财务管理筹资管理1课件.ppt

1、 第一节第一节 企业筹资管理概述企业筹资管理概述一、企业筹资的概念与动机一、企业筹资的概念与动机 企业筹资的动机概括起来主要有以下几个方面：企业创建的需要 企业正常运营的需要 企业发展的需要 偿还债务调整资本结构的需要外部筹资环境变化的需要二、企业筹资的分类二、企业筹资的分类l按所筹资金性质分类按所筹资金性质分类 1.1.权权益益性筹资性筹资 2.2.债权性筹资债权性筹资l按所筹资金的使用期限分类按所筹资金的使用期限分类 1.1.短期筹资短期筹资 2.2.长期筹资长期筹资 l按所筹集资金的范围分类按所筹集资金的范围分类 1.1.内部筹资内部筹资 2.2.外部筹资外部筹资三、企业筹资渠道与方式三

2、、企业筹资渠道与方式(一一)企业筹资渠道企业筹资渠道 1.1.国家国家财政资金财政资金 2.2.银行信贷资金银行信贷资金 3.3.其他其他金融机构资金金融机构资金 4.4.其他其他企业企业资金资金 5.5.民间民间闲置闲置资金资金 6.6.企业自留资金企业自留资金 7.7.外商资金外商资金 (二二)企业筹资方式企业筹资方式 1.1.吸收直接投吸收直接投资资 2.2.发行股票发行股票 3.3.利用留存收益利用留存收益 4.4.向银行借款向银行借款 5.5.利用商业信用利用商业信用 6.6.公司债券公司债券 7.7.融资租赁融资租赁四、企业筹资的原则四、企业筹资的原则（一）规模适当原则:避免资金筹

3、措不足，影响正常生产，或者筹措过多，造成闲置资金。（二）筹措及时原则：考虑资金的时间价值，合理安排资金的筹措时间，适时获得资金。（三）来源合理原则：资金的来源不同对企业的成本和收益影响不同，合理选择资金来源，使资金结构最优。（四）方式经济原则：不同的筹资方式财务风险不一样，选择最经济的筹资方式。五、筹资管理的原则1、遵循国家法律法规，合法筹集资金2、分析生产经营情况，正确预测资金需要量3、合理安排筹资时间，适时取得资金4、了解各种筹资渠道，选择资金来源5、研究各种筹资方式，优化资本结构六、资本金制度1、资本金制度与资本金v资本金制度是国家就企业资本金的筹集、管理以及所有者的责权利等方面所作的法

4、律规范。v资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任而投入的资金。股份有限公司称为股本；一般企业称为实收资本。2、资本金的本质特征 从性质上看，是投资者的启动资金；从功能上看，是投资者享有权益承担义务的资金 从法律上看，资本金要注册登记，投资者只能投入按资本金的比例享有权益和承担义务；从时效上看，除清算、减资、转让和回购股权等特殊情况外，企业可以无限期的占用投资者出资。3、资本金的筹集（1）资本金的最低限额 我国公司法规定：股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元，上市股份有限公司股本总额不少于人民币3000万元；有限责任公司注册资本的最

5、低限额为人民币3万元，一人有限责任公司注册资本最低限额为人民币10万元。如需要高于这些限额的，可由法律、法规另行规定。（2）资本金的出资方式 我国公司法规定，投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%；投资者可以用实物、知识产权、土地使用权等可以依法转让的非货币财产作价出资；法律法规规定不得作为出资的财产除外。（3）资本缴纳的期限 实收资本制，成立时一次筹足资金，实收资本和注册资本一致；授权资本制，不一定一次筹足资本额，只要筹集第一期资本，企业即可成立，其余部分由董事会在企业成立后进行筹集。折衷资本制，不一定一次交足资本额，但是规定了首

6、期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。我国公司法规定，资本金的缴纳采用折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册资本最低比例。股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册的20%，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足，投资公司可以在5年内缴足。对于一人有限公司，股东应当一次性缴足规定的资本额。（4）资本金的评估v国有和国有控股企业以非货币资产出资或接受非货币性资产出资，必须进行资产评估。4、资本金的管理原则v资本金管理应当遵循资本保全原则，具体分为：（1）资本确定原则（2）资本充实原则（3）资本维持原则在下列四种情况下，股份公司可以回购本公司股份：减少注

