创新产品简报特宗交易业务介绍课件.ppt

1、创新产品简报特刊大宗交易业务介绍客户服务部客户服务部一、什么是大宗交易？一、什么是大宗交易？二、为何选择大宗交易？二、为何选择大宗交易？三、大宗交易为市场带来的便利三、大宗交易为市场带来的便利四、我国大宗交易现状四、我国大宗交易现状五、通过大宗交易可实现的目标五、通过大宗交易可实现的目标六、大宗交易市场价格形成方式六、大宗交易市场价格形成方式七、券商在大宗交易业务中所扮演的角色七、券商在大宗交易业务中所扮演的角色八、大宗交易制度八、大宗交易制度九、上海措施函解读九、上海措施函解读十、大宗交易应用（讨论）十、大宗交易应用（讨论）目目 录录一、什么是大宗交易一、什么是大宗交易大宗交易又称为大宗买卖

2、。一般是指交易规模大宗交易又称为大宗买卖。一般是指交易规模,包包括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的平均交易规模。平均交易规模。作为普通交易机制的有益补充，大宗作为普通交易机制的有益补充，大宗交易机制的出现旨在满足投资者的特交易机制的出现旨在满足投资者的特殊投资要求，对稳定市场价格和增加殊投资要求，对稳定市场价格和增加市场流动性意义重大。特别是在股指市场流动性意义重大。特别是在股指期货和融资融券业务推出后，大宗交期货和融资融券业务推出后，大宗交易平台将在中国证券市场上发挥更加易平台将在中国证券市场上发挥更加积极的作用积极的作用 据统计，据统计，2

3、009年沪、深两市大宗年沪、深两市大宗交易的成交量分别占各自交易的成交量分别占各自A股市股市场总成交量的场总成交量的0.125%和和0.163%，成交金额也达到了成交金额也达到了425亿和亿和220亿人民币。亿人民币。大宗交易又称为大宗买卖。一般是指交易规模大宗交易又称为大宗买卖。一般是指交易规模,包包括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的平均交易规模。平均交易规模。作为普通交易机制的有益补充，大宗作为普通交易机制的有益补充，大宗交易机制的出现旨在满足投资者的特交易机制的出现旨在满足投资者的特殊投资要求，对稳定市场价格和增加殊投资要求，对稳定市场价

4、格和增加市场流动性意义重大。特别是在股指市场流动性意义重大。特别是在股指期货和融资融券业务推出后，大宗交期货和融资融券业务推出后，大宗交易平台将在中国证券市场上发挥更加易平台将在中国证券市场上发挥更加积极的作用积极的作用。据统计，据统计，2009年沪、深两市大宗年沪、深两市大宗交易的成交量分别占各自交易的成交量分别占各自A股市股市场总成交量的场总成交量的0.125%和和0.163%，成交金额也达到了成交金额也达到了425亿和亿和220亿人民币。亿人民币。二、为何选择大宗交易二、为何选择大宗交易针对特定对象交易规针对特定对象交易规模很大，通过二级市模很大，通过二级市场执行不仅时间、成场执行不仅时

5、间、成本等难于控制，也容本等难于控制，也容易造成市场异常波动，易造成市场异常波动，不利于市场发挥正常不利于市场发挥正常功能。功能。使用大宗交易则可以避使用大宗交易则可以避免这种情形的发生。通免这种情形的发生。通过场外寻找交易对手，过场外寻找交易对手，协议交易价格，然后通协议交易价格，然后通过某一券商席位报交易过某一券商席位报交易所成交。这样，既简化所成交。这样，既简化了交易手段，有利于控了交易手段，有利于控制交易成本，同时也增制交易成本，同时也增强了证券的流动性。强了证券的流动性。利用大宗交易进行大小非股份（解除限售股份）利用大宗交易进行大小非股份（解除限售股份）减持优势减持优势：一方面不受交

