华师大金融二专证券市场学第二章债券课件.ppt

1、第二章第二章 债券债券第一节 债券概念及基本要素u一、债券定义：债券是指政府及各类经济主体为筹措资金依法定程序向社会发行的，承诺在约定期限内按一定利率支付利息，到期还本的借款凭证。债券的定义中包含了以下四方面的要点：n 1发行人为借入资金的经济主体，且对发行人的身份限制较少；n 2投资人为出借资金的经济主体；n 3有期限，即发行人需定期付息，到期偿还本金（硬约束）；n 4债券反映了发行人与投资人之间的债券债务关系，债券是这一关系的法律凭证。u二、债券基本要素二、债券基本要素n 1.债券发行人：这一要素指明了该债券的债务主体。债券发行人：这一要素指明了该债券的债务主体。n 2.2.票面价格：又称

2、为债券的面值。指债券票面标明的货币价票面价格：又称为债券的面值。指债券票面标明的货币价值，是债券发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金值，是债券发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额。额。n 3.3.票面利率：债券票面利率也称票面利率：债券票面利率也称名义利率名义利率，是债券年利息与，是债券年利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。债券债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。债券票面票面利率利率大小取决于以下因素（大小取决于以下因素（隐含假定为平价发行隐含假定为平价发行）：）：l(1)(1)借贷资金市场利率水平；借贷资金市场利率水平；l(2)(2)债券发行人的资信水平；

3、债券发行人的资信水平；l(3)(3)债券期限长短；债券期限长短；l(4)(4)其他附加条款的影响。如附其他附加条款的影响。如附赎回条款赎回条款债券保护了发行者债券保护了发行者利益，对投资者不利，所以其票面利率只有定得高，才能吸利益，对投资者不利，所以其票面利率只有定得高，才能吸引投资者。相反，附引投资者。相反，附售回条款售回条款的债券不利于发行者，对投资的债券不利于发行者，对投资者有利，所以债券票面利率也相应定得低一些。者有利，所以债券票面利率也相应定得低一些。第一节 债券概念及基本要素u二、债券基本要素二、债券基本要素 n4.4.偿还期限：指债券发行之日起至偿还本金偿还期限：指债券发行之日起

4、至偿还本金之日止的时间。债券偿还期限的确定，主要之日止的时间。债券偿还期限的确定，主要取决于发行人筹集资金的用途与预期市场利取决于发行人筹集资金的用途与预期市场利率的变化情况。率的变化情况。n5.5.还本付息方式：利息的支付形式多样。有还本付息方式：利息的支付形式多样。有些分期支付，如按每年、每半年、每季度或些分期支付，如按每年、每半年、每季度或每月支付一次，有些则到期与本金一起支付。每月支付一次，有些则到期与本金一起支付。n6.6.其它条款。其它条款包括：赎回条款、售其它条款。其它条款包括：赎回条款、售回条款、可转换条款等。回条款、可转换条款等。第一节 债券概念及基本要素第二节 债券的收益与

5、风险 u一、债券的收益 债券收益的构成包括利息收入和价格变化收入（资本利得）两个部分。债券的性质特点决定了利息收入为债券收益的主要来源。n(一)影响债券投资收益的因素l1债券的票面利率 一般情况下，债券票面利率越高，债券收益也越高。反之，票面利率越低，债券收益越低。形成利率差别的主要原因是：期限、发行者的信用度和市场流动性等。第二节 债券的收益与风险u一、债券的收益n(一)影响债券投资收益的因素l2债券价格与面值的差额l平价债券、溢价债券与折价债券l3债券的还本期限 债券的还本期限越长，投资者面临债券价格波动的风险就越大，为了补偿投资者的风险，债券票面利息率应该定得高；反之，债券的还本期限短，