7、册资本；与持有本公司股份的其他公司合并；将股份奖励给本公司职工；股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持有异议而要求公司收购其股份。v奖励职工回购股本的，回购股份不得超过股份总额5%；从税后利润支出；1年内转让给职工。第二节 资金需求量的预测一、销售百分比法（一）基本原理v销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。（二）基本步骤v确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。v确定经营性资产与经营性负债。v确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额的比例关系。3、确定需要增加筹资数量销售百分比法的计算公式为：销售百分比法的计算公式为：对外资金需求量对外资金需求量=

8、变动资产率变动资产率*销售增加量销售增加量变动负债率变动负债率*销售增加量销售增加量留存收益留存收益对外筹资需要量对外筹资需要量 或对外筹资需要量式中，A为随销售变化的资产(变动资产)；B为随销售变化的负债(变动负债)；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；S为销售的变动额；P为销售净利率；E为留存收益比率；为变动资产占基期销售额的百分比；为变动负债占基销售额的百分比。211()()()ABSSEP SSS21()()SABPE SS1AS1BS例：某公司例：某公司2003年的销售收入为年的销售收入为100 000元，现在还有剩余元，现在还有剩余生产能力，假定销售净利率为生产能力，假定销售净利

9、率为10%,如果如果2004年的销售收入提年的销售收入提高到高到120 000元，问需要筹集多少资金？留存比例元，问需要筹集多少资金？留存比例40%。资金需要量=(61%-23%)20000 =7600(元)外界资金需要量=61%20 00023%20 00010%40%120 000=2 800（元）某公司某公司03年实现销售额年实现销售额300000元元,销销售净利率为售净利率为10%,并按净利润的并按净利润的60%发放股发放股利利,假定该公司的固定资产利用能力已经饱假定该公司的固定资产利用能力已经饱和和.该公司计划在该公司计划在04年把销售额提高到年把销售额提高到360000元元,销售净

10、利率销售净利率,股利发放率仍维持股利发放率仍维持03年的水平年的水平,其他资料见下表，求追加资其他资料见下表，求追加资金需要量金需要量。v练习题1解:vA=80000+180000+240000=500000vB=130000+20000=150000vS/S1=(360000-300000)/300000=20%PES2=36000010%(1-60%)=14400v外界资金需要量 =(500000-150000)20%-14400=55600(元)（二）资金习性预测法（二）资金习性预测法 资金习性：资金的变动同产销量之间的依存关系，资金分为变动资金、不变资金和混合资金。n1.根据资金总额与

11、产销量关系的预测思路：资金和产销量存在线性关系：y=a+bxy:筹资总额,a不变资金,b变动率,x销售量,bx变动资金 按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。v不变资金：在一定销量范围内，不受销售量变动影响而固定不变的那部分资金。v变动资金：随产量变动而同比例变动的那部分资金。v半变动资金：随产量变动影响而不同比例变动的资金。a=b=nxb-y 22)(xxnyxxyn求:y=a+bx 中的a、b的值，用回归直线法。例：双龙公司产销量和资金变例：双龙公司产销量和资金变化情况如下表所示，化情况如下表所示，2007年预年预计销售量为计销售量为30万台，试计

12、算万台，试计算2007年的资金需要量。年的资金需要量。产销量与资金变化情况表 vb=1.53va=77.8 v 将将a 和和b 得值代入回归方程得得值代入回归方程得:v y=77.8+1.53xv 当当2007年销售量为年销售量为30万台时，万台时，v 资金需要量资金需要量y=77.8+301.53=123.7（万元）（万元）100100-20585542100-10929551001.53-542n2.先分项目后汇总的预测v思路思路:v1.先计算每一个项目先计算每一个项目(如如:现金现金)的的a与与b v2.进行各项的汇总，进行各项的汇总，v算出总的算出总的a与与b；代入；代入 v y=a+

13、bxv计算计算a、b时可用高低点法和回归直线法。时可用高低点法和回归直线法。第三节第三节 权益资金的筹集权益资金的筹集一、股权筹资v股权筹资包括吸收直接投资、发行股票和利用留存收益三种形式。v（一）吸收直接投资 吸收直接投资，是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。v1、吸收直接投资的种类（1）吸收国家投资；（2）吸收法人投资；（3）吸收外商投资；（4）吸收个人投资。1.1.国家直接国家直接投投资资:有权代表国家的政府部门以国有资有权代表国家的政府部门以国有资产投入企业。产投入企业。2.2.法人直接法人直接投投资资:其

