财务管理课件整理doc.pptx

1、 一一、财务管理、财务管理(Financial Management)的的概念与内容概念与内容 （一）基本概念（一）基本概念 企业财务：以货币表现的商品的价值和价值运动过程称为资金企业财务：以货币表现的商品的价值和价值运动过程称为资金或资金运动，企业的资金运动过程及其体现的企业与各方面对利益或资金运动，企业的资金运动过程及其体现的企业与各方面对利益关系关系(即财务关系即财务关系)称为企业财务。称为企业财务。企业财务管理：企业财务管理是组织企业财务活动、处理财务企业财务管理：企业财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作，其目的在于通过对企业生产经营过程中关系的一项经济管理工作，

2、其目的在于通过对企业生产经营过程中的价值所进行的决策、规划与控制等管理活动，实现企业经济价值的价值所进行的决策、规划与控制等管理活动，实现企业经济价值的增长。的增长。第二节第二节 财务管理目标财务管理目标 由系统论可知，正确的目标是系统良性循环的前提条件财由系统论可知，正确的目标是系统良性循环的前提条件财务管理的目标是企业财务管理要达到的根本目的，是评价企务管理的目标是企业财务管理要达到的根本目的，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。业理财活动是否合理的基本标准。1.产值最大化产值最大化 2.利润最大化利润最大化 以利润最大化作为财务管理目标存在如下弊端：以利润最大化作为财务管理目标存在如下

3、弊端：(1)利润最利润最大化会造成企业的短期行为，进而损害企业的长远价值；大化会造成企业的短期行为，进而损害企业的长远价值；(2)可比性差；可比性差；(3)利润最大化忽略了货币的时间价值及风险因素。利润最大化忽略了货币的时间价值及风险因素。优点：企业开始关心利润和市场。优点：企业开始关心利润和市场。3.每股盈余每股盈余(Earnings Per Share，EPS)最大化最大化 优点：优点：考虑了所获利润同所投入资本之间的比例关系，考虑了所获利润同所投入资本之间的比例关系，可以剔除企业资本规模的影响，便于不同企业之间或同可以剔除企业资本规模的影响，便于不同企业之间或同一企业不同时期的效率比较。

4、一企业不同时期的效率比较。在企业股东投入资本一定的情况下，每股盈余的高低在企业股东投入资本一定的情况下，每股盈余的高低主要取决于税后净利润的高低。因此，该财务管理目标主要取决于税后净利润的高低。因此，该财务管理目标的缺点与利润最大化相似。的缺点与利润最大化相似。4.股东财富最大化股东财富最大化 在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。又票市场价格两方面来决定。又称为称为股票价格最大化。股票价格最大化。股东财富最大化的优点：股东财富最大化的优点：(1)股东财富最大化目标考虑了股东财富最大化目标考虑了风险因素，因为

5、风险的高低，会对股票价格产生重要影响；风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；(2)股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响；来的利润对企业股票价格也会产生重要影响；(3)股东财富最股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。股东财富最大化的缺点：股东财富最大化的缺点：(1)它只适合上市公司，对非上市它只适合上市公司，对非上市公司则很难适用；

6、公司则很难适用；(2)它只强调股东的利益，而对企业其他关它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；系人的利益重视不够；(3)股票价格受多种因素影响，并非都股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。5.企业价值最大化企业价值最大化 企业价值是指企业的未来现金净流量按照企业要企业价值是指企业的未来现金净流量按照企业要求的必要报酬率计算的总现值。求的必要报酬率计算的总现值。以企业价值最大化作为财务管理的目标，具有以下优点：以企业价值最大化作为财务管理的目标，具有以下优点：(1)有利于建立企业利

7、益分配的均衡机制；有利于建立企业利益分配的均衡机制；(2)企业价值最大化体企业价值最大化体现了企业战略管理的要求；现了企业战略管理的要求；(3)企业价值最大化考虑了货币的时企业价值最大化考虑了货币的时间价值与风险因素。间价值与风险因素。从实践上看，可以通过资产评估来确定企业价值的大小。从实践上看，可以通过资产评估来确定企业价值的大小。一、货币时间价值一、货币时间价值(Time Value of Money)的含义的含义 货币时间价值，是指在不考虑风险和通货膨胀的情况下，货币经货币时间价值，是指在不考虑风险和通货膨胀的情况下，货币经过一段时间的投资与再投资所产生的增值，也称为资金的时间价值。过一

