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1、第七章第七章 长期决策原理长期决策原理第一节第一节 长期投资概述长期投资概述 投资投资是指企业投入财力是指企业投入财力,以期望在未来以期望在未来获得收益的一种行为。获得收益的一种行为。投资的意义：投资的意义：（一）投资是企业（一）投资是企业开展开展生产经营活动获取收益的基础；生产经营活动获取收益的基础；（二）投资是企业（二）投资是企业扩大扩大生产经营规模的手段；生产经营规模的手段；（三）投资是企业（三）投资是企业降低降低风险的方法。风险的方法。一、投资的目的一、投资的目的二、投资的种类二、投资的种类投资的种类按性质按性质不同分类不同分类按回收期按回收期不同分类不同分类按方向不按方向不同分类同分

2、类1.1.直接投资。直接投资。是指投放于流动资产、固定资产、是指投放于流动资产、固定资产、无形资产上的投资无形资产上的投资,以获取营业利润。以获取营业利润。2.2.间接投资。间接投资。是指购买股票、债券等各种有价是指购买股票、债券等各种有价证券的投资。以获取股利、利息收入。证券的投资。以获取股利、利息收入。1.1.短期投资：短期投资：是指能在一年内变现的投资。是指能在一年内变现的投资。2.2.长期投资：长期投资：是指一年以上才能收回的投资。是指一年以上才能收回的投资。1.1.对内投资：对内投资：是指企业将资金投放在内部，用是指企业将资金投放在内部，用于购置各种生产经营所用资产的投资。于购置各种

3、生产经营所用资产的投资。2.2.对外投资：对外投资：是指企业以购买股票、债券等有是指企业以购买股票、债券等有价证券方式向其他企业的投资。价证券方式向其他企业的投资。三、企业投资管理的基本原则三、企业投资管理的基本原则 1 1、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。2 2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析。项目的可行性分析。3 3、及时足额地筹措资金，保证投资项目的资、及时足额地筹措资金，保证投资项目的资金供应。金供应。4 4、认真分析收益和风险的关系，适当控制企、认真分析收益和风险的关系，适当控制企业

4、的投资风险。业的投资风险。第二节第二节 投资现金流量的分析投资现金流量的分析 一、现金流量的概念一、现金流量的概念 p222p222 现金流量现金流量是指某个项目在整个是指某个项目在整个投资周期投资周期内发生的现金内发生的现金流入和流出的数额。流入和流出的数额。1 1、现金流入量：、现金流入量：是指投资项目实施后在整个投资周期内收是指投资项目实施后在整个投资周期内收回现金的数额。回现金的数额。2 2、现金流出量：、现金流出量：是指投资项目实施后在整个投资周期内付是指投资项目实施后在整个投资周期内付出现金的数额，即出现金的数额，即投资额投资额。3 3、现金净流量：、现金净流量：是指一定期间现金流

5、入量与现金流出量的是指一定期间现金流入量与现金流出量的差额，即差额，即投资回报额，投资回报额，也称也称未来投资报酬未来投资报酬。二、投资项目现金流量的构成二、投资项目现金流量的构成1 1、初始的现金流量、初始的现金流量。开始投资时发生的现。开始投资时发生的现金流量。包括：金流量。包括：（1 1）固定资产上的投资）固定资产上的投资(设备购置费用）设备购置费用）（2 2）流动资产上的投资（营运资金的垫支）流动资产上的投资（营运资金的垫支）（3 3）其他费用（前期费用，不可预见费用）其他费用（前期费用，不可预见费用）（4 4）原有固定资产的变价收入。）原有固定资产的变价收入。2 2、营业现金流量、营

6、业现金流量。投资项目投入使用后，。投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营带来的现在其寿命周期内由于生产经营带来的现金流入和流出。金流入和流出。每年营业净现金流量每年营业净现金流量 =每年营业收入每年营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税 =净利净利+折旧折旧3 3、终结的现金流量、终结的现金流量。投资项目完结时所发。投资项目完结时所发生的现金流量。包括：生的现金流量。包括：（1 1）固定资产的残值收入；）固定资产的残值收入；（2 2）垫支在流动资产上的资金收回；）垫支在流动资产上的资金收回；（3 3）停止使用的土地的变价收入等。）停止使用的土地的变价收入等。三、现金流量的计算三、现金

