农产品企业套期保值交易策略课件.ppt

1、LOGO成熟农产品企业套期保成熟农产品企业套期保值交易方法及策略值交易方法及策略 马法凯马法凯吉粮集团收储集团公司吉粮集团收储集团公司期货市场的发展历程 1848年芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade,CBOT);1851年，CBOT引进远期合同，开展现货远期交易；1865年，CBOT推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，这标志着真正意义上的期货交易的诞生；1882年，CBOT允许以对冲方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货市场流动性更大，大大促进了期货市场的发展。1972年CME外汇期货合约的推出标志着金融衍生品的诞生，从此

2、引领期货市场跨入金融时代。期货市场的发展历程期货市场的发展历程 期货交易是由现货交易演变而来的，它发展经历了三个阶段：现货即期交易，远期交易，期货交易。现货贸易现货贸易远期交易远期交易商品期货交易商品期货交易金融衍生品金融衍生品农产品期货交易品种农产品期货交易品种国内农产品期货包括：大豆 小麦 玉米 棉花白糖 豆粕 豆油 菜籽油 棕榈油 天然橡胶发现价格发现价格规避价格风险规避价格风险套期保值套期保值套期套期保值：是指同一生产经营者在现货市场上买进保值：是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时，（或卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品在

3、期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合种相同、数量相当、方向相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利价格变约；以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。动时，达到规避风险的目的。价格与现货价格的同向性价格与现货价格的同向性（走势一致）期货价格和现货价格的趋合性期货价格和现货价格的趋合性（随期货合约到期日的临近、两者趋向一致）套期保值的原理套期保值的原理 套期保值操作原则套期保值示意图套期保值示意图预先卖出预先卖出平仓获利平仓获利期货的双向交易机制保证金制度和杠杆原理一、企业参与套期保值的目的一、企业参与套期保值的目的v企业参与套期保值的目的概括为：“两

4、锁一降”.v锁定原材料成本v锁定产品销售利润v降低原材料或产品的库存成本和风险v锁定原材料成本v 对于在未来某一时间准备购进原材料的企业,但担心其价格上涨，为了避免原材料价格上涨的风险，保证原材料成本稳定，可以采取买入套期保值。v 1、担心未采购价格上涨。v 2、已签约了下游产品的售出，但要保证原材料的供应。v 3、虽然认为目前原材料价格已进入低价区，但由于当前缺乏资金或库存条件而不能采购时，采取买入套保。v锁定产品生产或销售利润v 对于在未来某一时间准备出售产品的经营者，担心销售价格下跌，为了避免产品价格下跌的风险，锁定利润，可以采取卖出套期保值。v 1、担心产品价格下跌。v 2、已签约了原

5、料的购进，但要保证下游产品的销售。v 3、虽然认为目前产品价格已进入高价区，但限于产能等条件的限制而不能卖出，可采取卖出套保。v降低原材料或产品的库存成本和风险v 担心库存产品或原料价格下降，可以采用卖出套期保值。v 为了节省库存费用，可以先在现货市场上抛出库存，同时在期货市场上进行买入套期保值。v案例一:饲料厂锁定采购成本v案例一：锁定原材料成本v背景资料：2003年10月份，豆粕价格大幅上涨。之前的豆粕价格一直稳定在2200元/吨之下，饲料产品的定价是以2200元/吨以下的豆粕价格定位的，由于豆粕价格急剧上升，而饲料价格和养殖业产品价格不能配合上涨，造成了第四季度40%的小饲料厂停产以及饲

6、料行业的全年性的亏损。v对于饲料行业，原材料如豆粕、玉米、鱼粉等价格波动非常剧烈，但饲料企业为了竞争的需要，他们对于自己产品的价格调整是非常谨慎的。同时养殖行业对饲料价格的高低也有一个接受认可的过程，因而导致了原材料和产品价格之间的传导滞后。这种滞后效应往往会造成饲料企业的亏损和倒闭。v对策：对豆粕、玉米等原材料进行买入套期保值。v 案例二：已签约了产品的售出，但要保证原材料的供应。v 背景资料：2005年9月中旬，广东、福州地区由于到货量骤减，玉米价格飞涨。2004年“固定班轮”的诞生，即被货主承包的货轮以固定的频率、运费，运输固定的品种到固定的港口。据不完全统计，2004年往返于南北港口的

