投资学-第一部分导论课件.ppt

1、第一部分 导论什么是投资资本市场与货币市场的关系资本市场结构与资本市场主要工具股票价格指数投资收益及影响因素第1章 投资环境一.什么是投资？1.投资是指当前消费的延迟行为.2.不同投资行为的相同本质:投资者根据自身偏好合理安排跨期消费结构,实现当期和预期效用最大化.3.如何理解:从经济人角度看从投资品看从一般性的人类行为看4、效用最大化跨期消费如何安排？必须满足：在投资收益率应等于无风险利率r11二.实物资产与金融资产有什么区别？1.实物资产是能够为社会经济提供产品与服务能力的资产；金融资产不能直接对社会生产产生作用，只能间接推动社会生产。2.实物资产是创造收入的资产，而金融资产只能定义为收入

2、或财富在投资者之间的分配。3.实物资产和金融资产可以在资产负债表中区分开来。实物资产一般只能在资产负债表一边的资产方出现，而金融资产可以在资产负债表的两栏出现。三.实际资本与虚拟资本的区别1.在质上 实际资本发挥职能资本作用;虚拟资本不发挥职能资本作用2.在量上实际资本取决于发行量;虚拟资本取决于发行量价格水平3.一般虚拟资本总额要大于实际资本1元面值计入资本金,8.2元计入资本公积金,均参与生产经营周转.总股本10701万股,流通股2700万股.10701(8001+2700)21=224721万元,高云峰2320万股,身价4.872亿面值发行价市价21元9.2元1元比面值+20元比发行价+

3、12.8元8.2元四.证券市场属于资本市场,与货币市场有关1.什么是资本市场与货币市场？2.联系：3.区别：期限、服务对象、工具、价格波动性均不同4.逐利性驱动资金在两个市场流动五.金融资产的分类1.固定收益型金融资产 拥有固定收益流；投资收益受发行公司财务状况的影响较小。期限和支付条款多种多样。2.权益型金融资产 不享有特定的收益；拥有实物资产的所有权。投资收益与实物资产经营的成败紧密相连。3.衍生型金融资产 收益取决于其它基础金融资产价格及价格波动。衍生型金融资产的价值由其它基础金融资产决定。衍生型金融资产既是风险管理的重要手段，又是高风险的投机工具。第2章 资产类别与金融工具一.货币市场

4、货币市场的主要工具 短期国库券、大额存单、商业票据、银行承兑汇票、证券回购等。货币市场工具的特点 1.具有较强的流动性，视为现金等价物；2.多数固定收益；3.交易面值较大，投资门槛较高；4.较低风险。短期国库券 1.短期国库券的特点变现力和流动性最强的货币市场工具；折价发行，按面值兑付；购买价与面值的差额即为投资者的收益；期限不超过半年：28天、91天或182天；交易面值1000美元，低于一般工具；具有免税待遇；极低风险：流动性强、交易成本很低、价格波动小；2.短期国库券交易价格与收益率以期限90天，3月9日到期的国库券为例。daysbidaskedchgaskyld903.85%3.84-0

5、.093.93%投资者的购买价格投资者购买价格=面值（1年折扣率）年折扣率=交易商出售收益率（期限360）年折扣率=3.84%（90360）=0.96%投资者购买价格=10000（10.0096）=9904.00美元交易商的购买价格交易商购买价格=面值（1年折扣率）年折扣率=交易商购买收益率（期限360）年折扣率=3.85%（90360）=0.9625%交易商购买价格=10000（10.9625%）=9903.75美元等价收益率银行贴现法计算收益率的缺点：假设一年为360天；以面值为基础计算收益率。等价收益率=面值投资者购买价格365天 期限等价收益率=10000990436590=3.93%