7、流量的计算 （一）初始现金流量的预测（一）初始现金流量的预测 p223 p223 例例7-17-1 （二）全部现金流量的计算（二）全部现金流量的计算 p224 p224 例例7-3 7-3 表表7-17-1、表、表7-27-2 甲方案甲方案 乙方案乙方案四、投资决策中使用现金流量的原因四、投资决策中使用现金流量的原因 p225p225 在投资决策中，按照在投资决策中，按照收付实现制收付实现制原则原则计算现金流量，以此来评价投资项目的经济计算现金流量，以此来评价投资项目的经济效益。其作用：效益。其作用：1.1.运用现金流量有利于在投资决策中考虑资运用现金流量有利于在投资决策中考虑资金时间价值；金

8、时间价值；(初始、营业、终结）初始、营业、终结）2.2.运用现金流量能客观地反映投资项目的经运用现金流量能客观地反映投资项目的经济效益；济效益；（客观，利润涉及会计政策的选择）（客观，利润涉及会计政策的选择）3.3.在投资决策中现金流动状况比盈亏状况更在投资决策中现金流动状况比盈亏状况更重要。重要。折现折现现金流量指标：现金流量指标：是指在计算投资项目现金流量时，将是指在计算投资项目现金流量时，将投资额和投资回收额按照一定的贴现率换算成现值，并对投资额和投资回收额按照一定的贴现率换算成现值，并对现值进行比较作出投资决策的方法。现值进行比较作出投资决策的方法。贴现法包括：贴现法包括：一、净现值法

9、一、净现值法 二、现值指数法二、现值指数法 三、内含报酬率法三、内含报酬率法第三节第三节 折现现金流量方法折现现金流量方法一、一、净现值净现值：1 1、概念：、概念：指特定项目未来现金流入量的现值与现金流出量指特定项目未来现金流入量的现值与现金流出量的现值的差额。的现值的差额。2 2、计算公式：、计算公式：净现值现金流入总现值现金流出总现值净现值现金流入总现值现金流出总现值3 3、计算步骤、计算步骤.（1 1）预测投资项目每年的现金净流量预测投资项目每年的现金净流量（2 2）将每年的现金净流量折算成现值将每年的现金净流量折算成现值（3 3）将投资额折算成现值将投资额折算成现值（4 4）计算出净

10、现值计算出净现值 注意：计算净现值时所采用的贴现率一般采用注意：计算净现值时所采用的贴现率一般采用 资金成本率资金成本率 期望报酬率期望报酬率4.4.净现值决策的标准净现值决策的标准投资项目投资项目 净现值净现值决策决策单一投资项目单一投资项目 正值正值该项目可采纳该项目可采纳负值负值该项目不可采纳该项目不可采纳多个投资项目多个投资项目 净现值越大净现值越大投资报酬越大投资报酬越大如果初始投资额如果初始投资额相同，则采用净相同，则采用净现值最大的项目。现值最大的项目。龙江公司有龙江公司有A A、B B、C C三个投资项目：三个投资项目：A A投资项目初始一次投资投资项目初始一次投资100010

11、00万；万；B B投资项目初始一次投资投资项目初始一次投资12001200万；万；C C投资项目初始投资投资项目初始投资900900万，一年后追加投资万，一年后追加投资300300万。万。第一年至第四年的现金净流量：第一年至第四年的现金净流量：A A投资项目分别为投资项目分别为200200万、万、360360万、万、420420万、万、250250万；万；B B投资项目分别为投资项目分别为360360万、万、480480万、万、500500万、万、400400万；万；C C投资投资项目每年均为投资投资项目每年均为405405万。万。贴现率（资金成本率）均为贴现率（资金成本率）均为10%10%，

