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1、中信证券股权管理方案中信证券股权管理方案2022-8-16中信证券股权管理方案第1页，共40页。2产品目录产品目录产品一：约定购回式证券交易产品二：质押式股票回购产品三：浮动利息的质押回购产品四：股票大宗回购产品五：约定收益的股票大宗回购产品六：股票溢价减持中信证券股权管理方案第2页，共40页。股权管理1号 约定购回式证券交易产品简介产品优势中信证券股权管理方案第3页，共40页。41、产品简介、产品简介 什么是约定购回式证券交易？投资者将特定数量股票等证券按照约定价格卖给中信证券，并同时约定在未来某一日期，按照另一约定价格将同等数量标的证券购回。投资者通过回购交易获取资金融通。适用对象 持有上

2、市公司流通股份比例不超过5%、具有融资需求的客户（目前业务对象暂限于机构客户，标的股票暂限于沪市股票）。约定购回式证券交易客户中信证券标的证券初始交易金额初始交易中信证券盯市管理期间客户中信证券标的证券初始交易金额+融资成本及费用购回交易中信证券股权管理方案第4页，共40页。51、产品简介（续）、产品简介（续）交易场所：上海证券交易所提供专门的交易平台，由中信证券直接与客户交易。交易时间：交易日9:30 11:30 13:00 15:00时段内成交。融资期限：最长不超过182天。标的证券：必须为在上交所上市的沪深300指数成分股、中证500指数成分股、ETF指数基金、封闭式基金和上市债券，且客

3、户持股比例不得超过5%。折扣率：视具体标的品种而定，一般为40%-60%。融资利率：一年期贷款利率上浮2%-3%。交易盯市：交易存续期，待购回证券市值应持续满足一定规模，证券公司每日监测股价变化，当标的证券市值下跌到一定程度时，客户需要提前购回或者追加证券补足市值。中信证券股权管理方案第5页，共40页。62、产品优势、产品优势融资成本低：客户总融资成本约为9%-10%，相比典当、信托融资等更低。融资效率高：签署客户协议后，可随时根据客户融资需要进行交易，T日交易，T+2日可获得资金。客户也可根据其资金使用安排，提前或延期购回标的证券。资金使用灵活：即可提取资金用于生产经营的资金周转，也可继续进

4、行证券投资。交易安全：约定购回式证券交易通过上交所和中登公司进行交易和清算交收，交易的安全保障性强。中信证券设立专门的账户保存标的证券，交易存续期不卖出。中信证券股权管理方案第6页，共40页。股权管理2号 质押式股票回购产品简介产品优势产品示例中信证券股权管理方案第7页，共40页。81、产品简介、产品简介 什么是质押式股票回购？投资者以所持股票的收益权作为标的资产，通过股票收益权转让及回购的方式，从中信证券获得资金融通，同时期间对流通股权进行质押担保，保障到期履约还款。该产品尤其适用于持有上市公司流通股票、具有融资需求的大小非客户。中信证券信托计划融资方认购信托份额分配信托收益投资股票收益权回

5、购股票收益权流通股权质押担保n 适用对象 具有融资需求的机构客户。中信证券股权管理方案第8页，共40页。91、产品简介（续）、产品简介（续）融资期限：根据客户需求设计，一般在6个月-1年半。标的证券：可用于质押的标的股票范围更广，包括沪深两市的沪深300指数成分股、中证500指数成分股，不受客户持股比例限制，大非客户可参与融资。主板和中小板的非ST类流通股股票，若为限售股，则须为一年内解禁的股票。不受客户持股比例限制，大非客户可参与融资。折扣率：视具体标的品种而定，一般为30%-50%。融资利率：一年期贷款利率上浮3%-5%。交易盯市：在交易存续期，提供质押担保的证券市值应持续满足一定规模，证

6、券公司每日监测股价变化，当标的证券市值下跌到一定程度时，客户需要追加担保证券补足市值。中信证券股权管理方案第9页，共40页。102、产品优势、产品优势适用对象广：约定购回式证券交易对融资主体的资质限制较多，而质押式股票回购可以满足包括大非（持股比例超过5%）等客户的融资需求。操作灵活性高：质押式股票回购非交易所标准化产品，产品操作的灵活性较高，标的证券、融资期限、履约保障方式等条款设置更加灵活。中信证券股权管理方案第10页，共40页。股权管理3号 浮动利息的质押式回购产品简介产品优势产品示例中信证券股权管理方案第11页，共40页。121、产品简介、产品简介 什么是浮动利息的质押式回购？浮动利息

