第三章汇率制度与外汇管制国际金融学课件.ppt

1、3 3.1 .1 汇率制度汇率制度3 3.2 .2 货币局制度和美元化货币局制度和美元化3 3.3 .3 外汇管制外汇管制3 3.4 .4 我国外汇管理体制和人民币汇我国外汇管理体制和人民币汇率率 制度改革制度改革小组讨论：小组讨论：20052005年后人民币汇率制度年后人民币汇率制度改革历程及其未来发展趋势改革历程及其未来发展趋势 掌握汇率制度的概念及各种汇率制度的特点；掌握汇率制度的概念及各种汇率制度的特点；香港联系汇率制的运行机制及其特点香港联系汇率制的运行机制及其特点;了解外汇了解外汇管制的概念、方式、内容；我国外汇管理体制及管制的概念、方式、内容；我国外汇管理体制及汇率制度的演变及改

2、革。汇率制度的演变及改革。固定汇率制与浮动汇率制的优劣和选择；外汇固定汇率制与浮动汇率制的优劣和选择；外汇管制的经济分析；香港联系汇率制的运行机制；管制的经济分析；香港联系汇率制的运行机制；货币局制度与美元化异同比较。货币局制度与美元化异同比较。汇率制度，汇率制度，是一国货币当局对本国汇率确是一国货币当局对本国汇率确定和变动的基本方式所作的一系列安排和定和变动的基本方式所作的一系列安排和规定。具体包括：规定。具体包括：1.1.汇率的确定。由官方还是市场确定；汇率的确定。由官方还是市场确定；2.2.汇率的调整。如何保持汇率的变动或是否汇率的调整。如何保持汇率的变动或是否对外汇市场进行干预。对外汇

3、市场进行干预。(1)(1)定义：两国定义：两国货币比价货币比价基本固定，现汇汇率只能基本固定，现汇汇率只能围绕平价围绕平价在在很小的范围内很小的范围内上下波动的汇率制度。上下波动的汇率制度。政府有维持义务政府有维持义务 (2)(2)发展过程：发展过程：19731973年之前年之前 A.A.金本位制下的固定汇率金本位制下的固定汇率：18801880年年-1914-1914年年汇率的决定：汇率的决定：铸币平价铸币平价是决定汇率的基础。是决定汇率的基础。汇率的调整：市场汇率受供求关系的影响，围绕汇率的调整：市场汇率受供求关系的影响，围绕铸币平价在黄金输送点的范围内波动。铸币平价在黄金输送点的范围内波

4、动。金本位制下的固定汇率制是自发形成的，金本位制下的固定汇率制是自发形成的，“三自三自由由”原则保证了现实汇率的变动不会超过黄金输原则保证了现实汇率的变动不会超过黄金输送点。送点。B.B.布雷顿森林体系下的固定汇率制：布雷顿森林体系下的固定汇率制：1945-19731945-1973年年布雷顿森林协定布雷顿森林协定：19441944年年7 7月，月，国际货币基国际货币基金组织协定金组织协定和和国际复兴开放银行协定国际复兴开放银行协定。19461946年，年，IMFIMF成立，次年开展金融业务。布雷顿森林体成立，次年开展金融业务。布雷顿森林体系系汇率的决定：双挂钩汇率的决定：双挂钩-“-“黄金黄

5、金-美元本位制美元本位制”，3535美元等于美元等于1 1盎司黄金，各国货币根据虚拟含金量人盎司黄金，各国货币根据虚拟含金量人为确定与美元的货币平价为确定与美元的货币平价汇率的调整：在布雷顿森林体系下，汇率的调整：在布雷顿森林体系下，IMFIMF要求会员国要求会员国有义务将汇率的波动幅度控制在平价的有义务将汇率的波动幅度控制在平价的1 1范围内范围内(1971(1971年年1212月后，扩大到平价的月后，扩大到平价的2.252.25)。该固定汇率制是人为形成的该固定汇率制是人为形成的人为确定各国货币与人为确定各国货币与美元的货币平价，人为维持汇率的波动幅度。一旦美元的货币平价，人为维持汇率的波

6、动幅度。一旦出现国际收支失衡，金平价经核准可以变更。出现国际收支失衡，金平价经核准可以变更。只能只能称为可调整的钉住汇率制称为可调整的钉住汇率制C C、两种固定汇率制的比较、两种固定汇率制的比较 共同点：各国对本国货币都规定有共同点：各国对本国货币都规定有金平价金平价，中心，中心汇率是按两国货币的汇率是按两国货币的金平价之比金平价之比来确定的；汇率是来确定的；汇率是围绕围绕中心汇率中心汇率在很小的幅度内波动，因而比较平稳。在很小的幅度内波动，因而比较平稳。区别：区别：A.A.汇率决定的基础不同：实际含金量、自汇率决定的基础不同：实际含金量、自发形成；虚拟含金量、人为建立发形成；虚拟含金量、人为