12、要求：计算各投资项目的净现值。要求：计算各投资项目的净现值。5.5.净现值法举例净现值法举例 5.5.净现值举例（计算）净现值举例（计算）复利和年金现值系数复利和年金现值系数年份年份复利现值系数复利现值系数（10%10%）年金现值系数年金现值系数（10%10%）第一年第一年0.9091 0.9091 第二年第二年0.8264 0.8264 第三年第三年0.7513 0.7513 第四年第四年0.6830 0.6830 3.16993.1699净现值计算过程净现值计算过程 A A投资项目未来报酬的总现值投资项目未来报酬的总现值2002000.90910.90913603600.82640.826

13、44204200.75130.75132502500.6830.683965.62965.62万元万元 A A投资项目净现值投资项目净现值965.62965.621000100034.3834.38万元万元 B B投资项目未来报酬的总现值投资项目未来报酬的总现值3603600.90910.90914804800.82640.82645005000.75130.75134004000.6830.6831372.801372.80万元万元 B B投资项目净现值投资项目净现值1372.801372.8012001200172.80172.80万元万元 C C投资项目未来报酬的总现值投资项目未来报酬的

14、总现值4054053.16993.16991283.811283.81万元万元 C C投资项目投资额现值投资项目投资额现值9009003003000.90910.90911172.731172.73万元万元 C C投资项目净现值投资项目净现值1283.811283.811172.731172.73111.08111.08万元万元 结果：结果：A A投资项目的投资项目的净现值为负值净现值为负值，应予以，应予以否决否决；B B、C C投资项目的净现值均为投资项目的净现值均为正值正值，而，而B B投资项目投资项目的净现值的净现值大于大于C C投资项投资项目目，因此应，因此应选择选择B B投资项目投资

15、项目。又例又例7-47-4：教材：教材 P227P227 甲方案的净现值甲方案的净现值 乙方案的净现值乙方案的净现值6 6、净现值（、净现值（NPVNPV）与贴现率）与贴现率k k的关系：的关系：（1 1）NPVNPV与与贴现率贴现率k k成反比；成反比；（2 2）净现值曲线与）净现值曲线与贴现率贴现率k k轴有一交点。轴有一交点。N P V 0 k 7、净现值法评价方案的优缺点净现值法评价方案的优缺点 优点：优点：考虑了资金时间价值，能够反映出各种投资考虑了资金时间价值，能够反映出各种投资方案的净现值。方案的净现值。缺点：缺点：1 1、不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际、不能揭示各个投资

16、方案本身可能达到的实际报酬率是多少。报酬率是多少。2 2、贴现率的确定比较困难。、贴现率的确定比较困难。3 3、不同规模的独立投资项目，净现值不同，不、不同规模的独立投资项目，净现值不同，不便于排序。便于排序。1 1、概念：、概念：是指投资项目未来报酬的总现是指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额现值的比值。值与初始投资额现值的比值。现值指数法现值指数法是指运用现值指数来反映投是指运用现值指数来反映投资的报酬水平，并据以进行决策的方法。资的报酬水平，并据以进行决策的方法。二、现值指数法（获利指数法）二、现值指数法（获利指数法）2.2.现值指数的计算步骤现值指数的计算步骤（1 1）预测投资项目每

17、年投资回报的现金净流量；）预测投资项目每年投资回报的现金净流量；（2 2）将每年投资回报的现金净流量折算成现值；）将每年投资回报的现金净流量折算成现值；（3 3）将投资额折算成现值；）将投资额折算成现值；（4 4）求出现值指数。）求出现值指数。投资的现值未来回报的总现值现值指数3.3.现值指数法决策的标准现值指数法决策的标准投资项目 现值指数现值指数决策决策单一投单一投资项目资项目 =1 1该项投资可以获取预期投该项投资可以获取预期投资报酬水平。资报酬水平。（该项目可采纳）（该项目可采纳）=企业资金成本或预企业资金成本或预期投资报酬率期投资报酬率 该项目可采纳该项目可采纳 企业资金成本或预企业