14、他企业、事业单位用可支配的资其他企业、事业单位用可支配的资产投入企业。产投入企业。3.3.个人直接投资个人直接投资：居民或者是企业内部职工以个人合：居民或者是企业内部职工以个人合法财产投入企业，形成个人资本金。法财产投入企业，形成个人资本金。4.4.外商直接投资外商直接投资：国外投资者以及我国港澳台投资者：国外投资者以及我国港澳台投资者的资金投入企业，形成外商资本金。的资金投入企业，形成外商资本金。(二二)吸收直接投资的条件吸收直接投资的条件1.1.采用吸收直接投资方式筹措自有资本的企业，采用吸收直接投资方式筹措自有资本的企业，应当是非股份制应当是非股份制企业，企业，股份制企业按规定应以股份制

15、企业按规定应以股股票方式取得自有资本。票方式取得自有资本。2.2.企业通过吸收直接投资而取得的实物资产或无企业通过吸收直接投资而取得的实物资产或无形资产，必须符形资产，必须符合合生产经营、科研开发的需要，生产经营、科研开发的需要，在技术上能够消化应用在技术上能够消化应用。3.3.企业通过吸收直接投资而取得的非企业通过吸收直接投资而取得的非货币货币资产，资产，必须进行客观公必须进行客观公正正的估价，并办理产权转移手的估价，并办理产权转移手续。续。2、直接投资的出资方式（1）以现金出资 （2）以实物出资进行资产估值（3）以无形资产出资不超过总资产的30%3、吸收直接投资的程序（1）确定筹资数量；（

16、2）寻找投资单位；（3）协商和签署投资协议；（4）取得筹资资金。4、吸收直接投资的筹资特点（1）能够尽快的形成生产能力（2）容易进行信息的沟通（3）吸收投资的手续简单，筹资费用较低；（4）资本成本较高；（5）企业控股权分散，不利于公司治理；(三三)吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优缺点1.1.吸收直接投资的优点吸收直接投资的优点 (1)(1)有利于提高企业信誉有利于提高企业信誉 (2)(2)有利于尽快形成生产能力有利于尽快形成生产能力 (3)(3)有利于降低财务风险有利于降低财务风险 2.2.吸收直接投资的缺点吸收直接投资的缺点 (1)(1)资金成本较高资金成本较高 (2)(2)容易分散企业

17、控制权容易分散企业控制权二、发行普通股股票1、股票的特点和分类（1）股票的特点 永久性；流通性；风险性；参与性。（2）股东的权利 公司管理权；收益分享权；股份转让权；优先认购权；剩余财产要求权；查阅权（股东可以委托会计师进行查账）（3）股票的种类 a、按权利和义务不同，分为普通股和优先股 普通股，是股份公司依法发行的具有平等权利、义务、股利不固定的股票。优先股，是股份公司发行的、相对于普通股具有一定优先权的股票。优先权体现在股利分配和分取剩余财产权利上b、按是否记名，分为记名股票和不记名股票 我国公司法规定，国家股和法人股（目前，在我国上市公司的股权结构中，法人股平均占20%左右）应当为记名股

18、票；个人股可以为记名股票，也可以为不记名股票，国家股和法人股占总股本的比重平均超过70%，我国国有股和法入股目前还不能上市交易。c、按发行对象和上市地区，分为A股、B股、H股、N股和S股等。我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股、S股等的区分。这一区分的主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。此外，中国企业在美国、新加坡（Singaporean）、日本等地上市的股票，分别称为N股、S股和T股。A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织、或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股票。B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币

19、认购和买卖，在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人。现阶段B股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。B股公司的注册地和上市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。vH股，即注册地在内地、香港上市的外资股。香港的英文是Hong Kong，取其字首，在香港上市外资股就叫做H股。依次类推，纽约的第一个英文字母是N，新加坡的第一个英文字母是S，纽约和新加坡上市的股票分别叫做N股和S股。2、股份公司的设立、股票的发行与上市（1）股份公司的设立v