6、有效（实际）年收益率11(365期限）买入价格买入价格面值有效年收益率19904990410000190365）（有效年收益率有效年收益率反映了复利和资金时间价值的要求。二.债券市场中长期国债的报价 ratedatebidaskedchgaskyld4.25%Nov.13n9817 9818124.46%政府筹资的重要工具、期限1030年、为附息债券（每半年付息一次）、面值一般为1000美元。挂牌卖价为9818，意即：5625.98321898或对于1000美元的中长期债券，你要付出的价格为面值的98.5625%,即985.625美元。应税债券与免税债券的选择1.应税债券的税后收益率若超过免税

7、债券收益率,则选择应税债券2.或免税债券的等价应税收益率低于应税债券收益率,选择相同)1(tr)1(trrm3.等收益率税率的确定公司债券应税，国债券免税。公司债券税后与国债券收益率相等的税率：免税债券收益率=应税债券收益率（1T）例：公司债券的收益率为8.5%，免税的市政债券收益率为6.12%，为使纳税后的两者收益相等，政府的税率应是多少？0.0612=0.085（1T）T=28%三.股权证券什么是股票 1.涵义2.性质股票是一种所有权凭证实质上代表对公司的所有权所有权属性体现在:经营管理的决策权;股息红利分配权;剩余财产分配权;优先认股权3.普通股与优先股的区别:股东的权利配置不同普通股是

8、最基本的股份资产与收益的剩余请求权有限责任优先股是在普通股基础上的创新,以适应风险收益偏好不同的投资者选择普通股与优先股的区别:盈利分配权剩余财产分配权经营管理决策权优先认股权:维持持股比例不变优先股与债券的异同点相同点:均属固定收益证券品种收益预设固定无经营管理的决策权不同点:债息必须支付,优先股股息只能在税后利润中支付,且公司非必须支付;债息可列支税前,有减税作用,优先股必须税后支付,无减税作用在破产清算时,剩余资产的清偿顺序上债券先于优先股;公司在债息优先股股息支付及投资者在获取收益顺序上债息的支付与获取先于优先股股息4.我国的股票类型国家股法人股(一般法人股和国有法人股)公众股外资股（

9、B）发行前 发行后国有股 10000万股 10000万股法人股 10000万股 一般法人股 6000万股 固有法人股 4000万股社会公众股 10000万股外资股 10000万股 股票价格指数1.什么是股价指数计算期股价水平与基期股价水平相比较得出的相对数,反映股市趋势和社会政治经济状况.2.股价指数的计算价格加权平均指数（道琼斯指数）适用条件:样本权重或股本大体相当;样本股票不调整;不除权.高价股对指数权重影响大niiPn11股价指数除权后，价格加权平均指数的调整。关键是确定新除数：除权前的指数除权后的dPnii1股票分割与更具有代表性的公司的涌现，道琼斯指数的除数不断被更新，止2006年最

10、新的除数已降至0.125市值加权指数（标准普尔指数）权数:成交量或发行量固定乘数股价指数niiiniiiQPQP100111市值加权指数不受股票分割影响市值加权指数与价格加权平均指数的异同不同点:价格加权中以样本股每股价格为权重,市值加权指数以样本股市值为权重相同点:价格加权指数中每股投资量均为1股,市值加权指数中投资比例于现有价值;各自所反映的收益率都属直接资产组合策略的收益率股价指数计算的例子例一：价格（美元）发行股票份额股票A40200股票B70500股票C10600由三种股票构成的价格权重指数是多少？由三种股票构成的除数是100的价值权重指数是多少？假设由这三种股票构成的价值权重指数是

11、490，那么当B股一分为二、C股一分为四时，其价值权重指数是多少？由三种股票构成的价格权重指数是多少？价格（美元）发行股票份额股票A40200股票B70500股票C10600（40美元+70美元+10美元）3=40由三种股票构成的除数是100的价值权重指数是多少？（40200）+（70500）+（10600）100=490假设由这三种股票构成的价值权重指数是490，那么当B股一分为二、C股一分为四时，其价值权重指数是多少？490，价值指数不受股票分割影响。例二：名称A901009510095100B502004520045200C100200110200554000P0Q1P1Q2P2Q计算第

