PE投资讲课材料-PPT课件.ppt

1、1PE投资培训投资培训俞铁成天道投资 专业诚信2n私募，英文是Private Placement，指的是资金募集形式，如国内有很多的私募证券基金。nPE也有公募的，如KKR公司2019年4月在阿姆斯特丹通过IPO的方式募集了主要从事Buyout的PE基金PE概念的认识误区PE，“private equity”，国内的翻译多种多样，如“私募股权投资”、“私募股本投资”、“私人股本投资”、“未上市股权投资”、“私有权益投资”等.private并非绝对并非绝对“私募私募”n在我国，“私有”与“公有”相对，把PE翻译成私有权益，会限制PE投资的范围，把国有权益排除之外，而目前国企改制正是海外PE和国内

2、PE十分青睐的投资方向之一。private并非指并非指“私有私有”n在成熟市场，“equity”（权益）不仅包括普通股权，也包括优先股、可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产权等其他财产权益。“equity”不只包括不只包括“股权股权”PE并不只投并不只投“preipo”nPE投资的领域以上市前企业股权为主，但国外许多PE也喜欢投资已上市公司股权，而且已经进入中国公司（最新案例火箭资本购买华晨汽车股票），这类投资叫PIPE（Private Investments in Public Equity)，即“对上市公司非公开发行股权的投资”天道投资 专业诚信3凯雷基金是如何解

3、释“PE”oWhat is private equity?oPrivate equity is a form of investing in which companies such as Carlyle invest in private companies and real estate.Occasionally private equity firms make investments in public companies,which are called PIPEs or private investment in public equities.Of Carlyles more t

4、han 400 portfolio companies,only 14 are publicly held companies and most of these went public after Carlyle had invested in them.天道投资 专业诚信4PE与传统金融业务的比较oPEn权益资本n高风险，高利润n无形资产n低流动性n长期n考核重点：未来n无抵押担保要求n收益渠道：通过管理增值，赚取利润o银行贷款n借贷资本n低风险，安全保值n有形资产n高流动性n短期n考核重点：现状n一般要求抵押担保n收益渠道：提供服务，赚取服务费天道投资 专业诚信5PE影响与日剧增PE管理

5、资金额占美国股票市场总市值10%PE控制上市公司市值占美国股票市场总市值红杉资本所投资公司的市值占纳斯达克总市值天道投资 专业诚信6PE的类型基金基金类别类别基金基金类型类型投资投资方向方向投资投资风格风格风险收风险收益特征益特征主要主要代表代表创投基金创投基金（VCVC）种子期（seed capital）基金初创期(start-up)基金成长期(expansion)基金Pre-IPO基金 主要投资中小型、未上市的成长企业分散投资参股为主高风险高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、软银、红杉并购重组并购重组基金基金（buy-out)buy-out)MBO基金LBO基金重组基金 以收购成熟企业为主，单

6、体投资规模通常很大 控股或参股风险、收益中等高盛、美林、凯雷、KKR、黑石、华平资产类资产类基金基金基础设施基金房地产投资基金融资租赁基金 主要投资于基础设施、收益型房地产等 具有稳定现金流的资产低风险稳定收益麦格理、高盛EOP、领汇、越秀REIT其他其他PEPE基金基金PIPE夹层基金问题债务基金PIPE：上市公司非公开发行的股权 夹层基金：优先股和次级债等问题债务基金：不良债权-夹层基金：高盛、黑石天道投资 专业诚信7PE投资的阶段性 风险投资的投资对象风险企业的发展可以分为种子期、启动期、发展期、扩张期和获利期等5个阶段，风险投资机构通常根据风险企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同的投

7、资策略，并通过分阶段投资组合的方式来控制投资风险。阶段阶段种子期种子期启动期启动期发展期发展期扩张期扩张期成熟期成熟期风险企业状态概念、计划生产、运作销售赢利增速放慢风险大小极大很高高一般低风险资金用途开发、试产市场营销扩产促销增长利润上市并购投资年限710510371313投资工具自筹、天使优先股优先股、债权普通股、债权过渡性预期收益率60%以上40%60%30%50%25%40%25%左右回报倍数1015612483624天道投资 专业诚信8按投资阶段划分的PE类型天道投资 专业诚信9并购并购:天使投资天使投资:$0.5-2 M第一轮融资第一轮融资:$3-10 M第二轮融资第二轮融资:$8

