LFP电池技术路径与市场需求分析课件.pptx

1、报告要点报告要点引言：从宁德时引言：从宁德时代代推出推出CTP电池方案，比亚电池方案，比亚迪推迪推“刀片电池刀片电池”（LFP），），特特斯斯拉拉采采用用CATL的的LFP电电池池，引引起起大大家家广广泛泛讨讨论论：1）成本压力下，成本压力下，Tesla选用选用LFP电池，是电池，是否否会引领行业会引领行业内内车企转向车企转向LFP电池？电池？2）LFP电池电池是是否比例会提否比例会提升升？LFP电池是否会回潮电池是否会回潮？成本成本&技术变化技术变化，LFP电池性价比电池性价比提提升升：LFP电电池池成本已大幅成本已大幅下下降，采用无降，采用无模模组电池包后组电池包后，大幅提大幅提升体升体积

2、积 能量密度和续航里程，能量密度短板得以补足，能量密度和续航里程，能量密度短板得以补足，且且成本进一步成本进一步下下降。降。短期看，成本优势下，LFP电池在乘用车比例或会提升；中 长期看，乘用车领域未来LFP电池与三元电池凭借自身的优劣势，在不同的车型、不同应用场景应用，实现共存。在对成本敏 感性高的中低端车型（中低续航里程、运营类车辆）LFP比例将提升；而中高端车型追求整车性能提升，三元电池更容易满足 其在续航里程、电耗、快充性能、空间感等需求，高比能量电池仍将是大势所趋占主要份额，未来随着高比能量电池技术成熟，实现降本后，相对优势将显现。电动车电动车&通信后备电源对通信后备电源对LFP电电

3、池需求测算：池需求测算：边际增量边际增量1：LFP电池价格下降，成本优势显著，面向中低端乘用车车型（低续航里程）/运营类车辆将一定比例采用LFP电池；本文根据不同续航里程车型LFP电池占比，来预测未来电动车（乘用车）LFP电池需求，预计LFP乘用车比例将从2019年10%提升至2020年的近15%；长期看，乘用车仍将以三元电池为主；LFP比例未来几年呈下降趋势，但在EV乘用车中绝对量保持 增长；2020年-2021年，LFP动力电池装机预计分别为233040Gwh；同比增长约24%/32%/30%；边际增量边际增量2：全球5G基站进入建设高峰期，通信后备电源需求爆发：2020年将达10Gwh；

4、国内高峰期建设需求或将达15Gwh（全球对应约30Gwh需求）；磷酸铁锂电池行业在磷酸铁锂电池行业在2020年起迎来边际变化，乘用车年起迎来边际变化，乘用车LFP电电池池比例或会提比例或会提升升，5G通信后备电源通信后备电源,未未来储能带来来储能带来增增量需求。核心量需求。核心 围绕锂电池龙头及其核心供应链，重点推荐围绕锂电池龙头及其核心供应链，重点推荐：1）具备）具备成成本优势，同本优势，同时时储备储备CTP电电池技术的龙池技术的龙头头企业企业。电池端：重点推荐宁德宁德 时代、比亚迪时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科,鹏辉能源；2）LFP电池材料：电池材料：需求增量体现在：铁锂LFP正极、储能

5、对干法隔膜需求；LFP正极材料经历洗牌后行业集中度提升，竞争格局优化，推荐德方纳米、贝特瑞、关注湘潭电化；推荐其他材料龙头：隔膜（恩捷股份、中材科技、星源材质）；负极（璞泰来、贝特瑞、中科电气)；铜箔（嘉元科技）;电解液：新宙邦、天赐材料；关注:碳纳米管（天奈科技）等；3）锂电设备：）锂电设备：先导智能、赢合科技；风险提示：全球新能源汽车政策不及预期，下游需求不及预期1目目 录录一一、电池技术路径：不同电池技术对比、电池技术路径：不同电池技术对比 二二、LFP电电池是否回潮池是否回潮？LFP电池需求测算电池需求测算 三、投资机三、投资机会会2电池发展趋势电池发展趋势图表：电池技术发展历图表：电

6、池技术发展历史史沿革沿革锂电池发展历史：锂电池发展历史：自1962年锂电池开始使用以来，从锂 金属电池、锂原电池、阴极物质发生 变化，嵌入化合物化学锂金属蓄 电池阳极物质发生变化，Li变为 锂离子（1980年）锂离子电池得 到广泛使用。1996年磷酸盐相较于传 统正极更优异，如LFP电池开始被应 用；从电解质变化看：从电解质变化看：一次电池：从液体-凝胶锂金属聚合物原电池二次电池：从液体凝胶固体聚合物电池3图表：不同正极材料性能对比：高比能量电池大势所趋图表：不同正极材料性能对比：高比能量电池大势所趋主流的正极材料性能对主流的正极材料性能对比比来源：中泰证券研究所整理对比不同正极材料性能、商业

