财务报表分析与证券定价(8)课件.ppt

1、现金流量表分析现金流量表分析 如何利用重新编制的利润表和资产负债表而不用现金流量表来计算自由现金流 现金恒等式是如何将现金流量表中的自由现金流和融资现金流联系起来的。营业现金流计算的直接法和间接法有何区别 在GAAP下计算的现金流量表分析现金流会出现什么问题 重新编制的现金流量表告诉了你什么 如何检验报告的经营现金流的质量10-2计算FCF的三种方法:1.现金流恒等式来源法:自由现金流=经营收益-净经营资产变化 即自由现金流是在重新编制的利润表中的营业收益减去资产负债表中净经营资产的变化额2.现金流恒等式处置法:自由现金流=净财务费用-净财务负债变化额+净股利即自由现金流是用以支付财务费用、减

2、少债务额和偿付股利的。3.自由现金流同样也可以从重新编制的现金流量表中获取。C-I=OI-NOAC-I=NFE-NFO+d10-310-410-510-610-7净收益+应计项目=来自经营活动的现金流以下是耐克公司采用的间接法（大多数公司采用的方法）2008净收益$1,883.4 （百万）应计项目 52.9 来自经营活动的现金$1,936.3 10-8现金流入现金流出=经营活动现金流10-91.经营现金流的变动包含在投资活动，现金等价物的变动包含在筹资活动2.金融资产的交易事项包含在投资活动而不是筹资活动3.现金利息属于经营活动而不是筹资活动4.与税收相关的现金流属于经营活动，并不在经营活动和

3、筹资活动之间分摊5.报表不含非现金交易10-10现金和现金等价物的变动$277.2 million经营性现金增加$11.5 million金融资产增加 265.7$277.2 million经营性现金的确定:使用行业正常的销售百分比回顾第9章表9.3 耐克公司重新编制的资产负债表10-1110-12单位：百万利息支付$115.8利息收益 (44.1)税前净利息支付 77.1税收屏蔽利益（36.4%）26.1税后净利息支付$45.6加回GAAP下经营性现金流10-13 股份收购 资产置换 借款取得资产 资本性租赁 分期付款 债务转化为股权10-14以上符合现金守恒方程式:C I=d+F10-15

4、10-16“其他资产”和“其他负债”不可能被恰当地划入经营项目和融资项目 现金流量表中的现金股利不用于权益表中的股利 现金流量表中股票发行所受到的现金不同于权益报表中那些股票交易带来的现金 有关以上调整部分3、4、5的详细情况是不可得的 当把国外子公司也包括进来时，资产负债表项目可能以年初和年末的兑换比率转化为以美元计量，而现金流量项目则以平均兑换比率加以转换10-17 实际区别经营活动现金流和投资活动现金流并不容易：GAAP下得到的经营活动现金流是不干净的。部分投资活动现金被划分为经营活动现金：研发费用存货投资 资产销售收益产生的税收被划分为经营活动现金流 注意在计算自由现金流(C I)时，

5、投资活动和经营活动的错误分类对结果没有影响10-18表表9.5表9.11用方法用方法1,自由现金流自由现金流=OI NOA =$1,901 (12,847 12,297)=$1,351 百万百万a.方法1,自由现金流=经营收入 净经营资产变化 =$2,740.1 (12,045.2 10,869.0)=1,563.9 方法2,自由现金流=净金融费用 NFO+d =147.1 (6,113.7 4,124.6)+3,405.9 =1,563.9 股东的净支付(d)=综合收益 CSE =(2,740.1 147.1)(-812.9)=3,405.9 b.微软公司2005年第二季度现金流量表2004

6、年年1月月30日日2004年年12月月31日日现金及现金等价物$15,982$4,556短期投资44,61029,948a.从现金流量表的融资活动部分可得现金股利为$33,498 百万。这部分股利同样也要在所有者权益表中报告。b.净股利=股利+股票回购 股票发行 =33,498+969 795 =33,672 百万 因为微软公司没有负债，净股利与总融资活动现金流相等经营活动报告的现金流$3,619收到的利息$378利息税收（37.5%）142236经营活动现金流$3,383c.注：无利息支付投资活动报告产生的现金流$23,414短期投资的净销售23,591经营活动中投资活动产生的的现金$(17

7、7)d.即，经营活动中投资了1.77亿美元e.自由现金流=$3,383-177=$3,206单位：百万美元f.2003年经营活动中投资的实际现金为$172,几乎与2004年相等。这两年的现金都受到对有息证券的投资的影响。g.金融资产的净投资即短期投资加现金和现金等价物的变动。(因为营运资金在期初和期末都为6千万美元，现金及现金等价物的变动(-63.39亿美元)就是所有的金融资产的投资)金融资产的投资=-$23,591-$6,639 =-$30,230 million重新编制的现金流量表（单位：百万美元）重新编制的现金流量表（单位：百万美元）经营活动报告的现金流$3,619收到的利息$378利息税收(37.5%)142236经营活动现金$3,383投资活动报告的现金流$23,414短期投资的净出售23,591经营活动投资产生的现金(177)自由现金流$3,206融资活动产生的现金流$33,672净股利(30,230)金融资产的出售(236)金融资产的利息(税后)$3,206