8、-20 MPre-IPO 融资融资:$20-100 MIPO:$100 M-上市上市创业创业一级市场一级市场公开市场公开市场私募市场私募市场天道投资 专业诚信10o融资过程融资过程n20192019年年1 1月成立月成立n第一轮：第一轮：20192019年年5 5月软银中国月软银中国5050万美元的风险投资万美元的风险投资n第二轮：鼎辉、第二轮：鼎辉、TDFTDF、WI HapperWI Happer等投资等投资10001000多万美元多万美元n第三轮：第三轮：20192019年年1111月维众投资、高盛和月维众投资、高盛和3i3i投资投资30003000万美元万美元o上市上市n2019201

9、9年年7 7月月1313日，在纳斯达克成功上市，发行价日，在纳斯达克成功上市，发行价1717美元，融资总金额美元，融资总金额1.71.7亿美元亿美元o收购收购n20192019年年1010月分众以不超过月分众以不超过1.831.83亿美元的代价收购了框架传媒亿美元的代价收购了框架传媒n20192019年年1 1月分众以月分众以94009400万美元现金、万美元现金、2.312.31亿美元的股票收购了聚众传媒亿美元的股票收购了聚众传媒n20192019年年3 3月分众以月分众以2.252.25亿美金收购好耶亿美金收购好耶案例：分众传媒案例：分众传媒天道投资 专业诚信11PE影响与日剧增投资标的巨

10、大o1989年，KKR杠杆收购美国最大的食品和烟草生产商 RJR纳贝斯克o330亿美元o2019年7月，KKR、贝恩资本和美林收购美国最大医院连锁集团HCA o250亿美元o389亿美元n2019年2月，黑石集团收购美国最大的房地产上市公司EOP 房地产o445亿美元n2019年2月，KKR和TPG收购美国最大的公用事业公司TXUNEWn2019年5月，美国前财长约翰.斯诺领导的私募基金Cerberus资本管理公司以55亿欧元(74亿美元)收购克莱斯勒集团80.1%的股份天道投资 专业诚信12o 全球十大全球十大PE（排名依据（排名依据2019-2019年募集资金总规模）年募集资金总规模）排名

11、排名PE 公司公司亿美元亿美元1凯雷(Carlyle Group)3252KKR3113高盛(Goldman Sachs)3104黑石（Black Stone）2835德州太平洋(TPG)2356Permira2147Apax Partners1888贝恩(Bain Capital)1739Providence Equity Partners16310CVC Capital Partners156Source:Private Equity International magazine n 2019年年PE募集巨量资金募集巨量资金311023643203200500100015002000250

12、030003500400045005000全球亚太区20052006增长率：36%增长率：39%Source:Private Equity Intelligence,清科研究亿美元亿美元单位：亿美元PE的规模天道投资 专业诚信13凯雷总统俱乐部o美国前总统乔治布什（George Bush）在2019-2019年间出任凯雷亚洲顾问委员会主席，目前仍持有凯雷的股份；o上世纪90年代初期，凯雷就雇佣小布什（George W.Bush）担任旗下收购公司Caterair的董事，直至其1994年参选德州州长；o前国务卿詹姆斯贝克（James A.Baker III）在1993-2019年间担任公司的资深顾

13、问和合伙人；o英国前首相约翰梅杰（John Major）在2019-2019年间担任凯雷欧洲分公司主席。o克林顿政府的白宫办公厅主任麦克拉提(Thomas McLarty)以及美国前国务卿鲍威尔、证券与交易委员会（SEC）主席阿瑟列维特（Arthur Levitt）都先后为凯雷打过工。在凯雷，无论你是民主党还是共和党，只要你愿意贡献出政治资本和人脉关系，就能领上高额薪酬。o菲律宾前总统拉莫斯（Fidel Ramos）、泰国前总理、德意志银行前行长等高官，IBM、雀巢、波音、BMW、东芝等世界最大企业的董事长、总裁等富商，先后拥有了凯雷的各种头衔。年轻的凯雷不断复制它的权钱经验，已经编织出了一张