6、票面利息率则相应较低。l4市场供求、货币政策和财政政策 第二节 债券的收益与风险u一、债券的收益n(二)债券收益率计算u1.当期收益率当期收益率（债券每年支付的利息与其当前价格的比率）Yc=C/P 实例1：某债券息票率为8，面值为1,000美元，当前价格为800美元，每年付息1次。那么，该债券的当期收益率为多少？解析 Yc=C/P =(1,000 x8%)/800 =10%第二节 债券的收益与风险u一、债券的收益n(二)债券收益率计算u2.到期收益率到期收益率（在投资者持有债券到期的前提下，使债券各个现金流的净现值等于0的贴现率）P=TTMtTMTtyFVyC)1()1(1TTMTTMTMTM

7、yFVyCyCyC)1()1(.)1(12第二节 债券的收益与风险u2.到期收益率到期收益率 实例2：某债券息票率为5，面值为1,000美元，当前价格为946.93美元，离到期还有2年，每年付息1次。那么，该债券的到期收益率为多少？解析 =7.975%22)1(000,1)1(5015093.946TMTMTMyyyTMy第二节 债券的收益与风险u一、债券的收益n(二)债券收益率计算u3.赎回收益率赎回收益率（投资者从购买债券到该债券被发行人提前赎回这段时间内获得的内部收益率）P=TTCCTTCTCTCyPyCyCyC)1()1(.)1(12TTCCtTCTtyPyC)1()1(1第二节 债券

8、的收益与风险u3.赎回收益率赎回收益率 实例3：某债券息票率为10，面值为1,000美元，当前价格为800美元，离到期还有5年，每年付息1次。如果在第4年初，发行人以1,050美元的价格赎回该债券，那么，该债券的赎回收益率为多少？解析 =21.01%332)1(050,1)1(100)1(1001100800TCTCTCTCyyyyTCy第二节 债券的收益与风险u一、债券的收益n(二)债券收益率计算u4.售回收益率售回收益率（投资者从购买债券到该债券被投资者提前售回这段时间内获得的内部收益率）=TTPPTTPTPTPyPyCyCyCP)1()1(.)1(12TTPPtTPTtyPyC)1()1

9、(1第二节 债券的收益与风险u4.售回收益率售回收益率 实例4：某债券息票率为10，面值为1,000美元，离到期还有5年，每年付息1次。如果在第4年初，投资者以1,000美元的价格售回该债券，那么，该债券的当前价格为多少时，其售回收益率正好为20？解析 =789.35 332%)201(000,1%)201(100%)201(100%201100P332)1()1()1(1TPPTPTPTPyPyCyCyCP第二节 债券的收益与风险u一、债券的收益n(二)债券收益率计算u5.持有期收益率持有期收益率 10VVrNhphpNgrr1)1(NghpNNNNNrrrrrVCIVVCIVVCIVVV)

10、1(1)1).(1)(1(.2111220110第二节 债券的收益与风险u5.持有期收益率持有期收益率 实例5：王先生购买A公司债券1张（股票100股），并持有4年，每年的持有期收益率分别为20、30、50、90。请问王先生在这4年的持有期收益率和几何平均收益率分别为多少？解析：%45.301%)6.761(1)1(%6.761%)901%)(501%)(301%)(201(1)1)(1)(1)(1(4/14/14321hpghprrrrrrr第二节 债券的收益与风险u5.持有期收益率持有期收益率 实例6：李小姐3年前以10,300元购买了1张付息债券，每年付息1次，每次付息700元，李小姐刚

11、刚拿到第3次利息。该债券在李小姐购买1年之后的市场价为10,100元，2年之后的市场价为9,900元，目前的市场价为9,500元。假设李小姐可以将收到的利息立即按当时的市场价全部用于购买更多的债券。请问李小姐在这3年的持有期收益率为多少？解析一：%37.1310303.10495.10485.11900,9500,9700100,10900,9700300,10100,107001)1)(1)(1(321rrrrhp第二节 债券的收益与风险u5.持有期收益率持有期收益率 实例6：李小姐3年前以10,300元购买了1张付息债券，每年付息1次，每次付息700元，李小姐刚刚拿到第3次利息。该债券在李

