《货币政策》课件.ppt

1、货币政策PPT课件2022-9-292货币政策货币政策目标货币政策目标货币政策工具货币政策工具货币政策传导机制和效果货币政策传导机制和效果2022-9-293什么是货币政策？是宏观经济政策的一种。是宏观经济政策的一种。中央银行为实现特定经济目标，采用各种控制和调节货币供应量、进而影响中央银行为实现特定经济目标，采用各种控制和调节货币供应量、进而影响宏观经济的方针和措施的总和。宏观经济的方针和措施的总和。2022-9-294货币政策举例 一、灵活开展公开市场操作一、灵活开展公开市场操作 继上周公开市场净回笼资金继上周公开市场净回笼资金29602960亿元后，本周央亿元后，本周央行公开市场操作力度

2、依然不减。本周二，人民银行公开市场操作力度依然不减。本周二，人民银行在行在 公开市场业务操作中发行了公开市场业务操作中发行了600600亿元亿元1 1年期央年期央票，比上周减少票，比上周减少150150亿元，但仍维持在近一个月以亿元，但仍维持在近一个月以来的高位水平，发行利率也与上周继续持平。同来的高位水平，发行利率也与上周继续持平。同时，央行还进行时，央行还进行 了两期正回购操作，分别为了两期正回购操作，分别为2828天天期限和期限和9191天期限正回购操作，合计交易量天期限正回购操作，合计交易量350350亿元，亿元，这样这样1 1天时间内央行就回笼了天时间内央行就回笼了950950亿元的

3、流动性。亿元的流动性。2022-9-295 二、上调金融机构贷款基准利率二、上调金融机构贷款基准利率 次数 公布时间 调整前 调整后 幅度 次日沪指表现 408年05月12日16%16.5%0.5%下跌1.84%308年04月16日15.5%16%0.5%下跌2.09%208年03月18日15%15.5%0.5%上涨2.53%1 08年01月16日 14.5%15%0.5%下跌2.63%2022-9-296 三、加强窗口指导和信贷政策引导，促进商业三、加强窗口指导和信贷政策引导，促进商业银行改善信贷结构银行改善信贷结构 20062006年以来，中国人民银行认真贯彻落实党中年以来，中国人民银行认

4、真贯彻落实党中央、国务院确定的央、国务院确定的“区别对待，有保有压区别对待，有保有压”的的宏观调控方针，加强信贷政策与产业政策的协宏观调控方针，加强信贷政策与产业政策的协调配合，有针对性地对商业银行加强调配合，有针对性地对商业银行加强“窗口指窗口指导导”和风险提示，引导金融机构优化信贷结构，和风险提示，引导金融机构优化信贷结构，完善各项金融服务。一是加强商业银行完善各项金融服务。一是加强商业银行 存贷存贷期限错配预警监测分析，合理控制中长期贷款，期限错配预警监测分析，合理控制中长期贷款，扩大流动资金贷款。二是鼓励和引导金融机构扩大流动资金贷款。二是鼓励和引导金融机构通过机制、体制和工具创新，进

5、一步加大对通过机制、体制和工具创新，进一步加大对“三农三农”的有效信贷投入，提高对农民工的金的有效信贷投入，提高对农民工的金融服务水平。三是积极引导金融机构加大对就融服务水平。三是积极引导金融机构加大对就业、助学、非公经济和中小企业等的支持力度。业、助学、非公经济和中小企业等的支持力度。中国货币政策执行报告中国货币政策执行报告20062006年年1 1季度季度2022-9-297 货币政策目标是随宏观经济理论的发展而逐步形货币政策目标是随宏观经济理论的发展而逐步形成的。上世纪成的。上世纪3030年代以前，自由资本主义时代，年代以前，自由资本主义时代，货币政策作用有限，不完全的金本位制要求货币货

6、币政策作用有限，不完全的金本位制要求货币政策目标是稳定币值和汇率。政策目标是稳定币值和汇率。3030年代大危机以后，失业问题成为头等大事，充年代大危机以后，失业问题成为头等大事，充分就业成为主要目标。分就业成为主要目标。二战以后，凯恩斯主义兴起，既要实现经济增长、二战以后，凯恩斯主义兴起，既要实现经济增长、充分就业，货币供应量的大量增加，同时也要实充分就业，货币供应量的大量增加，同时也要实现币值稳定。在战后布雷顿体系下，国际收支均现币值稳定。在战后布雷顿体系下，国际收支均衡也成为货币政策的重要内容。衡也成为货币政策的重要内容。2022-9-298货币政策的目标货币政策的目标货币政策目标是指中央

