筹资管理案例分析(XXXX[1]818)课件.ppt

1、筹资管理案例分析筹资管理案例分析案例案例1：短期资金筹资决策：短期资金筹资决策 恒丰公司是一个季节性很强、信用为恒丰公司是一个季节性很强、信用为AA级的大中型企级的大中型企业，每年一到生产经营旺季，企业就面临着产品供不业，每年一到生产经营旺季，企业就面临着产品供不应求，资金严重不足的问题，让公司领导和财务经理应求，资金严重不足的问题，让公司领导和财务经理大伤脑筋。大伤脑筋。2002年，公司同样碰到了这一问题，公司年，公司同样碰到了这一问题，公司生产中所需的生产中所需的A种材料面临缺货，急需种材料面临缺货，急需200万元资金投万元资金投入，而公司目前尚无多余资金。若这一问题得不到解入，而公司目前

2、尚无多余资金。若这一问题得不到解决，则给企业生产及当年效益带来严重影响。为此，决，则给企业生产及当年效益带来严重影响。为此，公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决。接到公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决。接到任务后，张峰马上会同公司其他财务人员商讨对策，任务后，张峰马上会同公司其他财务人员商讨对策，以解燃眉之急。经过一番讨论，形成了四种备选筹资以解燃眉之急。经过一番讨论，形成了四种备选筹资方案。方案。案例案例1：短期资金筹资决策：短期资金筹资决策 方案一：银行短期贷款。工商银行提供期限为方案一：银行短期贷款。工商银行提供期限为3个月的个月的短期借款短期借款200万元，年利率为万元，年利

3、率为8，银行要求保留，银行要求保留20的补偿性余额。的补偿性余额。方案二：票据贴现。将面额为方案二：票据贴现。将面额为220万元的未到期（不带万元的未到期（不带息）商业汇票提前息）商业汇票提前3个月进行贴现。贴现率为个月进行贴现。贴现率为9。方案三：商业信用融资。天龙公司愿意以方案三：商业信用融资。天龙公司愿意以“210、n30”的信用条件，向其销售的信用条件，向其销售200万元的万元的A材料。材料。方案四：安排专人将方案四：安排专人将250万元的应收款项催回。万元的应收款项催回。案例案例1：短期资金筹资决策：短期资金筹资决策 恒丰公司的产品销售利润率为恒丰公司的产品销售利润率为9。要求：要求

4、：请你协助财务经理张峰对恒丰公司的短期资金请你协助财务经理张峰对恒丰公司的短期资金筹集方式进行选择。筹集方式进行选择。案例案例1：短期资金筹资决策：短期资金筹资决策此案例要关注的要点：此案例要关注的要点：1存货资金必须用短期资金筹集方式；存货资金必须用短期资金筹集方式；2各种短期资金筹集方式在数量和偿还期上是否各种短期资金筹集方式在数量和偿还期上是否能满足需要；能满足需要；3各种短期资金筹集方式成本要和企业的资产报各种短期资金筹集方式成本要和企业的资产报酬率比较，企业举债的基本条件是企业的资产酬率比较，企业举债的基本条件是企业的资产报酬率报酬率资金成本率；资金成本率；4.各种短期资金筹集方式成

5、本成本计算；各种短期资金筹集方式成本成本计算；5产品销售利润率和资产报酬率谁大？取决于资产品销售利润率和资产报酬率谁大？取决于资产周转率和负债情况；产周转率和负债情况；6各种短期资金筹集方式带来的后果。各种短期资金筹集方式带来的后果。案例案例1：短期资金筹资决策：短期资金筹资决策分析与提示：分析与提示：方案一：实际可动用的借款方案一：实际可动用的借款=200（1-20）=160（万元）（万元）200万元万元 实际利率实际利率=8%/（1-20%）100%=100%=10产品销售利产品销售利润率润率 9 故该方案不可行。故该方案不可行。方案二：方案二：贴现息贴现息=220 9%/12%9%/12

6、%3=4.953=4.95（万元）（万元）贴现实得现款贴现实得现款=22049521505（万元）（万元）方案三：方案三：企业放弃现金折扣的成本企业放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）360/360/（30-1030-10）=36.73%=36.73%9 案例案例1：短期资金筹资决策：短期资金筹资决策 若企业放弃现金折扣，则要付出高达若企业放弃现金折扣，则要付出高达3673的资金成的资金成本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则筹资期限只有筹资期限只有10天。天。方案四：安排专人催收应收账款必然会发生一定的收账方案四：安排专人催收应收账款必

