策略、收益与风险特征分析课件.pptx

1、私募基金：策略、收益与风险特征分析 1-1TOPIC 12私募基金三大分类T-23分类分类解释解释例子例子风险点风险点融资类属于固定收益类，一般承诺或隐含承诺还本付息，为特定项目或用途融资月月发，万达项目，各类房地产，政府平台信托，乐视网项目，结构化私募的优先份额，定增基金的优先对我司来说，承担很大的风险，包括代销风险和管理人风险。对投资者来说，风险相对较低。二级市场投资类主要投资于二级市场，包括股市，债市，衍生品，收益由投资的净值决定道冲，融儒、和正、牟合等净值大幅回撤风险私募股权类以非上市公司股权为主要投资对象，收益由投资的结果决定中科招商产品，盈泰等收益达不到预期的风险私募基金按结构分类

2、T-24分类分类解释解释适用适用管理型，平层结构基金份额只有一种，所有投资者的收益分配顺序是一致的最广泛的适应性优先、劣后结构，有时带夹层优先分配投资者的本金，或者约定的固定收益。优先的分配： 固定+浮动，或完全固定。适合回撤控制严格，投资标的流动性高的产品。定增等产品也采用该结构，以吸引银行的资金。如何控制劣后风险是重点。带有安全垫在收益的分配上，安全垫和普通份额一般是一致的。但如有亏损，先亏安全垫资金。安全垫资金一般是由管理人出资的，这类产品一般业绩提成较高，以弥补管理人资金的风险。适用性较窄。交易策略：趋势交易与逆趋势交易T-25主要策略策略举例策略盈利的要求趋势交易MA，MACD, 买

3、入强势股强势板块，涨停板，高点突破，通道突破等，高买高卖愿意买高卖低，愿意回吐相当的账面盈利，在一连串连续的亏损下坚持交易，适应少数笔数的交易产生绝大部分的盈利，愿意数周或数月持有头寸。适用于趋势市场均值回归，逆趋势交易RSI，KDJ指标等震荡指标，布林带，买入弱势股，买低卖高强调纪律，克服从众，媒体，市场走向等影响。耐心的等待交易机会。习惯止损。适用于震荡市场绝大多数策略，都需要高的流动性，以及波动性。而高波动的时候，经常也是风险上升积聚的阶段。多数策略，还是以趋势交易为主。但目前有些产品是多策略，多品种，多周期的交易，同一产品中，也可以包括趋势，和均值回归的策略。T-1 评估管理人：紧紧抓

4、住5个方面关注要素关注要素详细展开详细展开团队团队核心人员的教育背景；之前从业经历与从业机构；擅长领域，投资风格与特征；股权结构情况与激励；特别关注主要的投资经理是否有足够的股权；团队的互补性；业内认可程度；专业道德；与我司合作的诚意等；团队要有深厚的根基。策略投资理念，逻辑，策略类别，投资决策流程，股票组合风格，换手率，持仓集中度等。选股是基于基本面还是技术面；策略是否具有竞争力，是否具备持续策略开发能力等；量化对冲产品，IT经常是个关键因素；要求对方有坦诚，透明的交流；策略要有适应性，特别是在动荡的，大幅下跌的市场环境中。风控根据策略，判断风险水平；了解分控制度，流程，做法，是否具有独立的

5、风控经理，风控在投资流程中的地位和权限。以及关键是如何做好止损，仓位管理的。是否对公司管理的资金规模有所控制。绩效归因主动管理的产品，了解业绩到底是来源于个股选择，还是仓位控制。量化对冲策略方面，了解其主要的风险因子以及暴露程度；可以要求对方提供交易记录产品关注产品的期限，预警平仓线，投资范围与投资限制，费率的收取方面等1-1TOPIC 27股票策略T-21）股票多头纯股票多头策略以股票为主要投资标的，一般不采用对冲品种降低风险。控制风险的主要手段是仓位，其他包括行业、个股的精选等。该策略的投资盈利主要是通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。2）股票多空，灵活对冲基金经理

6、寻找市场上被低估或具有成长空间的股票，通过买入这些股票形成多头组合；同时，通过卖空股指期货等方法来建立相应的空头头寸，从而降低投资组合的波动。目前，第二种做空方式被多数股票多空策略的基金采取。此外，除通过做空股指期货对冲风险外，部分私募基金也通过做多股指期货以谋取更高收益。3）行业基金，基金组合的持仓股票集中在某一行业，如紫金大健康集合计划等。8股票策略通常细分为股票多头、股票多空以及行业基金三种股票多头产品举例之一T-29起始日期，2015.01.29，结束，2015.06.08，最大回撤17.65%，区间收益率47.00%。相关性0.4211.21.41.61.82201505072015

