商业银行证券投资管理讲述课件.ppt

1、商业银行管理学商业银行管理学本章目录本章目录 学习指引学习指引第一节第一节 商业银行混业经营趋势商业银行混业经营趋势第二节第二节 商业银行证券投资的目标与工具商业银行证券投资的目标与工具第三节第三节 商业银行证券投资方法与策略商业银行证券投资方法与策略复习思考题复习思考题学习指引学习指引主要内容：主要内容：美国银行经营美国银行经营体制的演变过程；中国的金融体制的演变过程；中国的金融经营体制；混业经营与分业经经营体制；混业经营与分业经营的利弊分析；商业银行证券营的利弊分析；商业银行证券投资目标与工具；证券投资方投资目标与工具；证券投资方法与策略。法与策略。学习重点：学习重点：分业经营与混分业经营

2、与混业经营利弊分析；商业银行证业经营利弊分析；商业银行证券投资的主要工具和政策策略券投资的主要工具和政策策略；收益率曲线；收益率曲线；第一节第一节 商业银行混业经营趋势商业银行混业经营趋势本节主要知识点：本节主要知识点：美国银行经营体制的演变过程美国银行经营体制的演变过程中国金融业经营制度的形成过程中国金融业经营制度的形成过程分业经营与混业经营利弊分析分业经营与混业经营利弊分析一、美国银行经营体制的演变过程一、美国银行经营体制的演变过程l20世纪世纪30年代以前的混业经营时期年代以前的混业经营时期l从分业经营到混业经营时期从分业经营到混业经营时期19991999年年1111月月4 4日，美国众

3、参两院通过了日，美国众参两院通过了金融服金融服务现代化法案务现代化法案标志着美国金融业放弃分业经营标志着美国金融业放弃分业经营，进入混业经营的新纪元。，进入混业经营的新纪元。l分业经营体制确立时期分业经营体制确立时期19331933年银行法年银行法（又称格拉斯（又称格拉斯-斯蒂格尔法案）斯蒂格尔法案）19341934年证券交易法年证券交易法、19561956年银行控股公司法年银行控股公司法、19681968年威廉斯法年威廉斯法等一系列法案，逐步形成了金等一系列法案，逐步形成了金融分业经营制度。融分业经营制度。二、中国金融业经营制度的形成过程二、中国金融业经营制度的形成过程l新中国成立后直到新中

4、国成立后直到2020世纪世纪8080年代中期证券市场出现年代中期证券市场出现以前，银行业在中国金融体系中长期占据主导地位以前，银行业在中国金融体系中长期占据主导地位.l19951995年年5 5月通过的月通过的商业银行法商业银行法在法律上正式确立在法律上正式确立了金融分业经营制度，与了金融分业经营制度，与证券法证券法、保险法保险法信托法信托法构筑了中国金融分业经营的法律基础；构筑了中国金融分业经营的法律基础；中国证监会、中国保监会和中国银监会，构成了中中国证监会、中国保监会和中国银监会，构成了中国金融分业经营的监管体系。国金融分业经营的监管体系。l2020世纪世纪8080年代中期证券市场出现以

5、后到年代中期证券市场出现以后到9090年代中期年代中期中国金融业实质上是混业经营。中国金融业实质上是混业经营。三、分业经营与混业经营利弊分析三、分业经营与混业经营利弊分析l混业经营的弊端混业经营的弊端风险控制难度较大。风险控制难度较大。监管难度较大。监管难度较大。l分业经营的优势分业经营的优势 分业经营体制是克服混业经营体制的弊端而确立的分业经营体制是克服混业经营体制的弊端而确立的分业经营体制的积极作用集中体现在：分业经营体制的积极作用集中体现在：降低了风险监控的难度，有利于维护金融体系的降低了风险监控的难度，有利于维护金融体系的安全。安全。有利于监管。有利于监管。分业经营与混业经营利弊分析（

