投资学第二讲宏观经济形势与证券市场-课件.ppt

1、陈善昂2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University1月4日、7日，A股测试熔断机制成功。1月4日，人民日报发表权威人士解读供给侧改革1月4日6日，CNH连破6.70、6.71、6.72关口。创2009年建立离岸市场以来最低。CNY跌破6.56关口。在岸、离岸汇差扩大至1600多点，创历史新高。1月6日，朝鲜宣布进行了氢弹核试验。2022-7-27CopyrightS

2、hanangchen,Department Of Finance,Xiamen University巴契里耶(1900)：“市场价格同时反映过去、现在和未来的各种事件,但是这些事件通常和价格变动并不存在明显的关系人为因素也会产生干扰,交易市场会根据本身的变动进一步产生反应,当前的价格波动不仅是先前波动的函数,同时也是当前状态的函数.决定这种波动的因素,其数目几近无限大其数目几近无限大.”2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University42022-7-27CopyrightShanangchen,Depar

3、tment Of Finance,Xiamen University数据来源:Wind资讯美国:GDP:现价:折年数美国:标准普尔500指数(右轴)80-12-3185-12-3190-12-3195-12-3100-12-3105-12-3110-12-3115-12-3180-12-31400060008000100001200014000160001800003006009001200150018002100点点2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University长期是，短期不一定。2022-7-27C

4、opyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University数据来源:Wind资讯SHIBOR:1周(右轴)上证综合指数深证综合指数06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3106-12-31800160024003200400048005600点点1234567891011%数据来源:Wind资讯SHIBOR:隔夜上证综合指数(右轴)15-05-3115-06-3015-07-3115-08-3115-09-3015-1

5、0-3115-11-3015-12-3115-05-311.01.11.21.31.41.51.61.71.81.92.0%30003300360039004200450048005100点点2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University数据来源:Wind资讯货币供应量与股票指数上证综合指数M1:同比(右轴)M2:同比(右轴)1990-12 1992-12 1994-12 1996-12 1998-12 2000-12 2002-12 2004-12 2006-12 2008-12 2010-12 20

6、12-12 2014-121990-120800160024003200400048005600(点)(点)0510152025303540(%)(%)周鸿祎：有一个竞争对手永远打不败，那就是趋势。周鸿祎：有一个竞争对手永远打不败，那就是趋势。过去的经验过去的经验19911993年：股疯（短缺经济）.19961998年：家电、食品、纺织。19992001年：钢铁、汽车、石化、互联网.20022005年：纺织、煤炭、汽车、房地产、金融。20052007年：房地产、煤炭、石化、船舶、饮料（白酒）.20092013年：房地产、互联网+、新兴产业、有色.20142015年：互联网+、新兴产业、金融、其

7、他行业未来：新实业、新城镇化、新消费、新金融2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University问题：分析宏观经济形势哪些视角比较好？2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,

8、Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University数据来源:Wind资讯企业家信心指数银行家宏观经济信心指数04-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q414-Q415-Q404-Q41818272736364545545463637272818190902022-7-27Copyri

9、ghtShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University数据来源:Wind资讯企业家宏观经济热度指数银行家宏观经济热度指数08-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q414-Q415-Q408-Q4161624243232404048485656646472722022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University数据来源:Wind资讯PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:累计同比PPIRM:累计同比08-1209-1210-1211-

10、1212-1213-1214-1208-12-9-9-6-6-3-300336699%自2012年4月至今PPI连续下跌.1.上海螺纹钢：2011年7月5450元/吨,目前1800元/吨.跌幅67%.2.郑州动力煤：2013年12月600元/吨,目前300元/吨.跌幅50%.3.上海橡胶：2011年1月42225元/吨,目前10900元/吨.跌幅75%.4.上海铜：2011年3月71000元/吨,目前36700元/吨.跌幅48%.5.大连豆粕：2012年9月5000元/吨,目前2480元/吨.跌幅51%.6.BDI指数：2008年5月11793美元,目前528美元.跌幅95.5%.更新数据：2

11、016年1月5日2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2016年1月13日收盘402美元楼继伟（2015.4.24）：中国在今后5年或10年滑入中等收入陷阱的可能性非常大.（55开）因为我们的老龄化和劳动力人口下降来得太快.鉴于此,现在的关键任务是要跨过“中等收入陷阱”,实现6.5%7%的经济增长速度.2022-7-27CopyrightShanangchen

