交易心理及投资原则课件.ppt

1、大多数人的看法都是错的，要想盈利，就要走自己独特的路，让他人无路可走视角很重要，不要以自己为中心，也应站在市场或对面那边思考交易之道需要不断的自我训练，最终形成本能反应虽然可能不知道下列问题的答案，但请给出你所认为的答案最大值和最小值，以使正确答案有90%的可能落入该范围。答案过度自信表现之一：错误估计对某事的概率分布范围估计的太过窄小v大多数人答错的题目不少于五个，但如果按照九成把握来划定范围，应该只会答错一道题，即使对所涉及领域丝毫不了解。说明人们对于正确评估自己掌握的知识和信息的准确度方面存在困难，往往表现为过度自信。过度自信表现之二自负：对自己抱有不现实的良好判断v1、美国一次调查，8

2、0%大学生认为自己开车水平高于平均水平。v2、2994位新公司老板被调查问及成功机会，大多数人认为他们有70%的机会成功，只有39%认为成功机会与同类公司一样。事实上，绝大多数新公司倒闭。v3、2001年纳斯达克泡沫破灭之后，接受调查的投资者认为明年股市收益率的平均数是10.3%，再要求预测自己的投资收益率时，平均数却是11.7%。v自我归因的心理偏差使人们认为成功源于自己能力超群，而失败则是运气不佳。投资者在市场上取得一定成功之后，可能做出过度自信的行为：过度交易、冒险交易，增加交易量。vBarber和Odean抽样调查78 000人，研究周转率和收益率的关系，将他们按照周转率分成不同的五组

3、。结果五组的总收益率都是18.7%（为什么都相同？疑惑中），周转率高的并未因更努力而得到更高的回报，却由于高昂的佣金导致净收益率较低，周转率最低的年收益率18.5%，最高的只有11.4%。v过度自信一方面使投资者频繁交易，佣金损耗大；另一方面还会导致投资者卖出表现好的股票，买入表现差的股票。知识错觉、幻觉v指人们倾向于认为自己对未来的预测会随着信息的丰富而更准确，信息的积累会加深对事物的了解，进而提高决策水平。v假设掷骰子连续出现4之后，下一次再投掷，各个数字出现的概率还都相同，都是1/6，但总有人认为4再出现的概率或高于或低于其他数字出现的概率。说明人们认为自己猜对的机会要大于实际猜对的概率

4、，换言之，即使猜对的概率并未改变，新的信息会让人们对自己的预测更自信。而事实上，信息最多有限改善预测准确度。v比如借助互联网，投资者可以接触到海量信息及便利的交易环境，但由于投资者缺乏准确解读信息方面的培训，这些信息所能给予他们的知识并没有预期那么多，这就是智慧和知识之间的区别。锚定现象v1929年，道琼斯指数从300点起步，到2011年年底上涨到12 218点，v道琼斯指数是用价格加权法计算平均数，不包含股息。请问如果将每年的股息再投资，那么2011年年底的道琼斯指数是多少点？（也是填写九成把握正确答案的最大值至最小值范围）。v1、答案是332 130点，其中可知这83年里面年均收益率是8.

5、81%，即注意合理年回报率的范围。v2、往往把注意力集中中12 218点（锚定现象）v1、投资者往往选择一个特定参考值，比较潜在损益，形成观点和决策，该参考值往往是购买价。v2、认知错误原因及表现v1、认知误区是由“自欺”心理产生，即通常觉得自己比实际表现要更好。v2、“启发式简化”：由于某些认知限制（如记忆力、注意力、处理能力），迫使大脑把复杂的分析过程简化处理，期望理论就是启发式简化的结果。v3、人的心境、情绪往往战胜逻辑推理。心理偏差对财富的影响v投资者在预测未来时，过于重视他们所观察到的少数现象。比如掷硬币连续出现三个正面的不均衡现象时，会觉得下一次出现反面的概率增加。而事实上，从长期

