十四五投资方向分析及发展方向预判课件.pptx

1、正文正文目目录录策论十四五：关注政策主线方向，分三阶段投资3规划主线映射投资方向：产业、供需、要素视角的切换3“十二五”投资方向：从产业视角、自下而上推进四个方面4“十三五”投资方向：视角从“产业”转向“供需”，“十二五”中期评估初现雏 形5“十四五”主线：预计视角从“供需”深入至“要素”，促进双循环6规划进程映射投资节奏：“两头高，中间低”的三阶段投资节奏8十四五规划预判：均衡化、新动能、保安全、惠民生、健体制12图表图表目目录录图表 1：五年规划与投资映射：从主线判断，到受益方向，再到投资节奏3图表 2：“十二五”、“十三五”规划及相关投资机会对比4图表 3：“十二五”规划主线映射到投资方

2、向4图表 4：“十二五”规划中期评估显示，结构优化升级进展缓慢、环境污染形势严峻.5 图表 5：“十三五”规划主线映射到投资方向6图表 6：“十二五”与“十三五”中期评估高频词对比7图表 7：十三五中期评估显示，经济体制改革、科技创新、区域协调等方面仍需持续推进.7图表 8：“十四五”主线：预计视角从“供需”深入至“要素”，对应各类要素重估带来 的投资机遇8图表 9：五年规划制定进程时间节点与投资节奏8图表 10：“十三五”规划时间节点 vs“十四五”规划时间节点预测9图表 11：五年规划制定和实施期间相关指数相对上证综指超额收益对比10图表 12：十二五定制期间相关板块指数与上证指数累计涨幅

3、比值10图表 13：十三五定制期间相关板块指数与上证指数累计涨幅比值11图表 14：“十四五”规划五个方向预判及对应投资机会12图表 15：近一年以来发布的部分政策文件梳理13图表 16：十三五专项规划 vs 十四五规划编制情况对比141策论策论十十四五：关注政策四五：关注政策主主线方向，分三阶线方向，分三阶段段投资投资10 月 26 日至 29 日，中共十九届五中全会将在北京召开，“十四五”规划的制定和二三 五年远景目标的建议将是受市场关注的重要议程。五年规划是国之纲要、业之指导，深刻影响国家发展方式和经济结构调整，蕴含中观产业至微观企业的升级方向，也对应股票市 场的投资机会，如“十二五”培

4、育战略性新兴产业，对应 20112015 年 A 股新兴产业的 超额收益，“十三五”推动供给侧结构性改革，对应 20162020 年 A 股核心资产的超额收 益。“十四五”规划是我国进入新时代后的第一个五年规划，处于“两个一百年”奋斗目 标历史交汇期，因此我们着重分析：1）回顾近两次五年规划制定过程，规划主线如何映射到相关投资方向？2）随着规划落地进程，如何踏准相关受益方向的投资节奏？3）对“十四五”规划主线及相关投资方向的预判？图图表表1：五年规划与投资映射：从主线判五年规划与投资映射：从主线判断断，到受益方向，再到投资节奏，到受益方向，再到投资节奏规规划划主主线线映映射射投投资资方向方向：

5、产产业业、供、供需需、要要素视素视角角的的切切换换回顾“十二五”、“十三五”两个规划，我们可以从两条线索推导主要投资方向：一是关注 党中央建议和正式发布纲要中五年规划主线的转变；二是跟踪各类专项规划的发 布情况、具体实施过程中对相关企业盈利预期的影响。关关注注规规划划主主线线的的转转变变：从从“十二十二五五”到到“十十三五三五”规规划划，主主线线由由产产业业视角视角向向供需供需视视角的角的转转 变变，前前者者侧侧重重产产业业升级升级和发和发展展，后后者者侧侧重重供供需需调节调节和匹和匹配配。对比“十二五”、“十三五”两 个规划的党中央建议和正式发布纲要，我们发现规划主线侧重点不同：“十二五”规

6、划的主导思想是以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，强调 扩大内需是转变经济增长方式的根本动力，提出要进一步释放城乡居民消费潜力，逐步使 我国国内市场总体规模位居世界前列。尤其侧重产业视角，提高产业核心竞争力，首次将 文化传媒产业单独列章、提出培育发展政策，并出台战略性新兴产业的“十二五”专项规 划，体现自下而上发展经济的政策思路。2“十三五”以供给侧结构性改革为主线，侧重供需视角，同时将制度建设相关章节提前，显示自上而下的规划思路，在淘汰落后产能的同时，进一步升级发展新能源汽车、半导体等新兴产业。此外，“十三五”自上而下的政策思路还体现在强调城镇化、区域协调发展 方面，将“十二五”