6、续）分业经营与混业经营利弊分析（续）l分业经营的弊端分业经营的弊端商业银行业务范围受到限制，难以获得更大发展。商业银行业务范围受到限制，难以获得更大发展。造成市场垄断，缺乏有效竞争。造成市场垄断，缺乏有效竞争。金融机构运行成本增加，效率降低。金融机构运行成本增加，效率降低。l混业经营的优势混业经营的优势扩大了商业银行的业务范围，提高了银行资源的利扩大了商业银行的业务范围，提高了银行资源的利用效率，为银行的业务扩展和利润增长提供了机会用效率，为银行的业务扩展和利润增长提供了机会，增强了其竞争实力。，增强了其竞争实力。有利于促进证券市场竞争，优化市场主体结构，提有利于促进证券市场竞争，优化市场主体

7、结构，提高金融服务水平。高金融服务水平。有利于提高效率，降低金融体系运行成本。有利于提高效率，降低金融体系运行成本。分业经营与混业经营利弊分析分业经营与混业经营利弊分析(续续)l两种体制的适应条件分析两种体制的适应条件分析两种体制各有利弊，但分业经营的缺陷很难通两种体制各有利弊，但分业经营的缺陷很难通过体制内的努力克服，混业经营的弊端却可以过体制内的努力克服，混业经营的弊端却可以克服。如果能克服混业经营的缺陷，混业经营克服。如果能克服混业经营的缺陷，混业经营要比分业经营优越得多。要比分业经营优越得多。实行混业经营要求的条件比较苛刻，一般说来实行混业经营要求的条件比较苛刻，一般说来，需要具备以下

8、条件：，需要具备以下条件：健全的法律法规健全的法律法规 严密而高效的金融监管体系严密而高效的金融监管体系 金融机构自身有较强的风险控制能力金融机构自身有较强的风险控制能力第二节第二节 商业银行证券投资的目标与工具商业银行证券投资的目标与工具本节主要知识点：本节主要知识点：商业银行证券投资目标商业银行证券投资目标商业银行证券投资的主要工具商业银行证券投资的主要工具商业银行实际持有证券组合的构成商业银行实际持有证券组合的构成一、商业银行证券投资目标一、商业银行证券投资目标l获取收益获取收益 证券投资业务已成为商业银行获取收益的主要资产证券投资业务已成为商业银行获取收益的主要资产业务之一。业务之一。

9、l进行风险管理，提高商业银行资产的安全性进行风险管理，提高商业银行资产的安全性商业银行可利用证券投资来有效管理利率风险、流商业银行可利用证券投资来有效管理利率风险、流动性风险、信用风险。动性风险、信用风险。l保持资产的流动性保持资产的流动性 持有证券不仅可获得一定的收入，在必要时也可以持有证券不仅可获得一定的收入，在必要时也可以迅速变现，满足银行的流动性需求。因此，保持资迅速变现，满足银行的流动性需求。因此，保持资产流动性也是商业银行证券投资的重要目标。产流动性也是商业银行证券投资的重要目标。二、商业银行证券投资的主要工具二、商业银行证券投资的主要工具l货币市场工具货币市场工具包括所有到期期限

10、在包括所有到期期限在1 1年以内的金融工具与证券。年以内的金融工具与证券。l资本市场工具资本市场工具包括所有到期期限在包括所有到期期限在1 1年以上的证券。年以上的证券。商业银行投资的该类证券主要有：期限在商业银行投资的该类证券主要有：期限在1 1年以上年以上的中长期国库券、中长期市政债券、公司票据和公的中长期国库券、中长期市政债券、公司票据和公司债券、股权证券等。司债券、股权证券等。l创新的投资工具创新的投资工具主要包括结构化票据、证券化资产和剥离证券等主要包括结构化票据、证券化资产和剥离证券等三、商业银行实际持有证券组合的构成三、商业银行实际持有证券组合的构成l下表是下表是19901998