7、化进对比不同正极材料性能、商业化进展：展：LFP正极，材料容量达到极限正极，材料容量达到极限；提升能量 密度，仍有赖于发展高镍三元材料。短期看，短期看，对于LFP正极材料，由于LFP电 池成本大幅下降，且凭借CTP电池方案 提升体积能量密度，短期在某些成本敏 感应用领域（运营类）占比或提升需求 增大；对于三元正极材料，在NCM811/NCA技术应用成熟度不足下，市场或将以单晶系列NCM523/NCM622+高电压材料作为过 渡的电池材料；中期看：中期看：从材料战略性角度，考虑钴元 素成本占比较高，在钴价格持续高位的 情况下，产业加速开发高镍低钴化三元 材料产品。高镍NCM811/NCA将逐步

8、大规模推广；长期看长期看：富锂锰基是最理想的正极材料，具有两倍于目前三元材料的理论容量，且原材料成本非常廉价，目前已有少数 企业在开展相关技术的研究并取得国家 专利。项目项目磷酸铁锂磷酸铁锂锰酸锂锰酸锂钴酸锂钴酸锂三元镍钴锰三元镍钴锰化学式化学式LiFePO4LiMn2O4LiCoO2Li(NixCoyMnz)O2晶体结构晶体结构橄榄石结构橄榄石结构尖晶石尖晶石层状层状层状层状锂离子表观扩散系数cm2/s1.80.116-2.20.1140.114-0.1120.112-0.1110.111-0.110理论密度 g/cm33.64.25.1振实密度 g/cm30.80-1.102.20-2.4

9、02.80-3.002.60-2.80压实密度 g/cm32.20-2.303.003.60-4.203.40理论比容理论比容量量 mAh/g170148274273-285实际比容实际比容量量 mAh/g130-140100-120135-150155-220相应电池电芯的质量比能 量 Wh/kg130-160130-180180-240180-240平均电压 V3.43.83.73.6电压范围 V3.2-3.73.0-4.33.0-4.52.5-4.6循环性/次2000-6000500-2000500-1000800-2000环保性无毒无毒钴有放射性镍、钴有毒安全性能好良好差尚好热稳定性优

10、秀良好差高镍较差；普通NCM较好；适用温度/-9550快速衰退-75-75优点循环性能好，成本低成本低能量密度高能量密度高，成本相对较低缺点能量密度低高温循环性差，能量 密度低成本高高温易胀气，循环性、安全 性较差原料来源丰富锰丰富钴贫乏钴贫乏成本低廉低廉很高较高主要应用领域电动汽车及大规模储能4电动工具、电动自行 车、电动汽车及储能传统3C电子产品3C电子产品、电动工具、电动自行车、电动汽车及大规 模储能磷酸铁锂电池，最早发展于北美：磷酸铁锂电池，最早发展于北美：1996年Padhi和Goodenough发现具有橄榄石结构的磷酸盐，如磷酸锂铁（LiFePO4），比传统的正极材料 更具优越性，

11、目前已成为当前主流的正极材料。1）LFP电池最先于北美产业电池最先于北美产业化化，初，初期期市场市场不不及预及预期期，成，成本本因素因素逐逐步退步退出出：LFP电池最早发展于北美，中国、台湾等在LFP电池上走在世界前列，而日韩企业在钴酸锂、三元材料等领 域处于全球领先，在LFP电池领域落后于美国和中国。美国LFP电池厂商，由于下游需求不振及生产成本高 情况下，难以摆脱亏损，规模整体偏下，大部分退出市场。美国A123,2009年Nasdaq上市，曾是北美最大的LFP电池厂商，凭“离子掺杂改磷酸铁锂”专利技术，获美国能源部HEV电池发展合约，但由于市场不及预 期，后被万向收购；美国Valence公