7、0601201506152015063020150714201507282015081120150825201509142015092920151021201511132015113020151214201512282016011220160126201602162016030120160315201603292016041320160427201605122016052620160613xx易1号单位净值股票多头举例之二T-210起始日期，2015.04.14，结束，2016.06.13，最大回撤40%，区间收益率-13.50%。相关性0.500.80.911.11.21.31.41.520

8、15050720150602201506172015070320150720201508042015081920150909201509252015102020151112201511302015121520151230201601152016020120160224201603102016032520160412201604272016051320160530 xx成长1期单位净值股票多头举例之三T-211起始日期，2015.07.03，结束，2016.06.13，最大回撤11.36%，区间收益率-8.92%，相关性0.03。0.840.890.940.991.042015070320150

9、7152015072720150806201508182015090120150915201509282015101620151029201511192015120120151211201512232016010520160115201601272016021520160225201603082016031820160330201604122016042220160505201605172016052720160608xx鲸1号单位净值股票多头举例之四T-212起始日期，2015.05.25，结束，2016.06.13，最大回撤28.55%，区间收益率-19.80%，相关性0.06。0.70.

10、80.911.11.220150525201506052015061820150702201507152015072820150810201508212015090920150923201510142015102720151119201512022015121520151228201601112016012220160204201602242016030820160321201604012016041520160603xx泰3号单位净值股票多头举例之五T-2130.80.911.11.21.31.42014-10-162014-11-072014-12-052014-12-312015-01-

11、302015-03-062015-04-032015-04-302015-05-292015-06-262015-07-242015-08-212015-09-182015-10-162015-11-132015-12-042015-12-312016-01-292016-02-292016-03-25xx领时2号单位净值起始日期，2014.10.16，结束，2016.04.08，最大回撤16.40%，区间收益率10.33%。相关性0.51股票多头策略收益特征与风险点T-2与整体股市走势相关性高，系统性风险高；市场震荡或熊市时，净值可能长期水面下，净值曲线平缓，而且持续的时间还比较长；市场爆发

12、时，净值急剧上升，6-12个月的时间内，将前期的损失覆盖，并且创造不菲的收益；表现最佳阶段：牛市，或者明显的结构性机会。因此需要投资者有很大的耐心，理解上述的收益特征。对投资者的要求比较高。产品的收益与进入的时机，退出的时机存在很大的关系。14收益特征股票多头策略收益特征与风险点T-2市场大幅下跌时，未降低仓位。如个股、行业、概念、主题等过于集中，一旦节奏踏错，损失明显。如净值跌到止损线附近，产品基本无法展开操作。净值在某些阶段急剧下撤，从盈利转为较大幅度的亏损。投资经理存在操作违规，利用内幕消息等合规风险。投资经理职业道德方面的问题，做虚假业绩。通过股指期货等，放大杠杆做投机。15风险点事件

13、驱动策略T-216 事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退出。事件驱动策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、大宗交易，概念主题、政策突发，新闻事件，指数成分股变动、涨停板、跌停板策略等。这些策略在多头策略中，经常被采用。相对价值策略T-2 相对价值策略同时涉及两个具有高度相关性的资产或者不同市场中的同一资产，当这两个资产（市场）之间的价格差变得充分大时，买入价格低的资产，卖出价格高的资产，获取两者之间的价格差。 目前来看，相对价值策略可分为阿尔法策略、套

14、利策略、配对交易。17阿尔法策略T-2 阿尔法策略是通过持有股票多头组合，同时做空股指期货，对冲掉股票组合的Beta暴露，达到完全的市场中性，该策略的收益主要来源于股票组合跑赢大盘指数的超额收益。 阿尔法策略的不同在于现货组合暴露风险因子、以及现货组合构造的方法。现货组合的构造可以是量化的，也可以是主观的。多因子选股是最为常见的选股方法。 盈融达，系数投资18多因子选股策略T-2量化选股阿尔法策略最主流策略是多因子选股法，通过建立因子库，跟踪因子表现，定期调整因子来构建阿尔法组合。权重配置通常会保持股票组合的行业中性，即保持组合的行业权重和基准一致。非行业中性策略会考虑行业轮动因素，但行业偏离

