商业银行管理课件解读4-.ppt

1、第三章商业银行的第三章商业银行的利率风险管理利率风险管理第一节第一节 利率风险概述利率风险概述一、利率风险的涵义一、利率风险的涵义l由于利率的不确定变动而给银行净利息收入及由于利率的不确定变动而给银行净利息收入及股东权益带来的不确定影响。或者表述为利率股东权益带来的不确定影响。或者表述为利率的不利变动给银行的净利息收入或股东权益带的不利变动给银行的净利息收入或股东权益带来的可能损失。来的可能损失。l大多数银行的最主要收入是利息收入，最重要大多数银行的最主要收入是利息收入，最重要的支出是利息支出，如果利率变动导致利息收的支出是利息支出，如果利率变动导致利息收入的变化与利息支出的变化不一致，就会出

2、现入的变化与利息支出的变化不一致，就会出现利率风险。利率风险。l由于利率变化必然导致资产价值与负债价值发由于利率变化必然导致资产价值与负债价值发生变化，如果二者的变化不一致，也可能损害生变化，如果二者的变化不一致，也可能损害股东利益。这同样是利率风险。股东利益。这同样是利率风险。二、利率风险的产生二、利率风险的产生l利率波动频繁利率波动频繁l利率市场化利率市场化l利率成为政府宏观调控的重要工具利率成为政府宏观调控的重要工具l经济全球化导致的利率变化连动经济全球化导致的利率变化连动单个银行无法控制和影响利率水平和利率的变化趋势，单个银行无法控制和影响利率水平和利率的变化趋势，只能被动接受市场利率

3、。只能被动接受市场利率。l银行资产负债的不匹配（错配）银行资产负债的不匹配（错配）l客户结构的变化使得银行的中长期资产增长迅猛客户结构的变化使得银行的中长期资产增长迅猛l资金来源越来越具有短期性特征资金来源越来越具有短期性特征l银行的盈利压力迫使银行错配行为加剧银行的盈利压力迫使银行错配行为加剧银行的资产银行的资产-负债管理策略负债管理策略l资产管理策略：资产管理策略：将负债视为既定，以资产适宜负债。将负债视为既定，以资产适宜负债。背景是利率长期稳定，市场负债工具尤其是主动性负背景是利率长期稳定，市场负债工具尤其是主动性负债工具有限，银行存款资金来源充裕。此时银行的利债工具有限，银行存款资金来

4、源充裕。此时银行的利率风险不明显。率风险不明显。l负债管理策略：负债管理策略：积极主动使用各种负债工具包括主动积极主动使用各种负债工具包括主动性负债工具筹措资金，以满足资产需要。背景是市场性负债工具筹措资金，以满足资产需要。背景是市场对资金来源的竞争激烈，市场利率的上升使受管制的对资金来源的竞争激烈，市场利率的上升使受管制的银行利率处于劣势，资金流失严重。银行开始承受日银行利率处于劣势，资金流失严重。银行开始承受日益严重的利率风险的威胁。益严重的利率风险的威胁。l资金管理策略：资金管理策略：将上述两方面结合，注重资产负债二将上述两方面结合，注重资产负债二者的有机结合。者的有机结合。三、利率的基

5、本构成三、利率的基本构成l无风险利率：以国债收益率为代表无风险利率：以国债收益率为代表l信用风险升水（信用风险升水（risk premiuns）l期限升水期限升水l流动性升水流动性升水l提前偿还升水提前偿还升水l通货膨胀升水通货膨胀升水 上述所有利率元素的变化均造成了银行利率的上述所有利率元素的变化均造成了银行利率的波动，成为利率风险的来源。波动，成为利率风险的来源。四、利率风险的类型四、利率风险的类型 l重新定价风险：重新定价风险：资产与负债的重新定价时间不一致资产与负债的重新定价时间不一致（期限不一致或浮动利率利率期的不一致）导致利差（期限不一致或浮动利率利率期的不一致）导致利差变化及股东