6、来看，抛出正面和反面的概率都是一样的。这种倾向于一个面出现过多现象会被纠正的心理被称为“赌徒谬误”，也被视为是对“小数法则”产生较大误会的情况。懊悔心理v假设你连续几个月每周都买同一组号码，至今未中奖。一位朋友建议你改买另一组号码。出现下列两种情况：vA、坚持买旧号码，但新号码却中奖了（忽略不作为的懊悔）；vB、买了新号码，但旧号码却中奖了（作为的懊悔）；v哪种情况更令你沮丧？v由于对旧号码倾注了大量感情资本，B作为的懊悔比不作为的懊悔更让人痛苦。处置效应v如果你手中有两个头寸，A盈利20%，B亏损20%，现在由于某种情况，你只能持有一个头寸，你会选择将哪个头寸平仓？v卖出A，表明原先的决策明

7、智，该自豪。卖出B，意味着原先决策错误，痛苦。v大部分投资者倾向于避免懊悔，寻求自豪v在美国，尽管税法的设置，使得卖出亏损股票减少了纳税，使财富最大化。但处置效应却显示大部分人不理智，套现盈利股票。vOdean发现，投资者卖出的盈利股票在下一年一般会平均跑赢市场2.35%，持有的亏损股票跑输市场1.06%。v追求自豪，避免懊悔从两方面损害投资者财富：1、多纳税；2、低收益。v但对投资基金而言，投资者更愿卖出亏损基金，保留盈利基金。一种可能的解释：如果能将亏损责任归于他人，那么他们就不会太介意亏损问题。好消息与坏消息v调查表明：公司好消息发布，使股价上涨，诱使投资者卖出，而坏消息则使得投资者继续

8、持有亏损股票。这与避免懊悔，寻求自豪一致。v但经济状况的好消息也会使股价上升，投资者却不愿卖出盈利股票。为什么？v这显示懊悔情绪的一个有趣特征：但股票亏损时，如果与投资者的决策失误有关，懊悔情绪较强烈。而能够将亏损归因于自身无法控制的因素时，懊悔情绪就会下降。v你以50元买入一个股票，当年该股最高价100元，六个月后，你以75元卖出，你如何感觉？v此处参考价格的选择很关键，如果是新股IPO，上市第一天就抛出，很容易判断。但买入一年以上或时间很长时，投资者倾向于采用较近价格为参考点。由于他在年底估值，所以会将参考价格更新为100元，而觉得亏了钱。v往往盈利股票比亏损股票更乐意改变参考价格。期权的

9、提早行权v对价外期权而言，具有正的溢价，该溢价在到期时才减少为零，所以期权到期前行权不是一个好选择。想要锁定收益，卖出期权比行权收益更大。但Poteshman和Serbin发现期权到期日之前有大量行权现象，为什么？v他们发现，当股价达到或者超过52周高点时，会引发这种行为，说明近期最高股价对投资者来说是重要参考价格，一旦超过，就有投资者迫不及待地套现以锁定收益，甚至不理性地行权。是否买回之前卖出的股票v你参加掷骰子赌博，正面盈20元，反面输20元，假如前面已经赢了100元，你会参与吗？如果前面输了20元呢？v各种情况的赌注都是20元，所以收益及风险都没有变化，但人们对风险的反应则发生变化，过去

10、的结果成为评估当前风险决策的一个重要因素。简言之：赢得收益之和人们会愿意承担更大风险，相反，在遭受损失之后则不愿意冒险。赌资效应：获得收益之后，愿意承担更大的风险，有用赌场的钱赌博的感觉v一次对经济学学生的调查：如果赢了15元之后，还会对赌注4.5元的抛硬币下注吗？结果是77%愿意。而如果没有先赢15元，让他们选择，只有44%的学生愿意。v赌博新手不会将赚来的钱看成是自己的钱，在赢了意外之财之后，即便是那些平时不愿冒险的人也更愿意承担更大的经济方面风险。蛇咬效应（风险回避效应）v同样的学生，如果假设前面输了7.5元，是否愿意参加2.25元的抛硬币游戏，66%的学生拒绝。v在遭受经济上的损失之后

11、，人们会变得不太愿意冒险。输了钱之后，人们通常选择不参与赌博。翻本效应：输钱之后，面临“要么赢双倍、要么全输”选项时，多数人选择冒险，尽管知道赢的机会不到50%。v赌马：赢钱的人认为是用赌场的钱在玩（赌资效应）v而输钱的赌博者更愿意在临近比赛结束时参加高赔率的赌博，尽管高赔率意味着赢钱机会渺茫。但他想抓住这个机会翻本，同时又不用冒太大的风险。v而前面没有大输大赢的人则倾向于不冒险。v1998年，Joshua Coval和Tyler Shumway对CBOT426名国债期货交易员的日内交易调查，发现上午亏损后，下午就可能提高冒险程度以期弥补亏损，而这些交易基本上最后都是失败的。禀赋效应（现状偏差

