证券投资分析行业分析课件.ppt

1、第四章 行业分析主讲：肖玉军第四章 行业分析v教学目的：了解行业分析在基本分析中的地 位及其意义;了解行业的一般特征及影响行为兴衰的主要因素。掌握行业分析的方法。v教学重点：行业的一般特征及影响行为兴衰的主要因素v教学难点：行业分析的方法v教学方法：讲授结合案例分析v教学课时：8课时 行业分析概述v行业:从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。v产业的构成特点：v（1）规模性v（2）职业化v（3）社会功能性行业与产业的差别v主要是适用范围不一样。v产业作为经济学专门术语，有更严格的使用条件（产业要求所代表的产品或劳务必须达到一定的市场规模、生产规模和产

2、出规模）。v行业虽也拥有职业人员，具有特定社会功能，但一般没有规模上的约定。证券投资分析中的行业分析与产业分析为同义语。行业分析的主要任务v解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，v分析影响行业发展的各种因素及判断对行业影响的力度，v预测并引导行业未来发展趋势，v判断行业投资价值，v揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。行业分析的意义v行业分析是公司分析的前提，是联接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。v在基础分析中起到承上启下的作用 v行业是决定公司投资价值的重要因素之一。行业分析和公司分析相辅相成（上市公司投资价值可能会因所

3、处行业不同而产生差异；同一行业内上市公司也会千差万别）。v行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大;v行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。行业划分的方法v道.琼斯分类法（19世纪末，纽约证券交易所上市股票）分为三类：v分为三类：选取有代表性的股票（不涵盖这类行业中全部股票，但所选股票足以表明行业趋势）v1、工业：采掘业、制造业、商业（30家公司）v2、运输业：航空、铁路、汽车运输（20家公司）v3、公用事业：电话公司、煤气公司、电力公司（6家公司）v*公用事业行业直到1929年才被确认添加进来 标准行业分类法v全部经济活动国际标准行业分类(联合国经济和社会事务统计局)，建议各国采用。

4、v把国民经济划分为10个门类，每个门类再划分大类、中类、小类。我国国民经济的行业分类v三大产业（1985年，国家统计局）v1、第一产业：农业（包括林业、牧业、渔业等）v2、第二产业：工业（包括采掘业、制造业、自来水、电力、煤气）建筑业 v3、第三产业：（发展性概念）第一、二产业外的各行业主要是服务性行业（包括交通运输业、邮电通信业、仓储业、金融保险业、餐饮业、房地产业、社会服务业等）新国民经济行业分类国家标准（GB/T4754-2002）v（2002年开始历时近4年）借鉴联合国国际标准产业分类（ISIC）的分类原则（按经济活动同质性原则划分行业）和结构框架，经过调整与修改，新标准共有行业门类2

5、0个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个，基本反映出我国目前行业结构状况 我国上市公司的行业分类v上市公司行业分类指引（中国证监会，2001年4月4日）以国家标准（GB/T475494）为主要依据，借鉴联合国国际标准产业分类、北美行业分类体系有关内容v分类对象：中国境内证券交易所挂牌交易的上市公司v适用范围：非强制性标准，适用于证券行业内各有关单位、部门对上市公司分类信息进行统计、分析及其他相关工作我国上市公司的行业分类(二)v分类原则：以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。v（1）公司某类业务营业收入比重50%，则将其划入该业务相对应

6、类别；v（2）公司每一类业务营业收入比重都50%时，若某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则划入此类业务相对应的行业类别；v（3）否则，划为综合类。分类结构与代码v13个门类，90个大类和288个中类。vA 农、林、牧、渔业 B 采掘业 C 制造业vD 电力、煤气及水的生产和供应业 E 建筑业 F 交通运输、仓储业vG 信息技术业 H 批发和零售贸易 I 金融、保险业vJ 房地产业 K 社会服务业 L 传播与文化产业 M 综合类行业的一般特征分析v行业的市场结构分析市场结构：市场竞争或垄断的程度。v市场结构的类型（4种（根据该行业中企业数量多少、进入限制程度和产品差别分类）v完