7、银行采取调节货币货币政策目标是指中央银行采取调节货币和信用的措施所要达到的目的按照中央银和信用的措施所要达到的目的按照中央银行对货币政策的影响力，影响速度及施加行对货币政策的影响力，影响速度及施加影响的方式，货币政策目标可以划分为三影响的方式，货币政策目标可以划分为三个层次：个层次：l最终目标最终目标l中介目标中介目标l操作目标操作目标 2022-9-299最终目标最终目标最终目标是指货币政策在一段较长时期最终目标是指货币政策在一段较长时期内所要达到的目标，目标相对固定，基内所要达到的目标，目标相对固定，基本上与一个国家的宏观经济目标相一致，本上与一个国家的宏观经济目标相一致，因此也可以成为战

8、略目标或长期目标因此也可以成为战略目标或长期目标 2022-9-2910四个最终目标四个最终目标 最终目标着眼于一个国家长期的宏观经最终目标着眼于一个国家长期的宏观经济发展济发展 主要关注：主要关注：物价稳定、充分就业、物价稳定、充分就业、经济增长、经济增长、利率稳定、金融市场稳利率稳定、金融市场稳定、定、国际收支平衡国际收支平衡(外汇市场稳定外汇市场稳定)2022-9-2911稳定物价（币值稳定）稳定物价（币值稳定）物价稳定是中央银行的传统目标。物价稳定是中央银行的传统目标。物价波动特别是通货膨胀会造成不确定性，引发不同利益集团间的冲突，使物价波动特别是通货膨胀会造成不确定性，引发不同利益集

9、团间的冲突，使个体理性行为与社会整体理性的资源配置不一致，资源配置扭曲，价格机制个体理性行为与社会整体理性的资源配置不一致，资源配置扭曲，价格机制配置资源的效率降低。低通货膨胀或零通货膨胀是许多国家中央银行的目标。配置资源的效率降低。低通货膨胀或零通货膨胀是许多国家中央银行的目标。2022-9-2912充分就业目标充分就业目标充分就业是宏观调控的主要目标充分就业是宏观调控的主要目标失业使家庭断去收入来源，触发一系列的社会问题。货币政策通过影响社会失业使家庭断去收入来源，触发一系列的社会问题。货币政策通过影响社会总支出或总产出水平来作用于失业率。劳动市场均衡即为充分就业状态，此总支出或总产出水平

10、来作用于失业率。劳动市场均衡即为充分就业状态，此时的失业率称为自然失业率。自然失业率是动态变化的。时的失业率称为自然失业率。自然失业率是动态变化的。2022-9-2913 充分就业作为政策目标，首先是对充分就业的充分就业作为政策目标，首先是对充分就业的测定。为了方便起见，一般使用失业率指标测测定。为了方便起见，一般使用失业率指标测定充分就业定充分就业 所谓失业率是指愿意接受现有工作条件而找不到工所谓失业率是指愿意接受现有工作条件而找不到工作的人数和全部劳动力人数之间的比率。劳动力的作的人数和全部劳动力人数之间的比率。劳动力的计算牵涉到劳动力的年龄规定、判断丧失劳动能力计算牵涉到劳动力的年龄规定

11、、判断丧失劳动能力的标准以及学生和家庭主妇如何划分等问题。而对的标准以及学生和家庭主妇如何划分等问题。而对失业人数的计算则牵涉到没有工作的时间长短的规失业人数的计算则牵涉到没有工作的时间长短的规定。其次，如何计算摩擦失业和自愿失业，也就是定。其次，如何计算摩擦失业和自愿失业，也就是失业率多少可以认为已经实现充分就业。失业率多少可以认为已经实现充分就业。2022-9-2914经济增长目标经济增长目标 所谓经济增长是一个国家一定时期内所生产的所谓经济增长是一个国家一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加。很明显一个国家要增商品和劳务总量的增加。很明显一个国家要增加国民的福利必须首先寄托在经济增长上，

12、只加国民的福利必须首先寄托在经济增长上，只有经济增长才能提高国民生活水平，才能增加有经济增长才能提高国民生活水平，才能增加劳动就业实现充分就业目标。劳动就业实现充分就业目标。因此，经济增长目标也是中央银行货币政策的因此，经济增长目标也是中央银行货币政策的目标之一。但是，作为货币政策目标，在追求目标之一。但是，作为货币政策目标，在追求经济增长时，还必须考虑经济增长是如何获得经济增长时，还必须考虑经济增长是如何获得的和经济增长的长期目标和短期目标之间的关的和经济增长的长期目标和短期目标之间的关系。系。不能以破坏环境为代价追求经济增长。不能以破坏环境为代价追求经济增长。应该追求经济的长期稳定适度增长

