《期货市场》第三章期货交易制度与期货交易流程解读课件.ppt

1、第三章 期货交易制度与期货交易流程2022-5-30期货市场运行机制2第一节 期货交易制度n套期保值头寸审批制度n风险控制制度n投机头寸限仓制度n强制平仓制度n强制减仓制度n保证金制度n结算担保金制度n风险准备金制度n当日无负债结算制度n交割制度n涨跌停板制度n信息披露制度n违规处罚制度n大户报告制度n风险警示制度2022-5-30期货市场运行机制3n1、保证金（margin）n在期货交易中，买卖双方按照合约价值的一定比例缴纳的作为履约保证的资金。（交易金额5%-10%）n2、保证金比率确定原则n确保期货交易双方履行合约n抑制期货市场过度投机n3、保证金的形式n货币资金、上市流通的国债、标准仓

2、单保证金制度2022-5-30期货市场运行机制4n4、保证金的功能n确保交易双方全面履约合约，有效控制期货交易风险；n体现期货交易“杠杆效应”，提升期货市场对投资者的吸引力。n5、保证金分类n结算准备金n交易保证金n会员保证金n客户保证金2022-5-30期货市场运行机制5n6、最低保证金n一般标准化期货合约上注明的保证金为最低保证金。最低保证金比率一般为5%10%。n7、保证金的调整n交易所可以根据不同期货品种的风险，适时调整保证金比率。n保证金的调整可以防止过度持仓，人为操纵市场，进而引发逼仓。n8、保证金的计算n保证金=以结算价计算的持仓合约面值保证金比率例如：某客户某日买入上海期货交易

3、所8月份铜期货合约10张，当日买入价格30000元/吨，保证金为5%，计算交易保证金。n9、追加保证金n当保证金账户结存余额减少到一定水平，则需要及时追加保证金，否则，交易所将强制平仓。2022-5-30期货市场运行机制6补充：逼仓n期货市场的逼仓行为是交易一方依靠其强势力量，借助期货市场的时限特征，迫使对方按照自己的意图行事，以求达到以对方的巨大损失实现自身暴利的目的。n逼仓可分为多逼空和空逼多，但最为常见的是多逼空。2022-5-30期货市场运行机制7例：SHFE保证金收取比例（正常情况下）某一期货合约持仓量 X (万手)交割月份的第一个交易日起交割月份的第六个交易日起交割月份的最后交易日

4、前一个交易日起铝 交 易保 证 金比例X16万手14X16万手12 16万手14 X16万手12 X14万手交割月前一月份的第一个交易日起交割月前一月份的第十个交易日起交割月份的第一个交易日起投机11%9%7%10%15%20%保值11%9%7%10%15%20%2022-5-30期货市场运行机制8补充：保证金制度国际比较国际中国保证金基本类别初始保证金、维持保证金。结算准备金、交易保证金。对投资者的要求区别对待。对套保、套利给予优惠。一视同仁。投机、套利保证金相同，套保偶有优惠。对会员的要求按合约的净头寸计算保证金。按合约双边头寸之和计算保证金。追加保证金要求低于维持保证金，追加到初始保证金

5、水平。会员、客户区别对待。2022-5-30期货市场运行机制9补充：初始保证金与维持保证金n初始保证金（initial margin）n投资者最初开仓交易时必须存入保证金账户的资金数量。n维持保证金（maintenance margin）制度n确保保证金账户资金余额在任何情况下都不为负所要求的最低保证金。如果保证金账户余额低于维持保证金，投资者就会收到保证金催付通知，要求投资者将保证金账户补足到初始保证金水平。2022-5-30期货市场运行机制10日期期货价格每日盈利（亏损）累积盈利（亏损）保证金账户余额保证金催讨7月21日7月22日7月23日2617261725870-6000-600261