7、全竞争v垄断竞争v寡头垄断v完全垄断完全竞争型市场v竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构。v特点：1、生产者众多，各种生产资料可以完全流动；2、产品都是同质的、无差别的；3、企业永远是价格接受者而不是价格制定者；4、企业盈利基本上由市场对产品的需求来决定；5、生产者可自由进入或退出市场 v6、市场信息对买卖双方都是畅通的。v完全竞争形成的根本因素：企业产品无差异v现实中对应的市场：少见，初级产品（如农产品）市场类似完全竞争垄断竞争型市场v既有垄断又有竞争的市场结构。v特点:v1、生产者众多，各种生产资料可以流动；v2、生产的产品同种但不同质，即产品存在差异性（存在实际或想象上的差异）垄断竞争与完全

8、竞争的主要区别v3、生产者可以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。v垄断竞争形成的根本因素：产品差别垄断；产品同种（可替代性）竞争现实中对应的市场：制成品（如纺织、服装等轻工业产品）市场寡头垄断型市场v相对少量的生产者在某种产品生产中占据很大市场份额，从而控制了这个行业供给的市场结构。v寡头垄断形成的原因：v1、这类行业初始投入资本较大，阻止了大量中小企业的进入；v2、这类产品只有大规模生产时才能获得好的效益，在竞争中自然淘汰大量中小企业 v特点：生产者对市场的价格和交易具有一定的垄断能力；每个生产者的价格政策和经营方式及其变化都会对其他生产者产生重要影响；通常存在着一个起

9、领导作用的企业，其他企业跟随该企业定价与经营方式的变化而相应进行某些调整。v现实中对应的市场：资本密集型、技术密集型产品（如钢铁、汽车等重工业），少数储量集中的矿产品（如石油等）市场 完全垄断型市场v独家企业生产某种特质产品(没有或缺少相近替代品)的情形类型：v1、政府完全垄断（公用事业中居多，如国营铁路、邮电等部门）v2、私人完全垄断（如政府授予的特许专营，专利生产的独家经营，资本雄厚、技术先进的排他性私人垄断经营）v特点：1、市场被独家企业控制，其它企业不可以或不可能进入该行业；v2、产品没有或缺少相近的替代品；v3、垄断者能够根据市场供需制定理想价格和产量（高价少销/低价多销）v4、垄断

10、者制定产品价格与生产数量的自由性有限度（反垄断法和政府管制约束）现实中对应的市场：公用事业（如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通信等）和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等接近完全垄断 经济周期与行业分析增长型行业v行业运动状态与经济周期的变动关系：不紧密相关v具体表现：经济高涨时，高增长行业发展速度通常高于平均水平，经济衰退时期，其所受影响较小甚至仍能保持一定增长。v原因：行业主要依靠技术进步、新产品推出及更优质服务，使其经常呈现出增长形态。周期型行业v行业运动状态与经济周期的变动关系：紧密相关v具体表现：经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；经济衰退时，这些行业也相应衰落。且

11、变化幅度往往在一定程度上夸大经济周期性。v原因：需求收入弹性较高。经济上升时，对这些行业相关产品的购买相应增加；经济衰退时，这些行业相关产品的购买被延迟到经济改善后。v现实中的典型行业：消费品业、耐用品制造业及其他需求收入弹性较高的行业 防守型行业v行业运动状态与经济周期的变动关系：经营状况在经济周期上升和下降阶段都很稳定v具体表现：经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响比较小，甚至有些防守型行业在经济衰退时期还会有一定的实际增长。v原因：该类型行业的产品需求相对稳定，需求弹性小。v现实中的典型行业：生活必需品或必要公共服务（如食品业和公用事业）行业生命周期分析v幼稚期成长期成熟期衰退期v行业生

12、命周期各阶段的企业风险、盈利表现及投资者对之的投资喜好：行业发展过程v行业生命周期分析行业生命周期与销售变化情况以及各阶段的典型行业行业生命周期与销售变化情况以及各阶段的典型行业 幼稚期（初步成长期）v行业形成的方式：v（1）分化从原行业（母体）中分离出来，分解为一独立新行业v（2）衍生出现与原有行业相关、相配套的行业v（3）新生长新行业以相对独立的方式进行，不依附于原有行业（往往是科学技术产生突破性进步的结果）成长期v分高速增长期和稳定增长期v行业的成长实际上就是行业的扩大再生产。各行业成长能力有差异。v体现行业成长能力的主要方面：v（1）生产能力和规模的扩张v（2）区域的横向渗透能力v（3