8、段时间的投资与再投资所产生的增值，也称为资金的时间价值。如何理解这一定义如何理解这一定义：1.从量的规定性上看，货币时间价值是没有风险和通货膨胀情况从量的规定性上看，货币时间价值是没有风险和通货膨胀情况下的社会平均投资报酬率。下的社会平均投资报酬率。2.从表现形式上看，货币时间价值表现为资金周转过程中的差额从表现形式上看，货币时间价值表现为资金周转过程中的差额价值。价值。计算：某旅游企业将部分闲置资金作为定期存款存入银行，以计算：某旅游企业将部分闲置资金作为定期存款存入银行，以求获得一定的资金收益，银行存款利率为求获得一定的资金收益，银行存款利率为6%。该企业第一年末存。该企业第一年末存款款1

9、000万元，第二年末存款万元，第二年末存款2000万元。如果按照复利计算，请问万元。如果按照复利计算，请问该企业第五年末能从银行取出的资金数为多少？该企业第五年末能从银行取出的资金数为多少？现金流量图：现金流量图：0123451000万元2000万元F=？2.复利现值的计算复利现值的计算 复利现值的计算为复利终值公式的逆运算，其计算公式一般为：复利现值的计算为复利终值公式的逆运算，其计算公式一般为：式中，式中，称为复利现值系数或称为复利现值系数或1元复利现值，一般用符号记元复利现值，一般用符号记为为 。不难看出，它和复利终值系数互为倒数。不难看出，它和复利终值系数互为倒数。计算：若银行年利率为

10、计算：若银行年利率为6%，假定按复利计息，为在，假定按复利计息，为在10年后获得年后获得10000元款项，现在应存入银行多少钱？元款项，现在应存入银行多少钱？例题：例题：1.每年年末存入银行每年年末存入银行100元，银行存款年利率为元，银行存款年利率为10%。那么，。那么，3年年后可以从银行取出多少钱？后可以从银行取出多少钱？2.假设饭店每年计提客房折旧费假设饭店每年计提客房折旧费50000元，在利率元，在利率10%的前提下，的前提下，10年后饭店能用这笔款项购建价值多少的客房？年后饭店能用这笔款项购建价值多少的客房？3.为了以后为了以后3年每年末能从银行取出年每年末能从银行取出100万元，假

11、设银行的存款利万元，假设银行的存款利率为率为10%，请问现在需要向银行存入多少钱？，请问现在需要向银行存入多少钱？3.递延年金的现值递延年金的现值 假设最初有假设最初有m期没有收付款项，后面期没有收付款项，后面n期有等额的收付款项，期有等额的收付款项，则延期年金的现值即为后则延期年金的现值即为后n期年金贴现至期年金贴现至m期第一期期初的现值。期第一期期初的现值。其计算公式为：其计算公式为：例：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为例：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前银行规定前10年不用还本付息，但从第年不用还本付息，但从第11年至第年至第20年每年年末年每

12、年年末偿还本息偿还本息1000元，问这笔款项的现值应为多少元，问这笔款项的现值应为多少?（四）货币时间价值的实践应用（四）货币时间价值的实践应用 1.根据年金现值对比分析决策方案根据年金现值对比分析决策方案 计算：某旅游企业计划购买一套价值计算：某旅游企业计划购买一套价值17万元的设备。预计该设万元的设备。预计该设备的使用年限是备的使用年限是3年，每年所带来的净现金流量分别为年，每年所带来的净现金流量分别为7万元、万元、5万万元、元、6万元。假设年利率为万元。假设年利率为10%，请对是否应当购买该设备作出决，请对是否应当购买该设备作出决策。策。2.根据年金终值对比分析决策方案根据年金终值对比分

13、析决策方案 3.分期付款的定价决策分期付款的定价决策 计算：某汽车市场现销售价格为计算：某汽车市场现销售价格为10万元，若采用分期付款方式万元，若采用分期付款方式销售，分销售，分5年等额付款，利率为年等额付款，利率为10%，问每年年末付款额是多少？，问每年年末付款额是多少？4.偿债基金的决策偿债基金的决策 计算：某企业为了偿还一笔计算：某企业为了偿还一笔4年后到期的年后到期的100万元借款，现在每年万元借款，现在每年年末存入一笔等额的款项设立偿债基金，若存款年复利率为年末存入一笔等额的款项设立偿债基金，若存款年复利率为10%，则，则偿债基金应为多少？偿债基金应为多少？5.投资回收额的计算投资回

