《证券从业人员资格考试》考前辅导09版—证券市场基础知识(第5、6章)解析课件.ppt

1、 “证券业从业资格考试证券业从业资格考试”考前辅导考前辅导第五章第五章 金融衍生工具金融衍生工具q 本章的主要内容本章的主要内容l 金融衍生工具概述金融衍生工具概述l 金融远期、期货与互换金融远期、期货与互换l 金融期权与期权类金融衍生产品金融期权与期权类金融衍生产品l 其他衍生工具简介其他衍生工具简介 学习要求：学习要求：1.1.了解金融衍生工具的产生和发展。了解金融衍生工具的产生和发展。2.2.掌握主要金融衍生工具的概念、基本特征、掌握主要金融衍生工具的概念、基本特征、以及各种金融衍生工具的功能和交易。以及各种金融衍生工具的功能和交易。3.3.熟悉金融衍生工具的分类，以及金融衍生工熟悉金融

2、衍生工具的分类，以及金融衍生工具的理论价格和影响因素。具的理论价格和影响因素。第一节第一节 金融衍生工具概述金融衍生工具概述 本节的知识要点本节的知识要点一、金融衍生工具的概念和特征一、金融衍生工具的概念和特征二、金融衍生工具的分类二、金融衍生工具的分类三、金融衍生工具的产生与发展趋势三、金融衍生工具的产生与发展趋势v 金融衍生工具：金融衍生工具：又称又称“金融衍生产品金融衍生产品”，是与，是与基础金融产品相对应的一个概念，基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于后者价础产品或基础变量之上，其价格取决于后者价格（或数值）变动的派生金融产品。格（或数值

3、）变动的派生金融产品。P136基础产品是一个相对的概念，不仅包括基础产品是一个相对的概念，不仅包括（如债券、股票、银行定期存款单等），（如债券、股票、银行定期存款单等），也包括也包括。金融衍生工具基础的变量则包括金融衍生工具基础的变量则包括、甚至甚至。q 金融衍生工具的基本特征金融衍生工具的基本特征 P1371.跨期性。跨期性。2.杠杆性。杠杆性。3.联动性。联动性。（4.不确定性或高风险性。不确定性或高风险性。a)对方违约，不履行承诺造成损失的对方违约，不履行承诺造成损失的信用风险信用风险；b)资产或指数价格不利可能带来损失的资产或指数价格不利可能带来损失的市场风险市场风险；c)因缺乏交易对

4、手，无法平仓或变现带来的因缺乏交易对手，无法平仓或变现带来的流动性风险流动性风险；d)对手无法按时付款或交割可能带来的对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险结算风险；e)因人为错误或系统故障、控制失灵造成的因人为错误或系统故障、控制失灵造成的运作风险运作风险；f)合约不符法律，无法履行或条款遗漏及模糊导致的合约不符法律，无法履行或条款遗漏及模糊导致的法律风险法律风险。二、金融衍生工具的分类二、金融衍生工具的分类 P138139o可以按照可以按照、进行分类进行分类按照产品形态分类按照产品形态分类1.1.独立衍生工具独立衍生工具2.2.嵌入式衍生工具嵌入式衍生工具按照交易场所分类按照交易场所分类

5、交易所交易的衍生工具；交易所交易的衍生工具；（在有组织的交易所上市（在有组织的交易所上市交易的衍生工具，交易的衍生工具，）OTC交易的衍生工具。交易的衍生工具。（不通过交易所进行的分散（不通过交易所进行的分散的、一对一交易的衍生工具，的、一对一交易的衍生工具，）按照基础工具分类按照基础工具分类 P1391.股权类产品的衍生工具股权类产品的衍生工具（2.货币衍生工具货币衍生工具（3.利率衍生工具利率衍生工具4.信用衍生工具信用衍生工具5.其他衍生工具其他衍生工具按金融衍生工具自身交易的方法及特点分类按金融衍生工具自身交易的方法及特点分类 P1401.金融远期合约金融远期合约2.金融期货金融期货3

6、.金融期权金融期权（4.金融互换金融互换5.结构化金融衍生工具结构化金融衍生工具三、金融衍生工具的产生与发展趋势三、金融衍生工具的产生与发展趋势1.金融衍生工具的最基本原因是金融衍生工具的最基本原因是避险避险。2.20世纪世纪80年代以来的年代以来的金融自由化金融自由化进一步推动了金进一步推动了金融衍生工具的发展。融衍生工具的发展。3.金融机构的利润驱动金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因。发展的又一重要原因。4.新技术革命新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了为金融衍生工具的产生与发展提供了物质与手段。物质与手段。金融衍生工具的新发展金融衍

