第二章--企业估值：财务报表分析课件.ppt

1、l恒等关系：资产负债所有者权益恒等关系：资产负债所有者权益l净资产资产负债净资产资产负债l净流动资产（净运营资本）流动资产净流动资产（净运营资本）流动资产流动负债流动负债l按流动性分为：按流动性分为：l 流动资产流动资产l 长期投资长期投资l 固定资产固定资产l 无形资产无形资产l 其他资产其他资产l指可以在指可以在1年或者超过年或者超过1年的一个营业周年的一个营业周期内变现或耗用的资产。主要包括：期内变现或耗用的资产。主要包括：l现金、银行存款、短期投资、应收及预现金、银行存款、短期投资、应收及预付款、待摊费用、存货等。付款、待摊费用、存货等。l指能够随时变现并且持有时间不准备超过指能够随时

2、变现并且持有时间不准备超过1年年（含（含1年）的投资，包括股票、债券、基金等。年）的投资，包括股票、债券、基金等。l1、短期投资在取得时应按照投资成本计量。、短期投资在取得时应按照投资成本计量。l2、短期投资的现金股利或利息，应于实际收、短期投资的现金股利或利息，应于实际收到时，冲减投资的帐面价值，但已计入到时，冲减投资的帐面价值，但已计入“应收应收股利股利”或或“应收利息应收利息”科目的现金股利或利息科目的现金股利或利息除外。除外。l指除短期投资以外的投资，包括持有时指除短期投资以外的投资，包括持有时间准备超过间准备超过1年（不含年（不含1年）的各种股权年）的各种股权性质的投资、不能变现或不

3、准备随时表性质的投资、不能变现或不准备随时表现的债券、其他债权投资和其他长期投现的债券、其他债权投资和其他长期投资。资。l指将在指将在1年（含年（含1年）或者超过年）或者超过1年的一个年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付应付票据、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利费、应付股利、应付利工资、应付福利费、应付股利、应付利息、应交税金、其他暂收应付款项、预息、应交税金、其他暂收应付款项、预提费用和一年内到期的长期借款等。提费用和一年内到期的长期借款等。l指偿还期在指偿还期在1年或者超过年或者超过1年的一个营业周期以年的

4、一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。付款等。l长期负债应当以实际发生额入账。长期负债应当以实际发生额入账。l企业所发生的借款费用，是指因借款而发生的企业所发生的借款费用，是指因借款而发生的利息、折价或溢价的摊销和辅助费用，以及因利息、折价或溢价的摊销和辅助费用，以及因外币借款而发生的汇兑差额。因借款而发生的外币借款而发生的汇兑差额。因借款而发生的辅助费用包括手续费等。辅助费用包括手续费等。l1、实收资本、实收资本指投资者实际投入企业经营活动的各种财产物资，指投资者实际投入企业经营活动的各种财产物资，包括用现金、实物、无形资产、有

5、价证券等形式向包括用现金、实物、无形资产、有价证券等形式向企业的投资。在企业经营期间，投资者除依法转让企业的投资。在企业经营期间，投资者除依法转让外，不得以任何方式抽回资本。外，不得以任何方式抽回资本。投入资本应按实际投资额入帐，构成企业实收资本，投入资本应按实际投资额入帐，构成企业实收资本，按实收资本金制，实收资本与注册资本应一致。按实收资本金制，实收资本与注册资本应一致。投入资本按照投资主体分为国家资本、法人资本、投入资本按照投资主体分为国家资本、法人资本、个人资本以及外商资本。个人资本以及外商资本。l2、资本公积、资本公积是一种准资本，或者说是一种资本储备形式，是一种准资本，或者说是一种

6、资本储备形式，可以按照法定程序转化为资本金，包括资本可以按照法定程序转化为资本金，包括资本溢价、法定资产重估增值、接受捐赠的资产溢价、法定资产重估增值、接受捐赠的资产及资本汇率折合差额。及资本汇率折合差额。l3、盈余公积金、盈余公积金 包括法定盈余公积金和法定盈余公益包括法定盈余公积金和法定盈余公益金金l4、未分配利润、未分配利润l5、帐面价值、帐面价值l通常指帐面净资产，又称通常指帐面净资产，又称“有形资产有形资产价值价值”，（普通股盈余项目无形，（普通股盈余项目无形资产价值）资产价值）/股票总数股票总数(in$millions)19X2 and 19X1Balance SheetU.S.C