13、，避免大起大落。应该追求经济的长期稳定适度增长，避免大起大落。2022-9-2915 衡量经济增长的指标，通常使用国民生产总值衡量经济增长的指标，通常使用国民生产总值或人均国民生产总值指标。世界上的大部分国或人均国民生产总值指标。世界上的大部分国家已经建立比较健全的国民生产总值的统计体家已经建立比较健全的国民生产总值的统计体系，数据比较容易获得。系，数据比较容易获得。是无法区别直接和不直接参加社会交换的劳动。例是无法区别直接和不直接参加社会交换的劳动。例如家庭主妇烤面包的劳动和面包房烤面包的劳动，如家庭主妇烤面包的劳动和面包房烤面包的劳动，前者不计入国民生产总值，而同样的劳动，后者却前者不计入

14、国民生产总值，而同样的劳动，后者却计入国民生产总值。计入国民生产总值。无法计算实现经济增长所付出的社会成本，如环境无法计算实现经济增长所付出的社会成本，如环境污染问题。污染问题。不增加社会福利的劳动和成本也被计入国民生产总不增加社会福利的劳动和成本也被计入国民生产总值，如步行上班改为乘车上班后，并没有增进乘车值，如步行上班改为乘车上班后，并没有增进乘车者的福利，乘车的负效用却作为购买乘车的服务被者的福利，乘车的负效用却作为购买乘车的服务被计入国民生产总值。计入国民生产总值。2022-9-2916国际收支平衡国际收支平衡 国际收支是指一定时期内由于政治、经济、文化国际收支是指一定时期内由于政治、

15、经济、文化往来而引起的一国对其他国家或地区的全部货币往来而引起的一国对其他国家或地区的全部货币收支。国际收支平衡就是全部货币收入和货币支收支。国际收支平衡就是全部货币收入和货币支出基本平衡出基本平衡 一个国家国际收支失衡，无论是逆差还是顺差都一个国家国际收支失衡，无论是逆差还是顺差都会给该国经济带来不利影响会给该国经济带来不利影响2022-9-2917 逆差逆差 经常项目逆差，表明商品和劳务的进口超过出口，很可能造成国内经常项目逆差，表明商品和劳务的进口超过出口，很可能造成国内有效需求和国内资源利用不足，包括劳动力资源有效需求和国内资源利用不足，包括劳动力资源 资本项目逆差，可能是资金外逃，造

16、成国内投资不足。结果会造成资本项目逆差，可能是资金外逃，造成国内投资不足。结果会造成国内货币的贬值和国内经济发展停滞国内货币的贬值和国内经济发展停滞。2022-9-2918 顺差顺差 经常项目顺差经常项目顺差 一般来说会促进国内经济增长和充分就业，但是，也往一般来说会促进国内经济增长和充分就业，但是，也往往容易招致贸易摩擦。往容易招致贸易摩擦。资本项目顺差资本项目顺差 还要看产生顺差的原因是长期资本，还是短期资本，是还要看产生顺差的原因是长期资本，还是短期资本，是直接投资还是间接投资。如果是短期、间接资本，则很可能是投机资金，直接投资还是间接投资。如果是短期、间接资本，则很可能是投机资金，特别

17、对发展中国家来说，尤其需要迅速采取对策特别对发展中国家来说，尤其需要迅速采取对策2022-9-2919 随经济国际化和金融一体化，国际收支的规模越随经济国际化和金融一体化，国际收支的规模越来越大，在经济中的地位越来越重要，国际收支来越大，在经济中的地位越来越重要，国际收支平衡成为中央银行货币政策的目标。平衡成为中央银行货币政策的目标。国际收支平衡目标一般以一年为期。但是，有些国际收支平衡目标一般以一年为期。但是，有些时候国际收支失衡是由于暂时的突发性事件引起时候国际收支失衡是由于暂时的突发性事件引起的，例如发生自然灾害或依靠进（出）口的能源的，例如发生自然灾害或依靠进（出）口的能源价格突然暴涨

18、（跌）。但是这种突发事件不会长价格突然暴涨（跌）。但是这种突发事件不会长期持续。或者是由于发展经济的需要，某一年进期持续。或者是由于发展经济的需要，某一年进口的资本品较多，一旦形成生产规模以后，就会口的资本品较多，一旦形成生产规模以后，就会促进出口改善收支。促进出口改善收支。2022-9-2920 因此，国际收支目标也可以根据经济运行和增长因此，国际收支目标也可以根据经济运行和增长的需要以及国际收支的结构，以若干年为平衡周的需要以及国际收支的结构，以若干年为平衡周期。前者称为静态平衡，后者称为动态平衡期。前者称为静态平衡，后者称为动态平衡 目前在国际收支管理中动态平衡正受到越来越多目前在国际收

19、支管理中动态平衡正受到越来越多的重视，由于国际收支状况与国内市场的货币供的重视，由于国际收支状况与国内市场的货币供应量有着密切的关系，所以对开放条件下的宏观应量有着密切的关系，所以对开放条件下的宏观经济而言，一国货币政策的独立有效性正面临严经济而言，一国货币政策的独立有效性正面临严峻的挑战峻的挑战2022-9-2921四个最终目标之间的关系四个最终目标之间的关系l稳定物价与充分就业之间的矛盾稳定物价与充分就业之间的矛盾 菲利普斯曲线菲利普斯曲线：失业率和物价变动率之间存在失业率和物价变动率之间存在着一种此长彼消的关系着一种此长彼消的关系 u uPCPC2022-9-2922 物价稳定与经济增长