12、一期（t=0到t=1）三种股票价格加权指数的收益率？对第二年的价格加权指数，发生拆股的股票应怎样处理？计算第二期的收益率（t=1到t=2）。计算三种股票在市场价值加权指数、等权重指数、几何平均指数下的第二期收益率。计算第一期（t=0到t=1）三种股票价格加权指数的收益率？t=0时的指数为（90+50+100）3=80t=1时的指数为2503=83.333，收益率4.16%对第二年的价格加权指数，发生拆股的股票应怎样处理？在不存在拆股情况下，股票C售价110，指数为2503=83.33.拆股后，C售价55.因此，需设定除数d，使得83.33=（95+45+55）d,即d=2.34计算第二期的收益

13、率（t=1到t=2）。收益为零。指数保持不变，也应该不变，因为每只股票各自的收益率都等于零。计算三种股票在市场价值加权指数、等权重指数、几何平均指数下的第二期收益率。市场价值加权指数下的第二期收益率：t=0时市价总值：（9000+10000+20000）=39000t=1时市价总值：（9500+9000+22000）=40500收益率=（4050039000）1=3.85%等权重指数下的第二期收益率：A的收益率=95901=0.0556B的收益率=45501=-0.10 C的收益率=1101001=0.10等权重平均数为0.0185=1.85%几何平均指数下的第二期收益率：%48.10148.

14、01)10.1)(90.0)(0556.1(31四.衍生证券什么是衍生证券 价值和收益依赖于其它基础性金融资产价格的变化而变动。期权 1.期权的含义选择权买卖,前提需支付期权费支付期权费卖方按协定价格买方看涨期权买进卖出看跌期权2.基本分类看涨期权卖出者支付期权费购买者买进标定资产开仓日1287到期日E=10出售者为何出售看涨期权;购买者为何买进看涨期权买方卖出套利现货市场价格12元买进卖方卖出亏损协定价格 10元买进看跌期权支付期权费卖出者购买者出售标定资产开仓日11.58812E=10出售者为何出售看跌期权;购买者为何买进看跌期权.买方卖出协定价格 10元买进卖方卖出亏损现货市场价格8元买

15、进套利3.一份期权合约可行权100股股票4.期权价格与协定价格合约期限关系看涨期权价格与协定价格成反比;看跌期权价格与协定价格成正比E=10sE=9sE=10ssE=9期权价格与期权合约期限的关系0开仓日六九E期权价格与合约期成正比5.看涨期权与看跌期权的盈亏分析看涨期权盈亏平衡点9101110.5E P=112S9元时不执行10元时执行没有意义均损失期权费;10.5元时可考虑执行,减亏50元;11元时可执行,盈亏平衡;12元时应执行,净盈利100元看跌期权8910盈亏平衡点9.511SP=1 E11元时不执行10元时执行没有意义均损失期权费;9.5元时可考虑执行,减亏50元;9元时可执行,盈

16、亏平衡;8元时应执行,净盈利100元期货1.期货交易的基本含义2.期货交易中的多头与空头期货价格是远期价格,每一天的期货价格都是使当天成交的合约价值为零的交割价格;交割价格即协定价格,使合约值为零的期货价格;合约价格即股指期货合约的价值.开仓tT到期买方f0卖方f01100点买方f0卖方f01200点1000点K f=0到期日多头赚200个指数点,每点值300元,盈利60000元,即空头的损失1000点K期权与期货的基本区别1.看涨期权与期货合约多头的区别看涨期权:持有人有买入资产的选择权期货合约:多头持有人有配合履约义务 2.看跌期权与期货合约空头的区别 看跌期权:持有人有卖出资产的选择权

17、期货合约:空头持有人有配合履约义务第3章 证券是如何交易的一.公募与私募发行的区别发行对象不同 发行规模不同 发行方式不同 发行成本不同 交易性、流动性不同，投资者支付的价格不同 二.证券交易所市场与场外交易市场的区别直接搜寻市场经纪人市场交易商市场拍卖市场1.证券交易所的功能高度组织化的市场2.场外交易市场的产生3.两个市场的区别交易场所与时间不同证交所有固定交易场所和时间;营业部开户柜台凭身份证办股东卡资金柜台凭身份证股东卡办资金卡和存入资金委托柜台买卖委托,三证齐全报盘室交易所席位红马甲撮合中央主机成交回报交割电话,手机,网络,现场刷卡,填单,热自助双向卫星单向卫星场外交易市场是一个分散