18、资金成本或预期投资报酬率期投资报酬率该项目不应采纳该项目不应采纳多个投多个投资项目资项目 超过超过企业资金成本或预企业资金成本或预期投资报酬率期投资报酬率采纳超过最多采纳超过最多的投资项目的投资项目 5 5、内含报酬率法评价投资方案的优缺点、内含报酬率法评价投资方案的优缺点 优点优点：揭示了投资项目本身的报酬率，判：揭示了投资项目本身的报酬率，判断方案比较比较准确。断方案比较比较准确。缺点缺点：计算比较复杂。：计算比较复杂。NPVNPV、IRRIRR和和PIPI的比较总结的比较总结共同点：共同点：都考虑了资币的时间价值；都考虑了资币的时间价值；都考虑了投资项目的全部现金流量；都考虑了投资项目的

19、全部现金流量；对单个项目，它们都给出相同的评价结论。对单个项目，它们都给出相同的评价结论。不同点：不同点：理论上，净现值是最好的评价方法，它有助于选出企业理论上，净现值是最好的评价方法，它有助于选出企业价值最大的项目；价值最大的项目；PIPI的优点在于资金受到限制时，能进行优先排序的优点在于资金受到限制时，能进行优先排序IRRIRR只适用于单个项目的评价，对于互相排斥的项目，应只适用于单个项目的评价，对于互相排斥的项目，应采用增量分析的方法。采用增量分析的方法。非贴现现金流量指标：非贴现现金流量指标：是指在计算投资项目是指在计算投资项目现金流量时，不考虑资金时间价值的方法。现金流量时，不考虑资

20、金时间价值的方法。非贴现指标主要非贴现指标主要包括：包括：一、投资回收期一、投资回收期 二、平均报酬率二、平均报酬率第四节第四节 非折现现金流量方法非折现现金流量方法一、投资回收期法：一、投资回收期法：是指根据投资项目收回初始投是指根据投资项目收回初始投资所需要的时间长短来进行决策的方法。资所需要的时间长短来进行决策的方法。投资回收期越短，投资者所承担的风险就越小，投资回收期越短，投资者所承担的风险就越小，因此，投资决策应选择投资回收期短的投资项目。因此，投资决策应选择投资回收期短的投资项目。计算公式：计算公式：(在每年现金净流量在每年现金净流量相等相等时）时）每年现金净流量原始投资额投资回收

21、期 例：例：例例1 1，某企业将某企业将100100万元资金进行固定资产投资，万元资金进行固定资产投资，有效使用期限有效使用期限5 5年，无残值。现有两个方案可供选择：年，无残值。现有两个方案可供选择：年份年份A A方案方案B B方案方案年净利润年净利润折旧折旧现现 金金净流量净流量年净利润年净利润折旧折旧现现 金金净流量净流量1 11818202038382828202048482 21818202038382323202043433 31818202038381818202038384 41818202038381313202033335 51818202038388 820202828合

22、计合计90901001001901909090100100190190 （一）投资回收期法（一）投资回收期法(举例）举例）年38100投资回收期63.2 A A方案每年现金净流量方案每年现金净流量相等相等，则，则 B B方案每年现金净流量方案每年现金净流量不等不等，则，则2.24年38923843-48-100投资回收期2例例:P231:P231 例例7-77-7 (二）投资回收期法的优缺点二）投资回收期法的优缺点 优点：优点：1 1、概念容易理解，计算简单；、概念容易理解，计算简单；2 2、考虑现金的快速回收，一定程度上考虑、考虑现金的快速回收，一定程度上考虑了风险状况。了风险状况。缺点：缺

23、点：1 1、没有考虑资金时间价值、没有考虑资金时间价值 2 2、没有考虑回收期满后的现金流量状况。、没有考虑回收期满后的现金流量状况。例例7-87-8：教材：教材P232 P232 表表7-67-6 A A、B B方案的回收期都是两年，如果用回收方案的回收期都是两年，如果用回收期法进行评价，就无法判断其优劣。期法进行评价，就无法判断其优劣。（三）折现回收期（三）折现回收期 投资回收期法也可以在考虑货币时投资回收期法也可以在考虑货币时间价值情况下也运用。间价值情况下也运用。p232 p232 例例7-9 7-9 折现回收期折现回收期=4+493/1863=4.26=4+493/1863=4.26