13、）自身组织结构的变革能力行业成长能力的判断标准v（1）需求弹性需求弹性较高的行业，成长能力较强v（2）生产技术技术进步快的行业，成长能力强v（3）产业关联度产业关联度强的行业，成长能力强v（4）市场容量与潜力市场容量和市场潜力大的行业，成长空间大v（5）行业在空间的转移活动行业在空间转移活动停止，一般可以说明行业成长达到市场需求边界，成长期进入尾声v（6）产业组织变化活动行业成长过程中，一般伴随着行业中企业组织不断向集团化、大型化方向发展成熟期v行业成熟的表现：v（1）技术成熟行业内普遍采用有一定先进性、稳定性的技术；v（2）产品成熟产品基本性能、式样、功能、规格、结构都趋向成熟，且被消费者习

14、惯使用；v（3）生产工艺成熟；v（4）产业组织成熟行业内企业间建立良好分工协作关系，市场竞争有效，市场运作规则合理，市场结构稳定。v技术上的成熟是行业成熟的首要表现；产品成熟是行业成熟的标志 行业成熟期的特点v（1）企业规模空前、地位显赫，产品普及程度高；v（2）行业生产能力接近饱和，市场需求趋于饱和，买方市场出现；v（3）构成支柱产业地位，生产要素份额、产值、利税份额在国民经济中占有一席之地。v行业成熟期的时间特征：行业成熟期是一个相对较长的时期。各行业成熟期的时间长度有所区别，技术含量高的行业成熟期历时相对较短，公用事业行业成熟期持续时间较长。行业成熟期的增长特征v行业增长速度降到一个适度

15、水平。某些情况下，整个行业增长可能会完全停止，产出甚至下降。行业发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长。由于技术创新、产业政策、经济全球化等原因，某些行业可能会在进入成熟期之后迎来新增长。衰退期v自然衰退一种自然状态下到来的衰退。偶然衰退在偶然的外部因素作用下，提前或者延后发生的衰退。绝对衰退行业本身内在衰退规律起作用而发生的规模萎缩、功能衰退、产品老化。v相对衰退行业因结构性原因或者无形原因引起行业地位和功能发生衰减的状况，而并不一定是行业实体发生了绝对的萎缩。v很多情况下，行业衰退期往往比行业生命周期的其他三个阶段总和还要长。随着技术进步、经济全球化等因素变化，某些处于衰退期的行业会重新

16、焕发成长的生机证券投资分析中“没有夕阳产业，只有夕阳企业”论断判断具体行业生命周期的七大考察指标1、行业规模。行业市场容量“小大小”；行业资产总规模“小大萎缩”。、2、产出增长率。产出增长率在成长期较高；成熟期后减低，经验数据一般以15%为界；衰退阶段低速运行，甚至负增长。3、利润率水平。“低高稳定低严重亏损”4、技术进步和技术成熟程度。行业创新能力“强增长逐步衰减”；技术成熟程度“低高老化”5、开工率。长时期开工充足反映行业处在成长或成熟期间的景气状态。衰退期往往伴随着开工不足。6、从业人员的职业化水平和工资福利收入水平。“低高低”7、资本进退。成熟期以前，进入的企业数量及资本量大于退出量；

17、进入成熟期，进入的企业数量及资本量与退出量有一个均衡过程；衰退期，退出超过进入。行业兴衰的实质v行业地位“幼稚产业先导产业主导产业支柱产业夕阳产业”；资本“形成集中大规模聚集分散”；新技术“产生推广应用转移落后”v影响行业兴衰的五大因素：技术进步、产业政策、产业组织创新、社会习惯改变、经济全球化v技术进步当前技术进步的行业特征v（1）以信息通信技术为核心的高新技术成为21世纪国家产业竞争力的决定因素之一。v（2）信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，并加速改造着传统产业。v（3）研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。v（4）技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更新换

