杭州银行业务模式及盈利情况分析课件.pptx

1、目 录1.一家精耕本地的银行 511.1.1.2.做精杭州、深耕浙江的高增长城商行 5多元股东引流资源，本地优势强 72.一个较低风险下实现高增长的模式 81.信贷占比仍可显著提升，基建科创动力足，小微模式趋成熟 82.1.1.2.1.2.信贷扩张空间较大，基建科创是看点，债券投资能力强 8消费、小微贷款模式日趋成熟，省内外扩张动力增强 102.2.高增长不意味着高风险：区域经济好，客户结构均衡，贷款质量优 122.2.1.2.2.2.区域经营优质，客户结构均衡 12信贷资源优质，结构优化，抵御经济下行风险能力较强 123.一个有韧性的息差和一块大有潜力的中收业务 133.1.3.2.贷款占比

2、提升加、高债券投资收益率带来息差韧性 13理财业务助力中收快速增长，中收仍有上升空间 164.盈利预测与投资建议 184.1.4.2.盈利预测 18投资建议 20目 录1.一家精耕本地的银行 5 1 1.1.做精杭州、深耕2图表目录图 1：杭州银行资产规模处于城商行中上游（截至 2020 年半年报，亿元）6图 2：杭州银行归母净利高速增长，远高于行业平均 7 图 3：杭州银行 ROE 低于行业平均，但近年实现提升 7 图 4：杭州银行贷款占生息资产比重在上市城商行中较低 9 图 5：杭州银行资本充足率提高 9 图 6：科技文创相关产业需求日益上升（全国）10 图 7：贷款和债券投资占生息资产比

3、重不断上升 10 图 8：贷款和债券投资收益率相对较高 10 图 9：公鸡贷产品介绍 11 图 10：浙江省 GDP 同比增速优于全国(%)12 图 11：浙江省人均可支配收入优于全国（元）12 图 12：杭州银行不良贷款率低于城商行平均水平 13 图 13：杭州银行拨备覆盖率高于城商行平均水平 13 图 14：杭州银行压降不良率较高的制造业、建筑业和批发零售业的贷款 13 图 15：不良贷款率低的住房抵押贷款占个人贷款比例较高 13 图 16：杭州银行净息差虽低于同业，但近年来上升幅度较大 14 图 17：贷款占生息资产比重提升 14 图 18：贷款收益率小幅低于同业但差距有所减小 14 图

4、 19：债券投资占比高于行业平均 15 图 20：债券投资收益率高于行业平均 15 图 21：杭州银行计息负债中同业负债占比下降，客户存款占比回升 15 图 22：杭州银行同业负债付息率优势明显 15 图 23：杭州银行存款占计息负债比升高至同业均值 16 图 24：客户存款付息率小幅高于同业 16 图 25：杭州银行非息收入占营业收入比重相对较低 16 图 26：杭州银行中收高速增长 16 图 27：杭州银行银行卡业务占中收比例低于同业 17 图 28：杭州银行托管业务占中收比例高 17 图 29：杭州银行短期债券投资配置低，资产组合久期较长，受利率变动影响大（2020H1）18表 1：杭州

5、银行营业收入和利润主要来自于浙江地区（亿元）5 表 2：杭州银行贷款投放以浙江地区为主（亿元）5 表 3：杭州银行股东结构多元化（截至 2020 年半年报）72 图表目录图 1：杭州银行资产规模处于城商行中上游（截至 23表 4：杭州银行主要管理层对杭州本地及公司情况了解深入（2020 半年报）8表 5：杭州银行小微贷款产品多元成熟 11 表 6：杭州银行客户结构均衡且较为稳定（截至 2019 年末）12 表 7：业务分类及资产质量核心假设 19 表 8：收入分类预测表（金额：百万元）19 表 9：公司盈利预测结果与目标价 20 表 10：同业一致预测情况 203 表 4：杭州银行主要管理层对

6、杭州本地及公司情况了解深入（21.一家精耕本地一家精耕本地的的银银行行1.做精杭州、深耕浙江的高增长城商行公公司基本司基本信信息及息及其其经营经营概概况况：（1）杭州银行总部位于浙江省杭州市，1996 年成立，2016 年 在上海证券交易所上市。（2）规模情况：截至 2020 年上半年，杭州银行总资产达到 10716 亿元，贷款和垫款总额达到 4318.44 亿元，客户存款总额达到 6793.60 亿元，净资产规模达到 786.59 亿 元。（3）资产质量：杭州银行 2020 年上半年不良贷款率为 1.24%，拨备覆盖率为 383.78%，拨 贷比为 4.74，公司资产质量向好，拨备较为充足。

