财务管理的基础理念课件.pptx

1、案例一案例一陈先生，陈先生，35周岁，投保太平福寿连连康乐计划，保额周岁，投保太平福寿连连康乐计划，保额5万元，选择万元，选择5年交费，年年交费，年缴保费缴保费32006.5元元陈先生总计交费仅约陈先生总计交费仅约16万元，他将获得万元，他将获得1.至至88周岁累计可领取周岁累计可领取23.1万元健康津贴（按中档红利假设）万元健康津贴（按中档红利假设）隔一年领一次，每次至少5000元，且领取额保证随分红递增2.若生存至若生存至88周岁再高额返还周岁再高额返还42.7万元万元祝寿金祝寿金（按中档红利假设）（按中档红利假设）3.88周岁前身故，最高周岁前身故，最高41.8万元万元身故保险金身故保险

2、金（按中档红利假设）（按中档红利假设）若不幸70周岁身故，则可获得28.5万元身故保险金，累计生存保险金领取为11.9万元（按中档红利假设）4.60周岁前可享有周岁前可享有6大健康医疗保障大健康医疗保障涵盖从大病、住院、手术到意外门诊，全面呵护。5.60周岁前若因意外身故、残疾或烧烫伤，另有最高周岁前若因意外身故、残疾或烧烫伤，另有最高10万元的额外给付。万元的额外给付。CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念第1页，共66页。孙女士看到在邻近城市中有一种品牌的火锅餐馆生意火爆，她也想在自己所在的县城开一个。她打听到该品牌可以加盟，于是联系到了其总部。总

3、部工作人员告诉她加盟费是一次性支付一次性支付50万元万元，并且必须按该品牌的经营方式营业。孙女士提出现在没有这么多现金，要求分次付款。答复是如果分次支付，必须从开业当年起，每年支付每年支付20万元万元，这笔钱每年年初从孙女士的银行账户中划走，需连续支付连续支付3年年。孙女士可以5%的年利率从银行贷得不超过50万的款项，那么她应该一一次性付款还是分次付款呢？次性付款还是分次付款呢？CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念第2页，共66页。第一节第一节 货币的时间价值货币的时间价值 10000思考：思考：1000010000元放在家里的保险柜里，一年后能取出

4、多少钱？元放在家里的保险柜里，一年后能取出多少钱？1000010000元今天上午存入银行，下午能取出多少钱？元今天上午存入银行，下午能取出多少钱？CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念10500存入银行存入银行年利率年利率5%1年后年后10500-10000=500货币增值货币的时货币的时间价值间价值第3页，共66页。概念概念 货币资金经历货币资金经历 的的 所所 前提前提 货币资金货币资金 量化量化 在数量上等于没有风险和通货膨胀条件下在数量上等于没有风险和通货膨胀条件下的的CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础

5、理念生产经营生产经营投入投入一定时间一定时间 投资和再投资投资和再投资增加的价值增加的价值第4页，共66页。表现形式表现形式 相对数 绝对数CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念时间价值率（利率）时间价值额（利息）第5页，共66页。货币时间价值的计算货币时间价值的计算 PPresent Value现值、本金 FFuture Value or Fanal Value终值、本利和 I利息 i利率 n计息的期数CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念1000010500i=5%,n=101FP第6页，共66页。计算方法

6、：CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念单利法和复利法只在本金的基础上计算利息计息基础不仅是本金，还包括前期的利息，也称利滚利法本金本金利利息息复利法计算基础第7页，共66页。（一）单利法（一）单利法 例例1 1：某公司于年初存入银行：某公司于年初存入银行1000010000元，期限为元，期限为5 5年，年，年利率为年利率为5%5%，则到期时的本利和为：，则到期时的本利和为：F=F=例例2 2：某公司打算在：某公司打算在3 3年后用年后用6000060000元购置新设备，目前元购置新设备，目前的银行利率为的银行利率为5%5%，则公司现在应存入：，则公司

7、现在应存入：P P=CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念1000010000(1+5%(1+5%5 5)=1=125002500（元）（元）60000/(1+5%60000/(1+5%3 3)=52173.91=52173.91（元）（元）单利现值单利现值单利终值单利终值)ni1(PF)ni1/(FPniPI第8页，共66页。（二）复利法（二）复利法 例例3 3：某公司将：某公司将100000100000元投资于一项目，年报酬率为元投资于一项目，年报酬率为6%6%，1 1年后的本利和为：年后的本利和为：F=F=若一年后公司并不提取现金，将若一年后公司