7、然会发生一定的收账费用，同时如果催收过急，会影响公司和客户的关系，费用，同时如果催收过急，会影响公司和客户的关系，最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销售规模，因此该方案不可行。售规模，因此该方案不可行。综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为佳。佳。案例案例2：中南橱柜公司长期筹资决策：中南橱柜公司长期筹资决策 资料：资料：中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销售整体橱柜。近年来，我国经济快速发展，居民掀起售整体橱柜。近年来，我国经济快速

8、发展，居民掀起购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其求旺盛，其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将增长增长50100。为此，公司决定在。为此，公司决定在2004年底前在北年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金5亿元，亿元，其中其中2000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4.8亿元需要从外部筹措。亿元需要从外部筹措。

9、2003年年8月对日，公司总经理周月对日，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。公司在公司在2003年年8月月31日的有关财务数据如下：日的有关财务数据如下：案例案例2：中南橱柜公司长期筹资决策：中南橱柜公司长期筹资决策1资产总额为资产总额为27亿元，资产负债率为亿元，资产负债率为50。2公司有长期借款公司有长期借款24亿元，年利率为亿元，年利率为5，每年年未支，每年年未支付一次利息。其中付一次利息。其中6000万元将在万元将在2年内到期，其他借

10、款的年内到期，其他借款的期限尚余期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过年。借款合同规定公司资产负债率不得超过60。3公司发行在外普通股公司发行在外普通股3亿股。亿股。另外，公司另外，公司2002年完成净利润年完成净利润2亿元。亿元。2003年预计全年可完年预计全年可完成净利润成净利润2.3亿元。公司适用的所得税税率为亿元。公司适用的所得税税率为33%。假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股06元。元。随后，公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意随后，公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意见设计了两套筹资方案，具体如下：见设

11、计了两套筹资方案，具体如下：案例案例2：中南橱柜公司长期筹资决策：中南橱柜公司长期筹资决策 方案一：以增发股票的方式筹资方案一：以增发股票的方式筹资48亿元。亿元。公司目前的普通股每股市价为公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股定元。拟增发股票每股定价为价为83元，扣除发行费用后，预计净价为元，扣除发行费用后，预计净价为8元。为此，元。为此，公司需要增发公司需要增发6000万股股票以筹集万股股票以筹集48亿元资金。为亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股公司仍将维持其设定的每股06元的固定股

12、利率分配元的固定股利率分配政策。政策。方案二：以发行公司债券的方式筹资方案二：以发行公司债券的方式筹资4.8亿元。亿元。鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为定债券年利率为4，期限为，期限为10年，每年付息一次，到年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为期一次还本，发行总额为 4.9亿元，其中预计发行费用亿元，其中预计发行费用为为 1000万元。万元。案例案例2：中南橱柜公司长期筹资决策：中南橱柜公司长期筹资决策 要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。

13、较佳的筹资方案。案例案例2：中南橱柜公司长期筹资决策：中南橱柜公司长期筹资决策此案例要关注的要点：此案例要关注的要点：1发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点；发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点；2筹资方式决策准则是筹资方式决策准则是企业价值最大化。具体筹企业价值最大化。具体筹资方式决策方法有两种。即比较资金成本法和每股收资方式决策方法有两种。即比较资金成本法和每股收益无差异分析。益无差异分析。本 案 例 应 用 每 股 收 益 无 差 异 分 析 确 定 无 差 异 点本 案 例 应 用 每 股 收 益 无 差 异 分 析 确 定 无 差 异 点EBIT=1200万万23000/（1-33%

14、）+24000*0.05，应采，应采用发行公司债券方式筹资。用发行公司债券方式筹资。3注意资产负债率限制（注意资产负债率限制（60%）；）；案例案例2：中南橱柜公司长期筹资决策：中南橱柜公司长期筹资决策 4发行公司债券的成本、发行公司债券的成本、2003年资产净利率年资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标的计算和（或资产利润率）和权益净利率指标的计算和分析，新筹资后资产净利率（或资产利润率）分析，新筹资后资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标能否估计（本案例不能）。和权益净利率指标能否估计（本案例不能）。案例案例2：中南橱柜公司长期筹资决策：中南橱柜公司长期筹资决策分析与提示：分析与提

