工程项目投资与融资的风险课件.pptx

1、第七章第七章 工程项目投资与融资的风险工程项目投资与融资的风险1.风险管理理论概述2.工程项目投融资风险的含义、分类及其管理3.工程项目投融资风险的分析方法4.工程项目投资业主风险管理5.工程项目融资风险管理7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险的含义“主观说”的风险被定义为在一定条件下和一定时期内，由于随机原因而无法对有关参数及未来情况正确估计，引起与预期效果偏离的消极后果发生的可能性，其结果可用概率分布描述。“客观说”的风险被定义为在给定条件下一定时期内可能发生的各种结果间的变动差异。7.1 工程项目投资与融资风险概述工

2、程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险的特征u通常以损失大小描述风险程度u风险损失的潜在性（potential）u风险的不确定性（uncertainty）u风险具有相对性u风险具有可变性。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险的成本u风险损失的有形成本u风险损失的无形成本u风险预防与控制费用。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险管理的含义风险管理不仅仅是一种管理方法，它是以观察、试验和分析损失资料为手段，以概率论和数量统

3、计为数学工具，以系统论为科研方法，来研究风险管理理论、组织机构、风险和风险所致损失发生的规律、控制技术和管理决策等的一门边缘学科，与自然科学、社会科学、系统科学、行为科学等有着密切联系。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险管理的组成u风险分析l风险识别l风险估计l风险决策u风险管理工具7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险识别的含义风险识别就是从系统观点出发，对项目全面考察综合分析，厘清项目涉及活动所产生的风险及其风险内容，探究各种潜在的风险因素，并对各

4、种风险进行比较、分类，确定各因素之间的相关性与独立性，判断其产生的可能性及对项目的影响程度，按其重要性进行排队，或赋予权重。由于风险的不确定性，不可能一次就把所有的风险都识别出来，需要在项目执行的过程中定期进行。风险识别的基本依据是客观世界的因果关联性和可认识性，具体识别时要考虑项目的制约因素和假定以及项目的成果说明。风险识别的主要方法是通过调查、分解、讨论等提出所有可能存在的风险因素，并且分析和筛选出那些是影响微弱、作用不大的因素，然后研究主要因素之间的关系。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险识别的步骤u收集资料u估计

5、项目风险的形势u根据直接或间接症状将潜在风险识别出来收集资料u项目产品或服务说明书u项目的前提、假设和制约因素u可与本项目类比的先例7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险形势的估计 风险形势的估计就是要明确项目的目标、战术、战略以及实现项目目标的手段和资源，以确定项目及其环境的变数。还要明确项目的前提和假设。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险识别技术u专家调查法u专家个人判断法u头脑风暴法u德尔菲法u事故树分析法u幕景分析法u筛选-监测-诊断技术u核对

6、表u项目工作分解结构法7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险识别的结果u风险来源表u风险的主体、客体及其环境因素l明确风险主体，它是风险分析直接保护的对象l明确风险客体l明确风险主体和客体的环境因素l分析风险因素的属性及其与风险主体、客体可能产生损害的各种联系方式u风险的分类或分组u风险症状7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险估计的含义风险估计也称风险量化，它是风险分析的中间环节，即弄清风险发生的概率大小、风险概率分布情况、以及对风险后果估算。风险估计的

7、目的是确定哪些时间需要制定应对措施，风险估计要以风险识别的结果和项目关系人对风险的承受能力为依据。因为需要风险估计的项目很大程度上取决于项目关系人的风险承受能力。风险估计分为主观估计和客观估计，客观估计是以历史数据和资料为依据，主观估计主要靠个人经验和判断，是估计者根据合理的判断和当时能搜集到的有限信息，以及过去长期的经验所估计的结果。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险估计所使用的概率类型u主观概率u客观概率风险事件后果估计u损失性质：指损失是属于政治性的、经济性的、还是技术性的。u损失范围：指严重程度、变化幅度和分布情