14、覆盖全世界的权力之网 天道投资 专业诚信14凯雷2019年的部分投资o作为全球最大的私募股权公司之一，凯雷投资集团总共拥有55只不同类型的基金，管理着超过756亿美元的资产。自1987年创立以来，其已在686个交易中投资达323亿美元。o3月 扬州诚德钢管有限公司 8000万美元o7月特步（中国）有限公司3000万美元o9月 新世界教育集团2000万美元o12月 迪欧餐饮集团2100万美元 天道投资 专业诚信15高盛基金概况高盛基金概况高盛资本高盛资本伙伴伙伴高盛资本高盛资本伙伴亚洲伙伴亚洲 高盛资本高盛资本伙伴伙伴2号号高盛资本高盛资本伙伴伙伴3号号高盛资本高盛资本伙伴伙伴2000年年 高盛

15、资本高盛资本伙伴伙伴5号号高盛资本高盛资本伙伴伙伴6号号合计合计规模规模$1.04bn$300mm$1.75bn$2.78bn$5.25bn$8.5bn$20.3bn$39.92bn成立年份成立年份 1992199420192019200020192019高盛自营投资高盛自营投资$300mm$75mm$300mm$500mm$600mm$2.5bn$7.4bn$11.7bn已投资部分已投资部分已投完已投完已投完已投完已投完已投完11%投资数量投资数量 4917547357367295地域地域全球亚洲全球全球全球全球全球平均投资规模平均投资规模$20mm$15mm$30mm$33mm$85mm$

16、174mm$329mm$68mm注注:信息截至2019年5月31日；bn为10亿美元，mm为百万美元；合计平均投资规模的计算，不包括6号基金。资料来源：高盛网站天道投资 专业诚信16PE投资获得高额回报高盛25.8亿美金入股工行，目前市值约79亿美金，帐面增值200凯雷年均回报率高达34%KKR平均年回报率27%软银4000万美元投资盛大网络发展，获得10余倍回报黑石企业股权投资年回报率23%，房地产投资年回报率29%CDH摩根士丹利、鼎晖、英联投资蒙牛4.77亿港元，上市套现金额达26.13亿港元，投资回报率约500%中国的成功案例中国的成功案例凯雷投资携程网800万美元，退出1亿美元，获取

17、15倍的回报红杉资本6号基金的年化内部回报率为110%，7号基金的内部回报率为174%天道投资 专业诚信17VC代表IDG投资基金o作为最早进入中国市场的美国创业投资公司之一，IDGVC Partners管理基金总金额超过10亿美元，自1992年成立以来，已投资于中国超过140家优秀创业公司，包括于纳斯达克上市的携程、百度、金融街网站、如家酒店，以及在香港上市的腾迅（QQ）和金蝶软件等。o2019年，IDGVC Partners对外公布交易集中于其擅长的早期及成长期企业投资，涉及华铁传媒、CAXA、安美途、家富富侨、大商圈网、汉庭、印象创意、天下门票、蓝港时空、赢思软件、伽玛星科技、海蝶控股、

18、三九健康网、北斗手机网、中博影视等多家公司，投资金额超过4亿美元。其对于Pre-IPO项目亦表现出越来越浓厚的兴趣，8月，其通过旗下IDG第三期基金全资持有的FEML，以1.16亿港元投资收购神州数码3.78%股权。o2019年年末为IDGVC Partners的收获期。11月至12月中旬，其实现了多家公司的退出，这包括12月12日中华学习网于美国纳斯达克上市，12月13日美新半导体（NASDAQ：MEMS）登陆纳斯达克，网龙公司（8288.HK）在香港创业板上市，掌中米格被美国手机游戏商Glu Mobile收购。oIDGVC Partners2019年于基金募资方面亦有较大动作。7月2日，其

19、与Accel Partners合作的IDG-Accel中国成长基金（IDG-Accel China Growth Fund II）对外宣布设立，基金规模达到5.1亿美元，基金对单一企业的投资规模在200万美元到5000万美元之间，预计将于未来2到3年间投资30至40个项目。2019年元旦前夕，IDGVC Partners规模达5亿元的人民币创投基金由商务部批准成立，主要针对连锁、高科技及能源领域的快速成长公司，预期该机构于2019年仍将有强劲表现。18二、中国PE市场介绍天道投资 专业诚信19中国PE市场的格局o中国市场PE的类型国外PE：凯雷、黑石、高盛、红杉官办政策性基金：渤海、中比、中瑞