24、二、平均报酬率法：二、平均报酬率法：是指通过计算投资项是指通过计算投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率的高低来目寿命周期内平均的年投资报酬率的高低来进行决策的方法。平均报酬率越高，表明投进行决策的方法。平均报酬率越高，表明投资的获利能力越强。资的获利能力越强。计算公式：计算公式：原始投资额年平均现金净流量平均报酬率（一）平均报酬率法（举例）（一）平均报酬率法（举例）例例.龙江有限责任公司龙江有限责任公司A A投资项目预计现金投资项目预计现金流出量为流出量为10001000万元，预计现金净流量第一年万元，预计现金净流量第一年为为300300万元，第二年为万元，第二年为350350万元，第三年为万

25、元，第三年为400400万元，第四年为万元，第四年为150150万元，万元，计算其平均报酬率：计算其平均报酬率：30%100%1000300平均报酬率300万元4015030035040年平均现金净流量p232 p232 例例7-107-10 甲方案和乙方案的平均报酬率计算甲方案和乙方案的平均报酬率计算 （二）平均报酬率法的优缺点（二）平均报酬率法的优缺点：优点优点：简明、易算、易懂。：简明、易算、易懂。缺点缺点：没有考虑资金的时间价值，第一年：没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看的现金流量与最后一年的现金流量被看成具有相同的价值。成具有相同的价值。投资决策指标（示

26、例）投资决策指标（示例）l 某投资项目初始投资为某投资项目初始投资为350350万元，第一万元，第一年经营现金流量为年经营现金流量为5050万元，第二年至第五年万元，第二年至第五年经营现金流量为经营现金流量为100100万元。项目寿命期为万元。项目寿命期为5 5年年，固定资产残值为，固定资产残值为5050万元。假定贴现率为万元。假定贴现率为1010，求，求NPVNPV和和IRRIRR，并对此项目取舍作出决策，并对此项目取舍作出决策。1 0 0 5 0 0 5 0 1 2 3 4 5 3 5 0投资决策指标（示例）投资决策指标（示例）NPVP FP AP FP FrNPVP FP AP FP F

27、5010%,110010%,410%,15010%,5350500 9091100316990 9091500 620935014 6912%5012%,110012%,412%,15012%,53505008929100(,)(,)(,)(,).:(,)(,)(,)(,).时3037308929500567435057810%14 6914 695782%1144%010%,.,.IRRNPVIRR项目可行练习练习1 1 某企业计划投资开发某企业计划投资开发A A项目，初始投资额项目，初始投资额150150万，经营期万，经营期5 5年，期满后无残值。年，期满后无残值。A A项目投项目投产后，

28、预计年产销量产后，预计年产销量10 00010 000件，单位售价件，单位售价8080元，元，单位经营成本单位经营成本2020元，按直线法计提折旧，所得元，按直线法计提折旧，所得税税率税税率25%25%，假设贴现率为，假设贴现率为10%10%，要求：，要求：1 1、计算静态的投资回收期、计算静态的投资回收期 2 2、计算净现值、计算净现值 3 3、计算现值指数、计算现值指数 4 4、计算该项目内部报酬率。、计算该项目内部报酬率。答案：答案：1 1、投资回收期、投资回收期 每年净利每年净利=（1 1（80-2080-20）-150/5-150/5（1-25%1-25%）=22.5=22.5 年现

29、金净流量年现金净流量=22.5+30=52.5=22.5+30=52.5 回收期回收期=150/52.5=2.86=150/52.5=2.862 2、净现值、净现值=52.5=52.5(P/A 10%5)-150=49(P/A 10%5)-150=493 3、现值指数、现值指数=52.552.5(P/A 10%5)/150=1.33(P/A 10%5)/150=1.334 4、内含报酬率、内含报酬率=22.22%=22.22%作业作业 P238 P238 练习题练习题1/21/2 案例题案例题第八章第八章 投资决策指标的应用投资决策指标的应用 一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策 固定资产