12、司于2001年开始LFP电池产业化布局，曾在中国设立生产基地，后2012 年申请重组,后退出中国。2）LFP电池在中国规模化发电池在中国规模化发展展，成，成本本具备具备显显著优著优势势：自2001年起，国内企业开发LFP材料相关工艺，以北大先行、湖南瑞翔、比亚迪、天津斯特兰等率先突破LFP产业化。随着2014年国内新能源汽车市场大力发展，以比亚迪、CATL、国轩、力神、亿纬、沃特玛等 纷纷入局LFP电池。目前国内电池级材料厂商通过积累近20年经验，在产品性能，安全性等大幅提升，研发 水平与国际同步；磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池发展历程发展历程5 LFP电池优劣势分析电池优劣势分析优势：优势：LiF

13、ePO4安全性好，循环寿命长，曾被认为是动力锂电池首选正极材料。早期美国和中国将其作为主流的正极材料。代表企业包括美国A123（被万向集团收购）；国内BYD、CATL、万向、国轩等；劣势：劣势：1）导电性差（需要包覆碳）；2）电池能量密度低：LFP正极材料压实密度低，电压平台低，容量低，因此能量密度较低；3）倍率性能较低，低温性能较差；LFP电池未来技术发展趋势电池未来技术发展趋势1）开发高压实密度LFP材料：目前LFP材料压实密度约2.2-2.3g/cm3，未来要去达到2.5g/cm3以上；2）开发高倍率快充LFP材料；3）LFP材料能量密度已达极限；未来需要开发新的磷酸盐系材料，如磷酸锰铁

14、锂材料，电压平台高于LFP15%以上；4）开发低温型LFP材料：-2040C下，放电容量只有室温容量的60%-70%；北方寒冷地区使用受限；磷酸铁锂电池性能分析磷酸铁锂电池性能分析6磷酸铁锂电池及其正极材料生产工磷酸铁锂电池及其正极材料生产工艺艺三大路线三大路线时期时期代表公司代表公司草酸亚铁路线早期天津斯特兰、烟台卓能氧化铁红路线早期美国VALENCE、台湾长园磷酸铁路线现今主流磷酸铁锂电池：磷酸铁锂电池：生产工艺：生产工艺：磷酸铁前驱体+碳酸锂-磷酸铁锂；目前主流的工艺为高温固相法生产工艺和液相法（见图表2）LFP前驱体（磷酸铁）发展路线：前驱体（磷酸铁）发展路线：从前期草酸亚铁路线-氧化

15、铁红路线-磷酸铁路线。磷酸铁生产工艺：磷酸铁生产工艺：磷酸铁的合成有一步法和二步法，二步法生成的磷酸铁杂质含量更低，是主要趋势。目前德方纳米 采用液相法，贝特瑞采用碳热还原法图表图表1：LFP三大合成路线历史概况三大合成路线历史概况图表图表2：LFP的磷酸铁路线制造工艺的磷酸铁路线制造工艺7来源：公司公告，公开资料，中泰证券研究所三元正极材料：三元正极材料：占电池成本约30%-40%；直接材料：硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰、碳酸锂直接材料：硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰、碳酸锂/氢氧化氢氧化锂锂三元电三元电池池VS LFP电池：成本差异电池：成本差异氢氢氧氧化镍化镍硫硫酸酸镍镍NCM前前驱驱体体NCM正正极

16、极材料材料硫硫酸酸锰锰碳碳酸酸锂锂/氢氢氧氧化化锂锂前前驱驱体体正正极极材料材料资源端：资源端：全球铁、磷资源丰富；核心在锂资源；资源端：资源端：核心在镍、钴、锂资源；图表：图表：NCM三元正极材料生产工艺三元正极材料生产工艺金金属属盐盐钴钴矿矿钴钴中中间品间品硫硫酸酸钴钴 LFP正极材料：正极材料：占电池成本约13%-15%；直接材料：直接材料：直接材料成本：碳酸锂、铁源（价格稳 定）、磷源（总体稳定）图表：图表：LFP正极材料主流生产工艺正极材料主流生产工艺8三元电三元电池池VS LFP电池：未来成本下降空间电池：未来成本下降空间成本构成成本构成2019年年(LFP正极正极)度电成本（元度

17、电成本（元/kwh）电池成本下降空间电池成本下降空间 度电成度电成本本（元（元/kwh）LFP正极95.5860.18负极33.3129.37隔膜47.2631.40直接材料电解液39.2934.44铜箔65.8745.90铝箔/铝壳及盖帽46.9032.83甲基28.2019.74合计合计356.41253.86BMS44.9029.19电池箱28.6018.59pack环节其他（结构件、连接线件等）178.1089.05合计合计251.60136.83直接材料(上述之和）573.40390.68人工费用51.0019.39制造费用99.6059.29合计724.00469.37毛利率毛利率

