地方政府债券概述汇总课件.ppt

1、地方政府债券概述目录地方债的概念我国地方债发行的流程地方债的发展史 发达国家地方债的发行壹贰叁肆伍地方债发行与管理的要害陆地方债应怎样发行柒我国地方债流通、偿还和地方债的概念 凡属地方政府发行的公债称为地方公债简称地方债，它是作为地方政府筹措财政收入的一种形式而发行的，其收入列入地方政府预算，由地方政府安排调度。地方债的发展史 1980年代初-1994年：地方融资平台雏形期 地方政府首先通过集资贷款建桥修路的模式，开地方融资先河;广东省处在改革开放的前沿，在上世纪80年代初推行了贷款修路、收费还贷政策，这类政府借钱发展当地基建的模式是融资平台的前身;1988年交通部下发了贷款修建高等级公路和大

2、型公路桥梁、隧道收取车辆通行费规定进一步规范了此类贷款，该模式也逐步在全国推开。1994-1997：融资平台初创期 地方政府融资平台的真正开端始于1994年的分税制改革，中央和地方政府开始分灶吃饭;尽管此阶段政府融资的目的主要局限于城市基础设施建设，且铺开的范围不大，但在基建项目上积累的经验为后期政府融资平台的发展奠定了基础。地方债的发展史1997-2008：融资平台推广期 1997年亚洲金融危机的爆发，使政府重操积极财政政策刺激经济的法宝，地方融资平台迅速推广;地方政府为了安排配合中央政府的资金，同时又受到预算法对地方政府发债的限制，地方政府开始更多地依赖融资平台。2008-现在：融资平台爆

3、发期 4万亿的经济刺激政策和对地方举债发展的鼓励，导致地方融资平台的井喷式发展;四万亿刺激计划要求地方上拿出至少同等数量的投资刺激方案，使本来就热衷于搞基建的地方政府如鱼得水，公路、铁路、机场、电厂、旧城改造、地铁等等一窝蜂上马。发达国家地方债的发行 日本：地方政府既向中央政府资金、公营企业金融公库、银行等机构借款，也日本：地方政府既向中央政府资金、公营企业金融公库、银行等机构借款，也通过公募或私募方式发行债券，其实力较强的地方政府通常以公募方式发行中长期通过公募或私募方式发行债券，其实力较强的地方政府通常以公募方式发行中长期债券融资。地方公债由地方政府直接发行，主要用于地方道路建设、地区开发

4、、义债券融资。地方公债由地方政府直接发行，主要用于地方道路建设、地区开发、义务教育设施建设、公营住宅建设、购置公用土地以及其他公用事业。务教育设施建设、公营住宅建设、购置公用土地以及其他公用事业。美国：州及州以下地方政府融资几乎全部采用发行市政债券方式。其市政债券分美国：州及州以下地方政府融资几乎全部采用发行市政债券方式。其市政债券分为一般责任债券和收益债券两类。美国市政债券具有税收减免、风险较低和税后收为一般责任债券和收益债券两类。美国市政债券具有税收减免、风险较低和税后收益率较高等特点。益率较高等特点。与发达国家相比目前我国实施地方债的制度条件暂不成熟主要表现在：1.中央政府地方政府事权划

5、分模糊,公共品的供应边界有待明确。2.“分税制”的改革不彻底。3.地方政府存在“软约束”,赋予地方政府“发债权”可能被滥用。我国地方债发行的流程 我国目前法律规定地方政府一般不允许发行债券，发债一般都是国家行为，需要国务院批准。但从地方债的投向看,地方债的发行是有必要的。然而我国地方债发行存一些问题。我国地方债发行存在如下的问题：地方债规模巨大 两年内迎来还债高峰地方债务整体可控难掩个体风险政府偿债能力过度依赖土地升值地方债透明度太低 存大量隐性负债输入内容3输入内容4 如何解决这些问题？1 建议平台贷转至政策性银行 大胆改革2 将部分国有资产出售或证券化 盘活债务3 赋予地方政府自主发债权