7、OMPOSITE CORPORATIONLiabilities(Debt)Assets19X219X1and Stockholders Equity19X219X1Current assets:Current Liabilities:Cash and equivalents$140$107 Accounts payable$213$197 Accounts receiveable294270 Notes payable5053 Inventories269280 Accrued expenses223205 Other5850 Total current liabilities$486$455

8、 Total current assets$761$707Long-term liabilities:Fixed assets:Deferred taxes$117$104 Property,plant,and equipment$1,423$1,274 Long-term debt471458 Less accumulated depreciation-550-460 Total long-term liabilities$588$562 Net property,plant,and equipment873814 Intangible assets and other245221Stock

9、holders equity:Total fixed assets$1,118$1,035 Preferred stock$39$39 Common stock($1 per value)5532 Capital surplus347327 Accumulated retained earnings390347 Less treasury stock-26-20 Total equity$805$725Total assets$1,879$1,742Total liabilities and stockholders equity$1,879$1,742l损益表计算损益表计算l息税前收益息税前

10、收益EBITl 税前收益（税前利润）税前收益（税前利润）EBTl 税后纯收益（税后利润）税后纯收益（税后利润）EAT l主营业务收入主营业务收入l主营业务成本主营业务成本l主营业务税金及附加主营业务税金及附加l其他业务利润其他业务利润l营业费用（销售费用）营业费用（销售费用）l管理费用管理费用l财务费用财务费用l营业利润营业利润l投资收益投资收益l补贴收入补贴收入l营业外收入营业外收入l营业外支出营业外支出l利润总额利润总额l所得税所得税l净利润净利润(in$millions)19X2Income StatementU.S.COMPOSITE CORPORATIONTotal operatin

11、g revenues$2,262Cost of goods sold-1,655Selling,general,and administrative expenses-327Depreciation-90Operating income$190Other income29Earnings before interest and taxes$219Interest expense-49Pretax income$170Taxes-84 Current:$71 Deferred:$13Net income$86 Retained earnings:$43 Dividends:$43l现金现金l现金

12、等值现金等值l现金流量现金流量l税后现金流量税后现金流量(ATCF)=税后利润税后利润(EAT)+非现金支出非现金支出 EAT折旧递延税款折旧递延税款l折旧：许多公司采用直线折旧法以面对折旧：许多公司采用直线折旧法以面对股东，以加速折旧法以面对税务部门。股东，以加速折旧法以面对税务部门。l 直线折旧法：直线折旧法：年折旧额年折旧额 (固定资产购置费固定资产购置费 残值残值)/预预期经济寿命期经济寿命(年年)l数字累积折旧法：数字累积折旧法：年份年份固定资固定资产购置产购置比率比率折旧额折旧额1100005/1533332100004/1526673100003/1520004100002/15

13、13335100001/156671510000l先不考虑固定资产残值，根据每期期初先不考虑固定资产残值，根据每期期初固定资产帐面净值乘以双倍直线法折旧固定资产帐面净值乘以双倍直线法折旧率，即：率，即：l年折旧率年折旧率2/预计使用年限预计使用年限100l年折旧额期初固定资产帐面净值年年折旧额期初固定资产帐面净值年折旧率折旧率l由于固定资产实际上都存在残值，因而由于固定资产实际上都存在残值，因而应用双倍余额递减法不能使固定资产的应用双倍余额递减法不能使固定资产的帐面余额与预计的残值相等。当按双倍帐面余额与预计的残值相等。当按双倍余额递减法计提的折旧额低于按平均年余额递减法计提的折旧额低于按平均

14、年限法计提的折旧额时，通常就改为平均限法计提的折旧额时，通常就改为平均年限法计提折旧。我国财务制度规定，年限法计提折旧。我国财务制度规定，采用双倍余额递减法计提折旧时，在固采用双倍余额递减法计提折旧时，在固定资产使用寿命的最后两年里，将固定定资产使用寿命的最后两年里，将固定资产帐面净值平均摊销。资产帐面净值平均摊销。l美国加速折旧法（美国加速折旧法（Modified Accelerated Cost Recovery SystemMACRS）l 1986设立设立,动产分六个等级：动产分六个等级：3年、年、5年、年、7年、年、10年、年、15年和年和20年。年。l 不动产分两个等级：不动产分两个

15、等级：27.5年和年和31.5年，年，93年又将年又将31.5年调整为年调整为39年。年。l例：例：GE公司购买了公司购买了9000美元设备，运输美元设备，运输和安装费和安装费1000美元。根据美元。根据MACRS7年期年期折旧率规定，其折旧额计算如下：折旧率规定，其折旧额计算如下：$9000+$1000=$10000 年份MACRS 折旧率 折旧额(MACRS rate$10000)114.29%$1,429224.492449317.491749412.49124958.9389368.9289278.9389384.46446100.00%$10,000l 现金流量表分为三部分：现金流量