7、（4）资本情况：截至 2020 年上半年，公司核 心一级资本充足率为 8.64%，一级资本充足率为 11.02%，资本充足率为 14.70%，高于监管要求 的 7.5%、8.5%和 10.5%，资本相对充足。（5）利润情况：杭州银行 2020 年上半年营业收入为128.54 亿元，同比增长 22.89%，归母净利润 40.68 亿元，同比增长 12.11%，拨备前利润 97.01亿元，同比增长 25.21%，表现出高增长性。杭杭州银行州银行是是以公以公司司金融金融业业务为务为主主、立足立足浙浙江江、转型转型零零售的售的成成长长性性城商城商行行。截至 2020 年上半年，杭州银行公司贷款余额占比

8、 60%，个人贷款占比 40%。2020 年上半年，杭州银行的营业收入中，来自浙江地区的达到 77.57%，其中杭州地区为 64.29%；营业利润中，来自浙江地区的达到 76.39%，其中杭州地区为 62.42%。表 1：杭州银行营业收入和利润主要来自于浙江地区（亿元）2020H12019地区营业收入占比（%）营业利润占比（%）营业收入占比（%）营业利润占比（%）浙江199.7077.5736.2576.39178.0083.1457.9079.23其中：杭州8.2664.2929.6262.42151.5270.7746.2463.26浙江省以外地区28.8422.4311.2023.613

9、6.0916.8615.1820.77合计128.5410047.34100214.0910073.09100表 2：杭州银行贷款投放以浙江地区为主（亿元）2020H12019地区分布金额占比（%）金额占比（%）浙江3109.9168.712844.8368.71其中：杭州2004.5344.291854.0044.78北京383.498.47343.778.3上海270.365.97239.515.78深圳206.984.57261.146.31江苏351.707.77270.746.54安徽203.764.50180.574.36合计4140.561004140.561004一家精耕本地的

10、银行2 0 2 0 H 1 2 0 1 9 地区营业收入占比（%）2020 年年上上半年半年，杭杭州银州银行行归母归母净净利润同利润同比比增增速速远远高于高于行行业均业均值值，体现体现高高增长增长性性。2020 年上半 年归母净利润增速 12.10%，在所有上市银行中排名第 2。杭州银行资产规模在 13 家上市城商行 中排名第 6，处于中上游。与与同业相同业相比比，杭，杭州州银行银行 ROE 相相对落后对落后，但近但近年年呈现呈现小小幅回幅回升升趋势，趋势，后后续有续有望望继续继续保保持增持增长长。首先，较低的净息差拖累了杭州银行 ROE 的增长；截至 2020 年上半年，杭州银行生息资产的收

11、 益率为4.40%，低于城商行平均水平4.56%，计息负债付息率为2.47%，高于城商行平均水平2.42%，其净息差相较于同业处于落后位置，一方面是由于公司资产负债结构中收益率较高的贷款和成本 率较低的存款占比较低，但近年来有所改善，另一方面国内整体降息环境以及利率市场化竞争加剧 使得公司净息差进一步承压。公司前期资产质量风险出清；公司的不良贷款率在2012 年显著上升，资产质量恶化，拨备计提大幅增加，同年其 ROE 开始下滑；随着 2016 年其不良资产出清，资产 质量提高，业绩提升，公司的 ROE 从 2018 年开始小幅修复，后续有望保持这一趋势。再者，杭 州银行非息收入占比相对较低，在

12、多数银行转型零售实现轻资本发展的环境下，相对较低的非息收 入占比拖累了 ROE 的增长，但公司目前仍正向新零售方向转型，后续 ROE 有望继续保持上升趋 势。在英国 银行家 杂志“2019 年全球银行 1000 强”榜单中，杭州银行按一级资本排名第 170位，较上年提升 10 位。公司坚公司坚持持做精杭做精杭州州，深耕深耕浙浙江江，拓展拓展长长三角及三角及一一线城线城市市业务业务的的定位定位，打打造造 科科技文创技文创金金融特融特色色，转，转型型零售零售，差异化差异化定定位和位和优优越的越的地地理条理条件件助力杭助力杭州州银行银行成成为高为高成成长城长城商商行。行。图 1：杭州银行资产规模处于

13、城商行中上游（截至 2020 年半年报，亿元）300002000010000052 0 2 0 年上半年，杭州银行归母净利润同比增速远高于行业均值图 2：杭州银行归母净利高速增长，远高于行业平均图 3：杭州银行 ROE 低于行业平均，但近年实现提升1.2.多元股东引流资源，本地优势强杭杭州银行州银行是是一所一所具具有多有多元元化股化股东东结构的结构的股股份制份制银银行行，公司大股东为澳大利亚联邦银行，实际控 制人为杭州市财政局。2020 年 4 月杭州银行定增完成后，杭州市财政局及其一致行动人合计持股23.32%，为实际控制人。澳洲联邦银行为单一最大股东，持股占比 15.57%。多多元化股元化