20、的统一与矛盾物价稳定与经济增长的统一与矛盾l统一性统一性 物价稳定促进经济增长。只有物价稳定才能促进资本形成、技术进步，物价稳定促进经济增长。只有物价稳定才能促进资本形成、技术进步，维持经济的长期增长维持经济的长期增长 经济增长促进物价稳定。经济增长带来劳动生产率的提高和新的生产要经济增长促进物价稳定。经济增长带来劳动生产率的提高和新的生产要素的投入、产品增加和单位产品生产成本的降低。素的投入、产品增加和单位产品生产成本的降低。矛盾性矛盾性 通货膨胀刺激经济增长。市场经济往往表现为有效需求不足，在非充分通货膨胀刺激经济增长。市场经济往往表现为有效需求不足，在非充分就业均衡中运行，存在货币幻觉，

21、为了促进经济增长，需要伴随适度的就业均衡中运行，存在货币幻觉，为了促进经济增长，需要伴随适度的通货膨胀。通货膨胀。为了稳定币值，必须减少货币供应量，抑制总需求，降低经济增长率。为了稳定币值，必须减少货币供应量，抑制总需求，降低经济增长率。反之，为了实现经济增长目标，必须增加货币供应量，刺激总需求，导反之，为了实现经济增长目标，必须增加货币供应量，刺激总需求，导致一般物价水平上升。致一般物价水平上升。2022-9-2923充分就业目标和经济增长目标充分就业目标和经济增长目标美国经济学家奥肯根据对美国经济的分析，发现充分就业和经济增长之间存美国经济学家奥肯根据对美国经济的分析，发现充分就业和经济增

22、长之间存在这样的关系，失业率提高在这样的关系，失业率提高1%1%，经济的潜在产出与现实产出的缺口增大，经济的潜在产出与现实产出的缺口增大3.2%3.2%，被称为被称为“奥肯定律奥肯定律”。一般来说，要实现充分就业，必然采取刺激总需求的政策措施，由此带动经一般来说，要实现充分就业，必然采取刺激总需求的政策措施，由此带动经济增长。因此，两者存在正相关的关系济增长。因此，两者存在正相关的关系2022-9-2924l经济增长和国际收支平衡之间的矛盾经济增长和国际收支平衡之间的矛盾 国内经济的增长会使国民收入增加，国内经济的增长会使国民收入增加，支付能力增强，从而增加对进口商品支付能力增强，从而增加对进

23、口商品及国内本来用于出口的一部分商品的及国内本来用于出口的一部分商品的需求，此时如果出口贸易的增长不足需求，此时如果出口贸易的增长不足以抵消这部分需求，必然会导致贸易以抵消这部分需求，必然会导致贸易收支的失衡收支的失衡2022-9-2925l 物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾 对于开放经济而言，中央银行稳定国内物价的对于开放经济而言，中央银行稳定国内物价的努力常常会影响到该国的国际收支平衡努力常常会影响到该国的国际收支平衡 例如国内发生了严重的通货膨胀，货币当局为例如国内发生了严重的通货膨胀，货币当局为了抑制通货膨胀，有可能采取措施提高利率或了抑制通货膨胀，有可

24、能采取措施提高利率或降低货币供应量。在资本自由流动的条件下，降低货币供应量。在资本自由流动的条件下，利率的提高可能导致资本流入，资本项目下出利率的提高可能导致资本流入，资本项目下出现顺差，同时由于国内物价上升势头减缓和总现顺差，同时由于国内物价上升势头减缓和总需求减少，出口增加进口减少，经常项目下可需求减少，出口增加进口减少，经常项目下可能出现顺差，导致国际收支失衡能出现顺差，导致国际收支失衡2022-9-2926选择的历程选择的历程-美国货币政策目标的变化美国货币政策目标的变化l19131913年年联邦储备法联邦储备法中，国会对美联储的中，国会对美联储的职能提出一个单一的目标：提供一种弹性货

25、职能提出一个单一的目标：提供一种弹性货币币l19461946年，年，就业法就业法要求政府的经济政策以要求政府的经济政策以充分就业、充分产出和充分购买力为宗旨充分就业、充分产出和充分购买力为宗旨l19771977年，年，联邦储备系统改革法联邦储备系统改革法提出美联提出美联储的最终目标是：促进充分就业、维持价格储的最终目标是：促进充分就业、维持价格稳定、保持长期利率的适度上升稳定、保持长期利率的适度上升l19781978年，年，哈姆弗里霍金斯法哈姆弗里霍金斯法进一步进进一步进行了修订，确立了多重目标体系行了修订，确立了多重目标体系2022-9-2927 现在的选择：控制通货膨胀作为长期现在的选择：

