资本运营战略研究报告.ppt

1、资本运营战略研究报告问题提出证券业务分析资产管理业务分析发展模式目标定位战略问题金融行业分析导读银行保险业务分析资本经营战略建议从国际来看，从内向型发展模式转向外向型发展模式，在高层次经营是众多跨国企业成功的主要原因通过自身产业经营不断积累资本，逐步扩大经营规模，扩展经营领域计划经济与小民意识影响的结果根据产业发展需要，积极引入外来资本，快速扩大规模，迅速进入新的领域，形成竞争优势市场经济竞争的结果企业发展模式产品经营资本经营文化经营企业经营层次以产品经营为基础，将资本经营与产品经营相结合，走外向型发展之路，是发展集团谋求大发展的必然选择强者愈强弱者愈弱资源能力外向型发展方式内向型发展方式增大

2、投资探寻机会快速发展实力增强资本运作自我积累小量投资等待时机逐步发展借助资本杠杆，盘活存量资产，撬动产业快速发展，寻找市场商机，嫁接资源，培育能力，谋求新的经济增长点是发展集团介入资本市场的主要目的寻找其他市场商机，寻找其他市场商机，嫁接资源，培育能力，嫁接资源，培育能力，快速形成优势产业快速形成优势产业借助资本市场，盘借助资本市场，盘活存量资产，提高活存量资产，提高资本收益率资本收益率资本经营与产业经营资本经营与产业经营相结合，以资本杠杆相结合，以资本杠杆撬动产业快速发展撬动产业快速发展从管理局角度出发，期望通过发展集团建立对外联系通道，实现外向型发展市场信息收集存量资产盘活新业务发展对外合

3、资合作从战略考虑，发展集团从事资本经营必须明确以下问题问题提出证券业务分析资产管理业务分析未来趋势金融行业分析导读银行保险业务分析资本经营战略建议改革开放以来，中国金融业取得了较大的发展建立了在中央银行宏观调控下，国有商业银行为主体，政策性与商业性银行相分离，多种金融机构并存的金融组织体系。证券市场中，股票、债券、基金、期货各个业务都取得了较大的发展，成熟的证券公司正在向投资银行的角色转变，市场监管日益成熟。银行业务有了很大发展，实力大大增强。商业银行贷款范围从短期周转贷款扩大到中长期贷款、个人住房抵押贷款、信用卡透支等；业务范围从单一的存贷款发展到包括投资咨询、个人理财、网上银行、电子商务等

4、内容的综合金融服务。保险行业是金融市场中成长性最大的行业，也是中国进入WTO后最早开放、并最具竞争力的行业。中资保险公司占据了保险市场的99%的市场分额。保险市场创新品种推陈出新，创新意识日益加强。而且，国内的保险市场还处于不断扩大之中。金融体系初步建立证券市场逐步成熟银行业务有较大拓展保险业突飞猛进各类形形色色的资产管理公司很大程度上活跃了金融市场的交易和运转，尽管良莠不齐的现象较为严重，但市场已经初步形成。金融业对外开放格局基本形成。2000年末，境内外资银行177家，39家外资证券公司设立了63家代表处，外资保险公司7家。中国的商业银行在境外设立营业性机构68家。中国国企业境外上市（H股

5、等）筹资额173.8亿美元。资产管理市场初步形成金融对外开放格局基本形成金融业可以分为银行业、证券业、资产管理业和保险业四大块银行业保险业证券业资产管理业资产管理业证券业务基金托管个人理财证券业务证券经纪业务证券承销业务证券自营业务基金业务基金投资组合期货业务期货经纪业务期货自营业务套期保值业务存贷款信用卡资金清算按揭业务代收代付保管业务国际业务兼并收购委托理财资产证券化项目融资风险投资投资咨询财产保险人寿保险再保险保险中介处于防范和化解金融风险的考虑，我国对银行、证券、保险实行分业经营、分业管理中国人民银行中国人民银行 银行业资产管理业中国证监会中国证监会 中国保监会中国保监会 证券业保险业

6、中国银行业协会中国证券业协会中国保险业协会三方联席会议制度分业经营和分业管理体制尽管起到一定的化解风险的作用，但也造成我国的金融机分业经营和分业管理体制尽管起到一定的化解风险的作用，但也造成我国的金融机构效率低下和竞争力弱化的局面：银行收入来源单一且逐步减少（随着降息和存贷构效率低下和竞争力弱化的局面：银行收入来源单一且逐步减少（随着降息和存贷款利差的减少，存贷款业务的收入越来越少）；证券公司的资本金无法扩容；保险款利差的减少，存贷款业务的收入越来越少）；证券公司的资本金无法扩容；保险公司的资金运用渠道有限。公司的资金运用渠道有限。分业经营下，银、证、保的业务合作是金融市场发展的重要特点中国人

