企业融资方案与资金使用计划分析博商课件.ppt

1、项目融资方案与资金使用计划分析项目融资方案与资金使用计划分析温馨提示：温馨提示：扫一扫，加关注！更多实用、前沿的企业管理资源第一时间发布，尽在博商微信。在项目决策分析与评价阶段，要进行融资方案的设计并进行必要的分析研究或评估，寻求最佳的融资渠道、最优的融资方案、最低的融资成本、最小的融资风险，为融资决策提供依据。融资的研究包括：投融资环境的调查、投融资模式的选择、融资的组织、融资渠道的选择、资金结构分析、资金来源的可靠性分析、资金成本分析和融资风险分析等。本讲将重点讨论资金来源、资金的结构和资金成本分析等内容。9.1融资主体的确定9.1.1融资主体的确定 项目的融资主体是指进行融资活动、并承担

2、融资责任和风险的项目法人单位。项目的融资主体分为既有法人融资主体和新设法人融资主体两种形式。融资主体的确定，应结合项目投资的规模和行业特点，考虑项目与既有法人的资产、经营活动的联系和财务状况，还要兼顾项目自身的盈利能力等因素。恰当地确定项目的融资主体，有助于顺利筹措资金和降低债务偿还风险。（1）既有法人融资 既有法人融资是以既有法人为融资主体的融资方式。采用既有法人融资方式的建设项目，既可以是技术改造项目、改建、扩建项目，也可以是非独立法人的新建项目。既有法人融资的基本特点是：由既有法人发起项目、组织融资活动并承担融资责任和风险；项目所需的资金，来源于既有法人的资产、新增权益资金和新增债务资金

3、；新增债务资金依靠既有法人整体(包括拟建项目)的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。以既有法人融资方式筹集的债务资金虽然可以用于项目投资，但债务人是既有法人。债权人可对既有法人的全部资产(包括新项目的资产)进行债务追索，因此债权人的债务风险较低。在这种融资方式下，不论项目未来的盈利能力如何，只要既有法人能够保证按期还本付息，银行就愿意提供信贷资金。因此，采用这种融资方式，必须充分考虑既有法人整体的盈利能力和信用状况，重点分析可用于偿还债务的既有法人整体的未来现金流量。下列情况适宜既有法人为融资主体 既有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力 项目与既有法人的资

4、产以及经营活动联系密切 项目的盈利能力较差,但项目对整个企业的持续发展具有重要作用,需要利用既有法人的整体资信获得债务资金（2）新设法人融资 新设法人融资是以新组建的具有独立法人资格的项目公司为融资主体的融资方式。采用新设法人融资方式的建设项目，项目法人大多是企业法人。社会公益性项目和某些基础设施项目也可能组建新的事业法人实施。采用新设法人融资方式的建设项目，一般是新建项目，但也可以是既有法人的一部分资产剥离出去后重新组建新的项目法人的改扩建项目。新设法人融资的基本特点是：由项目发起人(企业或政府)发起组建新的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险；建设项目所需资金的

5、来源，可包括项目公司股东投入的权益资金和项目公司承担的债务资金；依靠项目自身的盈利能力来偿还债务；一般以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。采用新设法人融资方式，项目发起人与新组建的项目公司分属不同的实体，项目的债务风险由新组建的项目公司承担。项目能否还贷，取决于项目自身的盈利能力，因此必须认真分析项目自身的现金流量和盈利能力。下列情况适宜新设法人为融资主体 拟建项目的投资规模较大,既有法人不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力;既有法人财务状况较差;项目自身具有较强的盈利能力,依靠项目自身未来的现金流量可以按期偿还债务.9.2.1项目资本金的来源渠道与筹措方式(1

6、)项目资本金指投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方实缴的资金。除了主要由中央和地方政府用财政预算投资建设的公益性项目等部分特殊项目外，大部分投资项目都应实行资本金制度。（3）出资方式可以为货币、实物、无形资产。对于后者，必须经过有资格的评估机构依照法律法规评估作价。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过资本金总额的20%，但国家对采用高新技术成果(35%以上)有特别规定的除外。9.2资金来源 融资渠道主要有项目资本金、债务资金、既有法人内部融资和准股本金等。（3）项目融资方式下的资本金来源，包括：股东直接投资；发行股票；政府财政性资金。上报国家和地方政府有关部门审批的项目，注意3