14、股东东结结构构使得使得 杭杭州银行州银行市市政资政资源源、管管理理、技技术术等方等方面面具具有优有优势势。杭州市财政局作为地方国资，能够给杭州银行提 高较多本地资源和资金支持；杭州银行较早的引进境外金融机构澳洲联邦银行作为战略投资者，与 澳洲联邦银行在技能、人才、业务和投资等方面开展合作，促进了杭州银行技术的进步以及经营的 改善；本地民间资本的持股促进了杭州银行与本地密切的联系，为公司做精杭州，深耕浙江奠定了 扎实的基础。表 3：杭州银行股东结构多元化（截至 2020 年半年报）67.03股东名称（全称）股东名称（全称）比例比例(%)股东性质股东性质澳洲联邦银行15.57境外法人杭州市财政局1

15、1.86国家红狮控股集团有限公司11.81境内非国有法人杭州市财开投资集团有限公司6.88国有法人中国人寿保险股份有限公司4.8国有法人杭州汽轮机股份有限公司4.58国有法人中国太平洋人寿保险股份有限公司3.97国有法人苏州苏高新科技产业发展有限公司3国有法人杭州河合电器股份有限公司2.58境内非国有法人苏州新区高新技术产业股份有限公司1.99国有法人合计-20%0%20%40%60%上海银行南京银行 杭州银行宁波银行 城商行平均25%20%15%10%5%0%杭州银行城商行平均6图 2：杭州银行归母净利高速增长，远高于行业平均图 3：杭州杭州银行主要管理杭州银行主要管理层层对杭州本地了解深入

16、，主要管理层多源于内部提拔对杭州本地了解深入，主要管理层多源于内部提拔，在本公司管理方在本公司管理方面面 经经验丰富验丰富。公司董事长、党委书记陈震山先生来自于杭州市政府，对本地经济情况了解、市政资源 丰富；行长及三位副行长均在杭州银行先后担任不同的职位，对于杭州银行有丰富的管理经验和积 累，对各个业务条线有深刻理解，这为杭州银行的发展奠定稳定基础。表 4：杭州银行主要管理层对杭州本地及公司情况了解深入（2020 半年报）姓名职位年龄履历陈震山董事长、党委书记50毕业于中共中央党校，本科学历，注册税务师。曾任杭州市江干区委常委、组织部长，杭州市江干区人民政府常务副区长兼杭州市钱江新城建设指挥部

17、（管委会）党委委员、副总指挥、副主任，建德市 委副书记，建德市人民政府党组书记、市长。宋剑斌副董事长、行长、财务负责人49毕业于中国社会科学院，博士研究生，高级经济师。曾任本公司副行长、首席风险官和首席信息官。王立雄副行长48毕业于浙江工商大学，项目管理硕士，经济师。曾任本公司保俶支行副行长、公司业务部副总经理、信贷管理部副总经理、授信审批部副总经理（主持工作）、萧山支行行长、公司业务总部执行总经 理、公司业务总部总经理兼国际业务部总经理、上海分行行长。李晓华副行长43毕业于浙江工商大学，复旦大学，研究生学历，项目管理硕士，高级管理人员工商管理硕士，高级经济师。现任杭州银行股份有限公司党委委员

18、，人力资源部总经理。曾任杭州银行股份有限公司总行办 公室(党委办公室)主任助理，副主任。陈岚副行长46毕业于浙江大学，中南财经政法大学，高级管理人员工商管理硕士，高级经济师。现任杭州银行股份有限公司北京分行党委书记，行长。曾任杭州银行股份有限公司江城支行行长助理，副行长，江城公 司业务发展部副总经理，科技支行行长，科技文创金融事业部党委书记，总经理。李炯副行长47毕业于浙江大学，工学学士，工程师。现任杭州银行股份有限公司信息技术部总经理。曾任杭州银行股份有限公司科技部软件开发科科长，副总经理，副总经理(主持工作)。毛夏红董事会秘书48毕业于浙江工商大学，项目管理硕士，会计师。现任杭州银行金融市

19、场部总经理，资金营运中心总经理，行长助理、杭银理财有限责任公司董事长。曾任杭州银行延安公司业务发展部副总经理兼延安支 行副行长(主持工作)，西城支行行长。72.一个较低风险一个较低风险下下实现高增长的实现高增长的模式模式1.信贷占比仍可显著提升，基建科创动力足，小微模式趋成 熟1.信贷扩张空间较大，基建科创是看点，债券投资能力强杭杭州银行州银行贷贷款占款占生生息资息资产产的比的比重重在所有在所有上上市城市城商商行中行中较较低低，2020 年年上半上半年年的占的占比比仅为仅为 41.1%，较较城商行城商行平平均值均值 46.1%尚尚具有具有较较大提升大提升空空间；间；公公司在司在 2020 年年