6、易所每月通过二级市场减持比例不得高于一方面不受交易所每月通过二级市场减持比例不得高于1%监监管限制；另一方面通过大宗交易买入的大小非股份，减持时不管限制；另一方面通过大宗交易买入的大小非股份，减持时不再受再受1%限制。限制。三、大宗交易为市场带来的便利三、大宗交易为市场带来的便利首先，为上市公司的重组与兼并工作创首先，为上市公司的重组与兼并工作创造了有利条件；造了有利条件；其次，完善了我国证券市场的场外其次，完善了我国证券市场的场外交易市场体系，使市场更有层次；交易市场体系，使市场更有层次；再次，增加了有价证券的流动性，有利于金融创新再次，增加了有价证券的流动性，有利于金融创新工具的推出。工具

7、的推出。四、我国证券大宗交易起步较晚的原因四、我国证券大宗交易起步较晚的原因由于一次性大由于一次性大笔交易证券的笔交易证券的需求，通常出需求，通常出现在公司的重现在公司的重组、改制、兼组、改制、兼并、收购等行并、收购等行为当中。为当中。而在我国，这些行而在我国，这些行为往往都在国有股为往往都在国有股或法人股股东之间或法人股股东之间进行，且在早些年进行，且在早些年国有股和法人股是国有股和法人股是不流通的，不必通不流通的，不必通过二级市场完成，过二级市场完成，而是一种场外交易。而是一种场外交易。所以，较长一段时所以，较长一段时间来，大宗交易制间来，大宗交易制度被忽略了。随着度被忽略了。随着证券市场

8、全流通问证券市场全流通问题的逐步解决，大题的逐步解决，大宗交易制度的引入，宗交易制度的引入，体现了一种制度要体现了一种制度要先行的思想，无疑先行的思想，无疑是一种进步。是一种进步。五、通过大宗交易可为投资者实现哪些目标五、通过大宗交易可为投资者实现哪些目标(一）一）大小非减持大小非减持大宗交易大宗交易可实现的目标可实现的目标定向增发定向增发快速配置资产快速配置资产套利套利OTC市场市场买断式融资买断式融资股票回购或股票回购或股权激股权激并购控股并购控股包销变现包销变现意见函中放宽涨跌幅，设定锁定期即可实现。店头或柜台交易五、通过大宗交易可为投资者实现哪些目标（二）五、通过大宗交易可为投资者实现

9、哪些目标（二）由于规模较大的交易会对由于规模较大的交易会对市场产生较大冲击，增加市场产生较大冲击，增加交易成本，因此客户一般交易成本，因此客户一般通过券商寻找有意愿的其通过券商寻找有意愿的其他客户，通过协商完成交他客户，通过协商完成交易。如大型机构、资产易。如大型机构、资产基金基金管理管理公司、公司、QFII等快等快速实现合理配置产品目的速实现合理配置产品目的.与非定向增发相比，定与非定向增发相比，定向增发省去大量繁文缛向增发省去大量繁文缛节，寻找合格投资者，节，寻找合格投资者，采用大宗交易方式完成。采用大宗交易方式完成。这种方式对市场影响较这种方式对市场影响较小，即便于上市公司完小，即便于上

10、市公司完成再融资，也利于合格成再融资，也利于合格投资者实现投资配置投资者实现投资配置定向增发定向增发大小非减持大小非减持股票回购或股权激励股票回购或股权激励并购控股并购控股包销变现包销变现OTC市场市场对持股较多的股东或机构对持股较多的股东或机构减持需求，大宗交易方便减持需求，大宗交易方便客户快速完成减持，不造客户快速完成减持，不造成市场冲击，利于客户降成市场冲击，利于客户降低交易成本（大小非解禁低交易成本（大小非解禁抛售），且通过特定地区抛售），且通过特定地区还可享受税收优惠政策。还可享受税收优惠政策。在决定回购或提供股权在决定回购或提供股权激励后，公司需要从市激励后，公司需要从市场公开买入

