证券投资分析第三章行业分析课件.pptx

1、2006年证券投资与管理班级的同学对中国的房地产行业进行了分析，他们分析认为中国城市化导致了大量农村人口流入城市，中国人当前的梦想和主要消费需求是在城市 有自己的房子和车子，结合当时国家产业政策认为房地产行业是未来一段时间中国可以投资的行业，在行业分析的基础上他们选择了万科股份作为标的证券，因此获得较好的收益。案例导读所谓行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会的经营单位和个体等 构成的组织结构体系。行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业分析 是介于宏观经济分析与微观经济分析之间的中观层次的分析。我们通过宏观经济分析能 够把握证券投资的宏观环境以及市场的

2、整体走势，但是宏观经济分析并不能够提供具体 投资领域与投资对象的决策参考。由于不同行业在一个国家不同的经济发展阶段以及经济周期的不同阶段表现是不同的，因此我们就需要进行行业分析。行业分析是公司分析 的前提，通过行业分析我们可以发现近期增长最快的行业，这些行业内的龙头公司如果没 有被高估，显然就是我们未来投资的理想品种。此外，我们可以通过行业分析发现目前没 有被市场认识，但是未来相当长一段时间能够保持高速稳步增长的行业，这就是我们可以 考虑长期投资的行业。一、行业分析的意义2012年10月，中国证监会公布了上市公司行业分类指引（2012年修订）(以下简称 指引）。按照指引，每季度末中国上市公司协

3、会（以下简称协会)将组织上市公司行业 分类专家委员会，就上市公司行业分类结果进行专业判断并最终确定。中国证监会将按 季度公布协会报送的上市公司行业分类结果。根据中国证监会20134号公告，我国2012年4季度上市公司行业分类结果如表 3-1所示。二、我国上市公司的行业分类门类名称及代码门类名称及代码行业大类代码行业大类代码行业大类名称行业大类名称农、林、牧、渔业（农、林、牧、渔业（A)01农业02林业03畜牧业04渔业05农、林、牧、渔服务业采矿业采矿业(B)06煤炭开采和洗选业07石油和天然气开采业08黑色金属矿采选业09有色金属矿采选业11开采辅助活动制造业（制造业（C)13农副食品加丁业

4、14食品制造业15酒、饮料和精制茶制造业17纺织业18纺织服装、服饰业19皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业20木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业21家具制造业22造纸及纸制品业23印刷和记录媒介复制业24文教、工美、体育和娱乐用品制造业25石油加工、炼焦及核燃料加工业26化学原料及化学制品制造业27医药制造业28化学纤维制造业表2012年4季度上市公司行业分类结果二、我国上市公司的行业分类表2012年4季度上市公司行业分类结果门类名称及代码门类名称及代码行业大类代码行业大类代码行业大类名称行业大类名称制造业（制造业（C)29椽胶和塑料制品业30非金属矿物制造业31黑色金属冶炼及压延加工业32有

5、色金属冶炼及压延加工业33金属制品业34通用设备制造业35专用设备制造业36汽车制造业37铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业38电气机械及器材制造业39计算机、通信和其他电子设备制造业40仪器仪表制造业41其他制造业42废弃资源综合利用业电力、热力、燃气及水生产电力、热力、燃气及水生产 和和供应业（供应业（D)44电力、热力生产和供应业45燃气生产和供应业46水生产和供应业建筑业（建筑业（E)48土木丁_程建筑业49建筑安装业50建筑装饰和其他建筑业批发和零售业（批发和零售业（F)51批发业52零售业交通运输、仓储和邮政业（交通运输、仓储和邮政业（G)53铁路运输业54道路运输业55水上

6、运输业56航空运输业58装卸搬运和运输代理业59仓储业住宿和餐饮业（住宿和餐饮业（H)61住宿业62餐饮业信息传输、软件和信息技术信息传输、软件和信息技术服务业（服务业（I)63电信、广播电视和卫星传输服务64互联网和相关服务65软件和信息技术服务业金融业金融业(J)66货币金融服务67资本市场服务68保险业69其他金融业房地产业（房地产业（K)70房地产业门类名称及代码门类名称及代码行业大类代码行业大类代码行业大类名称行业大类名称租赁和商务服务业（租赁和商务服务业（L)71租赁业72商务服务业科学研究和技术服务业（科学研究和技术服务业（M)73研究和试验发展74专业技术服务业水利、环境和公共