12、效应）：人们希望以比买入价更高的价格卖出，倾向于保有自己的东西而不愿意交换。有时并没有高估自己拥有的物品的价值，而是因为放弃自己的物品更痛苦。禀赋效应vSamuelson和Zeckhauser让学生想象自己获得一大笔遗产，有些学生被告知这笔遗产被投入到高风险公司，有些被告知买了国库券。发现遗产获得的形式对受试者做出的投资组合形式产生显著影响，学生往往倾向于继续投资于原有的高风险公司或国库券。v随着被告知的投资类型的增加，现状偏差的影响也增加，制定决策越复杂，受试者就越有可能避免做出改变，维持原状。v但投资出现失败之后，卖出亏损股票就会产生懊悔情绪，并遭受失去自己拥有的东西的痛苦。记忆与投资决策

13、v假设以100元买了两只ETF，一个是生物，另一个是医药。第二年，生物慢慢下跌到75元，而医药起初一直保持在100元，但到年末几天，突然跳水跌到80元。尽管生物表现更差，但投资者做决策时，往往对医药股过度悲观。v反之，一年之中，生物股慢慢上升到125元，而医药突然在年末快速升至120元，投资者的记忆却是医药股更出色。认知失谐：假设你主观上竭力把自己想想成好人，但过去某个记忆却一直提醒你没有那么好。v认知失谐的心理痛苦会使的人们倾向于忽略、拒绝或最小化任何对正面自我形象冲突的信息。比如赌马下注离开投注窗口的人比那些观望还未下注的人更相信自己选中了黑马。记忆失谐：投资者对过去表现的回忆往往比当时实

14、际情况要好vGoetzmann和Peles对两组成员（建筑师和美国个人投资者联盟AAII）问了两个问题：1、你去年的收益率是多少？2、去年你跑赢市场多少？如果没有认知偏差，回忆的业绩应该与实际一致。但结果是：建筑师对自己投资收益的回忆比实际收益高出6.22%，评估自己跑赢市场的高估实际4.62%；而AAII分别高估了3.40%和5.11%。v其他实验也证明：有经验的投资者的记忆也没有正确多少，经验较少的高估13.2%，较丰富的高估10.3%。v如果投资者不知道或者不记得犯过的错误，就很难从错误中吸取教训。对风险的态度是先天而来还是后天养成？v各项对孪生子的调查：Zyphur和Narayanan

15、的调查显示2/3与遗传有关，1/3与环境相关。Cesarini和Dawes显示20%源自遗传。Barne和Cronqvist提出1/3为遗传原因，比年龄、性别、教育和财富等个人因素加在一起的比例还要高。框架效应v简单决策时，自由选择退出框架参与率比自由选择加入框架高。某场灾难，有600人可能面临死亡v在A和B方案中，你会选择哪个？vA方案，会有200人获救；B方案，600人全部获救的概率是1/3，另外2/3可能是无人获救。v在C和D方案中，你会选择哪个？vC方案，400会死亡；D方案，1/3全部存活，2/3全部死亡。v在正面框架效应的AB选项中，72%的人选具有肯定结果的A，28%选更具风险的

16、B。v在考虑拯救生命时，大部分人不想承担风险。v而在负面框架效应的CD选项中，22%选确定的C，78%选风险更大的D。框架效应与预测v两个问题：vA、如果上证指数去年上涨了20%，到达3000点，你认为今年年底它会到达多少点？vB、如果上证指数去年已经达到3000点，你估计今年它的收益率会是多少？v预测价格的答案往往要比预测收益率的答案低很多，因为以收益率或变化率作答时，倾向于将趋势外推（代表性思维偏差）；价格作答倾向于均值回归。下列三题得分0-1直觉型思考者，2-3分为分析型思考者v1、如果开动5台机器5分钟可以制造5件制品，那么100台机器制造100件要多少时间？v2、湖中有一片睡莲，每天