20、、中非官办创投集团：深圳创新投、上海创投、中新创投华人管理境外募集：鼎晖、联创、中信资本大企业附属基金：达晨、雅戈尔、中科英华纯民营基金：涌金、同华、宝联天道投资 专业诚信20境内基金状况及国开行基金系境内基金状况及国开行基金系开行基金系开行基金系Legend GroupIDGChengweiShanghai VenturesFidelity IDG AccelGeneral AtlanticSequoia China DCM-Doll Capital Granite GlobalNEADT Ventures China ValueCDH3I凯雷凯雷新桥新桥GS PIA投资规模投资规模Tema

21、sekGIC华平华平上市前上市前扩张扩张早期早期创业创业成长成长独资企业转型独资企业转型Legend Hony Capital能源等基础设施类基金能源等基础设施类基金战略并购类基金战略并购类基金单单位：位：美美元元30003000万万15001500万万500500万万50005000万万10001000万万中比基金中比基金渤海基金渤海基金东盟基金东盟基金中瑞基金中瑞基金IT领域价值提升中非基金中非基金中意基金中意基金创业引导基金创业引导基金装备制造业基金装备制造业基金开发银行主要投资或管理开发银行主要投资或管理：u 已设基金：中瑞、东盟、中比、中意、中巴、中以、渤海、中非、苏州高新、武汉光谷

22、、宁波创投、天津引导、吉林引导基金等；u 拟设基金：国家发改委新近批准的4支产业基金、中外合资基金、思科基金、湖北等省级引导基金、麓谷创投等园区基金；u 前期研究：能源等基础设施基金、重大产业并购基金、廉租房建设基金等天道投资 专业诚信212019年单笔投资回报率年单笔投资回报率TOP10天道投资 专业诚信222019年谁在偷着乐IPO投资回报率=（投资机构上市前持有股票数量*IPO发行价 总投资金额）/总投资金额 天道投资 专业诚信23n中国中国-比利时直接股权投资基金比利时直接股权投资基金 2019年1月，中国比利时直接股权投资基金正式运作，该基金规模1亿欧元，封闭式运作，基金存续期为12

23、年，主要以股权形式投资于中国境内具有高科技内涵、处于成长期的拟上市中小企业。基金发起人为中国财政部（代表中国政府），比利时电信、国企及参与部（代表比利时政府），海通证券，比利时富通银行。基金管理人为海富产业基金管理公司，其中海通证券占比67%，富通基金管理公司占比33%。截至2019年9月，中比基金已经宣布投资了16个公司湖南辰州矿业股份有限公司金风科技股份有限公司 宁波摩士集团股份有限公司江苏东光微电子股份有限公司南京云海特种金属有限公司 南京朗光电子股份有限公司等中比基金的成功运作天道投资 专业诚信24中国本土PE的三大组织结构o有限责任公司PEo信托式PEo有限合伙式PE天道投资 专业诚

24、信25某信托PE组织构架图：创业股权投资信托计划创业投资公司项目公司股权投资受益权质押现金回流信托公司（受托人）银行（保管人）投资顾问保管资金设立信托、投资监控项目筛选、推荐、管理投资运作资金划拨管理保管协议投资顾问协议委托人信托合同资金交付参与投资决策天道投资 专业诚信26某有限合伙基金结构某有限合伙基金结构oLPLP：Limited PartnerLimited Partner，即有限合伙人，即有限合伙人oGPGP：General PartnerGeneral Partner，即普通合伙人，即普通合伙人LP1LP2LP3投资投资管理基金2年管理费及20基金分红项目B项目A项目C20亿GP（

25、投资）（投资）天道投资 专业诚信27有限合伙型基金有限合伙型基金o温州东海创业投资有限合伙企业：温州东海创业投资有限合伙企业：2019年8月，以温州乐清8家民营企业和1名自然人为有限合伙人的温州东海创业投资有限合伙企业宣告成立，这是我国自今年6月实施新的合伙企业法后，长三角地区出现的首家人民币私募股权投资基金，最近解散。o红石国际创业投资中心（有限合伙）：红石国际创业投资中心（有限合伙）：京城首家有限合伙制的股权型私募基金正式注册成立。这家名为红石国际创业投资中心（有限合伙）的私募基金，首期基金规模为5亿元人民币，主要从事股权投资业务。o深圳市东方富海创业投资企业：深圳市东方富海创业投资企业：