7、民银行和中国证监会联合发布证券公司股票质押贷款管理办法，允许证券公司以自营的股票作为质押向商业银行借款；允许证券公司和基金公司进入银行间同业拆借市场和银行间债券市场。资金融通资金融通方面合作方面合作保险资金通过基金间接入市，通过基金的经营运作，保险公司的资金开辟了另一个增殖的渠道，同时也为保险公司的业务创新（如推出“保障+投资”两全型寿险产品）提供了条件。保险资金保险资金进入股市进入股市银行为证券公司和保险公司提供中介服务，如银证转帐业务、基金托管业务、代理销售保险产品、资金网络结算业务等，使银行的中间业务和表外业务收入在营业收入中的比例不断上升，为银行建立了新的经济增长点。银行为证银行为证券

8、保险提供券保险提供中介服务中介服务金融创新是当前金融业在进入WTO后获得竞争优势的主要途径，金融创新的实质是尽快学习西方发达金融市场的经验金融品种创新金融业务创新金融技术创新2000年，中国证监会颁布了开放式基金试点管理办法，开放式基金这一新的金融品种出现。保险基金间接进入股票市场，推出了“保障+投资”这一新的寿险品种。国泰君安与中国工商银行联合推出“银证通”业务，通过电脑系统的联网，投资者可以通过证券交易系统进行证券买卖，并通过在工行开立的储蓄帐户完成资金结算。网上委托交易使网络技术和证券业务相结合，使得投资者可以通过网络直接了解股市行情并进行交易委托，不受时空限制，具有低成本、实时信息和迅

9、速交易特点。中国金融业也存在诸多问题，主要有中国金融体系较为脆弱的问题资产管理业的整顿和发展问题传统银行业务如何面对国外竞争问题保险市场的持续发展和创新问题证券市场的规范发展和竞争力问题问题是不胜枚举的。问题产生的根源有两点：一是国有体制带来的，一是WTO带来的。对外开放中的分业和混业经营问题问题提出证券期货业务分析资产管理业务分析发展现状金融行业分析导读银行保险业务分析资本经营战略建议未来中国政府的金融业务政策主要取向银行业银行业从扩充商业银行的资本充足率、完善法人治理结构、利率市场化等方面研究修改涉外金融法律、法规，适应服务贸易总协定的规定。将某些有条件的国有独资商业银行改造为国家控股的股

10、份制商业银行，在符合条件后，支持其在国内外股票市场上市。积极支持股份制中小商业银行的发展。证券业证券业采取超常规、创造性的办法大力培育机构投资者加快制定投资基金法、投资者保护法等法律，尽快形成以证券法为核心的比较完善的证券法规体系。加快创业板市场的建立，为科技含量高、成长性好的中小企业提供直接融资渠道，为风险资本提供退出渠道，扶持高科技企业成长。资产管理资产管理资产管理业务的市场准入制度将被确定，一批不合格的从事金融类资产管理业务的公司将淘汰出局。保险业保险业积极推进保险品种和营销方式的创新，推动保险行业技术进步。“十五”期间金融政策主题是改革、监管和发展监管发展改革v疏通储蓄转化为投资的渠道

11、，积极稳妥地发展多种融资方式。v规范发展中小金融机构。v规范和发展证券市场。v稳步发展期货市场。v积极培育证券投资基金、养老基金和保险基金等机构投资者。v发展企业债券市场，发展产业投资基金。v对国有独资商业银行进行综合改革，有条件的国有独资商业银行可以改组为国家控股的股份制商业银行。v改进人民币汇率形成机制，完善以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。v强化金融监管，防范和化解金融风险。v加强对证券市场的监管，提高证券市场的透明度。WTO的影响主要表现在两个方面：一是资本流动风险；二是分业经营的问题 资本流动风险资本流动风险 分业经营问题分业经营问题v我国在东南亚金融危机中，不受影响的主要原

12、因是金融市场未开放。v人民币一旦实行自由兑换，汇率实行自由浮动，国民经济和金融市场的潜伏危机将浮出水面，金融体系面临严峻考验。v分业经营格局商业银行的业务面被限制在狭小的主要面对效益低下的国有企业的存贷款领域，导致出现大面积潜亏的局面。v混业经营能够获得较大的竞争优势，中资机构的分业经营在和外资机构的混业经营的竞争中，处于不利地位。同时，利用进入WTO的契机以及相应而来的压力，中国金融业大有可为，竞争的结果将达到资源的国内和国外机构相互分享的一种均衡中国加入WTO有利于促进金融业各部门的竞争，提高金融效率，推动金融改革。中国加入WTO有利于借鉴国外成功的经验，推动金融市场向纵深发展。中国加入W