20、 4 月定增月定增 8 亿亿股股，有效，有效缓缓解解了了其核其核 心心资本在资本在信信贷扩贷扩张张方面方面的的限制限制；预预计计贷款贷款占占比提升比提升带带来的资来的资产产收益率收益率上上升空升空间间较较大大。当前，人民币 贷款仍是社融的主要支撑，在政策要求银行大力支持实体经济、回归信贷本源的背景下，预计全行 业贷款占比仍将提升。尽管杭州银行贷款收益率低于城商行平均且总体贷款利率不断下行，但由于杭州银行主要管理层对杭州本地了解深入，主要管理层多源于内部提贷款收益率高于其他资产，贷款占比的提升预计将提振整体资产收益率。2020 年以前，公司的核 心一级资本长期依靠净利润补给，随着资产规模不断扩张

21、，公司核心一级资本逐渐趋紧。4 月，公 司以 8.95 元每股的发行价非公开发行 8 亿股，净募资 71.32 亿元，全部用于补充核心一级资本；此次资本定增缓解了其核心资本在信贷扩张方面的限制，为后续发展提供了空间。图 4：杭州银行贷款占生息资产比重在上市城商行中较低图 5：杭州银行资本充足率提高伴伴随着浙随着浙江江省省 2020 年新一轮年新一轮的的基建基建，杭杭州银行州银行将将迎来迎来资资产风产风险险低低、规规模模增长快增长快的的新一新一轮轮扩扩张张，对对公贷款公贷款仍仍有较有较大大扩张扩张空空间间。2020 年杭州市政府工作报告指出杭州市将大力推进老旧小区改造等 传统基础建设投资，同时也

22、将加快 5G 网络建设、数据中心建设等，打造杭州“数 字 第 一 城”。根 据浙江省政府颁布的2018-2022 年“4+1”重大项目建设计划，未来五年将有 2.95 万亿元重 大项目建设。其中，2020 年将安排重大建设项目 712 个，计划投资总额 8155 亿元。此外，根据2020 年浙江省重点建设项目形象进度计划 的数据统计，2020 年浙江省将涉及的重点基建项目670 项，项目总投资 3.05 万亿。因此杭州银行作为本地最大的城商行，面对基础建设较大的融资 需求，发展空间广阔。杭杭州银行州银行建建立立“1+6+N”科技科技文文创金融创金融专专营体营体系系，深深耕科技耕科技文文创领创领

23、域域，在在杭州总杭州总部部、北京北京以以及及 上海成立事上海成立事业业部，助力部，助力信信贷贷扩扩张张。期末公司服务的科技文创企业客户达 8591 户，较上年末增加2,906 户；表内贷款（不含贴现）余额 226.49 亿元，较上年末增长 35.49 亿元，增速较快。从产业结构环境来看，科技文创相关产业需求日益旺盛，杭州文化创业产业增加值占到 GDP 的 25%左 右。随着业务的逐渐开展，公司科技文创业务有望进入快速发展阶段，助力扩表。60%50%40%30%20%10%0%西安银行北京银行江苏银行苏州银行青岛银行城商行平均南京银行长沙银行上海银行宁波银行郑州银行杭州银行成都银行贵阳银行16%

24、14%12%10%8%6%2016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06一级资本充足率核心一级资本充足率 资本充足率8贷款收益率高于其他资产，贷款占比的提升预计将提振整体资产收益图 6：科技文创相关产业需求日益上升（全国）资资产结构产结构优化优化，增配增配收收益率较益率较高高贷款和贷款和具具有比有比较较优势优势的的债券债券投投资资，助力助力资资产端扩产端扩表表。截至 2020 年上半年，杭州银行债券投资规模达到 3765 亿元，较上

25、年末增长 20.48%；债券投资占生息资产 的占比为 46.45%，较上年末增长 4.03%。贷款及垫款规模达到 4318 亿元，较上年末增长 8.64%；贷款及垫款占生息资产的比重为 41.12%，较上年末增长 1.82%。公司贷款收益率 5.40%，低于城 商行平均水平 8bps，债券投资收益率为 4.32%，高于城商行平均水平约 40bps，具有相对优势。图 7：贷款和债券投资占生息资产比重不断上升图 8：贷款和债券投资收益率相对较高2.1.2.消费、小微贷款模式日趋成熟，省内外扩张动力增强杭杭州银行州银行在在高度高度强强调零调零售售的战的战略略背景下背景下，个人个人消消费贷费贷成成为业