12、,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2014年中国一般公共预算收入增长8.6%.其中,中央财政收入增长7.1%；地方本级收入增长9.9%.这是1992年以来中国财政收入的最低增速.2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Financ

13、e,Xiamen University他改变了中国:江泽民传，美罗伯特劳伦斯库恩，2005年出版。2012年11月经济学人封面文章2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University习近平（2014.11）：中国经济的强韧性是防范风险的最有力支撑。权威人士（2016.1.4）：供给侧改革供给侧改革阵痛不可避免.适当的后退是为了更好地前进.当务之急是斩钉截铁处置“僵尸企业”，坚定不移减少过剩产能。当断不断,必受其乱。评论：不破不立，大破大立！评论：不破不立，大破大立！厉以宁（2015.9）：中国经济的五大弊端.

14、1.资源过渡消耗.2.生态破坏.3.产能过剩.4.低效率.5.错过结构调整,转变发展方式,科技创新的大好时机.吴稼祥（2015.7）：中国经济的四大症状.1.1.心力衰竭心力衰竭.2.脂肪肝（产能过剩）脂肪肝（产能过剩）.3.3.恶性肿瘤（恶性肿瘤（“官办”加“官享”）.4.偏瘫麻痹症（偏瘫麻痹症（市场功能丧失）权威人士（2016.1.4）：长期积累的结构性、体制性（而不是周期性）的突出矛盾和问题-“四降一升”,即：1.经济增速下降。2.工业品价格下降。3.实体企业盈利下降.4.财政收入增幅下降.5.经济风险发生概率上升.2022-7-27CopyrightShanangchen,Depart

15、ment Of Finance,Xiamen University十一届三中全会（1978年）：拨乱反正,确立改革开放的国策；十四届三中全会（1993年）：确立了社会主义市场经济体制,彻底告别了计划经济体制.十八届三中全会（2013年）：让市场在资源配置中发挥决定性作用习近平：改革由问题倒逼而产生,又在不断解决问题中深化.问题导向！2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University1.商事登记制度改革.极大地促进了大众创业.2.利率市场化已经收官（2015年10月23日）.当然,中国金融体系依然面临利率双轨

16、制、预算软约束、刚性兑付等问题困扰.3.简政放权.“大道至简”,减少行政审批.4.民营银行破局.2015年微众银行、网商银行的设立,标志着银行业的玻璃门终于打破.2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University1.国企改革.指导意见在混合所有制、党政企分开、破除行政垄断、退出竞争性领域等关键问题上表态模糊.2.财政改革.从“43号文”到“40号文”.从“62号文”到“25号文”.3.司法改革.“黑头不如红头；红头不如白头；白头不如低头；低头不如口头”.4.自贸区.自贸区已经两年了,市场依然不清楚自贸区究竟

17、要干什么.5.IPO注册制被再次推迟.6.一些令人困惑的改革：尽管明确了市场化、法治化的改革方向,但具体操作中出现了一些似乎缺乏一致性的措施.大领导踩油门,中领导挂空档,小领导紧抓刹车.2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University从“三驾马车”到“供给侧改革”,高层经济思路现重大变化.习近平（2015.11.10）：“在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,着力提高供给体系质量和效率,增强经济持续增长动力”.习近平（2015.12）：化解过剩产能,开展降低实体经济企业成本行动,化解房地产库存

18、和防范化解金融风险等“四个歼灭战”.刘鹤（2015.10.10）：要更加重视供给侧调整,加快淘汰僵尸企业,有效化解过剩产能.2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University人民日报人民日报7 7问供给侧改革，权威人士解读问供给侧改革，权威人士解读（2016.1.42016.1.4）1.供给侧改革不是实行需求紧缩,不是搞新的“计划经济”2.经济不可能通过短期刺激实现V型反弹反弹,可能会经历一个可能会经历一个L型增长阶段型增长阶段.3.要抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,做好“加减乘除”.4.供给侧

19、改革供给侧改革阵痛不可避免.适当的后退是为了更好地前进适当的后退是为了更好地前进.5.对于新常态的认识不到位的要尽快换脑筋.当断不断当断不断,必受其乱必受其乱.2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University评论：不破不立，大破大立！评论：不破不立，大破大立！2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University马光远：供给侧结构性改革就是，在制度层面，构建跨越中等陷阱必须的现代金融、产业、财税等制度体系，放松各种管制，打