11、年间美国所有有存款保险的年间美国所有有存款保险的商业银行所持有证券组合的构成。商业银行所持有证券组合的构成。64.4064.4063.8963.8964.2464.2462.6862.6858.5658.5656.3356.3358.3058.3060.0860.0862.2262.22贷款合计贷款合计2.492.491.191.192.172.172.182.182.152.152.432.432.392.392.192.192.272.27 其他其他0.920.920.880.880.990.991.111.111.211.211.311.311.461.461.631.632.032.0

12、3州和地州和地方政府方政府9.939.938.988.989.129.129.409.409.289.289.559.559.269.268.438.437.427.42美国政美国政度机构度机构2.242.242.812.813.343.344.824.826.856.857.057.055.885.883.783.783.423.42美国财政部美国财政部16.6516.6515.8015.8016.8716.8718.6418.6421.1921.1921.9721.9720.3820.3817.3817.3816.1916.19证券证券199819981997199719961996199

13、519951994199419931993199219921991199119901990占总资占总资产的比重产的比重 商业银行实际持有证券组合的构成（续商业银行实际持有证券组合的构成（续 ）l表表6-3反映了不同规模银行持有证券的百分比。反映了不同规模银行持有证券的百分比。13%14%20%29%19%其其 他他59%63%64%51%59%贷款资产贷款资产28%23%16%20%22%证券资产证券资产其他银其他银行行101-1000位银行位银行11-100位位银行银行最大最大10家家所有银所有银行行按资产规模分组按资产规模分组资产构成资产构成l从中可以看出，随着银行规模的增加，证券资产从中

14、可以看出，随着银行规模的增加，证券资产占总资产的比重下降。占总资产的比重下降。第三节第三节 商业银行证券投资方法与策略商业银行证券投资方法与策略本节主要知识点：本节主要知识点：商业银行证券投资政策商业银行证券投资政策收益率曲线收益率曲线商业银行证券投资策略商业银行证券投资策略一、商业银行证券投资政策一、商业银行证券投资政策l商业银行证券投资政策内容商业银行证券投资政策内容银行证券投资目标。银行证券投资目标。管理职责。管理职责。每一种证券的监管规定以及银行确定的投资规模每一种证券的监管规定以及银行确定的投资规模、质量和期限等。、质量和期限等。l表表6-4、表表6-5是一家美国大银行的投资政策，是

15、一家美国大银行的投资政策，共有两个步骤：共有两个步骤：第一，将证券按风险水平分为第一，将证券按风险水平分为3 3类（即类（即、类）；类）；第二，按照监管和内部管理指导原则，规定投资第二，按照监管和内部管理指导原则，规定投资组合中每一种资产数量。组合中每一种资产数量。二、收益率曲线二、收益率曲线l收益率曲线的概念收益率曲线的概念l收益率曲线的形状收益率曲线的形状向上倾斜型向上倾斜型平缓型平缓型向下倾斜型向下倾斜型l收益率曲线对银行证券投资的作用收益率曲线对银行证券投资的作用收益率曲线对未来利率变动的预测作用。收益率曲线对未来利率变动的预测作用。短期内，收益率曲线为银行证券投资提供了有关过度短期内

16、，收益率曲线为银行证券投资提供了有关过度定价证券和定价不足证券的线索。定价证券和定价不足证券的线索。收益率曲线的形状决定了银行通过用长期证券替换短收益率曲线的形状决定了银行通过用长期证券替换短期证券，能为银行赢得多少额外收益。期证券，能为银行赢得多少额外收益。三、商业银行证券投资策略三、商业银行证券投资策略 被动投资策略被动投资策略l梯形期限策略梯形期限策略l杠铃方法杠铃方法主动投资策略主动投资策略l收益率曲线策略收益率曲线策略l替换掉期策略替换掉期策略l组合转换（债券掉期）策略组合转换（债券掉期）策略 证券投资的避税组合策略证券投资的避税组合策略梯形期限策略梯形期限策略l基本思路基本思路根据

