配套课件-财务管理学(第二版).pptx

1、投资营运分配财务管理筹资目目 录录第一章第一章 财务管理导论财务管理导论第二第二章章 财务管理价值观念财务管理价值观念第三第三章章 融资管理（上）融资管理（上）第四第四章章 融资管理（下）融资管理（下）第五第五章章 投资投资管理（上）管理（上）目目 录录第六章第六章 投资投资管理（下）管理（下）第七第七章章 营运资金管理营运资金管理第八第八章章 收益分配管理收益分配管理第九第九章章 财务控制财务控制第十第十章章 财务分析财务分析第一章第一章 财务管理导论财务管理导论第一节第一节 财务管理的概念财务管理的概念一、财务活动是指因企业筹资、投资、营运、分配等所产生的一系列与资金收支有关的活动（或称之

2、为资金运动）。1.企业筹资引起的财务活动2.企业投资引起的财务活动3.企业营运引起的财务活动4.企业分配引起的财务活动第一章第一章 财务管理导论财务管理导论第一节第一节 财务管理的概念财务管理的概念二、财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各方面所发生的经济利益关系。1.企业与其所有者之间2.企业与其债权人之间3.企业与其受资者之间4.企业与其债务人之间5.企业内部之间6.企业与社会行政事务组织之间第一章第一章 财务管理导论财务管理导论第一节第一节 财务管理的概念财务管理的概念三、财务管理的特征1.财务管理是一种价值管理2.财务管理是一种综合管理3.财务管理是一种行为规范管理第一章第一章 财务

3、管理导论财务管理导论一、财务管理目标的选择利润最大化资本利润率或每股收益最大化股东财富最大化企业价值最大化第二节第二节 财务管理的目标财务管理的目标第一章第一章 财务管理导论财务管理导论一、财务管理目标的选择1.利润最大化 观点 优点 缺点a.没有考虑利润和投入资本之间的关系b.没有考虑货币时间价值c.没有考虑风险因素d.容易产生短期行为第二节第二节 财务管理的目标财务管理的目标第一章第一章 财务管理导论财务管理导论一、财务管理目标的选择2.资本利润率或每股收益最大化 观点 优点 缺点a.没有考虑货币时间价值b.没有考虑风险因素c.容易产生短期行为第二节第二节 财务管理的目标财务管理的目标第一

4、章第一章 财务管理导论财务管理导论一、财务管理目标的选择3.股东财富最大化 观点 优点 缺点a.只适合上市公司b.股票价格受多种因素影响c.对其他利益关系主体的利益重视不够第二节第二节 财务管理的目标财务管理的目标第一章第一章 财务管理导论财务管理导论一、财务管理目标的选择4.企业价值最大化 观点 优点a.考虑了货币时间价值和风险因素b.能够克服企业的短视行为和管理的片面性c.反映了对企业资产保值增值的要求d.兼顾了各方面的利益关系 缺点第二节第二节 财务管理的目标财务管理的目标第一章第一章 财务管理导论财务管理导论二、财务管理目标的协调所有者与经营者（解聘、接收、激励）所有者与债权人（限制性

5、借款、收回借款）企业财务目标与社会责任（立法、监督）第二节第二节 财务管理的目标财务管理的目标第一章第一章 财务管理导论财务管理导论第三节第三节 财务管理的内容财务管理的内容1.融资管理 融资是指企业从不同的资金来源渠道筹集所需要的资金的行为。企业融资管理的目标就是在满足生产经营需要的前提下，力求降低融资成本和融资风险，优化资本结构。权益资金&债务资金2.投资管理 凡把资金投放到将来能获利的生产经营中去都是投资。企业投资管理的目标就是认真进行投资项目的可行性评价，力求提高投资报酬，降低投资风险，增加企业价值。直接投资&间接投资第一章第一章 财务管理导论财务管理导论第三节第三节 财务管理的内容财