7、大型固定班轮八艘，共计玉米配舱30余万吨，往返周期20-25天。但9月份受台风和运费等因素影响，固定班轮未能正常运营，导致广东福建等地玉米大涨，饲料企业虽然没有得到饲料价格呼应上涨，但为了保证市场的正常供应，忍痛在高位抢购玉米。v案例二的总结：在物流中断的情况下，要想保证产品供应就要抢购原材料，但做不做套保的结果却大不一样，一个是你抢购，你买单；另一个是你抢购，由别人买单。v对策：对大豆、玉米等原材料进行买入套期保值。当春节期间东北地区存在运输瓶颈时或因自然灾害阻断物流时要考虑买入套保。v案例三：超低买入套保v如果因期货空逼多等因素导致期货价格超跌，没有资金和库容条件的贸易商和加工企业可以考虑

8、在期货市场“开立未来虚拟玉米或豆粕仓库”v如果期货价格涨上去，你就平仓；如果不涨，拉回来自用v案例四：贸易商和加工企业避免价格下跌风险。v采购之前之后,贸易商和加工企业就踏上“两怕的变心板”：采购之前怕价格上涨，采购之后怕价格下跌。v对策对策:可以通过卖出期货来回避价格下跌带来的风险可以通过卖出期货来回避价格下跌带来的风险v案例五：超涨卖出套保。v如果因期货多逼空等因素导致期货价格超涨，有条件的企业可以考虑在期货市场“开立未来虚拟批发市场”v如果期货价格跌下来，你就平仓；如果不跌，把产品直接卖给他v案例六：降低库存成本v 对于现货经营企业，年底银行还贷压力增大。可考虑在现货市场上抛出现货库存用

9、以还贷，同时在期货市场上买进同量的期货。v 等新年度的贷款到位后，可在现货市场上采购，同时平仓期货。这样，无论价格涨跌，都可以保证生产，同时也达到了如期还贷和为节约资金费用和仓储费用的目的。二、市场研究和企业流程分析二、市场研究和企业流程分析 （一）对外要认真研究市场（一）对外要认真研究市场 （1）倾尽全力做好品种研究，建立深度数据库，）倾尽全力做好品种研究，建立深度数据库，对供需关系：如产量、消费、进出口、库存变化展对供需关系：如产量、消费、进出口、库存变化展开深度研究和跟踪；开深度研究和跟踪；（2）与大型企业集团和权威机构展开交流；）与大型企业集团和权威机构展开交流；（3）对重大影响事件和

10、因素开展研究和实地调）对重大影响事件和因素开展研究和实地调研。研。对国内玉米生长状况的考察实例对国内玉米生长状况的考察实例v 研发在套期保值业务中的重要地位研发在套期保值业务中的重要地位v 纵观全球成熟农产品企业，期货研发已成为差纵观全球成熟农产品企业，期货研发已成为差异化优势和资源优势中最具含金量的元素，期货异化优势和资源优势中最具含金量的元素，期货研发工作具有信息与知识密集型的属性，对于现研发工作具有信息与知识密集型的属性，对于现货企业来讲，做好期货研发工作是企业创新经营货企业来讲，做好期货研发工作是企业创新经营模式和规避市场风险的基础；而对于期货经纪行模式和规避市场风险的基础；而对于期货