8、况，严重程度和变化幅度分别用损失的数学期望和方差表示，而分布情况是指那些项目参与者的损失。u损失的时间分布：指风险事件是突发的还是随时间推移逐渐致损，该损失是马上就感受到了，还是随时间的推移逐渐显露出来。损失的时间分布对于项目成败关系极大。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险的收益与损失的效用效用函数即效用值u(x)，是收益或损失大小x的函数，用来量化决策者对待风险的态度，一般可规定：决策者最愿意接受的收益对应的效用值为1，而最不愿意接受的损失对应的效用值为0。以横坐标表示收益或损失的大小、纵坐标表示效用函数值由此所得的曲

9、线为效用曲线。据效用曲线可以将决策者分为保守型、中间型、冒险型三种类型。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论概述风险管理理论概述风险的收益与损失的效用 不同风险偏好项目投资者的无差异曲线族7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论风险管理理论概述概述风险决策的含义风险决策就是根据几种不同自然状态可能发生的概率进行决策，采取具体的应对措施，也称随机决策或统计型决策，投资者通过估计各种方案存在的风险程度，以及在承担风险中所付出的代价与所得收益之间做出慎重的权衡，以便采取应对措施。风险决策建立在风险估计的基础上

10、，是风险估计的成果，风险决策清单就是要列出可能发生的风险以及应采取的应对措施，并把已决定接受或不予考虑的风险来源和风险事件记载下来。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论风险管理理论概述概述风险决策的特点u具有决策者期望达到的一个或一个以上明确的决策目标。u存在着不以投资者主观意志为转移的两种以上的自然状态，即存在着两种以上的状态变量。u根据不同的自然状态，具有可供决策者主动选择的两个以上的行动方案，即存在两个以上的决策变量。u不同行动方案在不同的状态下的损益值可以具体计算出来。u存在着决策者可以根据有关资料事先估计或计算出来的各种自然状态将出现的

11、概率7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论风险管理理论概述概述主要的风险管理工具u回避。当风险估计的结果表明风险太大时，就应该主动地放弃项目，或设法消除造成损失的根源。u减轻。即降低风险出现的可能性。例如，利用成熟技术将减少产品无法生产出来的可能性。u自留。即主动承担风险事件的后果，如在风险事件发生时实施经济计划，或被动地接受。u分散。即设法让项目各有关、甚至无关的单位或个人共同承担风险。例如要求承包单位提交履约保证书等等。u转移。即将风险转移到项目以外的某些实体身上。如向保险公司投保。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7

12、.1.1 风险管理理论风险管理理论概述概述落实风险管理工具u潜在风险阶段的管理。可以通过预先采取措施对风险的进程和后果进行控制和管理，也称为风险规避方法。u风险发生阶段的管理。可以采取风险转化与化解的方法对风险及其后果进行控制和管理，也称为风险化解方法。u风险造成后果阶段的管理。可以采取消减风险后果的措施去降低由于风险的发生和发展造成的损失。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论风险管理理论概述概述风险评价的含义风险评价是风险分析的结论，它就是按一定的项目风险判别标准，找到影响项目成败的关键性风险因素，并判断哪些风险是可接受的风险、哪些做法会使项目

13、遭受风险、这样的做法是否能接受、有别的做法可以避免吗？风险评价方法分为两类，一类属于规范决策方法，能给出方案选择的规则并选出最佳方案；一类则检验各种风险因素对指标的影响，例如，广为运用的统计量法就属于此类，即先计算出目标概率分布的统计量，再根据统计量并参考其他技术评价方法得出最后结论，常用统计量包括均值、方差、变异系数等等。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论风险管理理论概述概述风险评价的目的u对项目组风险进行比较评价，确定它的先后次序。u要从项目整体出发弄清各风险事件之间确切的因果关系。u考虑各种不同风险之间相互转化的条件，研究如何才能化威胁为

14、机会。u进一步量化已识别的风险的发生概率和后果，减少风险发生概率和后果估计的不确定性。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管理理论风险管理理论概述概述风险评价的步骤u确定风险评价基准，风险评价基准就是项目主体针对每一种风险后果确定的可接受水平。单个风险和整体风险都要确定评价基准，风险可接受的水平可以是相对的或绝对的。u综合个别风险，确定项目整体风险水平。u单个风险与单个评价基准、项目整体风险水平与整体风险评价基准对比，看一看项目风险是否在可接受的范围之内，进而确定项目是否进行。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.1 风险管