26、为业务务的增长的增长点点；“公公鸡贷鸡贷”平平台竞台竞争争 力力强强，保保证低证低风风险险的的同同时收益时收益率率高高。消费贷款方面，公司打造线上信用贷产品“公 鸡 贷”，按需协 议分期+按日计息的还款方式满足了不同客户的需求，同时线上申请后客户经理上门面签，客户体 验佳，产品竞争力强。同时以公积金缴纳记录保证客户为有稳定收入的白领，综合多方面信息来源，对白名单内的优质客户进行线上信贷投放，与目标客户下沉的互联网信贷产品形成差异化竞争。这01234501000020000300004000050000200420052006200720082009 2010 2011 2012 2013 20

27、14 2015 2016 2017 2018文化及相关产业增加值（亿元）文化及相关产业增加值:占G DP 比重（%，右）0%10%20%30%40%100%80%60%40%20%0%应收款项类投资现金及存放在中央银行的款项 发放贷款及垫款同业资产 债券投资生息资产同比增速（右）10%8%6%4%2%0%发放贷款及垫款现金及存放在中央银行的款项债券投资 同业资产9图 6：科技文创相关产业需求日益上升（全国）资产结构优化，增一方面实现了较好收益，同时保证了低风险性；截至 2019 年末，“公 鸡 贷”平台贷款余额 377.52亿元，较上年末增长 103.33 亿元，增幅 37.68%；零售金融条

28、线贷款不良率保持在 0.10%。图 9：公鸡贷产品介绍浙浙江省民江省民营营经济经济发发达达，小小微微业业务务发展空发展空间间广阔广阔，公司通公司通过过打打造造线上线线上线下下融合融合的的小微小微贷贷款平款平台台，推推动小微动小微业业务快务快速速发发展展，助力助力公公司在省司在省内内外扩外扩张张。截至 2020 年 6 月，浙江省全省在册个体工商户498.15 万户，同比增长 12.56%，占全省在册市场主体的 64.39%；而杭州银行截至 2020 年 6 月 末，小微金融条线基础客户数仅为 17.64 万户，较上年末增长 1.38 万户，因此浙江省小微业务发 展仍存在较大的空间。公司采取区域

29、差异化策略，省外分行通过“云 抵 贷”做大抵押贷款，优化业 务流程，提高贷款效率；省内分行通过线上线下相结合的方式，同时发展“云抵贷”、“云小 贷”、“抵 易 贷”等产品进行拓展；台州分行采取以“跑 街”模式的小微信用贷款，区域差异化的策略助 力杭州银行在省内外扩张。表 5：杭州银行小微贷款产品多元成熟线上线下抵押贷款云抵贷：针对小微企业法人或个人发放的一款线上申请、线上评估的 经营性抵押贷款产品，手机端在线 申请，最快 3 分钟返回额度，最快一天放款；最高额度为 800 万元，最长期限为 10 年抵易贷：针对以房产作抵押的小企业法人或经营者个人而设计的一 款产品，最高额度 1000 万元，最

30、 长贷款期限 3 年，最长抵押期限可 达 10 年无抵押贷款税金贷：小微企业可凭借纳税记录进行线上申请获得贷款，最高额度100 万元微贷卡：对符合条件的经营者发放的无抵押贷款，最高额度为 100 万 元，最长期限为 3 年10一方面实现了较好收益，同时保证了低风险性；截至 2 0 1 9 年2.高增长不意味着高风险：区域经济好，客户结构均衡，贷 款质量优1.区域经营优质，客户结构均衡浙浙江省经江省经济济发达发达，为杭为杭州州银行银行提提供了较供了较好好的金的金融融业务业务需需求和求和优优质资产质资产质量质量。杭州银行的主要经 营范围在于浙江省，截至 2020 年上半年，公司 77.57%的营业

31、收入来自于省内，68%以上的存贷 款来自于省内，地方经济对于公司的发展起到了至关重要的作用。杭州市是浙江省的省会城市，2019 年杭州市 GDP 为 15373.05 亿元，位列全国第 9。图 10：浙江省 GDP 同比增速优于全国(%)图 11：浙江省人均可支配收入优于全国（元）杭杭州银行州银行客客户结户结构构均均衡衡，大中大中型型企业的企业的客客户贷户贷款款数数量量充充足足，小小微企业微企业和和零售零售客客户的户的范范围广围广泛泛。截至 2019 年末，公司金融客户数为 4.90 万个，贷款余额占比为 59.43%，小微金融贷款客户数为16.58 万个，贷款余额占比为15.19%，零售金融