11、经纪行业来说，提高研发水平，构建自己的差异化竞争业来说，提高研发水平，构建自己的差异化竞争优势，也是提高服务水平，增强客户凝聚力的不优势，也是提高服务水平，增强客户凝聚力的不可或缺的重要手段。可或缺的重要手段。v建立完备的、动态的数据库是研发工作的基础。建立完备的、动态的数据库是研发工作的基础。v数据库包含基础数据库和应用数据库两个分库。数据库包含基础数据库和应用数据库两个分库。v基础数据库源于信息采集网络，其功能是实现对基础数据库源于信息采集网络，其功能是实现对数据的有效保存与检索。数据的有效保存与检索。v应用数据库是依据专题性研究，对基础数据库的应用数据库是依据专题性研究，对基础数据库的进

12、一步深加工，其功能是实现对数据的高效使用进一步深加工，其功能是实现对数据的高效使用与分析。与分析。数据库数据库基础基础数据库数据库应用应用数据库数据库经济经济数据库数据库品种品种数据库数据库农产品农产品数据库数据库工业品工业品数据库数据库金融期货金融期货数据库数据库品种品种子库子库品种品种子库子库品种品种子库子库品种品种子库子库品种品种子库子库品种品种子库子库品种品种子库子库品种品种子库子库品种品种子库子库v1、世界地缘政治形势跟踪、世界地缘政治形势跟踪v2、世界重要经济指标数据库、世界重要经济指标数据库v3、相关资本市场动态跟踪、相关资本市场动态跟踪v4、基本供需结构数据、基本供需结构数据v

13、5、世界各地市场表现、世界各地市场表现v6、套利和套期保值模型、套利和套期保值模型影响农产品价格的主要因素影响农产品价格的主要因素 无论是投机交易还是套期保值无论是投机交易还是套期保值,都必须对价格趋势预都必须对价格趋势预先做出判断先做出判断.判断价格趋势的主要依据是判断价格趋势的主要依据是:供需关系决定价供需关系决定价格趋势格趋势,价格反过来影响供需关系价格反过来影响供需关系,即著名的蛛网原理即著名的蛛网原理.蛛网模型的基本假定是：商品的本期产量蛛网模型的基本假定是：商品的本期产量Qts决定于决定于前一期的价格前一期的价格P(t-1)，即供给函数为，即供给函数为Qts=f(P(t-1)，商品

14、本期的需求量商品本期的需求量Qtd决定于本期的价格决定于本期的价格P(t)，即需求，即需求函数为函数为Qtd=f(P(t)。根据以上的假设条件，蛛网模型可以用以下三个联立的方根据以上的假设条件，蛛网模型可以用以下三个联立的方程式来表示：程式来表示：Qtd=-P(t)Qts=-+P(t-1)Qtd=Qts其中，其中，、和和均为常数且均大于零。均为常数且均大于零。供需平衡两方面的数据供需平衡两方面的数据供应方面供应方面:上期结转库存上期结转库存 本期总产量本期总产量 进口量进口量需求方面需求方面:国内消费量国内消费量 出口量出口量 期末库存期末库存=总供应量总供应量-总需求量总需求量供需平衡方面供

15、需平衡方面:库存消费比库存消费比=期末库存期末库存/总消费量总消费量 年度结余年度结余=(本期产量本期产量+进口量进口量-国内消费量国内消费量-出口量出口量)总供应量总供应量总需求量总需求量自己动手算一下自己动手算一下中国玉米供需平衡表单位：千吨1994/1995年度年初库存42977产量99275进口量2580总供应量144832国内消费量99650出口量1318总消费100968期末库存43864年末库存/消费量43.44%+_v 农作物作物年度的划分农作物作物年度的划分:一般是指一般是指农产品从当年收获季节农产品从当年收获季节到下一年收获季节之间的时间间隔。各种农产品的年度划到下一年收获

16、季节之间的时间间隔。各种农产品的年度划分不同，比如大豆和甘蔗的作物年度划分不一样分不同，比如大豆和甘蔗的作物年度划分不一样;对于同对于同一个作物品种来讲一个作物品种来讲,不同的地区和国家不同的地区和国家,其年度划分也不同其年度划分也不同.v 大豆大豆-(当年当年9月月-次年次年8月月)v 玉米玉米-(当年当年9月月-次年次年8月月)v 小麦小麦-(当年当年6月月-次年次年5月月)v 新旧作物合约新旧作物合约:例如大豆作物年度为例如大豆作物年度为9月月1日一日一8月月31日，日，其中其中11月份的期货合约月份为新作物年度第一个合约月月份的期货合约月份为新作物年度第一个合约月份份.v计量单位计量单