17、睡莲面积翻一倍，如果48天可以覆盖整个湖面，那么多少时间可以覆盖一半湖面？v3、球拍和球一共11元，球拍比球贵10元，问球的价格是多少？vA和B选择一个答案：vA、肯定可以得到100元；vB、一半机会得到300元，一半机会0元。vC和D选择一个答案：vC、肯定损失100元；vD、一半机会损失300元，一半机会0元。直觉型往往选A和D，分析型往往选B和Cv说明：v1、人们没有设定风险规避水平，相反，可能在一种思维框架影响下是爱好风险，而在另一种思维框架下厌恶风险。v2、直觉思考型的行为符合期望理论：即在正面思维框架下具有选择确定选项的倾向，在负面思维框架下会选择高风险的选项。而分析型思维者则不然

18、。vSmmonson和Tversky的实验：第一个调查，两个相机之间买一个，美能达X-370是169.99美元；美能达Maximum 3000i是239.99美元，这两个相机，选择便宜和较贵的各占一半。然后又加入第三个选项：美能达Maximum7000i是469.99美元，22%的人选择较便宜的，57%的人选择中等的，21%选择最贵的。同一群人对这两个框架进行选择，在第一种框架中，只有29.2%的人选择了C，大部分人选择了B，这是否说明该选项更适合他们呢？可是同样这群人，面临第二种框架时，如果知道自己的最佳风险水平，应该仍然选择B而不是C，但事实上53.8%的人选择了C，超过了B。为什么？因为

19、在这些选项中，人们并不知道自己应该承担怎么样的风险水平，所以他们就选择那些看上去不那么极端，自认为是居中的选项。心理账户v为了买一幢梦寐以求的度假屋，J夫妇已经存了15 000美元，他们希望5年后能买下那栋房子，并将这笔钱放入一个年收益率4%的MMMF。他们申请了3年期利息9%的汽车贷款，花11 000刚买了一辆新车。心理预算v1、人们倾向于将支付期限的长短与商品或服务的使用时间相匹配，如贷款买房子、汽车等，先贷款后支付，可以使消费与付款完美匹配。v2、但人们却不愿意以负债的方式为那些已经消费过的商品付款，因为它产生的是长期成本与短期收益。v3、人们不愿提前拿报酬，这是用产生长期负债换得短期收

20、益，人们更愿意先工作再拿钱。出租司机往往依据某个参考值来评估每天赚了多少钱，由于厌恶风险，所以在生意差的那天多工作，以免当天亏损，但结果是生意差的时候超量工作，而在生意好的时候却少工作几小时。v投资者也是如此，倾向于为每一笔投资设置一个单独的心理账户，每项投资单独出来，却忽然其彼此的互动，对财富造成负面影响，还会不愿卖出亏损股票。税收掉期：卖出亏损股票并买入另一只类似股票，减少税收并等待行业景气回升。v1、可以通过两个账户的互动增加投资者的财富。v2、但投资者往往会因为不想产生懊悔心理，不愿关闭亏损账户，所以很少投资者采取税收掉期。v3、只有随着时间推移，购买股票成为沉淀成本，痛苦才会渐渐消失

21、。v4、投资者倾向于一天卖出多只亏损股票，将懊悔感觉限制在一个时间段里。v5、相反，投资者不大会同一天卖出多只盈利股票，而是想多次享受收益乐趣，是幸福感达到最大化。心理账户是的投资者将每项投资视为独立账户而忽略其相关性。v你已经有了一个分散化的包括大型国内公司股票、国际公司股票和固定收益证券的投资组合，增加哪些投资可以降低现有组合的风险：商品、公司债券（高等级）、新兴市场股票、欧洲和东亚股票、高收益债券、房地产、罗素2000成长型指数、小盘股和国库券。我们处于一个新的纪元，_引发了一种新的经济类型，旧经济模式很快就会被淘汰，传统的估计分析工具无法估量这场革命的价值。v1850年：铁路v20世纪