7、0%的铺底流动资金必须是资本金。全部使用政府直接投资的项目;以资本金方式注入(权益资金);以补贴方式和贷款贴息方式注入(项目评价中视为现金流入)债务资金 债务资金是以负债方式从金融机构、证券市场等资本市场取得的资金。债务资金的特点。债务资金筹措可分为直接融资和间接融资。直接融资主要包括：企业债券；国际债券。间接融资主要包括：商业银行贷款；政策性银行贷款；外国政府贷款；国际金融组织贷款；出口信贷；银团贷款；融资租赁。9.2.2项目债务资金的来源渠道与筹措方式9.2.3既有法人内部融资-渠道和方式 可用于项目建设的货币资金:现有货币资金或未来可获盈余资金。资产变现的资金:流动资产、长期投资和固定资

8、产变现。资产经营权变现的资金：直接使用非现金资产：实物、工业产权、非专利技术、土地使用权等。9.2.4准股本资金 准股本资金是一种既有权益资本性质，又有债务资金性质的资金。准股本资金主要有：优先股股票；可转换债券。兼有债权和股票的特性。项目债务资金。项目资本金股息高,数额固定，清产时先于普通股东受偿,没有股东的权利。从股东角度看是一种负债。9.3融资方案分析(来源 结构 成本 风险)9.3.1资金来源的可靠性分析 资金来源的可靠性是指权益资金和债务资金以及资产投入等各类资本在币种、数量和时间要求上能否满足项目建设的需要。（1）项目资本金的可靠性分析 1)对既有法人融资方式，应分析原有股东增资扩

9、股和吸收新股东投资的数额及其可靠性，对原有股东的增资主要分析企业近期(一般为近三年)的经营和财务状况，预测未来企业经营和财务状况；2)对新设法人融资方式，应分析各投资者认缴的股本金额及其可靠性；3)若通过发行股票筹集权益资金，应分析其发行的成功度和价格预期，分析获得批准的时间和可能性；9.3.2资金结构分析 资金结构是指融资方案中各种资金的比例关系。资金结构主要包括项目资本金与债务资金的比例、资本金内部结构比例和债务资金内部结构比例。资金结构分析是融资方案分析的一项重要内容。（1）项目资本金与债务资金的比例 项目资本金与债务资金的比例是项目资金结构中最重要的比例关系。一般来说，项目投资者希望投

10、入较少的资本金，获得较多的债务资金，尽可能降低对股东的追索和财务风险。而提供债务资金的债权人则希望项目能够有较高的权益资金比例，以降低债权的风险。资本金的比例与债务人的信誉、经营状况、市场形势、行业状况等有关。一般来说，在不同时期、对不同行业、不同借款人，债权人对债务人资本金的比例要求是不一样的，当资本金比例达到不能接受的水平时，银行将会拒绝贷款。资本金和债务资金的合理比例需要由各个参与方的利益平衡来决定。资本金比例越高，企业的经营风险和债权人的风险就小，企业的财务风险小，企业获得债务资金就越容易且资金的成本就低。反之，企业的经营风险和债权人的风险加大，企业财务风险降低。在可行性研究财务分析中

11、，由于我国税法规定，企业债务资金的利息可以在所得税前(计人成本)列支，因此，在项目收益不变的情况下，当项目的投资财务内部收益率高于债务资金利率时，债务资金具有财务杠杆作用，此时，权益资金比例越低，资本金财务内部收益率就越高。一般认为，当市场机会和企业投资收益率普遍偏好的情况下，企业可以尽可能地利用债务资金扩大再生产，让有限的资本金发挥更大的作用。我国自2019年开始，国务院对各种经营性国内投资项目试行资本金制度，具体规定了各个行业最低的项目资本金比例，2019年，国家又根据投资调控情况，对钢铁、水泥、电解铝、房地产开发项目的项目资本金比例在原来基础上上调15%(35%及以上)。在实际运行中，该

12、规定是指最低要求，具体比例由债权人根据具体投资项目情况，与债务人协商确定。我国对外商投资企业实行注册资本金制度，国家工商行政管理局对不同投资规模的项目规定了最低注册资本金比例。（2）项目资本金占总投资的比例要求 2009年5 5月月2727日日，国务院国务院正式公布了公布了关于调整固定固定资产投资资产投资项目资本金比例的通知(国发.2009.27号)，细化了不同行业固定资产投资固定资产投资项目资本金比例。分别下调了城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房、邮政、信息产业等项目的资本金比例。其中：煤炭、机场、港口、沿海及内河航运项目，最低资本金比例为30%；铁路、公路