6、权益变化。变化及股东权益变化。l基准利率风险：基准利率风险：资产负债定价所参考的基准利率不同，资产负债定价所参考的基准利率不同，在各基准利率变化不一致时产生基准利率风险。在各基准利率变化不一致时产生基准利率风险。l收益曲线风险：收益曲线风险：各类资产负债的收益率曲线的斜率出各类资产负债的收益率曲线的斜率出现不一致的变化影响利差及股东权益。现不一致的变化影响利差及股东权益。l期权风险：期权风险：银行存款人和借款人提前提款或还款使预银行存款人和借款人提前提款或还款使预期的利差无法实现。期的利差无法实现。第二节第二节 利率风险的度量利率风险的度量一、利率敏感性分析及利率敏感性缺口一、利率敏感性分析及

7、利率敏感性缺口l利率敏感性分析利率敏感性分析 将银行资产和负债各分为两大类，分别是利率敏感性将银行资产和负债各分为两大类，分别是利率敏感性的与非敏感性的。的与非敏感性的。在考察期内到期或需重新确定利率在考察期内到期或需重新确定利率的属于利率敏感性的；反之为非敏感性的。的属于利率敏感性的；反之为非敏感性的。在不特别在不特别强调的情况下，以强调的情况下，以1年为考察期。年为考察期。l利率敏感性缺口（重新定价缺口）利率敏感性缺口（重新定价缺口）=利率敏感性缺口规模利率敏感性缺口规模-利率敏感性负债规模利率敏感性负债规模l相对利率敏感性缺口相对利率敏感性缺口=利率敏感性缺口利率敏感性缺口/银行规模（如

8、银行规模（如总资产）总资产）l利率敏感性比例利率敏感性比例=利率敏感性资产利率敏感性资产/利率敏感性负债利率敏感性负债利率敏感性资产与非敏感性资产利率敏感性资产与非敏感性资产l利率敏感性资产（重新定价资产）利率敏感性资产（重新定价资产）l短期证券资产短期证券资产l短期贷款资产短期贷款资产l浮动利率（可变利率）贷款与证券浮动利率（可变利率）贷款与证券l利率非敏感性资产（非重新定价资产）利率非敏感性资产（非重新定价资产）l现金及在其他银行存款现金及在其他银行存款l固定利率长期贷款固定利率长期贷款l固定利率证券固定利率证券l房产与设备房产与设备利率敏感性负债与非敏感性负债利率敏感性负债与非敏感性负债

9、l利率敏感性负债（重新定价负债）利率敏感性负债（重新定价负债）l货币市场借款货币市场借款l储蓄账户存款与短期定期存款储蓄账户存款与短期定期存款l货币市场存款货币市场存款l非敏感性负债（非重新定价负债）非敏感性负债（非重新定价负债）l活期存款活期存款l长期定期存款长期定期存款l固定利率债券固定利率债券利率敏感性缺口利率敏感性缺口IS GAP与利率风与利率风险险l净利息收入净利息收入=资产规模资产规模资产利率资产利率-负债规模负债规模负债利率负债利率=IS资产规模资产规模IS资产利率资产利率+NIS资产规模资产规模NIS利利率率-（IS负债规模负债规模IS负债利率负债利率+NIS负债负债NIS负债

10、利率）负债利率）l净利息收入净利息收入=IS资产规模资产规模 资产利率资产利率-IS负债规模负债规模 负债利负债利率率=IS GAP r资产敏感型与负债敏感型资产敏感型与负债敏感型l资产敏感型资产敏感型l利率敏感性缺口为正利率敏感性缺口为正l相对利率敏感性缺口为正相对利率敏感性缺口为正l利率敏感性比率大于利率敏感性比率大于1l负债敏感型负债敏感型l利率敏感性缺口为负利率敏感性缺口为负l相对利率敏感性缺口为负相对利率敏感性缺口为负l利率敏感性比例小于利率敏感性比例小于1利率变化与银行净利息收入的变利率变化与银行净利息收入的变化化 NII=IS GAP rl资产敏感型资产敏感型l利率上升，净利息收

