第八章资本预算课件.ppt

1、3-13-2u一、资本预算的含义一、资本预算的含义u二、资本预算的考查期限二、资本预算的考查期限u三、项目的原始投资三、项目的原始投资u四、项目评价的假设四、项目评价的假设3-3u一、资本预算的含义一、资本预算的含义P2493-4. . .建设建设 投产日投产日 终结点终结点起点起点建设期建设期生产经营期生产经营期项目计算期项目计算期3-5u1、建设投资、建设投资(不含资本化利息不含资本化利息) )u2、流动资金投资（营运资金投资或流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）垫支流动资金）3-6u1、财务可行性假设、财务可行性假设u2、企业主体假设、企业主体假设 P253u3、时点假设、时点假设

2、P2603-73-8u一、评价指标的分类一、评价指标的分类P、270u二、静态评价指标的含义、特点二、静态评价指标的含义、特点及计算方法及计算方法不考虑资金时间价值的分不考虑资金时间价值的分析评价法析评价法。3-9u（1）含义：P.271形式形式包括建设期：包括建设期：PP不包括建设期：不包括建设期：PP/3-10u特殊条件下的简便算法：特殊条件下的简便算法： PP/u公式：公式：P、271uPP/ =原始投资额原始投资额/投产后前若干年每年投产后前若干年每年相等的相等的NCF*3-11u设设 m为累计净现金流量最后一项负值所为累计净现金流量最后一项负值所对应的年数对应的年数uPP m 第第m

3、年的累计年的累计NCF第第m +1年的年的NCF3-12u教材教材272272页【例页【例1010】3-13u优点：计算简便，便于理解。优点：计算简便，便于理解。u缺点：忽视时间价值，而且没有考缺点：忽视时间价值，而且没有考虑回收期满以后的现金流量虑回收期满以后的现金流量. . . . .0 1 2 3 4100万万50 50 50 50. . . . .0 1 2 3 4100万万50 5060 80回收期回收期=2年年回收期回收期=2年年3-14u1）计算公式：）计算公式：u投资利润率投资利润率=经营期年均利润经营期年均利润投资总额投资总额2）特点：）特点：P、2743-15考虑资金时间价

4、值的分析考虑资金时间价值的分析 评价法评价法。3-16u（1）含义：）含义：P.275u（2）计算）计算：NPV= 投产后各年现金流量的现值投产后各年现金流量的现值-原始投资的现值原始投资的现值=各年净现金流量的现值各年净现金流量的现值（3）折现率的确定：）折现率的确定：P.276例题：例题：P、276例例133-17. . . . .0 1 2 3 4 52020 640 640 640 640 6403-18 . . . . . . .0 1 2 3 4 5 62020 640 640 640 640 640. . . . .0 1 2 3 4 52020 640 640 640 640

5、6403-19uP、277u优点：一是考虑了资金时间价值；优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现二是考虑了项目计算期全部的净现金流量；金流量；u缺点：无法直接反映投资项目的实缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平；际收益率水平；3-20u当：当：NPV0，投资项目可行投资项目可行3-21u（1）含义：）含义：P.278u（2）计算：）计算：u获利指数指数=投产后各年净现金流量现值投产后各年净现金流量现值原始投资现值总额原始投资现值总额3-22uP2783-23u（1）含义：）含义：P.279u使投资方案净现值为零的贴现率，使投资方案净现值为零的贴现率，u它是方案本身所

6、能达到的投资报酬它是方案本身所能达到的投资报酬率。率。3-24u当各年现金流入量均衡时：当各年现金流入量均衡时：u利用年金现值系数表，然后通过内利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率插法求出内含报酬率。uP、279例16. . . . .0 1 2 3 4 52020 640 640 640 640 6403-25u一般情况下：一般情况下：u逐步测试法：逐步测试法：u计算步骤：首先通过逐步测试找到计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于，一个小于使净现值一个大于，一个小于的，并且最接近的两个贴现率，然的，并且最接近的两个贴现率，然后通过内插法求出内含报酬率后通过内插法求出内含报

7、酬率。3-26u教材教材P P、280280【例【例1717】uP491P491例例2 23-27uP282P2823-28u4）决策原则）决策原则uIRR 投资人要求的必要报酬率（投资人要求的必要报酬率（或资本成本率）或资本成本率）u5)5)优缺点：优缺点：P282-283P282-2833-29u相同点：相同点：u（1）评价方案可行与否的结论是一致的）评价方案可行与否的结论是一致的（NPV0；PI11；IRR 资本成本率或投资资本成本率或投资人要求的必要报酬率）人要求的必要报酬率）u（2）考虑了项目计算期全部现金流量）考虑了项目计算期全部现金流量u（3）考虑了资金时间价值）考虑了资金时间价

8、值u（4）都受建设期的长短、现金流量的大都受建设期的长短、现金流量的大小的影响小的影响 u（5 5）都是正指标）都是正指标3-30u例题例题P、283例例203-31净现值净现值现值指数现值指数 内含内含报酬率报酬率 绝对数绝对数指标，反映指标，反映投资效益投资效益 相对数相对数指标，反映指标，反映投资效率投资效率 适用于适用于互斥方案互斥方案间的择优间的择优适用于适用于独立方案独立方案间的评优间的评优指标大小受贴现指标大小受贴现率影响，率影响，贴现率贴现率的高低将会影响的高低将会影响方案的优先次序方案的优先次序指标大小不受指标大小不受贴现率影响贴现率影响不能反映项不能反映项目本身所能目本身所