15、示：分析两种筹资方案的优缺点如下：分析两种筹资方案的优缺点如下：方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点1优点：优点：（1）公司不必偿还本金和固定的利息。）公司不必偿还本金和固定的利息。（2）可以降低公司资产负债率。以）可以降低公司资产负债率。以2003年年8月月31日的财日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的务数据为基础，资产负债率将由现在的50降低至降低至4245（27 50）/（2748）。）。案例案例2：中南橱柜公司长期筹资决策：中南橱柜公司长期筹资决策2缺点：缺点：（1）公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司）公司现金股利支付压力增大。增发股票会

16、使公司普通股增加普通股增加6000万股，由于公司股利分配采用固定股万股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付利率政策（即每股支付0.6元），所以，公司以后每年元），所以，公司以后每年需要为此支出现金流量需要为此支出现金流量3600万元（万元（6 000 060），），比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金1640万元（万元（3 6001960），现金支付压力较大。），现金支付压力较大。（2 2）采用增发股票方式还会使公司每股收益和净资产收）采用增发股票方式还会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。益率下降，从而影

17、响盈利能力指标。案例案例2：中南橱柜公司长期筹资决策：中南橱柜公司长期筹资决策（3 3）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的纳税利益。带来的利息费用的纳税利益。（4 4）容易分散公司控制权。）容易分散公司控制权。方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点1 1优点：优点：（1 1）可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务）可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现

18、金，其每年支付司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为利息的现金支出仅为 19601960万元，每年比增发股票方式万元，每年比增发股票方式少支出少支出 16401640万元，从而可以减轻公司的支付压力。万元，从而可以减轻公司的支付压力。案例案例2：中南橱柜公司长期筹资决策：中南橱柜公司长期筹资决策（2）因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带）因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来纳税利益。如果考虑这一因素，公司发行公司债券来纳税利益。如果考虑这一因素，公司发行公司债券的实际资金成本将低于票面利率的实际资金成本将低于票面利率4。工厂投产后每年。工厂投产后每年

19、因此而实际支付的净现金流量很可能要小于因此而实际支付的净现金流量很可能要小于1960万元。万元。（3）保证普通股股东的控制权。）保证普通股股东的控制权。（4）可以发挥财务杠杆作用。）可以发挥财务杠杆作用。案例案例2：中南橱柜公司长期筹资决策：中南橱柜公司长期筹资决策2缺点：缺点：发行公司债券会使公司资产负债率上升。以发行公司债券会使公司资产负债率上升。以2003年年8月月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50上升至上升至 57.86（275049）/（2748），导致公司财务风险增加。但是，），导致公司财务风险增加。但是，5786的资产负债率水

20、平符合公司长期借款合同的要求。的资产负债率水平符合公司长期借款合同的要求。筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司采用筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司采用发行公司债券的方式较佳。发行公司债券的方式较佳。案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策 曙光公司是一家民营企业，改革的东风使曙光公司是一家民营企业，改革的东风使公司的实力越来越强，截止公司的实力越来越强，截止2002年末，公司的年末，公司的总资产已达总资产已达 68 412万元，总股本为万元，总股本为4 659万股，万股，净利润为净利润为 1292万元。万元。2003年初，公司为进一年初，公司为进一步扩大经

21、营规模，决定再上一条生产线，经测步扩大经营规模，决定再上一条生产线，经测算该条生产线需投资算该条生产线需投资2亿人民币。公司视设计亿人民币。公司视设计了三套筹资方案。了三套筹资方案。方案一：增资发行股票融资。曙光公司拟方案一：增资发行股票融资。曙光公司拟在在2003年年10月末增资发行股票，有关资料如下：月末增资发行股票，有关资料如下：案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策该公司生产经营符合国家产业政策；该公司生产经营符合国家产业政策；其发行的普通股限于一种，同股同权；其发行的普通股限于一种，同股同权；曙光拟认购的股本数额为公司拟发行的股本总曙光拟认购的股本数额为公司拟

22、发行的股本总额的额的 40；拟认购额为人民币；拟认购额为人民币8 000万元；万元；其余部分全部向社会公众发行；其余部分全部向社会公众发行；发起人在近三年内没有重大违法行为；发起人在近三年内没有重大违法行为；前一次公开发行股票所得资金使用与其招股说前一次公开发行股票所得资金使用与其招股说明书所述用途相符，并且资金使用效益良好；明书所述用途相符，并且资金使用效益良好；案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策公司前一次公开发行股票的时间是公司前一次公开发行股票的时间是2002年年6月末；月末；从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大

