外）没有剩余财产的要求没有剩余财产的要求权。权。认购人数：认购人数：54万！万！融券案例融券案例融券案例融券案例融券案例融券

3、案例iipp01n1niioniipp111000QPQPI1011QPQP德国法兰克福股指世界上大多数股指l特点：特点：l全面的、整体的、敏感的全面的、整体的、敏感的 l所谓政治因素，指的是国内外的政治形势、所谓政治因素，指的是国内外的政治形势、政治活动、政局变化、国家机构和领导人政治活动、政局变化、国家机构和领导人的更迭、执政党的更替、的更迭、执政党的更替、国家政治经济策国家政治经济策与法律的公布或改变、国家或地区间的战与法律的公布或改变、国家或地区间的战争和军事行为等。争和军事行为等。案例： 美元与欧元之争l1944年年7月，布雷顿森林会议确立了美元月，布雷顿森林会议确立了美元的霸主地位

4、。的霸主地位。l1999年年1月欧元诞生，开始抢夺金融霸权月欧元诞生，开始抢夺金融霸权地位。地位。l美元和欧元的关系是你死我活的关系。欧美元和欧元的关系是你死我活的关系。欧元一旦强于美元，美国就会沦为世界上的元一旦强于美元，美国就会沦为世界上的二流国家，就不能任意地通过货币贬值来二流国家，就不能任意地通过货币贬值来掠夺别国财富。掠夺别国财富。l美元与欧元争夺战打响！美元与欧元争夺战打响！案例： 美元与欧元之争l斗争手法l1、战争、战争 科索沃战争（科索沃战争（1999,3），伊拉克战争（），伊拉克战争（2003年）年）l2、人身攻击、人身攻击 IMF前总裁卡恩，支持欧盟救助希腊，离奇陷入前总裁

5、卡恩，支持欧盟救助希腊，离奇陷入“性侵门性侵门” 3、打击联盟阵线、打击联盟阵线 打击希腊、西班牙、葡萄牙等国，调低评级，无法融资，打击希腊、西班牙、葡萄牙等国，调低评级，无法融资，令其解体。令其解体。欧洲的有力回击：买入黄金，提高黄金价格，令美元贬值欧洲的有力回击：买入黄金，提高黄金价格，令美元贬值 9520012005952000克林顿扶持中小企业，高、精、克林顿扶持中小企业，高、精、尖，企业活力大，货币升值尖，企业活力大，货币升值资本在相关领域布局，导致股资本在相关领域布局，导致股价上涨价上涨板块效应l中信证券在研报里写道：中信证券在研报里写道：“天宫一号天宫一号”与神舟八号的发射与神舟

6、八号的发射和交会对接，将是今年我国最具影响力、最具代表性的重和交会对接，将是今年我国最具影响力、最具代表性的重大科技实践活动，随着发射日期的临近，也将会推动航天大科技实践活动，随着发射日期的临近，也将会推动航天军工板块成为资本市场的热点。军工板块成为资本市场的热点。 Close-End FundsFunds Open-end fundsClose-end funds资金规模是可变的资金规模是可变的对资金资产净值对资金资产净值计算的要求较高计算的要求较高要求投资的资产要求投资的资产有很高的流动性有很高的流动性风险比较小风险比较小资金规模不变资金规模不变可上市转让，价格由市可上市转让，价格由市场供

7、求决定场供求决定资产的流动性要求资产的流动性要求较低较低有期限的限制有期限的限制Indexed Funds 1974，萨谬尔森；，萨谬尔森；跟踪标准普尔跟踪标准普尔 500指数，指数，向投资组合理论挑战。向投资组合理论挑战。先锋集团，博戈尔，先锋集团，博戈尔，1975建议建议1976年发行。年发行。500亿。亿。Indexed FundsIndexed Fundsl1993年1月，美国证券交易所推出以S&P为追踪标的的第一只ETFSPDR。l欧洲地区于2000年4月发行第一批ETF。截止2008年9月，欧洲共有1397只ETF产品挂牌交易。l日本自2001年开始发行ETF。日本是除美欧外的世界

8、第三大ETF市场。日本的ETF产品，无论是上市交易规则、交易制度、时间、涨跌幅限制以及结算交收(T+3)都与一般股票相同。l韩国采用日本的发展模式。于2002年10月推出4只分别追踪KOSPI200指数和KOSPI50指数的ETF，韩国的基金管理费率达到0.68%，高于世界平均的0.6%水平。l新加坡于2000年开始发行ETF。于新加坡交易所上市的ETF是以美元进行买卖与清算，结算交收期与一般股票相同，都是“T+3”。Indexed Funds 基金代码基金代码基金简称基金简称设立日期设立日期标的指数标的指数标的指数类型标的指数类型510050 上证50ETF2004-12-30上证50成份指

9、数159901 易方达深证100ETF2006.03.24深证100成份指数510180 华安上证180ETF2006.04.13上证180成份指数159902 华夏中小板ETF2006.06.08中小企业板成份指数510880 华泰柏瑞红利ETF2006.11.17上证红利主题指数510060 工银上证央企50ETF2009.08.26上证央企50主题指数510010 交银180治理ETF2009.09.25上证180治理主题指数159903 南方深成ETF2009.12.04深证成指成份指数510020 博时超大盘ETF2009.12.29上证超大盘成份指数510130 易方达上证中盘ET