17、银行资产组合中分布在证券上的资金量，把它们根据银行资产组合中分布在证券上的资金量，把它们均匀地投资于不同期限的同质证券上。在由到期证券均匀地投资于不同期限的同质证券上。在由到期证券提供流动性的同时，并基本保证获得平均收益。提供流动性的同时，并基本保证获得平均收益。l优点优点管理知识要求较少，银行只需将资金在期限上作均匀管理知识要求较少，银行只需将资金在期限上作均匀分布，并定期进行重投资即可；分布，并定期进行重投资即可；可使银行交易业务和交易成本保持最低；可使银行交易业务和交易成本保持最低；由于投资证券均匀地分布在收益率曲线的不同时间点由于投资证券均匀地分布在收益率曲线的不同时间点，故可以获得平

18、均收益率。，故可以获得平均收益率。梯形期限策略（续）梯形期限策略（续）l案例案例银行有一个银行有一个10001000万美元的投资组合，期限是万美元的投资组合，期限是5 5年，根据年，根据该策略，银行会把其中的该策略，银行会把其中的20%20%投资于期限为投资于期限为1 1年或年或1 1年以年以下的证券，另下的证券，另20%20%投资于投资于1 1年以上，年以上，2 2年以下的证券，另年以下的证券，另20%20%投资于投资于2-32-3年的这一间隔期的证券，依此类推，直年的这一间隔期的证券，依此类推，直到到10001000万美元均匀地分布在万美元均匀地分布在5 5年计划时间区间内。这样年计划时间

19、区间内。这样，银行每年有，银行每年有200200万美元证券到期，可作为流动性准备万美元证券到期，可作为流动性准备或补充。如果银行现金资产正常，可将到期的现金量或补充。如果银行现金资产正常，可将到期的现金量投资于投资于5-65-6年间隔期的证券。如图年间隔期的证券。如图6-26-2所示。所示。梯形期限策略（续）梯形期限策略（续）投资金额投资金额期限期限/年年到到期期后后重重投投n0 0n1 1n2 2n5 5n4 4n3 3杠铃方法杠铃方法l基本思路基本思路把证券划分为短期证券和长期证券两类，银行资金只把证券划分为短期证券和长期证券两类，银行资金只分布在这两类证券上，对中期证券一般不予考虑。分布

20、在这两类证券上，对中期证券一般不予考虑。l分类分类n0n1n2n3n7n8n9前端装载法前端装载法末端装载法末端装载法收益率曲线策略收益率曲线策略l思路思路银行在构造投资组合时是根据收益率曲线的水平和形银行在构造投资组合时是根据收益率曲线的水平和形状的预期变化来分配资金。状的预期变化来分配资金。l在实际操作中存在的问题在实际操作中存在的问题该策略的运用是建立在利率呈周期性变动的基础上，该策略的运用是建立在利率呈周期性变动的基础上，如市场利率频繁波动，则该策略不具有可操作性。如市场利率频繁波动，则该策略不具有可操作性。该方法要求银行需要有该方法要求银行需要有“胜过胜过”市场的能力。市场的能力。如

21、果选择转换的市场时机不恰当，可能会给银行带来如果选择转换的市场时机不恰当，可能会给银行带来损失。损失。替换掉期替换掉期l思路思路银行用一种债券去交易另一种债券，两种债券在息票银行用一种债券去交易另一种债券，两种债券在息票率、期限和信用质量方面类似，但后者能提供更高的率、期限和信用质量方面类似，但后者能提供更高的收益率收益率l实例实例假设某银行所持有的证券组合中，有一张面值为假设某银行所持有的证券组合中，有一张面值为10000001000000美元，收益率为美元，收益率为12%12%的的5 5年期年期A A债券。此时投资债券。此时投资经理发现，另一张名义收益率、风险特征相同的经理发现，另一张名义