7、建立 B.B.汇率的调整机制不同：铸币平价、黄金汇率的调整机制不同：铸币平价、黄金输送点；人为规定、政策干预输送点；人为规定、政策干预 C.C.汇率的稳定程度不同：基本固定、现实汇率的稳定程度不同：基本固定、现实汇率仅在铸币平价的上下汇率仅在铸币平价的上下6%6%波动波动-典型固定汇率制典型固定汇率制度；只要有必要（国际收支失衡）就可以调整度；只要有必要（国际收支失衡）就可以调整-可可调整的钉住汇率制度调整的钉住汇率制度（1 1）定义：两国货币不规定货币平价，）定义：两国货币不规定货币平价，现实汇率现实汇率随随外汇市场供外汇市场供求状况求状况变动而波动的汇率制度。变动而波动的汇率制度。1973

8、1973年后年后，发达国家中占，发达国家中占主导主导地位地位,发展中国家发展中国家仍采取钉住的汇率制度仍采取钉住的汇率制度.（2 2）种类：）种类：自由浮动自由浮动:又称又称清洁浮动，指一国政府对汇率清洁浮动，指一国政府对汇率不不进行任何进行任何干预干预，汇率，汇率完全由市场供求完全由市场供求决定。决定。管理浮动管理浮动:又称肮脏浮动又称肮脏浮动,指一国政府对外汇市场进指一国政府对外汇市场进行行干预干预，以使汇率朝有利于己的方向浮动。，以使汇率朝有利于己的方向浮动。在现行货币体系下，各国实行的都是管理浮动。干在现行货币体系下，各国实行的都是管理浮动。干预的方式有三种：预的方式有三种：a.a.直

9、接干预。通过外汇市场买卖；直接干预。通过外汇市场买卖；b.b.运用货币政策。借助财政政策、货币政策间运用货币政策。借助财政政策、货币政策间接影响外汇市场的供求；接影响外汇市场的供求；c.c.实行外汇管制。通过贸易、外汇、税收或其实行外汇管制。通过贸易、外汇、税收或其他管制措施来调整汇率。他管制措施来调整汇率。单独浮动单独浮动:又称独立浮动又称独立浮动,指本国货币不与任指本国货币不与任何外国货币发生固定联系，其汇率根据外汇何外国货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而单独调整变化。美国、英市场的供求变化而单独调整变化。美国、英国、日本国、日本等。等。联合浮动：共同浮动或集体浮动，指由若干

10、国联合浮动：共同浮动或集体浮动，指由若干国家组成货币集团，集团的家组成货币集团，集团的成员国间规定货币比成员国间规定货币比价和波动浮动限制，实行固定汇率价和波动浮动限制，实行固定汇率，而对，而对非成非成员国员国实行实行同升或同降的浮动汇率安排同升或同降的浮动汇率安排，也就是，也就是共同浮动的作法。欧共同浮动的作法。欧元区元区-德国、法国、意大利、德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙、奥地利、芬兰、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐奥地利、芬兰、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克（于克（于20092009

11、年年1 1月月1 1日加入欧元区）、爱沙尼亚（日加入欧元区）、爱沙尼亚（20112011年年1 1月月1 1日加入欧元区）。日加入欧元区）。无独立法定通货的汇率安排无独立法定通货的汇率安排:指以另一国家的指以另一国家的通货作为唯一的法定通通货作为唯一的法定通货或该国属于成员国使货或该国属于成员国使用统一货币的货币联盟。欧元区、厄瓜多尔、用统一货币的货币联盟。欧元区、厄瓜多尔、多米尼加、巴多米尼加、巴拿马、波多黎各等拿马、波多黎各等。放弃本国货。放弃本国货币政策独立性、美币政策独立性、美元化元化 货币局制度：明确规定本币与某种外币（锚货币）货币局制度：明确规定本币与某种外币（锚货币）的的法定汇率

12、法定汇率，并承诺按该法定汇率实行无限兑换。，并承诺按该法定汇率实行无限兑换。因而，本币的发行就须有充足的（因而，本币的发行就须有充足的（100100）的外汇）的外汇储备保证来发行本币。储备保证来发行本币。香港、保加利亚等香港、保加利亚等其它传统的固定钉住安排其它传统的固定钉住安排:指一国采取使本币同某一指一国采取使本币同某一外币或一篮子货币保持外币或一篮子货币保持固定汇率固定汇率，汇率围绕中心汇，汇率围绕中心汇率在率在1 1的范围内波动或汇率的波幅至少在的范围内波动或汇率的波幅至少在3 3个月个月内内未超过未超过2%2%的汇率制度的汇率制度。政府随时干预，孟加拉、。政府随时干预，孟加拉、瑞士、