12、小姐购买1年之后的市场价为10,100元，2年之后的市场价为9,900元，目前的市场价为9,500元。假设李小姐可以将收到的利息立即按当时的市场价全部用于购买更多的债券。请问李小姐在这3年的持有期收益率为多少？解析二：%38.13110300/12781.678,111/03VVrhp300,100V800,10100,107001V12781.678,11)500,9700()900,9700)100,107001(100,107001(3V6537.334,11)900,9700()100,107001(2V第二节 债券的收益与风险u二、债券的风险n（一）利率风险(interest/pri

13、ce risk)投资者的投资期限比购买的债券的剩余期限更短，需要提前将债券卖出所导致的风险(期限不匹配风险)。如：某人于1996年按面值购进三年期国库券10,000元，年利率10%，购进后一年，市场利率上升到12%。国库券到期值=10,000（1+10%3）=13,000（元），一年后国库券现值=13,000（1+12%）（1+12%）=10,364（元），10,000元以8的利率存入银行一年本利和10,000(1+8%）=10,800（元），损失=10,800-10,364=436（元），通常，债券期限越长，利率风险越大。第二节 债券的收益与风险u二、债券的风险n（二）购买力风险 购买力风险

14、是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。n（三）变现能力（流动性）风险 变现能力风险是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。如果投资者遇到一个更好的投资机会，他想出售现有债券，但短期内找不到愿意出合理价格的买主，要把价格降得很低或者很长时间才能找到买主，那么，他不是遭受损失，就是丧失新的投资机会。第二节 债券的收益与风险u二、债券的风险n（四）违约风险（债券评级）违约风险是指发行债券的公司不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来的损失。违约风险一般是由于发行债券的公司经营状况不佳或信誉不高带来的风险。n（五）再投资风险(reinvestment risk)购买短期债券，虽

15、然遭遇的利率风险小，但再投资风险大。例如，长期债券利率为14%，短期债券利率11%，为减少利率风险而购买短期债券。但在短期债券到期，收回现金时，如果利率降低到10%，就不容易找到高于10%的投资机会，还不如当时投资于长期债券，仍可以获得14%的收益。第三节 债券性质与特征u一、债券性质n(一)债券反映了债权债务法律关系n(二)债券是一种金融资产n(三)债券是一种独特的投融资工具u二、债券特征n(一)偿还性（期限性）n(二)流动性n(三)安全性（法律性）n(四)收益性 第四节 债券的分类u一、按发行主体的不同，债券可以分为政府债券，金融债券和公司债券。u二、按债券形态划分可以将债券分为:n实物债

16、券(是一种具有标准格式券面,不记名、不挂失、可上市流通的债券)n凭证式债券(bearer form,是指不印刷实物券，而用填制“债券收款凭证”的方式发行的集国债和储蓄的优点于一体债券)n记账式债券(registered form,是指没有实物形态仅在电脑账户中作记录的债券，又称无纸化债券)第四节 债券的分类u三、按偿还方式划分n到期偿还债券、期中偿还债券和展期偿还债券 n部分偿还债券和全额偿还债券n定时偿还债券和随时偿还债券n抽签偿还债券和买入注销债券u四、按利率在期限内变化特征划分n固定利率债券 n浮动利率债券（定期浮动）第四节 债券的分类u五.按利息支付方式划分n到期付息债券n附息债券n贴

17、现债券（零息债券）n单利债券（到期付息债券）n复利债券n累进利率债券（利率逐年递增）。第五节第五节 政府债券、金融债券及公司债券政府债券、金融债券及公司债券u一、政府债券一、政府债券n(一一)政府债券的定义政府债券的定义 政府债券是指政府为了筹措资金而向投资者出政府债券是指政府为了筹措资金而向投资者出具的，承诺在一定期限内还本付息的借款凭证。具的，承诺在一定期限内还本付息的借款凭证。政府债券定义的要点是：政府债券定义的要点是：l1.1.政府，包括中央政府和地方政府，是债券发行的政府，包括中央政府和地方政府，是债券发行的主体。由于由政府发行和担保，因而政府债券信用主体。由于由政府发行和担保，因而