20、设立股份有限公司，应当有2人以上200人以下为发行人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。股份有限公司的设立，可以采取发起设立或募集设立的方式。v以发起设立方式设立股份有限公司的，公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的20%，其余部分由发起人自公司成立之日起2年内缴足（投资公司可以在5年内缴足）。v以募集设立方式设立股份有限公司的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%；法律、行政法规另有规定的，从其规定。股份有限公司的发起人应当承担下列责任：A、公司不能成立时，发起人对设立行为所产生的债务和费用负连带责任；B、公司不能成立时，发起人对认股人已缴纳的股款，负返还股款并加算银行

21、同期存款利息的连带责任；C、在公司设立过程中，由于发起人的过失使公司利益受到损害的，应当对公司承担赔偿责任。（2）股份公司首次发行股票的一般程序A、发起人认足股份（不少于发行股份的35%）交付出资；B、向国务院证券管理部门提出募集（私募或者公募）股份申请；C、公告招股说明书，制作认股书，签订承销（包销或代销）协议；D、招认股份，缴纳股款；E、召开股东创立大会，选举董事会、监事会；F、办理公司设立登记，交割股票。G、发行价格与票面价格一致普通股增发新股的发行价格平价、溢价以未来股利为计算基础每股价格=每股的股利/利息率（市场平均利率或者期望报酬率）以市盈率为计算基础每股股价=每股税后利润 市盈率

22、 以资产净值计算每股价格=所有者权益总额/总股数 计算结果低于票面价格，按照票面价格发行。（3）股票上市交易上市交易的目的便于筹集资金；促进股权流通和转让；促进股权分散化；便于确定公司价值。股票上市的条件我国证券法规定的股份公司上市条件：va、股票经国务院证券管理机构核准已公开发行；vb、公司股本总额不少于人民币3000万元；vc、公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；vd、公司最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。3、上市公司的股票发行类型（1）首次上市公开发行股票（IPO Initial Public Offering）（2）上市公开发行股票，包括增发和配股（3）非公开发

23、行股票4、引入战略投资者（1）战略投资者的概念与要求 战略投资者是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。作为战略投资者的基本要求：要与公司的经营业务联系紧密；要出于长期投资的目的而较长期地持有股票；具有相当的资金实力，且持股数量多。（2）引入战略投资者的作用vA、提升公司形象，提高资本市场认同度vB、优化股权结构，健全公司法人治理vC、提高公司资源整合能力vD、达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程5、发行普通股的筹资特点v所有权与经营权分离，分散公司控制权。v没有固定的股息负担。v能增强公司的社会声誉。v促进股权流通和转让。

24、v筹资费用较高，手续复杂。v不易尽快形成生产能力。v公司控制权分散，容易被人控制。(三三)普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点 1.1.普通股筹资的优点普通股筹资的优点 (1)(1)没有固定利息负担没有固定利息负担 (2)(2)是永久性的资是永久性的资本本 (3)(3)筹资风险小筹资风险小 (4)(4)能提高公司的信誉能提高公司的信誉2.2.普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点 (1)(1)资本成本较高资本成本较高 (2)(2)容易分散公司控制权容易分散公司控制权 (3)(3)增发新股可能会降低每股收益增发新股可能会降低每股收益三、发行优先股筹资三、发行优先股筹资1.1.按支付股利能否累积按支付股

25、利能否累积分类分类2.2.是否可以参加额外股利的分派和参与程度是否可以参加额外股利的分派和参与程度分类分类3.3.按是否可以赎回按是否可以赎回分类分类4.4.按是否可以转换分为按是否可以转换分为普通股分类普通股分类3.1累积与非累积优先股v累积优先股是指在某个营业年度内，如果公司所获的盈利不足以分派规定的股利，日后优先股的股东对往年来付给的股息，有权要求如数补给。对于非累积的优先股，如该年公司所获得的盈利不足以按规定的股利分配时，非累积优先股的股东不能要求公司在以后年度中予以补发。一般来讲，对投资者来说，累积优先股比非累积优先股具有更大的优越性。3.2 参与优先股与非参与优先股v当企业利润增大