8、并不提取现金，将106000106000元继续投资于该项元继续投资于该项目，则第目，则第2 2年年末的本利和为：年年末的本利和为：ni)1(CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念F=P100000(1+6%1)=106000（元）复利终值：复利终值：F=100000(1+6%)(1+6%)=112360(元)=100000ni)1(P=F复利现值：复利现值：两者互为两者互为倒数倒数261%)(第9页，共66页。例例4 4：某人存入银行：某人存入银行10001000元，年利率元，年利率8%8%，则，则5 5年后可取出多少钱？年后可取出多少钱？F=例例5：

9、某人为了：某人为了5年后能从银行取出年后能从银行取出10000元，求在年利率元，求在年利率2%的情况的情况下当前应存入的金额。下当前应存入的金额。P=思考：思考：1.1.如何求复利息？如何求复利息？2.2.上述计算都是假定计息期为上述计算都是假定计息期为1 1年。如果计息期短于年。如果计息期短于1 1年（半年、年（半年、季、月、日），应该怎样计算对应的终值和现值呢？季、月、日），应该怎样计算对应的终值和现值呢？CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念5%)21/(10000)(9057元58%)(11000 )(3.1469元I=F-P 复利息：复利息：

10、1nnnFFI第10页，共66页。例例6：将例：将例4改为改为每季复利一次，求每季复利一次，求F F F=F=思考：思考：如果要得到相当于这个金额的如果要得到相当于这个金额的F F值，在年复利一次条件下的对应年值，在年复利一次条件下的对应年利率应该是多少？利率应该是多少？查表可知查表可知:i i(F/P,i,5)(F/P,i,5)8%8%1.46931.46939%9%1.53861.5386CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念45)4/%81(1000)(9.1485元20%)21(1000F=1485.9F=1485.95i)(11.48591.

11、48595)1(1000i假定假定i和和(F/P,i,5)之间呈线性关系，则：之间呈线性关系，则：4693.14859.1%84693.15386.1%8%9x%24.8x内插法内插法第11页，共66页。由前可知，由前可知，推而广之，推而广之，45)4/%81(1000CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念F=1485.9F=1485.9511000)(imnmrP)/(1niP)(1mmr)/(1i111mmri)/(rm年利率年利率=年利息额年利息额/本金本金定义见书定义见书P63P63第12页，共66页。课堂练习一课堂练习一1.张先生要开办一个餐

12、馆，于是找到十字路口的一家张先生要开办一个餐馆，于是找到十字路口的一家铺面，向业主提出要承租三年。业主要求一次性支铺面，向业主提出要承租三年。业主要求一次性支付付3万元，张先生觉得有困难，要求缓期支付。业万元，张先生觉得有困难，要求缓期支付。业主同意三年后再支付，但金额为主同意三年后再支付，但金额为5万元。若银行贷万元。若银行贷款利率为款利率为5%，试问张先生是否应该缓期支付？，试问张先生是否应该缓期支付？CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念第13页，共66页。2.郑先生下岗获得郑先生下岗获得5万元补助。他决定趁现在还有劳动万元补助。他决定趁现在还有

13、劳动力，先去工作，将这笔钱存起来。郑先生预计如果这力，先去工作，将这笔钱存起来。郑先生预计如果这笔钱可以增值到笔钱可以增值到25万元，就可以解决养老问题。假万元，就可以解决养老问题。假定银行存款利率为定银行存款利率为8%，郑先生应该至少存多少年？，郑先生应该至少存多少年？3.某企业存入银行某企业存入银行10万元，在年利率万元，在年利率10%，每半年复，每半年复利一次的情况下，利一次的情况下，10年后该企业能得到多少钱？年后该企业能得到多少钱？CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念第14页，共66页。1.F=3.47283所以不应缓期支所以不应缓期支付付

14、 2.20.91年年 3.26.53万元万元CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念即时练一答案即时练一答案:第15页，共66页。年金及其终值和现值的计算年金及其终值和现值的计算 年金的概念年金的概念 等额、定期的系列收支等额、定期的系列收支 分类分类 普通年金：后付年金普通年金：后付年金 即付年金：先付年金即付年金：先付年金 递延年金递延年金 永续年金永续年金CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念第16页，共66页。1.1.普通年金普通年金 (后付年金后付年金)有等额收付款的年金有等额收付款的年金 普通年金终值