18、20%20%售价（不含税）（元售价（不含税）（元/kwh）868.80563.24成本构成成本构成2019年年NCM523电池电池电池成本下降空间电池成本下降空间度电成本（元/kwh）度电成本（元/kwh）三元正极243.64173.63负极33.3120.54隔膜47.2628.93电解液40.8830.11直接材料铜箔65.8746.80铝箔17.4813.49铝壳及盖帽29.4217.65NMP0.140.10甲基28.2016.92合计合计506.20348.16BMS44.9031.43pack环节环节电池箱电池箱28.6020.02其他（其他（结结构件构件、连接连接线线等等）177

19、.9688.98合计合计251.46140.43直接材料(上述之和）757.66488.59人工费用32.3219.39制造费用107.8159.29合计897.78567.28毛利率25%20%售 价（不含税）1122.23709.10LFP成本已实现大幅下降：成本已实现大幅下降：根据我们专题动力电池成本下降之道测算，LFP电池成本在2019年实现大规模下降。对于三元电池，三元正极度电成本极限约0.2元/wh，再下降较难（主要是钴、镍、锂处于低位位置）。LFP正极度电 成本，在LFP外采情况下约0.09元/wh，而国轩自供LFP正极前提下披露约0.06元/wh；二者成本差异主要在正极材料。未

20、来电池降本除了核心原材料外，可通过采用CTP无模组实现大幅降本。图表：LFP电池成本未来成本下降空间测算图表：三元电池未来成本下降空间测算9来源：中泰证券研究所测算目目 录录一一、电池技术路径：不同电池技术对比、电池技术路径：不同电池技术对比 二二、LFP电池是否回潮电池是否回潮？LFP电池需求测算电池需求测算 三、投资建议三、投资建议10LFP电池装机回顾电池装机回顾磷酸铁锂电池发展回顾磷酸铁锂电池发展回顾：自2014年以来，中国大力支持新能源汽车发展，在财政补贴，限购政策驱动下，动力电池装机在新能 源汽车高速增长下实现大幅增长。由于补贴与电池能能量密量密度度、续、续航航里程里程挂挂钩钩，L

21、FP电池由电池由于于其能其能量量密度密度瓶瓶颈，颈，发发展受展受限限，而三，而三 元电池渗透率提升。元电池渗透率提升。1）政府采购推动）政府采购推动LFP电池装机大幅电池装机大幅增增长长：2014年开始，政府加大对新能源大巴车（公交车）采购，同时LFP电池凭借其安全性、稳定性，被应用于商用车（大巴车、物流车），LFP电电池池装装机机开开始始大大幅幅增增长长；2）2017年装机下滑年装机下滑：17年补贴调年补贴调整整，政策扶优扶强，电池能量密度、续航里程与补贴挂钩；LFP电池较难满足补贴政策中能量 密度要求，部分专用车三元电池装机比例提升；同时乘用车大多以三元电池为主，LFP电池装机电池装机呈呈

22、现下现下滑滑趋势趋势；3）2018年微增长：针对商用车年微增长：针对商用车，补贴补贴退退坡幅坡幅度度达达50%；而具备续航里程更高的乘用车获得补贴甚至高于2017年，三元电池随 着电动乘用车高增渗透率提升；商用车特别是公交车渗透率达80%以上，但单车带电量大幅提升下，LFP电池装机同电池装机同比比微增微增 长长；沃特玛破产清算，无效产能出清；4）2019年，补贴持续退坡高达年，补贴持续退坡高达70%（取消地补），LFP电池应用场景仍主要为商用车及部分A00级车型；但物流车经济性持续减弱，需求减少；同时部分搭载LFP电池乘用车销量不及预期，LFP市场总体市场总体需需求较求较为为稳定；稳定；展望：

23、展望：成本压力下，对价格较为敏感的储能、客车、物流车、中低端乘用车成本敏感性高，随着LFP电池 价格大幅下降，性价比提升，预计未来LFP电池份额 有望回升；2132018192050%43.51%38.95%32.49%80%70%60%50%40%30%20%10%0%7060504030201002014年2015年2016年来源：鑫椤咨询，中泰证券研究所2017年2018年2019年LFP装机(GWh)72%三元电池装机（GWh）LFP占比71.43%11LFP电池价格已大幅下降电池价格已大幅下降自自2019年以来，年以来，磷磷酸铁酸铁锂锂电池电池行行业发业发生生的变的变化化：1、价格：