6、旧贷变脸成新债4剥离不良贷款 成立资产管理公司5地方债应纳入预算 接受同级人大审查监督 6债务分等级处理 腾挪资金化解还债高峰期风险7将地方债正名为财政负债 谁惹祸谁负责8 银行专门为平台贷进行坏账拨备9 以财政盈余建立地方危机拯救基金 避免债务风险10引入社会和民间资金解决资金紧张问题尽管我国地方政府发行债务是必要的、合理的，但是，如果不加约束地一哄而上，地方政府债务将面临失控的风险，因此加强对地方债务的管理不容小觑！地方债发行与管理的要害 一方面，地方政府债务的管理体制与一个国家的政治体制密不可分。联邦制的国家，地方政府（相当于子公司）拥有更大的自主发债权力，同时也承担债务破产的风险；而单

7、一制国家的地方政府（相当于分公司）不可能承担破产的风险，所以发债的权力也受到极大制约。单一制国家的地方政府的债务都由其中央政府以各种形式担保。所以，地方政府债务要么由中央政府发行，然后转贷给地方政府，要么由地方政府发债，中央政府则进行严格的管理。地方债发行与管理的要害 另一方面，地方政府债务管理体制与一个国家金融制度环境有着紧密的联系。在金融市场比较发达、法律环境比较完善的国家，更多地依靠市场机制约束地方政府发债行为，如评级公司对违约风险高的地方政府债券给出较低的评级结果，债券市场的投资者则要求更高的（惩罚性）回报率。而金融制度不完善的国家，只能依靠中央政府对地方政府举债的行政管理。地方债应该

8、怎样发行（发行制度设计）根据经济学中的公共财货提供原理，政府支出规模有一个合理的界限，这一界限决定于政府部门支出的边际效益等于非政府部门支出的边际效益。换言之，当两者的边际效益相等时，社会资源在政府和非政府之间得到了最优配置，政府部门和非政府部门的支出规模分别实现了最佳的数量。从数量上来说，地方政府的支出规模也应该这样确定。然后，在此基础上，结合地方税收和其他地方财政收入，差额即为地方债的合理数量。第一，发行规模应由地方政府制定，中央政府协调，权力机构审批。地方债应该怎样发行（发行制度设计）对于地方债的发行，在方式上是可以多种多样的。理由之一是因为地方债的品种不会单一，各地方可以根据自己的实际

9、需要，发行不同的地方债，从而发行方式可能不一样。理由之二是地方债发行可以分散在各个地区，不一定象国债那样在全国范围内统一发行，所以发行方式也可能不一样。根据我国情况，笔者认为，如果现阶段发行地方债，在发行方式上一可以考虑公募与私募并举，二可以考虑定价和竞价共存。第二，发行方式应选择适当多样化。地方债应该怎样发行（发行制度设计）实际上，不管是定价发行方式，还是竞价发行方式，理想的目标都是要使地方债的利率与市场利率一致。当然，在我国目前情况下，基准利率并非市场化，金融机构存贷款利率由人民银行直接规定。尽管如此，市场机制决定的利率还是存在的，如债券二级市场收益率，而且它与银行存款利率联动，共同构成了

10、我国利率体系不可缺少的环节。因此，地方债发行利率的参照系统就是债券二级市场收益率和银行存款利率。同时，考虑到不同举债主体的信誉，地方债的利率可以稍微高于国债，但幅度应该很小，因为我们有理由相信，我国地方政府的信誉不会比中央政府差多少。第三，发行利率应与市场接轨，发行期限要更多地考虑地方政府用资需要。地方债应该怎样发行（发行制度设计）地方债的发行对象也应该尽可能广泛，除了私募债券是向特定机构发行外，公募债券对于投资者资格不必作过多的限制。尽管地方债的数量不如国债多，但建立一个庞大的投资者群体会有许多益处：其一，广泛的投资者队伍有利于地方债的快速发售；其二，广泛的投资者队伍有利于地方债流通市场的兴旺；其三，广泛的投资者队伍形成了对地方债的巨大需求，从而有利于消除单边供给市场对债券的不合理定价。第四，发行对象应该广泛，发行区域可以适当扩展。我国地方债流通、偿还和(使用制度设计)第三第二第一建立一个集中性债券交易市场，并在全国辐射出分散的柜台市场。以地方财政收入和投资项目收入为偿还地方债的后盾，明确地方政府的偿还责任。地方债收入的使用要强调生产性，并建立监督体系。Thanks