1、itttftittitttitxmRxExmEp11111,cov()cov(,)iffiE RRRm R 0,0eeeeemb RE REb RRb R由于所以 可见，零成本组合也是正确的贴现因子。1110,tttttRab xbER如 果 我 们 发 现中 的我 们 就 可 以 断 定是 时 变 的。jttjj oEu c111cov(),)1()()ieitttfttu cRE RRE u c 111cov(,)(),()1,eiittttteieieieieicERRcE RRcc RE RcR由于221111(ln)0.5(ln)33(ln)1(ln)1.5fttttttrEccEc
2、c 将等 于，等 于 ，等 于 代 入 上 式，可 得 无 风 险 利 率 约 等 于 20！该 式 还 表 明，利 率 对 消 费 预 期 增 长 率 和 消 费波 动 率 极 其 敏 感。这 些 都 与 事 实 不 符！因 此，该 难 题 被 合 称 为“股 权 溢 价 无 风 险 利 率”之 谜!110();(1)(1)ttttttjttjtjUu kkkcUuc对于耐用消费品而言，这等价于：10;()ttttttttjttjtjUu cxxxcUu cc或者直接写为：11111()1stttEu cs u c sEpsteincE Ut若状态不可分，和Zin提出了如下效用函数：U10111111.()/ttttttttttttttttCXEXXCCSMCSSCXC其中：可得：其中2111(1)exp12tttttCEyRC