15、普通年金终值 一定时期内每期期末收付款的复利终值之和一定时期内每期期末收付款的复利终值之和 0 1 2 n-2 n-1 n 0)1(iA CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念1)1(iA 2)1(iA 2)1(niA1)1(niAAF每期期末每期期末第17页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念0)1(iA 1)1(iA 2)1(iA 2)1(niA1)1(niAAF2n210)i1(A.)i1(A)i1(A)i1(A1n)i1(A0 1 2.n-2 n-1 n两边同时乘以（两边同时乘以（1+i）

16、，得：），得：（1）AF)i1(1n321)i1(A.)i1(A)i1(A)i1(An)i1(A（2）(2)-(1)得：得：AiF0n)i1(A)i1(A 1)1(niA年金终值第18页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念AiF0n)i1(A)i1(A 1)1(niAAFiiAn1)1(A1)1(nAiiF第19页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念 普通年金现值 一定时期内每期期末收付款的复利现值之和 0 1 2.n-2 n-1 n1)1(iA2)1(iA)2()1(niA)1()

17、1(niAniA)1(APAPiiAn)1(1AnAiiP)1(1年金现值第20页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念例例7：小王是位热心于公众事业的人，自：小王是位热心于公众事业的人，自1999年底开始年底开始，他资助了一个贫困失学儿童。小王每年向这名儿童提供，他资助了一个贫困失学儿童。小王每年向这名儿童提供1000元资金，帮助他完成了九年义务教育。假设年银行存元资金，帮助他完成了九年义务教育。假设年银行存款利率为款利率为2%，则小王这九年的资助相当于现在的多少钱，则小王这九年的资助相当于现在的多少钱？AF)9%,2,/(1000AF7

18、546.91000)(6.9754元第21页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念例例8：某人拟在：某人拟在5年后还清年后还清10000元的债务，从现在起每年元的债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为10%，则每，则每年需存入多少钱？年需存入多少钱？A)5%,10,/(10000AF1052.6/10000)(95.1637元例例9：某投资项目于：某投资项目于2007年初动工，假设当年投产。从投年初动工，假设当年投产。从投产之日起每年可得收益产之日起每年可得收益40000元。按年利率元

19、。按年利率6%计算该项计算该项目预期未来目预期未来10年收益的现值？年收益的现值？AP)10%,6,/(40000AP3601.740000)(294404 元第22页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念例例10：某企业借入：某企业借入1000万元的贷款，约定在万元的贷款，约定在10年内以年年内以年利率利率12%等额偿还，则每年需偿还多少钱？等额偿还，则每年需偿还多少钱？A)10%,12,/(1000AP6502.5/1000)(98.176万元第23页，共66页。2.2.即付年金即付年金 (先付年金先付年金)有等额收付款的年金有等额收付

20、款的年金 即付年金终值即付年金终值 一定时期内每期期初收付款的复利终值之和一定时期内每期期初收付款的复利终值之和CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念每期期初每期期初1)1(iA2)1(iA2)1(niA1)1(niAniA)1(AF 0 1 2.n-2 n-1 n第24页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念 0 1 2.n-2 n-1 nAFiiAn1)1(A 11)1(1iiAn同普通年金终值相比：AFiiAn1)1(A 1)1,/(niAF即付年金终值系数简便简便方法方法niA)1(1)1(

21、1)1(iiiiAnn第25页，共66页。ACUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念 即付年金现值 一定时期内每期期初收付款的复利现值之和 0 1 2.n-2 n-1 n0)1(iA1)1(iA2)1(iA)2()1(niA)1()1(niAAP简便简便方法方法 0 1 2.n-2 n-1 nAPiiAn)1()1(1第26页，共66页。APCUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念 1)1(1)1(iiAn 1)1,/(niAP即付年金现值系数同普通年金现值相比：APiiAn)1(1A例11：王先生的儿子现在读初一