11、一定数量的场公开买入一定数量的股票完成回购或以备行股票完成回购或以备行权，大宗交易便于顺利权，大宗交易便于顺利完成此项工作。完成此项工作。在并购业务中，投资者在并购业务中，投资者可通过大宗交易实现取可通过大宗交易实现取得控股权。得控股权。券商包销方式下，未能全券商包销方式下，未能全部售出的剩余证券，自上部售出的剩余证券，自上市日后三个月可通过大宗市日后三个月可通过大宗交易平台出售，达到快速交易平台出售，达到快速回笼资金的需求。回笼资金的需求。券商以自营资金与大宗券商以自营资金与大宗交易买卖双方作对方盘，交易买卖双方作对方盘，拓展了券商的业务空间，拓展了券商的业务空间，实现赚取差价目的。实现赚取

12、差价目的。1.2.3.4.5.6.7.8.9.快速配置资产快速配置资产实现投机者利用不同实现投机者利用不同投资方式的独特性，投资方式的独特性，实现套利需求实现套利需求。套利套利融资融资利用沪市新规中利用沪市新规中“放宽涨放宽涨跌幅度限制，设定锁定期跌幅度限制，设定锁定期”的制度。的制度。六、大宗交易市场价格形成的方式六、大宗交易市场价格形成的方式1、由于大宗交易价格是由买卖双方或中介机构根据买卖双方的要求，在不违反法律法规条件下、由于大宗交易价格是由买卖双方或中介机构根据买卖双方的要求，在不违反法律法规条件下确定的，因此可以从三方面来分析定价的形成：一是卖方。随着国有股减持以及大小非限售解禁确

13、定的，因此可以从三方面来分析定价的形成：一是卖方。随着国有股减持以及大小非限售解禁的不断增多，近年来大宗交易的比例不断增多，而股权持有人作为减持的发起人和主导方，也逐的不断增多，近年来大宗交易的比例不断增多，而股权持有人作为减持的发起人和主导方，也逐渐成为大宗交易的卖方主体，市场也基本形成卖方主导的市场。渐成为大宗交易的卖方主体，市场也基本形成卖方主导的市场。2、一般来说，除了前面提及的一些可能、一般来说，除了前面提及的一些可能受到减持价格和数量的法律法规限制，初受到减持价格和数量的法律法规限制，初始的减持价格和折扣比例基本由卖方制定。始的减持价格和折扣比例基本由卖方制定。其价格制定原则可能根

14、据其持有股票的初其价格制定原则可能根据其持有股票的初始和时间成本、减持数量、减持期限等具始和时间成本、减持数量、减持期限等具体制定；二是买方。一般包括配置型买方体制定；二是买方。一般包括配置型买方主体和套利型买方主体，目前市场中主要主体和套利型买方主体，目前市场中主要的大宗接手方为套利型主体，他们一般根的大宗接手方为套利型主体，他们一般根据市场当日收盘价以及换手率，并根据具据市场当日收盘价以及换手率，并根据具体的股票分析确定能够接受的最低折扣比体的股票分析确定能够接受的最低折扣比例和买入数量，并由此确定最终的价格。例和买入数量，并由此确定最终的价格。3、由于套利更多的是一种市场化行为，且由于套

15、利更多的是一种市场化行为，且近来大宗减持数量和品种的不断增多，因近来大宗减持数量和品种的不断增多，因此买方定价更依赖于大宗交易市场化的程此买方定价更依赖于大宗交易市场化的程度；三是中介。目前市场中的大宗交易中度；三是中介。目前市场中的大宗交易中介鱼龙混杂，尚待规范，一些资质优良的介鱼龙混杂，尚待规范，一些资质优良的专业券商会根据买卖双方的要求和自己专专业券商会根据买卖双方的要求和自己专业的判断进行居间撮合，并严格执行保密业的判断进行居间撮合，并严格执行保密原则，这对于价格发现和规避暗箱操作无原则，这对于价格发现和规避暗箱操作无疑是最好的选择，而且可以有效地降低买疑是最好的选择，而且可以有效地降