15、理理论风险管理理论概述概述风险评价标准u项目财务（经济）内部收益率大于等于基准收益率的累计概率值越大，风险越小，标准差越小，风险越小；u项目财务（经济）净现值大于等于0的累计概率值越大，风险越小，标准差越小，风险越小。以综合风险等级作为判别标准，根据风险因素发生的可能性及其造成损失的程度，建立综合风险等级矩阵，将综合风险分为K级、M级、T级、R级、I级。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.2 工程项目的投资与融资风险工程项目的投资与融资风险工程项目投融资风险的概念投融资风险是指投资和融资在获得预期收益过程中存在时间、通胀和未来支付的不确定性而导致预期收益与实际后

16、果之间发生差异的可能。工程项目投融资风险产生的原因u有限理性u信息本身的滞后性7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.2 工程项目的投资与融资工程项目的投资与融资风险风险工程项目投融资风险特点u更大的不确定性u相对性u渐进性u阶段性u复杂性u非线性u动态性7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.2 工程项目的投资与融资风险工程项目的投资与融资风险项目投融资风险分析与评价的意义u通过对工程项目投资方案的风险与收益衡量，可以估计预期收益，评价项目是否可行，并能确定项目最优方案。u有助于提高投资决策的可靠性，提高投资项目的风险防范能力。7.1

17、工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.2 工程项目的投资与融资风险工程项目的投资与融资风险项目投融资风险分析与可行性研究的区别项目的可行性研究是从项目投资者的角度分析投资者在项目整个生命期内能否获得预期的经济效益，具体来说即能否获得一个满意的投资收益率。项目投融资风险分析则是在可行性研究的基础上，按照项目投融资的特点和要求，对项目风险做出进一步详细的分类研究，并根据这些分析结果，为在项目投融资结构中减少或分散这些风险提供具体的依据。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.2 工程项目的投资与融资风险工程项目的投资与融资风险项目投融资风险评价与可

18、行性研究的区别尽管项目投融资风险评价与可行性研究都涉及项目净现金流量模型分析，但可行性研究更侧重于投资风险的评价，即关心项目风险对于投资者收益的影响程度，而不是项目投融资风险评价中要关心的项目风险对投资者收益的影响、项目风险对项目偿债能力的影响、以及项目风险对于投融资结构（股本及债务比例，债务形式、期限、信用保证形式等）设计的影响。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.3 工程项目投融资风险的分类及其风险工程项目投融资风险的分类及其风险管理管理按照项目的阶段划分风险及相应的风险管理u项目决策阶段风险项目决策阶段的风险是项目建设前的项目规划、可行性研究与项目评价、工

19、程设计和审批阶段出现的风险，该风险一般由项目投资者承担。风险管理是：在项目可行性研究阶段，有许多未知的不确定因素，项目变动的灵活性最大，要采取定性和定量的科学方法进行风险分析，把风险的处理考虑到项目的计划之中，并让项目投资者知道有多大的可能性实现项目的各种目标。在项目审批阶段，工程项目投资业主可以通过风险分析了解项目可能遇到的风险，并检查是否采取了所有可能的步骤来减少和管理这些风险。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.3 工程项目投融资风险的分类及其风险工程项目投融资风险的分类及其风险管理管理u项目建设开发阶段风险表现形式是项目建设风险和由于工程、设计或技术方面

20、的缺陷，或不可预见因素，而造成的生产能力不足或产量和效率低于计划指标，致使项目达不到设计规定的技术经济标准。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.3 工程项目投融资风险的分类及其风险工程项目投融资风险的分类及其风险管理管理项目试生产阶段风险项目试生产阶段的风险是项目在试生产阶段不能达到项目运营的技术经济标准产生而产生的风险此阶段风险管理要引入“商业完工”概念，即要求项目产品的产量、质量、原材料、能源消耗定额、时间下限以及其他一些技术经济指标达到项目融资文件的具体规定时，才被贷款银行认定为正式完工。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.