14、收额的计算 计算：企业投资一项目，投资额计算：企业投资一项目，投资额1000万元，年复利率为万元，年复利率为8%，投资，投资期限预计期限预计10年。要想收回投资，则每年应收回的投资为多少？年。要想收回投资，则每年应收回的投资为多少？总结：企业在实际工作中遇到类似投资决策问题时，必须在经过总结：企业在实际工作中遇到类似投资决策问题时，必须在经过科学评价的基础上才能进行决策，防止忽视货币时间价值的存在。科学评价的基础上才能进行决策，防止忽视货币时间价值的存在。4.偿债基金的决策偿债基金的决策(思考：还有无类似的例子？思考：还有无类似的例子？)计算：某企业为了偿还一笔计算：某企业为了偿还一笔4年后到

15、期的年后到期的100万元借款，现在每年万元借款，现在每年年末存入一笔等额的款项设立偿债基金，若存款年复利率为年末存入一笔等额的款项设立偿债基金，若存款年复利率为10%，则，则偿债基金应为多少？偿债基金应为多少？5.投资回收额的计算投资回收额的计算 计算：企业投资一项目，投资额计算：企业投资一项目，投资额1000万元，年复利率为万元，年复利率为8%，投资，投资期限预计期限预计10年。要想收回投资，则每年应收回的投资为多少？年。要想收回投资，则每年应收回的投资为多少？总结：企业在实际工作中遇到类似投资决策问题时，必须在经过总结：企业在实际工作中遇到类似投资决策问题时，必须在经过科学评价的基础上才能

16、进行决策，防止忽视货币时间价值的存在。科学评价的基础上才能进行决策，防止忽视货币时间价值的存在。一、风险的概念及类别一、风险的概念及类别 (一一)风险的概念风险的概念 “风险风险”一词在现代金融理论和日常生活中使用的越来越频一词在现代金融理论和日常生活中使用的越来越频繁，人们在不同的意义上使用这个词。繁，人们在不同的意义上使用这个词。在在1981年版的辞源年版的辞源和和1989年版的辞海年版的辞海中，都没有关于中，都没有关于“风险风险”的释义。可见，的释义。可见，风险一词在此前的中国并不存在。风险一词在此前的中国并不存在。教材中所使用的定义：风险是指当采取某一行动时，在一定教材中所使用的定义：

17、风险是指当采取某一行动时，在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。(二二)企业企业风险的类别风险的类别 根据风险是否能被分散，可以将企业的风险分为市场风险和公根据风险是否能被分散，可以将企业的风险分为市场风险和公司特有风险两类。司特有风险两类。1.市场市场风险风险 市场风险是指对市场风险是指对所有企业所有企业产生影响的因素引起的风险。产生市产生影响的因素引起的风险。产生市场风险的影响因素一般是宏观因素，如国家宏观经济政策的变动、场风险的影响因素一般是宏观因素，如国家宏观经济政策的变动、经济衰退、自然灾害等因素。这种风险涉及所有企业，

18、投资者不经济衰退、自然灾害等因素。这种风险涉及所有企业，投资者不能通过多元化投资来分散，因而又称为系统风险或不可分散风险。能通过多元化投资来分散，因而又称为系统风险或不可分散风险。2.公司特有公司特有风险风险 公司特有风险是指那些发生于公司特有风险是指那些发生于个别公司个别公司的特有事件所造成的风险，的特有事件所造成的风险，如产品研发失败、投资失败、无力偿还债务、发生诉讼、工人罢工等如产品研发失败、投资失败、无力偿还债务、发生诉讼、工人罢工等造成的风险。这类风险可以通过多元化投资来分散，因此又称为非系造成的风险。这类风险可以通过多元化投资来分散，因此又称为非系统风险或可分散风险。统风险或可分散

19、风险。公司特有风险又可以分为经营风险和财务风险两类。经营风险，公司特有风险又可以分为经营风险和财务风险两类。经营风险，是指因企业生产经营活动的不确定性所带来的风险。企业的供、产、是指因企业生产经营活动的不确定性所带来的风险。企业的供、产、销等各种生产经营活动都存在着很大的不确定性，都会对企业的盈利销等各种生产经营活动都存在着很大的不确定性，都会对企业的盈利能力造成影响，因而可以说企业的经营风险是十分普遍的；财务风险，能力造成影响，因而可以说企业的经营风险是十分普遍的；财务风险，又称筹资风险或融资风险，是指企业由于负债所带来的风险。又称筹资风险或融资风险，是指企业由于负债所带来的风险。产生财务风