26、控制通货膨胀作为长期政策目标政策目标2022-9-2928中介目标中介目标l货币政策并不是直接作用于最终目标的，从货币政策并不是直接作用于最终目标的，从操作货币政策工具到最终目标的实现是一个操作货币政策工具到最终目标的实现是一个相当长的作用过程，目前人们对这一个过程相当长的作用过程，目前人们对这一个过程还缺少足够精确的了解。货币政策要对最终还缺少足够精确的了解。货币政策要对最终目标发生作用只能借助于货币政策工具，通目标发生作用只能借助于货币政策工具，通过对一系列中间变量的设定、调节和影响来过对一系列中间变量的设定、调节和影响来间接作用于最终目标，从而实现最终目标间接作用于最终目标，从而实现最终

27、目标 2022-9-2929 中介目标的选择标准中介目标的选择标准可测性可测性 n一是中介目标应有比较明确的定义，如一是中介目标应有比较明确的定义，如M0M0、M1M1、M2M2，长期利率，短期利率等。，长期利率，短期利率等。n同时有关中介目标的准确数据应能为中央同时有关中介目标的准确数据应能为中央银行及时获取，以便于观察、分析和预测银行及时获取，以便于观察、分析和预测n中间目标的指标，只有在政策中间目标的指标，只有在政策“偏离轨道偏离轨道”时能比最终目标更快发出较为准确的信号时能比最终目标更快发出较为准确的信号才是有用的才是有用的2022-9-2930可控性可控性 n中央银行通过各种货币政策

28、工具，能够准确、中央银行通过各种货币政策工具，能够准确、及时地对中介目标变量进行控制和调节，以有及时地对中介目标变量进行控制和调节，以有效的贯彻其货币政策意图效的贯彻其货币政策意图 n否则即使发现偏离政策目标也没有办法对其修否则即使发现偏离政策目标也没有办法对其修正，失去建立中间指标的意义。正，失去建立中间指标的意义。2022-9-2931相关性相关性 n 指中央银行选定的中介目标于货币政策的最终目标之间必须存在密切、稳定的指中央银行选定的中介目标于货币政策的最终目标之间必须存在密切、稳定的相关性，中介目标的变动能显著的影响到最终目标，中央银行通过对中介目标相关性，中介目标的变动能显著的影响到

29、最终目标，中央银行通过对中介目标的控制和调节就能促使最终目标的实现的控制和调节就能促使最终目标的实现n 如作为中间目标指标的货币供应量和利率必须与作为最终目标的经济增长、币如作为中间目标指标的货币供应量和利率必须与作为最终目标的经济增长、币值稳定和充分就业等指标之间具有可预测的影响力，通过对货币供应量或利率值稳定和充分就业等指标之间具有可预测的影响力，通过对货币供应量或利率的调节实现对最终目标的调控。的调节实现对最终目标的调控。2022-9-2932常用的中介目标常用的中介目标银行信贷规模：是指银行体系对社会大众及各种经济单银行信贷规模：是指银行体系对社会大众及各种经济单位的存贷款总额度。包括

30、存、贷款总额两大部分位的存贷款总额度。包括存、贷款总额两大部分 n 可测性：中央银行可以通过统计银行和非银行金融机构的资产负债表上各个有关可测性：中央银行可以通过统计银行和非银行金融机构的资产负债表上各个有关项目及其构成就能及时得到银行信用总量和构成数据项目及其构成就能及时得到银行信用总量和构成数据 n 可控性：对信贷规模的控制有两种方式，一种是直接的信贷控制，另一种是间接可控性：对信贷规模的控制有两种方式，一种是直接的信贷控制，另一种是间接控制（准备金率、贴现率及进行公开市场业务控制（准备金率、贴现率及进行公开市场业务 ）n 相关性：从实际情况看，银行信贷规模的收缩与扩张，会直接导致货币供应

31、量的相关性：从实际情况看，银行信贷规模的收缩与扩张，会直接导致货币供应量的收缩与扩张，从而影响社会总需求的规模收缩与扩张，从而影响社会总需求的规模 2022-9-2933货币供应量货币供应量：n 可测性：根据货币的流动性差别，可测性：根据货币的流动性差别，M0M0、M1M1、M2M2，M3M3等指标均有很明确的定义，分等指标均有很明确的定义，分别反映在中央银行、商业银行及其他金融机构的资产负债表内别反映在中央银行、商业银行及其他金融机构的资产负债表内 n 可控性：货币供应量是基础货币与货币乘数之积，或币供应量的可控性实际上就可控性：货币供应量是基础货币与货币乘数之积，或币供应量的可控性实际上就