30、更新固定资产更新是指对技术上或经济上不宜继续使用是指对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。原有设备进行局部改造。固定资产更新决策主要研究两个问题：固定资产更新决策主要研究两个问题：一是，决定是否更新，即，使用旧资产还是更换新一是，决定是否更新，即，使用旧资产还是更换新资产；资产；二是，选择固定资产更新的最佳时机。二是，选择固定资产更新的最佳时机。一、购置新固定资产与继续使用旧固定资产的决策一、购置新固定资产与继续使用旧固定资产的决策例：教材例：教材P311 8-9（一）新旧设备可使用年限相同，（一）

31、新旧设备可使用年限相同，差量分析）差量分析）也可以就新旧方案直接计算净现值。也可以就新旧方案直接计算净现值。1、旧设备、旧设备年营业现金净流量年营业现金净流量=40000-20000-=40000-20000-（40000-20000-500040000-20000-5000）33%=1505033%=15050净现值净现值=15050=15050（P/AP/A，10%10%，4 4）-20000=27708.5-20000=27708.52 2、新设备、新设备1-41-4年年营业现金净流量分别为年年营业现金净流量分别为3645636456，2437724377，3229832298，3021

32、930219净现值净现值=36456=36456（P/FP/F，10%10%，1 1）+24377+24377（P/FP/F，10%10%，2 2）+32298+32298（P/FP/F，10%10%，3 3）+（30219+700030219+7000）（P/FP/F，10%10%，4 4）-70000=41225.33-70000=41225.333 3、新旧设备的、新旧设备的4 4年净现值的差额年净现值的差额=41225.33-27708.5=13516.83=41225.33-27708.5=13516.834 4、结论：选择更新设备对企业更有利。、结论：选择更新设备对企业更有利。（二

33、）新旧设备可使用年限不同，不能直接（二）新旧设备可使用年限不同，不能直接比较净现值的大小来选择方案，可使用年比较净现值的大小来选择方案，可使用年均净现值法来判断。均净现值法来判断。例：例：P313 8-10P313 8-10二、投资期决策二、投资期决策 P320P320 投资期是指正式投产前的准备期，也称为建设期。投资期是指正式投产前的准备期，也称为建设期。一般来说，投资期越短越能早日投入生产、早日产生现金流入，一般来说，投资期越短越能早日投入生产、早日产生现金流入，但是，缩短投资期需要增加投资额，因此需要对其进行利弊分但是，缩短投资期需要增加投资额，因此需要对其进行利弊分析，作出决策。析，作

34、出决策。例：例：某投资项目有两个投资期方案：某投资项目有两个投资期方案：方案一：方案一：正常建设期为正常建设期为3 3年，每年投资额为年，每年投资额为250250万元。项目建万元。项目建成后使用年限为成后使用年限为1010年，每年现金净流量为年，每年现金净流量为200200万元，项目终结万元，项目终结时有残值时有残值4 4万元。万元。方案二：方案二：将建设期缩短为将建设期缩短为2 2年，每年需要年，每年需要400400万元。项目建成万元。项目建成后使用年限为后使用年限为1010年，每年现金净流量为年，每年现金净流量为200200万元，项目终结时万元，项目终结时有残值有残值4 4万元。万元。资金

35、成本率为资金成本率为10%10%，项目投入运转时垫支营运资金，项目投入运转时垫支营运资金3030万元，万元，并于使用期满时收回。要求对是否应缩短投资期进行决策。并于使用期满时收回。要求对是否应缩短投资期进行决策。正常投资期的数据资料：正常投资期的数据资料：项项 目目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2 年年第第3 3 年年第第4-124-12年年 第第1313年年投资额2502502502502502500 0营运资金垫支3030投资回报额2002001010残 值4 4营运资金收回30300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 250 250 200 200 200

36、 200 200 200 200 200 200投资投资 额现值额现值=250=250（1.73551.73551 1）=683.88=683.88683.88 22.54 1228.92 923.291.16 8.69=30=300.7513=22.540.7513=22.54投资现值合计投资现值合计 =683.88+22.54=706.42=683.88+22.54=706.42到期残值现值到期残值现值营运资金收回现值营运资金收回现值投资回报现值合计投资回报现值合计 =923.29+1.16+8.69=933.14=923.29+1.16+8.69=933.14 净现值净现值 =933.1