7、的质押式回购是以质押式股票回购为基础，将融资成本设计为固定成本加浮动成本两部分。其中，固定融资成本比市场资金成本更低，而浮动融资成本则与特定标的表现挂钩，最低为0，最高为约定上限。中信证券信托计划融资方认购信托份额分配信托收益融入资金偿还资金，融资成本=固定成本+股价挂钩的浮动融资成本流通股权质押担保n 适用对象 具有融资需求，同时愿意放弃部分股票的或有收益以获取较低融资成本的机构客户。中信证券股权管理方案第12页，共40页。131、产品简介（续）、产品简介（续）融资期限：根据客户需求设计，一般在6个月-1年半。质押标的：可用于质押的标的股票范围更广，包括沪深两市的沪深300指数成分股、中证5

8、00指数成分股，不受客户持股比例限制，大非客户可参与融资。挂钩标的：可与质押标的相同，也可以是其他股票、指数等。折扣率：视质押标的品种而定，视具体标的品种而定，一般为30%-60%（原则上主板银行保险类股票上限60%，主板其他股票上限50%，中小板上限40%，限售股在上述基础上再下降10%）。融资利率：固定融资成本与一年期贷款利率相当、浮动融资成本为具有收益上限的看涨期权到期收益。交易盯市：在交易存续期，提供质押担保的证券市值应持续满足一定规模，证券公司每日监测股价变化，当标的证券市值下跌到一定程度时，客户需要追加担保证券补足市值。中信证券股权管理方案第13页，共40页。142、产品优势、产品

9、优势适用对象广：与质押式股票回购类似，可以满足包括大非（持股比例超过5%）等客户的融资需求，产品适用对象广。综合融资成本低：产品的固定成本低于市场平均融资成本，浮动融资成本是融资方放弃了预期之外的一部分或有收益。若挂钩标的涨幅在预期范围之内，则融资成本为0，降低了财务费用；若挂钩标的涨幅超出预期，融资方需支付浮动融资成本，但其持有的股票也获得了大幅上涨收益。中信证券股权管理方案第14页，共40页。153、产品示例、产品示例质押标的：*股份挂钩标的：*股份标的价格：10元/股融资期限：1年质押股票数量：1000万股折扣比率：50%融资金额：5000万融资成本：固定融资成本为一年期贷款利率+1.5

10、%；浮动融资成本=40%最大值（挂钩标的涨幅-20%，0），上限为8%。实际成本区间：若标的股票期末涨幅不足20%，则融资方可获得低成本融资；若标的股票期末涨幅超过20%，则融资成本上升，最高为一年期贷款利率+9.5%，但此时融资方持有的标的股票已经大幅升值。中信证券股权管理方案第15页，共40页。股权管理4号 股票大宗回购产品简介产品优势交易结构操作流程中信证券股权管理方案第16页，共40页。171、产品简介、产品简介n 什么是股票大宗回购？股票大宗回购是由投资者通过大宗交易出售流通股票，获得流动资金，同时约定在未来特定时间大宗交易回购证券偿还融资本息，大宗交易价格与实际融资额之间的差价将返

11、还给融资方。融资期间，对标的股票进行盯市管理，若股价下跌，投资者需要按照约定采取风险控制措施。n 适用对象 具有融资需求，持有流通股且持股比例不超过5%的客户。融资方资金方资金：市值S0股票期初融资方资金方股票资金：市值St期末买断式回购交易基本原理对标的股价进行盯市监控期间中信证券股权管理方案第17页，共40页。181、产品简介（续）、产品简介（续）交易场所：可以设立信托计划，在交易所大宗交易平台完成交易。交易时间：交易日15:00 15:30时段内成交。交易期限：无具体限制，由客户自行选择。标的证券：沪、深交易所上市股票、基金和债券。折扣率：客户实际融入资金占标的证券市值的比例，平均为50

12、%，与约定购回相当。融资利率：约10%-11%，参考市场资金成本确定。交易盯市：融资期间，证券市值应持续满足一定规模，当标的证券市值下跌到一定程度时，客户需要提前回购部分证券或追加其他担保品。中信证券股权管理方案第18页，共40页。192、产品优势、产品优势股票大宗回购是对约定购回式证券交易的一个补充，具有以下优势：n灵活性高：非交易所的标准化产品，对融资主体、期限、履约保障方式等设计更加灵活，可以有效满足融资方的个性化需求。n融资率高：采用股票买断方式，可获得的融资比率比股权质押产品高。n安全性高：融资方待购回的股票由受托人遵照信托契约严格管理，保障标的证券安全。n标的范围广：可以接受沪、深