20、险的根源在于由于举债融资后，预期实现的资产报酬产生财务风险的根源在于由于举债融资后，预期实现的资产报酬率是否大于债务的利率的不确定性。在资产报酬率大于债务利息率率是否大于债务的利率的不确定性。在资产报酬率大于债务利息率的前提下，举债能够提高企业的净资产收益率；在资产报酬率低于的前提下，举债能够提高企业的净资产收益率；在资产报酬率低于债务利息率的前提下，举债比例越高，净资产收益率就越低。债务利息率的前提下，举债比例越高，净资产收益率就越低。企业资产报酬率是否大于债务的利息率是不确定的，由此导致净企业资产报酬率是否大于债务的利息率是不确定的，由此导致净资产收益率的变动具有不确定性，这种由于举债投资

21、所造成的净资资产收益率的变动具有不确定性，这种由于举债投资所造成的净资产收益率的波动性就叫做财务风险。产收益率的波动性就叫做财务风险。例：假设某公司例：假设某公司2006年由有息债权人和股东投入的资产总额为年由有息债权人和股东投入的资产总额为100万元，息税前利润为万元，息税前利润为20万元。设公司的所得税率为万元。设公司的所得税率为40%，则：，则：(1)零负债情况下，公司的净资产收益率为多少？零负债情况下，公司的净资产收益率为多少？(2)当公司的负债率为当公司的负债率为40%，利率为，利率为10%的情况下，公司的净资产的情况下，公司的净资产收益率又是多少？收益率又是多少？假设公司假设公司2

22、007年的息税前利润为年的息税前利润为8万元，其他条件同上，则：万元，其他条件同上，则：(1)零负债情况下，公司的净资产收益率为多少？零负债情况下，公司的净资产收益率为多少？(2)当公司的负债率为当公司的负债率为40%，利率为，利率为10%的情况下，公司的净资产的情况下，公司的净资产收益率是多少？收益率是多少？(3)当公司的负债率为当公司的负债率为50%，利率为，利率为10%的情况下，公司的净资产的情况下，公司的净资产收益率又是多少？收益率又是多少？理论上，相关系数处于区间理论上，相关系数处于区间-1，1内。内。当当 时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的时，表明两项资产的收益

23、率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。这时收益率变化方向和变化幅度完全相同。这时 ，即，即 达到最达到最大。由此表明，组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。换大。由此表明，组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。换句话说，当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险不能互相句话说，当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险不能互相抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险。抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险。当当 时，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的时，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅

24、度完全相反。这时收益率变化方向和变化幅度完全相反。这时 ，即，即 达到最达到最小，甚至可能是零。因此，当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，小，甚至可能是零。因此，当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。因而，由这样的两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。因而，由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险。资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险。实际中，两项资产的收益率具有完全正相关或完全负相关关系实际中，两项资产的收益率具有完全正相关或完全负相关关系的情况几乎是不可能的。绝大多数资产两两之间都具有不完全的的情况几乎是不可能的。绝大

25、多数资产两两之间都具有不完全的相关关系，即相关系数小于相关关系，即相关系数小于1 且大于且大于-1。因此，会有。因此，会有0 ，即资产组合的标准差小于组合中各资产标准差的加，即资产组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均，也即资产组合的风险小于组合中各资产风险之加权平均权平均，也即资产组合的风险小于组合中各资产风险之加权平均值，因此资产组合才可以分散风险。资产组合所分散掉的是由方值，因此资产组合才可以分散风险。资产组合所分散掉的是由方差表示的各资产本身的风险，而由协方差表示的各资产收益率之差表示的各资产本身的风险，而由协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险，是不能通过资

26、产组合来消间相互作用、共同运动所产生的风险，是不能通过资产组合来消除的。除的。一般来说，在西方发达国家中随机选择两种股票，相关系数约一般来说，在西方发达国家中随机选择两种股票，相关系数约为为0.6，大多数成对股票之间的相关系数在，大多数成对股票之间的相关系数在0.50.7之间。这进一步之间。这进一步表明了分散投资可以在一定程度上降低投资风险，但不能完全消表明了分散投资可以在一定程度上降低投资风险，但不能完全消除投资风险。除投资风险。四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型 决策者的风险偏好：风险厌恶型、风险偏好型、风险中性型。一决策者的风险偏好：风险厌恶型、风险偏好型、风险中性型。一般而言，投