22、20年代：无线电广播v20世纪50年代：化学v20世纪70年代：电子仪器v20世纪80年代：生物技术v20世纪90年代：互联网v21世纪10年代：移动互联网战胜心理偏差v策略1：理解心理偏差v策略2：明白自己为何投资：设立具体明确的目标和实现目标的方法v策略3：制定量化投资策略v策略4：分散投资：15种至30种左右的以上不同行业、规模的股票；尽量少持有自己所在公司的股票，因为你已投入了人力资本；投资债券v策略5：每月只看一次股票；每月的同一天交易一次；每年检查一次组合，看其是否与你的具体目标一致一些经验法则v不要买低于5元以下的股票，多数骗局都发生在这些股票里面v网络只可娱乐，不可当真v不要买

23、入不符合你标准的股票v努力获得市场平均收益率v每年反思自己投资中的心理偏差1、左侧与右侧交易v通常情况下，大部分人会对冲赚钱的交易而不去平仓赔钱的交易。或者没有预先控制风险，在赔钱的仓位上加码，没有使用止损单。v让利润飞跑，及时斩断亏损。v市场经验的缺乏使许多交易人在感情上或是财力上把自己限制于某一笔交易，而且不愿或无力承受损失。他们可能无法承认自己犯的错误，要不然就是在分析市场时所用的时间跨度太短。v许多交易人不能够或不愿意接受较小的亏损，而是坚持等到亏损确实伤害到自己时才认亏。这是一种缺乏自律的交易方式。交易人应当建立并坚持自己的计划。v许多交易者通常违反“及时止亏，盈上加盈”的基本原则。

24、v2、许多交易人没有意识到：在很多情况下他们所听到或所看到的消息对市场的影响力已经被市场打了折扣。v3、在几次赚钱的交易之后，许多投资者变得疯狂、冒失。他们不再把基本因素及技术因素的合理分析作为交易的基础，而是孤注一掷，把资金投入一笔“不可能失败”的交易。许多人交易时全凭心血来潮，而不是去用头脑分析。对一些交易人来说，交易的成败都会歪曲其判断力，这也正是他们应当先制订计划并坚持计划的原因。资金管理v4.交易人常常企图以小额资金持有大额仓位，并且进行与其账户大小不相称的、过度频繁的交易，交易手数往往过多。或试图通过当日交易和紧张的短线去赚钱，并变得越来越贪婪。v交易人常常把握不好市场变化的节奏，

25、并且常常没有足够的资金用来挺过市价大幅摇摆的艰难时期，因财力不足，在市场的谷底浪尖被清洗。v5、许多交易人只注重某种基本因素，甚至在市场出现技术性反转时也是如此。要相信基本因素，也要注重技术指标，二者不可缺一。v6、他们常常在交易方向上有所偏向，比如说，总是想作多头。赢粒糖，输间厂v7、由于不遵循自律性的交易计划，交易者通常承受巨额损失，而获得的只能是小额利润。许多交易人在建立新仓位时，没有制订进攻性或防守性的计划。赔钱时不能迅速认亏，但赚钱时又过早地获利了结。v感情用事使许多交易人把赔钱的交易保留的时间过长。许多交易人不能约束自己去力求承受最小损失而博取最大的利益。贪婪使一些交易人在希求更大

26、利益的过程中把利润变成了损失，这是缺乏自律的表现；交易人还会由于贪婪而在同一时间进行过多的交易，或是进行与账户内的资金大小不相称的过量交易。v8、由于贪婪而企图在市场预见或触底时抓住“最佳价位”，也是个常见的错误。v9、一些交易人不愿相信价位运动的模式，结果造成逆市交易。v10、逆市交易是个常见的错误，造成这种错误的原因可能是过量交易，过多的当日交易以及资金不足。在不使用资金管理手段的情况下进行期货交易及易造成资金不足的困境。vBYBON TONG之成功交易原则二十条v1.绝对使用止损单，而避免过大的亏损。v2.绝不过量交易。v3.绝不让既有之利润转变为亏损。v4.应顺势而行，而不逆势为之。v

27、5.应从事活跃市场的交易，而避免滞、慢市场。v6.在正常市场的情况下，皆以市价单进入市场。v7.永不在已有亏损时再予加码。v8.在有可观利润时，应顺势以金字塔方式加码。v9.不盲测市场之高低价，由市场告知。v10.赢时期获巨利，蚀时应绝对限于小蚀。v11.绝对不在跌势或大跌时进场买单。v12.绝对不在涨势或大涨时进场空单。v13.永不盲从众人意见，因其十之八九皆错。v14.可由谣言而进场，一待澄请及时出场。v15.市场永不会错，而意见则经常导致错误。v16.市场在小回后，创新高价时即进场买单，相反时则进场空单。v17.人性的弱点，是成功交易的大敌。v18.熊市市场无支持点，牛市市场无阻力区。v