17、位:v 1蒲式耳蒲式耳(美美)=35.239升升=0.970蒲式耳蒲式耳(英英)v 1蒲式耳玉米蒲式耳玉米(美美)=25.401公斤公斤=56磅磅v 1蒲式耳大豆蒲式耳大豆(美美)=27.1公斤公斤=60磅磅v 1蒲式耳小麦蒲式耳小麦(美美)=26.309公斤公斤=58磅磅v 1公吨公吨=1吨吨v 1短吨短吨=0.9072公吨公吨=2000磅磅v 1长吨长吨=1.0161公吨公吨v 1担担=50公斤公斤=0.05公吨公吨v 1克克=0.035盎司盎司v 1公顷公顷=1000平方米平方米=100公亩公亩=15亩亩=2.4711英亩英亩v 1亩亩=666.67平方米平方米v期初库存期初库存:v作物

18、年度开始时所有存货的总量作物年度开始时所有存货的总量.与上期的期末库与上期的期末库存相等存相等.v期初库存属于年度总供应量的一部分期初库存属于年度总供应量的一部分,一般期初库一般期初库存越大存越大,说明库存起始的基数就越大说明库存起始的基数就越大,本年度的供本年度的供应就越有保障应就越有保障,市场的自我平衡能力就越强市场的自我平衡能力就越强,价格价格波动平稳波动平稳;如果期初库存薄弱如果期初库存薄弱,市场自我平抑能力市场自我平抑能力就越差就越差,价格极容易出现暴涨暴跌价格极容易出现暴涨暴跌.v如如08/09年度的大豆市场年度的大豆市场:v 2007/08年度年度(8月份估计值月份估计值)200

19、8/09年度年度(8月预测值月预测值)v 百万蒲式耳百万蒲式耳v期初库存期初库存 574 135v产量产量 2,585 2,973v进口量进口量 10 8v总供应量总供应量 3,169 3,116v压榨量压榨量 1,830 1,815v出口量出口量 1,145 1,000v总使用量总使用量 3,034 2,980v期末库存期末库存 135 135 v 07/08年度期初库存为年度期初库存为574百万蒲式耳，而预计到百万蒲式耳，而预计到08/09年度，大豆期初库存仅剩下了可怜的年度，大豆期初库存仅剩下了可怜的135百万蒲百万蒲式耳。无论是种植面积或着单产式耳。无论是种植面积或着单产,或者需求方面

20、的微小变或者需求方面的微小变动动,都会大幅影响期末库存和库存消费比都会大幅影响期末库存和库存消费比,因此导致了因此导致了2008年上半年大豆价格的巨幅波动年上半年大豆价格的巨幅波动.1463104516361168薄弱的库存导致了2008年农产品市场哀鸿一片.产量产量:本年度的总产量本年度的总产量,它等于收获面积乘上平均它等于收获面积乘上平均单产单产.种植面积种植面积:农民播种的面积农民播种的面积 收获面积收获面积:实际收获的面积实际收获的面积 历年平均玉米收获面积比例历年平均玉米收获面积比例=91.5%历年平均大豆收获面积比例历年平均大豆收获面积比例=98%历年平均小麦收获面积比例历年平均小

21、麦收获面积比例=98.5%v应关注的应关注的USDA四个关于种植面积的报告四个关于种植面积的报告:v每年每年2月底的月底的美国农业部展望论坛美国农业部展望论坛-基线报告基线报告v每年每年3月月31日的种植意向报告日的种植意向报告v每年每年6月底月底作物面积报告作物面积报告 v每年每年8月份作物面积报告月份作物面积报告vFOB价价=进货成本价进货成本价+国内费用国内费用+净利润净利润CFR价价=进货成本价进货成本价+国内费用国内费用+国外运费国外运费+净净利润利润CIF价价=进货成本价进货成本价+国内费用国内费用+国外运费国外运费+国外国外保险费保险费+净利润净利润 vCBOT农产品价格季节性波