18、和无形的市场;交易组织方式不同证交所采用经纪代理制,具备会员资格的证券经营机构可进入证交所交易,一般投资者不可进入,委托会员代为交易;场外市场采用做市商制交易的对象不同证交所市场的交易对象为合乎一定标准的上市证券;场外市场的交易对象十分广泛:以未上市股票、债券为主价格形成机制不同证交所市场通过公开竟价方式决定交易价格;场外市场采用议价方式决定交易价格 管理方式不同证交所市场实行严格管理制度:入市会员上市证券资格交易程序、结算和信息披露等实行严格管理.场外市场管理较为宽松:由于分散而缺乏统一的组织和章程,难以取得统一和公正的价格;分散化的交易不便管理和监督,易产生欺诈和投机,市场交易效率不及交易

19、所市场.二.买空与卖空的信用交易含义 信用交易是指投资者通过交付一定比例的保证金取得券商信用而从事买空或卖空的一种交易方式.又叫融资融券交易.买空:融入资金卖空:融入证券买空投资者预期股价将上涨,并拟以当前价格买进一定数量该股票,但因资金不足,可向券商仅付一定比例保证金取得券商贷款并委托该券商买入该股票.待价格上升后卖出并归还借款从而套利.某人10万元,看涨A股票,现价每股10元资金 数量 价格 市值 盈亏10万 1万股 20元股 20万 10万10万50%2万股 20元股 40万 20万10万50%2万股 5元股 10万 10万卖空 指投资者看跌某股票时,拟从事卖出投机,但因未持该股票,便从

20、券商借入该股票抛出,日后该 股票价格下跌时,再以更 低价格买进该股票归还券 商并付借入股票应付利息 和买卖手续费,搏取差价.某人有10万元,看跌A股票,现价为10元自有 保证 价 持仓量 市值 盈亏资金 金率 格10万 50%10元 卖2万股 20万 5元 买2万股 10万 10万 15元 买2万股 30万 10万买空卖空形式1.投机性买空卖空2.技术性买空卖空持仓量 价格 市值 将来值 盈亏1万股 10元 10万 5元 5万 5万 卖 1万股 10元 10万 对冲买 1万股 5元 5万 5万 5万 保证金:初始保证金:监管层确定实际保证金:随市价变化保证金变动最低保证金:由证券公司掌握在保证

21、金管理中实行资产负债管理,买空交易中保证金率为资本除以资产,因为在买空交易中不变的是负债;卖空交易中为资本除以负债,因为不变的是资产.以买空为例说明保证金的管理50%自有资金5万10万每股10元负债5万负债5万66.7%自有资金10万15万每股15元28.6%负债5万自有资金2万7万元每股7元0%负债5万自有资金0万每股5元5万最低保证金率为16.7%负债5万自有资金1万6万每股6元,为确保实际保证金率不低于16.7%,股价不可突破6元作用:杠杆效用;套期保值;调控手段.买空交易的操作投资者预计深发展上升,决定买空交易深发展1000股,现价每股25元,初始保证金率为60%.投资者的资产负债状况

22、如下:资产:251000=25000负债:(160%)251000=10000资本:60%251000=15000实际保证金率=1500025000=60%当股价上升至35元时资产:351000=35000负债:10000 资本:25000实际保证金率=2500035000=71.4%当股价下跌至15元时资产:151000=15000负债:10000 资本:5000实际保证金率=500015000=33.3%当股价跌至10元时资产:101000=10000 负债:10000 资本:0实际保证金率=010000=0当股价跌破10元如跌至9元时资产:91000=9000负债:10000 资本:10