23、违法行为；违法行为；发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于于30，无形资产在净资产中所占比例不高于，无形资产在净资产中所占比例不高于20，但是证券委有规定的除外；，但是证券委有规定的除外；近三年连续盈利；现公司股票市场价格为近三年连续盈利；现公司股票市场价格为1350元元/股。股。案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策 方案二：向银行借贷融资。扩建生产线项目，方案二：向银行借贷融资。扩建生产线项目，投资建设期为一年半，即投资建设期为一年半，即 2003年年 4月月1日日 一一一一2004年年 10月月1日。市建行愿意为本公

24、司建设项日。市建行愿意为本公司建设项目提供二年期贷款目提供二年期贷款2亿元，贷款年利率亿元，贷款年利率8，贷，贷款到期后一次还本付息。扩建项目投产后，投款到期后一次还本付息。扩建项目投产后，投资收益率为资收益率为12。案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策 方案三：发行长期债券。根据企业发行债券的有关规方案三：发行长期债券。根据企业发行债券的有关规定，得知：定，得知：企业规模达到国家规定的要求：企业规模达到国家规定的要求：企业财务会计制度符合国家规定；企业财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力；具有偿债能力；企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；企业经济效益良好

25、，发行企业债券前连续三年盈利；所筹资金用途符合国家产业政策；所筹资金用途符合国家产业政策；公司发行债券公司发行债券2亿元人民币，不超过该公司的自有资亿元人民币，不超过该公司的自有资产净值（产净值（40%）；）；债券票面年利率为债券票面年利率为6。案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策公司其他有关资料如下：公司其他有关资料如下：1曙光公司的股本结构如下表曙光公司的股本结构如下表 类别类别 2002年末年末 2001年末年末 2000年末年末 曙光法人股（万股）曙光法人股（万股）444436023602募集法人股（万股）募集法人股（万股）200200200内部职工股（万股）

26、内部职工股（万股）15700700总股本（万股）总股本（万股）465945024502案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策财务数据财务数据 2002年末年末 2001年末年末 2000年末年末 总资产总资产 684121552455450430流动资产流动资产 366220285307312489长期投资长期投资 101751017510075固定资产固定资产 217365203814120056无形递延资产无形递延资产 90461532597810流动负债流动负债 24924415392752354长期负债长期负债 15515174835472曙光公司近三年的财务状

27、况如下表曙光公司近三年的财务状况如下表案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策财务数据财务数据 2002年末年末 2001年末年末 2000年末年末 所有者权益所有者权益（除资本公积）（除资本公积）389354396780394539资本公积资本公积 3000800主营业务收入主营业务收入 135402165629155951主营业务利润主营业务利润 491145912043583利润总额利润总额 157835237446494净利润净利润 129244294738125未分配利润未分配利润 158822142933581曙光公司近三年的财务状况续表曙光公司近三年的财务状

28、况续表案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策要求；要求；1简要说明曙光公司增资发行股票和发行长简要说明曙光公司增资发行股票和发行长期债券是否符合发行条件。期债券是否符合发行条件。2分析上述三种筹资方案的优缺点，并从中分析上述三种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。选出较佳的筹资方案。案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策此案例要关注的要点：此案例要关注的要点：1曙光公司发行股票和发行长期债券是否符合曙光公司发行股票和发行长期债券是否符合公司法规定；公司法规定；2股票筹资、长期债券筹资和借贷融资的优缺股票筹资、长期债券筹资和借贷融资的优缺点

29、；点；3采用何种筹资方式此案例应首先解决债务筹采用何种筹资方式此案例应首先解决债务筹资有利，还是权益筹资有利资有利，还是权益筹资有利无差异分析无差异分析（每股收益分析）；（每股收益分析）；案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策4.本案例提供的资料中利息费用缺，无法进行无本案例提供的资料中利息费用缺，无法进行无差异分析（每股收益分析），需要判断；差异分析（每股收益分析），需要判断；5结论若是债务筹资有利，再分析长期债券筹结论若是债务筹资有利，再分析长期债券筹资和借贷融资方式情况，主要分析资金成本大资和借贷融资方式情况，主要分析资金成本大小和资产负债率情况（能通过计算说明更