21、3 工程项目投融资风险的分类及其风险工程项目投融资风险的分类及其风险管理管理项目生产经营阶段风险项目生产经营阶段的风险是项目投融资风险的另一个主要的风险，直接关系着项目是否能够按照预定计划正常运转，是否具备足够的现金流量支付生产费用和偿还债务，并为项目投资者提供理想的收益。这一阶段的项目风险不断下降。7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.3 工程项目投融资风险的分类及其风险管理工程项目投融资风险的分类及其风险管理按照项目风险的表现形式划分及相应的风险管理u信用风险u完工风险u生产风险l技术风险l资源风险l能源和原材料供应风险l经营管理风险u市场风险u金融风险u政治

22、风险u环境保护风险7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.3 工程项目投融资风险的分类及其风险工程项目投融资风险的分类及其风险管理管理按照项目经济评价涉及的风险因素来源划分及其管理u项目经济评价中的风险因素l项目收益风险l建设风险l融资风险l建设工期风险l运营成本费用风险l政策风险7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.3 工程项目投融资风险的分类及其风险工程项目投融资风险的分类及其风险管理管理u项目经济评价中的风险管理措施l风险管理原则应具有针对性、可行性、经济性、并贯穿于项目经济评价的全过程。l决策阶段风险管理的主要措施是：强调多方案

23、比选；对潜在风险因素提出必要研究与试验课题；对投资估算与财务（经济）分析，应留有充分的余地；对建设或生产经营期的潜在风险可建议采取回避、转移、分担和自担措施。l结合综合风险因素等级的分析结果，应提出风险管理方案7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.3 工程项目投融资风险的分类及其风险工程项目投融资风险的分类及其风险管理管理按照项目投入要素划分u人员风险u时间风险u资金风险u技术风险u其他风险7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.3 工程项目投融资风险的分类及其风险工程项目投融资风险的分类及其风险管理管理按项目风险的可控制性划分及其风险

24、管理u项目的核心风险u项目的环境风险按照影响项目的范围划分及其风险管理u系统性风险u非系统性风险7.1 工程项目投资与融资风险概述工程项目投资与融资风险概述7.1.3 工程项目投融资风险的分类及其风险工程项目投融资风险的分类及其风险管理管理根据工程项目风险的预警特性分类u无预警信息项目风险u有预警信息项目风险按照参与者划分u投资业主风险u贷款银行风险u承包商的风险u咨询工程师风险7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.1 盈亏平衡盈亏平衡分析分析盈亏平衡分析的含义盈亏平衡分析又称量本利分析，是指通过计算项目达产年的盈亏平衡点（BEP），分析项目成本与收入的平衡关系，

25、判断项目对产品数量变化的适应能力和抗风险能力。盈亏平衡分析的关键是找到盈亏平衡点（BEP），即项目达到盈亏平衡状态，利润为0的点。它只用财务分析。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.1 盈亏平衡分析盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析若量、本、利诸变量之间呈线性关系，则盈亏平衡分析就称为线性盈亏平衡分析。其前提条件是：能够卖掉全部生产品、单位产品变动成本不变、只生产单一产品或可换算成单一产品。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.1 盈亏平衡分析盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析的应用u判断投资的可能性u进行利润预测u价格决策u指导成本管理7.2

26、 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.1 盈亏平衡分析盈亏平衡分析非线性盈亏分析u原因l销售收入线并非一条直线l总成本线并非一条直线u分类l总成本线L3呈现非线性变化，销售收入L4为线性变化 l销售收入L4非线性变化，总成本L3线性变化l销售收入和总成本均呈现非线性变化7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.1 盈亏平衡分析盈亏平衡分析优劣平衡点分析u静态优劣平衡点分析u动态优劣平衡点分析盈亏平衡分析与经营风险的度量A=ABS(Q-QE)/QE=ABS(R-RE)/RE=ABS(C-CE)/CE7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资