26、注册资本9亿元人民币。东方富海首期募集并管理境内、境外两个基金，境内基金规模为9亿元人民币，境外基金规模为5000万美元。天道投资 专业诚信28中国有限合伙制PE面临的障碍o工商注册问题o税务问题o无法正常开设股票账户问题o财务报表管理问题天道投资 专业诚信29商业计划商业计划基本调查基本调查投资者投资者初步筛选初步筛选融资意向融资意向财务顾问财务顾问放弃放弃投资意向书投资意向书尽职调查尽职调查法律审计法律审计财务审计财务审计尽职调查尽职调查投资决策投资决策投资合同投资合同法律手续法律手续资金到位资金到位企业企业财务模型财务模型审计师审计师律师律师天道投资 专业诚信30PE项目来源o专业的财务

27、顾问公司o同行合作o各种可靠的关系网络，包括已投资公司、行业专家等o内部专业人员通过对市场和技术的了解发现潜在的投资对象o行业或投资大会/论坛o自己找上门的公司天道投资 专业诚信31初步筛选的标准o行业周期和前景o产品市场总容量和市场占有率o人、人、人o估值是否在合理范围o退出风险初步评估天道投资 专业诚信32PE喜欢什么样的创业家？o专注执着o品德正直o激情自信o技术管理o胸怀宽广天道投资 专业诚信33尽职调查途径尽职调查途径目标公司本身目标公司本身 工商部门工商部门供应商供应商客户客户监管监管机构机构当地当地政府政府当地金当地金融机构融机构对目标企业作尽职调查要对目标企业作尽职调查要从多个

28、方面进行，除了目从多个方面进行，除了目标公司本身之外，标公司本身之外，目标目标公司当地政府（产业发展公司当地政府（产业发展环境、政府评价等）、登环境、政府评价等）、登记机构（工商登记、土地记机构（工商登记、土地房产登记、税务等）、供房产登记、税务等）、供应商、顾客，当地金融机应商、顾客，当地金融机构都可作为尽职调查途径。构都可作为尽职调查途径。税务局税务局媒体媒体天道投资 专业诚信34PE投资过程中的尽职调查行业/竞争结构尽职调查包括对目标企业所在行业、企业、管理层及退出机遇的详尽分析市场规模行业增长价格/利润趋势销售渠道竞争结构竞争模式盈利情况主要竞争者情况目标企业管理团队退出机会企业产品线

29、财务状况客户结构竞争优势企业经营改善潜力合同、协议或有负债风险评估管理能力管理意愿梯队建设共同需求、利益分析投资回报退出机会寻找退出障碍和风险评估退出时间和方式天道投资 专业诚信35企业尽职调查中应重点关注的地方o大量应收帐款、其他应收款、存货、预付帐款等o土地房产权证是否齐全o或有负债问题（未披露担保、诉讼、环保问题等）o关联交易问题o核心团队人品问题36ITAT经典忽悠案例天道投资 专业诚信37ITAT奇迹诞生o2019年9月，在深圳地王大厦迎来一个新客户ITAT(International Trademarks Agent Traders国际品牌代理机构)，一个服装行业的新兵。o接着，I

30、TAT迅速在四川、山西、河南、江西等省二、三线城市开始扩张，截至2019年底，ITAT在全国共开出8家国际品牌会员店。o此后，ITAT又开出了百货会员俱乐部和时尚店两种新业态，三种业态迅速席卷全国。o2019年，ITAT国际品牌会员店达到62家；2019年10月，增至220家。2019年10月上旬，ITAT已在全国范围内开设了593家国际品牌服装会员店、70家百货会员俱乐部和3家Fashion ITAT(时尚店)。oITAT自己都惊呼，“这种开店速度与开店能力，在世界范围内的商业界是史无前例”。oITAT官方网站显示，其在全国消费者中大受欢迎：2019年会员总数是72.6万人；2019年会员总

31、数已经达到350万人；2019年底，其在全国的有效会员达到3000万人。o在营收方面，公司资料显示，ITAT2019年的销售额为546万元，2019年猛增到7.5亿元。o“一家店1天做3万，100家店1天我做300万，一个月就做1个亿的资金流。”欧通国接受凤凰卫视采访时信口算来。o在投资人面前，ITAT集团董事局主席欧通国也曾放出豪言，“中国每年在低端服装的消费额有1万亿元，ITAT力争每年做到1/10，那就是1000亿元。”据说，ITAT还曾给潜在的投资方提供过年利润增长10倍的预测数据oITAT说其有效会员数已经达到3000万人，这意味着中国4亿城市人口中每13个人就有1个是它的拥趸。去年