7、规划中区域协调发展和城镇化发展相关内容，在“十三五”规划中分 别列章阐述。图图表表2：“十二五十二五”、“十三五十三五”规划及规划及相相关投资机会对比关投资机会对比“十二十二五五”投投资资方向方向：从从产产业视角业视角、自下自下而而上推上推进进四四个个方方面面从从“十十二二五五”规规划主划主线线映映射射到投资到投资方方向向，可以总结为转型升级产业、区域协调发展、绿色 发展、文化产业发展四个方面，对应节能环保节能环保、新能新能源源汽车汽车、三三网网融合融合、轨轨道交道交通通、西部西部 大开大开发发、生态生态环环保、保、垃垃圾圾分分类、文类、文化化传传媒媒等产业投资机会。图表图表3：“十二五十二五

8、”规划主线映射到投资规划主线映射到投资方方向向规划主线对应四个方面规划主线对应四个方面产业投资方向映射产业投资方向映射转型升级产业强调大力发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等战略性新兴产业。对应节能环保、新能源汽车、三网节能环保、新能源汽车、三网融融合、轨道交通合、轨道交通等 产业投资机会。区域协调发展提出推进新一轮西部大开发、振兴东北地区等老工业基地、促进中部地区崛起、支持东部地区率先发展，对应西部大开西部大开发发等相关投资机会。绿色发展要求把大幅降低能源消耗强度和二氧化碳排放强度作为约束性指标，强化节能目标责任考核，建立健全垃圾分类回收制度，完善分

9、类回收、密闭运输、集中处理体系，推 进 餐厨废弃物等垃圾资源化利用和无害化处理。对应生态环保生态环保、垃圾分类垃圾分类等相关投资 机会。发展文化产业推动文化产业成为国民经济支柱性产业，增强文化产业整体实力和竞争力。实施重大文化产业项目带动战略，加强文化产业基地和区域性特色文化产业群建设。对应文化文化 传传媒媒产业投资机会。3“十三十三五五”投投资资方向：视方向：视角角从从“产产业业”转转向向“供供需需”，“十二五十二五”中期中期评评估估初初现现雏雏形形“十二十二五五”规规划划的中的中期期评评估估可前可前瞻瞻“十三十三五五”规规划主划主线线。从“十二五”中期评估来看，“十 二五”前半期实施受制于

10、科学发展的思维定式、路径依赖，体制机制尚未发生根本改变、关键领域改革推进难度较大。虽然在产业结构调整、重大基础建设、城镇化、科技研发、资源节约集约利用等方面取得成效，但仍面临结构优化升级进展缓慢、环境污染形势严峻、财政金融风险增大、社会矛盾复杂多发等问题。针对“十二五”后半期及未来如何强化 纲要实施的主要措施，提出把化解产能过剩、推动结构升级与优化产业布局结合起来，把 加快培育新比较优势与深度参与国际分工结合起来，不断提高生产要素配置效率，促进三 次产业互动融合发展，提高产业发展质量和核心竞争力。“十三五”供给侧改革、优化结 构的供需视角在“十二五”中期评估里初现雏形。图图表表4：“十二五十二

11、五”规划中期评估显示，规划中期评估显示，结结构优化升级进展缓慢、环境污染构优化升级进展缓慢、环境污染形形势严峻势严峻“十三五十三五”规规划的划的指指导思导思想想是以供是以供给给侧结侧结构构性改性改革革为为主主线线，扩大有效供给，满足有效需求，加快形成引领经济发展新常态的体制机制和发展方向。在“十三五”规划具体投资方向上，侧重点有所变化，可以总结为创新驱动、结构转型、新型城镇化、改善生态、深化港澳台 合作发展五个方面，对应免免税等消税等消费费升升级级、供供给给侧改革侧改革、新新能能源汽车源汽车、半半导体导体、海海绵城市绵城市、棚户区棚户区改改造造、垃垃圾分圾分类类、粤粤港澳大港澳大湾湾区区等相关