28、19.进场容易出场难。v出场要诀：一。运用止蚀单以限制亏损。v二。绝不猜测价位的高低点而出场。v三。尽量让利润累升。v四。利润累升时，机动提高止蚀点。v20.当日进出市场，则应多用止蚀单方式进场。投资策略v一 以闲余资金来投资v 不能以家庭生活的必要费用来投资，若万一亏损的的钱会直接影响家庭生计，则在投资市场理财失败的机会会增加。因为用一笔不该用来投资的钱时，心理已处于下风，故此在决策时亦难以保持客观及冷静的态度。v二。知己知彼v 需要了解自己的性格，容易冲动或情绪化者并不适合这个市场，成功地投资者大多数能够控制自己的情绪及有严谨的纪律性。v三，切勿过量交易v 成功投资者其中一项原则是随时保持

29、三倍以上的资金以应付价位的波动，假如你的资金不够，应减少手中所持有的买卖合约，否则，你可能因资金不足而被迫“斩仓”，纵然后来证明眼光准确亦无济于事。v四。正视市场，摒弃幻想。v 不要感情用事，过分憧憬将来和缅怀过去，一位美国期货交易员说：“一个充满希望的人是一个美好和快乐的人，但他并不适合做投资家”一个成功的投资者是可以分开他的感情和交易的。v五。勿轻率改变主意v预先订下当日入市的价位和计划，勿因眼前价格上落影响而轻易改变决定，基于当日的价格变化以及市场消息而临时做出决定是十分危险的。v六。做出适当的暂停买卖。v日复一日的交易会令你的判断逐渐迟钝，一位成功的投资家说：“每当我感到精神状态和判断

30、效率低至90%，我开始赚不到钱，而当我的状态低过90%时便开始蚀本，故此，我会放下一切而去度假数周。”v短暂的休息能令你重新认识市场，重新认识自己，更能帮你看清未来投资的方向。v投资者格言：“当太近森林时，你甚至不能看清眼前的树”v七。切勿盲目。v成功的投资者不会盲目跟从旁人的意见。当每人都认为应买入室，他们会伺机沽出。经验所得，群众永远是错的。当大家都处于同一投资位置，尤其是那些小投资者亦纷纷跟进时，成功的投资者会感到危机而改变路线。这和相反的理论一样，当大多数人说要买入时，你就该伺机沽出。v八。拒听他人意见v当你把握市场的方向而有了基本的决定时，不要因旁人的影响而轻易改变决定。有时别人的意

31、见会显得很合理，因而促使你改变主意，然而事后才发觉原来自己的决定才是最正确的。简言之，别人的意见只是参考，自己的意见才是买卖的决定。v九。当不肯定时，暂抱观望 v 并非每天都需入市买卖，当成功地投资者则会等机会，当他们入市后感到疑惑时亦会先行离市。v十）。当机立断 v投机市场里，导致失败的心理因素很多，另一种颇为常见的情形是投资者面对损失，亦知道市场已不能心存侥幸时，却往往因为由于犹豫不决，未能当机立断，因而泥足深陷，损失加剧 v十一）。忘记过去的价位v“忘记过去的价位”也是一项相当难以克服的心理障碍。不少投资者就是因为受到过去价位的影响，令投资判断有误。一般来说，见过了高价后，但市场回落时，

32、对新出现的新低价会感到相当不习惯，当时纵然各种分析显示后市将会再跌，市场投资气候十分恶劣，但你在这些新低价水平，非但不会把自己所持的货沽出，还会觉得很：“低”而有买入的冲动，j结果买入后便牢牢被绑了。v十二）。忍耐也是投资。v投资市场有一句格言：“忍耐也是投资”。这一点相信很少投资者能够做到。从事投资工作的人，必须培养良好很的忍耐力，这往往是成败的一个主要关键。不少投资者，并不是他们的分析能力低，也不是他们缺乏投资经验，就是欠缺了一份耐力，过早买入或沽出，于是招致无谓的损失。v十三）。订下止蚀位置v 这是一项十分重要的投资技巧，由于投资市场风险颇高，为了避免万一投资失误时带来得损失，因此每一次