6、务管理的内容3.营运资金管理 营运资金主要是为满足企业日常营业活动的需要而垫付的资金。企业营运资金管理的目标就是合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效率。营运资金=流动资产-流动负债4.收益分配管理 收益分配是指对企业的盈余如何进行分割，对于上市公司而言，也就是股利问题。企业收益分配管理的目标就是依据一定的法律原则，合理确定分配规模和分配方式，确保企业取得最大的长期利益。收益分配问题也可以看做是内部筹资问题第一章第一章 财务管理导论财务管理导论第四节第四节 财务管理的手段财务管理的手段1.财务预测2.财务决策3.财务计划4.财务控制5.财务分析第一章第一章 财务管理导论财务管理导论第

7、五节第五节 财务管理的环境财务管理的环境一、法律环境1.企业组织法规2.企业税收法规3.证券法规三、经济环境1.经济体制2.经济周期3.经济政策二、金融环境1.金融市场2.金融机构3.金融工具4.利率第一章第一章 财务管理导论财务管理导论第五节第五节 财务管理的环境财务管理的环境四、利率利率是资金使用的价格，是利息占本金的比率利率的分类1.基准利率&套算利率2.名义利率&实际利率3.市场利率&法定利率4.固定利率&浮动利率第一章第一章 财务管理导论财务管理导论第五节第五节 财务管理的环境财务管理的环境四、利率利率=纯粹利率+通货膨胀利率+风险补偿利率1.纯粹利率无通货膨胀、无风险情况下的社会平

8、均利润率。没有通货膨胀时的国库券利息率可以视为纯粹利率。2.通货膨胀利率由于持续的通货膨胀会降低货币的购买力，为补偿其购买力损失而要求的利率。3.风险补偿利率因冒风险而要求的额外收益补偿利率。第一章第一章 财务管理导论财务管理导论复习思考题复习思考题1.企业财务活动和财务关系包括的具体内容有哪些？2.如何评价财务管理目标的几种观点？3.为什么说“企业价值最大化”是现代企业财务管理目标的合理选择？4.财务管理的手段有哪些？5.阐述影响企业财务管理的环境因素。一、货币时间价值的内涵 货币时间价值也叫资金时间价值，是指在没有风险和通货膨胀的情况下，一定数量的货币资金在不同时点上具有不同的价值。从量的

9、规定性来看，货币时间价值是指在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。货币时间价值有两种表现形式：相对数、绝对额。第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念第一节第一节 货币时间价值货币时间价值100110=100+10010%=100+10存期1年年利率10%二、货币时间价值的计算（一）相关计算要素 1、终值 2、现值 3、利率4、期数（二）单利终值和现值 (三）复利终值和现值第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念第一节第一节 货币时间价值货币时间价值（四）年金终值和现值1、普通年金终值和现值2、即付年金终值和现值3、递延年金终值和现值4、永续年金现值第二章第二章 财务管理

10、价值观念财务管理价值观念第一节第一节 货币时间价值货币时间价值三、时间价值计算中的几个特殊问题（一）不等额系列款项的现值（二）年金与不等额款项混合情况下的现值（三）计息期短于1年的终值和现值（四）折现率（利息率）的计算（五）期间的计算第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念第一节第一节 货币时间价值货币时间价值第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念第二节第二节 投资风险价值投资风险价值一、风险及其类别 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。风险可能带来收益，也可能带来损失，人们研究风险时侧重减少损失，故经常把风险看成是不利事件发生的可能性。风险的种类：1.

11、市场风险&公司特有风险2.经营风险&财务风险第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念第二节第二节 投资风险价值投资风险价值二、风险报酬 风险报酬是指在投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。如果不考虑通货膨胀：期望投资报酬率=资金时间价值（或无风险报酬率）+风险报酬率【例】资金时间价值为10%，某项投资的期望投资报酬率为15%，在不考虑通货膨胀的条件下，该项投资的风险报酬率为5%。第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念第二节第二节 投资风险价值投资风险价值三、风险与风险报酬的衡量（一）独立投资的风险衡量1.概率（Pi)2.预期值（)：所有可能结果的数目种结果预期的