12、投资机会。45图图表表5：“十三五十三五”规划主线映射到投资规划主线映射到投资方方向向规划主线对应五个方面规划主线对应五个方面产业投资方向映射产业投资方向映射创新驱动强化科技创新引领作用、拓展发展动力新空间，如积极引导海外消费回流。以重要旅游目的地城市为依托，优化免税店布局，培育发展国际消费中心。对应免税店免税店等相关 投资机会。结构转型实施制造强国战略，建立以工艺、技术、能耗、环保、质量、安全等为约束条件的推进机制，强化行业规范和准入管理，坚决淘汰落后产能。支持战略性新兴产业发展（使 战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到 15%，支持新一代信息技术、新能源 汽车、生物技术、绿色低碳、高

13、端装备与材料、数字创意等领域的产业发展壮大。大 力推进先进半导体、机器人、增材制造、智能系统、新一代航空装备、空间技术综合 服务系统、智能交通、精准医疗、高效储能与分布式能源系统、智能材料、高效节能 环保、虚拟现实与互动影视等新兴前沿领域创新和产业化。对应供给侧改革、新能源供给侧改革、新能源 汽车、半导体汽车、半导体等相关投资机会。新型城镇化加强城市基础设施建设，加强市政管网等地下基础设施改造与建设。支持海绵城市发展，完善城市公共服务设施。同时加快城镇棚户区和危房改造。对应海绵城市、棚户海绵城市、棚户 区改造区改造等相关投资机会。改善生态提出推进资源节约集约利用，加强生活垃圾分类回收与再生资源

14、回收的衔接，加大环境综合治理力度，加快城镇垃圾处理设施建设，完善收运系统。对应垃圾分类垃圾分类等相关 投资机会。深化港澳台合作发展加大内地对港澳开放力度，推动内地与港澳关于建立更紧密经贸关系安排升级。深化内地与香港金融合作，加快两地市场互联互通。对应粤港澳大湾粤港澳大湾区区等相关投资机会。“十四十四五五”主主线线：预预计计视视角角从从“供供需需”深深入入至至“要要素素”，促进促进双双循循环环“十三十三五五”中中期评期评估估前前瞻瞻“十四十四五五”规规划划主主线线：预预计经计经济体制济体制改改革革、科技科技创创新新、区区域协域协调调 发展发展、智能智能制制造造、环环保保、服服务业发务业发展展有望

15、有望成成为为“十四十四五五”规规划划继续继续推推进进的的重重点点方方向向。对比“十二五”和“十三五”中期评估在主要问题、建议措施两方面的高频词，“十二五”实 施过程中面临环境、产能和债务等方面问题，“十三五”实施过程中面临企业经营、工业 发展、城乡协调等问题。“十二五”对应措施集中在制度建设、保护生态环境，强调自上 而下体制建设，这点在“十三五”规划的党中央建议和纲要中均有所体现，针对 产能过剩问题的供给侧结构性改革甚至成为“十三五”规划主线。“十三五”规划中期评 估中，提出要素成本偏高、税费负担较重、融资困难和部分政策叠加等问题，尤其城乡间 要素流动不畅和公共资源配置不均问题依然比较突出、工

16、业特别是制造业比重下降过快。结合 4 月 9 日，中共中央、国务院发布的关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制 的意见，也从顶层设计角度强调对要素市场化配置的体制机制建设，我们预计“十四五”规划主线有望从自上而下制度建设角度，强调完善政策体系、推动经济增长的全要素生产 率上升。图图表表6：“十二五十二五”与与“十三五十三五”中中期期评评估估高频词对比高频词对比图图表表7：十三五中期评估显示，经济体制十三五中期评估显示，经济体制改改革、科技创新、区域协调等方面革、科技创新、区域协调等方面仍仍需持续推进需持续推进主要问题主要问题建议措施建议措施“十二五十二五”中期评估中期评估“十三五十三五”中期

17、评估中期评估6图图表表8：“十四五十四五”主线：预计视角从主线：预计视角从“供供需需”深入至深入至“要素要素”，对应各类，对应各类要要素重估带来的投资机遇素重估带来的投资机遇规规划划进进程程映映射射投投资资节节奏奏：“两两头头高高，中间中间低低”的的三三阶阶段投段投资资节奏节奏伴随五伴随五年年规划规划从从制定制定、发发布布、到到实实施施，我们总我们总结结“十十二二五五”、“十三十三五五”规规划相划相关关产产业投业投资资 节节奏奏分分为为三个三个阶阶段，段，包包括括酝酝酿阶段酿阶段、预期预期兑兑现阶现阶段段、实实施阶段施阶段：1规划酝酿阶段，主要为五年规划的基本思路研究和建议编制期间，各部门及地