37、4-706.42=226.72 =933.14-706.42=226.72 正常投资期现金净流量现值计算正常投资期现金净流量现值计算：30 430投资回报现值投资回报现值营运资金垫支现值营运资金垫支现值=200=2006.14466.14460.7513 =923.290.7513 =923.29=4=40.2897=1.160.2897=1.16=30=300.2897=8.690.2897=8.69投资期投 产 期（受益期）正常投资期：正常投资期：项项 目目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2 年年第第3 3 年年第第4-124-12年年第第1313年年投资额25025025025025

38、02500 0投资现值额250250（1.73551.73551 1）=683.88=683.88营运资金垫支3030营运资金垫支现值30300.7513=22.540.7513=22.54投资现值合计683.88+22.54=706.42683.88+22.54=706.42投资回报额2002001010投资回报现值2002006.14466.14460.7513=923.290.7513=923.29残 值4 4残值现值4 40.2897=1.160.2897=1.16营运资金收回3030营业资金收回现值30300.2897=8.690.2897=8.69投资回报现值合计923.29+1.

39、16+8.69=933.14923.29+1.16+8.69=933.14净现值933.14-706.42=226.72933.14-706.42=226.72缩短投资期的数据资料：缩短投资期的数据资料：项项 目目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2 年年第第3-113-11年年第第1212年年投资额投资额4004004004000 0营运资金垫支营运资金垫支3030投资回报额投资回报额2002001010残残 值值4 4营运资金收回营运资金收回30300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12400 400 200 200 200 200 200 200 200 200 20

40、0投资额现值投资额现值=400=400（0.90910.90911 1）=763.64=763.64763.64 24.79 1228.92 1015.581.27 9.5630300.8264=24.790.8264=24.79投资现值合计投资现值合计 =763.64+24.79=788.43=763.64+24.79=788.43到期残值现值到期残值现值营运资金收回现值营运资金收回现值投资回报现值合计投资回报现值合计 =1015.58+1.27+9.56=1026.41=1015.58+1.27+9.56=1026.41净现值净现值=1026.41-788.43=237.98=1026.4

41、1-788.43=237.98缩短投资期现金净流量现值计算缩短投资期现金净流量现值计算：30 430投资回报现值投资回报现值营运资金垫支现值营运资金垫支现值=200=2006.14466.14460.8264=1015.580.8264=1015.58=4=40.3186=1.270.3186=1.27=30=300.3186=9.560.3186=9.56投资期投 产 期（受益期）缩短投资期缩短投资期：项 目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2 年年第第3-113-11年年第第1212年年投资额4004004004000 0投资现值400400（0.90910.90911 1）=763.6

42、4=763.64营运资金垫支3030营运资金垫支现值30300.8264=24.790.8264=24.79投资现值合计763.64+24.79=788.43763.64+24.79=788.43投资回报额2002001010投资回报现值2002006.14466.14460.8264=1015.580.8264=1015.58残 值4 4残值现值4 40.3186=1.270.3186=1.27营运资金收回3030营业资金收回现值30300.3186=9.560.3186=9.56投资回报现值合计1015.58+1.27+9.56=1026.411015.58+1.27+9.56=1026.

43、41净现值1026.41-788.43=237.981026.41-788.43=237.98 决策分析：决策分析：缩短投资期的净现值为缩短投资期的净现值为237.98237.98万元，而正常投万元，而正常投资期的净现值为资期的净现值为226.72226.72万元，缩短投资期的净现值万元，缩短投资期的净现值大于正常投资期的净现值大于正常投资期的净现值11.2811.28万元万元(237.98-(237.98-226.72)226.72)。因此应采用缩短投资期的建设方案。因此应采用缩短投资期的建设方案。又例见教材又例见教材 P321P321 也可以用差量分析法进行分析。也可以用差量分析法进行分析