11、入增加利率上升，净利息收入增加l利率下降，净利息收入减少利率下降，净利息收入减少l负债敏感型负债敏感型l利率上升，净利息收入减少利率上升，净利息收入减少l利率下降，净利息收入增加利率下降，净利息收入增加净利差与缺口的关系净利差与缺口的关系 缺口状态：缺口状态：利率变化：利率变化：净利差：净利差：l +l +l -l -增量缺口与累积缺口增量缺口与累积缺口l利率敏感性缺口与所选择的考察期有对应关系利率敏感性缺口与所选择的考察期有对应关系l银行业惯常于将银行业惯常于将1年分为若干个时间段，根据每一个年分为若干个时间段，根据每一个时间段内需要重新定价的资产和负债计算出的利率敏时间段内需要重新定价的资

12、产和负债计算出的利率敏感性缺口有感性缺口有增量缺口增量缺口和和累积缺口累积缺口之分。之分。例如，美国商业银行每季度需要向监管当局报告其按例如，美国商业银行每季度需要向监管当局报告其按以下期限计算的利率敏感性缺口情况：以下期限计算的利率敏感性缺口情况：1.One-day2.Morethanone-daytothreemonths3.Morethanthreemonthstosixmonths4.Morethansixmonthsto12months5.Morethanoneyeartofiveyears6.Morethefiveyears每个子时间段内的利率敏感性缺口为增量缺口，各增量缺口依每个

13、子时间段内的利率敏感性缺口为增量缺口，各增量缺口依次累加得到不同期限内的总量缺口。次累加得到不同期限内的总量缺口。缺口分析的优劣缺口分析的优劣l优势：优势：数据来源及计算方法相对方便简单，意数据来源及计算方法相对方便简单，意义明了确定，在银行业运用广泛。义明了确定，在银行业运用广泛。l问题：问题：l考察期的选择具有一定的随意性考察期的选择具有一定的随意性 l忽略了资产忽略了资产/负债的具体时点分布负债的具体时点分布l忽略了资产忽略了资产/负债的分期现金流负债的分期现金流l忽略了表外业务的现金流忽略了表外业务的现金流l忽略了利率的市场价值效应忽略了利率的市场价值效应l忽略了各种利率波动性的差异忽

14、略了各种利率波动性的差异对利率敏感性缺口的改良：对利率敏感性缺口的改良：加权利率敏感性缺口加权利率敏感性缺口l由于利率构成元素的多元化，各资产负债利率由于利率构成元素的多元化，各资产负债利率的市场波动性存在差异，为更精确计量利率变的市场波动性存在差异，为更精确计量利率变化对银行利率风险的影响，运用统计规律，计化对银行利率风险的影响，运用统计规律，计算出各利率的算出各利率的利率敏感性指数利率敏感性指数。市场平均利率。市场平均利率的利率敏感性指数为的利率敏感性指数为1。利率的波动性越大，。利率的波动性越大，其利率敏感性指数越大。将各利率敏感性资产其利率敏感性指数越大。将各利率敏感性资产及负债规模分

15、别乘以各自利率的敏感性指数，及负债规模分别乘以各自利率的敏感性指数，得到得到利率加权的利率敏感性缺口利率加权的利率敏感性缺口。二、持续期（久期）分析与持续二、持续期（久期）分析与持续期缺口期缺口l持续期的概念：对有价证券价格及价格变动的计持续期的概念：对有价证券价格及价格变动的计算：算：rdrrCrtCPdPdrrtCdPrCPntttntttntttnttt1)1()1()1()1(11111持续期持续期DurationrrDPrdrDPPrCrtCDntttnttt11)1()1(11持续期资产的持续期资产的持续期l资产的持续期计算资产的持续期计算AxXxXxxxAnttxtnttxtAx

16、DAADrCrtCD1111)1()1(负债的持续期负债的持续期l负债的持续期计算负债的持续期计算LyYyYyyyLnttytnttytLyDLLDrCrtCD1111)1()1(持续期与股东权益的变化持续期与股东权益的变化 PDurationGAALDDArrALDDLAErrDLLrrDAALALALA被定义为持续期缺口1)(11持续期的优势与局限性持续期的优势与局限性l优势：优势：充分考虑了货币的时间价值；符合银行充分考虑了货币的时间价值；符合银行价值管理的基本宗旨。价值管理的基本宗旨。l局限性：局限性：l持续期的计算困难持续期的计算困难l持续期的动态变化持续期的动态变化l凸性问题：对大