18、方 会同步开展各自的研究，并将研究成果上报国家发改委，由发改委起草基本思路意见 稿，形成初稿后再征求各方面意见；起草组、全国人大、全国政协等机构都会开展密 集调研，党中央建议起草。2预期兑现阶段包括从纲要的编制和发布，到各类专项规划发布这一时期。3规划实施阶段包括各类专项规划发布后具体实施、中期评估、以及实施后期同时新规 划开始编制时期。图图表表9：五年规划制定进程时间节点与投五年规划制定进程时间节点与投资资节奏节奏投资阶段投资阶段规划酝酿阶段规划酝酿阶段规划制定进程规划制定进程 基本思路研究十二五十二五2009 年十三五十三五2014 年底到 2015 年 3 月十四五十四五2019 年党中

19、央建议编制2010 年初至 2010 年 10 月2015 年初至 2015 年 10 月2020 年初至 2020 年 10 月预期兑现阶段预期兑现阶段正式编制纲要2010 年 11 月至 2011 年 3 月2015 年 10 月到 2016 年 3 月2020 年 10 月至 2021 年 3 月（预计）专项规划编制期间2011 年 4 月至 2012 年初2016 年 4 月至 2016 年底2021 年 4 月至 2021 年底（预计）规划实施阶段规划实施阶段专项规划发布2012 年2016 年底-2017 年2021 年底-2022 年（预计）中期评估2013 年2018 年202

20、3 年（预计）执行阶段最后两年/准备制定新一轮规划2014 年-2015 年 10 月2019-2020 年 10 月2024-2025 年 10 月（预计）规划主线规划主线关键词关键词A A股股主主线线产业视角产业视角七七大大战战略略性性新兴产业新兴产业新兴产业新兴产业节能环保节能环保三三网网融合融合供需视角供需视角供给侧供给侧结构性结构性改改革革核心资产核心资产消费龙头消费龙头制造业制造业龙龙头头消费龙头消费龙头要素重估要素重估各类要各类要素素市场市场化化带带来来的的机遇机遇要素视角要素视角要要素素市市场场化化双循环双循环十二五十二五规规划划 2011201520112015十三五十三五规

21、规划划 2016202020162020十四五十四五规规划划 20212025202120257回回顾顾“十二五十二五”、“十三十三五五”规划期规划期间间，相相关产关产业业投资投资机机会三阶会三阶段段的指的指数数表现表现可可以以看看到到，相相 关指数关指数相相对上对上证证综指综指超超额额收收益益呈呈现现“两两头高头高，中中间低间低”的特的特征征，即在预期酝酿阶段超额收 益高、预期兑现后短期超额收益回落，实施阶段超额收益再度回升：第一阶第一阶段段：规划预期酝酿阶段，即五年规划的思路研究和建议编制阶段，相关指数相 对上证指数有较强超额收益，尤其是前期相关政策在建议发布前已披露的产业，较快 出现超额

22、收益，如“十二五”建议编制期间，节能环保、西部开发、新能源等相关概 念指数超额收益较强，“十三五”规划建议编制期间，半导体设备、海绵城市、垃圾 分类相关指数超额收益较强；第二阶第二阶段段：规划预期兑现阶段，即五年规划纲要正式发布后，到中期评估报告发布期 间，相关指数超额收益较低，体现整体规划靴子落地后，市场对相关规划的关注度相对较 低；第三阶第三阶段段：规划实施阶段，五年规划制定发布后各类专项规划随之发布，随着专项规划的 发布和实施，相关指数超额收益再度走强，市场对五年规划相关产业的关注度再度提升。尤其是随着政策推进，相关企业盈利预期逐步改善的产业，超额收益较高，如“十二五”规划实施最后两年三

23、网融合、新能源、文化传媒指数超额收益较强，“十三五”规划实施 最后两年，免税店、半导体设备指数超额收益较强。2020/7/30 政治局会议决定在10月召开的五中全会中将会研究制定“十四五”规划中期评估2016年初 开始陆续发布区域经济发展规划及各省份“十三五”规划2016年6月开始，国家级专项计划陆续发布2018/12/24 全国人大财政经济委员会发 布“十三五”规划实施中期评估的调研 报告2020.102020.102021.01-2021.062021.01-2021.06：各省：各省份份发布发布“十十四五四五规规划划”2021.06-20222021.06-2022：国家：国家级专项规级