7、设施管理水利、环境和公共设施管理业（业（N)77生态保护和环境治理业78公共设施管理业教育（教育（P)82教育卫生和社会工作（卫生和社会工作（Q)83卫生 85新闻与出版业文化、体育和娱乐业（文化、体育和娱乐业（R)86广播、电视、电影和影视录音制作业 87文化艺术业综合综合(S)90综合三、上市公司行业一般特征分析根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商的价格控制能力和其他因素，可以把各行业 划分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种市场类型，其特征如表所示。（一）行业的市场类型分析表市场类型分析表特征特征完全竞争完全竞争垄断竞争垄断竞争寡头垄断寡头垄断完全垄断完全垄断厂商数量厂商数量很多

8、较多很少一个产品差异情况产品差异情况同质无差异问种产品在质量、包装、牌号 或销售条件方面的差异同质，或略有差异独特产品价格控制能力价格控制能力没有较小较大相当大生产要素流动生产要素流动肉由流动流动性较大较小没有典型行业典型行业初级产品市场轻丁_业产品、制成品 市场资本密集型、技术密 集型产品，如钢铁、汽车，以及少数储量 集中的矿产品，如石 油等的市场国有铁路、邮电、公用 事业(如发电厂、煤气 公司、肖来水公司）和 某些资本、技术高度 密集型或稀有金属矿 产开采等行业三、上市公司行业一般特征分析行业景气状况变动与国民经济总体变动是有关系的，但关系密切的程度不一样，据此 可以将行业分为以下几类。（

9、二）行业的经济周期分析1.増长性行业增长性行业的运动状况与经济活动总水平的周期及其幅度无关。这些行业收人增加的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品的推出及更优质的服务，从而使其经常呈现增长形态。2.周期性行业周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济上升时，这些行业会紧随其扩 张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。3.防御性行业这类行业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。正是这个原 因，对其投资便属于收人投资，而非资本利得投资。有时候，在经济衰退时，防御性行业或 许会有实际增加，例如，食品业和公用事业属于防御性行业，因为需求对

10、其产品的收人弹 性较小，所以这些公司的收人相对稳定。三、上市公司行业一般特征分析随着人类的进步，整个人类社会的产业结构也在不断地升级换代。随着产业的升级换代，行业也和产品的生命周期一样存在着生命周期。其特征如表所示。（三）行业的生命周期分析特征特征初创期初创期成长期成长期稳定期稳定期衰退期衰退期厂商数量厂商数量很少增多减少很少价格水平价格水平很低上升稳定下降竞争手段竞争手段没有价格手段非价格手段没有市场需求市场需求很小增加稳定下降利润额利润额亏损增加较高减少投资风险投资风险较高较高减少较低典型行业典型行业遗传工程、超导体、太阳能家用计算机、医疗服务、电子通信、软件、咨询业石油冶炼、超级市场、公

11、用电力采矿表行业生命周期表四、影响行业兴衰的主要因素（三）社会倾向与市场需求（二）政府的产业政策（一）技术进步（四）经济全球化（五）产业组织创新五、行业分析的方法1.国家统计局的统计资料国家统计局的统计资料2.上市公司的资料上市公司的资料3.其他经济分析网站其他经济分析网站1.转导转导法法2.回归分析回归分析法法3.时间序列分析法时间序列分析法六、行业分析的内容1.行业的市场类型、行业的周期性以及行业所处的生命周期2.行业技术发展方向以及本行业技术水平状况3.国家产业政策导向4.行业的规模效益(一）行业的基本状况分析(二）行业的市场容量、销售增长率现状及趋势预测（三）行业的毛利率、净资产收益率

12、现状及其发展趋势预测（四）国际竞争对行业的影响（五）机会与风险的分析七、行业的资产配置.阶段一.阶段二.阶段三.阶段四一、行业基本概况LED是英文Light Emitting Diode的缩写，翻译为发光二极管，它的基本结构是一块致 电发光的半导体材料，置于一个有引线的架子上，然后四周用环氧树脂密封，能起到保护内 部芯线的作用，抗震性能好。LED是一种新型的绿色光源产品，可以广泛运用于指示、显示、装饰、背光源、普通照明和 城市夜景等领域，在同样亮度下，耗电量仅为普通白炽灯的十分之一，寿命可以延长100倍。LED的制作流程包括上游的单晶片衬底制作、外延晶片生长，中游的芯片、电极制 作、切割和测试