26、，除享受既定比率的利息外，还可以跟普通股共同参与利润分配的优先股，称为“参与优先股”。除了既定股息外，不再参与利润分配的优先股，称为“非参与优先股”。一般来讲，参与优先股较非参与优先股对投资者更为有利。3.3 可转换优先股与不可转换优先股v 优先股可转换的优先股是指允许优先股持有人在特定条件下把优先股转换成为一定数额的普通股。否则，就是不可转换优先股。可转换优先股是近年来日益流行的一种优先股。3.4 可收回优先股与不可收回优先股v可收回优先股是指允许发行该类股票的公司，按原来的价格再加上若干补偿金将已发生的优先股收回。当该公司认为能够以较低股利的股票来代替已发生的优先股时，就往往行使这种权利。

27、反之，就是不可收回的优先股。公司会从所获得的资金中提出一部分款项创立“偿债基金”，专用于定期地赎回已发出的一部分优先股。公司在赎回优先股时，虽是按事先规定的价格进行，但由于这往往给投资者带来不便，因而发行公司常在优先股面值上再加一笔“溢价”。(二二)优先优先股股筹资的优缺点筹资的优缺点 1.利用优先股筹资的优点 (1)没有固定到期日不用偿还本金 (2)股利支付固定且具有一定弹性 (3)可以调整资本结构 (4)能发挥财务杠杆的作用2.利用优先股筹资的缺点 (1)筹资成本高 (2)筹资限制多 (3)财务负担重四、留存收益筹资四、留存收益筹资1、留存收益的性质 属于所有者2、留存收益的筹资途径 提取

28、盈余公积金和未分配利润3、利用留存收益的筹资特点 不发生筹资费用；维持公司的控制权分布；筹资额有限。留存收益筹资的优缺点留存收益筹资的优缺点 1.留存收益筹资的优点 (1)资金成本较低于普通股 (2)保持普通股股东的控制权 (3)增强公司的信誉2.留存收益筹资的缺点 (1)筹资数额的有限性 (2)资金使用收到制约 第四节第四节 债务资金筹资债务资金筹资 债务筹资主要是企业通过向银行借款、向社会发行公司债券、融资租赁、商业信用以及赊购商品或劳务等方式筹集和取得的资金。一、银行借款一、银行借款(一)银行借款的种类 1.按借款的期限分类 分为短期、中期、长期贷款 2.按有无担保分类 分为信用借款、担

29、保借款、票据贴现v信用贷款：无需财产作抵押，风险较高，利率较高v担保贷款：需提供担保，担保包括保证责任、财产抵押、财产质押，由此形成保证贷款、抵押贷款和质押贷款v保证贷款是指按担保法规定的保证方式，以第三人作为保证人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一定保证责任或连带责任而取得的贷款。v抵押贷款是指按担保法规定的抵押方式，以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的贷款。v质押贷款是指按担保法规定的质押方式，以借款人或第三人的动产或财产权利作为质押物而取得的贷款。抵押与质押的区别：v抵押财产不移转占有，设立抵押，抵押物仍由债务人或第三人（抵押人）占有，抵押权人行使优先受偿权，以债务人不履行债务

30、为前提。v债务人或第三人（质押人）须将其动产移交债权人占有，提供动产的债务人或第三人是动产的所有人，动产质权的行使须以债务人不履行债务为前提。质押包括：动产质押与权利质押。3、按提供贷款的机构分政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款v政策性银行贷款：长期贷款；执行国家政策v商业性银行贷款：满足企业生产经营的需要v其他金融机构贷款：期限较长，利率较高二、银行借款的程序与保护性条款v（1）银行借款的程序vA、提出申请 B、银行审批vC、签订合同 D、取得借款（2）长期借款的保护性条款A、例行性保护条款：例行常规的保护性条款B、一般性保护性条款：对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款。

31、a、保持企业资产的流动性 b、限制企业非经营支出 c、限制企业资本性支出的规模 d、限制企业再举债规模 e、限制企业的长期投资C、特殊性保护条款：特殊情况下的保护条款3、银行借款的筹资特点（1）筹资速度快。（2）资本成本较低。（3）筹资弹性较大。（4）限制条款多。（5）筹资数额有限。(二二)银行借款的信用条件银行借款的信用条件 1.信用额度 企业与银行协议中规定的最高限额，在信贷额度内，按需支用借款。2.周转信用协议【例】某企业与银行的周转信用额为1000万元，承诺费率为 0.5%，借款企业年度内使用了800万元，余额 200万元。则借款企业应向银行支付承诺费的金额为：承诺费=200 0.5%