18、政府债券信用度高，不存在违约风险。度高，不存在违约风险。l2.2.政府发行债券期限灵活多样。政府发行债券期限灵活多样。l3.3.由于政府发行信用等级最高，因而票面利率低于由于政府发行信用等级最高，因而票面利率低于一般债券。一般债券。第五节 政府债券、金融债券及公司债券u一、政府债券一、政府债券n(二二)政府债券的特点政府债券的特点l流动性高流动性高l安全性高（违约风险低）安全性高（违约风险低）l收益稳定收益稳定l免税待遇（财政部债券与市政债券、中国国债）免税待遇（财政部债券与市政债券、中国国债）n（三）（三）政府债券分类政府债券分类 p1.1.按偿还期限划分，国债可分为短期国债、中期国按偿还期

19、限划分，国债可分为短期国债、中期国债、长期国债。债、长期国债。p2.2.按流通与否分，可分为流通国债和非流通国债。按流通与否分，可分为流通国债和非流通国债。第五节第五节 政府债券、金融债券及公司债券政府债券、金融债券及公司债券u一、政府债券一、政府债券n(三三)政府债券分类政府债券分类p3.3.按资金用途划分，可以将国债分为赤字国债、建设国债、按资金用途划分，可以将国债分为赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债。战争国债和特种国债。l赤字国债用于弥补政府财政预算赤字。发行赤字国债既可以赤字国债用于弥补政府财政预算赤字。发行赤字国债既可以满足弥补财政预算赤字的需要，又不会带来通货膨胀的隐患，满足

20、弥补财政预算赤字的需要，又不会带来通货膨胀的隐患，因此是一种弥补财政预算赤字的较好选择。当所发行的国债因此是一种弥补财政预算赤字的较好选择。当所发行的国债被央行购买时，其效果与向央行借款一样。被央行购买时，其效果与向央行借款一样。l建设国债用于为国家重点项目、基础设施建设融通资金。建设国债用于为国家重点项目、基础设施建设融通资金。l战争国债用于弥补战争费用。战争国债用于弥补战争费用。l特种国债用于实施某种特殊政策，如宏观调控。特种国债用于实施某种特殊政策，如宏观调控。第五节 政府债券、金融债券及公司债券u一、政府债券一、政府债券n（三）（三）政府债券分类政府债券分类p4 4按资金用途划分，可分

21、为一般债券与专项债券。按资金用途划分，可分为一般债券与专项债券。地方政府债券地方政府债券(municipal bonds)(municipal bonds)按资金用按资金用途和偿还资金来分，可以分为一般债券和专项债券。途和偿还资金来分，可以分为一般债券和专项债券。与国债相似，地方政府债券可用于调节地方财政收与国债相似，地方政府债券可用于调节地方财政收支平衡，以及支持地方基础设施建设。支平衡，以及支持地方基础设施建设。l一般债券是指地方政府为解决临时性资金周转的问一般债券是指地方政府为解决临时性资金周转的问题而发行的债券，又称为普通债券题而发行的债券，又称为普通债券(general(genera

22、l obligation bonds)obligation bonds)。这种债券一般以地方政府财。这种债券一般以地方政府财政收入作为偿还的担保。政收入作为偿还的担保。l专项债券是为了某一特定的项目建设筹集资金而发专项债券是为了某一特定的项目建设筹集资金而发行的债券，又称为收益债券行的债券，又称为收益债券(revenue bonds)(revenue bonds)，它多以建设项目未来的现金流入作为偿还担保。它多以建设项目未来的现金流入作为偿还担保。第五节 政府债券、金融债券及公司债券u二、金融债券二、金融债券n(一一)金融债券定义金融债券定义 金融债券是有价证券的一种，它是指银行及非银行金融金