27、风险分析方法7.2.1 盈亏平衡分析盈亏平衡分析对盈亏平衡分析的评价u优点：l可用此法计算简单并可直接粗略地对高敏感度的产量、售价、成本、利润等因素分析，以了解项目可能承担的风险程度。l其二，确定项目合理生产规模。l其三，帮助项目规划者对由于设备不同引起生产能力不同的方案，以及工艺流程不同的方案进行投资选择。u缺点：建立在生产量等于销售量假设的基础上，用的一些数据也是某一正常年份的数据，而建设项目是一个长期的工程，所以用BEP分析方法很难得出全面的结论。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.2 敏感性分析敏感性分析敏感性分析的概念敏感性分析是通过分析项目不确定性因

28、素发生增减变化时，对财务或经济评价指标的影响，并计算敏感性系数和临界点，找出敏感因素，并采取措施限制敏感因素的变动范围达到降低风险目的的分析方法。敏感性分析的计算结果应采用敏感性分析表和敏感性分析图表示。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.2 敏感性分析敏感性分析敏感性分析的指标u当主要变量因素发生微小变动，经济评价指标（如净现值等）就发生很大幅度变动时，则认为该因素是敏感的。u是临界点（转换值）指标，它是指不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，一般采用不确定性因素相对基本方案的变化率或其对应的具体数值表示。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项

29、目投融资风险分析方法7.2.2 敏感性分析敏感性分析非线性盈亏分析7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.2 敏感性分析敏感性分析敏感性分析的主要目的u确定影响工程项目经济效益的敏感因素u对各变量因素的灵敏度排序u选择风险较小的方案u及时修正和替代原方案7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.2 敏感性分析敏感性分析敏感性分析的步骤u确定分析指标u选择不确定性因素的原则u设定不确定因素可能变动的范围u计算敏感度u确定敏感因素，判断项目风险情况u作出敏感性分析结论7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.2 敏感性

30、分析敏感性分析单因素敏感性分析含义单因素敏感性分析就是每次只变动一个因素，而其他因素保持不变，并将这个因素向好的和坏的方向变动，然后求出导致项目由可行变为不可行的临界值，从而找出影响项目经济效果最严重的关键因素。通常项目经济评价只进行单因素敏感性分析。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.2 敏感性分析敏感性分析单因素敏感性分析主要要素u投资额与工期u销售收入u生产成本u设备的使用年限与生产水平u基准收益率u投资成本的波动u利率、汇率等的变动7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.2 敏感性分析敏感性分析单因素敏感性分析的方法：u以不确

31、定因素的变化率为横坐标，以某个评价指标，如内部收益率为纵坐标作图。u由每种不确定因素变化可以得到内部收益率随之变化的曲线。u每条曲线与基准收益率的交点所对应的横坐标称为不确定因素变化的临界值，也即该不确定因素允许变动的最大幅，或极限变化。不确定因素超过该变化项目就不可行。u将这个幅度与估计可能发生的变化幅度比较，若前者大于后者，则表明项目经济效益对该因素不敏感，项目承担的风险不大7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.2 敏感性分析敏感性分析多因素敏感性分析单因素分析适合于最敏感因素的分析，忽视了多因素共同作用，因此假定同时变动的因素互相独立，各因素发生变化的概率相

32、等。方法是计算需评价指标与敏感因素的函数关系，然后看各因素变动对评价指标的影响的区间，画出可行的区间范围，就可以发现各敏感因素中的最强敏感因素，以及敏感因素的适应范围。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.2 敏感性分析敏感性分析敏感性分析的评价u优点：运用较简单的方法找到影响项目经济效益的关键因素，使项目评价人员注意这些因素，必要时可对某些最敏感的因素重新预测和估算，并重新进行评价，以减少投资中的风险。u缺点：l敏感性分析假定被分析的各个经济参数是互相独立的，但实际上各敏感性因素之间存在较大的相关性。l参数的选择受评价人员主观意愿的影响，由于评价人水平、经验等因

33、素，必然给敏感性分析注入某些不科学的因素，是分析结果与实际不符。l敏感性分析没有考虑各种不确定性因素在未来变化的概率，会影响分析结论的准确性。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.3 概率概率分析分析概率分析的概念概率分析是将各因素发生某种变动引起的结果变动的概率凭统计资料或凭感觉、凭经验主观地假设，然后对该概率进行分析。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.3 概率概率分析分析概率未知情况下的分析u非确定型决策的特点l具有决策者期望达到明确目标l决策者对未来事件有一定程度的了解l决策者虽对未来事件的各种自然状态具有一定程度的了解，但