22、动模式农产品价格季节性波动模式 -”双峰双峰”波动模式波动模式 4-6月是北半球农作物的种植期，此时市场主要关注当年种植面积，而一旦种植面积被确定，那么炒作热情即告衰退。而9-11月出现的价格高峰与收获的产量水平相关联，一旦产量被确定，那么受收获压力的影响，价格自高位回落。注意点:期货价格有时会领先一到两个月.如今年的春季高点出现在2月底-3月初.v单产因素单产因素每年必炒的天气每年必炒的天气v世界三大大豆玉米主产区世界三大大豆玉米主产区,有两个在北半球有两个在北半球-美美国和中国国和中国.v北半球的秋季作物的灌浆期为北半球的秋季作物的灌浆期为8月份月份,而南半球在而南半球在2月份月份.此时是

23、大豆和玉米生长的关键期此时是大豆和玉米生长的关键期,市场往往市场往往开始天气的炒作开始天气的炒作.CBOT大豆7月中旬的天气市高点.v如何研判农产品的天气市如何研判农产品的天气市?v研判农产品的天气市可以从两个方面着手：一是研判农产品的天气市可以从两个方面着手：一是关注天气预报模式的结论；二是关注作物本身的关注天气预报模式的结论；二是关注作物本身的生长状况的表现。生长状况的表现。v 无论是西方发达国家，还是东方的一些国家，比如日本和中国，都推出了一些天气预报模式。这些预报模式是以天气动力学的理论为基础，通过大型计算机模拟大气边界条件，模拟计算而给出后期的天气预报。比较著名的象美国国家环境预报中

24、心的GFS(全球预报系统)系统、日本气象厅的全球模式JMA模式等等，它们可以预报未来1-15日的各种天气要素的变化。在研读以上气象预报产品的时候要注意两点：一是要注意天气预报模式计算的累计误差问题。二是各种预报模式的结论要相互对照验证，一旦当所有的预报模式都发出同样的预报结论，那么这很可能预示着一次重大的天气过程。v关注作物本身的生长状况的表现。关注作物本身的生长状况的表现。v 从历史上来看，美国的玉米优良率的走势与从历史上来看，美国的玉米优良率的走势与CBOT玉米价格的走势呈非常明显的负相关关系，玉米价格的走势呈非常明显的负相关关系，即如果优良率提高，那么可能导致玉米价格下挫，即如果优良率提

25、高，那么可能导致玉米价格下挫，反之亦然。比如反之亦然。比如2006年，从年，从6月下旬，美国玉米月下旬，美国玉米优良率下跌，这直接导致了优良率下跌，这直接导致了CBOT玉米从玉米从6月底月底至至7月中旬的近月中旬的近30个美分个美分/蒲式耳的反弹，但由蒲式耳的反弹，但由于从于从7月下旬开始，美国玉米的优良率止跌回升，月下旬开始，美国玉米的优良率止跌回升，CBOT价格则应声下跌到价格则应声下跌到220美分美分/蒲式耳的历蒲式耳的历史低水平。史低水平。v（二）如何正确的判断市场（二）如何正确的判断市场v v 四个步骤：四个步骤：v （1）首先分析是什么因素导致了过去和现在）首先分析是什么因素导致了

26、过去和现在的市场价格波动。的市场价格波动。v （2）然后对这些影响因素可能的变化提前作）然后对这些影响因素可能的变化提前作出预期。出预期。v （3）然后跟踪观察这些要素是否出现了你所）然后跟踪观察这些要素是否出现了你所预期的变化。预期的变化。v （4）最后看市场价格是否对这些变化已经做）最后看市场价格是否对这些变化已经做出反映。出反映。v举例：对本年度举例：对本年度CBOT大豆天气市的研判大豆天气市的研判研判时间：2010年6月底 南美大豆预计增产南美大豆预计增产30003000多万吨，但这多万吨，但这30003000多万吨的增产量是在去多万吨的增产量是在去年南美减产年南美减产18001800