16、表分为三部分：经营现金流量经营现金流量投资现金流量投资现金流量筹资现金流量筹资现金流量l对编制经营现金流量，又分为直接法和对编制经营现金流量，又分为直接法和间接法两种。间接法两种。l直接法：美国提倡使用直接法，但绝大直接法：美国提倡使用直接法，但绝大多数采用间接法。我国政策规定使用直多数采用间接法。我国政策规定使用直接法。接法。l附：我国现金流量表编制的有关规定附：我国现金流量表编制的有关规定(2019年年)现金指企业库存现金以及可以随时用于支付的存现金指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款。款。现金等价物指企业持有的期限短、流动性强、易现金等价物指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知

17、金额现金、价值变动风险很小的投资。于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。现金流量指企业现金和现金等价物的流入和流出。现金流量指企业现金和现金等价物的流入和流出。其分为三类：经营活动产生的现金流量、投资活动其分为三类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。经营活动指企业投资活动和筹资活动以外的所有经营活动指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。交易和事项。投资活动指企业长期资产的构建和不包括在现金投资活动指企业长期资产的构建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。等价物范围内的投资及其处置活动。筹资活动

18、指导致企业资本及债务规模和构成发生筹资活动指导致企业资本及债务规模和构成发生变动的活动。变动的活动。购买或处置子公司及其他营业单位其所产生的现购买或处置子公司及其他营业单位其所产生的现金流量应作为投资活动的现金流量，并单独列示。金流量应作为投资活动的现金流量，并单独列示。企业应采用直接法报告经营活动的现金流量。企业应采用直接法报告经营活动的现金流量。直接法：指通过现金收入和支出的主要类别反映来直接法：指通过现金收入和支出的主要类别反映来自企业经营活动的现金流量。在实务中，一般是以自企业经营活动的现金流量。在实务中，一般是以利润表中的营业收入为起算点，调整与经营活动各利润表中的营业收入为起算点，

19、调整与经营活动各项目有关的增减变动，然后分别计算出经营活动各项目有关的增减变动，然后分别计算出经营活动各现金流量。现金流量。间接法：指以本期净利润为起算点，调整不涉及现间接法：指以本期净利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支以及应收应付等项目金的收入、费用、营业外收支以及应收应付等项目的增减变动，据此计算并列示经营活动的现金流量。的增减变动，据此计算并列示经营活动的现金流量。利润表中反映的净利润是按权责发生制确定的，其利润表中反映的净利润是按权责发生制确定的，其中有些收入、费用项目并没有实际发生现金流入和中有些收入、费用项目并没有实际发生现金流入和流出，通过对这些项目的调整，即可

20、将净利润调节流出，通过对这些项目的调整，即可将净利润调节为经营活动现金流量。为经营活动现金流量。采用间接法，需要调整的项目可分为四大类：采用间接法，需要调整的项目可分为四大类：（1）实际没有支付现金的费用；）实际没有支付现金的费用；（2）实际没有收到现金的收益；）实际没有收到现金的收益；（3）不属于经营活动的损益；）不属于经营活动的损益；（4）经营性应收应付项目的增减变动。）经营性应收应付项目的增减变动。具体调整主要有以下项目：具体调整主要有以下项目：（1）计提的坏账准备或转销的坏账计提）计提的坏账准备或转销的坏账计提坏账准备时，计入了当期的管理费用，但并坏账准备时，计入了当期的管理费用，但并

21、没有发生现金流出，所以当期计提的坏账准没有发生现金流出，所以当期计提的坏账准备应加回到净利润中。备应加回到净利润中。（2）固定资产折旧）固定资产折旧(3)无形资产、递延资产摊销其计入无形资产、递延资产摊销其计入了管理费用，但并没有发生现金流出，了管理费用，但并没有发生现金流出，所以在调整时应将本年摊销额加回到所以在调整时应将本年摊销额加回到净利润中来。净利润中来。(4)待摊费用摊销同上。待摊费用摊销同上。(5)处置固定资产、无形资产和其他长处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损益其不属于经营活动，期资产的损益其不属于经营活动，而是投资活动，所以其产生的损益应而是投资活动，所以其产生的损益应从