13、科威特等。瑞士、科威特等。注意：注意：与布雷顿与布雷顿森林森林体系下的可调整的钉住汇率的体系下的可调整的钉住汇率的区别：区别：固定钉住安排：浮动汇率和固定汇率的结合，即固定钉住安排：浮动汇率和固定汇率的结合，即钉住币与被钉住币之间是固定汇率，与其他货币之钉住币与被钉住币之间是固定汇率，与其他货币之间是浮动汇率。间是浮动汇率。布雷顿森林体系下的可调整的钉住汇率：所有成布雷顿森林体系下的可调整的钉住汇率：所有成员国的货币均对美元保持平价，属于固定汇率制。员国的货币均对美元保持平价，属于固定汇率制。水平区间钉住：本币对外币仍规定水平区间钉住：本币对外币仍规定固定平价固定平价，汇率围，汇率围绕中心汇率

14、在绕中心汇率在至少至少1 1的范围内波动或汇率在的范围内波动或汇率在3 3个月个月内的波幅内的波幅超过超过2%2%的汇率制度的汇率制度。货币政策具有一定的随。货币政策具有一定的随意性，丹麦、埃及、匈牙利意性，丹麦、埃及、匈牙利 爬行钉住：将本币钉住外币爬行钉住：将本币钉住外币，中心汇率经，中心汇率经常根据常根据既既定的数量指标定的数量指标进行小幅度调整的汇率进行小幅度调整的汇率制度。中国制度。中国爬行区间钉住：将本国货币钉住外国爬行区间钉住：将本国货币钉住外国货币，中心汇率货币，中心汇率固定的、以事先宣布水平小规模周期性调整，汇率围固定的、以事先宣布水平小规模周期性调整，汇率围绕中心汇率的波幅

15、超过绕中心汇率的波幅超过1。以色列、罗马尼亚。以色列、罗马尼亚不事先公布干预路径的管理浮动：货币当局试图影响不事先公布干预路径的管理浮动：货币当局试图影响汇率，但汇率，但无明确的干预目标无明确的干预目标的汇率制度的汇率制度。国际收支变。国际收支变动、储备头寸的变化等，俄罗斯、新加坡等动、储备头寸的变化等，俄罗斯、新加坡等单独浮动：汇率由市场决定单独浮动：汇率由市场决定，美、英等发，美、英等发达国家达国家 在以上的汇率制度中，在以上的汇率制度中，以其以其它传统的固定钉住安排、它传统的固定钉住安排、管理浮动和单独浮动居多，但单独浮动呈下降趋势。管理浮动和单独浮动居多，但单独浮动呈下降趋势。我国被归

16、入爬行我国被归入爬行钉住钉住类。类。汇率确定及变动方式对于一国的经济稳定和汇率确定及变动方式对于一国的经济稳定和发展至关重要。汇率制度的选择是不断变化的动发展至关重要。汇率制度的选择是不断变化的动态体系：固定汇率制态体系：固定汇率制浮动汇率制浮动汇率制名义锚理名义锚理论下的固定汇率制论下的固定汇率制汇率制度崩溃为特征的金融汇率制度崩溃为特征的金融危机，汇率制度的选择成为焦点。危机，汇率制度的选择成为焦点。固定汇率制与浮动汇率制最大的区别在于出现固定汇率制与浮动汇率制最大的区别在于出现国际收支不平衡后经济恢复内外均衡的调整机国际收支不平衡后经济恢复内外均衡的调整机制不同。制不同。1 1、实现内外

17、均衡的自动调节效率问题、实现内外均衡的自动调节效率问题2 2、实现内外均衡的政策利益问题、实现内外均衡的政策利益问题3 3、对国际经济关系的影响、对国际经济关系的影响 2 2、经济论：美国经济学家罗伯特、经济论：美国经济学家罗伯特.赫勒赫勒 该理论认为该理论认为经济因素经济因素决定了一国汇率制度决定了一国汇率制度的选择。这些经济因素是：经济开放程度；经的选择。这些经济因素是：经济开放程度；经济规模；进出口贸易的结构和地域分别；国内济规模；进出口贸易的结构和地域分别；国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的联金融市场的发达程度及其与国际金融市场的联动程度；国内外相对的通货膨胀率。动程度；国内外

18、相对的通货膨胀率。如果一国的进出口占如果一国的进出口占GNPGNP的比例的比例较低较低（即开放（即开放程度低），进出口贸易结构和地域程度低），进出口贸易结构和地域多样化多样化，与国，与国际金融市场联系密切，际金融市场联系密切，资本流入资本流入较为可观和较为可观和频繁频繁，国内国内通货膨胀通货膨胀与其他主要国家与其他主要国家不一致不一致，则选择，则选择浮浮动汇率制动汇率制有利于经济的发展。如果一国的经济开有利于经济的发展。如果一国的经济开放程度较高，经济规模较小，或者进出口集中于放程度较高，经济规模较小，或者进出口集中于几种商品或几个国家，则选择固定汇率制或钉住几种商品或几个国家，则选择固定汇率