20、破垄断，释放民间资本的活力；在技术层面，通过营造激励创新的生态，实现创新驱动；在人力层面，通过教育制度改革，实现人力资本的跨越；在社会保障层面，通过提升社保水平和改革收入分配，实现共享发展。五个主要任务：去产能（过剩）、去（房地产）库存、去杠杆、降低企业成本、补短板。宏观调控政策：积极的财政政策需要更加有力，财政赤字需要逐步提高。稳健货币政策需加大灵活度，货币政策应为结构性改革提供合适的条件。（通俗解读通俗解读：稳健货币政策要更加灵活：稳健货币政策要更加灵活放水不等于不稳健，是灵活；积放水不等于不稳健，是灵活；积极的财政政策要更加有力极的财政政策要更加有力如果如果减税，减税，就必须就必须扩大赤

21、字。）扩大赤字。）2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University截至11月末,商品房待售面积超过6.9亿平方米，2011年以来几乎每年新增加1亿平方米，这还没有包括全国大批在建项目、以及已经卖出土地但还未动工的项目。中央经济工作会议：“要化解房地产库存，通过加快农民工市民化，推进以满足新市民为出发点的住房制度改革，扩大有效需求，稳定房地产市场。”评价：评价：呵呵！呵呵！2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen Universit

22、y化解房地产库存成为了化解房地产库存成为了国家任务。国家任务。将导致严重的道德风险。将导致严重的道德风险。权威人士（2015.1.4）：当务之急是斩钉截铁处置“僵尸企业”，坚定不移减少过剩产能，让“僵尸”入土为安，腾出宝贵的实物资源、信贷资源和市场空间。“僵尸企业”本来已“死”在那里，就不要再维持了。旧的不去，新的不来，这是事物新陈代谢的客观规律，要敢于和善于进行这种“创造性创新”。2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University国企改革顶层设计方案“1+N”。“1”是指首先会出台一个深化国企改革指导意见

23、（2015.9.13正式出台），“N”是指十几个与之配套的分项改革实施方案。（“N”仍迟迟未出台）1999年，十五届四中全会通过关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定，标志着国企改革的最高潮：国退民进、抓大放小、政企分开、对企业及企业领导人不再确定行政级别。但是，2003年以后，在国企丰厚利润影响下，国企改革逐渐被国企做大做强所取代。国企改革出现逆转：政企分开没有进展，至今国企高管依然保留行政级别，央企不断扩张，国进民退评论：不能期望过高！2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University十三五规划五大发

24、展理念：创新、协调、绿色、开放、共享坚持创新发展,着力提高发展质量和效益.培育发展新动力.优化劳动力、资本、土地、技术、管理等要素配置,激发创新创业活力,推动大众创业、万众创新,释放新需求,创造新供给,推动新技术、新产业、新业态蓬勃发展,加快实现发展动力转换.2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University众创靠国企国资？还是靠民企？众创融资靠银行？还是靠VC、PE？2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University现

25、在与未来的投资热点2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University中共中央政治局会议（2015.4.30）：高度重视应对经济下行压力,加快改革开放步伐,保持稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险综合平衡1.1.稳投资稳投资.“注重发挥投资的关键作用,认真选择好投资项目,做到有市场,有长期回报.”2.2.消费消费.要注重扩大消费需求,稳定住房消费,培育新的消费增长点.3.

26、3.房地产房地产.要“建立房地产健康发展的长效机制”.2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2014年启动的7个重大工程包：信息电网油气网络、生态环保、清洁能源、粮食水利、交通运输、健康养老服务、能源矿产资源保障2015年推出的4个重大工程包：城市轨道交通、现代物流、新兴产业、增强制造业核心竞争力.11个重大工程包总投资可能超过15万亿！2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27Co

27、pyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University数据来源:Wind资讯M1M1:同比(右轴)M2M2:同比(右轴)02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 08-12 09-12 10-12 11-12 12-12 13-12

28、 14-1202-120200000400000600000800000100000012000001400000亿元亿元0510152025303540%2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2015年9月末，中国社会融资规模余额为134.7万亿元，其中本外币贷款余额93.81万亿元，占比69.64%。2014年底银行贷款86.8万亿地方债务19.2万亿（24*0.8）+国企贷款47.6万亿（68*0.7）+个人住房抵押贷款10万亿+民企贷款10万亿2022-7-27CopyrightShan

29、angchen,Department Of Finance,Xiamen University意味着央行买单！意味着央行买单！2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University问题：不到7倍市盈率的银行股低估了吗？1.习近平（2015.12）：化解过剩产能,开展降低实体经济企业成本行动,化解房地产库存和防范化解系统性金融风险等“四个歼灭战”.2.李克强（李克强（2014.