15、基准幅度不会太大。由于量化选股阿尔法策略权重分配基本和基准指数接近，在对冲时通常采用全额对冲法。量化选股阿尔法策略对冲失效风险较小，策略的主要风险来自于因子失效。19阿尔法策略为主产品举例T-220起始日期，2015.05.07，结束，2016.06.13，最大回撤4.60%，区间收益率11.25%，相关性0.06。0.90.9511.051.11.1520150507201506012015061520150701201507152015072920150812201508282015091520150930201510222015111320151130201512142015122820

16、16011220160126201602162016030120160315201603292016041320160602东方汇智xx号单位净值套利策略T-2套利策略的原理在于当两个或多个相关品种的价格出现定价错误后，在价格回归的过程中，通过买入相对低估的品种，卖出相对高估的品种获利。套利策略的收益空间最为确定，风险最低。随着市场越来越完善，套利的机会与空间也会逐渐缩小。套利策略主要包括期现套利，跨期套利，分级基金套利，国债期货套利，ETF套利、跨品种套利，期权套利、分级基金套利等。和正、泛函的例子21ETF套利策略产品举例T-22211.051.11.151.21.251.31.351.4

17、2015/3/25 2015/4/25 2015/5/25 2015/6/25 2015/7/25 2015/8/25长城泛涵隆元资产份额净值(元)起始日期，2014.10.29，结束，2015.11.23，最大回撤2.03%，区间收益率23.94%，相关性-0.028。分级基金套利产品举例T-223起始日期，2015.07.28，结束，2016.06.13，最大回撤2.00%，区间收益率-1.10%，相关性0.08。0.970.9750.980.9850.990.99511.00520150728201508062015081720150828201509102015092220151012

18、201510212015111020151120201512012015121020151221201512302016011120160120201601292016021720160226201603082016031720160328201604072016041820160516xx增强1号B期A单位净值日内交易策略T-2 日内交易策略：在底仓的基础上，交易日内完成回转交易。 底仓构建的三种方式：融券，借入第三方账户，或者直接构造阿尔法组合。融券成本低，但券源数量，品种均有限。借入第三方账户存在信用风险、券源更受限制，无法产品化。因此构造阿尔法组合是最好的方法，但成本高。 风险控制的主

19、要方法：单笔交易规模控制严格止损 单笔小额，单日多笔 无隔夜仓 多交易员实时盘中风控24日内T+0策略举例T-22511.051.11.151.21.251.32014-10-292014-11-212014-12-102014-12-262015-01-122015-01-302015-02-132015-03-132015-04-032015-04-242015-05-112015-05-292015-06-122015-07-032015-07-242015-08-102015-08-282015-09-112015-09-302015-10-162015-11-062015-11-20

20、涨乐3号单位净值起始日期，2014.10.29，结束，2015.11.23，最大回撤2.03%，区间收益率23.94%。相关性0.08期现套利策略T-226期现套利定义利用股指期货合约与其对应的现货指数之间暂时的不合理价差，通过买入相对低估资产，卖出相对高估资产以获得收益的投资行为。卖出指数期货，买入指数中的成分股组合买入指数期货，卖出指数中的成分股组合套利收益股指期货以现货指数为标的，期货合约价格到期一定会收敛于现货指数。期现套利产品举例T-227起始日期，2015.05.07，结束，2016.06.07，最大回撤1.70%，区间收益率9.29%。相关性-0.030.940.960.9811

21、.021.041.061.081.120150507201505292015061120150625201507082015072120150803201508142015083120150915201509292015102020151111201511252015120820151221201601042016011520160128201602172016030120160314201603252016040820160421xx普通A级单位净值对冲套利产品收益特征与风险点T-2与市场相关性低。如策略有效，收益稳步，小幅上升，回撤低，净值曲线很漂亮。但对于收益，要有正常的预期，目前国内有

22、8-15%，都是可以接受的。国外阿尔法等产品，年化收益平均在4-6%，通过杠杆等放大收益的。收益表现好的阶段：结构性行情明显，正基差，市场交易活跃。28收益特征对冲套利产品收益特征与风险点T-2套利策略竞争剧烈，追逐的资金量庞大，盈利机会很快消失。分级基金例子。由于市场变化，或者采用相同策略的资金数量上升，导致策略失效。阿尔法组合与基准组合个股权重，风格，行业等偏离程度过大的风险。2014.12月例子。假对冲，假量化。好xx的例子。当市场急剧变化的时候，某些量化对冲产品净值会有明显的回撤，一个月内可能超过10%。2014年11月-12月的例子。基金经理的变化，团队核心成员的流失。监管和政策风险