13、TO有利于规范金融市场交易行为，促进金融市场按国际惯例行事。中国金融业目前处于寡头垄断状况，这一点在工、农、中、建四大国有商业银行表现更为突出，由此，也造成了机构臃肿、竞争力弱，体制不健全的弊病。进入WTO以后，中国的金融机构将同外国金融机构展开全面的竞争（市场分额，服务水平等），“置之死地而后生”，竞争将给积弱的中国金融业注入新的活力，在压力之下的成长是金融改革的唯一办法。外国金融机构大规模进入中国市场，在获取国内的市场分额的同时，也带来了先进的管理模式、经营理念和技术设备。国内机构在和国外机构展开交流、合作、竞争的同时，可以借鉴它们的成功经验，提高国内金融机构的整体经营水平。另外，国外机构

14、也培养了大量的国际金融专家，在未来国内机构迫于竞争压力，对激励制度进行改革的情况下，人才的 回流也是可能的。中国金融业改革滞后的原因之一就是金融法制不健全。这不仅给金融监管带来很大困难，而且不断困扰着金融市场各个部分的发展方向和发展速度，同时在很大程度上影响了市场交易的效率。进入WTO以后，无论是世界贸易组织的要求，还是国内机构进入国际金融市场的需要，都必须采纳国际通行的准则，或者在原有金融法规的基础上，尽量向国际惯例靠拢。混业经营是将来必走之路，但需要一个过程；混业经营的时间表取决于外部的压力分业投资者需求“金融超市”信息技术共享模糊业务界限 国际金融业混业格局形成信贷资金投向国企风险加大且

15、恶化混混 业业经经 营营金融创新是今后中国金融业永远的主题，创新的领域将不断扩大，创新的深度将不断加深金融品种创新金融业务创新金融技术创新金融组织创新金融制度创新金融理念创新金融理念创新问题提出证券业务分析资产管理业务分析基金市场期货市场金融行业分析导读银行保险业务分析资本经营战略建议证券业务主要分为证券传统业务分为证券经纪业务、证券承销业务和证券自营业务证券经纪业务证券经纪业务证券公司代理执行客户的交易指令，收取佣金的行为。证券自营业务证券自营业务证券公司利用自有资金进行证券买卖，获取证券价差的行为。证券承销业务证券承销业务 证券公司从证券发行人手中购买证券，然后销售给其他投资者，并收取手续

16、费的行为。v这三种业务中，经纪业务风险最这三种业务中，经纪业务风险最小，承销业务次之，自营业务风险小，承销业务次之，自营业务风险最大。但风险大并不意味着收益大。最大。但风险大并不意味着收益大。v这三种业务是证券公司的传统业这三种业务是证券公司的传统业务，随着监管当局对混业经营的默务，随着监管当局对混业经营的默许，证券公司实际上在向大而全的许，证券公司实际上在向大而全的投资银行转变，几乎不同程度地涉投资银行转变，几乎不同程度地涉及了金融领域的各个业务。及了金融领域的各个业务。v就国外证券公司的发展态势而言，就国外证券公司的发展态势而言，传统业务收入在总收入中的比例呈传统业务收入在总收入中的比例呈

17、下降的趋势，而且这种趋势在运作下降的趋势，而且这种趋势在运作较好的证券公司中日益明显。较好的证券公司中日益明显。国外证券市场的发展一般都经历“奠基”、“市场化”和“国际化”三个阶段。我国已经完成了“奠基”阶段，该阶段的主要市场特征是强烈的投机色彩赢亏表现：市场投机明显；上市公司弄虚作假，欺诈、蒙骗投资者尤其是中小股东；机构投资者违规操纵股价，牟取暴利；中介机构与“庄家”合谋成为普遍现象；缺乏有效的监管机制。上市公司的股权结构中，国有股独大，产生的短期意识和短期行为，是导致这些现象的主要原因。国内巨额闲置资金（热钱）寻找投资渠道，最后大量地集中于股市，是外部推动力量。同时，利用证券市场推动国企改

18、革的基本功能并未实现？国企改革国企改革 国有股不流通，造成国有股独大，产权结构没有根本性的变化国有股不流通，造成国有股独大，产权结构没有根本性的变化 公司治理结构无法真正发生变化，公司的董事长还由政府任命公司治理结构无法真正发生变化，公司的董事长还由政府任命 运营资本者关心企业的控制权和未来的政治地位运营资本者关心企业的控制权和未来的政治地位 国企问题无法根本性解决国企问题无法根本性解决？国企融资国企融资 资金本身不是国企的根本问题资金本身不是国企的根本问题 股票市场上筹集的资金利用效率极低股票市场上筹集的资金利用效率极低我国目前证券市场正处于市场化阶段，投机色彩依然很浓，但监管力度有很大加强