23、融债券是有价证券的一种，它是指银行及非银行金融机构为筹集资金而向投资者发行的债务凭证。机构为筹集资金而向投资者发行的债务凭证。在我国，发行在我国，发行金融债券一般均用于发放特种贷款，金融债券一般均用于发放特种贷款，n(二二)金融债券特征金融债券特征l1 1专用性：发行金融债券筹集的资金，一般情况下是专款专用性：发行金融债券筹集的资金，一般情况下是专款专用，用于定向的特别贷款。而通过吸收存款所得的资金，专用，用于定向的特别贷款。而通过吸收存款所得的资金，通常用于一般性贷款。通常用于一般性贷款。l2 2集中性：在筹资权利方面，发行金融债券是集中的、间集中性：在筹资权利方面，发行金融债券是集中的、间

24、断性的，而且有一定的规模限制。而吸收存款对于金融机构断性的，而且有一定的规模限制。而吸收存款对于金融机构来说，是经常的、连续的业务，而且无限额。来说，是经常的、连续的业务，而且无限额。l3 3高利性：在筹资成本方面，金融债券一般利率较高。高利性：在筹资成本方面，金融债券一般利率较高。第五节 政府债券、金融债券及公司债券u二、金融债券二、金融债券n(三三)金融债券功能金融债券功能l1.1.优化资产负债结构和解决存贷资金期限不匹配的矛盾优化资产负债结构和解决存贷资金期限不匹配的矛盾l2.2.筹集长期资金，保证资金使用稳定性筹集长期资金，保证资金使用稳定性n(四四)金融债券的类型金融债券的类型p1

25、1根据利息的支付方式，金融债券可分为附息金融债券和根据利息的支付方式，金融债券可分为附息金融债券和贴现全融债券。贴现全融债券。p2 2根据发行条件，金融债券可分为普通金融债券和累进利根据发行条件，金融债券可分为普通金融债券和累进利息金融债券（利率逐年递增）。息金融债券（利率逐年递增）。p3.3.商业银行次级债券商业银行次级债券 次级债券是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序次级债券是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后，先于商业银行股权资本且列于商业银行其他负债之后，先于商业银行股权资本且期限期限在在5 5年年(包括包括5 5年年)以上以上的债券的债券。第五节 政府

26、债券、金融债券及公司债券u二、金融债券二、金融债券n(四四)金融债券的类型金融债券的类型p3.3.商业银行次级债券商业银行次级债券l次级债务不用于弥补银行日常经营损失次级债务不用于弥补银行日常经营损失 。l次级债务计入资本的条件是次级债务计入资本的条件是:不得由银行或第三方提供担保不得由银行或第三方提供担保，并且不得超过商业银行核心资本的并且不得超过商业银行核心资本的 50%50%。l商业银行应在次级定期债务到期前的商业银行应在次级定期债务到期前的5 5年内年内,按以下比例折按以下比例折算计入资产负债表中的算计入资产负债表中的“次级定期债务次级定期债务”项项:剩余期限剩余期限在在 4 4 年年

27、(含含 4 4 年年)以上的以上的,以以 100%100%计计;剩余期限在剩余期限在 3-43-4年的年的，以以 80%80%计计;剩余期限在剩余期限在 2-3 2-3 年的年的,以以 60%60%计计;剩余期限在剩余期限在 1-2 1-2 年的年的,以以 40%40%计计;剩余期限在剩余期限在 1 1 年以内的年以内的,以以 20%20%计。计。l次级债务属于债权融资。次级债务属于债权融资。它它不是通过证券市场来公开融资不是通过证券市场来公开融资,而是向机构投资者定向募集资金而是向机构投资者定向募集资金,从而补充银行的资本金。从而补充银行的资本金。对于银行来说对于银行来说,通过次级债融资必须