22、收益率、风险特征相同的5 5年年期期B B债券，其本期市场收益率为债券，其本期市场收益率为12.25%12.25%。银行出售。银行出售A A债券，购买债券，购买B B债券，能增加收益率。其收益来自两个债券，能增加收益率。其收益来自两个替换掉期（续）替换掉期（续）方面：一是增加的利息收入，银行持有证券方面：一是增加的利息收入，银行持有证券A A的价格的价格为为10000001000000美元，而本期美元，而本期B B证券的售价为证券的售价为991030991030美元美元，故可以购买一张以上的，故可以购买一张以上的B B证券，则其利息收入增证券，则其利息收入增加；二是获得资本利得，当其他市场参与

23、者都觉察加；二是获得资本利得，当其他市场参与者都觉察到这种差异后，会进行相似的掉换交易从而提高到这种差异后，会进行相似的掉换交易从而提高B B证券的价格，银行可获得资本收益。证券的价格，银行可获得资本收益。组合转换（债务掉期）策略组合转换（债务掉期）策略l思路思路出售低收益率的证券，代之以较高收益率的证券。出售低收益率的证券，代之以较高收益率的证券。l实例实例某银行按面值购买某银行按面值购买100100万美元的万美元的5 5年期财政部债券，年年期财政部债券，年息票率是息票率是6%6%。另外，初期的平均存款成本是。另外，初期的平均存款成本是3%3%，但，但是利率上升使存款成本在购买债券之后是利率

24、上升使存款成本在购买债券之后2 2年内达到年内达到5%5%，假设应计营业支出为，假设应计营业支出为1.5%1.5%，该银行的现金流量如，该银行的现金流量如表表6-66-6所示。所示。从从表表6-66-6可以看出，可以看出，3 3年后该债券业务出现亏损。现在年后该债券业务出现亏损。现在考虑在第考虑在第3 3年开始时出售这一债券。利率上升会使该年开始时出售这一债券。利率上升会使该债券的价值减少到债券的价值减少到9595万美元。假设银行的边际税率为万美元。假设银行的边际税率为组合转换组合转换(债务掉期债务掉期)策略策略(续续)30%，则因资本损失而节约的税金为，则因资本损失而节约的税金为3.5万美元

25、万美元 3.5万美万美元元=5万美元万美元（1-0.30）。因此银行可以将。因此银行可以将98.5万美元万美元（98.5万美元万美元=95万美元万美元+3.5万美元）投资于按面值出售万美元）投资于按面值出售和息票率为和息票率为8%的的3年期财政部债券。该种组合转换的现年期财政部债券。该种组合转换的现金流量见金流量见表表6-7。从从表表6-76-7中可以看出，组合转换后，第中可以看出，组合转换后，第3 3年开始债券净年开始债券净利润为利润为13 80013 800美元，虽比前美元，虽比前2 2年的年的15 00015 000美元少了美元少了1 2001 200美元，但比原来的美元，但比原来的-5

26、 000-5 000美元多了美元多了8 8008 800美元。美元。证券投资的避税组合策略证券投资的避税组合策略l基本原则基本原则在存在证券投资利息收入税赋差异，从而使两种在存在证券投资利息收入税赋差异，从而使两种债券出现税前收益率与税后收益率不一致时，银债券出现税前收益率与税后收益率不一致时，银行应在投资组合中尽量利用税前收益率高的应税行应在投资组合中尽量利用税前收益率高的应税证券，使其利息收入弥补融资成本，并使剩余资证券，使其利息收入弥补融资成本，并使剩余资金投资于税后收益率高的减免税证券上，从而提金投资于税后收益率高的减免税证券上，从而提高证券投资盈利水平。高证券投资盈利水平。证券投资的