19、制或钉住汇率制有力于经济的发展。汇率制有力于经济的发展。3 3、依附论：发展中国家的汇率制度选择问题。、依附论：发展中国家的汇率制度选择问题。一国汇率制度的选择，取决于一国汇率制度的选择，取决于一国对外经济、一国对外经济、政治、军事等各方面联系的特征政治、军事等各方面联系的特征。发展中国家在。发展中国家在实行钉住汇率制时，如何选择被钉住货币，取决实行钉住汇率制时，如何选择被钉住货币，取决于该国对外经济、政治关系的于该国对外经济、政治关系的“集中集中”程度，也程度，也取决于该国在经济、政治、军事等方面的对外依取决于该国在经济、政治、军事等方面的对外依附程度。被钉住币一旦选定，又会影响一国的对附程

20、度。被钉住币一旦选定，又会影响一国的对外经济和其他很多方面。外经济和其他很多方面。4 4、名义锚理论：东欧转轨国家的高通货膨胀问、名义锚理论：东欧转轨国家的高通货膨胀问题题 A.A.一国汇率应该有较大的刚性一国汇率应该有较大的刚性,甚至完全固定甚至完全固定,这样名义汇率可起到一种这样名义汇率可起到一种“驻锚驻锚”作用，由此一国作用，由此一国政府可获得公信力和财政纪律，通货膨胀可有效降政府可获得公信力和财政纪律，通货膨胀可有效降低。低。B.1994-1999B.1994-1999年新兴市场国家的金融危机产生启年新兴市场国家的金融危机产生启示示:在国际资本流动高度发达的情况下在国际资本流动高度发达

21、的情况下,这种汇率安这种汇率安排将会产生巨大成本排将会产生巨大成本,容易引起危机容易引起危机.5 5、中间汇率消失理论：、中间汇率消失理论：Eichenggreen,1994Eichenggreen,1994 A.A.唯一持久的汇率制度是自由浮动制或是具有唯一持久的汇率制度是自由浮动制或是具有强硬承诺机制的固定汇率制强硬承诺机制的固定汇率制(货币联盟或货币局制货币联盟或货币局制度度),),介于这两者之间的中间性的汇率制度则正在消介于这两者之间的中间性的汇率制度则正在消失或应当消失失或应当消失.B.B.原因原因:日益增加的资本流动性日益增加的资本流动性,使政府对汇率的使政府对汇率的承诺十分脆弱承

22、诺十分脆弱.由于三元悖论的存在由于三元悖论的存在,中间汇率制度中间汇率制度让位于自由浮动汇率制或真正的固定汇率制度让位于自由浮动汇率制或真正的固定汇率制度.。QRDDSSQ0R0R1Q1GQ2R2AEBH 排排 序序国别（地区）国别（地区）贸易总额贸易总额同比（同比（%）占比（占比（%）1 1日日 本本1019.11019.116.216.216.416.42 2美美 国国971.8971.820.820.815.715.73 3欧欧 盟盟867.6867.613.213.214.014.04 4香香 港港692.1692.123.723.711.111.15 5东东 盟盟547.7547.7

23、31.731.78.88.86 6台湾省台湾省446.5446.538.138.17.27.27 7韩韩 国国440.7440.722.822.87.17.18 8俄罗斯俄罗斯119.3119.311.811.81.91.99 9澳大利亚澳大利亚104.4104.416.016.01.71.71010加拿大加拿大79.379.37.57.51.31.3总总 值值6207.76207.721.821.8100100v选择日元、美元、欧元作为篮子货币中的主要选择日元、美元、欧元作为篮子货币中的主要货币，再分别确定三种货币对人民币的基准汇率货币，再分别确定三种货币对人民币的基准汇率 欧元汇率平价为欧

24、元汇率平价为1.19061.1906美元美元/欧元和欧元和0.82250.8225美元美元/欧元的几何平均值欧元的几何平均值1.00661.0066美元美元/欧元左右。欧元左右。人民币的基准汇率为人民币的基准汇率为1 1元人民币：元人民币：2.22.2篮子货币篮子货币国家计委课题组得出的结论：人民币汇率升值的国家计委课题组得出的结论：人民币汇率升值的上限为上限为7.8元，贬值的下限为元，贬值的下限为8.7元。计算出中心元。计算出中心汇率（平均值）为汇率（平均值）为8.2255元人民币元人民币/美元。美元。国际汇率制度可按其汇率波动幅度大小划分为国际汇率制度可按其汇率波动幅度大小划分为3 3种类

25、型种类型:4第一类是小波幅的汇率目标区。如布雷顿森林第一类是小波幅的汇率目标区。如布雷顿森林体系在早期规定，各国货币对美元的汇率目标体系在早期规定，各国货币对美元的汇率目标区为区为1%1%；而布雷顿森林体系在后期规定，各；而布雷顿森林体系在后期规定，各国货币对美元的汇率目标区为国货币对美元的汇率目标区为2.25%2.25%。小波幅的汇率目标区可以作为人民币汇率目标小波幅的汇率目标区可以作为人民币汇率目标区的核心区区的核心区-自由浮动的绿灯区参照自由浮动的绿灯区参照4第二类是中波幅的汇率目标区。布雷顿森林第二类是中波幅的汇率目标区。布雷顿森林体系在后期规定，除美元以外的各国货币对体系在后期规定，