18、代频繁。v技术产业群：目前多数国家和组织以R&D投入占产业或行业销售收入的比重来划分或定义技术产业群。v摩尔定律：（信息产业流行定律）微处理器的速度会每18个月翻一番，同等价位的微处理器的计算速度会越来越快，同等速度的微处理器会越来越便宜。v吉尔德定律（信息产业流行定律）未来25年，主干网的带宽将每6个月增加一倍 技术进步对行业的影响v往往催生了一个新的行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期。传统行业通过技术创新获得深度增长和广度增长的机会。新旧行业并存是未来全球行业发展的基本规律和特点 产业政策v1、产业结构政策：产业结构长期构想；对战略产业的保护和扶植；对衰退产业的调整和援助v2、产业组

19、织政策：市场秩序政策；产业合理化政策；产业保护政策 v以上的两步是产业政策核心v3、产业技术政策：产业技术结构的选择和技术发展政策；促进资源向技术开发领域投入的政策v4、产业布局政策产业布局政策的原则v(1)经济性原则保证那些投资效率高、经济效益好、发展速度快的地区优先发展v(2)合理性原则鼓励各地区根据自身资源、经济、技术条件，发展具相对优势的产业v(3)协调性原则促进地区间的经济、技术交流，形成合理的分工协作体系v(4)平衡性原则加快先进地区发展的同时，逐步缩小先进地区与落后地区的差距 v战略产业具有较高需求弹性和收入弹性，能够带动国民经济其他部门发展的产业。v同一产业具相同使用功能和替代

20、功能的产品或劳务的集合，实质上就是具有竞争关系的卖方企业的集合。v产业布局产业存在和发展的空间形式。各国历史上制定过的产业政策v我国：80年代后半期开始较系统地实行产业政策；90年代逐渐步入正轨。此前，产业政策内容主要体现在国民经济发展计划中。1988年国家计委成立了产业政策司。中国产业政策大纲（1989年，国务院）我国政府文件中首次使用“产业政策”一词；关于当前产业政策要点的决定（1989年，国务院）我国第一个正式的产业政策；外商投资产业指导目录是我国现行产业政策重要组成部分。美国v政府的新兴的数字经济报告（1998年4月，美国商务部）宣布美国电子商务为免税区；全球电子商务框架（1997年，

21、美国总统克林顿）主张私营企业在电子商务中起主导作用，政府应当避免作不恰当的限制，在需要政府参与的情况下，其目标也应当是支持和加强一个可预见的、宽松、一致和简单的商业法制环境；谢尔曼反垄断法（1890年）保护贸易与商业免受非法限制与垄断的影响；克雷顿反垄断法（1914年）禁止可能导致行业竞争大大减弱或行业限制的一家公司持有其他公司股票的行为；罗宾逊.帕特曼法（1936年）规定了某些类型的价格歧视是非法的，应当取缔。此外还曾制订过保护关税、赠予铁路公司土地、国有土地上自然资源保护等法。日本v日本政府：曾制定过针对战后某类产业高速增长现象的法规，如机械工业合理化临时措施法；加速某类行业发展的法规，如

22、石油工业法、电子产业振兴法等。产业组织创新v同一产业内企业的组织形态和企业间的关系（市场结构、市场行为、市场绩效）的创新，是产业及产业内企业的“自组织”过程。产业组织创新对行业的影响v直接效应：实现规模经济、专业化分工与协作、提高产业集中度、促进技术进步和有效竞争等；v间接影响：创造产业增长机会、促进产业增长实现、构筑产业赶超效应、适应产业经济增长等多项功效。产业组织创新能在一定程度上引起产业（或行业）生命周期运行轨迹或生命周期阶段持续时间的变化。社会习惯的改变v社会习惯变化对行业的影响：随着人们生活水平和受教育程度的提高，消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感逐渐改变，从而引起对某些商品的