13、两市股票，满足约定购回业务中受限制的部分融资需求。中信证券股权管理方案第19页，共40页。203、交易结构、交易结构n产品采用信托计划的“优先-劣后”收益结构，资金方认购优先级，融资方认购次级。n优先级资金即为融资所需资金，约占证券市值50%；优先级资金可由中信直接提供。n次级为“过桥”资金，确保信托期初资金规模足以买入标的股票，次级规模约为证券市值的40%。n次级资金可由中信先垫付，大宗交易完成后，融资方再从中信受让信托次级受益权，将过桥资金归还给中信。信托计划优先级受益份额（资金方认购）信托委托人次级受益份额（融资方认购）募集资金计划份额融资方募集资金标的股票受托人中信证券股权管理方案第2

14、0页，共40页。214、操作流程、操作流程设立信托计划，中信自有资金认购信托优先级和次(优先级可对外募集资金)；客户用次级规模的资金从中信证券受让次级受益权；通过大宗交易，信托计划向客户购买标的证券；期初流程期间流程盯市监控是否低于风险水平？否是部分回购或追加担保品期末流程融资方回购股票分配信托利益，将回购金额超过融资本息的部分归还给融资方1.2.3.4.5.6.7.中信证券股权管理方案第21页，共40页。股权管理5号 约定收益的股票大宗回购产品简介产品优势运作原理交易结构产品示例中信证券股权管理方案第22页，共40页。231、产品简介、产品简介n 需求背景 客户利用流通股权进行融资的同时，希

15、望有效控制融资期间股价波动风险，一方面可以提高期初的融资比率，另一方面可以避免期间因追加担保品而面临流动性风险。n 什么是约定收益的股票大宗回购？约定收益的股票大宗回购是以股票大宗回购为基础，利用特定交易策略操作标的股票，从而积极管理融资期间的股价波动风险，使投资者获得包括股价下跌保护在内的多种结构性收益，在满足融资需求的同时，为投资者提供了市值管理的解决方案。n 适用对象 具有融资需求，持有流通股且持股比例不超过5%的客户。中信证券股权管理方案第23页，共40页。241、产品简介（续）、产品简介（续）n 方案描述 投资者出售股票，净得资金为市值的70%，年利率10%，期限1年。策略操作的期末

16、结果如下(St为期末股价、S0为期初股价)：若St0.8S0，策略持股数不变，产生现金收入，股票和现金价值合计0.8S0。投资者以St回购股票，偿清借款后获得0.8S0-融资本息的剩余资金支付。若0.8S0St1.3S0，策略持股数不变，投资者按照St价格回购股票，回购金额偿清融资本息后的剩余资金归属投资者；若StS01.3，策略持股数为0，全部现金收入相当于按照1.3S0的价格减持全部股票，现金收入偿清融资本息后的剩余资金归属投资者。期末上限价130%-20%-10%0%10%20%30%40%-30%-40%下限价80%期初情形1：期末股价高于上限价，按照上限价减持股票，减持收入偿还融资本

17、息。情形2：期末股价低于上限价，高于下限价，按照市价回购股票，偿还融资本息。情形3：期末股价低于下限价，按照市价回购股票即可偿清借款，并获得约定的剩余收益。中信证券股权管理方案第24页，共40页。251、产品简介（续）、产品简介（续）n 方案示例（续）策略的期末收益为融资方提供了股价下跌保护（策略期末价值不低于0.8S0），同时放弃了部分股价上涨收益（策略期末价值不高于1.3S0）。股价下跌保护实际为融资方购买了价外的认沽期权。放弃股价上涨收益实际为融资方卖出了价外的认购期权。买入认沽期权、同时卖出认购期权使融资方将待购回股票的期末价格锁定在【期初价格80%，期初价格130%】的区间范围内（如