24、、价格：LFP电池成本已大幅下降：电池成本已大幅下降：截止2020.6.19，方形LFP电芯均价0.525元/wh（含税）；方形三元电芯均价0.675元/wh；二者相比，LFP电池便宜约0.15元/wh；图表：电芯价格（元图表：电芯价格（元/wh，含税）（，含税）（2020.6）来源：中国化学与物理电源协会，中泰证券研究所0.680.580.580.5250.880.830.830.730.730.6751.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.0磷酸铁锂三元12“LFP+无模组无模组”提升体积能量密度，大幅降提升体积能量密度，大幅降本本来源：比亚迪演讲PPT，比亚迪专利

25、文件，知化汽车，中泰证券研究所80%84%86%88%86%84%82%80%78%76%2018-20192020E2021E自自2019年以来，年以来，磷磷酸铁酸铁锂锂电池电池行行业发业发生生的变的变化化：2、技术、技术：LFP电池包采用电池包采用 CTP（无模组）方案后，大幅提升体积能量密度（提升续航里程），降低电池成本（无模组）方案后，大幅提升体积能量密度（提升续航里程），降低电池成本，LFP电池性价比提升；电池性价比提升；宁德时代：宁德时代：无模组无模组CTP电池方案电池方案商用车：商用车：CTP集成效率由原来的75%提升至90%，系统能量密度提升至160Wh/kg，大幅降低成本。乘

26、用车：乘用车：CTP电池包体积利用率提高15%-20%，零部件数量减少40%，生产效率提升50%，大幅降低制造成本（三元/LFP电池均 可）；应用于北汽等；比亚迪：无模组比亚迪：无模组“刀片刀片电电池池”已批量应用已批量应用：应用于比亚迪汉（续航里程605KM，电池能量密度140wh/kg）、秦、秦Pro、宋Plus、e6等车型；图表：比亚迪图表：比亚迪“GCTP”模模组组/电电池池包包集集成成规规划划目目标标图表：电池包系统集成图表：电池包系统集成效效率更率更高高：GCTP集成效率对比例对比例2实施例实施例4实施例实施例5对比例对比例3实施例实施例6实施例实施例7单体尺寸：长、宽、高(mm)

27、208*118*13.51280*118*13.51280*118*13.5208*118*13.52000*118*13.52500*118*13.5数量50090937529494单体容量(Ah)47.528628647.5418561单体电量(Wh)152915.2915.215214341795单体体枳(L)0.332.042.040.3334电池包电量（wh）760008236885114111301134758168749电池包能量密度（wh/L）245266275276326332单体体积和/电池 包体积13（%）53.5%59.3%61.2%60.2%72.4%73.7%当前国

28、内采用当前国内采用LFP电池乘用车企业：电池乘用车企业：1）特斯拉）特斯拉Model3标准标准续续航里航里程程车型车型，采用采用LFP电池电池（CATL为供应商）；为供应商）；2）比亚迪秦、秦Pro、宋Plus、e6等；e.g.EV单车电池容量80KWH，单车电池成本，采采用用LFP电电池较池较三三元电元电池池节约节约1万元左右万元左右：3）PHEV乘用车：上汽荣威ei6、荣威eRX5和名爵MG6更换为LFP电池。e.g.PHEV单车电池容量17Kwh，单车电池成本采用LFP电池较三元电池节节约约2500-3000元元：4）其他EV乘用车企业：2019年LFP电池已经在上汽、北汽、江淮、奇瑞、

29、江淮、特斯拉等车企搭 载使用；2020年新车型目录中，特斯拉、北汽；通用五菱：五菱宏光、五菱荣光仍采用LFP电池方 案（宁德时代、鹏辉能源、国轩高科提供）；潜在使用者：当前长安、广汽等车企已将LFP电池的 乘用车车型纳入研发、测试之列；潜在采用潜在采用LFP电池国际一线车企：电池国际一线车企：大众汽车（收购国内国轩高科26.47%股权）欧洲市欧洲市场场，OEM车车企企当当前前主主要要选选择高择高比比能能量量电电池池技技术术路线；路线；降本压力下，车企如何抉择？降本压力下，车企如何抉择？14降本压力下，车企选择三元电降本压力下，车企选择三元电池池or LFP电池？电池？1、我们认为，在补贴持续退