30、好）小和资产负债率情况（能通过计算说明更好）案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策分析与提示：分析与提示：（l）根据案情，曙光公司增资发行股票的条件均符合国家）根据案情，曙光公司增资发行股票的条件均符合国家规定，其中：规定，其中：公司拟认购的股本数额为公司发行的股本总额的公司拟认购的股本数额为公司发行的股本总额的40，大于规定比例大于规定比例35，同时拟购额，同时拟购额8 000万元，也大于规定万元，也大于规定数额。数额。本次增资发行股票的时间为本次增资发行股票的时间为2003年年10月末，距前一次发月末，距前一次发行时间已间隔一年以上。行时间已间隔一年以上。公司预期投

31、资收益率公司预期投资收益率12，远远高于银行存款利率。，远远高于银行存款利率。其他方面也都符合增资发行股票的条件。公司发行债券其他方面也都符合增资发行股票的条件。公司发行债券的条件也符合国家规定，其中，的条件也符合国家规定，其中，案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策 公司的净资产超过公司的净资产超过 3 000万元。万元。近三年平均可分配利润约为近三年平均可分配利润约为 2 363万元，足万元，足以支付公司债券一年的利息以支付公司债券一年的利息1200万元。万元。其他条件均符合国家规定。其他条件均符合国家规定。（2）分析三种筹资方式的优缺点如下：）分析三种筹资方式的优

32、缺点如下：方案一：采用增资发行股票筹资方式的优缺点方案一：采用增资发行股票筹资方式的优缺点 案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策优点：优点：能增加公司的信誉。能增加公司的信誉。没有固定的利息负担。没有固定的利息负担。没有固定的到期日，不用偿还。没有固定的到期日，不用偿还。筹资风险小。筹资风险小。筹资限制少。可以使公司的资产负债率由年初筹资限制少。可以使公司的资产负债率由年初的的40左右降低到左右降低到30左右。左右。案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策缺点：缺点：资金成本较高。资金成本较高。容易导致公司控制权分散。从曙光公司近三年容易导致公司

33、控制权分散。从曙光公司近三年的股本结构来看，曙光法人股占绝对比重，因此的股本结构来看，曙光法人股占绝对比重，因此公司拥有绝对的经营管理和控制权。若发行公司拥有绝对的经营管理和控制权。若发行2亿亿元普通股股票，则必然稀释公司原有的股权结构，元普通股股票，则必然稀释公司原有的股权结构，大大削弱公司的经营管理和控制权，为曙光法人大大削弱公司的经营管理和控制权，为曙光法人股东所不愿意。会使公司每股收益和净资产收益股东所不愿意。会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。率下降，从而影响盈利能力指标。案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策方案二：采用向银行借款筹资方

34、式的优缺点方案二：采用向银行借款筹资方式的优缺点 优点：优点：筹资速度快。筹资速度快。筹资成本较股票筹资成本低。筹资成本较股票筹资成本低。借款弹性好。借款弹性好。案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策 缺点：缺点：财务风险大。根据案情，财务风险大。根据案情，2002年未公司资产负年未公司资产负债率为债率为40左右，而如果向银行借款左右，而如果向银行借款2亿人民亿人民币，则资产负债率将超过币，则资产负债率将超过 60，很显然财务，很显然财务风险增大。但由于公司新建项目期限短，投产风险增大。但由于公司新建项目期限短，投产见效快，而且投资收益率高于贷款利率，因此见效快，而且投

35、资收益率高于贷款利率，因此该项借款将不会使企业面临太大风险。该项借款将不会使企业面临太大风险。案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策方案三：采用发行长期债券筹资方式优缺点方案三：采用发行长期债券筹资方式优缺点 优点：优点：资金成本较低，本案中低于银行借款。资金成本较低，本案中低于银行借款。保证普通股股东的控制权。保证普通股股东的控制权。可以发挥财务杠杆作用，尤其是公司投资后预计投可以发挥财务杠杆作用，尤其是公司投资后预计投资收益率远远高于银行贷款利率，因此公司有更多的资收益率远远高于银行贷款利率，因此公司有更多的收益可用于分配给股东或留存以扩大经营。收益可用于分配给股东或留存以扩大经营。缺点：筹资风险高，这一点与银行借款筹资方式基本相缺点：筹资风险高，这一点与银行借款筹资方式基本相同，但同样由于公司的经济效益良好，具有较强的偿同，但同样由于公司的经济效益良好，具有较强的偿债能力，因此公司无须过分担心。债能力，因此公司无须过分担心。案例案例3：曙光公司长期资金筹资决策：曙光公司长期资金筹资决策 将上述三种筹资方案进行权衡，曙光公司应选将上述三种筹资方案进行权衡，曙光公司应选择发行债券融资这一方案。择发行债券融资这一方案。