24、专项规划陆划陆续发布续发布20232023：中期：中期评估评估2015/10/25 中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议审议通过了中共中 央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议2016/3 中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议审议通过了中共中央关于 制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议2016/3 第十二届全国人民代表大会第四次会议主席团通过关于国民经 济和社会发展第十三个五年规划纲要草案的审查结果2021.032021.03：人大：人大会会议议将将审核审核通过通过“十十四四大大”纲纲要要图图表表10：“十三五十三五”规划时间节点规划时间节点 vs“十四五十四五

25、”规划时间节点预测规划时间节点预测启动调研审议通过“十三五”建议编制纲要并通过审查通过2015/3/24 全国人大常委会全面启动“十三五”规划纲要编制工作区域规划及国家级专项规划陆续发布2018/12/7 国家发改委在京召开“十四五”规划编制工作 座谈会，启动了“十四五”规划的编制的前期调研。启动调研研究制定“十四五”纲要编制“十四五”纲要在2021年人大会议上审查相关区域和专项规划发布：预计强调新基建和新型产业8十二五规划相对上证涨跌幅（%）基本思路研究基本思路研究党中央党中央建议编制建议编制正式正式编制纲要编制纲要纲要发布纲要发布/专项规划发专项规划发布布/中期评中期评估估规划倒数二年规划

26、倒数二年/新规划研新规划研究究规划最后一年规划最后一年/新规划编制阶新规划编制阶段段2009-012010-012010-102011-032014-012015-012009-122010-102011-032013-122014-122015-10十三五规划2014-012015-012015-102016-032019-012020-01相对上证涨跌幅（%）2014-122015-102016-032018-122019-122020-10图图表表11：五年规划制定和实施期间相关指五年规划制定和实施期间相关指数数相对上证综指超额收益对比相对上证综指超额收益对比投资节奏三阶投资节奏三阶段段

27、第一阶第一阶段段第二阶段第二阶段 五年规划指五年规划指定阶段定阶段第三阶段第三阶段环保指数4.2860.513.2752.70-24.9943.09新能源指数三网融合指数31.457.5012.1220.4058.39-2.3512.3649.117.0069.48城镇交通指数57.231.0120.83西部开发指数文化传媒指数43.5011.261.03-2.8810.150.01-6.87-3.56-3.4665.25-21.6235.95相关指数相对上证平均涨幅相关指数平均涨幅13.6419.464.1438.92-1.3437.9641.5583.4011.861.6211.9844.

28、37上证指数涨幅69.76-7.60-2.52-26.9445.723.59免税店指数14.1012.2848.6833.49供给侧指数（钢铁为例）半导体设备指数 海绵城市指数30.15-1.72-10.34-20.80-8.9723.09-5.82-4.8135.3745.2340.39-6.7521.09-2.45-23.70-19.599.349.53垃圾分类指数26.18-5.50-15.14-9.33相关指数相对上证平均涨幅相关指数平均涨幅6.699.9413.53-2.462.3710.8217.0852.41-16.65-7.0727.8522.40具体来具体来看看 “十十二五二

29、五”规规划划期间，期间，规规划推划推进进阶段阶段与与投投资资节奏的节奏的映映射射：图图表表12：十二五定制期间相关板块指数与十二五定制期间相关板块指数与上上证指数累计涨幅比值证指数累计涨幅比值1.71.61.51.41.31.21.11.00.94.43.93.42.92.41.91.40.90.42009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-01201

30、4-042014-072014-102015-012015-042015-072015-10三网融合指数环保指数 城镇交通新能源汽车指数 文化传媒指数中证西部开发-右轴910/7/7【西部开发】西部大开 发工作会议设定今后十年新战 略目标12/6/12【节能环保】专项规划发布10/7/5【新能源汽车】关于开展私人购买新能 源汽车补贴试点的通知12/2/28【文化传媒】文化部“十二五”时 期文化产业倍增计划12/3/27【新能源汽 车】专项规划发布1）酝酿阶段酝酿阶段，相相关关指数指数相对相对收收益益走强走强，并在并在规规划划建建议议发布发布后后 1-2 个月达到个月达到短期短期高高点点：“十二