33、入市买卖时，我们都应该订下止蚀盘（STOP LOSS ORDER），这样便可以限制我们的损失进一步扩大了。附录：为什么大多数交易者都赔钱的五十条最为基本、最易违反规则v在一项对500多名具有经验的期货经纪人所作的调查中，接受采访者根据其亲身经验回答了有关导致大多数期货交易者赔钱的原因。这些投资顾问（AE）代表了一万多名期货交易者经验，而且，其中大部分AE都曾经或仍在为自己交易。由于交易者赚钱（和赔钱）的原因因人而异，所以没有对他们的答案加以总结。尽管你可能会在其中发现你自身的优缺点，但是很多原因对于经纪人来说却又是大同小异的。这种原因的相似似乎说明许多交易者都因为同样的原因而赔钱。或许这些资深

34、经纪人的心得体会对你有所帮助。尽管期货交易市场有时反复无常、通常令人费解，但是显得那样引人入胜。以下就是这些经纪人的经验之谈：v1.许多交易人交易时没有计划。他们在交易之前没有制定出明确的风险和获利目标。即使他们作了计划，他们也会“另有打算”而并非坚持原计划，当交易出现损失时尤其如此。结果他们就会过量交易和过量投资，最终因逆势而行被迫平仓。通常情况下，他们会对冲赚钱的交易而不去平仓赔钱的交易。v2.许多交易人没有意识到：在很多情况下他们所听到或所看到的消息对市场的影响力已经被市场打了折扣。v3.在几次赚钱的交易之后，许多投资者变得疯狂、冒失。他们不再把基本因素及技术因素的合理分析作为交易的基础

35、，而是孤注一掷，把资金投入一笔“不可能失败”的交易。v4.交易人常常企图以小额资金持有大额仓位，并且进行与其账户大小不相称的、过度频繁的交易。v5.一些交易人试图通过当日交易和紧张的短线去赚钱，并变得越来越贪婪。v6.他们没有预先控制风险，在赔钱的仓位上加码，没有使用止损单。v7.他们常常在交易方向上有所偏向，比如说，总是想作多头。v8.市场经验的缺乏使许多交易人在感情上或是财力上把自己限制于某一笔交易，而且不愿或无力承受损失。他们可能无法承认自己犯的错误，要不然就是在分析市场时所用的时间跨度太短。v9.交易口数往往过多。v10.许多交易人不能够或不愿意接受较小的亏损，而是坚持等到亏损确实伤害

36、到自己时才认亏。这是一种缺乏自律的交易方式。交易人应当建立并坚持自己的计划。v11.许多交易人只注重某种基本因素，甚至在市场出现技术性反转时也是如此。要相信基本因素，也要注重技术指标，二者不可缺一。v12.许多交易者通常违反“及时止亏，盈上加盈”的基本原则。v13.许多人交易时全凭心血来潮，而不是去用头脑分析。对一些交易人来说，交易的成败都会歪曲其判断力，这也正是他们应当先制订计划并坚持计划的原因。v14.交易人常常把握不好市场变化的节奏，并且常常没有足够的资金用来挺过市价大幅摇摆的艰难时期 v15.大多数交易人以为期货市场是个直觉的竞技场。由于不能把反映基本因素变化的价格波动与反映过渡性变化

37、的价格波动区分清楚，因而常常导致损失。v16.由于不遵循自律性的交易计划，交易者通常承受巨额损失，而获得的只能是小额利润。许多交易人在建立新仓位时，没有制订进攻性或防守性的计划。v17.感情用事使许多交易人把赔钱的交易保留的时间过长。许多交易人不能约束自己去力求承受最小损失而博取最大的利益。v18.大多数交易人财力不足，在市场的谷底浪尖清洗。v19.贪婪使一些交易人在希求更大利益的过程中把利润变成了损失，这是缺乏自律的表现；交易人还会由于贪婪而在同一时间进行过多的交易，或是进行与账户内的资金大小不相称的过量交易。v20.试图在不活跃的市场进行交易是危险的。v21.在没有多少获利可能的情况下承受