27、资者都讨厌风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人般而言，投资者都讨厌风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？这是因为风险投资可得到额外报酬，即风险报酬进行风险性投资呢？这是因为风险投资可得到额外报酬，即风险报酬（或风险价值）。（或风险价值）。1964年，夏普（年，夏普（Sharp）对投资组合理论作了重要修正，在财务）对投资组合理论作了重要修正，在财务学学报上发表了学学报上发表了“资本资产价格资本资产价格风险条件下的市场均衡理论风险条件下的市场均衡理论”一一文，该文提出了文，该文提出了资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Assets Pricing Model，

28、CAPM），首次对风险和收益（报酬）的关系进行了量化，为投资界），首次对风险和收益（报酬）的关系进行了量化，为投资界带来了革命性影响。带来了革命性影响。CAPM用数学公式表示如下：用数学公式表示如下：在在CAPM中，中，“资本资产资本资产”通常是指股票，通常是指股票，“定价模型定价模型”意思意思是揭示股票市场上股票价格是如何决定的。是揭示股票市场上股票价格是如何决定的。该模型认为，资本性资产必要收益率的构成如下：该模型认为，资本性资产必要收益率的构成如下：资本资产的必要收益率资本资产的必要收益率=无风险收益率无风险收益率+风险收益率风险收益率 =货币时间价值货币时间价值+风险价值风险价值 资本

29、资产定价模型为计算风险补偿提供了基本思路，认为投资资本资产定价模型为计算风险补偿提供了基本思路，认为投资者能够期望得到补偿的风险是市场风险。投资者不能期望市场对者能够期望得到补偿的风险是市场风险。投资者不能期望市场对企业特有风险有任何超额补偿，这就是资本资产定价模型所隐含企业特有风险有任何超额补偿，这就是资本资产定价模型所隐含的逻辑思路。的逻辑思路。例例：林纳公司股票的：林纳公司股票的系数为系数为2.0，无风险利率为，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为市场上所有股票的平均报酬率为10%，那么，林纳公司，那么，林纳公司股票的报酬率应为？假设林纳公司的股票从股票的报酬率应为？假设林纳公

30、司的股票从=2.0降为降为1.5，那么，其必要报酬率为？反之，如果林纳公司股票的那么，其必要报酬率为？反之，如果林纳公司股票的系系数从数从2.0上升到上升到2.5，那么，其必要报酬率为？为什么？，那么，其必要报酬率为？为什么？三、企业财务报表分析的对象及内容三、企业财务报表分析的对象及内容 (一一)企业财务报表分析的对象企业财务报表分析的对象 1.财务会计报表：资产负债表、利润表、现金流量表。财务会计报表：资产负债表、利润表、现金流量表。现金流量表中几个重要的概念：现金、现金等价物、现金流量。现金流量表中几个重要的概念：现金、现金等价物、现金流量。现金流量表中的现金是指企业的库存现金以及可以随

31、时用于支付的现金流量表中的现金是指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款，包括库存现金、银行存款和其他货币资金。存款，包括库存现金、银行存款和其他货币资金。现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的短期投资。现金等价物虽然不是现金，额现金、价值变动风险很小的短期投资。现金等价物虽然不是现金，但其支付能力与现金的差别不大，可以视为现金。但其支付能力与现金的差别不大，可以视为现金。现金流量是某一段时期内企业现金流入和流出的数量，主要包括经现金流量是某一段时期内企业现金流入和流出的数量，主要包括经营

32、活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三类。现金流量三类。2.会计报表附注：是对在资产负债表、利润表和现金流量表等报表中会计报表附注：是对在资产负债表、利润表和现金流量表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。包括：的说明等。包括：“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明”、“会计报表的项目注释会计报表的项目注释”、“关联方关系及交易关联方关系及交易”、“或有事项或有事