6、72017600例：例：假设某投资者在7月21日以2617元/吨买了两手9月黄大豆合约， 价格变化如上：则：保证金=26171025%=2617元。7月23日，投资者亏损（2617-2587）102=600元。2022-5-30期货市场运行机制1110、保证金其他内容n经纪人可能对客户保证金支付利息n保证金要求具有对称性，无论做多做空，需要等额保证金。n根据国际惯例，保证金余额超过初始保证金的部分，即累计盈余，投资者可以自由支配。但我国相关规定较为严格，不许在盈余确认之前提取累计盈余资金。2022-5-30期货市场运行机制12四、结算担保金：是指由结算会员依交易所规定缴纳的，用于应对结算会员违

7、约风险的共同担保资金。五、风险准备金制度：是指期货交易所从收取的期货交易手续费中提取一定比例的资金，作为确保交易所担保履约的备付金的制度。2022-5-30期货市场运行机制13涨跌停板制度涨跌停板制度又称每日价格最大波动限制制度，即指期货合约在一个交易日内的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效报价，不能成交。涨跌停板一般是以合约上一交易日的结算价结算价为基准确定的，一般有百分比百分比和固定数量固定数量两种形式。涨停板涨停板跌停板跌停板2022-5-30期货市场运行机制14商品期货合约涨跌停板价格的计算商品期货合约涨跌停板价格的计算涨跌停板的计算公式为：涨

8、停价格=上一交易日的结算价（1+涨跌停板幅度）跌停价格=上一交易日的结算价（1涨跌停板幅度）2022-5-30期货市场运行机制15如：上海期货交易所的铜1009合约在2010年9月6日的结算价格为60260吨，则铜1009合约在2010年9月7日的涨停价格为（涨跌停板幅度是3%）： 涨停价格为： 60260（1+3%）=62067.8（元吨） 跌停价格为： 60260（13%）=58452.2（元吨） 铜期货合约的最小变动价位为10元吨因此铜1009期货合约在2010年9月7日的报价范围应在58450和62070元吨之间（含两数）。2022-5-30期货市场运行机制16持仓限额制度n限仓是指交

9、易所规定结算会员或投资者可以持有的,按单边计算的某一合约持仓的最大数额。2022-5-30期货市场运行机制17大户报告制度n是指当会员或投资者某品种持仓合约某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上(含本数)时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。2022-5-30期货市场运行机制18是指交易所按照有关规定对会员、客户实行平仓的一种强制措施。1.会员交易保证金不足并未能在规定时限内补足；2.持仓量超出其限仓规定3。因违规受到交易所强行平仓处罚的4.根据交易所的紧急措施应予以强行平仓的5.其他需要平仓的强行平仓制度2022-5-30

10、期货市场运行机制19信息披露制度n指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。n即时交易信息n每日期货交易信息n每周期货交易信息n每月期货交易信息2022-5-30期货市场运行机制202022-5-30期货市场运行机制21实物交割制度n标准仓单n定点交割n仓单交付n仓库管理n仓单转让n违约处理2022-5-30期货市场运行机制22 第二节 期货交易流程开户与下单竞价结算交割期货交易流程简图2022-5-30期货市场运行机制23 期货交易流程交易所交易所会员会员A会员会员B清算所清算所期期货货公公司司期期货货公公司司买入买入客户客户卖出卖出客户客户2022-5-30期货市场运行机制24

11、一、开立交易账户n选择期货经纪公司8原则n经纪公司全面考察客户n签署期货交易代理风险揭示n签订委托代理协议书n选择适宜交易账户2022-5-30期货市场运行机制25选择期货经纪公司8原则n经纪公司资信可靠性n经纪公司区位优势性n经纪公司技术先进性n经纪公司交易效率性n经纪人员行为约束性n手续费用收取合理性n公司市场预测准确性n公司经营理念现代性2022-5-30期货市场运行机制26选择适宜交易账户n按账户所有权划分n个人账户n联合账户n合伙账户n公司账户n按账户管理形式划分n授权账户n非授权账户n共同账户n套期保值账户2022-5-30期货市场运行机制27n开户n下单n竞价n结算2022-5-