22、净利润中转出。从净利润中转出。(6)固定资产盘亏、报废损失其固定资产盘亏、报废损失其均计入营业外支出，列入了利润均计入营业外支出，列入了利润表，但这部分损失并没有发生现表，但这部分损失并没有发生现金流出，所以应在净利润中加回。金流出，所以应在净利润中加回。(7)递延税款其主要是核算由于递延税款其主要是核算由于时间性差异造成税前会计利润与时间性差异造成税前会计利润与应税所得之间的差异影响所得税应税所得之间的差异影响所得税的差额。由于实际交纳所得税时的差额。由于实际交纳所得税时是按应税所得计算的，递延税款是按应税所得计算的，递延税款这部分并没有发生现金流入或流这部分并没有发生现金流入或流出，所以应

23、调节净利润。出，所以应调节净利润。l1、短期偿债能力（流动性指标）、短期偿债能力（流动性指标）(1)流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债(2)速动比率速动比率=(流动资产流动资产 存货存货)/流动流动负债负债l2、营运能力（资产管理指标）、营运能力（资产管理指标）(1)平均归集期限平均归集期限=应收账款应收账款/年均赊销年均赊销额额/365(2)存货周转率存货周转率=信售成本信售成本/平均存货平均存货(3)固定资产周转率固定资产周转率=销售额销售额/固定资固定资产净额产净额(4)总资产周转率总资产周转率=销售额销售额/总资产总资产l3、财务杠杆指标、财务杠杆指标(1)负债率负债

24、率=总负债总负债/总资产总资产(2)债务权益比率债务权益比率=总负债总负债/总权益总权益(3)利息保障倍数利息保障倍数=息税前收入息税前收入/利息费利息费用用l4、盈利能力指标、盈利能力指标(1)销售毛利率销售毛利率=(销售额销售额 销售成本销售成本)/销售额销售额(2)销售利润率销售利润率=税后利润税后利润/销售额销售额(3)资产收益率（资产收益率（ROA）=税后利润税后利润/总资产总资产(4)净资产收益率（净资产收益率（ROE）=税后利润税后利润/所有者权益所有者权益l5、可持续增长率、可持续增长率 可持续增长率可持续增长率ROE利润留存比利润留存比例例l6、市场价值比率、市场价值比率(1

25、)市盈率市盈率=每股市价每股市价/每股收益每股收益(2)市值与帐面值比率市值与帐面值比率=每股市价每股市价/每每股帐面价股帐面价l7、股利政策比率、股利政策比率(1)股利支付率股利支付率=每股红利每股红利/每股收益每股收益(2)股利率股利率=预期每股股利预期每股股利/股票价格股票价格l1、常规法、常规法l 将将 财财 务务 报报 表表 数数 据据 按按 资资 产产 及及 负负 债债 和和 权权 益益 总总 额额 计计 算算 相相 对对 数数 然然 后进后进 行行 比比 较较 的的 方方 法。法。l2、趋势法、趋势法l 将将 不不 同同 时时 期期 的的 财财 务务 报报 表表 数数 据据 进进

26、 行行 对对 比比 分分 析析 的的 方方 法。法。l3、杜邦分析法、杜邦分析法ROE=利润率利润率 总资产周转率总资产周转率 权权益乘数益乘数 =税后利润税后利润/销售额销售额 销售额销售额/总资总资产产 总资产总资产/所有者权益所有者权益 销售收入销货成本期间费用各类税金总成本净利润销售收入销售利润率销售收入固定资产存货应收款现金流动资产平均总资产ROA权益乘数ROEl中国证监会中国证监会“公开发行证券公司信息披公开发行证券公司信息披露编报规则露编报规则”第第9号（号（2019年年2月月5日）日）净资产收益率和每股收益的计算及披露净资产收益率和每股收益的计算及披露公司编制公司招股说明书、年

27、度报告、中公司编制公司招股说明书、年度报告、中期报告等公开披露信息中的净资产收益率和期报告等公开披露信息中的净资产收益率和每股收益应以利润表附表形式，分别列示：每股收益应以利润表附表形式，分别列示：全面摊薄加权平均全面摊薄加权平均主营业务利润营业利润净利润扣除非经营性损益后的净利润报告期利润 净资产收益率每股收益第四条第四条 全面摊薄净资产收益率和每股全面摊薄净资产收益率和每股收益的计算公式如下：收益的计算公式如下：l 全面摊薄净资产收益率报告期利润全面摊薄净资产收益率报告期利润/期期末净资产末净资产l 全面摊薄每股收益报告期利润全面摊薄每股收益报告期利润/期末股期末股份总数份总数第第5条条