31、五”规划编制期间，西部开发、新能源汽车相关政策已经先行出台，相关板块在规 划发布前先已累计较高涨幅。2010/7/7，西部大开发工作会议设定今后十年新战略目标，2010/7/5 发布了关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知。2）预期兑现阶）预期兑现阶段段，从，从纲纲要的编制和发布，到各要的编制和发布，到各类类专项规划发布这一时专项规划发布这一时期期，相相关指关指数数 相相对对收收益益震荡震荡回回落，落，在在各各类类专项规专项规划划出台出台前前，相，相关关指指数数筑底筑底。从 2010/12 到 2012 年初，环保、新能源汽车、三网融合、城镇交通、西部开发、文化传媒指数相对上证综指震荡回 落

32、。3）实施阶段，伴随各类实施阶段，伴随各类专专项规划发布项规划发布，“十二五十二五”规划各类专项规划规划各类专项规划进进入加快入加快实实施阶施阶段段，相关指相关指数数再度再度企企稳稳。2012 年初，各类专项规划相继出台：2012/6/12，“十二五”节能环 保产业发展规划的通知发布；2012/2/20，西部大开发“十二五”规划；2012/2/28，文化部“十二五”时期文化产业倍增计划发布；2012/3/27，电动汽车科技发展“十 二五”专项规划发布；2012/5/4 通信业“十二五”发展规划；2012/5/7，轨道交 通装备产业“十二五”发展规划发布。具体来具体来看看 “十十三五三五”规规划

33、划期间，期间，规规划推划推进进阶段阶段与与投投资资节奏的节奏的映映射射：图图表表13：十三五定制期间相关板块指数与十三五定制期间相关板块指数与上上证指数累计涨幅比值证指数累计涨幅比值1）酝酿阶段酝酿阶段，相关指数相关指数相对相对收收益益走强走强，并在规并在规划划建议建议发布发布后后 1-2 个月达到个月达到短期短期高高点点：“十三五”规划编制期间，供给侧改革、垃圾分类、海绵城市相关政策已先行出台，相关 板块在政策发布后已累计较高涨幅。2014/3/16，国家新型城镇化规划（2014-2020）要 求根据土地、水资源、大气环流特征和生态环境承载能力，优化城镇化空间布局和城镇规 模结构；2015/

34、1/1，新环境保护法发布，助力供给侧改革不断推进；2015/9/12，发 布生态文明体制改革总体方案，提出加快建立垃圾强制分类制度，鼓励发展节能环保 产业。2）预期兑现阶）预期兑现阶段段，从，从纲纲要的编制和发布，到各要的编制和发布，到各类类专项规划发布这一时专项规划发布这一时期期，相相关指关指数数 相相对对收收益益震荡震荡回回落落，在在各类各类专项规专项规划划出台前出台前，相关相关指数指数筑底筑底。从 2015/12 到 2016/11，免 税店、供给侧改革、半导体设备、海绵城市、垃圾分类指数相对上证综指震荡回落。3）实施阶段，伴随各类）实施阶段，伴随各类专专项规划发布项规划发布，“十十三五

35、三五”规划各类专项规划进入加快规划各类专项规划进入加快实实施阶施阶段段，相关指相关指数数再度再度企企稳稳。2016/12 至 2017 年各类专项规划相继出台：2016/11/15，钢铁工业 调整升级规划(2016-2020 年)发布；2016/12/30，煤炭工业发展“十三五”规划 发布；2016/12/7，“十三五”旅游业发展规划发布；2016/12/19，“十三五”国家战略性新 兴产业发展规划发布；2017/6/8，全国城市市政基础设施规划建设“十三五”规划 发布；2017/8/6，“十三五”节能环保产业发展规划发布。4.33.83.32.82.31.81.30.82013-102013

36、-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-08垃圾分类指数-供给侧改革(钢铁为例

37、)免税店指数-右轴海绵城市半导体设备指数-右轴17/8/13【供给侧改革】关于推进供给侧 结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意 见20/6/1【免税店】海南自 由贸易港建设总体方案1.91.71.515/9/12【垃圾分类】生态文明体制改革1.3总体方案1.10.90.70.517/6/8【海绵城市】全国城市市政 基础设施规划建设“十三五”规划16/6/20【垃圾分类】垃圾强制 分类制度方案（征求意见稿）10十四十四五五规划预判：均衡规划预判：均衡化化、新动能、保安、新动能、保安全全、惠民生、惠民生、健健体制体制我们预计“十四五”规划将基于“十三五”规划的实施成效，继续推进供给侧结构性改革，