33、项”、“资产抵资产抵押说明押说明”、“资产负债表日后事项资产负债表日后事项”、“债务重组事项债务重组事项”等。等。3.财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业务数据摘财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、高级管理人员和员工情要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情况简介；董事会报告；监事会报告；况；公司治理结构；股东大会情况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等。重大事项等。4.审计报告：无保留意见审计报告、保留意见审计报告、无法表示审计报告：无保留意见审计报告、保留意见审计报告

34、、无法表示意见审计报告、否定意见审计报告。意见审计报告、否定意见审计报告。基本财务报表基本财务报表v资产负债表原理资产负债表原理 资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益v利润表原理利润表原理 利润利润=收入收入-成本费用成本费用v现金流量表原理现金流量表原理 现金净增加额现金净增加额=现金流入现金流入-现金流出现金流出 =(经营活动现金流入经营活动现金流入-经营活动现金流出经营活动现金流出)+(投资活动现投资活动现金流入金流入-投资活动现金流出投资活动现金流出)+(筹资活动现金流入筹资活动现金流入-筹资活筹资活动现金流出动现金流出)四、企业财务报表分析的方法四、企业财务报表分析的方法 (一一

35、)企业财务报表分析的一般方法企业财务报表分析的一般方法 企业财务报表分析的一般方法，是指进行企业财务报表分析所遵循企业财务报表分析的一般方法，是指进行企业财务报表分析所遵循的一般程序。通常为：的一般程序。通常为：1.找差距：以实际资料同标准资料进行对比，寻找企业实际与标准找差距：以实际资料同标准资料进行对比，寻找企业实际与标准指标或资料的差异指标或资料的差异(有利差异和不利差异有利差异和不利差异)。一般而言，采用的标准指标。一般而言，采用的标准指标有预算或计划、历史数据、国内外同行业的平均数据等。有预算或计划、历史数据、国内外同行业的平均数据等。2.查原因：查明影响总体指标发生差异的具体原因。

36、查原因：查明影响总体指标发生差异的具体原因。3.测影响：采用一定的技术方法，测定各因素变动对生产经营结果测影响：采用一定的技术方法，测定各因素变动对生产经营结果的影响程度。的影响程度。4.定措施：针对影响企业经营或财务活动的不利因素，制定相应的定措施：针对影响企业经营或财务活动的不利因素，制定相应的改进措施。改进措施。3.因素分析法。因素分析法是将总体指标因素分析法。因素分析法是将总体指标(分析对象分析对象)分解为若干因素，分解为若干因素，揭示出各因素变动对总体指标影响的分析方法。依据总体指标与分项指标揭示出各因素变动对总体指标影响的分析方法。依据总体指标与分项指标的数量关系，可采用和差比较分

37、析法和连环替代法两种形式。的数量关系，可采用和差比较分析法和连环替代法两种形式。(1)和差比价分析法。和差比价分析法适用于总体指标表现为各个因素的和差比价分析法。和差比价分析法适用于总体指标表现为各个因素的和差时采用。其基本模式为：和差时采用。其基本模式为：设：某项总体指标设：某项总体指标N等于等于A、B、C三个因素之和。基础数值为三个因素之和。基础数值为N0，实际，实际数值为数值为N1，则：，则：N0=A0+B0+C0 N1=A1+B1+C1 分析对象：分析对象：N1-N0 A因素的影响因素的影响=A1-A0；B因素的影响因素的影响=B1-B0；C因素的影响因素的影响=C1-C0 (2)连环

38、替代法。连环替代法适用于总体指标表现为各个因素的乘积时采用。连环替代法。连环替代法适用于总体指标表现为各个因素的乘积时采用。设：某项总体指标设：某项总体指标N是由是由A、B、C三因素的乘积所构成，指标之间的关系为：三因素的乘积所构成，指标之间的关系为：N=ABC，则有：，则有：基础数值式：基础数值式：N0=A0B0C0 实际数值式：实际数值式：N1=A1B1C1 分析对象：分析对象：N1-N0 第一次替代：第一次替代：N2=A1B0C0，A因素的影响值因素的影响值=N2-N0 第二次替代：第二次替代：N3=A1B1C0，B因素的影响值因素的影响值=N3-N2 第三次替代：第三次替代：N1=A1