30、3.52014.3.5）：守住不发生系统性和区域性金融风险底线）：守住不发生系统性和区域性金融风险底线3.周小川（2015.11.25）：深化金融体制改革。全面提高财政和金融风险防控和危机应对能力。有效应对极端情况下境外对我实施金融攻击或有效应对极端情况下境外对我实施金融攻击或制裁制裁。2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University48中国金融体系中,银行业占绝对主导地位.银行业是强（顺）周期行业,与经济运行状况高度正相关！2014年底几项银行业的重要指标：1.资产规模172.3万亿,为GDP的2.7倍

31、2.存款规模117.4万亿,为GDP的1.84倍3.贷款规模86.7万亿,为GDP的1.36倍4.M2余额122.8万亿,为GDP的1.93倍5.上市银行利润/全部上市公司利润：50%6.上市公司中,上市银行股权重超过：16%.点评：2002年以来,推动中国经济增长最重要的方式是资本扩张（信贷扩张）2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27Cop

32、yrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University中长期贷款占比：60%！2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2014年第1季度至2015年第3季度,关注类贷款占比分别是2.5%、2.55%、2.79%、3.11%、3.54%、3.64%、3.77%.今年第今年第3 3季度比季度比20142014年第年第1 1季度规模增长季度规模增长80.9%80.9%（从（从1.5551.555万亿增加至万亿增加至2.8132.813万亿），比

33、例增万亿），比例增长长50.8%50.8%。2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University银行业各年利润同比增长：2008年至2014年分别为16.8%、16.96%、55.6%、29.73%、17.11%、12.65%、8.41%。2015年利润同比增长会降至？洪崎（2011.12）：银行利润太高，都不好意思公布。2022-7-27CopyrightShanangc

34、hen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University数据来源:Wind资讯上证综合指数15-02-2815-03-3115-04-3015-05-3115-06-3015-07-3115-08-3115-09-3015-10-3115-11-3015-12-3115-02-283000300033003300360036003900390042004200450045004800480051005100点点点点人民日报（4.

35、21）：4000点才是牛市起点。当天指数4300点。前日成交超1.8万亿。肖钢（3.10）：股市上涨有其必然性和合理性。当天指数3300。国务院救市会议（7.4）经济学家呼吁救市（7.2）公安部进驻证监会（7.9）证金公司跑步入市（7.13）证监会（8.14）：今后若干年，证金公司不会退出。当天指数3965。IMF敦促中国退出救市（7.24）。27日指数暴跌8.48%。习近平（9.22）：股市进入自我修复和自我调整阶段。指数暴跌8.49%（8.24）周小川（9.7）股市调整大致到位。当天指数3170。张育军（9.16）被查。中信证券徐纲等高管被查（8.26）姚纲（11.13）被查。徐翔（11.

36、1）被抓。证监会重启IPO（11.6）证监会（9.6）：研究制定指数熔断机制方案。于2016年1月4日测试成功。1.据央视（2016.1.1）：2015年A股总市值从42万亿暴增至58万亿，涨幅35.7%。按照9860.58万的投资者数量来计算，理论上平均每位投资者赚了15.53万元！2.2015年A股市场走出了一个典型的A型走势，暴涨暴跌在历史上前所未见。市场上分别出现了3万多次涨停和跌停，平均每只股票在一年中有12次左右的涨停和跌停，而过去十年的涨跌停次数加起来也仅有7万和4万多次。3.总市值曾瞬间摸高至80万亿（6月中旬）。4.全年成交额累计超过250万亿元，有5个交易日成交金额超过2万

37、亿元，最高成交日超过2.3万亿；有115个交易日成交金额超过1万亿元。而A股市场从成立以来的总交易额也仅仅400万亿出头。5.深证成指和上证综指年度涨幅在全球市场位居前二。2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University数据来源:Wind资讯上证综合指数融资融券余额(右轴)14-02-2814-04-3014-06-3014-08-3114-10-3114-12-3115-02-2815-04-3015-06-3015-08-3115-10-3115-12-3114-02-2820002400280032