28、要考虑还本付息的压通过次级债融资必须要考虑还本付息的压力力,以增强自身的盈利能力。以增强自身的盈利能力。第五节 政府债券、金融债券及公司债券u三、公司债券三、公司债券n(一一)公司债券定义公司债券定义 公司债券是指公司依照法定程序发行的，约定公司债券是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券的发行在一定期限还本付息的有价证券。公司债券的发行主体是股份公司，但也可以是非股份公司的企业发主体是股份公司，但也可以是非股份公司的企业发行债券，所以，一般归类时，公司债券和企业发行行债券，所以，一般归类时，公司债券和企业发行的债券为公司（企业）债券。的债券为公司（企业）债券。n

29、(二二)公司债券特征公司债券特征p1 1契约性。公司债券代表一种债权债务的责任契契约性。公司债券代表一种债权债务的责任契约关系。约关系。p2 2优先性。债券持有者有权按期取得利息，且利优先性。债券持有者有权按期取得利息，且利息分配顺序优于股东。公司破产清理资产时，债券息分配顺序优于股东。公司破产清理资产时，债券持有者也优先于股东收回本金。持有者也优先于股东收回本金。第五节 政府债券、金融债券及公司债券u三、公司债券三、公司债券n(二二)公司债券特征公司债券特征p3 3风险性。公司债券与政府债券或金融债券比较，风险较风险性。公司债券与政府债券或金融债券比较，风险较大。所以公司债券的票面利率高于其

30、它债券。大。所以公司债券的票面利率高于其它债券。p4 4通知偿还性。一部分公司债券附有通知偿还的规定，即通知偿还性。一部分公司债券附有通知偿还的规定，即债券发行人具有选择在债券到期之前偿还本金的权利债券发行人具有选择在债券到期之前偿还本金的权利(callable)(callable)。p5 5选择性。附有选择条款的债权主要有三类：选择性。附有选择条款的债权主要有三类：l一 是 允 许 其 持 有 者 在 一 定 条 件 下 转 换 成 股 票 的 债 权一 是 允 许 其 持 有 者 在 一 定 条 件 下 转 换 成 股 票 的 债 权(convertible)(convertible)。l

31、二是允许其持有者在市场利率变动对其不利，要求公司按面二是允许其持有者在市场利率变动对其不利，要求公司按面值或事先约定的价格买回债券值或事先约定的价格买回债券(putable(putable)。l三是允许债券发行人在市场利率变化对其不利，有权赎回已三是允许债券发行人在市场利率变化对其不利，有权赎回已发行债券，以便以更低的票面利率发行债券发行债券，以便以更低的票面利率发行债券(callable)(callable)。第五节 政府债券、金融债券及公司债券u三、公司债券三、公司债券n(三三)公司债券类型公司债券类型l1.1.信用公司债：信用公司债信用公司债：信用公司债(debenture bonds,

32、(debenture bonds,debentures,general obligations,unsecured debentures,general obligations,unsecured credit,subordinated debentures&credit,subordinated debentures&unsubordinated debentures)unsubordinated debentures)是一种不以公司任是一种不以公司任何何特定特定资产作担保而发行的债券，资产作担保而发行的债券，l2.2.不动产抵押公司债：不动产抵押公司债是以公司不动产抵押公司债：不动产抵押公

33、司债是以公司的不动产（如房屋、土地等）作抵押而发行的债券的不动产（如房屋、土地等）作抵押而发行的债券(mortgage bonds:first mortgage bonds&(mortgage bonds:first mortgage bonds&second or junior mortgage bonds;equipment second or junior mortgage bonds;equipment obligations or equipment trust certificates)obligations or equipment trust certificates)第五节

34、政府债券、金融债券及公司债券u三、公司债券三、公司债券n(三三)公司债券类型公司债券类型l3.3.担保公司债：担保公司债是公司发行的由第三者担保公司债：担保公司债是公司发行的由第三者作为还本付息担保人的债券作为还本付息担保人的债券(guaranteed bonds)(guaranteed bonds)。l4.4.参与公司债：参与公司债是指其债券持有者除了参与公司债：参与公司债是指其债券持有者除了可以得到事先规定的利息外，还可以在一定程度上可以得到事先规定的利息外，还可以在一定程度上参与公司盈利分红的债券参与公司盈利分红的债券(participating(participating bonds)