32、是基础货币的可控性及货币乘数的可控性是基础货币的可控性及货币乘数的可控性 n 相关性：一定时期的货币供应量代表了当期的社会有效需求总量和整个社会的购相关性：一定时期的货币供应量代表了当期的社会有效需求总量和整个社会的购买力，对最终目标有着直接影响，因而与最终目标直接相关买力，对最终目标有着直接影响，因而与最终目标直接相关 2022-9-2934长期利率长期利率（中长期债券利率）：（中长期债券利率）：n 可测性：该指标可从货币市场和资本市场上可测性：该指标可从货币市场和资本市场上得到，具有可测性内得到，具有可测性内 n可控性：中国银行借助于公开市场操作可以影可控性：中国银行借助于公开市场操作可以

33、影响银行的准备金供求从而改变短期利率，进而响银行的准备金供求从而改变短期利率，进而引起长期利率的变化引起长期利率的变化n相关性：该指标通过影响投资，进而影响总需相关性：该指标通过影响投资，进而影响总需求，与最终目标密切相关求，与最终目标密切相关 2022-9-2935操作目标操作目标操作目标又被称为近期目标。从货币政策作用的全过程来看，操作目标距离操作目标又被称为近期目标。从货币政策作用的全过程来看，操作目标距离中央银行的政策工具最近，是中央银行货币政策工具的直接调控对象，可控中央银行的政策工具最近，是中央银行货币政策工具的直接调控对象，可控性极强。中央银行正是通过借助于货币政策工具作用于操作

34、目标，进而影响性极强。中央银行正是通过借助于货币政策工具作用于操作目标，进而影响到中介目标并最终实现最终目标到中介目标并最终实现最终目标 2022-9-2936常用的操作目标常用的操作目标短期货币市场利率短期货币市场利率：经常被选为操作目标的短期利率是银经常被选为操作目标的短期利率是银行同业拆借利率行同业拆借利率 n银行同业拆借市场是货币市场的基础，银行同业拆借市场是货币市场的基础，其利率是整个货币市场的基准利率其利率是整个货币市场的基准利率n中央银行可以通过调控银行同业拆借中央银行可以通过调控银行同业拆借利率改变货币供应量，以影响长期利利率改变货币供应量，以影响长期利率率2022-9-293

35、7例如假如中央银行打算提高同业拆借利率，以缩减货币供应量，它就通过公开市例如假如中央银行打算提高同业拆借利率，以缩减货币供应量，它就通过公开市场业务卖出政府债券，来减少银行准备金，增加准备金压力。此时银行为弥场业务卖出政府债券，来减少银行准备金，增加准备金压力。此时银行为弥补准备金的不足就会增加在同业拆借市场上的融资，从而导致同业拆借利率补准备金的不足就会增加在同业拆借市场上的融资，从而导致同业拆借利率的上升，而且又会进一步引起金融市场利率的上升，并最终影响货币供应量的上升，而且又会进一步引起金融市场利率的上升，并最终影响货币供应量及经济活动。及经济活动。2022-9-2938银行准备金银行准

36、备金：从需求来看，银行准备金分为法从需求来看，银行准备金分为法定准备金和超额准备金。从供给来看：借入准定准备金和超额准备金。从供给来看：借入准备金和非借入准备金备金和非借入准备金无论是总准备金、法定准备金、超额准备无论是总准备金、法定准备金、超额准备金、自由准备金等都可以很方便的从有关记金、自由准备金等都可以很方便的从有关记录和报表中获得。中央银行可以通过公开市录和报表中获得。中央银行可以通过公开市场业务任意改变准备金数额。基础货币由流场业务任意改变准备金数额。基础货币由流通中的现金和准备金组成，所以满足可测通中的现金和准备金组成，所以满足可测性、可控性和相关性性、可控性和相关性 2022-9

37、-2939基础货币基础货币：流通中的现金和银行准备金总和：流通中的现金和银行准备金总和 可测性：基础货币表现为央行的负债，其数额随时反映在央行的资产负债可测性：基础货币表现为央行的负债，其数额随时反映在央行的资产负债表上，很容易为央行掌握表上，很容易为央行掌握 可控性：基础货币中的通货可以由央行直接控制。对银行准备金的控制很容可控性：基础货币中的通货可以由央行直接控制。对银行准备金的控制很容易办到（公开市场业或贴现窗口）易办到（公开市场业或贴现窗口）相关性：而货币供应量等于基础货币与货币乘数之和，所以具有相关性相关性：而货币供应量等于基础货币与货币乘数之和，所以具有相关性 2022-9-294