12、报酬率：第种结果出现的概率：第：期望值niKiiPiKiPiKKni1K第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念第二节第二节 投资风险价值投资风险价值三、投资项目的风险与风险报酬3.离散程度 方差（）标准差（）4.标准离差率（q）5.风险报酬率（RR）PKiPiKininiKK12122）（）（2KqRR=bq（b为风险报酬系数，可由一定方法测算出来）第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念第二节第二节 投资风险价值投资风险价值（二）投资组合的风险衡量1.协方差与相关系数2.投资组合的标准差的相关程度和项目目：协方差，用来描述项21212222212212121XXXXP的期望报酬

13、率和项目：项目和21212211KKKKKKXXiXiP第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念复习思考题复习思考题1.阐述货币时间价值的内涵。2.如何计算复利终值与现值？3.如何计算各种年金的终值与现值？4.如何推算折现率与期间？5.简述风险与风险报酬。6.如何衡量独立投资项目的风险？7.如何衡量组合投资项目的风险？第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第一节第一节 融资管理概述融资管理概述一、企业融资的动机 满足正常生产经营活动的需要 满足经营规模扩大的需要 满足到期偿债的需要二、企业融资的分类短期资金&长期资金股权资金&债权资金内部筹资&外部筹资直接筹资&间接筹资第三章第三章

14、融资管理（上）融资管理（上）第一节第一节 融资管理概述融资管理概述三、企业融资的渠道与方式 融资渠道是指筹措资金的来源方向与通道。国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 居民个人资金 企业自留资金第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第一节第一节 融资管理概述融资管理概述三、企业融资的渠道与方式 融资方式是指在筹措资金时可选用的筹资形式。吸收直接投资 发行股票 利用留存收益 向银行借款 利用商业信用 发行公司债券 融资租赁第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第一节第一节 融资管理概述融资管理概述四、企业融资的基本原则 效益性 合理性 及时性 安全性 合法性第三章

15、第三章 融资管理（上）融资管理（上）第二节第二节 所有权融资所有权融资一、吸收直接投资1.概念2.种类：吸收国家投资、法人资本和社会公众投资3.出资方式 货币资金 实物（厂房、建筑物、设备等）工业产权（专有技术、商标权、专利权等）土地使用权第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第二节第二节 所有权融资所有权融资4、吸收投资的程序确定吸收投资的筹资数量选择吸收投资的具体形式签署投资协议或合同等书面文件取得投资来源5、吸收直接投资的评价吸收直接投资的优点？吸收直接投资的缺点？第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第二节第二节 所有权融资所有权融资二、发行股票（一）、股票的特征与种类1.股票

16、是股份有限公司为筹集股权资本而签发的、证明股东所持股份的有价证券，它代表了股东对企业的所有权。2.特点：永久性、流通性、风险性、参与性3.种类 普通股&优先股 记名股票&无记名股票 面值股票&无面值股票 A股、B股、H股、N股、S股第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第二节第二节 所有权融资所有权融资二、发行股票（二）普通股股东的权利 公司管理权 分享盈余权 出让股份权 优先认股权 剩余财产要求权第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第二节第二节 所有权融资所有权融资二、发行股票（三）、股票发行（四）股票上市 公司发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。项目项目具体内容具体内容发行

17、条件应遵守我国公司法和证券法的相关规定发行程序设立发行和增资发行的程序有所不同发行方式公开间接发行、不公开直接发行销售方式自销、承销发行价格等价、实价、中间价思考：普通股融资的优缺点？第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第二节第二节 所有权融资所有权融资三、留存收益融资 收益分配的顺序1.弥补企业以前的年度亏损2.提取法定盈余公积金3.提取任意盈余公积金4.向股东（投资者）分配股利（利润）留存收益融资的优缺点第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第三节第三节 长期负债融资长期负债融资一、长期借款融资1.种类 固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款 政策性银行贷款、商