22、，为给儿子准备上大学的资金，王先生打算连续6年每年年初存入银行3000元。若银行年存款利率为5%，则预计王先生第6年末能从银行一共取出多少钱？AF 1)1,/(niAFA 1)16%,5,/(3000AF)11420.8(3000)(21426 元第27页，共66页。1)1,/(niAPACUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念例12：张先生打算采用每年年初支付15000元，分10年付清的分期付款方式购入一套商品房。若该套商品房一次性付款价为11万元，且银行年利率为6%，则张先生的决策正确吗？AP 1)110%,6,/(15000AP)18017.6(1

23、5000)(50.117025元第28页，共66页。3.递延年金递延年金 最初的年金现金流不是发生在第最初的年金现金流不是发生在第1 1期，而是隔若干期，而是隔若干期（期（m,mm,m1 1)后才发生的年金。后才发生的年金。CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念 0 1.m m+1.m+n-2 m+n-1 m+nAF),/(niAF),/(niAPA),/(miFP递延年金现值递延年金现值AP第29页，共66页。)15%,10,/(10APCUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念例例13：某投资者拟购买一处房产，

24、开发商提出了三种付款方：某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三种付款方案：一是现在起案：一是现在起15年内每年年末支付年内每年年末支付10万元；二是现在起万元；二是现在起15年年内每年年初支付内每年年初支付9.5万元；三是前万元；三是前5年不支付，第六年起到年不支付，第六年起到15年每年每年年末支付年年末支付18万元。假设按银行贷款利率万元。假设按银行贷款利率10%计算，若采用终值计算，若采用终值比较，哪一种方案对投资者最有利？比较，哪一种方案对投资者最有利？AF:方案一772.3110（万元）72.317AF:方案二1)1-51%,10,/(5.9AP)1950.35(5.9（万元）03.3

25、32AF:方案三)01%,10,/(81AP15.93781（万元）286.87第30页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念例例14：某企业向银行借入一笔：某企业向银行借入一笔20年的款项，银行贷款的年利率年的款项，银行贷款的年利率为为10%。银行规定前。银行规定前10年不用还本付息，但从第年不用还本付息，但从第11年起每年年末年起每年年末需偿还本息需偿还本息50万元。请用至少两种方法计算该笔款项的本金。万元。请用至少两种方法计算该笔款项的本金。AP:法法一一)10%,10,/()10%,10,/(50FPAP )(44.118万元万元

26、3855.01446.650 AP:法法二二)10%,10,/()20%,10,/(50APAP )(45.118万元万元)1446.65136.8(50 第31页，共66页。4.永续年金永续年金无限期（无限期（）等额收付的年金）等额收付的年金niiAn)1(1CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念APnAPiA01iA第32页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念例例15：归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖籍所在县设立了奖：归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖籍所在县设立了奖学金。奖学金每年

27、发放一次，奖励每年高考时的文理科状元各学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考时的文理科状元各1万元。万元。奖学金的基金保存在中国银行该县支行。已知银行年定期存款利率奖学金的基金保存在中国银行该县支行。已知银行年定期存款利率为为2%，请问吴先生需要投资多少钱作为奖励基金？，请问吴先生需要投资多少钱作为奖励基金？AP%22)(100 万元第33页，共66页。课堂练习二课堂练习二1.某矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此向某矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此向世界各国煤炭企业招标开矿。已知世界各国煤炭企业招标开矿。已知A公司和公司和B公司的投公司的投标书最最有竞争力。标书最最有竞争

28、力。A公司的投标书显示，如果该公司的投标书显示，如果该公司开采权，从获得开采权的第公司开采权，从获得开采权的第1年开始，每年末年开始，每年末向矿业公司交纳向矿业公司交纳10亿美元的开采费，直到亿美元的开采费，直到10年后开采年后开采结束。结束。B公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给矿业公司直接付给矿业公司40亿美元，在亿美元，在8年后开采结束时再年后开采结束时再付给矿业公司付给矿业公司60亿美元。假如该矿业公司要求的亿美元。假如该矿业公司要求的最低年投资回报率为最低年投资回报率为15%，问它应接受哪个公司的，问它应接受哪个公司的投标？投标？C

29、UIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念第34页，共66页。2.钱小姐最近准备买房。看了好几家开发商的售房钱小姐最近准备买房。看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是方案，其中一个方案是A开发商出售的一套开发商出售的一套100平方米平方米的住房，要求首付的住房，要求首付10万元，然后分万元，然后分6年每年年初支付年每年年初支付3万万元。已知这套商品房的市场价格为元。已知这套商品房的市场价格为2000元元/平方米，请平方米，请问钱小姐是否应该接受问钱小姐是否应该接受A开发商的方案？开发商的方案？3.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案某公司拟购置一处