38、0货币政策的基本框架 传 导 过 程政策工具操作指标中介指标最终目标 监 测 和 预 警2022-9-2941中央银行中央银行货币政策工具货币政策工具*公开市场操作公开市场操作*法定准备金率法定准备金率*再贴现政策再贴现政策中间目标中间目标*银行信贷规模银行信贷规模*货币供应量货币供应量*利率和汇率利率和汇率最终目标最终目标*物价稳定物价稳定*高就业水平高就业水平*经济增长经济增长*利率稳定利率稳定*金融市场稳定金融市场稳定*国际收支平衡国际收支平衡操作目标操作目标*准备金准备金*货币市场利率货币市场利率*基础货币基础货币货币政策的货币政策的目标体系目标体系2022-9-2942Central

39、 Bank StrategyCentral Bank Strategy2022-9-2943货币政策工具货币政策工具法定存款准备率法定存款准备率贴现率窗口和贴现率贴现率窗口和贴现率公开市场业务公开市场业务2022-9-2944法定准备金率法定准备金率 n 法定存款准备金制度最早起源于英国，但以法律的形式将其形成一种制法定存款准备金制度最早起源于英国，但以法律的形式将其形成一种制度，则始于度，则始于19131913年美国的年美国的联邦储备法联邦储备法n 3030年代大危机后，法定存款准备金制度演化为中央银行限制银行体系信年代大危机后，法定存款准备金制度演化为中央银行限制银行体系信用创作和调控货币

40、供应量的政策工具用创作和调控货币供应量的政策工具 n 目前凡是实行中央银行制度的国家，一般都是实行法定准备金制度目前凡是实行中央银行制度的国家，一般都是实行法定准备金制度 2022-9-2945目的和作用：目的和作用：n 保证银行的流动性和现金兑付能力。保证银行的流动性和现金兑付能力。n 控制货币供应量。控制货币供应量。n 有助于中央银行进行结构调整。有助于中央银行进行结构调整。2022-9-2946法定准备金率主要内容法定准备金率主要内容 n对法定存款准备金比率的规定。该规定一般根据不同对法定存款准备金比率的规定。该规定一般根据不同存款种类、金额、银行规模和经营环境而有所区别存款种类、金额、

41、银行规模和经营环境而有所区别n对作为法定存款准备金的资产种类的限制，一般限定对作为法定存款准备金的资产种类的限制，一般限定在银行在中央银行的存款，有些国家，一些高度流动在银行在中央银行的存款，有些国家，一些高度流动性的资产，如库存现金和政府债券等也可作为法定存性的资产，如库存现金和政府债券等也可作为法定存款准备金。款准备金。n法定存款准备金的计提，包括存款余额的确定及缴存法定存款准备金的计提，包括存款余额的确定及缴存基期的确定基期的确定n法定存款准备金比率的调整幅度等法定存款准备金比率的调整幅度等 2022-9-2947法定准备金率的局限性法定准备金率的局限性n 法定准备金威力太大，不适于作为

42、日常的货币政策操作工具法定准备金威力太大，不适于作为日常的货币政策操作工具n 法定存款准备金是存款机构日常业务统计和报表中的一个重要指标，频法定存款准备金是存款机构日常业务统计和报表中的一个重要指标，频繁调整势必扰乱存款机构正常的财务计划和管理，同时也破坏了准备金繁调整势必扰乱存款机构正常的财务计划和管理，同时也破坏了准备金需求的稳定性和可测性，不利于中央银行的公开市场操作需求的稳定性和可测性，不利于中央银行的公开市场操作 2022-9-2948贴现贷款和贴现率贴现贷款和贴现率 再贴现率：中央银行为商业银行贴现商业票据时再贴现率：中央银行为商业银行贴现商业票据时所用的贴现率。所用的贴现率。再贴

43、现率是商业银行向中央银行融资的成本。再贴现率是商业银行向中央银行融资的成本。再贴现率政策的内容：再贴现率政策的内容：1 1）规定贴现贷款的条件。）规定贴现贷款的条件。2 2）规定贴现率。）规定贴现率。2022-9-2949政策效果政策效果n 贴现率的变动，在一定程度上反映了中央银行的政策意向，有一种告示贴现率的变动，在一定程度上反映了中央银行的政策意向，有一种告示效应。如贴现率升高，意味着国家判断市场过热，有紧缩意向。反之则效应。如贴现率升高，意味着国家判断市场过热，有紧缩意向。反之则意味着有扩张意向。意味着有扩张意向。n 可以影响商业银行的资金成本，来影响商业银行的融资意向。当贴现率可以影响

44、商业银行的资金成本，来影响商业银行的融资意向。当贴现率提高时，商业银行或者减少从中央银行的贴现贷款，或者提高其贷款利提高时，商业银行或者减少从中央银行的贴现贷款，或者提高其贷款利率。从而起到紧缩货币的作用率。从而起到紧缩货币的作用 2022-9-2950局限性局限性n 不能使中央银行有足够的主动权，商业银行是否愿意到中央银行申请再不能使中央银行有足够的主动权，商业银行是否愿意到中央银行申请再贴现，或再贴现多少，决定于商业银行的行为，中央银行不能有效控制贴现，或再贴现多少，决定于商业银行的行为，中央银行不能有效控制n 再贴现率高低有限度，在经济高速增长时，再贴现率无论多高，都难以再贴现率高低有限