38、同时持续扩大国内有效需求，进一步深化改革，加快形成引领经济发展新常态的体制机制和发展方式，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。预预 计计“十十四四五五”规规划划有望有望聚焦聚焦经济发经济发展展建设的五个建设的五个方方面面：均衡均衡化化、新新动动能能、保安保安全全、惠民惠民生生、健体健体制制。1）均衡化：强调各方面发展的均衡化，包括产业融合、城乡统筹、区域一体化、各类所 有制企业共进共赢的均衡化发展。产业发展方面，工业特别是制造业比重下降过快，工业 利润主要集中在上游原材料等行业，而中下游一些行业成本攀升；区域发展方面，要保障 东西、南北发展协调性；城乡发展方面，十四

39、五期间预计将继续推进乡村振兴战略和新型 城镇化战略。对应制造业制造业降降成本成本、民民营营小微小微企企业发业发展展、马产业马产业发发展展、轨轨道道交通交通、数数字农字农村村 建建设设等投资机会。2）新动能：预计十四五期间将继续推动关键技术突破、加强研发经费投入、以智能制造 驱动发展，培育数字要素，发展技术要素，及早谋划产业链的重塑，加强重大、关键、核 心技术攻关研发，有效维护国家产业安全，发展八大战略性新兴产业，包括新一代信息技 术、生物、高端装备制造、新材料、新能源、智能及新能源汽车、节能环保、数字创意产 业等。对应八大八大战战略性略性新兴新兴产产业业、智智能建能建造造和建和建筑筑工工业业化

40、化等投资机会。3）保安全：预计十四五期间要继续保障金融安全、粮食安全、能源安全、国家安全、信 息安全等。稳定宏观杠杆率，关注粮食、油气等潜在风险，提升新能源、可再生能源占比，加快实施国防科技和武器装备重大战略工程。对应粮粮食食安全安全、新能新能源源产业产业发发展展、国国防军防军工工 等投资机会。图图表表14：“十四五十四五”规划五个方向预判及对应投资机会规划五个方向预判及对应投资机会均衡化均衡化新动能新动能保安全保安全惠民生惠民生健体制健体制产产业业发展均衡发展均衡化化，金融安全金融安全提提升升制造业比制造业比重重，扶贫扶贫国有企业改革国有企业改革降降低低中下游行中下游行业业成成 本本粮食安全

41、粮食安全国国企企民营发展民营发展均均衡衡职业教育职业教育财税体制改革财税体制改革化化，推动民营推动民营小小微微加强加强重重大大、关、关企企业业发展发展键、键、核核心心技技术术攻攻能源安全能源安全关研发关研发城城乡乡发展均衡发展均衡化化，医疗保障医疗保障金融体系改革金融体系改革推推进进乡村振兴乡村振兴战战略略和和新新型城镇化型城镇化战战略略国家安全国家安全形形成成生态补偿生态补偿、碳碳南北南北发发展展均均衡衡化化信息安全信息安全排排放放交易等市交易等市场场化化对外开放对外开放长长效效机制机制相关投资机会相关投资机会 制制造造业降成本业降成本 民民营营小微企业小微企业发发展展 马马产产业发展业发展

42、 轨轨道道交通交通 数数字字农村农村 八大八大战战略略性性新新兴产兴产 业（业（包包括括工工业业互联互联 网）网）智能智能建建造造和和建建筑工筑工 业化业化 粮食粮食安安全全（种种业、业、饲料饲料产产业业）新能新能源源产产业业发发展展 国防国防军工军工 职业职业教育教育 生态生态保保护护和和环环境治境治 理理 健康健康医医疗疗和和养养老老 深深化化资本市场资本市场改改革革 国国企企改革改革 财财税税改革改革 综综合合改革示范改革示范区区建设建设 自自由由贸易、对贸易、对外外开放、开放、一一带带一路一路114）惠民生：预计十四五企业要实现脱贫成果的常态化和持续化；形成生态补偿、碳排放 交易等市场