19、证券市场监管力度加强法律规范法律规范违规制裁违规制裁v上市公司的批准制度从审批制向核准制转变。v上市公司的信息披露制度更加公开透明。v证券交易所的证券交易、结算和风险管理制度更加合理。v针对证券公司规范运作的法律条例相继颁布。v证券主承销商资格的确认办法试行。v中国证监会集中核查了涉及操纵市场、内幕交易和虚假陈述案件：包括郑百文、银广厦、东方电子、中科创业等涉及资金大，波及面宽、手段恶劣的臭名昭著的案件，同时，配合人民银行、公安部、监察部，进行了实际性的制裁，关闭了有财政部背景的“中国经济开发信托投资公司”，制裁的力度是前所未有的。从公司层面上看，证券公司盈利状况堪忧2001年度证券公司总体资

20、本实力有所加强。106家证券公司的总资产额和净资产额已分别达到6314.57亿元和923.22亿元，比2000年分别增加了8.2和26.49。2001年度证券公司总体经营业绩下降。106家证券公司的利润总额和纳税总额仅为64.99亿元和54.26亿元，分别比上年减少了70.86和47.74。v全国全国106家证券公司，家证券公司，2001年总资年总资产收益率为产收益率为1.03%，净资产收益率为，净资产收益率为7.04%，盈利情况不佳。，盈利情况不佳。v就目前市场状况而言，证券行业并就目前市场状况而言，证券行业并非暴利行业非暴利行业证券经纪业务日益萎证券经纪业务日益萎缩，证券自营业务风险较大，

21、且时好缩，证券自营业务风险较大，且时好时坏。时坏。v市场资金流向证券公司，属资金寻市场资金流向证券公司，属资金寻求投资方向的无奈之举。求投资方向的无奈之举。v管理局曾欲入股南方证券，而该公管理局曾欲入股南方证券，而该公司目前处于生死存亡之际司目前处于生死存亡之际。最新数据最新数据：2002年7月3日召开的中国金融国际研讨会上，证监会公布的证券公司不良资产率为50%，不良资产达460亿元人民币。在WTO的机遇和压力下，证券市场将有可能告别 投机时代，进入较为理性的投资时代市场制度证券公司上市公司在中国“入世”后3年内，允许外国证券公司设立合营公司，外资比例不超过1/3，合营公司可以不通过中方中介

22、，从事A股的承销以及B股、H股、政府和公司债券的承销与交易。中外合资的证券公司将陆续出现，这在促进中国证券公司素质提高的同时，也会促使国内证券经营机构的重组力度。这对证券交易服务质量的提高、证券市场秩序的改善是有利的。由于带有外资成份的公司以及境外投资者间接进入国内证券市场的增加，会促使市场的行政法规和自律规则更加透明与国际通用性，这包括证券发行制度、上市公司的财务会计制度、信息披露制度、上市公司与证券公司的法人治理制度、证券交易制度等。外资可申请上市进行股权融资，外资参股、控股境内上市公司的并购现象也已开始，这使带有外资成份的上市公司增加。由于这些公司一般都具有先进的管理意识、技术力量以及不

23、断扩充的产品开发生产与销售能力，财务会计制度与信息披露也会更加国际化。所以，这类上市公司的增加无疑会提高是中国上市公司的整体素质，使证券市场的发展基础更加坚实。今后几年中国证券市场需要解决的十大问题推动证券公司的增资扩股、兼并收购，以提升证券公司的实力充分利用服务贸易总协定和新的金融服务贸易协定中的原则和条款，对我国证券业加大合法保障的力度用市场化的理念彻底改革我国的证券发行制度规范上市公司的法人治理结构，以保持证券市场的可持续发展积极推动上市公司国有股减持，解决国有股、法人股不可流通的问题，以利于证券市场功能的提升规范并促进上市公司的收购兼并，以进一步激活资本市场的作用和实现优胜劣汰探索建立

24、股指期货等金融衍生产品交易大力完善风险投资体系和建立创业板市场，以完善中国资本市场结构大力发展机构投资者，以提高其在资本市场投资者队伍中的比重与地位促进证券公司向经营全面业务的投资银行转变，并促进其人才队伍建设和创新业务的研究与实践核心是规范和发展核心是规范和发展目前，发展集团成立证券公司很不现实v 证券法规定，综合类证券公司，可以经营下列证券业务：（一）证券经纪业务；（二）证券自营业务；（三）证券承销业务；v 证券法规定，设立综合类证券公司，注册资本最低限额为人民币五亿元；设立经纪类证券公司，注册资本最低限额为人民币五千万元；主要管理人员和业务人员必须具有证券从业资格，具备证券从业资格人员不

25、少于15人；v 证券公司管理办法规定，有规范的业务分开管理制度，确保各类业务在人员、机构、信息和帐户等方面有效隔离；v 中国证监会对新设证券公司不是很支持。v 设立证券公司与发展集团从事资本运营的目的背离较大。发展集团进入证券业的可能方式仅仅是参股，而参股的前提是资金富裕和人的进入v 根据发展集团现有资源情况以及国家对于设立证券公司的政策倾向，目前唯一可行的进入渠道是参股证券公司。v 参股证券公司的前提，是发展集团存在富余资金，参股不仅仅是资金的注入，更重要的是人的进入。v 参股证券公司的目的，不是参与证券经纪和证券自营业务，也不是为了获得稳定的定额收益，而是为了v参与兼并收购、投资咨询、资产