32、贷款客户数为576.48 万，贷款余额占比为25.39%。公司金融业务打出较好基础，小微和零售业务助力公司进一步扩张。表 6：杭州银行客户结构均衡且较为稳定（截至 2019 年末）业务类型贷款客户数量（万个）贷款余额（亿元）贷款余额占比公司金融4.902366.3559.43%小微金融16.58604.7215.19%零售业务576.481010.8725.39%合计597.963981.94100.00%2.2.2.信贷资源优质，结构优化，抵御经济下行风险能力较强杭杭州银行州银行贷贷款结款结构构不断不断优优化化，资资产投放产投放更更多偏多偏向向优质优质项项目目。对对公贷款公贷款方方面面，公公

33、司压降司压降不不良良贷贷款款 率率较高的较高的制制造业造业、建筑业建筑业和和批批发发零售业零售业的的贷款贷款占占比比；个个人人贷贷款款方面方面，公公司不司不良良率较低率较低的的住住房房抵抵押贷押贷 款款占个人占个人贷贷款比款比例例较较高高，资产资产质质量较量较好好。2020 年上半年杭州银行不良贷款率为 1.24%，低于城商(10)(5)0510浙江G D P累计同比全国GDP 累计同比60000500004000030000200001000002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019浙江人均可支配收入全国可支配人均收入11高增长不意味着高风险：区域经济好，客户结

34、构均衡，贷 款质量优行平均值 11bps；拨备覆盖率为 384%，高于城商行平均 99 个百分点；可以看出公司资产质量显 著改善，拨备较厚，风险抗性较好。对公贷款中，公司不良率较高的行业投向为制造业、批发零售 业、租赁商服业和建筑业，不良率分别为 4.05%、3.43%、2.59%和 4.91%，公司主动压降了上述 行业的贷款比例，贷款结构不断优化。个人贷款方面，公司住房按揭贷款占比显著高于城商行平均。由于住房按揭贷款不良率普遍低于其他类贷款，这将成为公司个人贷款资产质量中的压舱石，有助 于公司维持较低的总体不良水平。在经济下行周期中，对公及零售贷款结构抵御风险能力较强。图 12：杭州银行不良

35、贷款率低于城商行平均水平图 13：杭州银行拨备覆盖率高于城商行平均水平图 14：杭州银行压降不良率较高的制造业、建筑业和批发 零售业的贷款图 15：不良贷款率低的住房抵押贷款占个人贷款比例较高3.一个有韧性的一个有韧性的息息差和一块大有差和一块大有潜潜力的中收业力的中收业务务1.贷款占比提升加、高债券投资收益率带来息差韧性2020 上上半半年年在在经济经济下下行行且央且央行不行不断断降息降息的的环环境境下下，公司公司净净息差息差不不降反降反升升，体体现现出出较好较好韧韧性性。截至 2020 年上半年，公司净息差为 1.95%，较上年末上升 12bps，与同业差距不断缩小。生息资 产的收益率为

36、4.40%，受疫情及经济下行影响较上年末下降 14bps；计息负债付息率为 2.47%，0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%杭州银行城商行平均500%400%300%200%100%0%杭州银行城商行平均0%10%20%30%40%制造业租赁商服批发零售建筑业50%40%30%20%10%0%住房抵押贷款消费贷款经营贷款12行平均值 1 1 b p s；拨备覆盖率为 3 8 4%，高于城商行平均较上年末下降 16bps。总体而言，杭州银行净息差虽低于上市城商行平均水平，但近年来上升幅度 较大，随着生息资产、计息负债结构调整，公司净息差韧性仍较好。图 16：杭州银行净息差虽低于同业，但近年来

37、上升幅度较大资产端来看，发放贷款占比增大且仍有较大上升空间、债券投资占比较大且收益率具有相对资产端来看，发放贷款占比增大且仍有较大上升空间、债券投资占比较大且收益率具有相对 优优势势，预计预计公公司资司资产产端收端收益益率率韧韧性较强性较强，进进而提而提振振息息差差。贷款方面，截至 2020 年 6 月，杭州银行 发放贷款占生息资产的比重仅为 41.1%，较城商行平均值 46.1%尚具提升空间；同时贷款收益率5.40%低于城商行平均值 5.48%，较低的贷款利率有利于吸引贷款；从 2017 年至今，发放贷款及 垫款占生息资产比重逐年递增，公司资产配置或将持续向信贷倾斜。债券投资方面，截至 20