30、坡，车企面临持续降本压力下，当前LFP电池价格更低，同时通过采用大模组 或CTP无模组方案后，体积能量密度大幅提升，提升续航里程。短期看，未来2-3年内，或将考虑采购LFP电 池用于对成本敏感度高的中低端版乘用车领域（运营类车辆），由此乘用车采用LFP电池比例将提升。2、CTP电池方案：电池方案：预计部分车型会先采用（比亚迪、北汽、造车新势力率先尝试）；现有车企打造的电动 化平台大多是模块化设计，CTP方案或将冲击到OEM对底盘把控。同时CTP技术成熟度、安全性等还有待充 分验证，预计大规模推广还需时日。3、长期看，中高端车型注重整车性能、长期看，中高端车型注重整车性能，高续高续航航里程里程、

31、空间空间感感、电、电耗耗水平水平、快充快充性性能、能、低低温性温性能能等。等。对对于于LFP电池：电池：1）LFP+CTP，续航里程可达500-600公里以上，但其重量密度低，导致百公里电耗较高（如比亚迪“汉”，百公里电耗为14.1kWh）；国内百公里电耗水平与双积分政策要求挂钩，LFP电池或难达到要 求。2）LFP电池低温性能较差，影响在寒冷天气驾驶；3）倍率性能低，难以满足用户快充需求；4）三元 电池未来也有望采用CTP方案实现进一步降本；总结：短期看，成本优势下总结：短期看，成本优势下，LFP电电池在池在乘乘用车用车比比例或例或会会提升提升；中长中长期看期看，乘乘用车用车领领域未域未来来

32、LFP电电池与池与三三元元 电池凭借自身的优劣势，在不同的电池凭借自身的优劣势，在不同的车车型、型、不不同应同应用用场景场景应应用，用，实实现共现共存存。在。在对对成本成本敏敏感性感性高高的中的中低低端车型端车型（低续航里程、或运营类车辆）（低续航里程、或运营类车辆）LFP比例比例将将提升提升；而中而中高高端车端车型型追求追求整整车性车性能能提升提升，三元三元电电池更池更容容易满易满足足其其 在续航里程、电耗、快充性能、空在续航里程、电耗、快充性能、空间间感等感等需需求，求，高高比能比能量量电池电池仍仍将将是是大大势势所所趋趋占占主主要要份份额额，未未来随来随着着高高比比能能 量电池技术成熟，

33、实现降本后，相量电池技术成熟，实现降本后，相对对优势优势将将显现。显现。降本压力下，车企如何抉择？降本压力下，车企如何抉择？15采用采用LFP电池大幅降成电池大幅降成：特斯拉Model3采用LFP成本下降约1万元万元;无模组无模组vs传统有模组电池包：传统有模组电池包：选取2款比亚迪车型对比，在与车型外观尺寸一致情况下，采用无模组刀片电 池包“汉”，降低整备质量，百公里电耗下降8.4%；在电池容量均为85kWh时，续航里程从550KM提 升至605KM（+55KM）；经我们测算，采用CTP后单车电池成本下降约4500-6000元；不同续航里程下，选择不同续航里程下，选择LFP电池成本对电池成本

34、对比比6055504684457006005004003002001000576电电池池4包包3售售 价价210电池包售价（万元）续航里程（KM）来源：工信部，中泰证券研究所测算参数参数比亚迪“汉”比亚迪特斯拉Model3特斯拉Model3刀片电池刀片电池传统电池包传统电池包大模组电池包大模组电池包传统电池包传统电池包ID：NC496627ID：NC496986ID：NC523626ID：NC486921外廓尺寸长（mm）：4980498046944694外廓尺寸宽（mm）：1910191018501850外廓尺寸高（mm）：1495149514431443总质量（kg）：2395254521

35、702017整备质量（kg）：2020217017451614最高车速（km/h）：18518522522530分钟最高车速（km/h）：140140180180续驶里程（km，工况法）：605550468445电池系统能量密（Wh/kg）：140140125145工况条件下百公里耗电量（Y）（kWh/100km）：14.115.412.612.4电池容量（kWh）85855955储能装置种类：L LFPFP电池电池L LFPFP电池电池L LFPFP电池电池三元电池三元电池驱动电机类型：永磁同步电机永磁同步电机永磁同步电机永磁同步电机驱动电机峰值功率/转速/转矩（kW/r/min/N.m）：

36、163/15500/330前163/15500/330,后200/15500/350202/5000/40416202/5000/404LFP电池增量需求测算（一）：电动电池增量需求测算（一）：电动车车0100000200000300000400000500以上400-500300-400250-300200-250150-200100-150续航里续航里程程产量（辆）来源：中机中心，中泰证券研究所整理纯电动乘用车纯电动乘用车LFP电池采用比例测算：电池采用比例测算：为了更合理测算乘用车LFP电池比例，考虑到高端车长续航里程下，三元电池 仍占据主导，本文通过对不同续航里程下，首先拆分2019年