28、加权平均净资产收益率（加权平均净资产收益率（ROE）的）的计算公式如下：计算公式如下：l ROEP/(E0+NP/2+Ei*Mi/M0-Ej*Mj/M0)l 其中：其中：P为报告期利润，为报告期利润，NP为报告期净利润，为报告期净利润，E0为期初净资产，为期初净资产，Ei为报告期发行新股或债转股为报告期发行新股或债转股等新增净资产，等新增净资产，Ej为报告期回购或现金分红等减为报告期回购或现金分红等减少净资产，少净资产，M0为报告期月份数，为报告期月份数，Mi 为新增净资为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数，产下一月份起至报告期期末的月份数，Mj为减为减少净资产下一月份起至报告期期末的月

29、份数少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。第第6条条 加权平均每股收益（加权平均每股收益（EPS）的计算公）的计算公式如下：式如下：lEPSP/(S0+S1+Si*Mi/M0-Sj*Mj/M0)l 其中：其中：P为报告期利润，为报告期利润，S0为期初股份总数，为期初股份总数，S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数，加股份数，Si为报告期因发行新股或债转股等增为报告期因发行新股或债转股等增加股份数，加股份数，Sj为报告期因回购或缩股等减少股份为报告期因回购或缩股等减少股份数，数，M0为报告期月份数，为报告期月份数，Mi为增加股份下一月为

30、增加股份下一月份起至报告期期末的月份数，份起至报告期期末的月份数，Mj为减少股份下为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数。一月份起至报告期期末的月份数。l上市公司的年度报告及财务报表是投资者分析上市公司的年度报告及财务报表是投资者分析其质素的重要材料。值得注意的是，财务报表其质素的重要材料。值得注意的是，财务报表在自然反映公司的行业、竞争及经营管理情况在自然反映公司的行业、竞争及经营管理情况之外，公司的管理层出于维护公司形象，达到之外，公司的管理层出于维护公司形象，达到融资的条件，转移利润以及规避税收等等考虑，融资的条件，转移利润以及规避税收等等考虑，可对其进行刻意安排，投资者可能据之做出错

31、可对其进行刻意安排，投资者可能据之做出错误的判断。因而可认为这些财务安排是投资者误的判断。因而可认为这些财务安排是投资者进行上市公司价值判断中的进行上市公司价值判断中的“陷阱陷阱”。l公司上市时不是整体上市，多为剥离或捆绑上市，做直公司上市时不是整体上市，多为剥离或捆绑上市，做直通车通车l 而无可靠的历史资料为依据，需要模拟报表。而无可靠的历史资料为依据，需要模拟报表。l法律手续不齐备甚至虚假。法律手续不齐备甚至虚假。l公司有公司有“做高做高”利润的极大动力。上市还是一种稀缺资利润的极大动力。上市还是一种稀缺资源，且上市后筹资需要维持一个很高的指标条件，或为避源，且上市后筹资需要维持一个很高的

32、指标条件，或为避免连续三年亏损免连续三年亏损 而被摘牌。而被摘牌。l 国家股比例较高，且因剥离上市，公司存在利用关联交国家股比例较高，且因剥离上市，公司存在利用关联交易等操纵利润，进行内幕交易影响市场的客观可能。易等操纵利润，进行内幕交易影响市场的客观可能。l基于帮助国企解困，保持安定的考虑，上述问题变得自基于帮助国企解困，保持安定的考虑，上述问题变得自然，有时甚至受到鼓励和支持。然，有时甚至受到鼓励和支持。l 1销售给控股股东和非控股子公司销售给控股股东和非控股子公司l上市公司将产品销售给控股股东和非控股子公上市公司将产品销售给控股股东和非控股子公司，因无须合并报表，因而可作为最终的销售司，

33、因无须合并报表，因而可作为最终的销售实现。对于上市公司而言，销售收入会因此增实现。对于上市公司而言，销售收入会因此增加，同时应收账款和利润亦增加；而对于控股加，同时应收账款和利润亦增加；而对于控股股东和非控股子公司来说，则是应付账款和存股东和非控股子公司来说，则是应付账款和存货的增加。总体而言，并未对外实现销售，但货的增加。总体而言，并未对外实现销售，但上市公司自身已合法地实现了销售。这种制造上市公司自身已合法地实现了销售。这种制造利润的手段很难持续，而且应收账款的潜在坏利润的手段很难持续，而且应收账款的潜在坏账损失风险较大。账损失风险较大。l在同时拥有几家不同控股程度的子公司且均经在同时拥有