32、=1(万元)3.3.补偿性余额补偿性余额【例】某企业按年利率 8%向银行借入1000万元，银行要求保留 20%的补偿性余额，企业实际可动用的借款只有800万元。则该项借款的实际利率为，贴现的额度为：8%100%100%10%11 20%名义利率补偿性余额贷款实际利率补偿性余额比率名义利率补偿性余额比例所需资金贴现贷款的贷款额度1（3)短期借款利率及其利息支付方法借款利息的支付方法借款利息的支付方法收款法收款法贴现法贴现法加息法加息法实际利率等实际利率等于名义利率于名义利率实际利率高实际利率高于名义利率于名义利率实际利率高实际利率高于名义利率于名义利率%100利息贷款金额利息贴现贷款实际利率%1

33、002贷款额利息率贷款额加息贷款实际利率(三三)银行借款筹资的优缺点银行借款筹资的优缺点 1.银行借款筹资的优点 (1)筹资速度快 (2)筹资成本低 (3)借款弹性大2.银行借款筹资的缺点 (1)财务风险较大 (2)限制条件较多 (3)筹资数量有限v练习题v1、某企业与银行商定在周转信贷额为2000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了1400万元，则借款企业应向银行支付承诺费的金额 承诺费承诺费=6000.5%=3（万元）（万元）v2、某企业按年利率5.8%向银行借款1000万元，银行要求保留15%的补偿性余额，则这项借款的实际利率约为 实际利率=5.8%/（1-15%）100%=6

34、.8%v3、某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率10%，利息20万元。按照贴现法付息，该项贷款的实际利率为：v贴现贷款实际利率 v4、某企业借入（名义）年利率为12%的贷款20万元，分12个月等额偿还本息，该项贷款的实际利率为 1、发行债券的条件v我国公司法规定：股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有公司或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司公司，具有发行债券的资格。v根据公司法，发行公司债应符合下列条件：vA、股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；vB、累计债券总额不超过公司净资产的40%；vC、最近3年平

35、均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；vD、筹集资金的投向符合国家产业政策；vE、债券利率不超过国务院规定的利率水平；vF、国务院规定的其他条件。根据证券法规定，公司申请公司债券上市交易，应当符合下列条件：vA、公司债券的期限为1年以上；vB、公司债券的实际发行额不少于人民币5000万元；vC、公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。2、公司债券的种类（1）按是否记名，分为记名债券和不记名债券；（2）按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券；（3）按有无财产担保，分为信用债券和抵押债券3、债券的发行程序（1）作出发行债券的决议；（2）向国务院证券管理机构提出发行债券的申请；

36、（3）公告债券募集办法；（4）委托证券承销机构发售；（5）交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。4、债券的偿还（1）提前偿还（2）分批偿还（3）一次偿还5、发行公司债券的筹资特点（1）一次筹资数额较大；（2）提高公司的声誉；（3）筹集资金的使用限制条件少；（4）能够锁定资本成本的负担；（5）发行资格要求高，手续复杂；（6）资本成本较高。债券的发行 自行发行：企业直接把债券配售给投资单位和个人1、发行的方式 委托发行：委托银行及其他金融机构承销全部债券2、发行债券的要素v债券面值v债券期限v债券利率v债券的偿还方式v债券的发行价格债券发行价格=面值（P/F，i，n）+面值票面利率（P/A,i,n

37、）=B（P/F，i，n）+（P/A,i,n）每年年末付息到期支付面值的发行价格，平价、溢价和折价(三三)债券的偿还债券的偿还1.到期偿还到期偿还2.提前偿还提前偿还3.分批偿还分批偿还债券的利息率债券的利息率:有固定利率和浮动利率两种有固定利率和浮动利率两种债券付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月债券付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利随本清）付息和一次性付息（利随本清）（四）债券的信用等级（四）债券的信用等级 AAA 最高级最高级 AA 高级高级 A 上中级上中级 BBB 中级中级 BB 中下级中下级 B 投机级投机级 CCC 容易失败的债券，