12、30期货市场运行机制28下单n自助下单n网上下单n电话下单n书面下单2022-5-30期货市场运行机制292022-5-30期货市场运行机制302022-5-30期货市场运行机制31二、期货价格与现货价格2022-5-30期货市场运行机制321.期货价格收敛（convergence）于现货价格 pt(a)期货价格现货价格pt(b)期货价格现货价格2022-5-30期货市场运行机制332.期货升水与现货溢价n期货升水（contango）n期货价格高于预期现货价格为期货升水。n现货溢价（normal backwardation）n期货价格低于预期现货价格称为现货溢价。2022-5-30期货市场运行

13、机制343.正常市场与反向市场n正常市场：远月合约价格高于近月合约价格的市场。n即，Ft1t1，t为到期日。n反向市场：参考正常市场2022-5-30期货市场运行机制354.期货报价术语n开盘价（opening price）n最高价（high）n最低价（low）n结算价（settlement price）n跌涨额（change）n生命期内（lifetime）最高价与最低价n开放权益（又称未平仓合约数）（open interest）n成交量（volume）n收盘价（close）2022-5-30期货市场运行机制362022-5-30期货市场运行机制37三、开仓、平仓与损益曲线2022-5-30期

14、货市场运行机制381.开仓或建仓n在不持有任何合约头寸的前提下，根据自身对市场的研判，进行合约买卖的行为。n空头(short)开仓n多头(long)开仓2022-5-30期货市场运行机制392.平仓n平仓概念n又称对冲，建立与初始部位方向相反的交易部位。n平仓实例n两点说明：n平仓在确认盈亏的同时，达到释放保证金的目的；n有些交易所对平仓指令给予优先成交优惠。2022-5-30期货市场运行机制403.对冲平仓原则n合约一致原则n有效期限原则n方向相反原则n数量灵活原则n交易意向原则n无仓开仓原则2022-5-30期货市场运行机制414.交易指令（order）n限价（限价（limit）指令）指令

15、n取消（取消（cancel）指令）指令n市价（market）指令n止损（stop）指令n限价止损（stop-limit）指令n触发（market-if-touched）指令n斟酌（discretionary）指令2022-5-30期货市场运行机制425.期货合约损益n实例n投资者A购买了10张的小麦期货合约，合约交割价格为1000元/吨，并一直持有合约，直至合约到期，且合约到期时现货市场价格为1200元/吨。则该投资者可获利12001010 10001010 =20000元n投资者B出售了10张的小麦期货合约，合约交割价格为1000元/吨，并一直持有合约，直至合约到期，且合约到期时现货市场价格

16、为1200元/吨。则该投资者损失1000101012001010=-20000元2022-5-30期货市场运行机制43四、逐日盯市与结算2022-5-30期货市场运行机制441）逐日盯市（marking to market）n每日期货交易结束，保证金账户都要进行调整，以便及时反映投资者的盈亏状况，这就是逐日盯市，简称盯市，也称当日无负债结算制度当日无负债结算制度。n盯市可以在降低保证金水平的基础上有效防范违约风险。2022-5-30期货市场运行机制45日期期货价格每日盈利（亏损）累积盈利（亏损）保证金账户余额保证金催讨7月21日7月22日7月23日2617261725870-6000-6002

17、6172017600逐逐 日日 盯盯 市市假设某投资者在7月21日以2617元/吨买了两手9月黄大豆合约， 价格变化如上：则：保证金=26171025%=2617元。7月23日，投资者亏损（2617-2587）102=600元。2022-5-30期货市场运行机制462）结算价n期货市场结算价为当日加权平均价。n盯市过程按结算价计算盈亏。n结算价只用于保证金管理，盯市中反映的投资者盈亏属于浮动盈亏。投资者的真实盈亏按成交价计算。2022-5-30期货市场运行机制473）浮动盈亏与平仓盈亏n浮动盈亏n我们将这种平仓之前的账面盈亏称为浮动盈亏。n通常，浮动盈亏的计算按合约品种进行，分别计算各种期货合