27、万吨的万吨的基础上的，从长远来看，基础上的，从长远来看，南美增产的幅度仅比南美增产的幅度仅比20082008年增产年增产12801280万吨，万吨，这个增产速度恰巧等于这个增产速度恰巧等于往年南美大豆平均增产往年南美大豆平均增产的速度。所以，南美大的速度。所以，南美大豆增产的利空影响被市豆增产的利空影响被市场放大了。场放大了。每年南美地每年南美地区必须增产区必须增产600600万吨的万吨的大豆方能正常保证全球大豆方能正常保证全球大豆供应。大豆供应。这相当于阿根廷去年这相当于阿根廷去年一年没下雨，而今年一年一年没下雨，而今年一年下了两年的雨。一年下两下了两年的雨。一年下两年的雨会不会造成周邻地年

28、的雨会不会造成周邻地区洪水泛滥呢？区洪水泛滥呢？（1）南美因去年大幅减）南美因去年大幅减产，今年新豆下来之后，产，今年新豆下来之后，南美本土要率先补库存。南美本土要率先补库存。（2）由于欧盟生物能）由于欧盟生物能源的产量下降，南美今年源的产量下降，南美今年生物柴油的生产量会有较生物柴油的生产量会有较大水平的提高，也要消耗大水平的提高，也要消耗一部分南美大豆。一部分南美大豆。充裕的库存一定会导致大豆价格下跌吗？充裕的库存一定会导致大豆价格下跌吗？在最近的五年内，世界大豆库存消费比从来没有跌穿过15%，但价格也没有真正跌穿800美分/蒲氏耳。传统的基本供需定价模型正受到挑战，这些挑战来自：通胀水平

29、的提高，生物能源的运用和资本力量的推动。到底压力多大？到底压力多大？v 随着美国大豆销售的结束，全世界大豆采购将随着美国大豆销售的结束，全世界大豆采购将转向南美，在美国大豆库存十分薄弱但南美大豆转向南美，在美国大豆库存十分薄弱但南美大豆供应充沛的前提下，南美大豆的供应地位十分重供应充沛的前提下，南美大豆的供应地位十分重要，因此，本年度南美大豆的绝对种植成本将给要，因此，本年度南美大豆的绝对种植成本将给全球大豆价格提供底部支撑。全球大豆价格提供底部支撑。v 巴西大豆种植成巴西大豆种植成本包括：本包括：v 化肥化肥47%47%；v 农药农药25%25%；v 燃料燃料9%9%；v 种子种子7%7%；

30、v 其他其他7%7%。v去年从马州到港口的公路运输费为去年从马州到港口的公路运输费为91美元美元/吨，吨，平仓费平仓费10美元美元/吨，折成巴西大豆港口吨，折成巴西大豆港口FOB价格价格为：为：351.7美元美元/吨，折成吨，折成CBOT市场报价为市场报价为955美分美分/蒲氏耳蒲氏耳。v继续按照去年的公路费测算，那么，今年巴西大继续按照去年的公路费测算，那么，今年巴西大豆种植成本为豆种植成本为982.5美分美分/蒲氏耳蒲氏耳.v在在2009年年6月月-9月间，月间，7月大豆合约的摘牌价：月大豆合约的摘牌价：1091美分美分/蒲氏耳；蒲氏耳；8月大豆合约的摘牌价：月大豆合约的摘牌价：1100美