39、B1C1，C因素的影响值因素的影响值=N1-N3 使用连环替代法，必须注意指标的排列顺序。一般而言，对总体指标影响使用连环替代法，必须注意指标的排列顺序。一般而言，对总体指标影响重要的因素应排列在前，次要的排列在后；先数量指标，后价值指标；先使用重要的因素应排列在前，次要的排列在后；先数量指标，后价值指标；先使用价值指标，后价值指标。价值指标，后价值指标。分别分析产量、单耗量、原材料单价变动对原材料费用的影响。分别分析产量、单耗量、原材料单价变动对原材料费用的影响。练习题：企业营运能力分析练习题：企业营运能力分析 某企业某企业2008年年12月月31日资产负债表中年初应收账款净额为日资产负债表

40、中年初应收账款净额为386万元，万元，年末应收账款净额为年末应收账款净额为400万元，年初存货为万元，年初存货为1430万元，年末存货为万元，年末存货为1360万元。该企业同年万元。该企业同年12月份利润表中商品销售收入本年累计数为月份利润表中商品销售收入本年累计数为7360万万元，其中销售退回、折让和折扣为元，其中销售退回、折让和折扣为220万元，销售成本为万元，销售成本为4300万元，销万元，销售费用为售费用为780万元。该企业所属行业同年度的营运能力指标分别为：应万元。该企业所属行业同年度的营运能力指标分别为：应收账款周转次数为收账款周转次数为18次，周转天数为次，周转天数为20天；存货

41、周转次数为天；存货周转次数为3.6次，周次，周转天数为转天数为100天。根据以上资料计算该企业的营运能力指标并对企业的天。根据以上资料计算该企业的营运能力指标并对企业的营运能力进行评价。营运能力进行评价。杜邦系统主要反映了以下几种主要的财务比率关系：杜邦系统主要反映了以下几种主要的财务比率关系：1.股东权益报酬率与总资产净利率及权益乘数之间的关系：股东权益股东权益报酬率与总资产净利率及权益乘数之间的关系：股东权益报酬率报酬率=总资产净利率权益乘数；总资产净利率权益乘数；2.总资产净利率与销售净利率及总资产周转率之间的关系：总资产净总资产净利率与销售净利率及总资产周转率之间的关系：总资产净利率利

42、率=销售净利率总资产周转率；销售净利率总资产周转率；3.销售净利率与净利润及销售收入之间的关系：销售净利率销售净利率与净利润及销售收入之间的关系：销售净利率=净利润净利润销售收入；销售收入；4.总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系：总资产周转率总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系：总资产周转率=销销售收入资产平均总额。售收入资产平均总额。杜邦系统在揭示上述几种关系之后，再将净利润、总资产进行层层分杜邦系统在揭示上述几种关系之后，再将净利润、总资产进行层层分解，这样就可以全面、系统地揭示出企业的财务状况以及财务状况这个系解，这样就可以全面、系统地揭示出企业的财务状况以及财务状况这个系

43、统内部各个因素之间的相互关系。统内部各个因素之间的相互关系。杜邦财务分析体系的分解过程如下：杜邦财务分析体系的分解过程如下：课后作业：上市公司杜邦财务分析体系课后作业：上市公司杜邦财务分析体系v几点要求：几点要求：v构建某家上市公司构建某家上市公司2009年的杜邦财务分析体系；年的杜邦财务分析体系；v用连环替代法对该上市公司用连环替代法对该上市公司2009年年2008年的年的ROE进行进行 比较；比较；v通过比较，分析该上市公司业绩提高或降低的具体原因；通过比较，分析该上市公司业绩提高或降低的具体原因；v最后，提出相应的改进措施。最后，提出相应的改进措施。例：某公司在例：某公司在2007年年1

44、月月1日平价发行新债券，每张面值日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率元，票面利率10%，5年到期，每年年到期，每年12月月31日付息。要求计算日付息。要求计算：(1)2007年年1月月1日到期收益率是多少？日到期收益率是多少？(2)假定假定2011年年1月月1日的日的市场利率下降到市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？，那么此时债券的价值是多少？(3)假定假定2011年年1月月1日的市价为日的市价为900元，此时购买该债券的到期收益率元，此时购买该债券的到期收益率是多少？是多少？(4)假定假定2009年年1月月1日债券的市场利率为日债券的市场利率为12%，债券的，债券的售价为