9、能达到的报酬率达到的报酬率能反映项目本身所能能反映项目本身所能达到的报酬率达到的报酬率指标间比较（不同点）指标间比较（不同点）3-32项目项目现金流量时间分布（年）现金流量时间分布（年）折现折现率率现值现值指数指数0 01 12 2A A项目项目-100-100202020020010%10%1.841.84B B项目项目-100-100180180202010%10%1.801.80A A项目项目-100-100202020020020%20%1.561.56B B项目项目-100-100180180202020%20%1.641.643-33u某企业正在讨论更新现有生产线，有二个备选方案：

10、方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；方案净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定方案较好。u 答案：u 解释：净现值法更合于互斥方案的比较。内含报酬率法更适合于独立方案的评价。3-34u一、现金流量的概念：一、现金流量的概念：u（一）含义：（一）含义： P、253针对投资项目而言针对投资项目而言增加的数量增加的数量广义广义3-35uP257-2583-36uP254-255u现金流入量现金流入量u现金流出量现金流出量u现金净流量现金净流量3-37现金流入量现金流入量营业收入营业收入=本期现销本期现销+收回前期赊销收回前期赊销简化简化当期赊销当期赊销回收收入回收收入回收流动

11、资金回收流动资金回收固定资产余值回收固定资产余值现金流出量现金流出量原始原始投资投资建设投资建设投资固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资其他长期资产投资其他长期资产投资流动资产投资（垫支流动资金流动资产投资（垫支流动资金P255）=总成本总成本-折旧折旧-摊销摊销税款税款营业税金及附加营业税金及附加所得税所得税其他其他付现经营成本付现经营成本3-38u净现金流量净现金流量= =该年现金流入量该年现金流入量- -该年现金流出量该年现金流出量3-39u按时点表示按时点表示初始初始固定资产投资固定资产投资1000万万垫支流动资金垫支流动资金50万万营业净现金流量营业净现金流量终结终结3-

12、40u初始现金流量长期资产投资长期资产投资垫支流动资金垫支流动资金营业现金流量营业现金流量 终结现金流量终结现金流量回收长期资产余值回收长期资产余值（或变价收入）（或变价收入）营业收入付现成本营业收入付现成本利润利润 折旧折旧回收垫支流动资金回收垫支流动资金3-41uP265例例63-42u企业实体流量企业实体流量 P2603-43u基本原则：只有增量现金流量才是与项基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量目相关的现金流量 3-44u区分相关成本和非相关成本区分相关成本和非相关成本u不要忽视机会成本不要忽视机会成本u要考虑投资方案对公司其他部要考虑投资方案对公司其他部门的影响门的影响

13、3-45uP491P491例例6 6uP492P492例例4 4u 3-46u1、更新决策现金流量的确定、更新决策现金流量的确定u（1）更新决策现金流量的特点：）更新决策现金流量的特点：P、267u 主要是现金流出主要是现金流出u（2）确定相关现金流量应注意的问题）确定相关现金流量应注意的问题u 旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑u 设备的使用年限应按尚可使用年限考虑设备的使用年限应按尚可使用年限考虑3-473-48u1.含义（P.288）该资产引起的现金流出的年平均值u2.计算公式：现金流出总现值现金流出总现值固定资产的固定资产的平均年成本平均年成本（，

14、（，i，n）P268例例83-49u税后付现成本付现成本税后付现成本付现成本(1(1所得税率）所得税率）u税后收入收入税后收入收入（所得税率）（所得税率）u非付现成本抵税非付现成本抵税=非付现成本非付现成本所得税率所得税率1.税后付现成本、税后收入及非付现成本抵税税后付现成本、税后收入及非付现成本抵税3-50u初始流量初始流量u营业现营业现u金流量金流量u终结现金流量终结现金流量长期资产投资长期资产投资垫支流动资金垫支流动资金旧设备出售收入及其变现净损益旧设备出售收入及其变现净损益对纳税影响对纳税影响营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税税后净利折旧税后净利折旧税后收入税后付现成本折旧抵

15、税税后收入税后付现成本折旧抵税回收净残值回收净残值回收垫支的流动资金回收垫支的流动资金残值净损益对纳税影响残值净损益对纳税影响3-51uP266例例73-52uP491例例4、例、例5uP268表表873-53u年末年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于闲置设备。该设备于8年前以年前以40000元购元购入，税法规定的折旧年限为入，税法规定的折旧年限为10年，按直年，按直线法计提折旧，预计残值率为线法计提折旧，预计残值率为10，己，己提折旧提折旧28800元：目前可以按元：目前可以按10000元价元价格卖出，假设所得税率格卖出，假设所得税率30，卖出现有，卖出现有设备对本期现金流量的影响是设备对本期现金流量的影响是( )。u A减少减少360元元 B减少减少1200元元 uC增加增加9640元元 D增加增加10360元元 3-54u一、一、项目寿命期不同的方案择优u（一）更新链法u（二）年等额净回收额法3-55uP289