13、、城市轨道交通等项目，最低资本金比例为25%；保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%。（3）项目资本金内部结构比例 项目资本金内部结构 项目资本金内部结构是指项目投资各方的出资比例。不同的出资比例决定各投资方对项目建设和经营的决策权、承担的责任以及项目的收益分配。在既有法人融资方式下，项目的资金结构要考虑既有法人的财务状况和筹资能力，需要分析使用既有法人资产与新增权益资金、债务资金在融资总额中所占的比例。既有法人将现金资产和非现金资产投资于拟建项目长期占用，投资回报滞后，一定时期内将使企业的财务流动性降低。既有法人要合理安排资金投入，其

14、总投资额度受到企业自身财务资源的限制。既有法人资产可能由权益资金(所有者权益)形成，也可能由债务资金形成。在融资方案分析时，为简化分析，可将既有法人资产全部视为资本金。在新设法人融资方式下，应根据不同项目的行业特点、盈利能力结合股东背景及其出资能力等因素来设计各股东的出资比例。要考虑投资各方在资金、技术、资源、市场等方面的优势，通过协商确定各方的出资比例、出资形式和出资时间。按照我国现行规定，有些行业和项目不允许国外资本控股，操作时要注意按照国家有关法规执行。根据国家投资体制改革精神，国家放宽社会资本的投资领域，允许社会资本进入法律法规未禁人的基础设施、公用事业及其其他行业和领域，化工行业已经

15、基本向社会资本开放。按照促进和引导民间投资(指个体、私营经济以及他们之间的联营、合股等经济实体的投资)的精神，除国家有特殊规定的以外，凡是鼓励和允许外商投资进入的领域，均鼓励和允许民间投资进入。在进行融资方案分析时，应关注出资人出资比例的合法性。（4）债务资金结构 债务资金结构反映债权各方为项目提供债务资金的数额比例、债务期限比例、偿还顺序、内外债比例、外债中各币种的比例等。债务资金结构设计是一项重要工作，是财务管理的重要内容之一。1)债务资金的数额比例 债务人根据债权人提供债务资金的条件(包括利率、宽限期、偿还期、担保方式等)合理确定各类借款和债券的比例，以此降低融资成本和融资风险。2)债务

16、期限比例 短期债务利率低，适当安排一些短期负债，可以降低总的融资成本，但短期债务还款压力大，容易产生财务风险，尤其大型建设项目，建设期长，短期内盈利不足，过多采用短期负债，难以满足还款要求。长期债务利率高，当债务人有能力还款时，会导致资金闲置，损失存贷差。一般来说，建设项目要合理搭配短期、中期和长期债务比例，满足各方要求。3）内债和外债的比例 内债和外债的比例，主要取决于项目使用外汇量。从项目本身的资金平衡看，产品内销的项目尽可能不要借用外汇，所用外汇可以采用投资注入方式或以人民币购汇方式解决。4）合理安排债务资金的偿还顺序5）外汇币种的选择 一般来说，要选择可以自由兑换的货币，可自由兑换货币

17、是指实行浮动汇率制且有人民币报价的货币，如美元、英镑、日元等。可自由兑换货币有助于外汇风险的防范和外汇资金的调拨。理论上讲，付汇要用软货币，收汇要用硬货币，也就是说，借款要选择硬货币，还款时要选择软货币，但软货币的外汇贷款利率通常较高，这就需要在汇率变化和利率差异之间作出预测和抉择。6）利率结构选择 利率有固定利率和浮动利率之分，一般来说，当资本市场利率水平相对较低，且有上升趋势时，尽量借固定利率贷款；当资本市场利率水平相对较高，且有下降趋势时，尽量借浮动利率贷款。中信泰富外汇和约浮亏150多亿2019年与年与2019年同期美、英、澳三国汇率比较年同期美、英、澳三国汇率比较 2019年12月1