18、右图绿色实线所示），有效管理l了股价波动风险。1股票收益(约定收益的买断式回购)股票收益(直接持股)期末股价/期初股价收益图2：收益对比图0.801.30-20%30%中信证券股权管理方案第25页，共40页。262、产品优势、产品优势约定收益的股票大宗回购股票大宗回购股权质押融资产品功能同时具备融资和市值管理功能只能融资，无市值管理功能只能融资，无市值管理功能融资比率融资比率高，可达7成以上融资比率较低，一般不超过5成融资比率低，平均在3成融资成本通过期权参数设计，可以有效降低显性的融资成本融资成本固定，相对较高融资成本固定，相对较高风险管理主动控制股价风险，不需要期间追加担保品被动承担股价风

19、险，期间需要追加担保品被动承担股价风险，期间需要追加担保品中信证券股权管理方案第26页，共40页。273、运作原理、运作原理n策略期末收益的实现原理是期权复制(Option Replication)，通过动态调整期间股票持仓数量，实现策略的期末损益与直接投资期权的损益一致，也称为期权合成策略（Synthetic Option Strategy）。n期权复制过程并不依赖对市场涨跌的主观判断，而是根据客观市场参数（如股价、期权剩余时间、波动率、无风险利率）确定每日股票买卖数量。理论上，无论股价涨跌路径如何，期权复制操作最终均可实现期权的到期损益。期权损益期权复制策略损益期初股价：1元期初持股1，持

20、现金0期末股价：0.46元期末持股1，现金增值0.324期权费0.0154元，到期支付0.34，损益0.3241每股实现保值收益0.324认沽期权复制策略中信证券股权管理方案第27页，共40页。284、交易结构、交易结构信托计划优先级受益权委托人A类次级受益权（融资方）B类次级受益权（中信证券）募集资金信托份额融资方交易资金标的股票受托人n 产品采用信托计划“优先-次级”的收益结构，资金方认购优先级，融资方认购次级。n优先级资金规模即为融资需求，获得固定利息收益，到期优先分配本金和利息收益。nA类次级为“过桥”资金，主要用于完成大宗交易，可先由中信认购，再转让给融资方。A类次级收益为期权到期收

21、益。nB类次级由中信认购，主要为A类次级获得期权收益提供保障，期权复制策略的实际损益与期权损益之间的误差均由B类次级承担。中信证券股权管理方案第28页，共40页。295、产品示例（续）、产品示例（续）*注：财务安排费是投资者支付的期权费用。n融资需求标的股票为中国平安（601318），融资需求7000万，期限1年，融资利率年化9%，融资方承担的股价下跌损失不超过20%，融资方放弃股价上涨超过30%以上的收益。n信托结构受益份额认购主体认购资金规模期限收益优先级投资者（或中信自有资金）7000万1年固定收益，8%A类次级先由中信证券认购，再转让给融资方2000万1年l 若St0.8S0，0.8S

22、0N-融资本息及费用l 若0.8S0St1.3S0，StN 融资本息及费用l 若St1.3S0，1.3S0N-融资本息及费用B类次级中信证券1000万1年剩余信托计划财产Step 1：成立信托计划中信证券股权管理方案第29页，共40页。305、产品示例（续）、产品示例（续）n初始交易日为2010-12-13，信托计划通过大宗交易承接融资方的股票，成交价格为当日跌停价54.81（跌停价格为前一日收盘价的90%，2010-12-10日的收盘价为60.90）。n股票交易数量1642000股，成交金额54.811,642,000=89,998,020.00 ，融资方净得资金=成交金额 融资方购买A类次

23、级受益权所需资金=69,998,020.00元。n初始交易完成后，信托计划资产包括1,642,000股中国平安和10,001,980资金。期权类型期限初始定盘价行权价格认沽期权1年61.2248.98 (80%)认购期权1年61.2279.59(130%)表1：期权参数参数说明：l期权参数中的初始定盘价采用初始交易后首个交易日（2010-12-14）的标的证券全天成交均价计算；l行权价格相对初始定盘价的比率分别为80%、130%。l产品中的股价表现均以初始定盘价为基准进行计算。Step 2-3：大宗交易 及 A类次级受益权转让中信证券股权管理方案第30页，共40页。315、产品示例（续）、产品

24、示例（续）n 策略的历史回溯情况如下图所示（2010-12-14至2011-12-13）。n 产品存续期间，中国平安股价下跌40%，交易策略实现投资收益20.05%（已扣除交易费用），图3：持仓变化情况图4：策略实现收益情况Step 4：期间操作股票中信证券股权管理方案第31页，共40页。325、产品示例（续）、产品示例（续）n购回交易购回交易日2011-12-15，由于期末股价低于期初股价的80%，融资方无须回购股票偿还资金。信托计划已卖出所有股票，实现现金收入80,275,588.52 元（对应每股卖出价48.89），专户总现金价值90,327,912.52元。n收益分配优先级受益权期末价