34、几家不同控股程度的子公司且均经营同一业务的情况下，上市公司可在不同控股营同一业务的情况下，上市公司可在不同控股程度的子公司之间分配订单以达到调节利润的程度的子公司之间分配订单以达到调节利润的目的。如果上市公司想增加利润，可将订单全目的。如果上市公司想增加利润，可将订单全部或大部分交由本部工厂或控股程度高的子公部或大部分交由本部工厂或控股程度高的子公司生产，降低少数股东损益；反之，则是将订司生产，降低少数股东损益；反之，则是将订单大部分交由控股程度低的子公司生产，提高单大部分交由控股程度低的子公司生产，提高少数股东收益，如少数股东为上市公司的控股少数股东收益，如少数股东为上市公司的控股股东，则控

35、股股东所获收益因此增加。该手段股东，则控股股东所获收益因此增加。该手段也常被上市公司用来规避税收。也常被上市公司用来规避税收。l上市公司如采购控股子公司的产品用于再销售，上市公司如采购控股子公司的产品用于再销售，则其溢价需合并抵消，因而对合并报表的盈利则其溢价需合并抵消，因而对合并报表的盈利无贡献。但如果上市公司溢价采购控股子公司无贡献。但如果上市公司溢价采购控股子公司产品及劳务形成固定资产，则一方面，该类交产品及劳务形成固定资产，则一方面，该类交易无须披露，另一方面上市公司采购后形成固易无须披露，另一方面上市公司采购后形成固定资产，则子公司的销售可确认实现。由此，定资产，则子公司的销售可确认

36、实现。由此，子公司的收益可确认为当期合并报表利润，而子公司的收益可确认为当期合并报表利润，而上市公司的固定资产虽定价过高，但因其折旧上市公司的固定资产虽定价过高，但因其折旧分多年提取，因而当期利润增加因素远高于因分多年提取，因而当期利润增加因素远高于因折旧增加而导致的利润减少因素。折旧增加而导致的利润减少因素。l有一类上市公司，它们并非销售单一产品，而有一类上市公司，它们并非销售单一产品，而是销售整个系统，需要实施、安装与服务，销是销售整个系统，需要实施、安装与服务，销售过程持续时间长，因而收入并非一次实现。售过程持续时间长，因而收入并非一次实现。特别是对于跨年度实现的销售，需要在年度间特别是

37、对于跨年度实现的销售，需要在年度间分配利润。一般企业根据销售的不同阶段划分分配利润。一般企业根据销售的不同阶段划分收入实现比率，而该类比率的变化，无疑会影收入实现比率，而该类比率的变化，无疑会影响到当期盈利。如果当年接获的订单很多，而响到当期盈利。如果当年接获的订单很多，而公司如提高开始阶段收入实现比率，则当期利公司如提高开始阶段收入实现比率，则当期利润增加。润增加。l5不同成本费用项目之间的分类变化不同成本费用项目之间的分类变化l虽然企业财务会计制度对成本以及各项费用有较为明虽然企业财务会计制度对成本以及各项费用有较为明确的划分，但有些项目的归类仍有一定的弹性。比如确的划分，但有些项目的归类

38、仍有一定的弹性。比如销售折扣，有的上市公司将其单列为一项目，而有的销售折扣，有的上市公司将其单列为一项目，而有的上市公司将其归人销售费用，作为给分销或零售商的上市公司将其归人销售费用，作为给分销或零售商的销售佣金。该种归类的变化会导致费用比率的非经常销售佣金。该种归类的变化会导致费用比率的非经常性的波动。此外在销售费用和管理费用之间，也有一性的波动。此外在销售费用和管理费用之间，也有一些归类上的差异，如对销售办事处的租金及折旧支出，些归类上的差异，如对销售办事处的租金及折旧支出，有的上市公司将其归入管理费用，有的将其归人销售有的上市公司将其归入管理费用，有的将其归人销售费用。如果上市公司的归类

39、发生变化，则费用比率也费用。如果上市公司的归类发生变化，则费用比率也会发生相应的变化。会发生相应的变化。l 对于拥有自有品牌的上市公司而言，其广告费用的政对于拥有自有品牌的上市公司而言，其广告费用的政策变化主要是：将广告费用视为收益性支出计人当期策变化主要是：将广告费用视为收益性支出计人当期销售费用或是将广告费用支出视为资本性支出分期摊销售费用或是将广告费用支出视为资本性支出分期摊销。该类政策的变化对广告费用支出较大的消费品类销。该类政策的变化对广告费用支出较大的消费品类公司影响很大。对于使用控股股东公司影响很大。对于使用控股股东 品牌的上市公司而品牌的上市公司而言，一种情况是控股股东支付当期