23、00导致呆坏帐,不允许出现,设立最低保证金率为40%当深发展跌至15元时,实际保证金率33.3%,为使实际保证金率不低40%,投资者可做三件事:存入现金,增补资本,如存入1000元资产:151000=15000 现金:1000 负债:10000 资本:6000实际保证金率=600015000=40%归还贷款1000元资产:151000=15000负债:100001000=9000 资本:6000实际保证金率=600015000=40%卖出部分股票归还贷款,如卖出167股(2505元)资产:15833=12495负债:100002505=7495 资本:5000实际保证金率=500012495=

24、40%深发展跌至多少将使实际保证金率低于最低保证金率或需增补保证金的证券临界价格是多少?临界价格=(1最初保证金率)买空价格(1最低保证金率)P=(160%)25(140%)=16.67元资产:16.671000=16670负债:10000 资本:6670实际保证金率=667016670=40%当深发展上升至35元时,实保为71.4%,若取现3千资产:351000=35000负债:10000+3000=13000 资本:22000 实际保证金率=2200035000=63%最多可取出多少现金而不使实际保证金率低于初始保证金率?可取出的最大量=资本增值(1初始保证金率)=(3500025000)

25、(160%)=4000元资产:351000=35000负债:10000+4000=14000 资本:21000实际保证金率=2100035000=60%股价低于25元、高于16.67元时,实际保证金率介于初始与最低之间,不可取现也不补,帐户受限.卖空交易的操作判断某股票价格将要下跌.卖出借入股票的资金存入保证金帐户,受监督而不能动用;且若价格上升,证券公司融券将面临风险,因此不仅要 交保证金,且要明确最初保 证金率,还要规定最低保证 金率.假定初始保证金率为 60%,最低保证金率为40%投资者借入1000股深发展卖空,卖空价格25元股,初始保证金率60%,其资产负债状况如下:资产:(1+60%

26、)251000=40000 负债:251000=25000 资本:15000实际保证金率=资本负债=1500025000=60%若价格升至30元股,则:资产:40000负债:301000=30000 资本:10000实际保证金率=1000030000=33%若要达到最低保证金率的要求,增补2000元:资产:40000+2000=42000负债:30000 资本:12000实际保证金率=1200030000=40%应补充保证金的卖空证券临界价格:P=(1+初始保证金率)卖空价格(1+最低保证金率 =(1+60%)25(1+40%)=28.57元当价格升至28.57元的卖空帐户资产负债状况:资产:

27、40000负债:28.571000=28570 资本:11430实际保证金率=1143028570=40%若价格下跌至20元股:资产:40000负债:201000=20000 资本:20000实际保证金率=2000020000=100%实际超过初始60%以上部分可取现金,只要取走后不至于使实际保证金率低于初始保证金率即可.可取最大现金量=资本增值(1+初始保证金率)=5000(1+60%)=8000元取走8000后的资产负债状况:资产:400008000=32000负债:201000=20000 资本:12000实际保证金率=1200020000=60%若深发展股价位于25元至28.57元之间

28、,实际保证金率低于或等于60%的初始保证金率与40%的最低保证金率范围内,既不能取现也不用补缴保证金,帐户受到限制.我国的融资融券交易1、几个基本概念、保证金比例的含义投资者交付的保证金与融资、融券交易金额的比例。在保证金金额一定情况下，保证金比例越高，券商向投资者的融资融券规模越小，财务杠杆效应越低。融资保证金比例%100买入价格融资买入证券数量保证金融资保证金比例融资保证金比例不得低于50%某投资者有100元保证金可用余额，保证金比例为50%，理论上可融资买入200元市值证券100元50%=200元融券保证金比例%100卖出价格融券卖出证券数量保证金融券保证金比例某投资者有100元保证金可