26、证券化等投资银行业务（证券公司的业务扩张，大多数证券公司已经介入并整合了投资银行业务），熟悉业务过程，为将来发展集团业务拓展做准备。v培育人才，结交人才。问题提出证券业务分析资产管理业务分析证券市场期货市场金融行业分析导读银行保险业务分析资本经营战略建议基金，按照募集对象可分为公募基金和私募基金，按照运营形态可分为开放式基金和封闭式基金证券投资基金（简称基金）证券投资基金（简称基金）是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。公募基金与私募基金公募基金与私募基金募集对象募集对象公

27、募基金是指面向社会公众募集的基金。私募基金是指并非面向所有投资者，而是面向特定的投资者，一般以投资意向书（非公开的招募说明书）等形式募集的基金。开放式基金与封闭式基金开放式基金与封闭式基金运营形态运营形态1.1.存续期限不同存续期限不同。开放式基金没有固定期，投资者可随时向基金管理人赎回基金单位；而封闭式基金通常有固定的封闭期，一般为10年或15年。2.2.规模可变性不同规模可变性不同。开放式基金通常无发行规模限制，投资者可以随时提出认购或赎回申请，基金规模因此而增加或减少；而封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，发行后在存续期内总额固定，未经法定程序认可不能再增加发行。3.3.可赎回性不同

28、可赎回性不同。开放式基金具有法定的可赎回性，投资者可以在首次发行结束一段时间内，随时提出赎回申请。而封闭式基金在封闭期间不能赎回，挂牌上市的基金可以通过证券交易所进行转让交易，份额保持不变。基金市场的目前状况较为紊乱，投机气氛很浓稳定市场？稳定市场？在新基金成立的初期，一般的舆论普遍都认为新基金是“证券市场理性投资者的生力军”，跟追涨杀跌的散户不同，基金是专家理财，理性投资，所以对市场能起到稳定的作用。但是根据上交所监察部赵瑜纲的报告分析，在股市上涨的时候，基金在增仓；在股市下跌的时候，基金在减仓，也就是说，它们并没有起到稳定市场的作用。违规操作？违规操作？基金通过“对倒”和“倒仓”来制造虚假

29、的成交量，也就是说，自己买卖自己的股票。世界各国都把自买自卖视作一种犯罪行为，依照我国的法律，如果基金自买自卖成立的话，有关人员将会面临五年以下的有期徒刑或拘役，基金则应被处以违法所得一倍至五倍的罚金。基金的独立性？基金的独立性？所谓“独立性”主要是指基金应该独立于基金的发起人。我国基金的发起人主要是券商，由于券商自己也有自营业务，当基金没有足够的独立性的时候，很可能形成基金为券商服务的情况，即券商把某股票拉到高位，然后卖给基金，基金来接手。基金管理人的权利基金管理人的权利义务不对等？义务不对等？基金管理人和其他人合谋，在很高的价位接手别人的股票，并从中谋取个人利益。如果这种现象存在的话，那应

30、该是非常严重的犯罪。理性投资理念？理性投资理念？除了嘉实基金外，所有的基金都有重仓持股的现象其实就是民间所谓的“作庄”。这样导致基金表面上价值很高，但流通性很差，很难兑现。投资组合公布？投资组合公布？基金在公布投资组合时，利用现有规定的漏洞，故意做一些信息误导。主要是说，基金在公告基准日和公告日之间大量地增、减仓，导致普通投资者无法了解基金到底持有的是什么股票。和证券公司相比，基金公司的盈利状况要好一些封闭式基金净值出现大面积下挫，基封闭式基金净值出现大面积下挫，基金分红遭遇大幅缩水。金分红遭遇大幅缩水。48只封闭式基金，近2/3的基金净值低于面值，仅有20家基金能够在2001年分红。截止20

31、01年12月28日，在33只运作接近一个完整会计年度的封闭式投资基金中，净值无一例外地均较年初大幅度下降。这33只基金2001年1月1日经调整后的期初净值（扣除分红数字）合计为680亿元，12月28日净值合计为571亿元，净值总体缩水109亿元。v基金的盈利状况不佳，并未在较大基金的盈利状况不佳，并未在较大程度上体现专家理财的优势。程度上体现专家理财的优势。v基金的投向基本上在证券市场，其基金的投向基本上在证券市场，其收益和证券市场状况直接相关。收益和证券市场状况直接相关。v相对而言，基金市场的状况要好于相对而言，基金市场的状况要好于证券市场，基金投资理念在证券市场，基金投资理念在2001年年