18、业银行贷款 信用贷款、抵押贷款2.企业取得长期借款的条件第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）一、长期借款融资3.保护性条款4.利率 固定利率&浮动利率 借款费用5.偿还方式 定期支付利息、到期一次性偿还本金 定期等额偿还方式 平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的 大额部分的方式思考：长期借款融资的优缺点？第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第三节第三节 长期负债融资长期负债融资二、债券融资1.种类 记名债券&无记名债券 可转换债券&不可转换债券 抵押债券&信用债券 参加公司债权&不参加公司债权 固定利率债券&浮动利率债券 收益公司债券、附

19、认股权债券、附属信用债券发行公司债券必须符合我国公司法和证券法的有关条件和程序。第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第三节第三节 长期负债融资长期负债融资二、债券融资2.发行价格 债券发行价格受多种因素的影响，最主要的是票面利率与市场利率的一致程度。平价发行价格=票面金额，市场利率=票面利率 溢价发行价格票面金额，市场利率票面利率 折价发行价格票面金额，市场利率票面利率二、债券融资2.发行价格P-发行价格M-面值I-按票面利率计算的利息(I=Mi,i是票面利率)i-市场利率（期望收益率）n-债券期限ntnttnniFPIniFPMiIiMP11),/(),/(11第三章第三章 融资管理（

20、上）融资管理（上）第三节第三节 长期负债融资长期负债融资思考：债券融资的优缺点？二、债券融资3.债券的偿还 债券的偿还时间 债券的偿还形式第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第三节第三节 长期负债融资长期负债融资思考：债券融资的优缺点？第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第三节第三节 长期负债融资长期负债融资三、租赁融资1.种类 经营租赁 融资租赁（本质是一种融资）直接融资售后租回杠杆租赁2、融资租赁的程序3.租金思考：租赁融资的优缺点？第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第四节第四节 混合融资混合融资一、优先股融资1.特征 优先股没有规定到期日 优先股有面值和固定的股利率

21、优先股股东在股利分配上具有优先权 优先股股东对剩余财产有优先求偿权 优先股股东参与公司经营管理的权利受到限制 优先股通常规定有选择性赎回条款第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第四节第四节 混合融资混合融资一、优先股融资2.种类 累计优先股&非累计优先股 可转换优先股&不可转换优先股 参与优先股&不参与优先股 可赎回优先股&不可赎回优先股第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第四节第四节 混合融资混合融资一、优先股融资3.发行优先股的动机 防止公司股权分散 调剂现金余缺 改善公司资本结构 降低资本成本，控制财务风险思考：优先股融资的优缺点？第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第

22、四节第四节 混合融资混合融资二、认股权证融资 认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格、在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。（一）认股权证的种类长期认股权证和短期认股权证单独发行认股权证与附带发行认股权证备兑认股权证与配股权证第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第四节第四节 混合融资混合融资二、认股权证融资（二）认股权证的基本要素 认购数量 认购价格 认购期限 赎回条款认股权证理论价值=（普通股市价-认购价格）转换比率思考：认股权证融资的优缺点？第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第四节第四节 混合融资混合融资三、可转换债券的基本要素 标的股票 票面利率 转换价格

23、 转换比率 转换期限 赎回条款 回售条款思考：可转换债券融资的优缺点？第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）复习思考题复习思考题1.简述企业融资的动机和分类。2.企业的融资渠道和融资方式各有哪些？两者之间的关系如何？3.企业融资应遵循的基本原则是什么？4.所有权融资方式有哪几种？如何评价它们的优缺点？5.长期负债融资方式有哪几种？如何评价它们的优缺点？6.混合融资方式有哪几种？如何评价它们的优缺点？第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本一、资本成本的概念和性质 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和资本使用费两部分。资本成本是资本使用

24、者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果 资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系 资本成本是资金时间价值与风险价值的统一第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本二、资本成本的种类和作用 个别资本成本 加权平均资本成本 边际资本成本 资本成本是选择融资方式、进行资本结构决策和选择追加融资方案的重要依据 资本成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准 资本成本是评价企业经营业绩的重要依据第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本三、个别资本成本的计量 长期借款成本 债券成本 普通股