29、用余额，保证金比例为50%，理论上可融券卖出200元市值证券100元50%=200元保证金可用余额用于充抵保证金的现金、证券市值及浮盈经折算后形成的保证金总额，减未了结融资融券交易已用保证金及相关利息、费用的余额。折算率为融资买入、融券卖出证券对应的折算率当融资买入证券市值低于融资买入金额或融券卖出证券市值高于融券卖出金额时，折算率按100%计算，现规定最高不超过70%。利息及费用融资保证金比例）（融资卖出证券市值融资保证金比例）（融资买入证券金额融资卖出金额折算率融资卖出证券市值）（融资卖出金额折算率融资买入金额）（融资买入证券市值折算率）值（充抵保证金的证券市现金维持保证金比例客户担保物价

30、值与其融资融券债务之间的比例。利息与费用市价融券卖出证券数量融资买入金额证券市值总和现金 维持担保比例不得低于130%维持担保比例低于130%，在不超过两个交易日期限内追加担保物（加资产或减负债），且追加后不得低于150%，否则强平当比例超过300%时，可提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券部分，但提取后维持担保比例不得低于300%2、融资业务介绍融资交易的含义？投资者向券商交纳一定的保证金，融（借）入一定数量的资金买入股票的交易行为。融资交易特点融资标的证券：负值不变、资产变化融资保证金比例融资债务偿还融资交易应注意的风险利率调整影响交易成本、标的证券调整或暂停与终止上市怎样进行第一

31、笔融资买入交易（忽略交易费用）信用账户内有100万现金为保证金，融资买入证券 A，保证金比例为50%。可融资最大金额为：100万元50%=200万元证券A最近成交价为5元，自有资金100万元和融资300万元以每股5元发出委托，可买入的最大数量为60万股至此债权债务关系建立。若A当日收盘价为5元股，则维持保证金比例为150%资产300万元负债200万元=150%买入证券后出现连续上涨若次日A上涨，收盘价为5.4元，资产为324万元，负债仍为200万元，维持担保比例为164%（投资者帐户浮盈24万元）若第三日A继续上涨至5.8元，资产为348万元，负债仍为200万元，维持担保比例为174%（投资者

32、帐户浮盈48万元）买入证券后出现连续下跌若次日A下跌，收盘价为4.5元，资产为270万元，负债仍为200万元，维持担保比例为135%（投资者帐户浮盈-24万元）若第三日A继续下跌至4.1元，资产为246万元，负债仍为200万元，维持担保比例为123%（投资者帐户浮盈-54万元），低于130%此时应卖券还款、增加保证金，使维持保证金比例达到150%买空交易中应追加保证金的临界价格买空证券数量负债总额最低维持保证金比例临界价格临界价格=（130%200万元）60万股=4.33元维持担保比例=（4.33元60万股）200万元=130%偿还融资债务若第四日拟卖券还200万元，A为每股4元，需卖出A50

33、万股，此后帐户剩10万股A,市值40万元，亏损60万元。3、融券业务介绍融券交易的含义？投资者向券商交纳一定的保证金，融（借）入一定数量的证券并卖出的交易行为。融券交易为投资者提供了新的盈利模式和规避风险的途径融券交易特点融券标的证券：资产不变、负债变化融券委托价格：只能限价委托；卖出申报价格不能低于最近成交价融券保证金比例融券债务偿还：直接还券；买券还券先使用融券卖出冻结资金，不足则使用信用账户内自有资金；买券还券委托数量必须为100股的整数倍；买券还券超过融券负债数量的部分称为余券，存放在券商融券专用帐户。投资者可申请将余券从券商融券专用证券账户划转至投资者信用证券账户。融券交易应注意的风

34、险利率调整影响交易成本、标的证券调整或暂停与终止上市、价格上涨、杠杆交易放大风险怎样进行第一笔融券卖出交易（忽略交易费用）信用账户内有50万现金为保证金，融券卖出证券 A，融券保证金比例为50%。可融券卖出的最大金额为：50万元50%=100万元证券A最近成交价为10元，以此价格发出融券交易委托，可融券卖出最大数量为10万股至此债权债务关系建立。若A当日收盘价为10元股，则维持担保比例为150%资产150万元负债100万元=150%若次日A上涨，收盘价为11元，资产仍为150万元，负债则为110万元，维持担保比例约为136%，已接近追加担保物的维持担保比例130%若第三日A继续上涨至12元，资