30、房产，房主提出两种付款方案（1）从）从现在起，每年年初支付现在起，每年年初支付20万元，连续支付万元，连续支付10年；（年；（2）从第从第5年起，每年年初支付年起，每年年初支付25万元，连续支付万元，连续支付10年。假年。假设该公司要求的最低投资报酬率为设该公司要求的最低投资报酬率为10%，你认为该，你认为该公司应选择哪一个方案？公司应选择哪一个方案？CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念第35页，共66页。1.从终值的角度从终值的角度:FA=203.04,FB=241.174从现值的角度从现值的角度:PA=50.188,PB=59.614因为因为FA

31、FB,PA房屋市价房屋市价20万的终值万的终值28.37从现值的角度从现值的角度:分期支付的分期支付的P=25.64房屋市价房屋市价20万万所以分期付款不划算所以分期付款不划算.从终值的角度从终值的角度:F1=466.67,F2=438.28从现值的角度从现值的角度:P1=135.18,P2=115.41因为因为F1F2,P1P2,所以应选择第二种方案所以应选择第二种方案CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念即时练二答案即时练二答案:第36页，共66页。第二节第二节 风险价值风险价值 一、风险及风险价值的定义一、风险及风险价值的定义 1.风险的概念风险

32、的概念 可能发生的危险可能发生的危险 CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念现代汉语词典现代汉语词典第37页，共66页。经济状经济状况况发生概率发生概率投资收益率投资收益率好好0.20.230%30%一般一般0.40.420%20%差差0.20.2-10%-10%很差很差0.20.2-20%-20%)20(2.0%)10(2.0%204.0%302.0CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念两项投资：一项投资于国债，年利率两项投资：一项投资于国债，年利率5%；另一项投资于购买某；另一项投资于购买某公司的股票，其年

33、投资收益率估计如下：公司的股票，其年投资收益率估计如下：期望收益率：期望收益率：%8第38页，共66页。第二节第二节 风险价值风险价值 一、风险及风险价值的定义一、风险及风险价值的定义 1.风险的概念风险的概念 可能发生的危险可能发生的危险 无法实现预期收益的可能性无法实现预期收益的可能性 可能带来收益或损失可能带来收益或损失 风险与危险、不确定性的区别风险与危险、不确定性的区别 风险与危险风险与危险 风险与不确定性风险与不确定性CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念现代汉语词典现代汉语词典财务管理角度财务管理角度第39页，共66页。2.风险价值的概念

34、风险价值的概念 即风险报酬，是指投资者因冒风险投资而要求的即风险报酬，是指投资者因冒风险投资而要求的超过资金时间价值的那部分额外收益。超过资金时间价值的那部分额外收益。表示方法：表示方法：风险价值额：风险报酬额、风险收益额风险价值额：风险报酬额、风险收益额 风险价值率：风险报酬率、风险收益率风险价值率：风险报酬率、风险收益率CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念投资者要求的总投资者要求的总投资报酬率投资报酬率 无风险报酬率无风险报酬率（资金时间价值）（资金时间价值）风险报酬率风险报酬率=+不考虑通货膨不考虑通货膨胀因素胀因素Usually used第4

35、0页，共66页。3.风险的分类风险的分类 从从个别投资主体角度看个别投资主体角度看 市场风险：市场风险：影响所有公司的因素引起的风险影响所有公司的因素引起的风险 公司特有风险：公司特有风险：发生于个别公司的特有事件造成的风险发生于个别公司的特有事件造成的风险 从从公司本身来看公司本身来看 经营风险：经营风险：生产经营的不确定性带来的风险，任何商业活动都有生产经营的不确定性带来的风险，任何商业活动都有 财务风险：财务风险：因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念不可分散风险或系