26、除美元以外的各国货币对之间的汇率目标区为之间的汇率目标区为4.5%4.5%；而欧洲货币体；而欧洲货币体系汇率机制也曾经规定意大利里拉与其他成系汇率机制也曾经规定意大利里拉与其他成员国货币之间的汇率目标区为员国货币之间的汇率目标区为6%6%。中波幅的汇率目标区可以作为人民币汇率中波幅的汇率目标区可以作为人民币汇率目标区的最佳参照，即人民币汇率目标区应目标区的最佳参照，即人民币汇率目标区应不小于不小于4.5%,4.5%,也不应该大于也不应该大于6%6%。4第三类是大波幅的汇率目标区。布雷顿森林第三类是大波幅的汇率目标区。布雷顿森林体系在后期规定，除美元以外的各国货币对体系在后期规定，除美元以外的各

27、国货币对之间的汇率目标区为之间的汇率目标区为4.5%4.5%；而欧洲货币体；而欧洲货币体系汇率机制也曾经规定意大利里拉与其他成系汇率机制也曾经规定意大利里拉与其他成员国货币之间的汇率目标区为员国货币之间的汇率目标区为6%6%。人民币汇率目标区不能采用这一类大波幅人民币汇率目标区不能采用这一类大波幅,否则必然严重损害人民币的信用否则必然严重损害人民币的信用,大大延迟大大延迟人民币国际化和亚元化的历史进程。人民币国际化和亚元化的历史进程。可考虑设置人民币汇率目标区的上下浮动区间可考虑设置人民币汇率目标区的上下浮动区间为为5.45%5.45%，即：，即：2.22.22.22.25.45%5.45%，

28、得到人民币，得到人民币汇率目标区的上下限：汇率目标区的上下限：S Smaxmax=2.3199=2.3199篮子货币篮子货币/人民币元人民币元 S Sminmin=2.0801=2.0801篮子货币篮子货币/人民币元人民币元根据汇率目标区理论，按照布雷顿森林体系和根据汇率目标区理论，按照布雷顿森林体系和欧洲货币体系汇率机制的规定，政府干预的警欧洲货币体系汇率机制的规定，政府干预的警戒线应为最大允许波动幅度的戒线应为最大允许波动幅度的75%75%，即，即5.45%5.45%的的75%75%，为，为4.05%4.05%。在汇率目标区边界内，充分发挥汇率政策调节在汇率目标区边界内，充分发挥汇率政策调

29、节外部平衡的作用外部平衡的作用逼近汇率目标区边界时，央行应综合运用各种逼近汇率目标区边界时，央行应综合运用各种货币政策工具货币政策工具央行可提高或降低货币市场利率，调节金融市央行可提高或降低货币市场利率，调节金融市场资金价格，稳定人民币汇率场资金价格，稳定人民币汇率在外部冲击剧烈时，央行可直接进入外汇市场，在外部冲击剧烈时，央行可直接进入外汇市场，买卖外汇以调节外汇市场供求，稳定汇率买卖外汇以调节外汇市场供求，稳定汇率加快人民币利率市场化改革。为人民币远加快人民币利率市场化改革。为人民币远期交易、期货交易及企业回避风险奠定良期交易、期货交易及企业回避风险奠定良好基础好基础,使人民币汇率形成机制

30、趋于完善。使人民币汇率形成机制趋于完善。加快短期货币市场建设。短期货币市场是加快短期货币市场建设。短期货币市场是货币政策和汇率政策有效调节内外均衡和货币政策和汇率政策有效调节内外均衡和稳定汇率的关键。稳定汇率的关键。稳定而不固定稳定而不固定浮动而不过度浮动而不过度管理而不操纵管理而不操纵20022002年年1212月月4 4日，日本副财相黑田东彦在英国的日，日本副财相黑田东彦在英国的金融时报金融时报上发表文章，称上发表文章，称“中国应承担起将中国应承担起将人民币升值的责任人民币升值的责任”。20032003年年1 1月月2828日，日本日，日本读卖新闻读卖新闻发表文章，指发表文章，指责中国在一

31、定程度上加剧了日本国内的通货紧缩。责中国在一定程度上加剧了日本国内的通货紧缩。20032003年年2 2月月2222日，日本财长盐川正十郎在日，日本财长盐川正十郎在OECDOECD七国七国集团会议上，向其他六国提交通过提案，要求通集团会议上，向其他六国提交通过提案，要求通过一项与过一项与19851985年针对日元的年针对日元的广场协议广场协议类似的类似的文件逼迫人民币升值。文件逼迫人民币升值。20032003年年3 3月月2 2日，日，日本经济新闻日本经济新闻发表文章称发表文章称“中国向亚洲国家输出了通货紧缩中国向亚洲国家输出了通货紧缩”。20032003年年3 3月月6 6日，日本国会参议员