44、。三、投资开发时机决策三、投资开发时机决策 某些资源价格可能不断上升，早开发某些资源价格可能不断上升，早开发的收入少，迟开发的收入多，这就需要的收入少，迟开发的收入多，这就需要解决早开发和迟开发的选择问题。解决早开发和迟开发的选择问题。此类决策的基本规则是寻求净现值最此类决策的基本规则是寻求净现值最大化。大化。例：例：8-12 教材教材P317-320四、资金限量决策四、资金限量决策 资金限量决策：资金限量决策：是指资金在有一定限量的情况下，是指资金在有一定限量的情况下，来选择投资项目或投资项目组合的方法。来选择投资项目或投资项目组合的方法。其决策方法及步骤：其决策方法及步骤：1.1.对各投资

45、项目按其净现值率高低排列，并计算出对各投资项目按其净现值率高低排列，并计算出累计投资额；并与限定投资资金进行比较；累计投资额；并与限定投资资金进行比较；.对所有项目在资金限量内进行各种可能的组合，对所有项目在资金限量内进行各种可能的组合，然后，计算出各种组合的净现值总值；然后，计算出各种组合的净现值总值；.选择净现值总值最大的组合。选择净现值总值最大的组合。(以案例说明以案例说明)：例：例：某公司有某公司有 A A、B B、C C、D D、E E 五个投资项五个投资项目，其原始投资额、净现值和净现值率如下：目，其原始投资额、净现值和净现值率如下：(单位：万元单位：万元)项目项目原始投资额原始投

46、资额净现值净现值净现值率净现值率A A60060024024040%40%B B400400808020%20%C C40040020020050%50%D D200200444422%22%E E200200606030%30%在投资资金限量分别为在投资资金限量分别为400400万、万、600600万、万、800800万、万、900900万、万、10001000万、万、12001200万、万、14001400万、万、16001600万时，分别选择出最优投资项目组合。万时，分别选择出最优投资项目组合。计算步骤：计算步骤：首先，对各投资项目按其净现值率高低排列，并计首先，对各投资项目按其净现值率

47、高低排列，并计算出累计投资额，并与限定投资资金进行比较。算出累计投资额，并与限定投资资金进行比较。顺序项目净现值率原始投资额累计原始投资净现值累计净现值1 1C C50%50%4004004004002002002002002 2A A40%40%600600100010002402404404405 5E E30%30%2002001200120060605005004 4D D22%22%2002001400140044445445442 2B B20%20%400400180018008080624624在投资资金限量分别为在投资资金限量分别为400400万元、万元、600600万元、万

48、元、800800万元、万元、900900万元、万元、10001000万元、万元、12001200万元、万元、14001400万元和万元和16001600万元时，万元时，其投资项目最优组合决策如下：其投资项目最优组合决策如下：限定投资资金已确定的投资项目（组合）可供选择投资项目（组合）项目原始投资额投资额合计净现值净现值合计项目原始投资额投资额合计净现值净现值合计C 400 400 200 200 E+D 200+200 400 60+44 104 B 400 400 80 80 400C+E 400+200 600 200+60 260 A 600 600 240 240 C+D 400+20

49、0 600 200+44 244 E+B 200+400 600 60+80 140 D+B 200+400 600 44+80 124 600 C 400 400 200 200 C+E 400+200 600 200+60 260 800 C+E+D 400+200+200 800 200+60+44 304 A+E 600+200 800 240+60 300 A+D 600+200 800 240+44 284 C+B 400+400 800 200+80 280 E+D+B 200+200+400 800 60+44+80 184 C+E+D 400+200+200 800 200+

50、60+44 304 900 C+E+D 400+200+200 800900 200+60+44 304 该组合的净现值高于所有投资组合限定投资资金已确定的投资项目（组合）可供选择投资项目（组合）项目原始投资额投资额合计净现值净现值合计项目原始投资额投资额合计净现值净现值合计C+A 400+600 1000 200+240 480 A+E+D 600+200+200 1000 240+60+44 344C+D+B 400+200+400 1000 200+44+80 3241000 C+A+E 400+600+200 1200 200+240+60 500 A+E+B 600+200+400