18、日 1美元兑人民币6.85左右 1英镑兑人民币10.5左右 1澳元兑人民币4.43左右 2019年12月 1美元兑人民币7.4左右1英镑兑人民币15.4左右1澳元兑人民币6.5左右9.3.3资金成本分析 资金成本就是项目投资者为筹措和使用资金而付出的代价，包括筹集费和占用费。具体包括两部分内容：一是在筹集资金过程中发生的各项筹资费用。一次性费用,如承诺费、手续费、担保费等；二是使用资金过程中发生的经常性费，如股票的股息、债券的利息、银行借款的利息等等。资金成本有不同的表达方式，但在实际中通常用相对数来表示，即资金的成本占资金总额的比率。资本成本资本成本实际上是投资者应当取得的最低报酬水平。只有

19、当投资项目的收益高于资本成本资本成本的情况下，才值得为之筹措资本；反之，就应该放弃该投资机会。资金成本率=资金占用成本/(筹集资金总额-筹资费用)1(fPDFPDK式中：P筹集资金总额，f筹集费费率。(1)债务资金成本nmttdttmtdtKTIPkIFp110)1()1()1()1(P0债务现值；F-债务资金筹资费用率；It-债务约定付息额；Pt-第t期末偿还的债务本金；Kd-所得税税后债务资金成本；T-所得税税率m-建设期n-计算期建设期利息不能避税，运营期利息可以避税。分两段计算。（2）权益资金成本 权益资金成本的估算难于债务资金成本的计算，一是普通股股东(权益人)对公司预期收益的要求有

20、差异；二是对项目未来的收益也很难做出准确的计算。通常，普通股股东(权益人)对公司投资的预期收益要求可以通过征询投资方的意见得知，当不具备征询意见的条件时，可采用资本资产定价模型法、风险溢价法和股利增长模型法等计算，考虑同业竞争的因素，应参照同行业类似项目的投资收益确定。1）资本资产定价模型法(capital asset pricing model，以CAPM簡記)Ks权益资金成本，普通股股东(权益人)的预期收益要求；Rf社会无风险收益率,一般以国债或风险很小的债券收益率计算；Rm社会平均投资收益率；项目(或行业、公司)投资风险系数。KsRf(Rm-Rf)例：某一期间证券市场无风险报酬率为11%

21、，平均风险股票必要报酬率为15%，某一股份公司普通股值为1.15，试计算该普通股的资金成本。解：Ks权益资金成本，普通股股东(权益人)的预期收益要求；Kb所得税前的债务资金成本；RPc投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。2）风险溢价法KsKbRPc%6.15%)1115(15.1%11)(fmfcRRRK3）股利增长模型法Ks权益资金成本，普通股股东(权益人)的预期收益要求；D1预期年股利额；P0普通股市价；G普通股股利年增长率。Ks=D1/(P0)+G4）加权平均资金成本 在实际操作中投资决策者不仅要看每种使用资金的成本，还要看总体融资成本，为了比较不同融资方案的资金成本，需要计算加

22、权平均资金成本。加权平均资金成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对使用的各种资金的单个资金成本进行加权平均确定。K加权平均资金成本；Ki第i种资金的资金成本;Wi第i种资金占全部资金的比重(权数)。niiikwK1 9.3.4融资风险分析 融资风险是指融资活动中存在的各种风险，主要包括资金供应风险、利率风险和汇率风险等。融资风险有可能使投资者、项目法人、债权人等各方蒙受损失。在融资方案分析中，应对各种融资方案的融资风险进行识别、比较，并对最终推荐的融资方案提出防范风险的对策。1）资金供应风险 资金供应风险是指在项目实施过程中由于资金不落实或供应出现缺口，导致建设工期延长，工程造价上升，

23、使原定投资目标不能实现或投资效益目标达不到预期。导致资金不落实或供应出现缺口的主要原因有：(1)已承诺出资的股本投资者或者贷款方由于出资能力有限而不能兑现承诺；(2)由于拟建项目的投资效益等原因，使项目缺乏足够的吸引力，使股本投资者或者贷款方改变或放弃承诺；(3)原定发行股票、债券计划不能实现；(4)由于经济、金融等政策变化，导致出资者或贷款人无力实现出资承诺；(5)投资估算不准确或由于工程方案变化等其他原因，出现资金缺口。考虑到出资人的出资风险，在选择项目的股本投资人及贷款人时，应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力强、所在国政治经济稳定的出资人。同时，应充分做好项目前期工作和投资决策