23、需求变化并进一步影响行业兴衰。社会观念、社会习惯、社会趋势变化对企业经营活动、生产成本和收益等产生一定影响，足以使一些不再适应社会需要的行业衰退而又激发新兴行业的发展。恩格尔定律作用下的需求变化对行业发展的导向v需求变化是未来优势产业的发展导向，在相当程度上影响行业的兴衰。收入相对较低时，由于恩格尔定律作用，人们对生活用品有较大需求，提供生活消费品的公司和满足这些需求的销售渠道，在不断满足这些消费需求的过程中发展起来。随着收入水平的提高，生活消费品支出占消费总支出的比例逐渐下降，人们更多地需要服务消费和金融投资，金融、旅游、教育、医疗、保险、体育、文化等行业从中获得了快速增长的动力。经济全球化

24、v导致经济全球化的直接原因：国际直接投资与贸易环境出现了新变化。v经济全球化的主要表现：v（1）生产活动全球化，世界性分工；v（2）1995年1月1日世界贸易组织（WTO）诞生；v（3）各国金融日益融合；v（4）全球性投资规范框架开始形成；v（5）跨国公司作用进一步加强。经济全球化对各国产业发展的重大影响v1、导致产业的全球性转移v2、国际分工出现重要变化v（1）国际分工的基础出现了重要变化：资源禀赋作用减弱，后天因素（政府效率、市场机制完善程度、劳动者掌握知识与信息的能力、受政策影响的市场规模等）作用逐步增强。v（2）国际分工的模式出现了重要变化：行业内贸易和公司内贸易比重大幅度提高行业分析

25、的方法v一、历史资料研究法 通过对已存在的资料进行深入研究，寻找事实和一般规律，并依照这种一般规律对未来进行预测。（优）省时、省力、节省费用。（缺）只能被动地局限于资料。调查研究法v1、问卷调查或电话访问v2、实地调研v3、深度访谈v（优）可以获得最新的资料和信息，可以主动提出问题并获得解释。v（缺）成功与否取决于研究者和访问者的技巧和经验。归纳与演绎法v归纳法：从个别到一般，先观察后推论，发现一种在一定程度上代表所有给定事件秩序的模式。v演绎法：从一般到个别，先推论后观察，从逻辑或者理论上的预期的模式到观察检验预期的模式是否确实存在。比较研究法v1、行业增长横向比较；v2、行业未来增长率预测

26、数理统计法v（一）相关分析：分析指标变量间的相关关系，测定联系的密切程度，检验其有效性。v相关关系：指标变量之间的不确定的依存关系（因果关系、共变关系）相关分析的分类v（按研究指标变量多少区分）v1、一元相关（单相关）v2、多元相关（复相关）v（按指标变量之间依存关系的形式区分）v1、线性相关（直线相关）v2、非线性相关（曲线相关）v（按指标变量变化的方向区分）v1、正相关v2、负相关v（按指标变量之间的密切程度区分）v1、完全相关v2、不相关或零相关v3、不完全相关v相关系数r的取值范围：|r|1。v当|r|=1时，表示两指标变量完全线性相关。v当|r|=0时，表示两指标变量不存在线性相关。

27、v当|r|1时，通常认为：0|r|0.3为微弱相关；0.3|r|0.5为低度相关；0.5|r|0.8为显著相关；0.8|r|1为高度相关一元线性回归v分析一个自变量X与一个因变量Y之间线性关系的数学方程。回归分析的前提v只有存在相关关系的指标变量才能进行回归分析，且相关程度越高，回归测定的结果越可靠。相关系数是判定回归效果的一个重要依据。v判定系数r2表明指标变量之间的依存程度，r2越大，表明依存度越大。v显著性检验：回归系数b的显著性检验和模型整体的F检验v一元线性回归方程的应用：v描述两指标变量之间的数量依存关系；v利用回归方程进行预测，把预报因子（即自变量X）代入回归方程可对预报量（即因

28、变量Y）进行估计；v利用回归方程进行统计控制，通过控制X的范围来实现指标Y统计控制的目标 v时间数列（时间序列）社会经济指标数值按时间顺序排列而形成的一种数列v时间数列的分类（按照指标变量的性质和数列形态不同）：v1、随机性时间数列(由随机变量组成)v2、非随机性时间数列：va、平稳性时间数列(由确定性变量构成)vb、趋势性时间数列(各期数值逐期增加/减少,呈现发展变化趋势)vc、季节性时间数列(按月统计各期数值,随季节变化而周期性波动)v自相关时间数列前后各期数值之间的相关关系v自相关系数相关关系程度的测定。自相关系数取值为-11，即|r k|1。v时间数列的判别准则：v如果所有自相关系数都