23、，以及合规方面的。分级基金，股指期货，高频交易的例子。高频交易，对市场的流动性，以及波动，具有较高的要求。29风险点管理期货CTA策略T-2管理期货策略涵盖商品期货、股指期货、国债期货等品种，根据预判的价格走势做出多空仓的操作。按照决策对计算机程序的倚重程度，分为主观期货、程序化期货CTA策略的特征：（一）一般以各种期货产品为交易品种。（二）大多数策略基于历史价格和成交数据，而非基本面信息。（三）主要分为趋势型策略和反转型策略。30CTA策略举例T-231起始日期，2013.06，结束，2016.06.13，最大回撤7.56%，区间收益率68%。相关性0.3711.21.41.61.82014

24、0829201409182014092520141031201412182014122520150105201503182015032520150401201506152015062320150630201509152015092220150929201512152015122320151230201603152016032220160329xx盛2号份额净值CTA策略收益特征与风险点T-2与股市的相关性较低。收益波动较为剧烈，当存在机会时，收益可能一个月有20%以上。回撤较大。不同的策略收益率分化较大，从历史平均数据来看，套利策略相对于趋势策略更稳定，量化策略相对于主观策略更稳定。32收益特

25、征CTA策略收益特征与风险点T-2高杠杆风险。这是最主要的风险。策略失效的风险。交易品种过于集中，策略单一，交易周期集中的风险。某些突发事件的风险。33风险点宏观对冲策略T-2宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一，包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目前因国内外汇、利率等金融衍生品品种稀缺，宏观对冲基金可参与的交易品种有限，以及该策略对基金经理及投研团队视角

26、的广度和深度要求较高等因素，该策略发展较为缓慢。34宏观对冲产品例子T-2 35起始日期，2012.12.25，结束，2016.05.31，最大回撤18.09%，区间收益率223%。相关性0.8011.522.533.544.52012-12-252013-03-292013-09-302014-03-312014-06-302014-08-292014-10-312014-12-312015-02-272015-04-302015-06-302015-08-312015-10-302015-12-312016-02-292016-04-29XX全天侯单位净值债券策略T-2债券策略的基金主要以

27、债券为投资对象，以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的利率风险暴露进行调整，随着国债期货的推出，投资组合可结合国债期货来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小，需配合杠杆操作来增大收益区间。代表机构：泓信投资、耀之、券商固收部门 耀之的例子 以及说明高杠杆的主要风险点36债券策略产品例子T-2 370.9811.021.041.061.081.12015-05-042015-05-152015-05-292015-06-122015-06-262015-07-102015-07-242015-08-072015-08-212015-09-042015-09

28、-182015-10-022015-10-162015-10-302015-11-132015-11-272015-12-112015-12-252016-01-082016-01-222016-02-052016-02-192016-04-15xx债券基金单位净值起始日期，2015.05.04，结束，2016.06.08，最大回撤1.25%，区间收益率6.84%。相关性0.02债券策略收益特征与风险点T-238与债市具有较高的相关性，系统性风险大。在债市平稳时，收益稳步上升，回撤低，但应具有正常的收益预期，年化收益在5-8%。收益特征高杠杆风险，目前私募债券策略，普遍通过正回购，国债期货等，

29、放大杠杆，有的杠杆达到3倍以上。加入可转债，国债期货等高风险品种。个券的信用风险控制问题，通过低评级的债券来提升收益。利益输送问题，债券的流动性差。风险点组合基金策略T-2 组合基金主要分为FOF、MOM两种形式。FOF（Fund of Funds）即基金中的基金，通常是由专业机构筛选私募基金、构造合理的基金组合，从而实现基金间的配置。MOM（Manager of Manager）是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略，与FOF不同的是，FOF是直接投向基金产品，MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理。3940成功发行首只私募FOF1.优中选优。产品由华泰证券直接担

30、任投资顾问，在符合华泰证券代销标准的100多家一流的投资管理人中，优中选优，精选3-5家作为投资对象。2.分散投资。100万投资3-5家具有优秀投资能力的产品，分散风险，在震荡市中，具有良好的适应性。3.多策略投资。通过阿尔法中性，日内交易，趋势跟踪，套利投资等多策略，在任何市场环境中，均具有获取收益的潜力。4.严格的监督、跟踪。产品由华泰证券对所投资的对象进行直接监督，跟踪，托管核算，适时调整。5.适合长期投资。产品以稳健策略为主，严格控制回撤，适合长期投资，获得复利收益。6.目前计划和多家分公司进行合作，定制发行FOF。特别是解决更换投顾的问题。期权策略T-241 做多认购、做空认购 做多

