1、国 际 金 融International Finance王 涛第二章第二章 汇率与外汇市场：资产方法汇率与外汇市场：资产方法本章学习要点v理解汇率在国际贸易中的作用以及汇率是如何决定的。了解汇率是如何使得我们可以比较不同国家商品和服务的价格的了解进行货币交换的国际资产市场以及该市场是如何决定均衡汇率的了解即期汇率如何随着远期汇率的变动而变动一、汇率与国际交易v什么是汇率？以一种货币表示另外一种货币的价格。v汇率的标价方法以本国货币表示一固定数量（1或100）外国货币的价格.直接标价法以外国货币表示一固定数量（1或100）本国货币的价格.间接标价法v国内价格与国外价格在其他条件相同时，一国货币的
2、贬值/升值，会使得该国产品对外国人来说变得便宜/昂贵（国内商品价格不变，本币贬值/升值导致外国购买时支付价格变小/大）.该国商品的出口在其他条件相同时，一国货币的贬值/升值，会使得外国产品对该国人来说变得昂贵/便宜（国外商品价格不变，本币贬值/升值导致该国购买时支付价格变大/小）.该国商品的进口二、外汇市场v外汇市场的参与者商业银行、公司、非金融机构、中央银行v外汇市场特征外汇交易量极为巨大，每天达到4万亿美元外汇交易中心一体化，套利机会少美元是主要的载体货币v外汇交易即期汇率和远期汇率即期外汇交易和远期外汇交易远期外汇交易方式v远期合约（forwards contract）v外汇掉期交易（s
3、wap transaction）v期货与期权（futures and option）外汇资产需求v一般来说，对某种资产的需求是由什么决定的？资产收益率风险流动性v对外汇资产来说，其需求是由什么决定的？资产收益率.利率与汇率共同决定风险与流动性v简单起见，本章不考虑外汇风险的作用v忽略持有外汇的流动性动机v一个简单法则哪一种外汇资产收益率更高？v比较两种外汇资产的收益率计算某种外汇资产的收益率需知道该货币的利率汇率的变动对收益率的影响v一个例子：今天汇率1.10美元/欧元，预期一年后的汇率是1.165美元/欧元；同时美元利率每年是10%，欧元利率每年为5%，则应该持有美元存款还是欧元存款？v如果
4、有1英镑，存成英镑的话，则一年后为1.05英镑；存成美元的话，需将1英镑换成美元，目前即期汇率为1.10，因此1英镑可换到1.10美元将1.10美元存起来的话，一年后为1.21美元按照预期的远期汇率1.165，一年后的1.21美元换成一年后的英镑1.21/1.165=1.038627.v因此，我会选择英镑存款v如果有1美元，存成美元的话，则一年后为1.10美元；存成英镑的话，需将1美元换成英镑，目前即期汇率为1.10，因此1美元可换到0.9091英镑将0.9091英镑存起来的话，一年后为0.9545英镑按照预期的远期汇率1.165，一年后的0.9545英镑换成一年后的美元0.9545*1.16
5、5=1.112v同样地，我会选择英镑存款v返回一个简单法则$/$()0,eifEERRE则美元存款具有更高的收益率。相反，则美元存款具有更高的收益率。相反，则欧元存款具有更高的收益率。则欧元存款具有更高的收益率。/$/$/1(1)111(1),(1)11,(1)1*1(1)*1*eReEEReeeeeRRERREEEEREREREREEREREEEERRE ，收益率为收益率为则若美元收益率高。$/$/$/$/1*01eeeeeeEEREEEEERREEEEERREE （）其中，。所以，表示美元收益率高证明证明三、外汇市场均衡v利率平价：基本均衡条件当所有的货币存款都提供相同的预期收益率的时候，
6、外汇市场处于均衡状态。条件：$/eEERRE当前汇率变动如何影响预期收益$/$/$eeREEEEERE根据利率平价理论，当和不变时，即期汇率的变动会影响欧元存款的美元收益率。其中越大，越小。当前汇率与欧元存款的预期美元收益之间的关系$/E/$/eEERE均衡汇率v当美元存款的收益率等于欧元存款的美元收益率时，该外汇市场处于均衡状态$/eEERRE均衡汇率$R$/E/$/eEERE美元收益率汇率的调整结论v当即期汇率为A时，美元存款的美元收益率比欧元存款的美元收益率要高，所以人们愿意卖出欧元存款，买入美元存款。也即相对欧元来说，美元对人们的吸引力变强，美元升值，美元对欧元的即期汇率从A处向下调整。v反之，当即期汇率为C时，人们愿意卖出美元存款，买入欧元存款。所以欧元的吸引力变强，美元对欧元的即期汇率从C处向上调整四 利率、预期与均衡v美元存款利率变动对当前均衡汇率的影响v欧元存款利率的增加对均衡汇率的影响v预期变动对当前汇率的影响小结v美元存款利率提高，美元吸引力变强，美元对欧元的均衡汇率E下降，也即美元对欧元来说升值。v欧元存款利率提高，欧元吸引力变强，美元对欧元的均衡汇率E上升，也即美元对欧元来说贬值。v美元对欧元的远期汇率上升，欧元存款的美元收益率提高，欧元吸引力变强，结果同上。