32、下半年发生一些变化，价值投资策略下半年发生一些变化，价值投资策略产生回归，集中投资转为分散投资，产生回归，集中投资转为分散投资，化解了部分风险。化解了部分风险。2001年，上证综指由年内的最高点2245.43点，下跌至1514.86点，相对跌幅达32.45。而上证基金指数由年内最高点1367.36点，下跌至1080.84点，相对跌幅仅20.95。近期的动作表明，基金是证券市场发展的重点“好人举手好人举手”制度推行制度推行私募基金私募基金浮出水面浮出水面开放式基金开放式基金亮相亮相华安创新、南方稳健成长、华夏成长三只开放式基金在2001年相继亮相，共募集资金117亿元。我国证券市场运行十年里，股

33、市行情起伏不定，投机气氛过浓。其中根本性原因就是缺乏一个稳定、长期的机构投资者群体。开放式基金由于资金规模庞大，操作透明度较高，任何时候净值的减少都会引起市场反应，所以不会像目前一些机构投资者那样以短线炒作为主，而是以长线投资为主。这对于培育机构投资者、树立成熟的投资理念、丰富和完善金融产品及金融市场等具有积极的意义。私募基金在2001年逐渐被人们所认识。专家估计，我国“私募基金”的规模可能已经达到2000至5000亿元人民币。“工作室”、“投资咨询顾问管理公司”、“财务管理顾问公司”以及“委托理财公司”等是私募基金的主要存在方式。监管部门将对私募基金应该在法律法规上制定相关的规则，防止中国的

34、私募基金走弯路。2001年证监会在基金管理公司筹建审核工作中推行了“好人举手”制度，要求基金管理公司发起人向交易所提交“自律承诺书”，由交易所对其自报账号进行监控。银河基金管理公司是“好人举手”制度下获准设立的首家基金管理公司，由银河证券、中国石油天然气集团公司、北京首都机场集团公司、上海市城市建设投资开发总公司、湖南广播电视产业中心等五家大型国有企业共同组建。设立基金公司的法律条例表明，发展集团很难获得基金主要发起人的资格v 发起基金管理公司的门槛高度确定：申请人实收资本在发起基金管理公司的门槛高度确定：申请人实收资本在3亿元以上，亿元以上，且信誉较好、运作规范；且信誉较好、运作规范；综合类

35、券商综合类券商、人总行认可的、人总行认可的信托投资公信托投资公司司等具备主要发起人资格的机构将被重点对待。等具备主要发起人资格的机构将被重点对待。v 2001年年5月底，证监会在月底，证监会在关于申请设立基金管理公司若干问题的关于申请设立基金管理公司若干问题的通知通知中明确：中明确：证券公司或信托投资公司可申请成为基金管理公证券公司或信托投资公司可申请成为基金管理公司的主要发起人，其他市场信誉较好、运作规范的机构也可作为司的主要发起人，其他市场信誉较好、运作规范的机构也可作为发起人参与设立；发起人参与设立；申请人应当参照证监会对证券投资基金交易行申请人应当参照证监会对证券投资基金交易行为的要求

36、，向交易所提交自律承诺书，严格规范其证券投资活动。为的要求，向交易所提交自律承诺书，严格规范其证券投资活动。v 经证监会核准设立的综合类和比照综合类管理的证券公司，人民经证监会核准设立的综合类和比照综合类管理的证券公司，人民银行总行出文确认保留并对其发起设立基金管理公司不持异议的银行总行出文确认保留并对其发起设立基金管理公司不持异议的信托投资公司等具备基金管理公司主要发起人资格的机构，应当信托投资公司等具备基金管理公司主要发起人资格的机构，应当予以重点关注和指导；对由以上机构推荐作为拟设立基金管理公予以重点关注和指导；对由以上机构推荐作为拟设立基金管理公司其他发起人的机构，也应予以关注；鼓励上

37、述以外的其他机构司其他发起人的机构，也应予以关注；鼓励上述以外的其他机构提交自律备案申请。提交自律备案申请。鉴于无法取得控股地位，以及和管理局、集团公司的业务没有关联度，建议不进入v 基金行业状况要好于证券行业。v 在国内股票市场运行的实际状况下，基金的收益主要不取决于基金管理人的业务素质，而是取决于股市行情。v 进入基金业，可采取集团作为发起人的方式参与，但不是主要发起人；也就是说，无法取得控股地位。v 基金业和集团公司业务没有关联度。v 参与基金业没有太大的意义，建议不参与。问题提出证券期货业务分析资产管理业务分析证券市场基金市场金融行业分析导读银行保险业务分析资本经营战略建议期货业务主要