31、认沽、做空认沽单一期权策略 备兑认购期权组合 保护性认沽期权组合备兑开仓 通过期权合约合成股票从而与现货套利合成股票套利 认购牛市价差、认购熊市价差、认沽牛市价差、认沽熊市价差、双限价差、防守型价差价差组合 宽跨式期权组合、秃鹰式期权组合 、蝶式组合波动率策略 带式期权其他期权策略产品例子T-2 42起始日期，2015.12.22，结束，2016.06.08，最大回撤0.58%，区间收益率5.50%。相关性0.340.960.9811.021.041.061.082015-12-222015-12-252015-12-312016-01-082016-01-152016-01-222016-0

32、1-292016-02-052016-02-192016-02-262016-03-042016-03-112016-03-182016-03-252016-04-012016-04-082016-04-152016-04-2242489424964250342510425174252442529xx维伽一号单位净值T-11.投资如同走钢丝，风险控制就是下面的安全网，在关键的时刻，能够救命。2.投资的收益多数是市场恩赐的，关键是在市场恩赐的时候，是否在场。3.风险控制的主要措施就是止损，应充分了解投资经理在止损方面的操作习惯。4.其次是分散投资，对于重仓不到10个股票，并较长期限持有的投资经理

33、我们应保持谨慎。 风险控制是重中之重做好资产配置T-2投资中，最重要的事情就是先要生存下来。生存下来的关键就是要做资产配置。通过分散化，多资产，多策略，多周期的投资，在黑天鹅事件发生的时候，能够经受住冲击。资产配置的关键在于：排除侥幸心理承认市场很大程度上是不可预测的接受合理的预期收益率接受某些资产在某些阶段表现较差从整个投资组合，而不是单项资产，来考虑风险与收益44T-2什么样的产品是好产品1.下行空间有限，上行空间潜力较大，如同买入看涨期权一样的回报模式。2.能够适应多种市场环境，在大幅下跌市中，能够控制住回撤。在监管，市场情况等发生改变时，能够开发新的策略来应对市场的。3.略偏向于量化方

34、向的。量化策略，一般有很严格的回撤，风险控制，强调投资纪律，相对较为客观的，较好的保持心态稳定。4.管理人规模未到容量上限的。Thank You ！竹笋虽然柔嫩，但它不怕重压，敢于奋斗敢于冒尖。22.6.722.6.7Tuesday, June 07, 2022含泪播种的人一定能含笑收获。14:53:0414:53:0414:536/7/2022 2:53:04 PM人们在一起可以做出单独一个人所不能做出的事业；智慧+双手+力量结合在一起，几乎是万能的。22.6.714:53:0414:53Jun-227-Jun-22只要功夫深，铁杵磨成针。14:53:0414:53:0414:53Tuesd

35、ay, June 07, 2022劳动保护是把伞，职业危害靠它管。22.6.722.6.714:53:0414:53:04June 7, 2022如果你想攀登高峰，切莫把彩虹当作梯子。2022年6月7日下午2时53分22.6.722.6.7科学的永恒性就在于坚持不懈地寻求之中，科学就其容量而言，是不枯竭的，就其目标而言，是永远不可企及的。2022年6月7日星期二下午2时53分4秒14:53:0422.6.7如果你准备结婚的话，告诉你一句非常重要的哲学名言，你一定要忍耐包容对方的缺点。2022年6月下午2时53分22.6.714:53June 7, 2022世上没有绝望的处境，只有对处境绝望的人

36、。2022年6月7日星期二14时53分4秒14:53:047 June 2022只要学不死，就往死里学。下午2时53分4秒下午2时53分14:53:0422.6.7如果你能每天呐喊遍“我用不着为这一点小事而烦恼”，你会发现，你心里有一种不可思议的力量，试试看，很管用的。22.6.722.6.714:5314:53:0414:53:04Jun-22勤奋是你生命的密码，能译出你一部壮丽的史诗。2022年6月7日星期二14时53分4秒Tuesday, June 07, 2022要避开竞争也不可能，市场肯定有竞争，避免竞争，这不是找死么。22.6.72022年6月7日星期二14时53分4秒22.6.7谢谢各位！谢谢各位！