17、的利率变化反映不准确凸性问题：对大的利率变化反映不准确利率发生较大变动时利率发生较大变动时l运用持续期计算价值变动，在利率变化较大的运用持续期计算价值变动，在利率变化较大的情况下会出现较大的误差。情况下会出现较大的误差。r0r1r2P0P1P1P2P2Pr加入凸性后的持续期运用加入凸性后的持续期运用l对于较大的利率变动，可以用下式计算：对于较大的利率变动，可以用下式计算：PrCXPrrDPrCXrrDPP22)(211)(211第二节第二节 利率风险的管理策略利率风险的管理策略 利率风险的免疫利率风险的免疫l无论是以利率敏感性缺口还是持续期缺口来衡无论是以利率敏感性缺口还是持续期缺口来衡量，当

18、缺口为零时，利率的变化可视为对银行量，当缺口为零时，利率的变化可视为对银行的净利息收入和股权价值基本不产生影响，这的净利息收入和股权价值基本不产生影响，这被称为对利率风险免疫。被称为对利率风险免疫。l在利率变化莫测的背景下，免疫是银行利率风在利率变化莫测的背景下，免疫是银行利率风险管理的最常用策略，也是一种较为稳健保守险管理的最常用策略，也是一种较为稳健保守的管理策略。的管理策略。利率风险管理的一般步骤利率风险管理的一般步骤l确定管理期间：确定管理期间：管理期间的选择取决于银行整体管理管理期间的选择取决于银行整体管理的需要，服从于银行财务目标。的需要，服从于银行财务目标。l选择适宜的利率风险度

19、量工具：选择适宜的利率风险度量工具：利率敏感性分析和利率敏感性分析和（或）持续期分析，并计算出相应的缺口。（或）持续期分析，并计算出相应的缺口。l确定利率风险管理的财务目标：确定利率风险管理的财务目标：满足银行整体经营目满足银行整体经营目标的标的NIM或股权价值或股权价值E。l选择恰当的利率风险管理策略：选择恰当的利率风险管理策略：进攻型策略或防御型进攻型策略或防御型策略。策略。l调整缺口：调整缺口：根据利率风险管理策略的需要，调整缺口。根据利率风险管理策略的需要，调整缺口。防御型利率风险管理策略防御型利率风险管理策略与进攻型利率风险管理策略与进攻型利率风险管理策略l防御型利率风险管理策略防御

20、型利率风险管理策略l尽可能缩小缺口，越接近于零越好，以尽可能稳定尽可能缩小缺口，越接近于零越好，以尽可能稳定利差和股权价值。利差和股权价值。l不需要对利率的未来走势和变化进行高难度的预测，不需要对利率的未来走势和变化进行高难度的预测，风险相对较小。风险相对较小。l进攻型利率风险管理策略进攻型利率风险管理策略l尽可能准确预测利率的未来走势和变化尽可能准确预测利率的未来走势和变化l根据利率预测的结果选择缺口的状态根据利率预测的结果选择缺口的状态l根据银行风险控制的需要控制缺口的规模根据银行风险控制的需要控制缺口的规模进攻型利率风险管理策略进攻型利率风险管理策略l当预测利率将上升时，应保持：当预测利

21、率将上升时，应保持：l利率敏感性缺口为正：利率上升，银行的净利息收利率敏感性缺口为正：利率上升，银行的净利息收入增加；入增加；l持续期缺口为负：利率上升，股东权益增加；持续期缺口为负：利率上升，股东权益增加；l当预测利率下降时，应保持：当预测利率下降时，应保持：l利率敏感性缺口为负：利率下降，银行的净利息收利率敏感性缺口为负：利率下降，银行的净利息收入增加；入增加；l持续期缺口为正：利率下降，股东权益增加。持续期缺口为正：利率下降，股东权益增加。利率敏感性缺口的调整利率敏感性缺口的调整l向正缺口方向行进的调整向正缺口方向行进的调整l资产方面的调整：增加短期资产和浮动利率资产方面的调整：增加短期