32、7月，该公司预测其2019年净利润将由2019年的人民币7,000万元激增至10.4亿元，2019及2009年估计盈利为29.8亿元及56亿元。这足以让其跻身中国最赚钱的公司之列。天道投资 专业诚信38ITAT商业模式o其商业模式商业模式根据其自己网站描述为：ITAT集团以前瞻性的战略眼光和商业智慧，结盟中国服装生产厂家、商业地产业主，形成了“服装生产商+商业地产商+ITAT集团”的铁三角合作联盟和利益共同体。ITAT集团创新的商业模式商业模式真正做到把生产厂家的缝纫机搬到销售柜台，减少了中间流通环节，降低营运成本，名副其实做到服装百货交易所，为消费者带来最大的实惠，在全球范围内率先建立了独特

33、的“多方合作、风险共担、利润共赢”创新商业模式商业模式。o“多方合作、风险共担、利润共赢”其具体分成比例为：供应商、商场业主、ITAT按照销售额的60:15:25的比例分成 oITAT的最大创新在于它整合了国内服装生产厂家和商业地产资源，形成了“服装生产商ITAT集团商业地产商”铁三角联盟利益共同体，而将这三个利益主体黏合在一起的是一个透明的ERP销售平台。o在与业主的合作上，ITAT进驻商场采用浮动租金的方式，将销售额的10%至15%返给房产业主。o在供应商方面，供应商提供产品，ITAT为供应商快速结帐，按销售比例的60%至65%给供应商分成。ITAT把服装生产厂家的缝纫机搬到ITAT的销售

34、柜台，减少中间流通环节，最大限度降低营运成本，使ITAT真正成为服装百货的交易所。oITAT负责对员工进行培训及管理，为供应商提供遍布全国30个省级行政区的销售网络，共享渠道价值，与房产业主共享市场资源，精诚合作，互惠共赢。天道投资 专业诚信39资本蜂拥而至o2019年11月21日，ITAT与蓝山中国资本在北京天伦王朝饭店举行签约仪式，正式宣布获得5000万美金投资，首笔2500万美金以发行优先股形式进行，每股作价初定为1.626港元，另外2500万美金于2019年到账。对此，唐越曾表示，中国消费品零售业发展空间巨大，有能力的企业将会大有作为。ITAT拥有非常好的成功条件。“5000万美金并不

35、算多，可惜ITAT的老板不让我再多投了。”o前后接触ITAT的投资方绝不止蓝山中国资本一家。据了解，联想、赛富、优势资本、达晨创投、东方富海等悉数看过ITAT这个项目。o2019年3月9日，几经博弈之后，ITAT通过增资扩股，第二轮融资很快敲定。除蓝山中国资本外，此次挤进投资方阵容的还有摩根士丹利和Citadel Investment Group Ltd.，三方均以3.9港币/股的价格分别出资3000万、3000万和1000万美金；后来，美林(亚太)有限公司又通过其他方式进入ITAT。o从2019年11月21日融资5000万美元（按当时汇率计算，折合人民币约3亿多元），到2019年3月9日签订

36、二轮融资，其间只有约110天，期间风投追捧的火热程度可见一斑。“大家都在抢。”上述VC回忆，“到了（项目）非常热的时候，就来不及做尽职调查了，等做完调查项目早被人抢掉了，调查还有啥用？”天道投资 专业诚信40ITAT骗局暴露上市无望o2019年的8月14日，华尔街日报引述消息人士称，香港联交所收到一封关于ITAT的匿名信，后者被举报存在虚增销售数据等不当会计行为，ITAT的78亿元港币融资计划不得不暂时冻结。尽管还有二次聆讯的机会，但之前为其“保驾护航”的四大承销商中，高盛、美林已经双双弃守，只剩下摩根士丹利和德意志银行苦苦支撑。目前已确定上市基本不可能。oITAT目前公开的最后一次获得风险投

