我国货币传导机制以及有效性分析精选课件.ppt

1、我国货币传导机制以及有效性我国货币传导机制以及有效性分析分析一、货币传导机制相关理论二、我国货币政策的影响三、我国货币传导机制的问题与建议一、货币传导机制相关理论一、货币传导机制相关理论法定存款准备金率法定存款准备金率再贴现再贴现公开市场业务公开市场业务我国中央银行的三大政策工具：我国中央银行的三大政策工具：西方国家应用最多的是公开市场操作，在我国，用于日常操作的政策西方国家应用最多的是公开市场操作，在我国，用于日常操作的政策工具是存贷款利率。工具是存贷款利率。2 2、货币传导渠道理论、货币传导渠道理论（1 1）纯粹的利率传导渠道）纯粹的利率传导渠道国内：国内：Mi 资本边际生产率或投资利润率

2、 I,CY (M-货币供应量，i利率，I固定资产投资，C消费，Y国民收入)国际国际：与单纯的封闭经济体系相比，开放经济中的货币政策增加了一条传导渠道，即中央银行紧缩银极导致利率上升后，除通过引发总需求变动影响国民收入外，还将经由汇率波动效应造成国民收入相应变动。（2 2）广义的利率机制观）广义的利率机制观托宾的托宾的 q q 理论理论 MiPeqIY，(M货币供应量，货币供应量，i利率，利率，Pe股股价，价，I固定资产投资，固定资产投资，Y国民收入国民收入)居民的财富效应居民的财富效应 MiPe财富财富CY 从以上对利率渠道、从以上对利率渠道、非货币资产价格渠道非货币资产价格渠道和汇率渠道的分

3、析可和汇率渠道的分析可以看出，它们的作用以看出，它们的作用机理存在着相似之处，机理存在着相似之处，即都是考察货币供给即都是考察货币供给变化如何引起利率变变化如何引起利率变化，再通过资金需求化，再通过资金需求者的投资和消费行为者的投资和消费行为来影响实体经济，因来影响实体经济，因此被统称为货币渠道。此被统称为货币渠道。很多学者认为，仅仅通很多学者认为，仅仅通过传统理论的利率要素过传统理论的利率要素难以从程度、时间和结难以从程度、时间和结构上解释货币政策变动构上解释货币政策变动对经济活动的影响，促对经济活动的影响，促使许多货币经济学家探使许多货币经济学家探索是否可以运用信贷市索是否可以运用信贷市场

4、信息完全和信贷市场场信息完全和信贷市场的其它的其它“摩擦摩擦”，来解，来解释货币政策的影响。通释货币政策的影响。通过这种研究方法逐渐形过这种研究方法逐渐形成了货币政策传导机制成了货币政策传导机制的的“信贷传导渠道信贷传导渠道”理理论。论。（3 3）资产负债表情况）资产负债表情况利率利率NCF P 资产状况恶化资产状况恶化贷款贷款投资投资产出和产出和 GDP(NCF-净现金流量净现金流量,P-资产价格资产价格)。（4 4）银行信贷传导渠道）银行信贷传导渠道紧缩性货币政策紧缩性货币政策银行准备金银行准备金银行存款银行存款银行贷款银行贷款投资需求投资需求产出和产出和 GDP 由于我国经济体制的实际情

5、况，我国货币政策的传导由于我国经济体制的实际情况，我国货币政策的传导途径仍然是通过商业银行，依靠商业银行贷款为主的信贷途径仍然是通过商业银行，依靠商业银行贷款为主的信贷传导途径。传导途径。信贷传导信贷传导 过程中过程中分别扮演着分别扮演着不同的角色，不同的角色，对货币政策对货币政策的执行和传的执行和传导起着不同导起着不同的作用的作用。单一渠道的直接传导过渡阶段：直接调控传导逐渐形成间接调控体系我国货币政策发展历程我国货币政策发展历程二、我国货币政策的有效性分析二、我国货币政策的有效性分析图 2.1 货币政策传导机制1、1993 年年 2 季度季度-2019 年初，由于这一阶段货币政策的主要目的

6、年初，由于这一阶段货币政策的主要目的是为了治理因社会总需求过剩而引发的通货膨胀，所采取的政策措施是为了治理因社会总需求过剩而引发的通货膨胀，所采取的政策措施主要是紧缩性的。主要是紧缩性的。这段期间货币供应量这段期间货币供应量 M1和和 M2的增长率指标基本上完成了年初的增长率指标基本上完成了年初计划；而物价总水平也持续回落，并且波幅越来越小；与此同计划；而物价总水平也持续回落，并且波幅越来越小；与此同时实际国内生产总值及其增长率基本实现了预定的增长目标时实际国内生产总值及其增长率基本实现了预定的增长目标。2、从、从 2019 年年 5 月第一次降息到月第一次降息到 2019 年年 6 月为止，