16、低买卖双方的成本，最大可能地实现共赢。卖双方的成本，最大可能地实现共赢。七、券商在大宗交易中所扮演的角色七、券商在大宗交易中所扮演的角色券商的角色券商的角色买卖方的委托申报人中介人中介人清算代理人清算代理人利用资源为有意向利用资源为有意向投资者，找到对手投资者，找到对手方，并协助双方达方，并协助双方达成满意的交易，包成满意的交易，包括价格、数量括价格、数量。八、大宗交易制度八、大宗交易制度-操作平台操作平台 大宗交易申报平台大宗交易申报平台市场市场系统系统操作方式操作方式主备用主备用说明说明沪市沪市大宗交易系统大宗交易系统（原原用）用）营业部受理，总部营业部受理，总部 营业部操作，通营业部操作

17、，通过互联网终端以密钥方式登录。上交过互联网终端以密钥方式登录。上交所信息公司收取服务费（每把密钥所信息公司收取服务费（每把密钥300300元元/年），定期更新数字证书。年），定期更新数字证书。-20122012年年5 5月月2121日日上交所上交所已将原已将原IEIE接入的大宗交易系统切换为交易接入的大宗交易系统切换为交易专网接入的综合业务平台，并以专网接入的综合业务平台，并以此平台申报大宗交易业务。此平台申报大宗交易业务。原原大大宗交易系统宗交易系统终止使用终止使用。综合业务平台综合业务平台 （现用）（现用）营业部受理，总部营业部受理，总部 营业部操作，通营业部操作，通过局域网登录平台（用

18、户名、密码）。过局域网登录平台（用户名、密码）。主用主用深市深市综合协议平台综合协议平台（现用）（现用）营业部受理，总部操作，通过设置在营业部受理，总部操作，通过设置在总部机房的申报终端，以密钥方式登总部机房的申报终端，以密钥方式登录。按深交所通信公司要求定期更期录。按深交所通信公司要求定期更期数字证书。数字证书。备用备用为促进大宗交易业务发展，给券为促进大宗交易业务发展，给券商提供更为灵活的大宗交易申报商提供更为灵活的大宗交易申报方式，深交所于方式，深交所于20122012年推出综合年推出综合协议网关申报大宗交易业务方式，协议网关申报大宗交易业务方式，券商柜台系统可与该网关接口连券商柜台系统

19、可与该网关接口连接，实现柜台系统直接申报。目接，实现柜台系统直接申报。目前公司已参与多次测试，情况正前公司已参与多次测试，情况正常。正式启用后，综合协议平台常。正式启用后，综合协议平台将作为一种备份手段。将作为一种备份手段。综合协议网关综合协议网关营业部受理，自行操作，通过柜台系营业部受理，自行操作，通过柜台系统直接申报（用户名、密码）。统直接申报（用户名、密码）。主用主用注：我公司刷卡、热自助、电话委托等方式，不支持大宗交易功能。注：我公司刷卡、热自助、电话委托等方式，不支持大宗交易功能。八、大宗交易制定八、大宗交易制定-交易品种及规模交易品种及规模股票股票价格和功能债券债券价格和功能基金基

20、金价格和功能项目项目申报数量申报数量不低于不低于申报金额不低于申报金额不低于A股单笔股单笔50万股万股300万元人民币万元人民币B股单笔股单笔50万股万股30万美元万美元上海现行A股单笔股单笔10万股万股60万元人民币万元人民币B股单笔股单笔10万股万股6万美元万美元上海新规A股单笔股单笔50万股万股300万元人民币万元人民币B股单笔股单笔5万股万股30万港币万港币深圳规定项目项目申报数量申报数量不低于不低于申报金额不低申报金额不低于于沪现行-基金单笔基金单笔300万份万份300万元人民币万元人民币沪新规-基金单笔基金单笔60万份万份60万元人民币万元人民币深市-基金单笔基金单笔300万份万份

21、300万元人民币万元人民币股票基金沪现行沪现行-国债及回购单笔国债及回购单笔1万手万手1000万元人民币万元人民币沪现行-其他债券单笔其他债券单笔1000手手100万元人民币万元人民币沪新规沪新规-国债及回购单笔国债及回购单笔100手手10万元人民币万元人民币沪新规-其他债券单笔其他债券单笔50手手5万元人民币万元人民币深市-债券及质押式回购单笔债券及质押式回购单笔5000张张50万元人民币万元人民币多只多只A股合计单向股合计单向单只单只A股股20万股万股500万元人民币万元人民币多只基金合计单向多只基金合计单向单只基金单只基金100万份万份500万元人民币万元人民币多只债券合计单向多只债券合