37、资距今已有一年半。一位已经离职的ITAT中层对中国商报记者透露，央视投放、日常支出以及演出赞助，估计ITAT两次融得的1.2亿美元已经消耗殆尽。据他介绍，从今年初开始，ITAT多次以主办方身份出现在多场大型文艺演出中，这甚至包括被“双规”的前中国证监会副主席、前国家开发银行副行长王益和谐社会颂神州的全国巡演。同时，公开数据显示，在第一轮央视广告投放中，ITAT的总投放次数就高达960次，还不包括在地方城市投放的各类户外广告。据此，接受中国商报记者采访的多位业内人士表示，如果无法继续获得资金支持，ITAT的资金链很可能出问题，而卷入其中的各方将难逃厄运。天道投资 专业诚信41ITAT是如何忽悠投

38、资人的o在上市为目的的驱使下，ITAT耗费巨资在广告和赞助上打造知名度。而更可以称之为“骗局”的是，自称为“国际品牌会员店”的ITAT所售国际服装知名品牌不过是ITAT集团董事局主席欧通国在法国、美国以及中国等注册的100多个英文品牌，让服装外贸生产商挑品牌去生产，其所谓的“铁三角”模式中其实自己就充当了供货商的角色。o据一些知情人士介绍，类似的赌徒行径，ITAT并不只做过一次。据其内部员工称，在今年2月、3月底、4月中旬，投行曾到ITAT门店中进行了三次消费者流量调查，以确认ITAT的上报业绩和事实相符。而ITAT对此也做出了应对：第一次，给每名员工发了一厚叠免费的购物券，要求其分给家人朋友

39、，无偿在店中购买衣物。第二、三次则是直接分给每个员工一笔钱，让员工扮成顾客轮流进店购买商品，晚上下班结账时再将货物退回，如此往复。o正因为如此，在投行检查的几天里，ITAT店和平时判若两样，人流不息。为了让这个“虚假繁荣”更为真实，ITAT总部统一了员工应对检查人员的口径。比如，一个月销售额不到10万元的店面，员工被告知要夸大十多倍，告诉投行检查人员月销售额为100万元。o“它(ITAT)一年做下来的生意可能只有3亿-4亿元，但别人看到的是30亿-40亿，因为他们有一个很高级的财务软件，高级到输入一笔10万块的销售，显示出来的就是100万。”一位服装界人士分析说。天道投资 专业诚信42PE是如

40、何对目标企业估值的？o估值基础：资产？利润？有形？无形？o不同行业应该采用不同的估值方法oPE（市盈率）是PE（股权投资基金）最常用的估值工具之一oPRE和POST的区别与运用天道投资 专业诚信43Pre和Post估值的区别o假设一个企业目前净资产1亿，2019年预计净利润3000万，按照10倍PE估值就是3亿，这时投资人投资6000万占公司20股份。o请问Pre估值和Post估值各是多少？天道投资 专业诚信44价值评估方法概览价值评估方法概览复杂度和估值准确性复杂度和估值准确性说明说明应用应用情况情况帐面价值法帐面价值法 会计帐面净会计帐面净 资产值资产值中国国有资产中国国有资产估值常用方法

41、估值常用方法估值乘数法估值乘数法投行、企业做投行、企业做粗略估值或价粗略估值或价值对比时值对比时 PE PSPBEV/EBITDA净现值法净现值法 自由现金流贴自由现金流贴现法现法（DCF）收益贴现法收益贴现法 股利贴现法股利贴现法被理论界和应被理论界和应用者广为接受用者广为接受的估值方法的估值方法实物期权法实物期权法 Black Scholes期期 权理论在企权理论在企 业中应用业中应用适用与大型资适用与大型资本投入项目本投入项目天道投资 专业诚信45签署投资意向书（TERM SHEET)o投资意向书的意义和作用o投资意向书有法律效率吗？o投资意向书的主要内容o一个国内投资意向协议案例分析天

42、道投资 专业诚信46PE退出途径项目项目转让转让回购回购上市上市清算清算天道投资 专业诚信47并购也是PE退出重要途径o2019年1月，在聚众第二大股东凯雷投资的操作下，聚众被分众合并，凯雷顺利实现上市套现，获利1亿美元o2019年3月，分众传媒对好耶实行100股权收购，作价2.25亿美金。IDG获利40倍。o2019年2月，红杉资本中国基金宣布已经斥资5.7亿元收购麦考林大部分股权，成为麦考林的绝对控股方，原麦考林主要股东之一的华平基金则全面撤出麦考林。天道投资 专业诚信48近年投资热点科技进步、消费升级oMedianContent/Digital content:数字出版，数字期刊(xpl