22、资产和浮动利率资产，减少长期固定利率资产。资产，减少长期固定利率资产。l负债方面的调整：增加对存款的吸纳，增加负债方面的调整：增加对存款的吸纳，增加固定利率债券融资；减少对同业拆借、票据固定利率债券融资；减少对同业拆借、票据融资、回购交易的依赖。融资、回购交易的依赖。正缺口正缺口零零负缺口负缺口利率敏感性缺口的调整利率敏感性缺口的调整l向负缺口方向行进的调整向负缺口方向行进的调整l资产方面的调整：减少短期资产，减少浮动资产方面的调整：减少短期资产，减少浮动利率长期资产的持有；增加固定利率长期资利率长期资产的持有；增加固定利率长期资产的持有。产的持有。l负债方面的调整：增加对短期资金来源的运负债

23、方面的调整：增加对短期资金来源的运用，如同业拆借、票据融资、回购交易等。用，如同业拆借、票据融资、回购交易等。持续期缺口的调整持续期缺口的调整l持续期的调整较为复杂，因为持续期与持续期的调整较为复杂，因为持续期与期限正相关，同时与折现利率负相关，期限正相关，同时与折现利率负相关，与现金流负相关，即：与现金流负相关，即：000dCdDdrdDdMdD持续期缺口的调整持续期缺口的调整l向正缺口方向的调整：（预测利率下降）向正缺口方向的调整：（预测利率下降）l延长资产的期限延长资产的期限l缩短负债的期限缩短负债的期限持续期缺口的调整持续期缺口的调整l向负缺口方向的调整：（预测利率上升）向负缺口方向的

24、调整：（预测利率上升）l缩短资产的期限缩短资产的期限l延长负债的期限延长负债的期限银行利率敏感性缺口为正（负）银行利率敏感性缺口为正（负）l措施措施1：不对此进行任何操作。理由：不对此进行任何操作。理由：l缺口本身是动态变化的；缺口本身是动态变化的；l利率的变化是难以预测的，操作可能适得其反；利率的变化是难以预测的，操作可能适得其反；l操作是需要花费成本的；操作是需要花费成本的；l缺口规模未超出银行的风险承受能力。缺口规模未超出银行的风险承受能力。l风险：利率下降时导致银行的净利息收入减少风险：利率下降时导致银行的净利息收入减少。当银行利率敏感性缺口为正时：当银行利率敏感性缺口为正时：l措施措

25、施2：增加利率敏感性负债，减少利率敏感：增加利率敏感性负债，减少利率敏感性资产；延长资产期限，缩短负债期限。理由性资产；延长资产期限，缩短负债期限。理由：l利率预测表明利率有较大概率下降；利率预测表明利率有较大概率下降；l银行有较强烈的风险规避要求银行有较强烈的风险规避要求l风险：利率预测结果可能是错误的；调整的过风险：利率预测结果可能是错误的；调整的过程困难且花费成本。程困难且花费成本。当银行利率敏感性缺口为负时：当银行利率敏感性缺口为负时：l措施措施2：增加利率敏感性资产，减少利率敏感：增加利率敏感性资产，减少利率敏感性负债；延长负债期限，缩短资产期限。理由性负债；延长负债期限，缩短资产期

26、限。理由：l利率预测表明利率有较大概率上升；利率预测表明利率有较大概率上升；l银行有较强烈的风险规避要求银行有较强烈的风险规避要求l风险：利率预测结果可能是错误的；调整的过风险：利率预测结果可能是错误的；调整的过程困难且花费成本。程困难且花费成本。第三节第三节 利率风险的表外管理工具利率风险的表外管理工具l单纯以表内资产负债的调整进行利率风险管理往往是单纯以表内资产负债的调整进行利率风险管理往往是困难的、高成本的，尤其在市场竞争激烈、银行日益困难的、高成本的，尤其在市场竞争激烈、银行日益趋于销售型时更是如此；趋于销售型时更是如此；l针对利率风险管理需要而开发的利率衍生市场是最大针对利率风险管理

