《公司筹资》课件.ppt

1、1整理pptv内部筹资（在美国占资本来源总额的85%）是指通过企业运营-主要是通过保留盈余-来筹集资金v外部筹资 是指向外部贷款人和投资者发行债券和股票来筹集资金2整理ppt19891991199319951997由企业内部产生的现金87112887885净股票发行额-2734-8-14净负债增加额40-14830303整理ppt19931994199519961997境内筹资款（亿）27610086294853贷款增加额（亿）6,3357,2179,34010,68310,703所占比例（%）411381993 1994199519961997上市公司净利润（亿）13208197260433

2、4整理ppt5整理pptv普通股v优先股v认股权证v债务融资v租赁6整理ppt从投资者的角度：v对公司资产和现金流的索取权v投票权 没有投票权的普通股从公司的角度：v没有义务归还本金和支付股利v丧失控制权，资本成本高7整理pptv没有投票权v每年发放固定比例的股利 股利发放的“可选择性”：可以在某一年或某几年不发放股利 累积性：如果任何一年的股利没有发放，那么该年投资者获得股利的权力将转入下一年v与债券不同，它支付的股利不能免税 8整理pptv公司通过承诺定期支付利息并在到期日偿付本金以换取资本v没有控制权v融资成本低v利息支出可以抵减税收9整理pptv大多数成功的公司最先都是由风险资本提供资

3、金的。这样的例子有Microsoft、Oracle、Intel和Sun Microsystemsv风险资本（VC）在高科技行业的发展过程中扮演着重要的角色v在公司创立之初，提供管理、商业建议以及资本v非公开权益市场 没有在证券监管当局进行登记 在小的紧密控制的公司中持有的股份10整理ppt11整理ppt房地产融资投资国内股票最大值498.2243.918.1第一四分位数9.917.123.816.6平均值7.813.215.5第三四分位数5.90.61.114.9最小值-89.7-65.913.212整理ppt13整理pptv发行方式：公幕和私幕14整理ppt15整理ppt发行规模公司数目筹资

4、总额（万元）直接费用（万元）折价（万元）1亿以下176774407 165132441-3亿19121714906 355311643-6亿212417161405 544421316-9亿68728022031 64415889-12亿171065792629 781317316整理ppt家中都是承销商17整理ppt18整理ppt19整理ppt20整理ppt21整理pptv原有1亿股；当前的股票价格为1.20元v需要募集2500万元v“四配一”：配股价1.00元v每持有四股原有的股票，有权购买1股新股v5股股票的价值：4.80+1.005.80v配股后的每股股票的价值：1.16v原有股票每股

5、所附带的购股权的价值是0.04元22整理pptv“一配一”；配股价0.25元v两股股票的价值：1.20+0.251.45v配股后的每股价值：0.725元v原有股票每股所附带的购股权的价值是0.475元v绝大多数的配股价折价比率介于5和30之间v绝大多数的配股发行都采用承销的方式，承销费通常为配股金额的223整理pptv认股权证（warrants）：股份公司发行的，持有者有权购买该公司股票的一种权利证书。认股权证的持有者没有投票权，也不享受股利分配，但认股权证规定的施权价随股票股利的分配而自动调整v认股权证的价值：认股权证具有期权的性质，它相当于一个股票看涨期权。因此其价值可由期权定价公式确定。

6、认股权证的价值可分为内在价值与时间价值两部分 24整理pptvN股发行在外的流通股股票vM份认股权证；每股认股权证可以以每股为X的执行价格购买股股票v股东权益的价值V=NS+MW式中，S是股票价格；W是认股权证价格v认股权证执行后的股票价格为：v认股权证持有者的收益为：MNXMVT)0,max()0,max(XNVMNNXMNXMVTT或25整理pptv认股权证的价值是或基于V/N的看涨期权的价值v使用BlackScholes期权定价模型时S0 改为 波动率是所有股东权益的波动率最后乘以 MNXMVTNMWNSoMNN26整理pptv发行定价 利率的收益率曲线 信用评级（反映违约的可能性）v可