10、F2010.03.29上证中盘成份指数510030 华宝兴业上证180价值ETF2010.04.23上证180价值风格指数 国内ETF基金及标的指数概览Indexed Funds 基金代码基金代码基金简称基金简称设立日期设立日期标的指数标的指数标的指数类型标的指数类型510090建信上证社会责任ETF2010.05.28上证社会责任主题指数510070鹏华上证民企50ETF2010.08.05上证民企50主题指数510160 南方小康产业ETF2010.08.27中证小康客户定制指数510110海富通上证周期ETF2010.09.19上证周期50主题指数159905工银瑞信深证红利ETF201

11、0.11.05深证红利主题指数510190 华安上证龙头ETF2010.11.18上证龙头主题指数510170国联安上证商品ETF2010.11.26上证商品主题指数510150招商上证消费80ETF2010.12.08上证消费80主题指数159906大成深证成长40ETF2010.12.21深证成长40风格指数510220华泰柏瑞上证中小盘ETF2011.01.26上证中小盘成份指数Indexed Funds l我国上海证券交易所和深圳证券交易所对股票和基金交易实行T+1的交易方式。也就是说投资者当天买入的股票或基金不能在当天卖出，需待第二天进行交割过户后方可卖出；投资者当天卖出的股票或基金

12、，其资金需等到第二天才能提出。“T+1”在全世界范围内是比较少见的，起始于1995年1月1日，主要是为了保证股票市场的稳定，防止过度投机。lETF在现有的交易制度框架下实现了“T+0交易”。根据上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则第22条规定：当日买入的ETF基金份额，不可以卖出，但可以赎回；当日申购得到的ETF基金份额，可以卖出，但不能赎回；投资者当日买入的股票，不得卖出，但可以用于申购ETF基金份额；投资者当日赎回基金份额得到的股票，可以卖出，但不得用于申购ETF基金份额。Indexed Funds l当ETF二级市价大于净值时l当ETF净值大于二级市价时区间收益区间收益率率20

13、06200620072007200820082009200920102010上证指数111.8392.86-65.4275.20-14.64上证50ETF123.26130.96-65.2177.38-20.57深证100ETF183.16-63.86107.93-2.48上证180ETF142.86-64.7281.26-14.46中小板ETF149.46-64.7282.9320.62上证红利ETF154.84-68.4688.03-20.02ETF套利案例-长江电力l案例背景案例背景 20082008年年5 5月月7 7号，长江电力因资产号，长江电力因资产重组停牌一年重组停牌一年l一年中

14、股指表现一年中股指表现 股指从股指从3579.193579.19跌至复牌时的跌至复牌时的2653.782653.78，跌幅为，跌幅为25.86%25.86%； 最低点最低点1664.931664.93，跌幅，跌幅53.48%53.48%。思考！思考！ 机构如何出逃？套利者如何套利？机构如何出逃？套利者如何套利？ETF套利案例-长江电力l机构出逃变现 买入上证买入上证5050其它其它4949只只成份股股票，与手中成份股股票，与手中长江电力股票一起，长江电力股票一起，配成配成ETF50ETF50一篮子股一篮子股票。用其申购上证票。用其申购上证50ETF50ETF份额。份额。 申购后，将其在二级申购

15、后，将其在二级市场随即卖出，顺利市场随即卖出，顺利实现对长江电力的间实现对长江电力的间接变现。接变现。ETF套利案例-长江电力l看空套利l14.6514.65元停牌价代替长江电力，购买其它元停牌价代替长江电力，购买其它4949只股票，组成只股票，组成ETF50ETF50一篮子股票。然后用其购买基金份额。再将基金份一篮子股票。然后用其购买基金份额。再将基金份额卖出。额卖出。l复牌后，用复牌价格与基金公司结算。多退少补。若长江复牌后，用复牌价格与基金公司结算。多退少补。若长江电力价格低于电力价格低于14.6514.65元，看空者获利。价格越低，获利越多元，看空者获利。价格越低，获利越多。l注意！注

16、意！l按照基金交易规定，基金公司接受以现金方式申购后，该按照基金交易规定，基金公司接受以现金方式申购后，该上市公司必须在上市公司必须在2020个交易日复牌，若不复牌，按照停牌价个交易日复牌，若不复牌，按照停牌价与基金公司结算。与基金公司结算。ETF套利案例-长江电力l看多套利 在二级市场买入在二级市场买入ETF50ETF50份额，然后，去基金公司赎回一篮份额，然后，去基金公司赎回一篮子股票。子股票。 之后，择机卖出其余的之后，择机卖出其余的4949只股票，只留有长江电力。若长只股票，只留有长江电力。若长江电力复牌后价格高于江电力复牌后价格高于14.6514.65元，看多者盈利。元，看多者盈利。l结果！ 长江电力复牌后上涨长江电力复牌后上涨4.11%4.11%，看多者完胜！，看多者完胜！