13、分选以及下游的产品封装。LED产业链如图所示。LED产业链二、行业的市场容量以及成长性预测除全球禁售外，成本降低驱动终端价格下降也是促进照明市场爆发的主要因素。根 据美国能源部2011年发布的“固态照明制造线路图”，LED灯的代工及LED封装的价格 在20102015年将每年跌30%，在20152020年将每年跌10%15%。价格的下降可 以有效拉动对LED灯具的需求，而成本的下降是LED价格下降的内生动力。成本下降 有两种驱动力：光效的提升和单位产品制造成本的降低。LED产业界的摩尔定律指出，LED的价格每十年为原来的1/10，性能则提高20倍。随着效率的提升、出货量的增加导致规模效应显现，

14、成本逐步下降，LED终端产品价格也 会下降到大众能够接受的范围。三、行业净资产收益率现状及其发展趋势预测目前整个细分行业中，芯片行业由于蓝宝石价格的上升以及成品价格的下跌，整体体 现为负的毛利率，但是具有技术优势和规模效应的三安光电的净资产收益率在14%15%，还是不错的。当前上市公司封装企业的净资产收益率较低，大多在10%以下，较好企业的净资产 收益率在11%左右。随着收购兼并、规模效益的增长和市场需求的增加，优秀企业的净 资产收益率可能增长。四、行业竞争与风险分析全球LED市场原先呈日本、欧美和中国台湾主导的竞争格局，但是中国大陆的LED 发展很快，将逐步成为全球主导。大陆目前有芯片厂家5

15、1家，中国MOCVD保有量970台，占全世界第一，占全球的 34%，预计2018年将达到1 600台，占全球的50%。但是MOCVD主要是采购国外的。国产芯片的性价比在迅速提升，替代了好多进口芯片，现在80%的厂家都不指定要进口 芯片，预计到2017年光效方面国产芯片将和国外芯片差不多，中国企业已经大规模进人 国际专利战，标志着中国LED芯片企业的技术已经达到一定的高度。但是因为蓝宝石价 格的上升以及成品价格下跌引发的价格战，中国芯片厂家将进行并购整合，最终可能剩下 10家，其中技术好、具有规模效应的35家企业可能生存。大陆目前有封装企业1 750家，其封装规模全球占比2013年为41%,20

16、14年预测为 46%，到2018年将达到64%。国产封装器件占国内市场76%的市场份额，到2018年预 计将占领市场的87%。2013年受下游需求向好的影响，封装企业利润超过了历史最好的 水平。封装企业未来的发展将受到上游芯片价格的影响以及下游传统照明灯具企业的挤 压，企业将向横向与纵向整合，走规模化经营的道路，或者向下游延伸。预计到2018年，封装企业将减少到700家。国内传统照明企业有15 000家，预计未来只有转型快、有渠道优势的传统照明企业 有很大优势，那些转型慢的传统照明企业会死掉。所以未来下游LED企业也会面临着大 整合，绝大多数企业做不了规模，渠道很贵又铺不起，铺少了又没效果，因

17、此会给国内外大 厂做OEM或者ODM。一、行业基本状况分析具体要求如下：1.对两个行业类型进行划分；2.根据中国统计年鉴查找金融行业和移动行业最近十年的业务总量数据，画出散点图，根据业务总量的情况，判断两个行业的生命周期。3.技术变革对两大行业的影响4.政府产业政策的影响项目训练一：行业基本状况与增长分析项目训练一：行业基本状况与增长分析1.对移动通信业各上市公司收集十年的主营业务增长率、净利润增长率数据，统计行 业主营业务增长率与净利润的平均值、标准差，选取行业发展的龙头公司进行分析（要求 用Excel表格画图与统计）。2.运用二次指数平滑预测法预测行业龙头公司未来的主营业务增长率。二、移动行业上市公司成长性的量化分析项目训练二：行业收益状况分析1.对银行业最近五年的净资产收益率进行统计。2.到股票行情软件查找最近三年的净资产收益率数据，并输人EXCE1表格。3.到上市公司网站查找年度报告，填补剩下两年净资产收益率的数据。4.计算每家公司五年净资产收益率的平均值和样本标准差，将每家银行的净资产收 益率均值再进行平均，就得到行业均值，可以作为行业的参考数据。