27、需要而开发的利率衍生市场是最大的金融衍生市场，品种繁多，交易活跃，为银行利率的金融衍生市场，品种繁多，交易活跃，为银行利率风险管理提供了广阔的选择；风险管理提供了广阔的选择；l银行不仅基于自身利率风险管理需要进行利率衍生品银行不仅基于自身利率风险管理需要进行利率衍生品交易，而且还应客户所需，为客户进行大量利率衍生交易，而且还应客户所需，为客户进行大量利率衍生交易。交易。l银行为自身利率风险管理而进行的利率衍生交易通常银行为自身利率风险管理而进行的利率衍生交易通常为表外交易。这些交易既可以基于单项资产或负债利为表外交易。这些交易既可以基于单项资产或负债利率风险管理的需要进行，也可以基于银行整体利

28、率风率风险管理的需要进行，也可以基于银行整体利率风险管理的需要进行，分别被称之为险管理的需要进行，分别被称之为微观套保微观套保Microhedging和和宏观套保宏观套保Macrohedging。一、远期利率协议一、远期利率协议Forward Interest Agreements 一种主要在银行间交易的场外协议，交易双方对一种主要在银行间交易的场外协议，交易双方对未来某一时间（清算日）的某种利率达成协议，未来某一时间（清算日）的某种利率达成协议，在清算日双方按该利率的协议利率与所选择的市在清算日双方按该利率的协议利率与所选择的市场利率的实际水平的差额，及协议中约定的名义场利率的实际水平的差额

29、，及协议中约定的名义本金及期限收付差额。其中，市场实际利率大于本金及期限收付差额。其中，市场实际利率大于协议利率时，卖方向买方支付差额；市场实际利协议利率时，卖方向买方支付差额；市场实际利率小于协议利率时，买方向卖方支付差额。率小于协议利率时，买方向卖方支付差额。远期利率协议远期利率协议Forward Interest Agreements 0T1T2dtm年计息日协议计息期限；利率：订约日所确定的协议际水平清算日所选择利率的实名义本金双方收付额；:1)(yeardtmASNCyeardtmSyeardtmASNC远期利率协议远期利率协议Forward Interest Agreements交

30、易原则：交易原则：l买方：买方：担心利率上涨给自身造成损害的，包括：担心利率上涨给自身造成损害的，包括：l未来有筹资计划的未来有筹资计划的l此时利率敏感性缺口为负的此时利率敏感性缺口为负的l此时持续期缺口为正的此时持续期缺口为正的l卖方：卖方：担心利率下降给自身造成损害的，包括：担心利率下降给自身造成损害的，包括：l未来有投资计划的未来有投资计划的l此时利率敏感性缺口为正的此时利率敏感性缺口为正的l此时持续期缺口为负的此时持续期缺口为负的远期利率协议远期利率协议Forward Interest Agreementsl好处：好处：l不额外占有银行资金不额外占有银行资金l对参照利率、期限等的选择较

31、为灵活对参照利率、期限等的选择较为灵活l保密性好保密性好l弊端：弊端：l合约不具有流动性合约不具有流动性l难以根据银行资产负债的动态变化调整。难以根据银行资产负债的动态变化调整。l市场容量有限市场容量有限l交易对手有违约风险交易对手有违约风险二、利率期货二、利率期货Interest-rate Futuresl一种在交易所内进行交易的利率衍生品，是以保证金一种在交易所内进行交易的利率衍生品，是以保证金和标准化合约方式对以某种债务工具为基础资产或某和标准化合约方式对以某种债务工具为基础资产或某种基准利率为标的进行的远期交易。种基准利率为标的进行的远期交易。l主要的基础资产和基准利率：国债，欧洲美元

32、存单，主要的基础资产和基准利率：国债，欧洲美元存单，同业拆借利率。同业拆借利率。l交易双方：多头与空头交易双方：多头与空头l以国债期货和欧洲美元期货为例：以国债期货和欧洲美元期货为例：l多头：多头：对未来利率看跌（对应的资产价格上涨）对未来利率看跌（对应的资产价格上涨）l空头：空头：对未来利率看涨（对应的资产价格下跌）对未来利率看涨（对应的资产价格下跌）利率期货利率期货Interest-rate Futuresl特点：特点：l保证金交易保证金交易（初始保证金与维持保证金）（初始保证金与维持保证金）l标准化合约标准化合约（品种、金额、期限、交割日期）（品种、金额、期限、交割日期）l每日清算制度每