25、成本 优先股成本 留存收益成本个别资本成本的一般计算公式：%100筹资费筹资额用资费资本成本第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本三、个别资本成本的计量 长期借款成本长期借款的利息在所得税前支付，能起到抵税的作用。)1()1()1()1()1()/(TiKFFTiFLTIKTiILFLKLLL则：很小时，可忽略不计，当：所得税税率为年利率）：年利息（筹资费用：筹资费率：本金：长期借款成本第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本三、个别资本成本的计量 债券成本债券利息也是在所得税前支付，也能起到抵税的作用。)1()1()1()1(

26、)/(FTiFBTIKTiILFBKBB：所得税税率为年利率）：年利息（筹资费用：筹资费率：债券发行价格：债券资本成本第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本三、个别资本成本的计量 贴现现金流量模型nnttKVnKTIPTtIKVnP)1()1()1(1t：所得税税率年利息：第券的资本成本：贴现率，即借款或债本金或债券面值：到期还本额，即借款：债务筹资净额第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本三、个别资本成本的计量 普通股成本股利折现模型GPDKDGPDKDKDPKtDPccttctct111)1(利，则：为普通股第一年每股股若

27、设，长率为的股利政策，即股利增如果公司采用固定增长元，则：股利政策，即每年分派现金如果公司采用固定股利资本成本：贴现率，即普通股的年的股利：普通股第发行价格扣除发行费用：普通股融资净额，即第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本三、个别资本成本的计量 普通股成本资本资产定价模型)(fmfccmfRRRKiKiRR即普通股的资本成本种股票的必要报酬率，：第种股票的贝塔系数：第率：所有股票的平均报酬：无风险报酬率第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本三、个别资本成本的计量 普通股成本风险报酬模型理论依据：相对于债券持有者，普通股股东

28、承担较大的风险，理应得到比债券持有者更高的报酬率。普通股的资本成本=长期债券的利率+风险报酬率（风险报酬率的变化范围约为1.5%-4.5%）第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本三、个别资本成本的计量 优先股成本优先股的股利是固定的，在所得税后支付优先股筹资也需要花费发行费用PDKKPDpp：优先股资本成本发行价格减去发行费用：优先股筹资净额，即：优先股每年的股利第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本三、个别资本成本的计量 留存收益成本留存收益的资本成本是一种机会成本，体现为股东追加投资要求的报酬率留存收益的资本成本可用KR表

29、示，其计算方法与普通股相似，唯一的区别是留存收益不考虑筹资费用。第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本四、加权平均资本成本的计量 加权平均资本成本是以各项个别资本成本在企业总资本中所在比重为权数，对个别资本成本进行加权平均而确定的。账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数njjjwjjwWKKWKK1jj的比重（权数）种个别资本占全部资本：第种个别资本成本：第：加权平均资本成本第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本四、加权平均资本成本的计量加权平均资本成本计算（账面价值权数）资本种类资本市场价值（万元）比重（%）个别资本成本（

30、%）加权平均资本成本（%）长期借款2 0002040.80 债券3 5003562.10 优先股1 00010101.00 普通股3 00030144.20 留存收益 5005130.65 合计10 000100-8.75 第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本四、加权平均资本成本的计量加权平均资本成本计算（市场价值权数）资本种类资本市场价值（万元）比重（%）个别资本成本（%）加权平均资本成本（%）长期借款2 00013 40.53 债券4 00027 61.60 优先股1 50010 101.00 普通股6 00040 145.60 留存收益1 50010

31、131.30 合计15 000100-10.03 第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本四、加权平均资本成本的计量加权平均资本成本计算（目标价值权数）资本种类资本目标价值（万元）比重（%）个别资本成本（%）加权平均资本成本（%）长期借款3 00015 40.60 债券6 00030 61.80 优先股2 00010 101.00 普通股7 00035 144.90 留存收益2 00010 131.30 合计20 000100-9.60 第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本五、边际资本成本的计量 边际资本成本指资本每增加一个单