43、化长效机制；加强产能职工分流安置和职业教育；均衡分配教育资源配置、保 障医疗和养老。对应职业职业教教育、生育、生态态保护保护和和环境环境治治理理、健康医健康医疗疗和养和养老老等投资机会。5）健体制：预计十四五期间加快全国统一市场体系建设，促进要素市场化，继续深化国 有企业改革、推进财税体制改革、加快金融体系改革、加快对外开放和自由贸易、推进“一 带一路”。预计“十四五”规划编制的各阶段时间跨度与“十三五”规划同期对应，2019 年以来多 个领域的专项规划已经启动编制，此外部分领域中长期规划已经出台，如全国马产业发 展规划（20202025 年）、全国乡村产业发展规划（20202025 年）、全

44、国重要生 态系统保护和修复重大工程总体规划（20212035 年）、新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)等，有望成为“十四五”规划期间重要专项规划方向。图图表表15：近一年以来发布的部分政策文件近一年以来发布的部分政策文件梳梳理理 时间时间政策文件政策文件分阶段目标实现年份分阶段目标实现年份202520352050122020 年 10 月 11 日2020 年 10 月 9 日2020 年 9 月 29 日中共中央办公厅 国务院办公厅印发深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（20202025 年）国务院关于进一步提高上市公司质量的意见农业农村部、国家体育总局印发

45、全国马产业发展规划（20202020 年 9 月 24 日2025 年）关于扩大战略性新兴产业投资 培育壮大新增长点增长极的指导意见2020 年 8 月 17 日2020 年 08 月 13 日2020 年 07 月 17 日2020 年 06 月 11 日关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见国铁集团出台新时代交通强国铁路先行规划纲要农业农村部印发了全国乡村产业发展规划（20202025 年）全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划（20212035年）通过赋予一定期限的自然资源资产使用权这种产权安排，制定激励政策，鼓励社会投资主体从事生态保护修复。2020 年 5 月 16 日2

46、020 年 4 月 28 日关于工业大数据发展的指导意见发布国家发展改革委、交通运输部近日印发长江三角洲地区交通运 输更高质量一体化发展规划。根据规划，到 2025 年，加快构建长三角地区现代化综合交通运输体系2020 年 01 月 21 日2019 年 12 月 3 日数字农业农村发展规划(20192025 年)出台新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)图图表表16：十三五专项规划十三五专项规划 vs 十四五规划编制情况对比十四五规划编制情况对比风风险险提提示示1）“十四五”规划相关政策低于预期；2）海外受疫情影响经济基本面低于预期，引发市场风险偏好波动；3）疫情加速逆全球化叠加美

47、国大选变数，中美贸易协商再现波折引发市场风险偏好波动；4）国内消费投资需求边际改善幅度低于预期。13编编制启制启动动日期日期“十四十四五五”各各类类专项专项规规划划对对应应“十十三五三五”专项专项规规划划2019/6/8“十四五”文化和旅游发展规划“十三五”旅游业发展规划2019/6/28自然资源“十四五”规划国土资源“十三五”规划纲要2019/9/19“十四十四五五”农农业业农村农村现现代化代化规规划划全全国农国农业业现代现代化化规划（规划（2 20 01 16 62 20 02 20 0年）年）2019/9/19交通强国建设纲要“十三五”现代综合交通运输体系发展规划2019/10/26国家

48、综合防灾减灾“十四五”规划国家综合防灾减灾规划（20162020年）2019/11/29石化化工“十四五”规划石化和化学工业发展规划（20162020年）2020/1/17“十四五”电力规划“十三五规划”电力发展2020/1/18“一带一带一一路路”建建设设“十十四五四五”国家国家级级专项专项规规划划未未出台出台专专项规划项规划2020/4/9可再生能源“十四五”规划可再生能源发展“十三五”规划2020/4/24“十四五”应急体系规划国家突发事件应急体系建设“十三五”规划2020/5/15“十四十四五五”大大气气污染污染防防治专治专项项规划规划“十三五”生态环境保护规划2020/5/23“十四五”土壤生态环境保护规划“十三五”生态环境保护规划2020/7/28重点流域生态环境保护“十四五”规划重点流域水污染防治“十三五”规划2020/7/31海洋生态环境保护“十四五”规划全国海岛保护工作“十三五”规划2020/7/31军军队建队建设设“十十四四五五”规规划划军队建设发展“十三五”规划2020/8/2非物质文化遗产保护发展十四五专项规划编制国家“十三五”时期文化发展改革规划纲要2020/9/24“十四五”铁路发展规划铁路“十三五”发展规划