33、日清算制度：每日根据当日的结算价与上日的结算价的差额，分每日根据当日的结算价与上日的结算价的差额，分别增减多头与空头保证金账户的存款额，如果别增减多头与空头保证金账户的存款额，如果PnPn-1,多头增，空头减；反之，多头增，空头减；反之，PnF0时盈利，盈利时盈利，盈利=Fn-F0当当FnF0时亏损，亏损时亏损，亏损=F0-Fn空头的盈亏：空头的盈亏：当当FnF0时亏损，亏损时亏损，亏损=Fn-F0On-and Off-Balance Sheet of a Microhedge Hedge dateCash marketfuturesbasis4/2/09(initial futures po

34、sition)Bank anticipates investing$1 million in Eurodollars in 7 mothes;current cash rate=3.17%Bank buys one December 2009 Eurodollar futures contract at 3.88%;price=96.123.88%-3.17%=0.71%11/8/09(close futures positon)Bank invests$1 million in 3-month Eurodollars at 2.04%Bank sells one December 2009

35、Eurodollar futures contract at 2.79%;price=97.212.79%-2.04%=0.75%Net effectOpportunity loss:3.17%-2.04%=1.13%,113 basis points worth$25 each=$2,825 Futures gain:3.88%-2.79%=1.09%,109 basis points worth$25 each=$2725Basis change:0.75%-0.71%=0.04%Cumulative investment income:Interest at 2.04%=$1,000,0

36、002.04%90/360=$5,100Profit from futures trades=$2,725Effective return=(5100+2725)/1000000360/90=3.13%On-and Off-Balance Sheet of a Microhedge Hedge dateCash marketfuturesbasis4/2/09(initial futures position)Bank anticipates selling$1 million Eurodollar deposits in 127 days;current cash rate=2.04%Ban

37、k sells one Sept.2009 Eurodollar futures contract at 2.79%;price=97.212.79%-2.04%=0.75%8/17/09(close futures positon)Bank sells$1 million 3-month Eurodollar deposits at 3.17%Bank buys one Sept.2009 Eurodollar futures contract at 3.88%;price=96.123.88%-3.17%=0.71%Net effectOpportunity loss:3.17%-2.04

38、%=1.13%,113 basis points worth$25 each=$2,825 Futures gain:3.88%-2.79%=1.09%,109 basis points worth$25 each=$2725Basis change:0.71%-0.75%=-0.04%Cumulative investment income:Interest payment at 3.17%=$1,000,0003.17%90/360=$7,925Profit from futures trades=$2,725Effective cost=(7925-2725)/1000000360/90

39、=2.08%利率期货利率期货Interest-rate Futuresl宏观套保：所需要的期货合约份数宏观套保：所需要的期货合约份数N：FLAFFFLALAFFFDFDLDARRDFRRDLDANEFRRDLDAERRDFF11)(1)(1利率期货利率期货Interest-rate Futures利率期货的优劣：利率期货的优劣：l好处：好处：l市场活跃，交易效率高；市场活跃，交易效率高；l流动性强；流动性强；l可以根据银行资产负债的动态变化随时进行交易调可以根据银行资产负债的动态变化随时进行交易调整；整；l基本无违约风险；基本无违约风险；l问题：问题：l有保证金引起的资金占用和需求；有保证金引

40、起的资金占用和需求；l有基差风险：有基差风险：RF与与R的变化不一致，使期货交的变化不一致，使期货交易的益损与资产负债因利率变化导致的损益不能抵易的益损与资产负债因利率变化导致的损益不能抵消。消。(CT-C0)+(F0-FT)=(CT-FT)-(C0-F0)00 三、利率期权三、利率期权 Interest-rate Optionsl期权买方在向期权卖方（开立者）支付期权费后获得期权买方在向期权卖方（开立者）支付期权费后获得按约定（执行）价格购买（出售）某种金融资产权利按约定（执行）价格购买（出售）某种金融资产权利的合约的合约.l买权买权call option:期权买方在向期权卖方（开立者）支付