32、发表言论，提出中国日，日本国会参议员发表言论，提出中国应将人民币升值，以减轻因输出通货紧缩对日本和世应将人民币升值，以减轻因输出通货紧缩对日本和世界经济的影响。界经济的影响。20032003年年5 5月，欧洲中央银行行长德伊森贝赫称中国的月，欧洲中央银行行长德伊森贝赫称中国的汇率制度是个汇率制度是个“问题问题”。20032003年年6 6月中旬，美国财政部长约翰月中旬，美国财政部长约翰斯诺表示，美国斯诺表示，美国支持中国实行更灵活的汇率制度。支持中国实行更灵活的汇率制度。20032003年年7 7月，国际货币基金组织（月，国际货币基金组织（IMFIMF）也建议，中国）也建议，中国政府考虑允许人

33、民币的管理浮动汇率制更具灵活性。政府考虑允许人民币的管理浮动汇率制更具灵活性。20032003年年9 9月月2 2日，美国财政部长约翰日，美国财政部长约翰斯诺访华，人民币斯诺访华，人民币汇率变化是其主要议题。汇率变化是其主要议题。QFII颁布的同时，境外投资机构开始众口一词颁布的同时，境外投资机构开始众口一词“唱多唱多人民币人民币”。瑞士信贷第一波士顿的研究报告称。瑞士信贷第一波士顿的研究报告称,到到2006年或年或2008年，人民币汇率应由现时每美元兑年，人民币汇率应由现时每美元兑8.28元人民币，升值至每美元兑元人民币，升值至每美元兑5元人民币左右。瑞银华元人民币左右。瑞银华宝、高盛亚洲等

34、也相互呼应。以上机构大多数是积极宝、高盛亚洲等也相互呼应。以上机构大多数是积极的的QFII资格申请者。资格申请者。2002年年12月颁布并施行月颁布并施行合格境外机构投资者境内证合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法券投资管理暂行办法，标志着我国，标志着我国QFII制度正式启制度正式启动，此举认为是继人民币实现经常项目下可自由兑换动，此举认为是继人民币实现经常项目下可自由兑换以来，我国资本市场对外开放的又一个里程碑。以来，我国资本市场对外开放的又一个里程碑。按照国外机构的预期，人民币汇率在按照国外机构的预期，人民币汇率在20082008年年上升至上升至5:l5:l，未来，未来5 5年间，即

35、使目前中国境内年间，即使目前中国境内证券市场的指数依然停留在现在水平上，证券市场的指数依然停留在现在水平上，QFIIQFII资金一进一出的年均汇兑套利就达资金一进一出的年均汇兑套利就达8%8%。假如某家境外机构现在持假如某家境外机构现在持1 1亿美元进入中国证亿美元进入中国证券市场，哪怕分文不赚，券市场，哪怕分文不赚，5 5年后（人民币兑美年后（人民币兑美元汇率升至元汇率升至5:15:1）就会变成）就会变成1.661.66亿美元，年均亿美元，年均套利套利0.130.13亿美元。亿美元。人民币汇率升值论的主要理论依据是人民币汇率升值论的主要理论依据是“中国输中国输出通货紧缩论出通货紧缩论”西方主

36、要发达国家的经济目前之所以处于困西方主要发达国家的经济目前之所以处于困境，重要原因之一就是因为中国劳动力成本低廉、境，重要原因之一就是因为中国劳动力成本低廉、许多产品生产能力过剩，低价向国外大量销售商许多产品生产能力过剩，低价向国外大量销售商品，不仅使商品输入国的经常项目处于逆差地位，品，不仅使商品输入国的经常项目处于逆差地位，而且打压了其国内商品市场的价格，造成物价不而且打压了其国内商品市场的价格，造成物价不断走低，受到通货紧缩的威胁。断走低，受到通货紧缩的威胁。日本经济长期萧条的深层次原因是产业结构日本经济长期萧条的深层次原因是产业结构转型迟滞、劳动生产率增长缓慢、通货紧缩及银转型迟滞、劳

37、动生产率增长缓慢、通货紧缩及银行呆坏账积重难返等因素综合作用的结果；影响行呆坏账积重难返等因素综合作用的结果；影响日本出口增长的主要原因是制造业成本高、竞争日本出口增长的主要原因是制造业成本高、竞争力低下，并非汇率因素。显然，如果把改善日本力低下，并非汇率因素。显然，如果把改善日本经济状况希望仅仅寄托在出口上，甚至寄托在人经济状况希望仅仅寄托在出口上，甚至寄托在人民币汇率升值上，这种本末倒置的想法是不切合民币汇率升值上，这种本末倒置的想法是不切合实际的，而且对日本经济也是有害的。实际的，而且对日本经济也是有害的。美国拥有很强的生产能力，本土生产能力可以美国拥有很强的生产能力，本土生产能力可以基