7、转换债券 持有该公司债券的投资者有权在债券到期前按照规定的比例转换成该公司的普通股27整理ppt28整理pptYears1971-1999(%of principal)After IssueAAAAAABBBBBBCCC10.00%0.00%0.00%0.02%0.25%0.67%1.02%20.00%0.00%0.00%0.19%0.70%2.65%12.00%30.00%0.07%0.02%0.33%2.68%6.95%21.39%40.00%0.15%0.08%0.66%3.91%10.91%25.30%50.01%0.15%0.12%0.76%5.05%13.90%26.68%60.0

8、1%0.15%0.19%1.01%5.92%15.72%31.52%70.01%0.15%0.21%1.15%6.98%17.24%33.98%80.01%0.15%0.28%1.19%7.12%18.39%35.75%90.01%0.17%0.32%1.24%7.90%19.05%35.75%100.01%0.19%0.32%1.44%9.52%19.60%37.73%Source:EdwardAltman,DefaultandReturnsonHigh-YieldBondsThrough1998&DefaultOutlookfor1999-2000,NewYorkUniversitySal

9、omonCenter,January1999.29整理pptv1996年ALZA发行了5亿美元的、2006年到期、票面利率为5的可转换债券v每份债券（面值为1000美元）可以在到期以前的任何时间转换成26.2股股票v转股价：1000/26.238.17美元v当前的股票价格为28美元v可转债普通债券看涨期权v可转换债券通常有针对拆股或发放股利的保护措施30整理pptv股票和存托凭证（Deposit Receipts)的跨国上市v外国债券v欧洲债券：在国外发行的以本国货币标价的债券31整理ppt32整理ppt学术研究发现：v股票价格对跨国上市作出积极的反应v跨国上市平均可以使权益资本成本降低114

10、个基本点v证券在国内和国外证券交易所的流动性都得到了提高33整理ppt34整理pptv德国的企业不愿意在国外上市，因为德国的会计制度和英美国家的会计制度之间很难折中v1993年Daimler-Benz在NYSE上市v为了达到上市的要求，Daimler-Benz不得不按照美国的GAPP来编制财务报表，这导致该公司自二战以来第一次在中报中出现5.92亿美元的损失35整理pptv存托凭证是由受存银行以股票作抵押发行的代表相应股票权利的可转让票证（negotiable certificates)vADRs:美国存托凭证 GDRs：全球存托凭证v一级ADR 在柜台市场（OTC）交易 会计标准：本国 SE

11、C登记：免 发行：仅对现有的股票 36整理pptv二级ADR 在股票市场交易 会计标准：本国和美国GAPP SEC登记：全面 发行：仅对现有的股票 v三级ADR 在股票交易所交易 会计标准:本国和美国GAPP SEC登记:全国 发行:通过公开发行募集新的资本37整理ppt38整理pptv1977年：同时用丹麦和英语两种语言进行信息披露v1978年：发行可转换欧洲债券筹得2000万美元资金,并在伦敦证交所（LSE）上市v1980年：在纽约组织了一次市场研讨会v1981年4月：ADRs在NASDAQ上市v1981年7月：在NYSE上市39整理ppt40整理ppt交易所国内公司数量外国公司数量国内公

12、司市值（10亿）外国公司市值（10亿）外国公司的交易量占总体交易量的比例%Frankfort7412351,094NA2.3London2,3995222,3734,66654.4New York2,72239210,2724808.541整理pptv许多跨国公司在多家交易所上市v股票交易所之间在吸引外国企业前来上市上的竞争非常激烈v股票交易所之间的并购42整理pptv国内债券v外国债券v欧洲债券v1998年的公司债券市场规模 国内债券：50,990亿美元 外国债券：9,390亿美元 欧洲债券：26,890亿美元v1998年的政府债券：143,890亿美元43整理pptv管制少v发行成本低 公司信用等级高 发行规模大（超过1亿美元）v违约风险低v投资者匿名(bearer security)v利率低44整理ppt45整理pptv外汇交易量：超过纽约和东京两地之和v在伦敦交易所上市的外国公司数量超过NYSEv在伦敦的美国银行数量超过在纽约的美国银行数量，在伦敦的日本银行数量也超过在东京的日本银行数量46整理pptv最大的欧洲债券交易中心v最大的基金管理公司聚集地v最大的衍生金融工具交易中心47整理ppt