22、计单向单只债券单只债券2000张张100万元人民币万元人民币深市债券大宗交易大宗交易品种品种交易品种及规模八、大宗交易制度八、大宗交易制度-申报时间、申报价格规定申报时间、申报价格规定9:3010:3011:3012:3014:0015:00 15:30 16:0017:0018:0019:0013:0020:00沪深申报时间（现行）沪深申报时间（现行）沪深申报时间（现行）沪深申报时间（现行）沪申报时间（新规增加）沪申报时间（新规增加）沪深成交确认时间沪深成交确认时间沪成交确认时间（新规增加）沪成交确认时间（新规增加）申报价格申报价格1.有涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在该证有涨

23、跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在该证券当日涨跌幅价格（券当日涨跌幅价格（90%-110%）限制范围内确定。该证券当）限制范围内确定。该证券当日无成交的，以前收盘价为成交价。日无成交的，以前收盘价为成交价。2.无价格涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在无价格涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在前收盘价的上下前收盘价的上下30%或当日已成交的最高、最低价之间自行协或当日已成交的最高、最低价之间自行协商确认，并经证券交易所确认后成交。商确认，并经证券交易所确认后成交。3.上海市场增加两档涨跌幅，上海市场增加两档涨跌幅，前收盘价的前收盘价的30%，设定锁定期，设定锁定期

24、至少六个月；前收盘价的至少六个月；前收盘价的70%，设定锁定期至少一年。，设定锁定期至少一年。沪市现行实际沪市现行实际申报时间为申报时间为15：00-15：30要要 求求八、大宗交易制度八、大宗交易制度-申报类型申报类型申报类型意向申报成交申报成交申报-收盘价格申报成交申报-全部成交否则撤销的固定价格申报定价申报双边报价市场沪市、深市沪市、深市沪市（新规增加）沪市（新规增加）深市沪市、深市申报要素至少包括项证券账号、证券代码、买卖方向、联系人、联系方式等证券账号、指定交易单元号码、证券代码、买卖方向、交易价格、交易数量。证券账号、指定托管交易（申报使用信息）单元号码、证券代码、买卖方向、交易价

25、格、交易数量、对手方交易单元号码、买卖双方约定一致的约定号。证券账号、指定托管交易（申报使用信息）单元号码、证券代码、买卖方向、交易价格、交易数量、对手方交易单元号码、买卖双方约定一致的约定号。证券账号、证券代码、买卖方向、交易价格、交易数量、联系人、联系方式等。同意向或成交申报说明沪市：1、意向申报应真实有效。申报方价格不明确的，视为至少愿以规定的最低价格买入或最高价格卖出；数量不明确的，视为至少愿以大宗交易单笔买卖最低申报数量成交。2、当意向申报被会员接受（包括其他会员报出比意向申报更优的价格）时，申报方应当至少与一个接受意向申报的会员进行成交申报。深市：意向申报不承担成交义务，意向申报指

26、令可以撤销。约定号不同。深市六位阿拉伯数字；沪市三位阿拉伯数字。按当日竞价交易市场收盘价格进行申报，交易所按时间优先、数量优先的原则成交。条件委托：或全部成交，否则撤销。1、对定价申报可以配对成交，投资者可以根据系统中的定价委托，按指定的价格与定价申报全部或部分成交（即可修改确认数量，但不能修改确认价格），交易主机按时间优先顺序配对成交。2、定价申报的未成交部分可以撤销。定价申报每笔成交的交易数量或交易金额，应当满足交易规模的最低标准。相当于两条买卖方向相反的同类型申报。如上交所债券大宗交易实行一级交易商制度，经认可的会员可进行债券双边报价业务。当日停市或全当日停市或全天停牌的证券，天停牌的证