35、产仍为150万元，负债则为120万元，维持担保比例约为125%，低于130%此时应增加保证金、融券债务偿还来提高维持担保比例至达到150%卖空交易中应追加保证金的临界价格卖空证券数量最低维持担保比例自有资金卖空价格卖空证券数量临界价格临界价格=（10万股10元+50万元）（130%10万股）=11.54元维持担保比例=（50万元+10万股10元）（11.54元10万股）=130%偿还融券债务若第四日A开盘价为11.5元，申报“买券还券”A数量10万股。买入证券时，先使用融券冻结资金100万元，再使用自有资金15万元，了结融券债务后信用账户内资产为现金35万元，实际亏损15万元。我国融资融券实例

36、（融资交易）客户自有资金100万元，融资保证金比例为0.5；客户可先普通买入股票100万元，以其作为担保物融资买入股票140万元:融资买入金额=保证金融资保证金比例 =担保物市值折算率融资保证金比例 =100 0.7 0.5 =140万元总共可买240万元市值的股票交易所规定：融资保证金比例不得低于50%，股票折算率最高不超过70%，故保证金比例通常高于0.5券商实时计算客户担保物价值与所欠债务的比例（维持担保比例），低于130%补足差额维持担保比例=担保物负债=（现金+担保物市值)(融资买入金额+融券卖出证券数量市价+利息及费用）因维持担保比例指标变化引发强制平仓的主要因素有：交易所或券商提

37、高最低维持担保比例；担保证券价格下跌、证券被调出担保证券范围，使得担保证券市值减少；融券卖出证券价格上涨、利率或费率上调，使得负债增加.第4章 共同基金和其他投资公司一.什么是共同基金（证券投资基金）？利益共享与风险共担的集合证券投资方式金融机构与有实力法人企业发起设立基金管理公司创设基金产品产品基金经理产品基金经理产品基金经理产品基金经理运作发售投资者认购银行托管二.公司型基金与契约型基金的区别不同的方面 公司型基金 契约型基金立法基础公司法(或商法)信托法法人资格具有法人资格不具有法人资格基金发行发行股票募集资金 受益凭证募集投资者地位公司股东契约中的受益人融资渠道可向银行借款不能向银行借

38、款资产运用依据 公司章程基金契约三.开放型基金与封闭型基金的区别1.发行时基金规模可变性不同开放型:规模不固定(2亿份,建仓期3月)封闭型:规模固定(但可扩募,可转开放)2.基金单位买卖方式不同开放型:管理公司或发售代理点申购和赎回,有流动性保障,不需在交易所上市封闭型:不能赎回,存在流动性问题,只能在交易所上市交易3.存续期不同开放型:无期限(但少于100人和5000万份可清盘)封闭型:有期限,到期清盘,按持有份额分配净资产;也可转为开放型基金4.交易价格决定机制不同开放型:单位基金净值(未知价原则)封闭型:以净值为基础,还受供求关系、市场利率以及交易成本市场活跃程度影响,常表现为折价或溢价

39、交易状态5.投资策略不同开放型:有赎回压力,故要保留部分现金、资产流动性较高、短期限投资 封闭型:无赎回压力,可全部投资、资产流动性要求不高、可长期持有资产(股票或债券)基金单位净值披露时间不同开放型:每日持续披露,以确定申购和赎回价格封闭型:每周公布一次单位基金净值四.基金市场的参与者及相互关系 1.基金管理人:证券与信托及其他机构 可发起,运作,收管理费2.基金托管人:银行担当,保管基金资产,受益人权 益的代表,基金资产的名义持有人3.基金受益人:基金资产的最终拥有人即投资者,亏损不由管理人和托管人负责,基金持有人权利可通过持有人大会体现4.受益人与管理人的关系:所有者与经营者关系5.管理