36、统风险不可分散风险或系统风险可分散风险或非系统风险可分散风险或非系统风险商业风险商业风险筹资风险筹资风险第41页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念例例16：假设：假设A公司没有负债，仅有股本公司没有负债，仅有股本10万元。已知不同年景下的万元。已知不同年景下的收益为：收益为：假设假设A公司借入公司借入10万元资金，借款年利率万元资金，借款年利率i=10%，则：，则：年景年景净利润净利润权益资金利润率权益资金利润率（净利润（净利润/股本）股本）好好+2+2万万坏坏-1-1万万%2010/2%1010/1年景年景净利润净利润权益资金利润率权

37、益资金利润率（净利润（净利润/股本）股本）好好坏坏万3%1010%2020万3%1010%)10(20%3010/3%3010/3结论：若不借钱，只有经结论：若不借钱，只有经营风险，没有财务风险；营风险，没有财务风险；若经营一定，借款会加大若经营一定，借款会加大经营风险，产生财务风险经营风险，产生财务风险。第42页，共66页。二、风险价值的计算二、风险价值的计算 1.单项资产的风险衡量及风险价值的计算单项资产的风险衡量及风险价值的计算 单项资产的风险衡量：概率和数理统计方法单项资产的风险衡量：概率和数理统计方法 概率：概率：预期值：数学期望或均值预期值：数学期望或均值 离散程度：标准差离散程度

38、：标准差 和方差和方差iPCUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念)(RE预期收益率益率种结果出现后的预计收第iRi用于衡用于衡量风险量风险大小大小2niiiiPRER12)(2niiiRP12第43页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念例例17：某公司正在考虑以下三个投资项目，预计未来不同经济情：某公司正在考虑以下三个投资项目，预计未来不同经济情况的概率分布及各项目相应的预计收益率如下表所示：况的概率分布及各项目相应的预计收益率如下表所示：经济情况经济情况发生概率发生概率项目项目A A的预的预计收

39、益率计收益率项目项目B B的预的预计收益率计收益率项目的预项目的预计收益率计收益率繁荣繁荣0.10.150%50%45%45%120%120%比较好比较好0.20.235%35%30%30%40%40%正常正常0.40.420%20%7%7%10%10%衰退衰退0.20.2-2%-2%0%0%-10%-10%萧条萧条0.10.1-22%-22%-10%-10%-100%-100%第44页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念)(ARE2.0%)2(4.0%202.0%351.0%50%4.171.0%)4.17%22(2.0%)4.17%2

40、(4.0%)4.17%20(2.0%)4.17%35(1.0%)4.17%50(22222A%03.20)(BRE同理，%3.12)(CRE%121.0%)22(B同理，%15.16C%76.26)()(CBRERECB而且，第45页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念)(ARE2.0%)2(4.0%202.0%351.0%50%4.171.0%)4.17%22(2.0%)4.17%2(4.0%)4.17%20(2.0%)4.17%35(1.0%)4.17%50(22222A%03.20)(BRE同理，%3.121.0%)22(B同理，%

41、15.16)()(BAREREBA但是，思考：应该思考：应该如何进行决如何进行决策？策？第46页，共66页。标准离差率V：也称为变异系数接例17：因此，A项目优于B项目)(/REVCUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念)(/AAAREV%4.17/%03.2015.1)(/BBBREV%3.12/%15.1631.1表示每单位收益面临的风险的大小第47页，共66页。单项资产的风险价值计算 投资者要求的总投资报酬（收益）率投资者要求的总投资报酬（收益）率CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念V收益）率风险报酬(r

42、R风险系数b取决于投资者对风险的态度愿意冒险的b值小不愿意冒险的b值大RrfRR VbRf总投资报酬率R无风险报酬（收益）率fRrRb接上例，若A项目的风险系数为0.2，已知国债利率为5%，则：AR15.12.0%5%28说明了风险与收益的关系第48页，共66页。2.投资组合的风险衡量及风险价值的计算 投资组合(P，Portfolio)的含义 由两种或两种以上的资产所构成的集合 投资组合的预期报酬（收益）率CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念)(PRE项资产的预期收益率第iREi)(miiiREW1)(比重项资产在总投资额中的第iWi)(PRE如果是

43、证券，即为证券组合第49页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念 投资组合的风险衡量投资组合的风险衡量 思考：思考：投资组合的风险能否像其收益一样进行加权平均投资组合的风险能否像其收益一样进行加权平均？例例18：A、B两项资产按两项资产按6:4的比例构成一个投资组合，其的比例构成一个投资组合，其预计收益率如下表：预计收益率如下表：年景年景发生发生概率概率预计收益率预计收益率A AB B好好0.50.520%20%-10%-10%坏坏0.50.5-10%-10%20%20%5)R(E)R(EBA25.0%)5%20(2A%15%15B单项资产