27、券，不受理其大宗不受理其大宗交易的申报。交易的申报。大宗交易成交大宗交易成交价格不作为该价格不作为该证券当日的收证券当日的收盘价，也不计盘价，也不计入当日行情。入当日行情。大宗交易不纳大宗交易不纳入指数计算，入指数计算，成交量在收盘成交量在收盘后计入该证券后计入该证券的成交总量。的成交总量。大宗交易的买卖大宗交易的买卖双方达成一致后双方达成一致后,向交易所系统申向交易所系统申报，并由系统为报，并由系统为其完成其完成“一对一一对一”式的成交。式的成交。八、大宗交易制度八、大宗交易制度-其他规定其他规定委托当日有效。意向申报当日有效，当日可以撤单。定价申报当日有效，未成交部分当委托当日有效。意向申

28、报当日有效，当日可以撤单。定价申报当日有效，未成交部分当日可以撤单。成交申报当日有效，当日未被确认成交前可以撤单。日可以撤单。成交申报当日有效，当日未被确认成交前可以撤单。八、大宗交易制度八、大宗交易制度-经手费优惠政策经手费优惠政策项目项目A股股基金基金B股股债券债券债券回购债券回购上海按标准费率下浮30%收取按标准费率下浮30%收取按标准费率下浮30%收取按标准费率下浮10%收取，最近不超过100元按标准费率下浮10%收取深圳按标准费率下浮30%收取按标准费率下浮50%收取按标准费率下浮50%收取按标准费率收取按标准费率收取八、大宗交易制度八、大宗交易制度-信息披露信息披露大宗交易收盘后，

29、交易所在指定媒体上公布每笔大宗交易的成交量、成交大宗交易收盘后，交易所在指定媒体上公布每笔大宗交易的成交量、成交价及买卖双方所在会员营业部名称。价及买卖双方所在会员营业部名称。沪市公告信息沪市公告信息深市公深市公告信息告信息八、大宗交易业务操作流程图八、大宗交易业务操作流程图 意向申报意向申报沪、深沪、深成交申报成交申报沪、深沪、深定价申报定价申报深深收盘价申报收盘价申报沪新规沪新规全部成交否则全部成交否则撤销的固定价撤销的固定价格申报格申报沪新规沪新规未通过意向洽谈转成交定价转成交深市大非卖出需于当日深市大非卖出需于当日11：30分前向深交所监察部报分前向深交所监察部报告，取得同意告，取得同

30、意通知投资者通知投资者投资者大宗投资者大宗交易申请交易申请投资者审验投资者审验账户、证券、账户、证券、资金审验资金审验通过通过未通过系统申报系统申报成交确认成交确认成交清算成交清算八、沪深市场大宗交易成交量比对八、沪深市场大宗交易成交量比对九、近期大宗交易业务动态九、近期大宗交易业务动态 1、近期，上海证券交易所发布了关于征求优化大宗交易机制有关措施意见的函，旨在进一步提高大宗交易水平。而券商对于如何利用大宗交易机制实现投资者资产增值，也再次成为老市场新话题。2、为落实证监会有关信息技术安全的要求，上交所已明确时间将大宗交易系统平台从IE接入方式，切换至交易专网的综合业务平台，而原有的密钥IE

31、登录方式将做为备份手段有限期保留。3、深交所在原有的综合协议平台系统基础上，增加综合协议平台网关，券商柜台系统可接入该网关，实现券商柜台系统直接申报大宗交易业务。目前，我公司已参与目前，我公司已参与沪深新平台的测试工沪深新平台的测试工作，按现阶段的测试作，按现阶段的测试情况看，测试正常满情况看，测试正常满足 申 报 要 求。足 申 报 要 求。九、上交所措施函解读九、上交所措施函解读 目前规则是仅半小时申报目前规则是仅半小时申报成交时间，延长时间后，成交时间，延长时间后，可有充裕的时间进行洽谈，可有充裕的时间进行洽谈，达成意向并成交，可在一达成意向并成交，可在一定程度上提高大宗交易成定程度上提