37、-2020年LFP电池占比数据，并对未来几年不同续航里程 下LFP电池比例进行预测。消费者倾向于高续航里程车型：车型持续升级，续航里程不断提升。从不同续航里消费者倾向于高续航里程车型：车型持续升级，续航里程不断提升。从不同续航里程程EV乘用车产量分布看：乘用车产量分布看：1）纯电动车续航里程主要集中在400-500公里，2020年1-5月占比达56%（2019年47%）；2）500KM以上车型，2020年1-5月占比14%（2019年6%）；3）300-400公里，2020年占比21%（2019年38%）；250-300KM档2019年可获最低档补贴，占比5%；低续航里程250公里以下占5%；

38、图表：不同续航里程电动车（乘用图表：不同续航里程电动车（乘用车车）产）产量量（辆）（辆）图表：不同续航里程电动车图表：不同续航里程电动车（EV乘用车）产量占比乘用车）产量占比5%5%4%5%38%21%47%56%6%14%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2019年2020年1-5月500km以上400-500km300-400km250-300km250km以下50000017不同续航里程下，不同续航里程下，LFP电池装机占比（电池装机占比（2019-2020）2019年不同续航里程下，年不同续航里程下，EV乘用车采用乘用车采用LFP电池特征电池特征低续航里

39、程低续航里程LFP占比不断提升占比不断提升1、2019年搭载LFP电池乘用车产量占比6%，其中LFP电池装机占比为5%；2、低续航里程车型搭载LFP电池比例相对较高。其中250KM以下车型LFP电池占比约20%(2020年提升至38%）；3、250-300KM车型，LFP电池采用比例为9%；300-400KM车型，LFP电池装机比例为12%（2020年9%）；4、400-500KM车型，LFP电池采用比例约1%；图表：不同续航里程汽图表：不同续航里程汽车车产量产量/LFP电池装电池装机机及及LFP电池占比电池占比（2020年年1-5月累月累计计）来源：中机中心，中泰证券研究所整理续航里程续航里

40、程2019年年2020年年1-5月月LFP电池（电池（2 2019019年）年）三元电池（三元电池（2 201019 9年）年）不同续航里程车型占比LFP电池（电池（2020年年1-5月）月）不同续航里程车型占比汽车产量电池装机汽车产量占比汽车产量电池装机汽车产量占比LFP车型产量占比LFP电池装机占比汽车产量汽车产量电池装机电池装机（MWh）LFP车型产量占比LFP电池装机占比250km以下762316416%27879655.44%21%20%283068.937%38%250-300km3319117.77%354311274.95%9%8%66120.39%9%300-400km333

41、071238.170%24875410883.135%12%10%3094110.29%8%400-500km3595215.48%34628418539.649%1%1%68939.91%1%500km以上0%4525928996%0%0%10.10%0%总计478441735.2100%70360734252100%6%5%7275239.44%3%18LFP电池增量需求测算（一）：电动电池增量需求测算（一）：电动车车专用车专用车产量产量装机量（装机量（kwh）产量占比产量占比装机量占比装机量占比三元电池19031925,85827%18%LFP电池488524,208,08170%80%

42、全部701805,269,37197%97%乘用车乘用车产量产量装机量（装机量（kwh）产量占比产量占比装机量占比装机量占比锰酸锂23016,5140%0%三元电池86590939,173,81595%96%LFP电池473741,729,3905%4%总计91351340,919,718100%100%客车客车产量产量装机量（装机量（kwh）产量占比产量占比装机量占比装机量占比锰酸锂4957375,5116.2%2.6%钛酸锂4333382,2675.4%2.6%LFP电池7101813,916,77688.4%94.8%全部8038014,678,909100.0%100.0%EV乘用车乘

43、用车LFP电池需求测算电池需求测算假设条件：假设条件：假设1：考虑经济性，低于250KM低续航里程车型，LFP电池占主导，超50%；假设2：250-400KM区间，LFP比例逐渐提升；假设3：目前比亚迪汉采用LFP电池续航里程可达605KM，而特斯拉标准续航里程445/455KM（52Kwh）；由此可判断400-500公里部分将采用LFP电池；假设4：600公里以上车型，除了比亚迪汉采用LFP电池外，大部分都采用三元电池；EV客车电池需求测算考虑到安全性，EV客车95%左右比例将采用LFP电池；预计2020年及之后仍将保持95%以上；EV专用车测算:2019年专用车电池80%采用LFP电池，预