38、分为投机业务（包括经纪业务和自营业务）和套期保值业期货经纪业务期货经纪业务期货公司代理执行客户的交易指令，收取佣金的行为。期货自营业务期货自营业务期货公司利用自有资金进行期货买卖，获取价差的行为。套期保值业务套期保值业务期货存在的基础期货存在的基础规避价格风险规避价格风险9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表：现货市场期货市场9月份大豆价格2010元/吨买入10手11月份大豆合

39、约价格为2090元/吨11月份买入100吨大豆价格为2050元/吨卖出10手11月份大豆合约价格为2130元/吨套利结果亏损40元/吨盈利40元/吨最终结果净获利40*100-40*100=0目前的期货行业正处于蓄势待发状态v1988年初，国务院发展研究中心与国家体改委联合成立了“期货市场研究工作小组”。v“期货市场研究工作小组”设计出农产品期货市场的总体方案，并领导了中国郑州粮食批发市场方案设计、选点和前期准备工作。v1990年，中国郑州粮食批发市场作为第一家农产品交易所正式开业。v1992年，上海证券交易所首先推出国债期货合约，标志着我国金融期货市场开始出现。v盲目发展：期货交易所50多家

40、，上市品种50多个，期货经纪公司800多家；自营代理不分，客户利益得不到保证；盲目发展境外期货交易，地下交易盛行。v1993年，国务院发布了国务院关于坚决制止期货市场盲目发展的通知，中国期货市场开始整顿。v1994年，初步整顿：期货交易所的数量减少为15家；暂停或停止了一些期货品种；亏损国有企业不准参与投机性交易，信贷资金不准进入期市；重新审核批准了330家期货经纪公司。v在19951997年的三年时间里，期货市场发生了一系列风险事件，例如：“3.27”国债事件、广联“籼米事件”、苏州红小豆602事件、海南中商F703咖啡事件等，造成极其恶劣的社会影响。v1998年8月1日，国务院发出国务院关

41、于进一步整顿和规范期货市场的通知，只保留了上海、郑州、大连3家期货交易所，将商品期货交易品种由35个压缩到12个，期货经纪公司减少到200家左右，并一律不得从事自营业务。v到2000年底全国期货经纪公司的亏损面达85以上，从而使整个期货行业面临着严重的生存危机。v2001年，“稳步发展期货市场”写入“十五”计划纲要。v监管内容从控制风险为主向揭示风险和加强市场建设为主转变。v及时推出国有企业境外期货业务管理规定，探索期货公司保证金封闭运行和公司分类管理的方式，允许部分金融机构参股期货机构和参与期货交易，研究金融期货品种交易的可行性等。v2001年，大商所大豆期货市场已稳居全球大豆期货市场第二位

42、。上海期交所向证监会上交了开展石油、股指期货的申请报告。v国内一些大型券商、证券公司也开始高度关注期货市场，通过并购或者买壳的方式介入期货行业。方案研究阶段方案研究阶段19881990期货试点阶段期货试点阶段19901993规范整顿阶段规范整顿阶段19932001规范运作阶段规范运作阶段2001国有企业境外期货套期保值业务管理办法保证了石油、粮食等大宗期货产品的业务开展2001年年6月，月，国有企业境外期货套期保值业务管理办法国有企业境外期货套期保值业务管理办法正式颁布。正式颁布。申请从事境外期货业务的企业，应具备下列条件：申请从事境外期货业务的企业，应具备下列条件：（一）符合国家有关期货交易

43、的法律、法规及政策；（二）有进出口权；（三）进出口的商品或其他在境外现货市场上买卖的商品确有在境外期货市场上套期保 值的需要；（四）有健全的境外期货业务管理制度；（五）有符合要求的交易、通讯及信息服务设施；（六）至少有3名从事境外期货业务1年以上并取得中国证监会或境外期货监管机构颁发 的期货从业人员资格证书的从业人员，其中应包括专职的期货风险管理人员；至 少有1名高级管理人员了解境外期货业务并符合中国证监会的其他规定。中国铝业股份有限公司年底前将获得进入英国伦敦金属交易所的许可证。这是我国开放境外期货交易的一个重要动向6.22石油期货业内动态表明，石油期货将呼之欲出v2001年6月，国有企业境

44、外期货套期保值业务管理办法正式颁布。v2001年9月，国家外汇管理局颁布实施了国有企业境外期货套期保值业务外汇管理操作规程（试行），国企境外期货套保业务外汇管理操作规程就此明确。v2001年11月，中国证监会在上海召开的期货市场发展报告会上指出，证监会将积极稳妥地推动石油期货交易。v2001年11月，上海期货交易所正式向证监会上交了恢复石油期货的申请报告。v2002年1月，上海期交所举行燃料油期货研讨会，对我国燃料油市场的现状和发展趋势、推出该品种期货交易的有关问题进行讨论，出席会议的有国家计委能源研究所、中石油销售公司、中石化销售公司、中化总公司、三菱商事株式会社等有燃料油经营业务的大企业。