31、分美分/蒲氏耳；蒲氏耳；9月大豆合约的摘牌价：月大豆合约的摘牌价：984美分美分/蒲氏耳；蒲氏耳；均未跌穿均未跌穿09年巴西大豆的出口成本年巴西大豆的出口成本955美分美分/蒲氏耳。蒲氏耳。因此判断因此判断CBOTCBOT的大豆价格很难跌穿的大豆价格很难跌穿900900美分，本美分，本产季的夏季低点已经探明，而且这个低点有可能产季的夏季低点已经探明，而且这个低点有可能就是本年度的价格低点。就是本年度的价格低点。2010年下半年大豆类商品价格趋势展望年下半年大豆类商品价格趋势展望 从短期看，大豆类商品价格需要一段的震荡来充分吸收和消化收获压力。但由于市场过高地估计了这个压力，导致目前大豆类商品的

32、价格被低估。从中期看，任何基本面和政策面的变动都可能激励大豆价格向上波动，但向上波动的空间要受到需求增长的制约。从长期的角度看，金融危机导致的农产品价格的调整已接近尾声，下半年的天气升水市构成未来牛市上涨的第一大浪。更长期的价格展望更长期的价格展望套期保值交易要点套期保值交易要点v1.趋势方向的判定趋势方向的判定v2.入场点的选择入场点的选择v3.出场点的选择出场点的选择趋势方向的判定趋势方向的判定v我的座佑铭我的座佑铭:v 基本面是我们的母亲基本面是我们的母亲,她给了我们发现机会的她给了我们发现机会的智慧和灵感智慧和灵感;v 技术面是我们的父亲技术面是我们的父亲,他给了我们回避风险的他给了我

33、们回避风险的力量和勇气力量和勇气;v 当母亲和父亲吵架时当母亲和父亲吵架时,我们首先服从父亲我们首先服从父亲.v(1)从基本面研究确定主要交易方向从基本面研究确定主要交易方向.v(2)从技术面建立盯市系统加以验证从技术面建立盯市系统加以验证.v当父亲和母亲意见一致时当父亲和母亲意见一致时,方才确定交易方向方才确定交易方向.举例举例:金融危机初的大豆的下跌金融危机初的大豆的下跌CBOT大豆上周下跌大豆上周下跌200美分美分/蒲式耳蒲式耳v建立的盯市指标建立的盯市指标:入场点的选择入场点的选择:原则是顺大逆小原则是顺大逆小大方向大方向小方向小方向入场点慎重选择入场点的重要性慎重选择入场点的重要性4

34、1884256假如有一个10万元的帐户,在4188元/吨价位满仓卖出大豆30手(300吨),当价位到达4256的时候,浮动亏损达到20400元.浮动亏损率为20.4%.必须强平7手才能满足保证金要求.再体会一下行情到这个地方的感觉出场点的选择出场点的选择v(1)设定赢利目标设定赢利目标.v(2)设置滑动止损设置滑动止损.卖出点卖出点4250元元/吨吨波段赢利目标波段赢利目标4100元元/吨吨100万帐户,动用资金10.2万,做空901大豆30手(300吨),赢利150元/吨,获利150*300=45000元,本次交易总帐户获利率4.5%.设置滑动止损设置滑动止损4月8日09时-4月21日9时9

35、01大豆的波段交易第一个买入点标注说明:1.第一个买入点.2.第一个获利目标3.第二个买入点5.第二目标,未到.6.滑动止赢点7.触发滑动止赢,平仓.第二个买入点5企业参与期货套期保值应遵循的流程和原则企业参与期货套期保值应遵循的流程和原则v企业套期保值组织结构和制度的设立企业套期保值组织结构和制度的设立v套期保值的决策机制套期保值的决策机制v套期保值应遵循的基本原则套期保值应遵循的基本原则套保效果评估套保效果评估v 套期保值的基本原则是否遵守：交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等，交货月份相同或相近。v 正确评判企业的保值效果的原则：必须是实行“双标准”，即不但要看期货是否赢利，更重要的