40、广告费用，而上市言，一种情况是控股股东支付当期广告费用，而上市公司按该品牌产品的销售额提取一定比率支付给控股公司按该品牌产品的销售额提取一定比率支付给控股股东作为商标使用费；另一种情况是上市公司除支付股东作为商标使用费；另一种情况是上市公司除支付商标使用费外，还支付当期广告费用。前一种情况高商标使用费外，还支付当期广告费用。前一种情况高估了当期利润，后一种情况则是低估了当期利润。估了当期利润，后一种情况则是低估了当期利润。l上市公司与控股股东以及非控股子公司之间存上市公司与控股股东以及非控股子公司之间存在大量的资金往来。一般而言，上市公司可通在大量的资金往来。一般而言，上市公司可通过资本市场筹

41、集资金，资金较为充裕，因此控过资本市场筹集资金，资金较为充裕，因此控股股东占用上市公司资金的情况较为普遍。对股股东占用上市公司资金的情况较为普遍。对于占用的资金，有的上市公司不收取资金占用于占用的资金，有的上市公司不收取资金占用费；对于收取资金占用费的上市公司，其收取费；对于收取资金占用费的上市公司，其收取的费用比率又有区别。如果上市公司与其关联的费用比率又有区别。如果上市公司与其关联方之间资金占用费用巨大，则收取的利息费用方之间资金占用费用巨大，则收取的利息费用对当期利润影响巨大。此外利息费用的资本化对当期利润影响巨大。此外利息费用的资本化也常被用来作为降低费用和提高利润的手段。也常被用来作

42、为降低费用和提高利润的手段。l8所得税返还款的确认期间所得税返还款的确认期间l 目前一部分上市公司执行地方财政返还目前一部分上市公司执行地方财政返还 18的所得税优惠政策。对于返还的所得税款，有的所得税优惠政策。对于返还的所得税款，有的上市公司采用权责发生制来确认，有的上市的上市公司采用权责发生制来确认，有的上市公司则采用收付实现制来确认，亦即于实际收公司则采用收付实现制来确认，亦即于实际收到所得税返还款时确认收益。如确认政策有变到所得税返还款时确认收益。如确认政策有变动，或是采用收付实现制来确认，则不同期间动，或是采用收付实现制来确认，则不同期间的所得税返还款确认金额存在较大弹性。的所得税返

43、还款确认金额存在较大弹性。l对于实行垂直一体化的上市公司，如果对于实行垂直一体化的上市公司，如果上游环节免交增值税，但其免交的增值上游环节免交增值税，但其免交的增值税额仍可作为下游环节的进项税额进行税额仍可作为下游环节的进项税额进行抵扣，则上市公司可通过提高上游环节抵扣，则上市公司可通过提高上游环节的内部转移价格，提高进项税额，从而的内部转移价格，提高进项税额，从而达到规避增值税的目的，而且对于免交达到规避增值税的目的，而且对于免交增值税的企业，其被抵扣的进项税额将增值税的企业，其被抵扣的进项税额将直接降低成本，提高利润。直接降低成本，提高利润。l10资产溢价转让，提高当期收益资产溢价转让，提

44、高当期收益l资产转让是上市公司提高当期收益的最资产转让是上市公司提高当期收益的最便捷的手段，特别是对于控股股东实力便捷的手段，特别是对于控股股东实力雄厚的上市公司，控股股东对其支持的雄厚的上市公司，控股股东对其支持的主要手段便是溢价收购上市公司的不良主要手段便是溢价收购上市公司的不良资产，包括应收账款、存货、投资以及资产，包括应收账款、存货、投资以及固定资产等，这通常是资产重组的第一固定资产等，这通常是资产重组的第一步。步。l上市公司以不良实物资产与控股股东合上市公司以不良实物资产与控股股东合资成立公司，由此来降低该不良资产给资成立公司，由此来降低该不良资产给上市公司带来的损失。上市公司带来的