44、计2020年及之后仍将维持80%以上；图表：不同车型采用不同电池的装图表：不同车型采用不同电池的装机机量及量及占占比比19来源：中机中心，中泰证券研究所整理 LFP动力电池需求测算结论：动力电池需求测算结论：1、短期看，2020年EV乘用车LFP电池比例略有提升，预计将从2019年10%提升至2020年近15%；长期看，乘用车仍将 以三元电池为主；LFP比例未来几年呈下降趋势，但在EV乘用车中绝对量保持增长；2、2020年年-2021年，年，LFP动力电池装机预计分别为动力电池装机预计分别为233040Gwh；同比增长约；同比增长约24%/32%/30%LFP电池增量需求测算（一）：电动电池增

45、量需求测算（一）：电动车车来源：中泰证券研研究所预测说明：本测算仅考 虑国内乘用车采用LFP电池；暂未考 虑海外市场;项目项目20192020F2021F2022F2023F2024F2025F全球新能源汽车销量全球新能源汽车销量/辆辆2232603894986348241078乘用车-EV84.085.6130.9177.7230.1314.1431.4乘用车-PHEV25.023.832.134.341.149.359.2国内-新能源汽车商用车11.914.616.719.021.223.727.2合计合计121124180231292387518YOY-2.0%2.5%44.9%28.5

46、%26.7%32.3%33.5%海外-新能源汽车乘用车乘用车102136209267341437560YOY27%33%53%28%28%28%28%类型续航里程20192020F2021F2022F2023F2024F2025F250KM以下1%1%1%1%1%1%1%250-300km10%8%7%7%6%6%5%纯电动乘用车 比例300-400km29%25%24%20%18%16%14%400-500km54%50%45%43%40%35%28%500km以上6%16%23%29%35%42%52%合计100%100%100%100%100%100%100%类型续航里程20192020

47、E2021E2022E2023E2024E2025E250KM以下22%50%52%54.00%56.00%58.00%60.00%EV乘用车LFP电池比例250-300km10%20%30%35%40%40%40%300-400km12%15%18%20%20%20%20%400-500km9%16%17%18%18%18%18%500km以上0%8%9%9%9%9%9%PHEVLFP电池比例电池比例0%10%20 15%15%15%15%15%LFP动力电池需求测算结论：动力电池需求测算结论：1、短期看，2020年EV乘用车LFP电池比例略有提升，预计将从2019年10%提升至2020年近

48、15%；长期看，乘用车仍将 以三元电池为主；LFP比例未来几年呈下降趋势，但在EV乘用车中绝对量保持增长；2、2020年年-2021年，年，LFP动力电池装机预计分别为动力电池装机预计分别为233040Gwh；同比增长约；同比增长约24%/32%/30%来源：中泰证券研研究所预测来源：中泰证券研究所预测图表：乘用车不同续航里程下图表：乘用车不同续航里程下LFP电电池池占比占比LFP电池增量需求测算（一）：电动电池增量需求测算（一）：电动车车70%60%50%40%30%20%10%0%20192020E2021E2022E2023E2024E2025E300-400km250KM以下400-5

49、00km250-300km500km以上18.623.130.539.847.257.269.035%30%25%20%15%10%5%0%05010015025020030035020192020E2021E2022E2023E2024E2025E图表：动力电池需求测算（图表：动力电池需求测算（LFP电池电池需需求）求），单位单位Gwh三元电池LFP电池LFP电池总占比乘用车 LFP占比40%21增量需求增量需求2：5G通通信信后备后备电电源对源对LFP需求需求 5G基站建设高峰期，通信后备电基站建设高峰期，通信后备电源源需求需求大大幅提幅提升升。5G网络下，使用频次增加，基站覆盖范围变小，

50、预计未 来5G基站数量将为4G基站的23倍，截止2019年国内4G基站数量为478万个（其中其中，中国移动现有241万个4G基站，中国电信138万个，中国联通99万个）。传统4G基站单站功耗780-930W，而5G基站 单站功耗是4G的3倍，约2700W左右；以前的铅酸后备电源只能满足使用时长1小时，若增加容量，占地面 积大，铅酸电池在5G基站里达不到要求，因此基本上都用磷酸铁锂锂电池，不再采用铅酸电池。中国现有4G基站共478万个。2020年全球开启年全球开启5G通信后通信后备备电源电源采采购，购，中中国国2020年预年预计计建建设设60万万+个个基站基站：其中其中，1）中中国移国移动动（3