38、属完全投机性债券，容易失败的债券，属完全投机性债券，CC高度投机性，高度投机性，C最差债券最差债券 最著名债券评级公司是：美国穆迪公司、标准普尔公司和惠誉国最著名债券评级公司是：美国穆迪公司、标准普尔公司和惠誉国际信用评级有限公司际信用评级有限公司v美国标准普尔公司（standard and pooks）创始人普尔于1860年，顺应欧洲投资者希望更多的了解自己在美国新发展的基础设施的资产的愿望而创建。v穆迪投资服务公司（moodys）创立于1909年，首创了对铁路债券信息进行信用评级；1913年对公用事业和工业进行债券信用评级。v惠誉国际信用评级有限公司（fitch ratings）创立于19

39、13年，规模小于标准普尔和穆迪，但在全球市场尤其是新兴市场的评级上，惠誉的敏感度要高得多。v三家评级机构各有侧重，标准普尔侧重于企业评级方面，穆迪侧重于机构融资方面，而惠誉更侧重于金融机构的评级。【例】某【例】某公司发行面值公司发行面值 10000 元的元的10年期债券，票年期债券，票面年利率为面年利率为 10%，每年付息一次，发行时市场每年付息一次，发行时市场利率有以下三种不同情况利率有以下三种不同情况,分别计算其债权价格：分别计算其债权价格：l市场利率与票面利率一致也是市场利率与票面利率一致也是 10%10%l市场利率为市场利率为 12%12%，高于票面利率，高于票面利率l市场利率为市场利

40、率为 8%8%，低于票面利率低于票面利率债券价格债券价格=B=B（P/FP/F，i i，n n）+（P/A,i,nP/A,i,n）=10000X(P/F,10%,10)+10000X10%(P/A,10%,10)=10000债券价格债券价格=B=B（P/FP/F，i i，n n）+（P/A,i,nP/A,i,n）=10000X(P/F,12%,10)+10000X10%(P/A,12%,10)=8870债券价格债券价格=B=B（P/FP/F，i i，n n）+（P/A,i,nP/A,i,n）=10000X(P/F,8%,10)+10000X10%(P/A,8%,10)=11342(四四)债券筹

41、资的优缺点债券筹资的优缺点 1.债券筹资的优点 (1)资本成本较低 (2)可以发挥财务杠杆作用 (3)保障股东的控制权 (4)便于调整资本结构2.债券筹资的缺点 (1)筹资风险高 (2)限制条件多 (3)筹资数量有限(一一)租赁业务的种类租赁业务的种类 1.1.经营租赁经营租赁 2.2.融资租赁融资租赁(1)(1)融资租赁的含义融资租赁的含义 租赁是指通过签订资产出让合同的方式，使用资产的一方（承租方）通过支付租金，向出让资产的一方（出租方）取得资产使用权的一种交易行为。(2)租赁的基本特征租赁的基本特征A、所有权与使用权相分离B、融资与融物相结合C、租金的分期归流 一、租赁的类型一、租赁的类

42、型经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁临时性需要、期限短、出租临时性需要、期限短、出租人维护设备及保险、期满资人维护设备及保险、期满资产归出租人，合同灵活产归出租人，合同灵活（二）融资租赁与经营租赁的区别(2)(2)融资租赁的形式融资租赁的形式l直接租赁直接租赁 :承租人直接向出租人租入所需要的承租人直接向出租人租入所需要的资资产，并付产，并付出租金。出租金。l售后回租售后回租 :企业企业将某资产将某资产卖给出租人，再将其卖给出租人，再将其租回使用租回使用(改善财务状况改善财务状况)l杠杆租赁杠杆租赁：一般要涉及承租人、一般要涉及承租人、出租人（出租人（20%-20%-40%40%）、）、贷款人贷

43、款人（60%-80%60%-80%）三方当事人。三方当事人。租息租息设备的价款设备的价款(买价、运杂费、保险费买价、运杂费、保险费)租赁资产的成本利息租赁资产的成本利息出租人为出租人为买资产向银行借款的利息等买资产向银行借款的利息等租赁手续费租赁手续费租赁公司的营业费用租赁公司的营业费用及其赚取的利润及其赚取的利润租金租金2 2、融资租赁的基本程序与形式、融资租赁的基本程序与形式融资租赁的基本程序：A、选择租赁公司；B、签订购货协议；C、鉴定租赁合同、D、交货验收；E、定期交付租金；F、合同期满处理设备3 3、融资租赁的租金计算、融资租赁的租金计算租金的构成：A、设备原价及预计残值；B、利息；