34、没有足够的信息、资料供决策者判断各自然状态可能发生的概率，因此决策的主观性较大l根据各种不同自然状态，具有可供决策者选择的两个以上的行动方案7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.3 概率概率分析分析概率未知情况下的分析u准则分析法l悲观法l乐观法l折衷法l均概率法l最小最大后悔值法l三点估计法l综合方法7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.3 概率概率分析分析概率已知情况件下的分析u风险-收益分析法u最大期望收益值法u最小期望损失值法u决策树法7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.4 CAPM分析法CAP

35、M模型的假设u资本市场是一个充分竞争的和有效的市场，投资者在资本市场可以不用考虑交易成本和其他制约因素（如借贷限制、资产转让限制等）的影响。u资本市场上的所有投资者都追求最大的投资收益，同时所有的投资者对于同一资产具有相同的价值预期，高风险的投资有较高的收益预期，低风险的投资有较低的收益预期。u资本市场上的所有投资者均有机会充分运用多样化、分散化的战略来减少投资的非系统性风险，故投资决策中只需要考虑系统性风险的影响以及由于承担了这种项目风险而应该得到的收益问题u资本市场上，对某一特定资产，所有投资者是在相同的时间区域做出投资决策。以便保证在千变万化的资本市场上投资者用同一尺度来评价项目风险7.

36、2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.4 CAPM分析法模型表达u项目投资收益率的计算 Ri=Rf+风险收益率=Rf+i(Rm-Rf)u项目风险评价步骤l建立项目现金流量模型l根据所要投资项目的性质和规模，在资本市场上寻找相同或类似性质的公司资料内确定项目的风险校正系数al确定投资者股本权益的风险校正系数e7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.4 CAPM分析法模型表达u项目风险评价步骤l计算项目资本的投资收益率l估算项目的债务资金成本，可以根据项目的经济强度、资信和融资结构估算债务资金的利息率Rdl计算项目的综合资本成本，可取两种资金成

37、本加权平均计算l将R代入净现值公式中计算l建立最优融资结构模型7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.5 资本结构决策分析资本结构决策分析法法影响资本结构决策的因素u长期生存能力u借款余地u资产结构u增长率u盈利能力u保值系数7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.5 资本结构决策分析资本结构决策分析法法三种估价三种估价方法方法uAPV法uFIE法uWACC法7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.6 蒙特卡洛蒙特卡洛方法方法概念蒙特卡洛方法又称统计实验法或随机模拟法，它是一种仿真模型法，用来模拟财务决策中各种

38、可能的取值，其特点是用数学方法在计算机模拟实际概率过程，然后加上统计处理。假定变量Y=F(X1,X2,X3,Xn)，其中，各个不确定因素X1,X2,X3Xn的不同取值及其各个取值发生的概率分布已知，然后由计算机根据各因素取值的概率分布随机地为各个因素取值，计算出该取值下的Y（如净现值），模型每运行一次，就计算一次Y，如此计算重复多次，就可以得出大量的Y值，便可以确定Y的概率分布和数值特征。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.6 蒙特卡洛蒙特卡洛方法方法分析步骤u一般步骤l确定输入变量及其概率分布l通过模拟实验，独立地随机抽取各输入变量值，并使所抽取得随机数值符合

39、既定的概率分布l建立数学模型，按照研究目的编制程序计算各输入变量l确定试验（模拟）次数以满足预定的精度要求，以逐渐积累的较大样本来模拟输出函数的概率分布7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.6 蒙特卡洛蒙特卡洛方法方法u财务风险评价的步骤l为每个风险源建立一个与之同概率分布的随机数发生器，然后对其他各变量建立变量间的相互关系模型，其中包括确定型的函数关系模型，也包括随机型的相关概率模型。以这组随机数发生器产生的一组随机数作为风险变量的模拟取值，并根据变量间的相互关系模型计算其他各中间变量的值，并计算得到项目的输入现金流、输出现金流和净现金流。在这组现金流基础上，进