38、本满足其绝大部分需求。由所谓中国廉价商基本满足其绝大部分需求。由所谓中国廉价商品形成供给进而产生的消费在美国居民总支出品形成供给进而产生的消费在美国居民总支出中占的比例微乎其微，而大宗支出如住房、汽中占的比例微乎其微，而大宗支出如住房、汽车、教育、医疗保健等几乎没有一样是车、教育、医疗保健等几乎没有一样是“中中国制造国制造”。近五年来，中日贸易基本平衡，中国对日本贸易近五年来，中日贸易基本平衡，中国对日本贸易三年顺差，两年逆差，但五年累计结果是逆差。三年顺差，两年逆差，但五年累计结果是逆差。19981998年和年和20012001年中国对日贸易顺差分别达到年中国对日贸易顺差分别达到14.814

39、.8亿美元和亿美元和21.621.6亿美元，仅分别占双边贸易额的亿美元，仅分别占双边贸易额的2.5%2.5%。20022002年中年中日双边贸易总额达到创记录的日双边贸易总额达到创记录的1019.11019.1亿美元，比亿美元，比20012001年增长年增长16.2%16.2%，其中，中国对日本出口，其中，中国对日本出口484.4484.4亿美元，亿美元，增长增长7.8%7.8%；自日本进口；自日本进口534.7534.7亿美元，增长亿美元，增长25%25%；对日；对日贸易逆差为贸易逆差为50.350.3亿美元，超过亿美元，超过19981998和和20012001年的顺差之年的顺差之和。可见，

40、中国产品未对日本贸易状况构成威胁。和。可见，中国产品未对日本贸易状况构成威胁。在美国存在的逆差中，中国对美国的顺差影响在美国存在的逆差中，中国对美国的顺差影响甚微。以甚微。以20012001年为例，中国对美国进出口总额年为例，中国对美国进出口总额为为804.85804.85亿美元，仅占当年美国进出口总额的亿美元，仅占当年美国进出口总额的5%5%；中国对美贸易逆差；中国对美贸易逆差280 280 亿美元，占当年美亿美元，占当年美对外贸易逆差的对外贸易逆差的8%8%。美国官方统计夸大了其对中国的贸易逆差。以美国官方统计夸大了其对中国的贸易逆差。以20022002年年9 9、1010月份的数字为例，

41、美国商务部统计月份的数字为例，美国商务部统计的对中国贸易逆差分别为的对中国贸易逆差分别为102.67102.67亿美元和亿美元和95.2395.23亿美元，而中国海关统计的对美贸易顺差仅为亿美元，而中国海关统计的对美贸易顺差仅为44.9844.98亿美元和亿美元和42.2042.20亿美元，相差一倍以上。亿美元，相差一倍以上。人民币汇率对美国和日本经济的影响被夸人民币汇率对美国和日本经济的影响被夸大了大了人民币汇率升值不能根本改善中国和美国、人民币汇率升值不能根本改善中国和美国、日本的贸易状况日本的贸易状况1948年年10月，美国国家安全保障会议月，美国国家安全保障会议（NSC）决定将日本经济

42、恢复作为美国的主要）决定将日本经济恢复作为美国的主要目标，提出了包括设置固定汇率在内的九项稳目标，提出了包括设置固定汇率在内的九项稳定经济原则。自定经济原则。自1949年年4月月25日开始，实行日开始，实行1美美元：元：360日元的固定汇率政策。这个固定汇率一日元的固定汇率政策。这个固定汇率一直到直到 1971年年12月才改变。月才改变。19711971年年1212月，西方十国财长在华盛顿史密森博月，西方十国财长在华盛顿史密森博物馆召开会议，决定将日元汇率升值物馆召开会议，决定将日元汇率升值16.8%,16.8%,即即1 1美元：美元：308308日元，并以此作为标准汇率上下浮日元，并以此作为

43、标准汇率上下浮动动 2.25%2.25%。同时，联邦德国政府也同意将马克。同时，联邦德国政府也同意将马克对美元汇率升值对美元汇率升值13.8%13.8%。即。即日元汇率制度的变化经历了一个漫长的过程。日日元汇率制度的变化经历了一个漫长的过程。日元汇率从固定汇率制过渡到浮动汇率制，是在日元汇率从固定汇率制过渡到浮动汇率制，是在日本成为世界第二经济大国之后才实现的。本成为世界第二经济大国之后才实现的。即使在外来压力非常大的情况下，日本政府在汇即使在外来压力非常大的情况下，日本政府在汇率制度方面的让步也是很不情愿的，可以用率制度方面的让步也是很不情愿的，可以用“挤挤牙膏牙膏”方式来形容它在这方面所做