44、C、租赁手续费。（2）租金的支付方式 A、按支付间隔期长短，分为年付、半年付、季付 和月付 B、按在期初和期末支付，分为先付和后付 C、按每次支付额，分为等额支付和不等额支付（3）租金的计算（基本原理：资金时间价值计算年金的原理）租金的计算大多采用等额年金法，通常根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。A=40000/（P/A，18%，8）=40000/4.07769809.69（元）某企业采用融资租赁方式于2007年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为40000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用18

45、%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。A=40000/（P/A，18%，7）+1=40000/（3.8115+1）8313.4（元）假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金额某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。银行的借款利率为10%。要求：（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额（2）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。（3）比较上述两种租金支付方式下大小，说明哪种租金支

46、付方式对企业更为有利。（以上计算结果均保留整数）（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额 50000（P/A,16%,5）15270（元）（2）先付等额租金方式下的每年等额租金额 50000/（P/A,14%,4）1 12776（元）（3）因为先付等额租金方式下的总共支付的租金小于后付等额租金总共支付的租金，所以应当选择先付等额租金支付方式。某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。年利率10%。租金每年年末支付一次，求每年支付租金的大小。后付等额租金方式下的每年等额租金额600000-50000（P/F,10%,6）（P/

47、A,10%,6）=131282.575（元）4、融资租赁的筹资特点（1）在资金缺乏情况下，能迅速获得所需资产；（2）财务风险小，财务优势明显；（3）融资租赁融资的限制条件较少；（4）租赁能延长资金融通的期限；（5）免遭设备陈旧过时的风险；（6）资本成本高。(二二)融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点1.1.融资租赁筹资的优点融资租赁筹资的优点 (1)迅速获得所需资产 (2)限制条款少 (3)设备淘汰风险小 (4)财务风险小 (5)税收负担轻2.2.融资租赁筹资的缺点融资租赁筹资的缺点 ：（1）不能形成企业稳定的资本基础 （2）资本成本较高（最主要缺点）一般来说，其租金要比举借银行借款或发行

48、债券所负担的利息要高得多 四、商业信用四、商业信用(一一)商业信用的形式商业信用的形式 1.1.应付账款应付账款 2.2.应付票据应付票据 3.3.预预收账款收账款含义：商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预 收货款所形成的企业间的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。(二二)商业信用的条件商业信用的条件 1.预付货款 2.延期付款，但不提供现金折扣3.延期付款，但早付款有现金折扣 放弃现金折扣的资本成本，可按下式计算：CD 现金折扣的百分比 N 失去现金折扣后延期付款天数CD3601 CDN资本成本（三）商业信用的决策例：赊购商品100元，卖方提出付款条件 “2/10，n/30”2/10

49、表示10天之内付款，享受2%折扣，“10”表示折扣期 n/30表示超过10天，30天之内付款，全额付款，“30”表示信用期（四）商业信用的决策三种选择：第一方案：折扣期内付款。好处：享受2%折扣；弊：少占用20天资金。第二方案：超过折扣期但不超过信用期。好处：保持信用，多占用20天资金；弊：丧失折扣。第三方案：超过信用期，长期拖欠（展期信用）好处：长期占用资金；弊：丧失信用。若选择第10天付款：付98元；若选择第30天付款：付98+2元。（五）商业信用的决策2元可以看成是多占用20天资金的应计利息，放弃现金折扣的成本=1.放弃折扣成本计算公式：=36.7%商业信用的决策决策原则：v某公司拟采购

50、一批零件，价值5400元，供应商规定的付款条件如下：立即付款，付5238元，第20天付款，付5292元，第40天付款，付5346元，第60天付款，付全额，每年按360天计算。要求：回答以下问题（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本（比率），并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。立即付款：折扣率=（5400-5238）/5400=3%第20天付款，折扣率=（5400-5292）/5400=2%第40天付款，折扣率=（5400-5346）/5400=1%付款条件可以写为“3/0，2/20，1/40，N