40、行项目的财务评价，计算出财务评价的各项指标结果，并保存这些结果。至此完成一次随机模拟过程。重复上述过程，即对风险变量进行足够次的统计试验随机模型，相应地得到若干组项目的财务评价结果。对以上得到的若干组项目财务评价结果，进行统计分析，便可以得到财务评价各项指标的概率分布情况和相应的均值、方差等的数字特征，从而了解风险因素对财务评价的综合影响的结果。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.6 蒙特卡洛方法蒙特卡洛方法优点u用该方法得到的结果是一个净现值的完整概率分布，这样，决策者就能够找到某些特殊问题的答案；u决策者通过回答计算机提出的一系列问题，有助于理解项目的现金流

41、量出现各种可能结果的概率；u该方法不仅能计算净现值的期望值，也能计算出净现值的标准偏差，因而能进行更为详细的风险-收益比较分析；u通过仿真法可以具体考察不同变量之间的相互关系。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.6 蒙特卡洛方法蒙特卡洛方法缺点u收集相关信息并把数据输入仿真模型的过程需要花费大量时间，而且费用也很高；u每个变量的概率分布不容易获得，尤其是遇到新的一次性项目时更是如此；u由于变量之间多重相关，从而使证明、构建合适模型的过程变得更为复杂。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.7 投资膨胀分析法投资膨胀分析法工程投资膨胀的

42、产生工程投资估算是对未来事件的预测，但由于未来受多种不确定因素影响，因而承担着一定的风险。大型建设项目规模大、投资多、工期长，在施工过程中的自然状态和经济条件都存在不同程度的不确定性，最终导致项目投资的不确定性，集中表现为投资膨胀。投资膨胀的主要表现是预备费预备费是指项目在决策阶段难以预料再施工过程中可能发生的、规定范围内的工程和费用，以及工程建设期内发生的差价。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.7 投资膨胀分析法投资膨胀分析法工程投资膨胀的风险分析的基本内容u要弄清工程投资项目的成本组成，这些成本包括总成本、分项成本，子项成本等，划分的粗细程度应视估计精度、

43、计算条件和掌握的资料确定。u找出影响各组成成本的风险因素，为了尽可能不遗漏工程中的各种不确定因素，通常采用分级分类的方法寻求这些风险因素u估计每一风险因素对投资的不同影响后果，找出导致投资膨胀的主要风险源。u给出不同风险组合叠加后影响工程各个阶段投资膨胀的定量估计，最终给出全部工程建设承担着多大的投资风险。7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.7 投资膨胀分析法投资膨胀分析法工程投资膨胀的风险分析的具体步骤u确定基础成本项目集u确定各成本项目的风险概率分布曲线u确定总成本的风险概率分布曲线7.2 工程项目投融资风险分析方法工程项目投融资风险分析方法7.2.8 其他

44、方法其他方法 多方案不确定性分析或风险分析法调查与专家评分法 风险当量法 7.3 工程项目投资业主风险工程项目投资业主风险管理管理7.3.1 工程项目投资的业主风险辨识工程项目投资的业主风险辨识工程业主风险的含义工程业主风险的含义工程项目投资的业主风险简称工程业主风险。工程业主既然是工程项目的投资主体，那么它的主要目的就是从投资项目中获益，因此，所有与工程项目关系密切的因素都会影响项目目标的实施，进而对工程项目构成风险。业主除了面对来自承包商及咨询工程师等合作者的风险外，还必须面对自然风险以及政治、经济、商务等方面的风险。7.3 工程项目投资业主风险工程项目投资业主风险管理管理7.3.1 工程

45、项目投资的业主风险辨识工程项目投资的业主风险辨识工程业主风险的工程业主风险的特征特征u多样性u存在于整个项目周期u全局性u规律性7.3 工程项目投资业主风险工程项目投资业主风险管理管理7.3.1 工程项目投资的业主风险辨识工程项目投资的业主风险辨识工程业主风险的分类工程业主风险的分类风险类别风险类别风险特点风险特点政治经济风险政治环境风险政治形势投资环境风险投资软硬环境通胀风险工程造价上涨资金筹措风险金融机构不支持自然风险自然条件及环境恶劣工程施工困难现场条件恶劣工程地质条件差地理环境恶劣地理位置和周围环境差特殊风险某些不可抗力风险FIDIC工程条款中规定的某些风险只能由业主承担，如战争、暴乱