38、0036004000440048005200点点30006000900012000150001800021000亿元亿元1.0256万亿（12.31）1.725万亿（4.20）2.27万亿（6.18）1.458万亿（7.8）0.922万亿（9.30）1.21万亿（12.24）2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University1.第一次总是那么刻骨铭心！2.现在股票越来越人

39、性化了，弄个熔断机制，给大家十五分钟的时间喝口水，写个遗书，整理一下仪容仪表，理性选择一下死亡方式什么的，然后从容不迫的英勇就义。3.上联：千股跌停辞旧岁下联：万众跳楼迎新年横批：熔断机制！4.美国从1988年实行熔断机制至今，只有1997年10月27日实行了一次熔断机制。而我们只用一天时间就完成美国9年要走的道路。第一批看到本文的同学或许还在等待2016年1月4日的股市“开门红”。所以，给大家讲一则寓言吧。一只狐狸失足掉到了井里,不论他如何挣扎仍没法爬上去,只好呆在那里.一只过路的公山羊口渴极了,来到这井边,狐狸觉得机会来了,心中暗喜.它假装高兴地在井中洗着澡,喝着水,还极力赞美井水好喝,说

40、这水是天下第一泉,清甜爽口,并劝山羊赶快下来,与他痛饮.一心只想喝水信以为真的山羊,便不假思索地跳了下去,当它咕咚咕咚痛饮完后,就不得不与狐狸一起共商上井的办法.狐狸早有准备,他说：“我倒有一个方法.你用前脚扒在井墙上,再把角竖直了,我从你后背跳上井去,再拉你上来,我们就都得救了.”公山羊同意了他的提议,狐狸爬到他背上,然后再从羊角上用力一跳,跳出了井口.狐狸上去以后,便独自逃离了,将可怜的山羊永久地留在了井中.如果你想要了解中国的股市,想知道庄家、散户、题材和壳资源之间的复杂关系,把上面这则寓言弄明白,大概就可以了.2022-7-27CopyrightShanangchen,Departme

41、nt Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University5月30日封面文章7月11日封面文章1.杠杆交易的过渡、无序以及监管不完善,放大了资金式的缺陷.2.多空机制不均衡,失去了市场自我平衡的能力,造成单边上扬局面,急涨之下必有暴跌.3.3.股市缺乏有效的熔断机制股市缺乏有效的熔断机制.4.新股发行制度的缺陷.5.中国投资者结构不合理,散户化倾向严重,追涨杀跌.6.在股市上缺少有效的现金分红机制,导致了过度的投机行为,以及上市公司治理和行为规范不完善,

42、造成市场交易行为的扭曲.2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University回避了一个重要问题：制度性缺陷。2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University银行资金、保险资金进入股市是证监会管得了的吗？银行资金、保险资金进入股市是证监会管得了的吗？全年全年印花税印花税超超2000亿（超

43、2007年）。大股东上半年共减持近4000亿。增发融资超过700次，募集资金金额超过12000亿元。汇金收入2000多亿。社保基金收入8000亿。佣金2000多亿。体制内机构收入3万多亿。证券公司、银行、民间配资总计收入超1万亿。如此体制性大规模组织严密行为,只能解释为2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University据中央证券登记结算公司的数据显示,7月份A股市场持有股票的投资者数量从6月份的7500万户减少至5100万户,2400万散户逃离股市.短短一个月时间,A股市场投资者的数量锐减三分之一,幅度之大

44、是以往任何一次股市下跌都没有过的.有分析文章指出,这由三方面原因导致,一是融资盘强制平仓；二是获利盘及时了结,三是经历市场大跌后,投资者恐慌借反弹出局.2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University股灾暴露出诸多深层次问题！下一轮牛市必须再等3到5年.（每隔8-10年才有一次大机会）2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University预测准么？还信么？2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University会有大牛市吗？答案一定是NO！1.股票指数是宏观经济的晴雨表吗？为什么？2.你认为2015年A股市场大幅波动的主要原因是什么？3.目前低于7倍市盈率的银行股低估了吗？为什么？4.请预测2016年上证指数的波动区间。2022-7-27CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University