7、在这一阶段央行月为止，在这一阶段央行对外公布实施的是适度从紧的货币政策，实际所采取的政策措施都是扩对外公布实施的是适度从紧的货币政策，实际所采取的政策措施都是扩张性的。张性的。3、从、从 2019 年年 6 月至月至2019年，尽管在这一阶段央行对外公布实施的是年，尽管在这一阶段央行对外公布实施的是稳健性货币政策，但所采取的政策措施仍是扩张性的。稳健性货币政策，但所采取的政策措施仍是扩张性的。我国这段期间实施的扩张性货币政策应该判定为缺乏有我国这段期间实施的扩张性货币政策应该判定为缺乏有效性。效性。其一是降低利率的政策缺乏有效性；其二是增加其一是降低利率的政策缺乏有效性；其二是增加货币供应量货

8、币供应量的政策缺乏有效性。的政策缺乏有效性。3 3、20192019年年-2019-2019年上半年年上半年 针对针对 2019 2019 年以来出现的潜在通货膨年以来出现的潜在通货膨胀压力和流动性过剩问题，我国采取的是适度从紧的货币政策胀压力和流动性过剩问题，我国采取的是适度从紧的货币政策 。4.20194.2019年年1111月到月到20192019年年1010月，面对金融危机，我国实施两年的月，面对金融危机，我国实施两年的适度宽松货币政策。适度宽松货币政策。5 5、20192019年底，我国的货币政策正式转向年底，我国的货币政策正式转向“稳健稳健”。在政策频繁调整的在政策频繁调整的 20

9、19 年，银行系统准备金存款总额达到年，银行系统准备金存款总额达到 44848 亿元，是亿元，是 2019 年的年的 2.13 倍，准备金存款快速增加是央倍，准备金存款快速增加是央行紧缩货币政策的直接反应。这些说明，货币政策对操作目标行紧缩货币政策的直接反应。这些说明，货币政策对操作目标的作用是有效的。的作用是有效的。再看看货币政策的目标，首要的就是保持币值稳定，再看看货币政策的目标，首要的就是保持币值稳定，2019 年年全年全年 CPI 涨幅涨幅 4.8%，在，在 2019 年多次调息和提高存准率的基础年多次调息和提高存准率的基础上，上，2019 年年均年年均 CPI 仍持续上扬达到仍持续上

10、扬达到5.9%，从，从 08 年四月份，年四月份，CPI 开始缓慢回落，但全年的开始缓慢回落，但全年的 CPI增幅远高于目标值增幅远高于目标值 4.8%，同，同样，样，2019 年全年年全年 CPI 增幅增幅 3.3%也未达到预定目标。我国货币也未达到预定目标。我国货币政策有一定效果，但对调节经济的有效性仍不强。政策有一定效果，但对调节经济的有效性仍不强。从非常时期的货币政策（从非常时期的货币政策（2019年年11月到月到2019年年10月），仅在月），仅在2019年年11月到月到2009年年12月月 14个月里，仅银行信贷增长就近个月里，仅银行信贷增长就近11万亿元，在万亿元，在2019年的

11、前年的前10个月银行个月银行 信贷新增达信贷新增达69015亿元，亿元，两年银行贷款新增近两年银行贷款新增近18万亿元，接近万亿元，接近2019-2019年年10月信贷月信贷增长的总和（增长的总和（207836亿元）。亿元）。应当注意的是应当注意的是：货币发行过多、流动性泛滥货币发行过多、流动性泛滥 三、我国货币传导机制的问题与建议三、我国货币传导机制的问题与建议1.1.货币政策传导机制不够完善，存在比货币政策传导机制不够完善，存在比较明显的滞后效应较明显的滞后效应2.2.中央银行的独立性不够中央银行的独立性不够3.3.经济发展不平衡、城乡差异明显和贫经济发展不平衡、城乡差异明显和贫富差距较大

12、我国社会收入差异越来越明富差距较大我国社会收入差异越来越明显，使得我国以扩大内需为目的的货币显，使得我国以扩大内需为目的的货币政策的实施效果降低政策的实施效果降低4.4.金融市场发育不成熟、利率未市场化金融市场发育不成熟、利率未市场化健全和完善货币政策传导机制，降低外部健全和完善货币政策传导机制，降低外部时滞时滞1、加强中央银行的独立性，促进货币政策的加强中央银行的独立性，促进货币政策的规范化、透明化规范化、透明化2、逐步减轻经济非均质状态，缩小城乡差距，逐步减轻经济非均质状态，缩小城乡差距，实现共同富裕实现共同富裕3、加快金融市场的发展，提高利率市场化程加快金融市场的发展，提高利率市场化程度度4、谢谢！谢谢！