32、位而增加的成本。这里的“一个单位”是指一定范围内的资本总额。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是企业追加筹资时所预期的资本成本变化，因此资本的权数应当采用目标价值权数。第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第二节第二节 杠杆效应杠杆效应一、与杠杆有关的财务概念1.固定成本（a）2.变动成本（bX,b为单位变动成本，X为产销业务量）3.混合成本总成本Y=a+bX第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第二节第二节 杠杆效应杠杆效应一、与杠杆有关的财务概念4.边际贡献（M）M=PX-bX=S-V=S(1-b)5.息税前利润（EBIT）EBIT=M-a=S-V-a=PX-bX-a6.普通股每

33、股收益（EPS）：优先股股利：普通股股数：所得税税率：负债利息：普通股每股收益：固定成本：息税前利润：变动成本率：单位变动成本：变动成本：销售收入：销售量：销售单价：边际贡献dNTIEPSaEBITbbVSXPMNdTIEBITEPS)1)(第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第二节第二节 杠杆效应杠杆效应二、经营杠杆与经营风险 经营杠杆也称营业杠杆，是指由于企业经营成本中存在固定成本而对企业经营收益带来的影响。经营规模一定，固定成本不变固定成本由单位产品分担产品销售量发生变化单位产品的固定成本随之变动EBIT会更大幅度地变动 经营杠杆风险是指在销售下降的情况下，由于经营性固定成本的存在

34、会使EBIT下降的幅度更大。第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第二节第二节 杠杆效应杠杆效应二、经营杠杆与经营风险 经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage,DOL）指企业EBIT变动率相当于销售量变动率的倍数。EBITMFVPQVPQQQEBITEBITDOLQQEBITEBITDOL)()(/：基期销售量：销售变动量：基期息税前利润额：息税前利润变动额：经营杠杆系数第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第二节第二节 杠杆效应杠杆效应二、经营杠杆与经营风险经营杠杆测算表项目2007年2008年2009年销售增长率（1）-10%15%销量（2）=上年销

35、量1+（1）10000件11000件12650件销售单价（3）50元50元50元销售收入（4）=（2）（3）50万元55万元63.25万元变动成本率（5）60%60%60%变动成本（6）=（4）（5）30万元33万元37.95万元边际贡献=（7）=（4）-（6）20万元22万元25.30万元固定成本（8）10万元10万元10万元息税前利润（9）=（7）-（8）10万元12万元15.30万元息税前利润增长率（10）=本年（9）-上年（9）上年（9）-20%27.5%第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第二节第二节 杠杆效应杠杆效应三、财务杠杆与财务风险 财务杠杆也称融资杠杆，是指由于企业财

36、务成本中存在固定利息而对企业所有者收益收益带来的影响。资本结构一定，债务利息相对不变债务利息由单位利润分担EBITB变化时每一元利润所负担的固定资本成本随之变动EPS会更大幅度地变动 财务杠杆风险是指在EBIT下降的情况下，由于固定性债务利息的存在会使净利润即EPS下降的幅度更大。第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第二节第二节 杠杆效应杠杆效应三、财务杠杆与财务风险 财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage,DFL）指普通股EPS的变动率与EBIT变动率的比率。IEBITEBITEBITEBITEPSEPSDFLEPSEPSEBITEBITDFL/益额额或

37、基期普通股全部收：基期普通股每股收益的变动额动额或普通股全部收益：普通股每股收益的变：基期息税前利润额：息税前利润变动额：财务杠杆系数第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第二节第二节 杠杆效应杠杆效应三、财务杠杆与财务风险财务杠杆测算表项目2007年2008年2009年公司资本结构：普通股（面值5元，股数50万股）（1）505050留存收益（2）101010债务资本（3）404040债务利息率（4）10%10%10%所得税税率（5）33%33%33%公司收益：息税前利润（6）101215.3债务利息（7）=（3）（4）444所得税（8）=（6）-（7）（5）1.982.643.73税后净