44、的收益及风险为：单项资产的收益及风险为：第50页，共66页。%5)R(E)R(EBACUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念年景发生概率预计收益率AB好0.520%-10%坏0.5-10%20%A%15B单项资产的收益及风险为：投资组合的收益及风险为：)R(EP5.0%25.0%8%5%40%5%60%5P5.0%)5%2(5.0%)5%8(22%3如果按A、B的风险加权平均，则：P%40%15%60%15%15P8%2%)(PREmiiiREW1)(验证了前式：验证了前式：结论：投资组合的风险不结论：投资组合的风险不等于组合中各项资产风险等于组合中各项

45、资产风险的加权平均的加权平均B和AP投资组合能降低投资组合能降低风险风险第51页，共66页。接上例，其他条件不变，B资产的预计收益率发生改变：CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念年景发生概率预计收益率AB好0.520%40%40%坏0.5-10%-20%-20%A%15B单项资产的收益及风险为：%5)(AREP28%-14%投资组合的收益及风险为：)R(EP5.0%)14(5.0%28%7P5.0%)7%14(5.0%)7%28(22%215.0%)20(5.0%40%105.0%)10%20(5.0%)10%40(22%30BPA投资组合能降低投资

46、组合能降低风险风险)(BRE第52页，共66页。两种资产构成的投资组合的风险衡量 计算公式 协方差：两资产间收益率变动的联动性PCUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念),(2212122222121RRCovWWWW协方差协方差1221),(或RRCov211221),(RRCov相关系数相关系数=+1=+1，完全正相关，完全正相关=0=0，不相关，不相关=-1=-1，完全负相关，完全负相关(-1,+1)(-1,+1)，不完全正相关，不完全正相关 或不完全负相关或不完全负相关 1,11281P计算公式见书两资产间收益率的相关程度第53页，共66页。多种

47、资产构成的投资组合的风险衡量 计算公式m组合内资产种类总数第j种资产与第k种资产收益率的协方差%58.0A1/312%9%B1/314%10%C1/316%12%CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念mjmkjkkjWW11jk例19：投资A、B、C三种股票，已知：PiiWiR,4.0,3.0,2.0ACBCAB且PPRE和)(求)(PRE3/%)16%14%12(%14P第54页，共66页。%12%94.031312%12%103.031312%10%92.0313122%1231312%1031312%93131%58.0CUIT商学院商学院 李绚

48、李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念受风险偏好受风险偏好的影响的影响b的准确估计很困难和不够可靠计算过程：VrRb由PVPrRbPV)(/PPRE投资组合风险价值 的计算PrR计算方法：统计回归；经验分析第55页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念第56页，共66页。系数CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念度量单项资产或投资组合的系统风险 从个别投资主体角度看 市场风险：公司特有风险：不可分散风险或系统风险可分散风险或非系统风险风险可通过充分的投资组合消除投资者更关心系统风险第

49、57页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念系数的含义及其计算某项资产收益率变动与市场平均收益率变动之间的相关性表示相对于市场组合的平均风险而言，单项资产所含的系统风险大小系数的计算公式系数的含义i2),(mmiRRCov2mmiimmiimm市场组合，市场上所有资产构成的组合第58页，共66页。%10,BW同理CUIT商学院商学院 李绚丽李绚丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念投资组合的系数：系数的常用计算方法PiiW线性回归法：书P83例3-27P例20：某投资组合中有三只股票，有关信息如下表，求P股票系数股价/元股数A0.

50、74200B1.12100C1.71010010010100220042004AW%40%50CWP7.1%501.1%107.0%4024.1第59页，共66页。引入系数后CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念RrR)(fmRR iR)(fmifRRRPR)(fmPfRRR)(fmfRRR资本资产定价模型，CAPM市场风险溢酬，即市场组合的风险报酬资产的必要收益率，即投资者要求的最低收益率第60页，共66页。CUIT商学院商学院 李绚李绚丽丽第二章第二章 财务管理基础理念财务管理基础理念风险溢价风险溢价无风险收益率无风险收益率必要收益率必要收益率 （