32、高大宗交易成交量。同时，增加了新的交量。同时，增加了新的申报订单，可提高当日有申报订单，可提高当日有成交意向的投资者委托申成交意向的投资者委托申报成交，从而增加大宗交报成交，从而增加大宗交易成交量。易成交量。（一）延长大宗交易时间。（一）延长大宗交易时间。在竞价交易市场收盘后增加在竞价交易市场收盘后增加一个独立的大宗交易时段一个独立的大宗交易时段（1616：00002020：0000）。投资）。投资者通过大宗交易系统提交成者通过大宗交易系统提交成交申报，当日成交，次日清交申报，当日成交，次日清算。同时，在该时段增加当算。同时，在该时段增加当日有效的日有效的“收盘价格申报收盘价格申报”类型订单，

33、买卖双方均按当类型订单，买卖双方均按当日竞价交易市场收盘价格进日竞价交易市场收盘价格进行申报，本所根据时间优先、行申报，本所根据时间优先、数 量 优 先 的 原 则 成 交。数 量 优 先 的 原 则 成 交。（二）降低大宗交易门槛，提（二）降低大宗交易门槛，提升大宗交易成交量。升大宗交易成交量。将原来的交易门槛限额进行了将原来的交易门槛限额进行了放宽放宽,成交额及成交量的下限缩成交额及成交量的下限缩减至原来的减至原来的1/51/5。门槛的放宽将。门槛的放宽将吸引更多的投资者参与大宗交吸引更多的投资者参与大宗交易。结合去年底融资融券标的易。结合去年底融资融券标的券的扩容券的扩容,预期未来将会有

34、更多预期未来将会有更多的套利者会加入到的套利者会加入到“大宗交易大宗交易-融券卖空融券卖空”的行列中的行列中,这种套利这种套利模式将会更加普及。据统计今模式将会更加普及。据统计今年以来的大宗交易成交信息年以来的大宗交易成交信息,上上海市场的海市场的A A股大宗交易日均成交股大宗交易日均成交额为额为1.861.86亿元亿元,占两市大宗交易占两市大宗交易日均成交额的日均成交额的39.8%39.8%。由于目前。由于目前两个交易所的大宗交易门槛基两个交易所的大宗交易门槛基本相同本相同,如果上交所单独放宽交如果上交所单独放宽交易门槛易门槛,很可能会出现上交所大很可能会出现上交所大宗交易显著增加宗交易显著

35、增加,最终份额占比最终份额占比超 越 深 交 所 的 情 况。超 越 深 交 所 的 情 况。如果是在如果是在30%30%范围内的范围内的成交价成交价,需要锁定期为半年需要锁定期为半年;而如果是在而如果是在50%50%范围内范围内,则则需要锁定期为一年。根据统需要锁定期为一年。根据统计计,目前大宗交易的平均折目前大宗交易的平均折价率为价率为5.98%,5.98%,绝大部分的大绝大部分的大宗交易都是折价成交。大宗宗交易都是折价成交。大宗交易的买方包含不少看好标交易的买方包含不少看好标的证券未来走势的价值投资的证券未来走势的价值投资者。如果放宽成交的涨跌幅者。如果放宽成交的涨跌幅,预期未来折价率将

36、会扩大预期未来折价率将会扩大,对于价值投资者而言对于价值投资者而言,半年半年或一年的锁定期换来或一年的锁定期换来30%30%甚甚至至50%50%的折价是极为划算的。的折价是极为划算的。同时，还可实现融资需求，同时，还可实现融资需求，即五折定价出售，从买家手即五折定价出售，从买家手里融得资金，上年锁定期后里融得资金，上年锁定期后再交所股份从大宗市场上再交所股份从大宗市场上赎回赎回。（三）增加了两档的涨跌幅（三）增加了两档的涨跌幅范围，有利于价值投资者。范围，有利于价值投资者。上交所措施函解读上交所措施函解读目的：提高大宗目的：提高大宗交易的交易量交易的交易量（四）申报类型的增（四）申报类型的增加