38、利（9）=（6）-（7）-（8）4.025.367.57每股收益（10）=（9)普通股股数0.4020.5360.757息税前利润增长率（11）-20%27.50%普通股每股收益增长率（12）=本年（10）-上年（10）上年（10）-33.33%41.23%第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第二节第二节 杠杆效应杠杆效应三、复合杠杆与企业风险 复合杠杆用来反映企业综合利用财务杠杆和经营杠杆给企业普通股收益带来的影响。复合杠杆系数（Degree of Combined Leverage,DCL）是DOL和DCL的乘积。IEBITMQQEPSEPSDFLDOLDCL/第四章第四章 融资管理

39、（下）融资管理（下）第三节第三节 资本结构资本结构一、资本结构的界定 广义的：资本结构是指全部资本的构成，是自有资本和债务资本的比例。狭义的：仅将资本定义为长期资金，是自有资本与长期负债的比例。第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第三节第三节 资本结构资本结构二、资本结构理论 资本结构理论是关于公司资本结构、公司资本成本与公司价值三者之间关系的理论。1.早期资本结构理论 净收益理论 净营业收益理论 传统理论第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第三节第三节 资本结构资本结构二、资本结构理论2.MM资本结构理论 无公司税的MM资本结构理论 考虑公司税的MM资本结构理论3.资本结构理论的

40、发展 平衡理论 代理理论 等级筹资理论第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第三节第三节 资本结构资本结构三、资本结构决策资本结构决策的影响因素 企业销售的增长情况 企业所有者和管理人员的态度 企业信用等级与债权人的态度 政府税收 利率水平的变动趋势 企业的财务状况 资产结构 行业因素与企业规模第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第三节第三节 资本结构资本结构三、资本结构决策资本结构决策方法每股收益分析法 从资本的产出角度来分析，在EBIT的基础上，通过比较不同资本结构方案的普通股EPS的大小，来选择最佳资本结构或评价债务资本与权益资本如何安排更为合理。22_11_21)1)()1)

41、()1)(NTINTINTIEBITEPSEPSEPSNTIEBITEBITEBIT润：无差别点的息税前利：权益融资，：负债融资，：普通股股数，：公司所得税率，：负债的利息支出，第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第三节第三节 资本结构资本结构三、资本结构决策资本结构决策方法每股收益分析法公司追加投资前后的资本结构项目公司目前的资本结构公司追加筹资后的资本结构（追加1500万）A方案B方案债务100010002500普通股750090007500资本总额85001000010000息税前利润800800减：债务利息（年利息率10%）100250减：所得税（税率40%）280220税后净利

42、420330普通股股数（万股）12001000普通股每股收益（元)0.350.33第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第三节第三节 资本结构资本结构三、资本结构决策资本结构决策方法资本成本比较法公司资本结构与资本成本数据 单位：%融资方式资本结构（筹资2000万元）个别资本成本A方案B方案C方案长期借款4030206债券1015208普通股5055609合计100100100-加权平均资本7.70%7.95%8.20%-第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第三节第三节 资本结构资本结构三、资本结构决策资本结构决策方法公司价值比较法1.公司价值的测算 公司未来净收益的折现值 公司股票

43、的现行市场价值 公司长期债务和股票的折现值之和KEATVKEATV现率：公司未来净收益的折：公司未来的年净收益：公司的价值SBVSBV：公司股票的折现价值价值：公司长期债务的折现：公司的总价值第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）第三节第三节 资本结构资本结构三、资本结构决策资本结构决策方法公司价值比较法2.公司资本成本的测算)()1)(VSKTVBKKKKKSBWSBW：公司普通股资本成本本成本：公司长期债务税前资：公司的综合资本成本第四章第四章 融资管理（下）融资管理（下）复习思考题复习思考题1.简述资本成本在财务管理中的作用。2.如何计算公司个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成

44、本？3.简述财务管理中的杠杆效应与风险？4.如何计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数？5.简述资本结构理论。6.企业最佳资本结构决策的定量方法有哪几种？如何运用？第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第一节第一节 投资管理概述投资管理概述一、投资的内涵与目标 投资就是为了获得可能的和不确定的未来值而做出的确定的现在值的牺牲。美国财务学家威廉夏普投资学 获得利润 扩张规模 分散风险 取得控制权直接投资间接投资实物投资、金融投资长期投资短期投资对内投资对外投资生产性投资非生产性投资第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第一节第一节 投资管理概述投资管理概述1234投资金额大影响时间