18、约头寸的浮动盈亏，然后予以加总求和。n平仓盈亏n只有当投资者平仓时，其实际盈亏才能得以确认。投资者最终平仓确认的盈亏称为平仓盈亏。2022-5-30期货市场运行机制484）可用资金n概念：会员或客户在交易所结算机构存入的、为交易结算预先准备的资金，又称结算准备金。n用途：支付交易手续费、开仓保证金、追加保证金等。2022-5-30期货市场运行机制49五、交割n1.概念： 如果投资者在期货合约到期前没有平仓，就需要进行实物交割。在合约规定的范围内，交割时间、交割地点、质量等级由空方空方决定。2022-5-30期货市场运行机制502.交割步骤n交割决定n交割意向通知书（空方-经纪人-结算所）n交割

19、配对（持有合约时间最长的多头）n实施交割n商品期货：多方接受仓单，并承担仓储费用；n金融期货：电子汇兑实施交割。2022-5-30期货市场运行机制513.交割价格和方式n通常以合约最后交易日最后交易日的结算价作为交割价n大商：以该合约交割月份第一个交易日起至最后交易日所有结算价的加权平均价加权平均价n郑商：提出实物交割后的第三天的结算价第三天的结算价（配对日、通知日、交割日）n集中交割、滚动交割n交割价格的调整：n依据商品等级；n依据交割地点。2022-5-30期货市场运行机制524.现金结算：金融期货的交割特征n金融期货往往在合约最后交易日一次全部平仓（例：股指期货）。2022-5-30期货

20、市场运行机制535.期转现交易（1）n期货转现货（Exchange for Physicals，以下简称期转现）是指持有同一交割月份合约的多空双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。2022-5-30期货市场运行机制545.期转现交易（2）n期转现的方法是：达成协议的双方共同向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持仓按双方商定的平仓价格由交易所代为平仓平仓。n现货的买方在期货市场须持有多头部位，现货的卖方在期货市场须持有空头部位。n同时，双方按达成的现货买卖协议进行与期货合约标的物种类相同、数量相当的现货交换现货交换。2022-5-30期货市场运行机制555.期转现交易

21、(3)n在优质强筋小麦期货市场上，甲为买方，开仓价格为1900元/吨；乙为卖方，开仓价格为2100元/吨。小麦搬运、储存、利息等交割成本为60元/吨，双方商定的平仓价为2040元/吨，商定的交收小麦的价格为2000元/吨。期转现后：n甲实际购入价为(成本)：n1860元/吨=2000元/吨-（2040元/吨-1900元/吨）n乙实际销售小麦价格（收益）：n2060元/吨=2000元/吨+（2100元/吨-2040元/吨）2022-5-30期货市场运行机制565.期转现交易(4)n期转现后， 甲实际购入价为：1860元/吨=2000元/ 吨-（2040元/吨-1900元/吨）；1900 乙实际销

22、售价为：2060元/吨=2000元/吨+（2100元/吨-2040元/吨） 21002022-5-30期货市场运行机制57案例n2001年9月25日至27日，浙江新世纪期货经纪公司2号客户与上海南都期货经纪公司的15号客户进行了仓单期转现，期转现仓单量为20000吨小麦。双方买卖的是11月交割的小麦期货合约，买方为上海南都期货经纪公司15号客户，平均建仓价格为1092元/吨；卖方为浙江新世纪期货经纪公司2号客户，建仓价格为1182元/吨。9月25日的期货结算价1098元/吨，双方当日商定以1100元/吨平仓期货合约，以1087元/吨价格交收二级小麦仓单，求期转现后双方实际买卖二级小麦仓单的价格。2022-5-30期货市场运行机制58本章小结n期货市场中介机构n会员权利义务n交易规则n开立交易账户n期货价格收敛性n开放权益、未平仓合约n期货升水与现货溢价n正常市场与反向市场n保证金的运作n保证金制度国际比较n平仓n对冲平仓原则n期货合约损益n逐日盯市n实物交割案例n期货交易流程下转23