27、避税组合策略（续）证券投资的避税组合策略（续）l实例实例某银行计划发行某银行计划发行1 0001 000万美元的大额存单，筹集的资万美元的大额存单，筹集的资金全部用于证券投资。大额存单年利率为金全部用于证券投资。大额存单年利率为8.2%8.2%，并，并需缴纳需缴纳3%3%的法定存款准备金。现有两种债券可供银的法定存款准备金。现有两种债券可供银行选择，一种是年收益率为行选择，一种是年收益率为10%10%的应税国债，另一的应税国债，另一种是年收益率为种是年收益率为8%8%的免税市政债券。该银行所处的的免税市政债券。该银行所处的边际所得税率为边际所得税率为34%34%，问银行应如何组合才能使投，问银

28、行应如何组合才能使投资收益最高？资收益最高？投资组合效果比较见投资组合效果比较见表表6-86-8。复习思考题复习思考题l收益率曲线如何帮助银行投资经理选择买卖证券？收益率曲线如何帮助银行投资经理选择买卖证券？l收益率曲线策略的基本思路是什么？收益率曲线策略的基本思路是什么？l如何构建避税组合？如何构建避税组合？l比较杠铃法和收益率曲线策略的异同。比较杠铃法和收益率曲线策略的异同。l为什么我国目前还实行分业经营的管理体制？为什么我国目前还实行分业经营的管理体制？l试述银行投资政策应包括的内容。试述银行投资政策应包括的内容。l商业银行证券组合中的证券构成与其他金融机构的商业银行证券组合中的证券构成

29、与其他金融机构的证券组合构成有何不同？为什么？证券组合构成有何不同？为什么？复习思考题（续）复习思考题（续）l商业银行证券投资的目标是什么？商业银行证券投资的目标是什么？l创新型投资工具对商业银行证券投资有何正面和负创新型投资工具对商业银行证券投资有何正面和负面影响？面影响？l假设一种假设一种5年期市政债券的收益率是年期市政债券的收益率是10%，一种相应，一种相应公司债券的收益率是公司债券的收益率是15%，所得税税率是，所得税税率是34%，银，银行应选择哪一种债券？行应选择哪一种债券？l1一张一张10年期美国长期国库券，面值为年期美国长期国库券，面值为1000美元，当美元，当前各证券交易商的售

30、价为前各证券交易商的售价为775美元，该债券息票率为美元，该债券息票率为9%。如果现在购入并持有到期，其预期的到期收益。如果现在购入并持有到期，其预期的到期收益率是多少？率是多少？复习思考题（续）复习思考题（续）l1一张面值为一张面值为1000美元的美元的10年期美国政府债券，当前年期美国政府债券，当前市场售价为市场售价为800美元，息票利率为美元，息票利率为10%，半年支付一，半年支付一次利息，计算其到期收益率。如一个银行决定以次利息，计算其到期收益率。如一个银行决定以800美元购入，美元购入，5年后被迫以年后被迫以900美元售出，银行的收益美元售出，银行的收益率为多少？率为多少？l美国政府

31、证券当前的市场收益率按期限分布如下：美国政府证券当前的市场收益率按期限分布如下：3个月短期国库券个月短期国库券=7.69%6个月短期国库券个月短期国库券=7.49%1年期中期国库券年期中期国库券=7.77%2年期中期国库年期中期国库=7.80%3年期中期国库券年期中期国库券=7.80%5年期中期国库券年期中期国库券=7.81%复习思考题（续）复习思考题（续）l7年期中期国库券年期中期国库券=7.86%10年期长期国库券年期长期国库券=7.87%30年期长期国库券年期长期国库券=7.90%画出上述证券的收益率曲线，该曲线是什么形状？画出上述证券的收益率曲线，该曲线是什么形状？某银行投资组合中某银行投资组合中75%是是7年到期、有年到期、有30年原始期限年原始期限的长期国库券，的长期国库券，25%是到期日在一年以内的美国政是到期日在一年以内的美国政府短期证券，你将向银行管理层提出什么建议。府短期证券，你将向银行管理层提出什么建议。本资料来源本资料来源