38、过大的风险肯定会招致损失。v22.许多交易人赔钱是因为没有接受其账户的大小为其所受的损失定出一个合理的比例。v23.许多交易人没有意识到喘度市场走势和进行市场交易的区别。最大的要害是缺乏自律能力v24.缺乏自律能力包括几个次要的方面，例如没有耐心、急于行动等等。另外，许多交易人不能迅速地认赔。v25.逆势交易，尤其是在没有设置合理的止亏点的情况下逆市交易，以及在资金不足时交易，或是不合理的资金管理都是在期货市场造成巨额损失的主要原因；但是资金雄厚本身并不是保证交易成功。v26.过量交易是危险的，而过量交易常常是缺乏计划造成的。v27.选择投机性很强的商品种类进行期货交易是个常见的错误v28.交

39、易者似乎无力保持不败的地位。大多数交易人因为追逐蝇头小利而错过赚大钱的机会。另一个问题是资金不足；小户无法进行多品种的交易，而是难以有效使用止亏点。v29.一些交易人过于强调自我而不愿听取他人的意见；任何交易其中都有道理。v30.许多交易人有这样的习惯：赔钱时不能迅速认亏，但赚钱时又过早地获利了结。这听起来很简单，但是要正确交易就必须自我约束。判断你是在赚钱还是赔钱并非容易事。过量交易是多数交易人的通病v31.期货交易人有丧失约束力、计划性和耐心的倾向。他们过量交易并且不能等待合适的时机。相反地，他们似乎非要捕风足影地根据每一传言进行交易。v32.仅仅由于某个交易人所获得的消息表明（甚至只是主

40、观认为），正在恶化的市场局势只是暂时现象，就因此而保留出现浮动亏损的仓位，无疑会造成更大的损失。v33.缺乏风险资金就意味着没有足够的资金进行多样化的交易并缺乏保持仓位在市场的能力。v34.一些交易人的性情使他们难以接受交易中出现的小额损失，而且他们也缺少让利润扩大的耐心。v35.由于贪婪而企图在市场预见或触底时抓住“最佳价位”，也是个常见的错误。v36.没有交易计划导致缺乏对资金的管理，然后便会由于太多的主观意识而导致感情用事的交易。v37.交易人常常仅凭当地的情况来判断市场行情，而没有把世界范围内的形势加以考虑。v38.当市场对其有利或不利时，投机者通常让感情战胜理智。他们没有可遵循的计划

41、。一份好计划必须包括防守价位（即止亏点）。v39.一些交易人不愿相信价位运动的模式，结果造成逆市交易。v40.许多交易人只做一种商品的交易。v41.当某种商品期货反弹时过早出市，或是把赔钱的仓位保留的时间过长都会造成损失。v42.逆市交易是个常见的错误，造成这种错误的原因可能是过量交易，过多的当日交易以及资金不足。在不使用资金管理手段的情况下进行期货交易及易造成资金不足的困境。v43.交易人常常仅凭晨报上某条消息而贸然入市；而很多情况下市场对此类消息的反应已经打了折扣。v44.交易人与或经纪人缺乏自我约束力会造成损失。期货交易人常常不作充分的调查研究v45.交易人由于没有认清风险晴雨表（即止亏

42、点）的功能而不去按其行事v46.大多数交易人在未作充分的调查研究的情况下过量交易。他们在信息不足的情况下建立了过多的仓位。他们在保证金不足的条件下进行大量的当日交易，结果无力承受小额损失。v47.许多交易人使用狭隘的或是对市场来说已经过时的“老一套理论”。他们捕捉小额利润而不去扩大战果，而且倾向于保留赔钱的仓位。大多数交易者没有花足够的时间和精力去分析市场，而且或者只是去分析其主观臆造的一些因素。v48.太多的交易人没有运用资金管理的技巧。他们没有原则，没有计划。许多人在其不利的市场中停留得过久，而且没有对亏损加以限制。v49.许多人交易人资金不足。他们所建立的仓位相对其所有资金而言显得过大。当价位走势显然对其仓位不利时，他们在转变观念方面没有足够的灵活性。他们没有好的作战计划而且缺乏坚持计划的勇气。v50.不要根据内部消息作出交易决策，因为它是非法的，而且通常是错误的。