45、度，在经济高速增长时，再贴现率无论多高，都难以遏制商业银行向中央银行再贴现或借款遏制商业银行向中央银行再贴现或借款 2022-9-2951公开市场业务公开市场业务n中央银行在公开市场上买进或卖出二级市场债券用以中央银行在公开市场上买进或卖出二级市场债券用以影响基础货币投放量，进而影响货币供给的一种政策影响基础货币投放量，进而影响货币供给的一种政策工具规定向中央银行申请再贴新的资格工具规定向中央银行申请再贴新的资格n公开市场业务是公开市场业务是2020年代美联储为解决自身收入问题买年代美联储为解决自身收入问题买卖收益债券时意外发现的，目前已经成为最重要的货卖收益债券时意外发现的，目前已经成为最重

46、要的货币政策工具币政策工具 n公开市场业务是通过改变银行系统的准备金总量而起公开市场业务是通过改变银行系统的准备金总量而起作用的作用的2022-9-2952公开市场业务的优点公开市场业务的优点n 中央银行可以借此直接调控银行系统的准备金总量，使其符合政策目标中央银行可以借此直接调控银行系统的准备金总量，使其符合政策目标的要求的要求n 主动性较强，确保政策的超前性主动性较强，确保政策的超前性n 可以进行微调，避免强烈震动可以进行微调，避免强烈震动n 可以连续性、经常性和试探性的进行可以连续性、经常性和试探性的进行2022-9-2953n 局限性：技术性强，告示效应不确定；以发达发局限性：技术性强

47、，告示效应不确定；以发达发证券市场为前提。证券市场为前提。n 我国中央银行的公开市场操作：我国中央银行的公开市场操作：19961996年年4 4月月9 9日始，日始，主要是国债回购。主要是国债回购。n 中国人民银行操作室公布信息：回购国债的种类、品种、期限档次、数量总中国人民银行操作室公布信息：回购国债的种类、品种、期限档次、数量总额和回购底价利率。额和回购底价利率。2022-9-2954 中央银行票据发行公告中央银行票据发行公告 2007第31号 保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2007年5月10日（周四）中国人民银行将发行2007年第四十四期、第四十五期中央银行票据。第四十四期

48、中央银行票据期限3年，为固定利率附息债券，按年付息，最高发行量250亿元，缴款日为2007年5月11日，起息日为2007年5月11日，付息日为每年5月11日，到期日为2010年5月11日，到期还本并支付最后一年利息。本期中央银行票据向全部公开市场业务一级交易商进行利率招标。2022-9-2955选择性政策工具选择性政策工具消费者信用控制消费者信用控制n 规定以分期付款方式购买各种耐用消费品一次付款的最低金额规定以分期付款方式购买各种耐用消费品一次付款的最低金额n 规定付款的最长期限规定付款的最长期限n 中央银行对不动产以外的各种耐用品的销售融资予以控制中央银行对不动产以外的各种耐用品的销售融资

49、予以控制 n 规定分期付款购买的消费品种类，和信贷条件规定分期付款购买的消费品种类，和信贷条件2022-9-2956证券市场信用控制证券市场信用控制 n 对证券信用交易的法定保证金比例的规定对证券信用交易的法定保证金比例的规定 n 是中央银行对以信用方式购买股票和债券所实施的一种控制措施是中央银行对以信用方式购买股票和债券所实施的一种控制措施n 法定保证金比率是指证券购买人首次支付占证券交易价款的最低比率法定保证金比率是指证券购买人首次支付占证券交易价款的最低比率n 通过调高或调低保证金比率，可以间接控制证券市场的信贷资金流入量，通过调高或调低保证金比率，可以间接控制证券市场的信贷资金流入量，

50、从而控制最高放款额度从而控制最高放款额度2022-9-2957不动产信用控制不动产信用控制 n 中央银行对商业银行及其他金融机构的房地产贷款所采取的控制措施中央银行对商业银行及其他金融机构的房地产贷款所采取的控制措施n 对金融机构的不动产贷款规定最高限额对金融机构的不动产贷款规定最高限额n 规定首付最低金额及分摊还款的最低金额规定首付最低金额及分摊还款的最低金额2022-9-2958直接信用控制直接信用控制u 直接干预商业银行信用创造n 利率最高限：规定商业银行的定期及储蓄存款所能支付的最高利率。n 信用配额：对商业银行的信用创造加以合理分配和限制等措施。n 流动性比率：规定商业银行流动资产对