44、的每一个让步。方式来形容它在这方面所做的每一个让步。“广场协议广场协议”19851985年，美、英、法、日、年，美、英、法、日、(联邦联邦)德德5 5国财政国财政部长和中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，部长和中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，达成促使日元、德国马克对美元升值的协议，达成促使日元、德国马克对美元升值的协议，从此之后，日元汇率开始迅速上升，进入了长从此之后，日元汇率开始迅速上升，进入了长达达1010年之久的升值周期。年之久的升值周期。19951995年，日元曾一度年，日元曾一度达到达到8080日元：日元：1 1美元的水平。美元的水平。1971 1971 197919791987

45、198719951995197219721980 1980 19881988199619961973197319811981198919891997199719741974198219821990199019981998197519751983198319911991199919991976197619841984199219922000 2000 1977197719851985199319932001200119781978198619861994199420022002 促进了日本企业的对外投资。促进了日本企业的对外投资。2020世纪世纪 8080年代年代中期以后的企业海外投资，主要是传

46、统的制造中期以后的企业海外投资，主要是传统的制造业企业在日元升值的背景下，为降低成本，占业企业在日元升值的背景下，为降低成本，占领海外市场，而被迫进行的海外投资。对日本领海外市场，而被迫进行的海外投资。对日本企业来讲，广场会议之后的海外投资，显得有企业来讲，广场会议之后的海外投资，显得有点仓促和无奈。点仓促和无奈。现行结售汇制度难以真实反映外汇供求现行结售汇制度难以真实反映外汇供求居民和企业的对外投资需求减弱居民和企业的对外投资需求减弱人民币利率相对稳定且处于较高水平人民币利率相对稳定且处于较高水平人民币尚未成为完全可兑换货币人民币尚未成为完全可兑换货币刺激进口增加刺激进口增加有利于改善吸引外

47、资的环境有利于改善吸引外资的环境有利于减轻外债还本付息压力有利于减轻外债还本付息压力抑制出口增长抑制出口增长导致外债规模进一步扩大导致外债规模进一步扩大影响金融市场的稳定影响金融市场的稳定影响货币政策的有效性影响货币政策的有效性增加就业压力增加就业压力政府在一定的国际压力下到底能否采取升值政府在一定的国际压力下到底能否采取升值举措，根本上取决于国内经济发展的需要、举措，根本上取决于国内经济发展的需要、进出口结构状况以及对国际市场商品、货币进出口结构状况以及对国际市场商品、货币供求关系的综合判断。供求关系的综合判断。汇率制度是一国货币当局对本国汇率变动的汇率制度是一国货币当局对本国汇率变动的基本

48、方式所作的一系列安排和规定。各国的基本方式所作的一系列安排和规定。各国的汇率制度可以概括为三种：固定汇率制、浮汇率制度可以概括为三种：固定汇率制、浮动汇率制和钉住汇率制。固定汇率制度动汇率制和钉住汇率制。固定汇率制度（Fixed Exchange Rate SystemFixed Exchange Rate System）是指两国）是指两国货币的比价基本固定，现汇汇率只能围绕平货币的比价基本固定，现汇汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。浮价在很小的范围内上下波动的汇率制度。浮动汇率制度是指现实汇率不受平价的限制，动汇率制度是指现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的

49、汇率制度。随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。外汇管制是指一国政府通过法律、法令以及行外汇管制是指一国政府通过法律、法令以及行政措施对外汇的收支、买卖、借贷、转移以及政措施对外汇的收支、买卖、借贷、转移以及国际间结算、外汇汇率、外汇市场和外汇资金国际间结算、外汇汇率、外汇市场和外汇资金来源与应用所进行的干预和控制。外汇管制的来源与应用所进行的干预和控制。外汇管制的目的是为了平衡国际收支、维持汇率以及集中目的是为了平衡国际收支、维持汇率以及集中外汇资金，根据政策需要加以分配。外汇资金，根据政策需要加以分配。外汇管制包括对人对物和对区域的管制，外汇外汇管制包括对人对物和对区域的管制，外汇管制不

50、利于外汇资源的有效配置和合理使用，管制不利于外汇资源的有效配置和合理使用，并导致黑市汇率产生。世界范围内外汇管制的并导致黑市汇率产生。世界范围内外汇管制的总趋势是放松的。总趋势是放松的。货币局制度是指某个国家或地区首先确定本币货币局制度是指某个国家或地区首先确定本币与某种外汇的法定汇率，然后按照这个法定汇与某种外汇的法定汇率，然后按照这个法定汇率以率以100100的外汇储备作为保证来发行本币，的外汇储备作为保证来发行本币，并且保持本币与该外汇的法定汇率不变。联系并且保持本币与该外汇的法定汇率不变。联系汇率制是货币局制度的派生物。美元化则是完汇率制是货币局制度的派生物。美元化则是完全的货币替换。