45、长变现能力差投资风险高第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第二节第二节 项目投资的内涵项目投资的内涵一、项目投资的特点 项目是指为创造某种独特产品或服务的一次性努力。第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第二节第二节 项目投资的内涵项目投资的内涵二、项目投资的种类1.维持性投资&扩大生产能力的投资2.固定资产投资、无形资产投资、开办费投资3.战术性投资&战略性投资4.相关性投资&非相关性投资5.采纳与否投资&互斥选择投资6.新建项目投资和更新改造项目投资项目提出项目评价项目决策项目执行项目的再评价三、项目投资的程序三、项目投资的程序第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第二节第二

46、节 项目投资的内涵项目投资的内涵第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第三节第三节 项目投资的现金流量及其估算项目投资的现金流量及其估算一、项目投资的现金流量的内容 现金流量是指在项目投资决策中与项目投资决策相关的现金流入流出量。1.初始现金流量 固定资产投资（-）垫支流动资产（-）其他投资费用（-）原有固定资产的变价收入（+）第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第三节第三节 项目投资的现金流量及其估算项目投资的现金流量及其估算一、项目投资的现金流量的内容2.营业现金流量 税前营业现金净流量税前NCF=营业收入-付现成本=税前营业利润+折旧 税后营业现金净流量税后NCF=营业收入-付

47、现成本-所得税=净利润+折旧 =营业收入（1-T）-付现成本（1-T）+折价T第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第三节第三节 项目投资的现金流量及其估算项目投资的现金流量及其估算一、项目投资的现金流量的内容3.终结现金流量 固定资产残值收入或变价收入（+）原垫支在流动资产的资金收回（+）停止使用的土地变价收入（+）第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第三节第三节 项目投资的现金流量及其估算项目投资的现金流量及其估算二、项目投资的现金流量的估算 净现金流量（NCF）是指在项目决策期（包括建设期、营业期、终结点）内由每年现金流入量（CI）和现金流出量（CO）之间的差额所形成的序列数据

48、。NCFt=CIt-COt (t=1,2,n)区分相关成本&非相关成本 不能忽视机会成本 考虑项目实施产生的间接影响 对净营运资金的影响第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第三节第三节 项目投资的现金流量及其估算项目投资的现金流量及其估算二、项目投资的现金流量的估算新建项目现金流量的估算更新改造项目现金流量的估算第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第四节第四节 项目投资财务评价指标项目投资财务评价指标一、项目投资财务评价指标体系 投资利润率 静态投资回收期 净现值 净现值率 获利指数 内部收益率静态的评价指标动态的评价指标第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第四节第四节 项目

49、投资财务评价指标项目投资财务评价指标二、投资利润率（ROI）1.定义2.公式ROI=年平均利润额投资总额3.决策标准4.优缺点第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第四节第四节 项目投资财务评价指标项目投资财务评价指标三、静态投资回收期（PP）1.定义2.公式3.决策标准4.优缺点NCFmNCFmNCFmmPPNCFPPNCFPPtt期累计第期的第期累计第投资额相等时各期营业现金净流量不投产后每年的投资额等时各期营业现金净流量相12111.2.10第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第四节第四节 项目投资财务评价指标项目投资财务评价指标四、净现值（NPV）1.定义2.公式3.决策标准

50、4.优缺点ntttiNCFNPV0)1(第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第四节第四节 项目投资财务评价指标项目投资财务评价指标五、净现值率（NPVR）1.定义2.公式3.决策标准4.优缺点%100%1000ANPVNPVNPVR原始投资的现值投资项目的第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第四节第四节 项目投资财务评价指标项目投资财务评价指标六、获利指数（PI）1.定义2.公式3.决策标准4.优缺点NPVRPIAiAPInttt1%100)1(%10001全部投入时，当原始投资在建设期内原始投资的现值投资回收额的现值第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上）第四节第四节 项目投资