43、us)n新媒体:mobile,out-home,DM,网吧连锁oInternet and broadbandn支付nBlognSearchnGameneBiz/eLearningnIPTVnVOIPoWirelessn无线增值服务/娱乐:n无线支付o消费类衣食住行玩乐n服装、鞋业n饮料、肉类、调味品、餐饮连锁n建材(超市)、橱柜、家具、经济型酒店n汽车后市场、车载服务、电动车n运动产品n旅游、娱乐o健康o教育培训o环保o新能源o金融服务o新农村天道投资 专业诚信49近期PE投资“行情”o投资阶段越来越“后移”o投资市盈率跟随股市波动明显o“朱门酒肉臭，路有冻死骨”o“羊群效应”越发明显o本土P

44、E“翻身农奴把歌唱”50PE投资对企业的意义与一个好的PE谈恋爱即使没结婚也获益菲浅！天道投资 专业诚信51发展战略与运发展战略与运营管理营管理管理团队管理团队n商业模式不清晰n扩张的盲目性和资源利用的低效率n运营体系和流程管理的滞后n创业团队向专业化管理团队的转变n如何吸引高层次管理人才n如何顺应规模的扩大转变管理思路和管理体系财务与融资财务与融资n缺乏完善的财务制度和规范的财务操作n融资思路不清,融资渠道有限n缺乏合格的财务总监与财务经理法律结构法律结构/公司管治公司管治n股权结构和公司法律架构的某些先天缺陷构成公司进一步发展的隐患n缺乏现代化公司管治制度制约了公司的业务和规模扩张成长期民

45、营企业亟需解决的问题天道投资 专业诚信52PE的意义不仅仅是带来金钱o帮助企业完善公司治理结构，建立激励机制o帮助企业拓展潜在业务，增加股东价值o帮助企业吸引优秀人才，完善管理团队o提高企业在市场上的国际化知名度与公信力o上市过程的全程参与，为最终实现股东价值创造条件o未来私募股权投资基金的价值更多的将是“雪中送炭”，而不是“锦上添花”天道投资 专业诚信53私募基金是企业成长过程中外部智力、关系资源的整合平台12345中介机构：承销商，律师/会计师/评估师事务所等国际、国内资本市场：机构投资者，行业分析师政府资源：行业监管部门，证券监管部门行业资源：互补型企业，竞争型企业，企业联盟基于企业战基

46、于企业战略的资源整略的资源整合平台合平台国际业务资源：国际市场与渠道，国际化品牌支持，行业的国际战略合作伙伴54中国成长型企业如何吸引PE投资天道投资 专业诚信55成长型企业吸引PE的秘诀n准备好的商业计划书或私募说明书目标市场及前景、市场竞争状况和企业的优势、战略规划及具体措施、经营预测和交易结构n提供经审计的财务报表透明的信息n得力的财务顾问专业的代言人n充分的沟通和现场调研感性认识n共赢的意识以短期利益置换长期利益，以股权稀释换取促进企业快速成长的相关资源天道投资 专业诚信56好的商业计划书是成功融资的关键 如果没有商业计划书，立即说“不行”是管理层最初，最好，也可能是唯一获得风险 投资

47、人注意的机会 计划书应：-实在：少推销语言-清楚：背景和业务的介绍-突出：竞争优势-充分：支持材料-坦诚：过分包装是大忌天道投资 专业诚信57聘请专业私募财务顾问的问题o有必要聘请这样一个顾问吗？o财务顾问的价值何在？o财务顾问的收费模式？o是否应该请独家财务顾问？o国内私募财务顾问类型？天道投资 专业诚信58和PE打交道应注意的关键问题o最好聘请一个私募融资顾问o切忌“天女散花”发送BPo寻找合适的项目介绍途径o尽一切可能展现“诚信”o不卑不亢、高效沟通o永远不要忘记“保密”o不要被PE人员的头衔所忽悠o把握节奏，力争建立“竞标”和“神秘”氛围o如何通过“尽职调查”关o不要盲目相信TERM SHEETo签署”对赌条款”时如何保护自己天道投资 专业诚信59PE在中国投资项目IPO的几个核心问题o国外上市还是国内上市？o投资比例问题？o锁定期问题？o外资PE投资中国股票上市退出的税收问题