38、20 年 上半年，杭州银行债券投资占生息资产的占比为 46.45%，较上年末增长 4.03%，高出城商行均值3.43 个百分点，同时收益率为 4.32%，高出城商行平均水平约 40bps，债券投资收益率具有相对 优势。图 17：贷款占生息资产比重提升图 18：贷款收益率小幅低于同业但差距有所减小2%3%6%5%4%0%1%4%3%2%杭州银行净息差生息资产收益率(右轴)城商行平均净息差计息负债付息率(右轴)60%50%40%30%20%10%0%发放贷款占比贷款占比同比增长（右轴）20%8%10%7%0%6%-10%5%-20%4%杭州银行城商行平均13较上年末下降 1 6 b p s。总体而

39、言，杭州银行净息差虽低于上市图 19：债券投资占比高于行业平均图 20：债券投资收益率高于行业平均负负债端来债端来看看，公公司司计息负计息负债债成成本本虽高于虽高于城城商行商行平平均均，但但下下行行幅幅度较度较大大；同业同业负负债付息债付息率率具具有有相相 对对优势，优势，但但占比占比下下降；降；绝绝对成对成本本更低的更低的客客户存户存款款占比占比提提升，升，揽揽储能储能力力自自 2016 年年上上市后有市后有所所提提高高。2013-2016 年，杭州银行主要靠同业市场吸收资金，随着货币收紧以及政策对于同业业务的监管加 强，要求各银行回归信贷业，2017 后同业负债占比下降，但目前公司同业负债

40、比重仍略微高于同 业。截至 2020 年 6 月，公司同业负债付息率仅为 1.70%，较城商行平均值低 67bps，优势明显。公司的客户存款占生息资产的比重逐年回升，截至 2020 年 6 月占比为 69.9%，与城商行平均水平 相接近，同比增长 6.60%，自 2016 年以来复合增长率高达 6.44%，揽储能力强；客户存款付息率 为 2.39%，较上市城商行高出 20bps，更高的存款利率有利于吸引更多的存款，公司计息负债或进 一步增大客户存款比重。从绝对成本的角度，存款付息率要低于同业负债，同时目前存款付息率具 有一定的刚性，短期内不会大幅变化。因此，杭州银行凭借具有相对优势的同业负债以

41、及成本更低 的存款占比提升，计息负债成本率有望进一步降低。图 21：杭州银行计息负债中同业负债占比下降，客户存款图 22：杭州银行同业负债付息率优势明显 占比回升60%50%40%30%20%10%0%西安银行北京银行苏州银行江苏银行青岛银行上海银行城商行平均成都银行南京银行长沙银行杭州银行宁波银行郑州银行贵阳银行6%5%4%3%2%1%0%杭州银行城商行平均100%80%60%40%20%0%向中央银行借款同业负债客户存款应付债券0%2%4%6%8%杭州银行城商行平均14图 1 9：债券投资占比高于行业平均图 2 0：债券投资收益率高图 23：杭州银行存款占计息负债比升高至同业均值图 24：

42、客户存款付息率小幅高于同业3.2.理财业务助力中收快速增长，中收仍有上升空间杭州银行非息收入占比较同业相对较低杭州银行非息收入占比较同业相对较低，托管理财、投行业务以及投资收益对非息收入贡献托管理财、投行业务以及投资收益对非息收入贡献 较较大，后大，后续续仍有仍有上上升空升空间间。截至 2020 年上半年，杭州银行非息收入占营业收入比重为 27.77%，低于长三角地区其他城商行及城商行平均水平，仍有较大的上升空间。具体来看，公司中间业务收 入占非息收入比例为 50.40%，其他非息收入占比为 49.96%。其中，托管业务和投行类业务对中 收贡献较大，投资收益对其他非息收入贡献较大。2020 年

43、上半年公司托管业务收入占中收的比例 为 53.69%，主要由于理财业务手续费收入增加；其次是投资银行业务，2020 年上半年投行业务占 中收的比例为 23.86%，主要是由于债券承销等投行业务规模扩大。图 25：杭州银行非息收入占营业收入比重相对较低图 26：杭州银行中收高速增长值得注意的是，通过比值得注意的是，通过比对对各城商行银行卡业务的各项指标可以看出各城商行银行卡业务的各项指标可以看出，杭州银行的银行卡业杭州银行的银行卡业务务 发发展空间展空间较较大大。截至 2020 年上半年杭州银行手续费收入仅为 9700 万元，占中收比例仅为 4.87%，而同在长三角地区的宁波银行占比达到了 35

44、.97%，上海银行达到了 24.68%，差距较大，银行卡0%80%60%40%20%100%杭州银行城商行平均3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%杭州银行城商行平均50%40%30%20%10%0%南京银行宁波银行 上海银行 杭州银行 城商行平均-5 0%0%50%100%150%南京银行 上海银行宁波银行 杭州银行15图 2 3：杭州银行存款占计息负债比升高至同业均值图 2 4：客业务仍有较大的上升空间。杭州银行身处浙江省和长三角地区，区域消费需求旺盛，预计后续银行 卡业务发展仍有较好空间。图 27：杭州银行银行卡业务占中收比例低于同业图 28：杭州银行托管业务占中收比例