46、等。7.3 工程项目投资业主风险工程项目投资业主风险管理管理7.3.1 工程项目投资的业主风险辨识工程项目投资的业主风险辨识工程业主风险的分类工程业主风险的分类风险类别风险类别风险特点风险特点人为风险法制法规不健全、投资体制落后投资体制和建设法规不合理主管部门专职行为和人为设障主管部门专制政策投资方向与决策失误投资方向、产业选择、投资计划安排等失误合同条款不严谨合同条款不严谨和合同漏洞被索赔业主执行人员道德风险业主执行人员无责任心、职业道德等承包商缺乏合作，履约不力承包商掩盖真相，推卸责任，使业主让步材料和设备供应商风险包工不包料的工程，材料供应不及时或不合格来自咨询工程师的风险咨询工程师无足

47、够技能或接受承包商贿款来自工程延误风险工程延误多时，加大工程开支，造成效益损失7.3 工程项目投资业主风险工程项目投资业主风险管理管理7.3.1 工程项目投资的业主风险辨识工程项目投资的业主风险辨识工程业主风险的辨识过程工程业主风险的辨识步骤是：第一步，确定工程业主风险的各种不确定性因素；第二步，建立现实风险和潜在风险的初步清单；第三步，确定各种风险事件并推测其结果，如收益与损失、人身伤害、自然灾害、节约与超支，重点是资金的财务结果；第四步，对风险分类，并建立风险目录摘要。风险衡量工程业主风险衡量的方法是不同风险事件的概率及其后果，以潜在的损失金额说明风险事件的后果，这些后果是某一工程项目中业

48、主所有风险的潜在总损失金额、某一工程项目中业主的每一个风险的潜在损失金额、每一个风险的每种可能的潜在损失金额。7.3 工程项目投资业主风险工程项目投资业主风险管理管理7.3.2工程项目投资的业主风险的分析与评估含义工程业主风险的分析和评估是指应用各种风险的分析技术，对工程项目中影响业主目标实现的各种不确定性以定性和定量的方法进行分析和处理，以确定风险对项目目标实现影响的大小，并在其基础上对风险的重要程度做出判断。7.3 工程项目投资业主风险工程项目投资业主风险管理管理7.3.2工程项目投资的业主风险的分析与评估步骤7.3 工程项目投资业主风险工程项目投资业主风险管理管理7.3.3工程项目投资的

49、业主风险控制工程项目投资的业主风险控制风险回避控制损失风险分散风险转移风险自留7.4工程项目融资风险管理7.4.1项目融资风险管理概述项目融资的风险管理定义项目融资的风险管理是指有目的地通过计划、组织、协调和控制等管理活动来防止风险损失发生、减少损失发生的可能性以及削弱损失的大小和影响程度，同时采取各种方法促使有利后果的出现和扩大，以获取最大利益的过程。在项目融资风险管理中，其核心内容是如何在科学的基础上正确地判断具体项目可能产生的风险，这些风险因素在未来的发展趋势如何？在项目融资中，风险管理工具能发挥怎样的作用，如何运用？7.4工程项目融资风险管理7.4.1项目融资风险管理概述项目融资风险管

50、理的过程u正确判断项目可能产生的风险l风险识别和预测l风险估量l风险预测误差的判断u风险管理的实施l利率风险管理l能源、原材料或者最终产品价格的风险管理l货币、汇率风险管理7.4工程项目融资风险管理7.4.2项目融资风险管理的项目融资风险管理的策略策略为了减少和降低项目融资中的种种风险因素，国际上参与项目融资的主要银行在实践中逐渐建立了一系列的方法和技巧，其核心就是通过各种类型的法律契约和合同将与项目有关的各个参与方的利益结合起来共同承担风险。7.4工程项目融资风险管理7.4.2项目融资风险管理的项目融资风险管理的策略策略银行处理项目融资风险的一些方法风险类别风险类别解决方法解决方法资金风险足