40、人与托管人的关系:经营与监督关系,都对投资者利益负责,相互制约6.受益人与托管人的关系:委托与受托关系,基金资产实际所有者与名义持有者的关系管理费和托管费均每日计提、按月计收,从基金资产中提取,费率与规模呈反比,与基金风险程度呈正比五.ETF基金(Exchange Traded Fund)1.指数化产品2.投资对象适合于对市场大趋势判断较为准确的投资者,避免个股选择的麻烦3.开放型基金的一种特殊类型 可像开放型向管理公司申 购赎回,也可像封闭型在市 场买卖ETF份额申购时以一揽子股票换基金份额,赎回时以基金份额换回一揽子股票4.优点克服了封闭型基金折价交易的缺陷二级市场交易与一揽子股票申购赎回

41、为一二级市场套利提供了可能,使基金的价格与其净值保持一致较其它开放型基金具有成本低交易方便交易效率高等特点ETF双边为0.5%(在银行券商等代销机构向管理公司申赎费用在1%-1.5%)赎回款可通过交易所卖出次日到帐(一般基金3日最慢7日到帐,还需去不同的基金管理公司或银行等代理机构申赎管理费用低,透明度高被动投资,跟踪与拟合标的指数,可以较低成本投资于标的指数的一揽子成份股票,充分分散投资,规避非系统风险省缺个股选择难度解决赚了指数不赚钱的矛盾拟合指数,适合于看得清大盘的投资者ETF的交易方式(与股票交易区别)用证券或基金帐户交易,盘中随时买卖;没有印花税;相当于买入指数组合5.套利功能的运作

42、基本原理:基金份额价格高于净值,说明基金价格高估而一篮子股票价格低估,二级市场买入一篮子股票,在一级市场申购为ETF份额并在二级市场出售ETF份额;基金份额价格低于净值,说明基金价格低估而一篮子股票价格高估,二级市场买入ETF份额,在一级市场赎回为一蓝子股票并在二级市场抛出一蓝子股票.实战套利:一级市场用基金所设定的一蓝子股票组合申购为ETF基金份额用ETF基金份额赎回为基金所设定的一揽子股票组合二级市场ETF价格高于单位基金净值二级市场买入基金所设定的一蓝子股票组合;将申购得到的ETF基金份额卖出ETF价格低于单位基金净值在二级市场买入ETF基金份额;将赎回得到的一蓝子股票组合卖出 6.ET

43、F基金与标的指数的关联产品设计时将ETF的净值和指数联系,将ETF单位净值定为其标的指数的某一百分比.观察指数即可了解损益,把握时机交易.上证50指数ETF基金份额净值设计为上证50指数的千分之一六.LOF基金七.对冲基金(Hedge Fund)1.什么是对冲基金 可以通过买空卖空 套利期货期权以及其他衍生工具来获取收益和规避风险的基金.私募;公司型为主,契约型较少；专业基金经理根据专长技能管理,几乎可以投资于所有的市场领域.罗杰斯管理量子基金(quantum fund).69年创立,资产规模由最初400万美元上升至今60亿美元,年均增长35%.过去的十几年发展迅速,90年规模28亿美元的60

44、0只发展到今天1.5万亿美元约8000多只基金,投资者队伍扩大,交易量占纽约证交所50%.杠杆金融对对冲基金是双刃剑:东南亚金融危机是成功之作;美国长期资本管理公司(LTCM)衰败是败笔的典型.98年因俄罗斯金融危机在欧洲债券市场大量做空德国债券而做多意大利债券2.对冲基金的特点投资者的高风险承受能力;私募;采用有限合伙制投资活动的复杂性;投资效应的高杠杆性;杠杆融资;资产高流动性带来反复抵押监管宽松;追求绝对收益率;管理人收益与业绩挂钩3.投资策略对冲基金大约有14种.宏观对冲基金投资于股票债券货币以及其他可能的投资机会,以期从相关国家金融政策的变化中获利;高风险证券基金投资于预计将遭遇或摆脱财政危机的股票和债券;股票型对冲基金可以投资于全球市场或者单一国家,通过卖空估价过高是股票或股票指数来获利或规避下跌风险.