37、，使得价格申报更加，使得价格申报更为灵活。为灵活。增加增加”全部成交否全部成交否则撤销的固定价格则撤销的固定价格申报申报”方式，为投方式，为投资者提供了多样的资者提供了多样的申报方式，以满足申报方式，以满足投资者不同需求。投资者不同需求。九、新措施函对沪市大宗交易市场影响九、新措施函对沪市大宗交易市场影响 卖出方：以大卖出方：以大小非为代表的小非为代表的产业资本产业资本买入方：大小非买入方：大小非接盘人组成，以接盘人组成，以机构居多。机构居多。目前大宗交易99%以上都属折价交易，通常在市场环境相对温和阶段，正常折价比例在6%8%之间。如果行情火爆，股票大幅上涨之后，原始股股东高折价也可以满足获

38、利，则 折 价 幅 度 可 能 超 过 1 0%。接盘人接盘资金往往较接盘人接盘资金往往较大，以每周一轮回的频大，以每周一轮回的频次运转，快进快出实现次运转，快进快出实现套利，因此一般在接盘套利，因此一般在接盘后第后第2至至5个交易日卖出。个交易日卖出。新规放宽涨跌幅限制，增加了锁定期，新规放宽涨跌幅限制，增加了锁定期，即即“当日股价正负当日股价正负30%范围内进行成范围内进行成交，则交易的股份需要锁定半年后才交，则交易的股份需要锁定半年后才可抛售；而如果在正负可抛售；而如果在正负50%范围内，范围内，锁定期则需要延长到一年锁定期则需要延长到一年”。如果接盘后筹码被长期锁定，接盘方将难以忍受，

39、固定模式大宗交易套利产业链肯定会被打破，更多套利者会加入“大宗交易-融券卖空”行列中，这也将是转融通推出的前兆。十、大宗交易应用（一）十、大宗交易应用（一）操作方法适用于融资融券交易不采用大宗交易方式，但可利用大宗交易折价率较高的融资融券交易不采用大宗交易方式，但可利用大宗交易折价率较高的特点作反向操作。特点作反向操作。投资者作为买方，寻找合适的卖方和标的股票，谈定理想的折扣。投资者作为买方，寻找合适的卖方和标的股票，谈定理想的折扣。买卖双方就大宗交易达成一致后，分别进行成交申报。买卖双方就大宗交易达成一致后，分别进行成交申报。投资者在交易时间内，融券卖出相同品种相同数量的股票。投资者在交易时

40、间内，融券卖出相同品种相同数量的股票。T+1T+1日，投资者将大宗交易买入的股票归还，套利交易结束。日，投资者将大宗交易买入的股票归还，套利交易结束。大宗交易套利策略简介大宗交易套利策略简介十、大宗交易应用（二）十、大宗交易应用（二）大宗交易融资说明大宗交易融资说明依据利用上海大宗交易放宽涨跌幅度，但设定锁定期进行操作。利用上海大宗交易放宽涨跌幅度，但设定锁定期进行操作。理论方法1.券商作为中介人，为资金需求方（卖方），寻找资金提供方券商作为中介人，为资金需求方（卖方），寻找资金提供方（买方），并与需求方约定中介收费。（买方），并与需求方约定中介收费。2。资金需求方与资金提供方商定标的证券，并

41、协议标的证券。资金需求方与资金提供方商定标的证券，并协议标的证券折价率（七折或五折）及回售日期、价格（最多一年）。折价率（七折或五折）及回售日期、价格（最多一年）。3.买卖双方利用大宗交易市场定向出售成交申报。买卖双方利用大宗交易市场定向出售成交申报。4.按交易所新规规定，按交易所新规规定，30%折价率买入的证券锁定期半年；折价率买入的证券锁定期半年；50%折价率买入的证券锁定期一年。折价率买入的证券锁定期一年。5.协议约定回售日，按约定的价格双方申报成交申报。协议约定回售日，按约定的价格双方申报成交申报。此方法可实现银行的股权质押融资业务功能。此方法可实现银行的股权质押融资业务功能。谢谢 谢谢 ！刘丽萍刘丽萍东北证券股份有限公司客户服务部东北证券股份有限公司客户服务部电话：0431-85604161 邮编：130021邮箱：