41、期权费后获得期权买方在向期权卖方（开立者）支付期权费后获得按约定（执行）价格购买某种金融资产权利的合约按约定（执行）价格购买某种金融资产权利的合约.l卖权卖权put option:期权买方在向期权卖方（开立者）支付期权费后获得期权买方在向期权卖方（开立者）支付期权费后获得按约定（执行）价格出售某种金融资产权利的合约按约定（执行）价格出售某种金融资产权利的合约.利率期权利率期权 Interest-rate Options利率期权在利率风险管理中的运用利率期权在利率风险管理中的运用l购买买权购买买权call option：担心利率下降导致资产损失的担心利率下降导致资产损失的银行，包括：银行，包括：

42、l未来有投资计划的；未来有投资计划的；l利率敏感性缺口为正的；利率敏感性缺口为正的；l持续期缺口为负的。持续期缺口为负的。l购买卖权购买卖权put option:担心利率上升导致融资成本上升担心利率上升导致融资成本上升的银行，包括：的银行，包括：l未来有筹资计划的；未来有筹资计划的；l利率敏感性缺口为负的；利率敏感性缺口为负的；l持续期缺口为正的。持续期缺口为正的。利率期权利率期权 Interest-rate Optionsl银行一般是通过购买期权即充当期权交易的买银行一般是通过购买期权即充当期权交易的买方（持有者）来进行自身的利率风险管理。方（持有者）来进行自身的利率风险管理。l银行也可以通

43、过出售期权即充当期权交易的卖银行也可以通过出售期权即充当期权交易的卖方（开立者）来进行利率风险管理。方（开立者）来进行利率风险管理。l作为期权的持有者，其最大的风险损失是确定作为期权的持有者，其最大的风险损失是确定的，但可能的盈利是不确定的；的，但可能的盈利是不确定的；l作为期权的开立者，其最大的盈利是确定的，作为期权的开立者，其最大的盈利是确定的，但可能的风险损失是不确定的。但可能的风险损失是不确定的。购买利率期权套保购买利率期权套保 Interest-rate Options 盈利盈利亏损亏损-期权费期权费SFt盈利区盈利区盈利盈利-期权费期权费00亏损亏损SFtFnFn买权持有者的盈亏买

44、权持有者的盈亏盈利盈利=Fn-S-Premium亏损亏损=Premium卖权持有者的盈亏卖权持有者的盈亏盈利盈利=S-Fn-Premium亏损亏损=Premium出售利率期权套保出售利率期权套保 Interest-rate Options 盈利盈利期权费期权费0亏损亏损SFtFn盈利盈利亏损亏损期权费期权费SFt买权期权开立者的盈亏：买权期权开立者的盈亏：当当FnS+Premium时亏损，时亏损，亏损亏损=Fn-S-Premium卖权期权开立者的盈亏：卖权期权开立者的盈亏：当当FnS-Premium时盈利，时盈利，盈利盈利Premium当当Fn协议利率，买方可获得卖方支付的差额：协议利率，买方

45、可获得卖方支付的差额：差额差额=（市场利率（市场利率-协议利率）协议利率）名义本金名义本金子期限子期限利率上限、下限和领型组合利率上限、下限和领型组合l利率下限利率下限Interest-rate Floor：一系列直接的欧式利一系列直接的欧式利率卖出期权。可将投资收益锁定为不低于协议利率即率卖出期权。可将投资收益锁定为不低于协议利率即Floor。lFloor买方向卖方支付期权费买方向卖方支付期权费Premium后，可在整个后，可在整个互换期内的每一个结算日，根据所选择的市场利率与互换期内的每一个结算日，根据所选择的市场利率与所约定的协议利率的比较，决定是否行权。如果市场所约定的协议利率的比较，决定是否行权。如果市场利率利率Cap,Collar买方从对方收取差额；买方从对方收取差额；l如果市场利率如果市场利率Floor,Collar买方向对方支付差额；买方向对方支付差额；l如果如果Floor市场利率市场利率Cap,双方无收付。双方无收付。