1、国际金融保险学院12008金融危机对我国金融监管与创新的启示施继元 副教授国际金融保险学院国际金融保险学院2次贷危机的五个阶段 次贷危机逐渐深化的五阶段 次贷公司次贷证券化公司机构优质住房贷款机构商业银行国际金融保险学院3次贷危机五个阶段1.新世纪公司：次贷（subprime lending）公司，2007.3.122.贝尔斯登：次贷证券化机构，次贷证券投资者（08.3）3.INDYMAC：（最大的ALT-A供应商,11天挤兑13亿美元）（08.5）4.两房：（房贷及担保，Prime lending）5.2万亿美元（08.9）5.商业银行：（第五阶段）国际金融保险学院4金融危机的四阶段论（宋鸿
2、兵）流动性危机 信用危机（信用违约互换，62万亿美元）利率违约危机（5、6百万亿）美元危机国际金融保险学院5金融危机向经济危机的传递途径 信用危机 导致信用紧缩 影响实体经济国际金融保险学院6金融危机的经验总结 监管真空或监管不力 过度创新（1.3万亿次级房贷，共十余万亿房贷，创造了几倍甚至几十倍的衍生产品，CDO的CDO的CDO，CDS等等）过高的杠杆经营：商业银行20倍，投行40倍，对冲基金60倍国际金融保险学院7金融危机的根源：生产过剩1.全球化分工合作，生产过剩出现新的表现形式，部分国家服务业过剩，部分国家制造业过剩2.以服务业为主的经济结构需要对生产过剩的定义进行拓展，服务业也存在生
3、产过剩问题，美国的过度创新就是最好的证明国际金融保险学院8对我国金融监管的启示监管者的利益冲突是导致监管失灵的重要原因监管者被俘获了！1.格林斯潘、鲁宾为什么要废除商品期货交易委员会对CDS的监管2.格林斯潘给消费者就房贷种类选择的一封让人迷惑的信对我国的重要启示：在监管制度设计时，必须重视监管者的委托代理问题，利益机制是根本！国际金融保险学院9格林斯潘们的简历1 格林斯潘1977年后任国会预算局顾问，通用电缆公司、摩根公司、通用食品公司、莫森信托公司和飞马公司等公司的董事 1966年，鲁宾加入高盛的风险套汇部，5年后成为合夥人。1980年进入了管理层，1987年至1990年，晋升为副主席及共
4、同营运总监。1990年至1992年，担任共同主席及共同高级合夥人。1995年1月10日至1999年7月2日，鲁宾出任美国财政部部长,1999年10月加入花旗集团,2007年11月接任花旗集团董事长。国际金融保险学院10格林斯潘们的简历2 鲍尔森1974年 进入高盛公司的芝加哥分部工作。1982年 成为高盛公司的合伙人。1990年 出任高盛公司投资银行部的联合主管。1994年 晋升为高盛公司总裁兼营运总监，并首次被提名为首席执行官。1998年 成为高盛公司高级合伙人之一。1999年 高盛上市，成为美国高盛集团主席兼首席执行官。2006年7月，从前任斯诺手中接过财长一职 国际金融保险学院11救与不
5、救到底是为什么？美国财政部长保尔森9月15日表示，联邦政府在稳定金融市场方面责任重大，但补充说他从没想过要用纳税人的钱来拯救雷曼兄弟控股公司。监管部门保持高度警惕十分重要，但我们不会轻易拿纳税人的钱去支持一家机构。消息称高盛是美国国际集团（AIG）最大的交易伙伴，一旦美国国际集团破产，高盛将损失200亿美元。如果高盛和美国国际集团一起完蛋，据报道保尔森财长将会损失他所持有的7亿美元的高盛股票期权，如果这是真的，那就值得认真玩味了。高盛集团金融机构业务主席肯.威尔逊已被美国政府邀请，协助财政部长保尔森参与应对目前银行业危机的工作 国际金融保险学院12对我国金融创新的启示分两个方面：1.对金融体制
6、创新的启示2.对金融业务创新的启示国际金融保险学院13对金融体制创新的启示：分业经营模式没有失败分业经营模式并没有失败！1.高盛、摩根的综合牌照：在于更方便、更便宜地获得同业拆借资金2.投行模式失败并不在于它不能吸收存款，而在于过高的杠杆与过低的资本要求的矛盾3.对1929-1933年危机总结的不同说法对我们的启示错误的总结将会埋下更大错误的祸根，在监管水平没有很大改进的情况下，我国的混业经营之路应该慎之又慎！国际金融保险学院14对业务创新的启示：创新需要合理的制度设计金融创新不能偏离为实体经济服务和规避风险等基本目标金融创新不能仅仅为了满足创新者的贪婪的欲望：内部激励制度是导致过度创新的真正元凶！1.对金融机构内部的创新激励机制的思考2.尤其要重视国有金融机构的治理机制设计国际金融保险学院15对业务创新的启示：我国需要加快创新 金融服务仍然是短板，还需要加快创新步伐 必须强调为实体经济服务这个基本原则 上海应该加快与物流、贸易等实体经济相联系的产品创新和完善中小企业融资的三板、二板等金融市场体系的创新国际金融保险学院16 谢谢！