35、bonds)。l5.5.附新股认购权的公司债（可分离交易债券，分离附新股认购权的公司债（可分离交易债券，分离债，债，warrant warrant）。）。l6.6.可转换公司债。可转换公司债。(convertible bonds)(convertible bonds)l7.7.收益公司债：其利息只在公司有盈利时才支付，收益公司债：其利息只在公司有盈利时才支付，未付利息可以累加，待公司收益改善后再补发未付利息可以累加，待公司收益改善后再补发(income bonds,cumulative restriction,(income bonds,cumulative restriction,prefe

36、rred stock)preferred stock)第五节 政府债券、金融债券及公司债券u三、公司债券三、公司债券n(三三)公司债券类型公司债券类型l8.Collateral trust bonds are backed by 8.Collateral trust bonds are backed by other securities that are usually held by other securities that are usually held by the trustee.A common situation of this sort the trustee.A comm

37、on situation of this sort arises when the securities of a subsidiary arises when the securities of a subsidiary firm are pledged as collateral by the parent firm are pledged as collateral by the parent firm.firm.l9.Asset-backed securities(ABS)are debt 9.Asset-backed securities(ABS)are debt obligatio

38、ns such as credit card revolving obligations such as credit card revolving loans,automobile loans,student loans,and loans,automobile loans,student loans,and equipment loans that are pooled to serve as equipment loans that are pooled to serve as collateral backing the securities.collateral backing th

39、e securities.第六节 国际债券u一、国际债券定义 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券（市场参与者来自多个国家或地区）。u二、国际债券特征n 1.资金来源广泛性n 2.计价货币通用性n 3.汇率变化风险性n 4.发行规模巨额性 第六节 国际债券u三、国际债券功能 n 1.政府发行国际债券可以调整国际收支逆差 n 2.为国际投资者提供资信度高、收益率稳定、流动性强的投资品种u四.国际债券种类依发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。n(一)外国债券 外国债券是一国政府、金融机构、

40、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计值的（当地居民可以购买的）债券。第六节 国际债券u四.国际债券种类n(二)欧洲债券 欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业及国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的（仅供发行地以外居民购买的）债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券，欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。第六节 国际债券u四.国际债券种类n(二)欧洲债券 欧洲债券产生于1960年代，是随着欧洲货币市场的形成而兴起的一种国际债券。1960年代以后，由于美国资金不断外流，美国政府被迫采取一系列限制性措施。1963年7月，

41、美国政府开始征收“利息平衡税”，规定美国居民购买外国在美发行的证券，所得利息一律要付税；1965年，美国政府又颁布条例，要求银行和其他金融机构限制对国外惜款人的贷款数额。这两项措施使外国借款者很难在美国发行美元债券或获得美元贷款。另一方面，在1960年代，许多国家有大量盈余美元，需要投入借贷市场获取利息，于是一些欧洲国家开始在美国境外发行美元债券，这就是欧洲债券的由来。第六节 国际债券u四、国际债券种类n(二)欧洲债券 欧洲债券最初主要以美元为计值货币，发行地以欧洲为主。1970年代后，随着美元汇率波动幅度增大，以德国马克、瑞士法郎和日元为计值货币的欧洲债券的比重逐渐增加。同时，发行地开始突破

42、欧洲地域限制，在亚太、北美以及拉丁美洲等地发行的欧洲债券日渐增多。欧洲债券自产生以来，发展十分迅速，在国际债券市场上，欧洲债券所占比重远远超过了外国债券。第六节 国际债券u四、国际债券种类n(二)欧洲债券 欧洲债券之所以对投资者和发行者有如此巨大的魅力，主要有以下几方而原因：l第一，欧洲债券市场是一个完全自由的市场，债券发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币。l第二，发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。l第三，欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低。l第四，欧洲债券的利息收入通常可以免交所得税(bearer form)。l第五，欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要(bearer form)。l第六，欧洲债券安全性和收益率高。