45、损失。l根据企业会计准则的规定，上市公司对于持有股权比根据企业会计准则的规定，上市公司对于持有股权比率率20以下的子公司一般采用成本法核算；对于持有以下的子公司一般采用成本法核算；对于持有股权比率股权比率20以上的子公司采用收益法核算。采用成以上的子公司采用收益法核算。采用成本法核算的子公司的收益必须在分红时才能体现为母本法核算的子公司的收益必须在分红时才能体现为母公司的收益，而同样子公司的亏损也不会反映在当期公司的收益，而同样子公司的亏损也不会反映在当期的母公司的报表中。而采用收益法核算的子公司的收的母公司的报表中。而采用收益法核算的子公司的收益，一般在当期按母公司持有的股权比率确认为当期益

46、，一般在当期按母公司持有的股权比率确认为当期的损益。因此对于连年亏损的子公司，上市公司一般的损益。因此对于连年亏损的子公司，上市公司一般将其股权减持至将其股权减持至19，以暂时隐藏该项亏损；而对于，以暂时隐藏该项亏损；而对于盈利状况较好的子公司，如股权比率在盈利状况较好的子公司，如股权比率在20以下，上以下，上市公司一般会寻求提高股权比率至市公司一般会寻求提高股权比率至20以上。以上。l上市公司在收购股权过程中会形成股权投资差上市公司在收购股权过程中会形成股权投资差额的借方余额或贷方余额，对于借方余额，一额的借方余额或贷方余额，对于借方余额，一般是溢价收购所形成，会计准则要求在般是溢价收购所形

47、成，会计准则要求在 10年内年内摊销完；对于贷方余额，一般是折价收购所形摊销完；对于贷方余额，一般是折价收购所形成，要求在成，要求在10年以上期间内摊销完。由此在确年以上期间内摊销完。由此在确定摊销年限方面，上市公司拥有一定的调节余定摊销年限方面，上市公司拥有一定的调节余地。此外，溢价收购的资产可产生回报的时间地。此外，溢价收购的资产可产生回报的时间可能仅在五年以内或是更短，而溢价的成本摊可能仅在五年以内或是更短，而溢价的成本摊销则可长达十年，因而该项投资短期收益被人销则可长达十年，因而该项投资短期收益被人为提高，而长期收益会大幅下降，甚至亏损。为提高，而长期收益会大幅下降，甚至亏损。l目前要

48、求提取减值准备的资产有应收款项目前要求提取减值准备的资产有应收款项(坏坏账准备账准备)、存货、存货(存货跌价损失准备存货跌价损失准备)、长短期投、长短期投资（长短期投资减值准备资（长短期投资减值准备)，另外固定资产也，另外固定资产也可望要求提取减值准备。以上各项准备的提取可望要求提取减值准备。以上各项准备的提取在实施当年因允许追溯调整，从而给上市公司在实施当年因允许追溯调整，从而给上市公司机会将各类损失在以前各年度体现，因而只影机会将各类损失在以前各年度体现，因而只影响到当期股东权益的年初未分配利润，而对当响到当期股东权益的年初未分配利润，而对当期利润没有太大影响。此外在准备提取和冲回期利润没

49、有太大影响。此外在准备提取和冲回方面，上市公司有很大的自我调节余地。方面，上市公司有很大的自我调节余地。l 一方面，一些公司通过改变会计政策以增加利润。如一方面，一些公司通过改变会计政策以增加利润。如改变折旧方法、计提比例等达到增加利润的目的。通改变折旧方法、计提比例等达到增加利润的目的。通过冲回减值准备而增加当期利润。过冲回减值准备而增加当期利润。l 另一方面，部分公司利用国家会计政策变更的机会，另一方面，部分公司利用国家会计政策变更的机会，集中处理历史遗留的坏帐。表现最为突出的是集中处理历史遗留的坏帐。表现最为突出的是2019年，年，由于会计政策的变更，公司借机高比例计提准备，形由于会计政

50、策的变更，公司借机高比例计提准备，形成巨额亏损，造成上市公司业绩的剧烈变化。一些公成巨额亏损，造成上市公司业绩的剧烈变化。一些公司上市以来利用各种措施制造利润，一旦支撑不下去司上市以来利用各种措施制造利润，一旦支撑不下去后，索性巨亏。如百云山后，索性巨亏。如百云山93年上市以来累计盈利年上市以来累计盈利2亿元，亿元，98年巨亏年巨亏8亿元。一些公司由于管理层变更，新官不理亿元。一些公司由于管理层变更，新官不理旧帐，利用会计政策变更之机，集中甩包袱，留伏笔。旧帐，利用会计政策变更之机，集中甩包袱，留伏笔。深建摩深建摩B亏损亏损7.48亿元，其中计提了亿元，其中计提了5.74亿元的坏帐准亿元的坏帐