25、值=70,000,000(1+8%)=64,200,000A类次级受益权期末价值=48.98*1,642,000 70000000*(1+0.09)-1145965=2,979,195.06元B类次级受益权期末价值=11,748,717.46元Step 5-6：购回交易及信托利益分配中信证券股权管理方案第32页，共40页。股权管理6号 股票溢价减持产品简介交易结构操作流程产品示例中信证券股权管理方案第33页，共40页。341、产品简介、产品简介n 什么是溢价减持方案股票溢价减持是对投资者的存量股份进行积极管理，按照特定交易策略到期实现股权增值收益。并且，若期末股价超过预定减持价格，将按照预定价

26、格减持，投资者可兑现上涨收益。投资者实际上卖出了价外认购期权，增值收益来源于权利金收入。n适用对象：持有流通股且持股比例不超过5%；认为所持股票估值合理，当前无变现需要，同时认为所持股票在未来一段期限内，难以达到目标价，且达到目标价时愿意按照目标价减持的客户；1溢价减持方案收益持股收益股价ST收益1.30结构化收益方案示意融资方卖出行权价格为1.30的认购期权中信证券股权管理方案第34页，共40页。351、产品简介（续）、产品简介（续）方案描述：客户期初持有1000万股标的股票，市价为15元，减持目标价为19.5元，每股增值收益为0.60元，时间为1年；期末情境分析：如果期末股价低于19.50

27、元，客户仍持有全部股票，并额外获得每股0.60元的增值收益，相当于额外获得4%的股权增值收益，降低了持股成本；如果期末股价高于或等于19.50元，客户实现以19.50元减持全部股票的目标，同时额外获得0.60元现金收入。中信证券股权管理方案第35页，共40页。362、交易结构、交易结构n采用信托 计划的“优先-劣后”收益结构，由投资者认购优先级，中信认购次级。n优先级资金占计划总规模的比例为90%，次级资金占计划总规模比例为10%，信托计划资金用于购买投资者的标的股票。n优先级受益权可由中信先行认购，完成大宗交易后，再由客户从中信受让优先级受益权。信托计划优先级受益权（客户认购）委托人次级受益

28、权（中信认购）募集资金信托受益权客户交易资金标的股票受托人 中信证券股权管理方案第36页，共40页。372、交易结构（续）、交易结构（续）*注：财务安排费是投资者支付的期权费用。信托计划结构受益份额认购主体认购资金规模期限收益优先级中信先认购，再转让给投资者90%2年 若期末股价小于等于减持价，则收回期初股票（或等值资金）；若期末股价高于减持价，则获得按照目标减持价格减持的现金收入次级中信认购10%2年信托计划的剩余财产中信证券股权管理方案第37页，共40页。383、操作流程、操作流程设立信托计划，中信自有资金认购优先和次级份额；客户扣除增值收益金额后，将剩余资金从中信证券受让优先级受益权；通

29、过大宗交易，信托计划向客户购买标的证券；期初流程期末流程股价大于目标价按照目标价的价格计算优先级期末利益，并向客户优先分配。按股票市价计算优先级期末利益若客户回购股票，则完成交易后，分配资金；若客户不回购，处置股票后分配资金。否是分配次级利益中信证券股权管理方案第38页，共40页。394、产品示例、产品示例客户期初持有客户期初持有1000万股标的股票，市价为万股标的股票，市价为15元，减持目标价为元，减持目标价为19.5元，每股增值收益为元，每股增值收益为0.60元，时间元，时间为为1年；年；设立集合资金信托，规模1.5亿，中信证券（子公司）认购优先和次级受益权；通过大宗交易，信托计划以跌停价从客户处买入1000万股标的证券，共计1.35亿；客户卖出股票获得资金中的1.29亿进入信托计划，剩余600万即为增值收益。期末（一年后），如果股价低于19.5元，以到期日均价计算优先级信托利益。若客户选择回购股票，则完成回购后分配资金；若客户不回购，则直接处置股票后，分配资金。如果股价高于19.5元，则减持所有股票，并按照19.5元/股价格计算客户优先级信托利益，分配资金。中信证券股权管理方案第39页，共40页。2022-8-16中信证券股权管理方案第40页，共40页。