36、是企业的经营目标是否因参与了期货套保而得以实现。v 决策层由企业的最高领导集体组成，主要是对套期保值方决策层由企业的最高领导集体组成，主要是对套期保值方案进行风险决策；对所涉的资金与资源进行统一调配以及案进行风险决策；对所涉的资金与资源进行统一调配以及与套期保值交易相关的其它重要决策。只有决策层有权制与套期保值交易相关的其它重要决策。只有决策层有权制定，变更或终止已经付诸实施的套期保值交易方案。定，变更或终止已经付诸实施的套期保值交易方案。v 管理层是由决策层授权并负责执行套期保值交易决策方案管理层是由决策层授权并负责执行套期保值交易决策方案的中间管理层。其职能是：初步优选由其他层面提供的编的

37、中间管理层。其职能是：初步优选由其他层面提供的编制套期保值方案并编制成套期保值决策方案供决策层决策；制套期保值方案并编制成套期保值决策方案供决策层决策；按获得批准的套期保值决策方案编制并下达交易指令；监按获得批准的套期保值决策方案编制并下达交易指令；监控交易风险，以及交易过程中的资金与资源的日常协调与控交易风险，以及交易过程中的资金与资源的日常协调与管理。管理层虽然无权变更或终止套期保值决策方案，但管理。管理层虽然无权变更或终止套期保值决策方案，但有建议权；在保值方案允许的范围内，可根据实际情况有有建议权；在保值方案允许的范围内，可根据实际情况有权改变交易进程与节奏。权改变交易进程与节奏。v

38、执行层是接受并执行管理层交易指令的基层管理层。其主执行层是接受并执行管理层交易指令的基层管理层。其主要职能是：严格执行交易指令；负责期货交易头寸与资金要职能是：严格执行交易指令；负责期货交易头寸与资金的日常管理与结算；交易风险控制；收集市场信息并编制的日常管理与结算；交易风险控制；收集市场信息并编制初步的套期保值方案。初步的套期保值方案。企业套期保值组织结构和制度的设立企业套期保值组织结构和制度的设立v企业应该建立由决策层、管理层和执行层组成的企业应该建立由决策层、管理层和执行层组成的三级管理模式。并在这三个管理层次间建立起具三级管理模式。并在这三个管理层次间建立起具有双向沟通渠道的直线管理机

39、制。有双向沟通渠道的直线管理机制。企业套期保值制度的设立建立人才管理制度 建立交易管理制度建立交易管理制度 建立风险管理机制建立风险管理机制 失败套期保值的总结失败套期保值的总结 在过去几年中，企业在利用期货市场进行套期保值和套利的在过去几年中，企业在利用期货市场进行套期保值和套利的过程中取得了许多成功的经验，但也有一些教训。总体来看，失过程中取得了许多成功的经验，但也有一些教训。总体来看，失败原因如下：败原因如下：（1 1）进行投机操作。一些企业直接进入期货市场操作，刚开始时，）进行投机操作。一些企业直接进入期货市场操作，刚开始时，都是以套期保值和套利为目的，但操作一段时间后，觉得投机也都是

40、以套期保值和套利为目的，但操作一段时间后，觉得投机也不错，于是开始转变成投机操作，结果因经验不足等原因，造成不错，于是开始转变成投机操作，结果因经验不足等原因，造成亏损。亏损。（2 2）卖出数量超出实际现货数量。一部分现货企业在进行套期保）卖出数量超出实际现货数量。一部分现货企业在进行套期保值和套利操作时，超出了自己预计对冲的现货数量，超出的部分值和套利操作时，超出了自己预计对冲的现货数量，超出的部分就成为投机交易，结果因价格大幅上涨，自己没有足够的现货可就成为投机交易，结果因价格大幅上涨，自己没有足够的现货可供交割，造成了较大损失。供交割，造成了较大损失。（3 3）对期货交易的保证金制度了解不够。当行情出现较大波动时，）对期货交易的保证金制度了解不够。当行情出现较大波动时，因无力追加保证金而被迫因无力追加保证金而被迫“砍仓砍仓”，从而出现亏损。，从而出现亏损。LOGOClick to edit company slogan.2010年8月