45、高杭杭州银行州银行 2019 年年上上线了综合线了综合财财富管理富管理平平台台“WE 理理财财”。通过该平台，用户可以通过微信小 程序来对公司的理财、私募以及信托产品进行查询、了解以及申购赎回等，这提升了理财产品的推 广程度以及客户选购的便捷程度，逐步完善了代销业务体系，为公司进一步拓展了市场空间。同时，客户能够在小程序端绑定专属理财经理，实现理财客户管户到人，有效提升客群精细化管理水平和 客户收益。子子公司杭公司杭银银理财理财作作为首为首批批成立成立的的理财子理财子公公司司，助助力力公司在理公司在理财财业务上业务上快快速增速增长长。2019 年 12 月20 日杭州银行子公司杭银理财成立，作

46、为首批获批的理财子公司，在经济发达的浙江地区，杭银 理财能够助力杭州银行在理财业务收入上高速增长，缩小与长三角地区其他城商行的差距，促进中 收占比的上升。其他非息收入方面其他非息收入方面，需要关注的是杭州银行投资收益较上年同期降幅较大，对业绩造成较需要关注的是杭州银行投资收益较上年同期降幅较大，对业绩造成较大大 影影响响。具体来看，公司 2020 年上半年实现其他非息收入 17.83 亿元，较上年同期减少 6.35 亿元，同比下降 26.26%，其中投资收益同比下降 17.13%，公允价值变动损益由正 0.21 亿元降低至负1.68 亿元，交易性金融资产变动是主要原因。这种情况可能是由于二季度

47、流动性趋于平稳，债券 收益率较疫情时期上升导致价格下降，与同业相比杭州银行债券投资配置中短期投资占比较小，资 产组合久期较长，因此风险敞口较大，敏感性较高。随着公司投资研究和决策能力的提升，其他非 息收入波动较大的情况或可改善。60%50%40%30%20%10%0%南京银行宁波银行上海银行杭州银行0%20%40%60%南京银行宁波银行上海银行杭州银行16业务仍有较大的上升空间。杭州银行身处浙江省和长三角地区，区域4.盈利预测与投盈利预测与投资资建建议议1.盈利预测我们对公司 2020-2022 年盈利预测做如下假设：1)贷款增速：为对冲经济下行，扩张性财政政策和货币政策将陆续推进，叠加多项措

48、施提 振内需、扶持民营中小微企业，预计贷款增速将维持较高水平，2020-2022 年分别给予16%、16.5%和 17%的增速。2)存款增速：当前存款付息率仍低于其他类型负债，杭州银行仍有较大动力揽储，近年我 们观察到杭州银行存款占比提升，但由于当前杭州银行存款占比在城商行中已经较高，综合权衡，预计未来存款增速可以保持相对较高水平，但难以爆发式增长，2020-2022 年统一给予 16%的增速假设。3)净息差：由于未来三年货币市场流动性大概率较为充裕，预计资产收益率总体仍将有所 下行，2022 年随着宏观调控逐步见效，利率有可能逐渐趋稳，结合各项资产负债利率走 势，最终预计公司 2020-20

49、22 年净息差为 1.83%、1.82%、1.82%。4)手续费及佣金净收入：2020-2022 年随着理财子公司成立、理财净值化转型完成，预计 压制中收的风险因素逐渐出清。且由于 2020 年股票市场表现较好，理财业务手续费高 增，2020 年中收显著增长。公司中收发展向好，且提升空间较大，预计 2020-2022 年 手续费及佣金净收入增速为 50%、30%、30%。5)不良贷款：宏观经济下行压力仍大，推进普惠金融力度仍在增强，预计未来三年不良贷 款生成率将会小幅上行，不良生成率分别为 1%、1.05%和 1.1%。未来三年不良贷款率 则为 1.25%、1.27%和 1.30%。考虑贷款风

50、险可能增加，拨备覆盖率预计仍维持较高水 平，2020-2022 年给予 400%、440%、455%的拨备假设。图 29：杭州银行短期债券投资配置低，资产组合久期较长，受利率变动影响大（2020H1）50%40%30%20%10%0%17杭州银行南京银行宁波银行成都银行常熟银行盈利预测与投资建议图 2 9：杭州银行短期债券投资配置低，资产表 7：业务分类及资产质量核心假设2018A2019A2020E2021E2022E利息业务利息业务贷款总额增速23.48%18.14%16.00%16.50%17.00%存款增速18.76%16.37%16.00%16.00%16.00%计息负债增速13.2