45、售价为950元，你是否购买该债券？到期收益率是多少？元，你是否购买该债券？到期收益率是多少？(二二)优先股的估价及决策优先股的估价及决策 由于优先股股本没有偿还的期限和优先股的股息是固定的，可以将由于优先股股本没有偿还的期限和优先股的股息是固定的，可以将优先股的股息视为永续年金，按照永续年金模型计量其内在价值。估优先股的股息视为永续年金，按照永续年金模型计量其内在价值。估价模型为：价模型为：式中：式中：Dt为优先股每年固定的股息；为优先股每年固定的股息；Kp为优先股投资必要报酬率。为优先股投资必要报酬率。例：阳光公司发行的每股面值例：阳光公司发行的每股面值100元，股息率为元，股息率为8%的优

46、先股，投资的优先股，投资者的必要报酬率为者的必要报酬率为10%，则优先股的价值为多少？，则优先股的价值为多少？二、普通股的估价及投资决策二、普通股的估价及投资决策 (一一)普通股的特点普通股的特点 普通股是股份公司发行的拥有表决权，股利不固定的股票。普普通股是股份公司发行的拥有表决权，股利不固定的股票。普通股股东具有公司的控制管理权、剩余收益所有权、剩余财产索通股股东具有公司的控制管理权、剩余收益所有权、剩余财产索偿权。偿权。普通股股东对公司的控制能力，一般取决于股东持有的股权比普通股股东对公司的控制能力，一般取决于股东持有的股权比例；在法律上，公司税后净利润扣除对优先股支付的股利后的剩例；在

47、法律上，公司税后净利润扣除对优先股支付的股利后的剩余收益，归属于普通股股东所有；在公司清算对剩余财产的索偿余收益，归属于普通股股东所有；在公司清算对剩余财产的索偿顺序上，普通股股东排列在最后，承担公司的风险最大。顺序上，普通股股东排列在最后，承担公司的风险最大。资本预算，是对企业资本性资产投资预期产生的现金净流量以及资资本预算，是对企业资本性资产投资预期产生的现金净流量以及资本性资产投资方案的可行性进行的测算。企业的资本性资产包括长期本性资产投资方案的可行性进行的测算。企业的资本性资产包括长期有形资产和无形资产，如厂房建筑物、机器设备、专利权、商标、技有形资产和无形资产，如厂房建筑物、机器设备

48、、专利权、商标、技术等。术等。旅游企业是固定资产密集型行业，对固定资产投资金额很大，通常旅游企业是固定资产密集型行业，对固定资产投资金额很大，通常占到总投资额的占到总投资额的80%左右。固定资产投资是旅游企业的资本支出，固左右。固定资产投资是旅游企业的资本支出，固定资产投资金额较大，旅游企业固定资产投资情况直接影响到旅游企定资产投资金额较大，旅游企业固定资产投资情况直接影响到旅游企业的发展速度、获利能力，固定资产投资决策是旅游企业具有长远意业的发展速度、获利能力，固定资产投资决策是旅游企业具有长远意义的战略决策。所以，在进行固定资产投资前，要对投资方案进行可义的战略决策。所以，在进行固定资产投

49、资前，要对投资方案进行可行性分析，选择最有利的投资方案，以最小的投入和最低的风险获得行性分析，选择最有利的投资方案，以最小的投入和最低的风险获得最大的收益。最大的收益。一、资本投资项目现金流量的内容一、资本投资项目现金流量的内容 资本投资项目的现金流量，是指由于资本投资所导致的整个计算期内的资本投资项目的现金流量，是指由于资本投资所导致的整个计算期内的现金流入量和现金流出量的统称。资本投资项目的现金是广义的现金，不现金流入量和现金流出量的统称。资本投资项目的现金是广义的现金，不仅包括现金的收支，也包括非货币资源的变现价值的收入，如投入的技术、仅包括现金的收支，也包括非货币资源的变现价值的收入，

50、如投入的技术、无形资产、流动资产的变现价值等。无形资产、流动资产的变现价值等。通常，资本投资项目的现金流出量的内容包括：通常，资本投资项目的现金流出量的内容包括：1.资本投资项目的原始投资额。包括在项目建设期进行的固定资产的原资本投资项目的原始投资额。包括在项目建设期进行的固定资产的原始投资额、无形资产的原始投资以及垫支的营运资本等；始投资额、无形资产的原始投资以及垫支的营运资本等；2.营业付现成本。营业付现成本。营业付现成本是指在项目运营期间发生的以现金支付的成本费用。非付现营业付现成本是指在项目运营期间发生的以现金支付的成本费用。非付现成本是指不需要支付现金、但为实现收益所必须发生的费用，