29、近似等于零，表明该时间数列属于随机性时间数列；v如果r1比较大，r2、r3渐次减小，r4趋近于零，表明该时间数列是平稳性时间数列；v如果r1最大，r2、r3等逐渐递减但不为零，表明该时间数列存在着某种趋势；v如果一个数列的自相关系数出现周期性变化，每间隔若干个便有一个高峰，表明该时间数列是季节性时间数列。EVIEWS简介v什么是什么是EVIEWS vEVIEWS是在大型计算机的TSP(Time Series Processor)软件包基础上发展起来的新版本，是一组处理时间序列数据的有效工具，EVIEWS是由经济学家开发的并大多在经济领域应用，但它的适用范围不应只局限于经济领域。EVIEWS得益

30、于WINDOWS的可视的特点，能通过标准的WINDOWS菜单和对话框，用鼠标选择操作，并且能通过标准的WINDOWS技术来使用显示于窗口中的结果。此外，还可以利用EVIEWS的强大的命令功能和它的大量的程序处理语言，进入命令窗口修改命令，启动和运行启动和运行EVIEWSvEVIEWS4提供了一张光盘。插入光驱既可直接安装，并直接在桌面上建立图标。但是在第一次使用前，EVIEWS4要求你在网上注册。v在WINDOWS下，有下列几种启动EVIEWS的办法：单击任务栏中的开始开始按钮，然后选择程序程序中的EVIEWS4进入EVIEWS程序组，再选择EVIEWS4程序符号；双击桌面上的EVIEWS图标

31、；双击EVIEWS的workfile 或database文件名称。EVIEWS窗口窗口vEVIEWS窗口由如下五个部分组成：标题栏、主菜单、命令窗口、状态线、工作区。v标题栏：它位于主窗口的最上方。你可以单击EVIEWS窗口的任何位置使EVIEWS窗口处于活动状态。v主菜单：点击主菜单会出现一个下拉菜单，在下拉菜单中可以单击选择显现项。v命令窗口：菜单栏下面是命令窗口。把EVIEWS命令输入该窗口，按回车键即执行该命令。v状态线：窗口的最底端是状态线，它被分成几个部分。左边部分有时提供EVIEWS发送的状态信息；往右接下来的部分是EVIEWS寻找数据和程序的预设目录；最后两部分显示预设数据库和

32、工作文件的名称。v工作区：位于窗口中间部分的是工作区。EVIEWS在这里显示各个目标窗口。关闭关闭EVIEWSv在主菜单上选择File/Close或按ALT-F4键来关闭EVIEWS；可单击EVIEWS窗口右上角的关闭方块。EVIEWS基础vEVIEWS的核心是对象，对象是指有一定关系的信息或算子捆绑在一起供使用的单元，用EVIEWS工作就是使用不同的对象。对象都放置在对象集合中，其中工作文件（workfile）是最重要的对象集合。工作文件工作文件v一、建立新的工作文件 选择菜单File/New/workfile，则出现数据的频率对话框。可在“Workfile frequency”中选择数据的

33、频率，可选的频率包括年度、半年、季度、月度、星期、天（每周5天、每周7天）以及非时间序列或不规则数据。可在“Start date”文本框中输入起始日期，“End date”文本框中输入终止日期，年度与后面的数字用“：”分隔。日期的表示法为：年度：二十世纪可用两位数，其余全用四位数字；半年：年后加1或2；季度：年后加1-4；月度：年后加1-12；星期：月/日/年；日：月/日/年；非时间序列或不规则数据：样本个数。v二、打开旧的工作文件 利用菜单File/open/workfile可打开已有的工作文件。v三、工作文件窗口 建立工作文件或打开旧的工作文件后可看到下面的工作文件窗口v四、保存工作文件 保存工作文件可选菜单File/Save或File/Save as在出现的WINDOWS标准对话框内选择文件要保存的目录及文件名。