45、这些企业的代表在会上纷纷呼吁，尽快开出燃料油期货交易。v2002年4月，中国石油天然气集团公司和中国石化集团公司目前都在为尽快恢复石油期货做准备。中石油所属的中国联合石油有限责任公司赴上海期货交易所协商恢复或建经纪公司的有关事宜。燃料油期货各个机构极力推介的期货品种我国燃料油年需求量约在3000万吨以上，由于国内炼厂供应方面的原因，需求的50要靠进口来满足。我国燃料油现货市场年市值约500亿元人民币，呈相对的自由竞争状态，不同于原油、成品油的完全垄断经营。特别是南方进口资源占主导的市场，价格完全由国际市场价格及国内需求共同作用产生，每日波动最高时可达5以上，月波动也曾达40左右，如此动荡的市场

46、中，进口商、中间商及用户都面临着巨大的价格风险及履约风险。中国是亚洲最大的燃料油市场，但每天标志性的燃料油价格的定价却在新加坡。传统上亚洲地区燃料油国际贸易的定价大多采用普氏（PLATTS）新加坡价格为基础结算，而形成这一价格的是每天不足10万吨的交易量，几个大油商之间的小小默契就可以操控亚洲市场几十万吨甚至上百万吨现货的价格。引入燃料油期货的意义引入燃料油期货的意义产生以我国产生以我国为交割地的为交割地的 燃料油价格体系燃料油价格体系 为其他石油为其他石油期货合约的设立期货合约的设立提供样板提供样板 提高履约率提高履约率降低信用风险降低信用风险 套期保值套期保值锁定价格锁定价格期货公司正受到

47、各个机构的青睐期货经纪公司以农产品相关企业为主期货经纪公司以农产品相关企业为主三类农产品相关企业（生产供应商、贸易流通商、农产品消费企业商）的总和达到74.1，其中又以农产品贸易流通企业占据绝对优势（61.8）。从事期货交易的企业以套期保值为主从事期货交易的企业以套期保值为主由于国家政策对于企业从事期货投机做出了限制，因此从事期货的企业以套保为主（只做套期保值和以套期保值为主的企业总计占到58，只做投机和以投机为主的企业比例为24.7）。目前期货公司参与的品种以农产品为主目前期货公司参与的品种以农产品为主其中，大连大豆占有绝对优势（64），是目前比较活跃的交易品种，其次是郑州小麦和上海铜。期货

48、经纪公司成为抢手货期货经纪公司成为抢手货v原来就控股拥有期货公司的券商，正在酝酿为期货公司增资扩股。v没有期货公司的券商，则正在打收购“壳”的主意。v不少上市公司如厦门国贸、正虹科技、美尔雅、倍特高新、江苏工艺、云南铜业等，已经进入甚至加大了对期货行业的投资等，这样的上市公司超过了几十家。期货经纪公司交易特征期货经纪公司交易特征有关期货经纪公司设立的动态较为喜人v 2001年7月，中国证监会正式发布证券公司管理办法（征求意见稿），根据规定，证监会拟允许证券公司发起设立或参股期货公司。v 中国证监会目前在期货方面的努力：一是修改期货经纪公司管理办法，其主要内容有：1.从审批制转为核准制（原办法的

49、硬指标基数：注册资本的最低限额为人民币3000万元，其中，货币资金出资不得低于1800万元）；2.对公司进行分类管理，建立以少数大型综合类期货公司为塔尖，经纪类期货公司为塔身，大量的营业部为塔基的新型市场结构；3.允许金融机构参股期货公司等。二是加快技术创新。v 有关综合类期货公司讨论使期货市场的前景显得非常诱人。其中综合类期货公司经过中国证监会批准，可以发起设立、管理投资于期货市场的基金更是社会关注的一个热点。还有就是关于“资产管理业务”，这项业务是综合类期货公司设立后，并且具备有关条件时，可以申请的一项业务。但是就发展集团而言，介入期货业务与集团介入资本市场的目的完全背离开展期货经纪业务从

50、事套期保值，支持相关业务经营盘活存量资产借助资本市场撬动相关产业的发展谋求新的经济增长点为管理局发展提供支持问题提出证券业务分析资产管理业务分析委托理财业务资产证券化业务金融行业分析导读银行保险业务分析资本经营战略建议项目融资业务风险投资业务投资咨询业务兼并收购兼并收购兼并收购业务是资产管理的重点和核心场外大宗股权协议转让场外大宗股权协议转让 这种方式是指不通过证券交易所，由交易的双方通过股权转让协议来完成。70%以上的并购业务都是通过这种方式来完成的。行政性划拨行政性划拨 1999年，通过行政性划拨，新成立的中国石油天然气股份公司迅速拥有了从石油开采提炼到石油输送石化深加工的“辽河油田”、“