24、，在可行性研究中，坚持多方案比较，优化方案，使项目具有吸引力，增强出资人的信心。在项目的实施过程中，尽量避免出现过多的方案变更，进而增加投资，要在融资方案中，充分考虑项目再融资能力，包括股东追加投资的承诺、贷款银团追加贷款的承诺，尽量使项目投资支出计划与融资计划的平衡相匹配，必要时应当留有一定的富余量。2）利率风险 利率风险是指由于利率变动导致资金成本上升，投资增加，资金出现缺口，进而给项目造成损失的可能性。利率有固定利率和浮动利率之分，一般来说，固定利率相对同期浮动利率要高，浮动利率随着金融市场情况而变动，未来市场利率的变动会有高有低，因此，无论采用浮动利率还是固定利率都存在利率风险。为了防

25、范利率风险，应对未来利率的走势进行分析，以确定采用何种利率。3）汇率风险 汇率风险是指利用外资或需要外汇的投资项目，由于汇率变动导致项目投资增加，进而给项目造成损失的可能性。国际金融市场各国货币的比价在时刻变化，使用外汇的项目，尤其是使用外汇贷款的项目，汇率的变动会引起项目资金成本或未来还款资金的变动。对于借贷资金，一般来说，硬货币贷款利率较低，但汇率风险较高；软货币则反之，汇率风险较低，但贷款利率较高。为了防范汇率风险，使用外汇数额较大的项目应对人民币的汇率走势进行分析，对所借外汇币种的汇率走势进行分析，以确定借用何种外汇币种以及采用何种外汇币种结算。通常情况下使用软货币有利。硬货币：指在国

26、际金融市场上汇价坚挺并能自由兑换、币值稳定、可以作为国际支付手段或流通手段的货币。主要有：美元、英镑、日元、法国法郎等。不能自由兑换他国货币，信用程度低的国家货币，主要有印度卢比、越南盾等 9.4.1项目总投资使用计划与资金筹措表的编制附表9-1 项目总投资使用计划与资金筹措 单位：万元，万美元序号项 目合 计第 1 年 人民币外币小计人民币外币小计人民币外币小计1总投资1.1建设投资1.2建设期利息（含其他融资费用）1.3流动资金2资金筹措2.1项目资本金2.1.1用于建设投资方衔接投资估算、融资方案两部分内容，用于平衡投资使用及资金筹措计划。博商管理科学研究院博商管理科学研究院简介简介博商

27、管理科学研究院(Bosum Institute of Management Science)成立于2019年，是我国专门从事管理科学研究、理论转化及咨询辅导的综合性研发教育机构。研究院整合国内外一流院校的学科优势、人才资源，为企业提供综合性的总裁教育、管理层训练、企业咨询和投融资服务，为企业尤其是成长型企业提供综合管理服务的平台。博商管理科学研究院立足珠三角，服务于长三角、西南、环渤海等中国经济热点区域乃至全国，通过专业的服务与客户共同成长，为中国人才培养和经济发展做出贡献。机构已在中国十余个重点城市设立分支机构、建立了中国商界极具影响力的博商同学会。博商管理科学研究院办院宗旨：博商管理科学研

28、究院办院宗旨：我们将继续集古今中西之智慧，追管理科学之前沿，探中外之文明，培育实业精英，兴举中华商道，致力于创造学术新知，崇尚知行合一精神，站在历史高度，四海守望、植根中国、面向世界、面向未来、达而济世，育一流人才、产一流成果、创一流品牌、出一流效益，建一流名院，成就世纪恢宏，为中国经济社会的发展 贡献力量。特色课程特色课程博商管理科学研究院致力于为成长型企业提供整体解决方案，课程覆盖企业全员。现开设的各类课程包括3大系统分类，共计160余门。拥有的特色课程项目包括：1、针对公司总裁开发的课程：商界精英实战班商界创业领袖高级研修班 2、针对公司接班人和高层开发的课程：商界新锐高级研修班 3、针对公司中层管理人员开发的课程（共4大类）：市场营销管理人力资源管理财务管理生产运营管理 4、针对公司基层储备人才开展的课程：团队责任、感恩、执行力特训营 5、针对公司总裁、核心领导人员开展的在职教育学位班：与赫斯莱茵大学合办的管理学硕士学位班中国人民大学EMBA学位班THANKS FOR WATCHING公司地址：深圳市南山科技园南区科苑路R3-B栋2楼联系电话：400-8765-011联系传真：0755-26525911官网：bosum 温馨提示：温馨提示：扫一扫，加关注！更多实用、前沿的企业管理资源第一时间发布，尽在博商微信。