7、生工具的新发展o金融创新金融创新（狭义概念狭义概念）通常指金融工具的创新通常指金融工具的创新。1.风险管理型创新。风险管理型创新。2.增强流动型创新。增强流动型创新。（资产证券化（资产证券化-债务成本管理债务成本管理）3.信用创造型创新。信用创造型创新。（垃圾债券、可转换债券）（垃圾债券、可转换债券）4.股权创造型创新。股权创造型创新。（商业银行是主要需求者和使用者）（商业银行是主要需求者和使用者）考点分析：考点分析：1.1.金融衍生工具产生的最基本的原因是金融衍生工具产生的最基本的原因是，是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生

8、金融产品，是与基取决于后者价格变动的派生金融产品，是与基础金融产品相对应的一个概念。础金融产品相对应的一个概念。2.2.金融衍生工具具有金融衍生工具具有跨期性跨期性、杠杆性杠杆性、联动性联动性、不确定性或高风险性不确定性或高风险性。3.3.掌握按不同标准可以对金融衍生工具进行的分掌握按不同标准可以对金融衍生工具进行的分类。类。4.4.了解金融衍生工具的新发展。了解金融衍生工具的新发展。第二节第二节 金融远期、期货与互换金融远期、期货与互换 本节的知识要点本节的知识要点一、现货交易、远期交易与期货交易现货交易、远期交易与期货交易二、金融远期合约与远期合约市场二、金融远期合约与远期合约市场三、金融

9、期货合约与金融期货市场三、金融期货合约与金融期货市场四、金融互换交易四、金融互换交易现货交易的特征是现货交易的特征是“一手交钱一手交钱，一手交货一手交货”，即以，即以现款买现货的方式进行交易。现款买现货的方式进行交易。P143 o 远期交易远期交易:o 期货交易期货交易:o 互换互换:o 金融远期合约金融远期合约:（是（是的金融衍生产品。）的金融衍生产品。）根据基础资产划分，常见的金融远期合约包括四个大根据基础资产划分，常见的金融远期合约包括四个大类：类：P1441451.股权类资产的远期合约股权类资产的远期合约2.债权类资产的远期合约债权类资产的远期合约3.远期利率协议远期利率协议4.远期汇

10、率协议远期汇率协议我国金融远期交易是我国金融远期交易是全国银行间债券市场的债券远全国银行间债券市场的债券远期交易期交易。P145该交易从该交易从2005年年6月月15日开始在全国银行间同业日开始在全国银行间同业拆借中心进行。债券远期交易数额最小为债券面额拆借中心进行。债券远期交易数额最小为债券面额10万元万元，交易单位为债券面额，交易单位为债券面额1万元万元，交易期限最，交易期限最短为短为2天天，最长为，最长为365天天。不得展期。不得展期。为降低远期债券交易的违约风险，还部分引进了期为降低远期债券交易的违约风险，还部分引进了期货的交易制度，允许交易双方协商缴纳一定数量的货的交易制度，允许交易

11、双方协商缴纳一定数量的保证金。保证金。国内主要外汇银行均开设远期结售汇业务；同时在国内主要外汇银行均开设远期结售汇业务；同时在新加坡、我国香港等地，还存在着新加坡、我国香港等地，还存在着不交割的人民币不交割的人民币远期交易（人民币远期交易（人民币NDFs）。这些工具为证券市场。这些工具为证券市场上从事跨境交易提供了规避汇率风险的有效手段。上从事跨境交易提供了规避汇率风险的有效手段。三、金融期货合约与金融期货市场三、金融期货合约与金融期货市场 P146156o 金融期货是期货交易的一种。金融期货是期货交易的一种。o 期货交易期货交易:o 期货合约期货合约:o 金融期货金融期货:o 金融期货合约金

12、融期货合约:o 金融期货合约的基础工具是各种金融工具（或金融变量），金融期货合约的基础工具是各种金融工具（或金融变量），如外汇，债券、股票、股价指数等。如外汇，债券、股票、股价指数等。金融现货金融现货&金融期货金融期货金融现货金融现货 金融期货金融期货交易对象交易对象某一具体形态的金融工某一具体形态的金融工具（股票、债券等）具（股票、债券等）金融期货合约金融期货合约交易目的交易目的筹资或投资筹资或投资套期保值套期保值交易价格交易价格的含义的含义由竞价或协调议价形成，由竞价或协调议价形成，是实时的成交价是实时的成交价对金融现货对金融现货未来价格的预期未来价格的预期交易方式交易方式成交后的几个交易

13、日成交后的几个交易日完成全额交割完成全额交割保证金交易保证金交易和逐日盯市制度和逐日盯市制度结算方式结算方式通常以基础金融工具与通常以基础金融工具与货币的转手而结束交易货币的转手而结束交易仅有少数合约到期实物仅有少数合约到期实物交割，绝大多数通过反交割，绝大多数通过反向交易实现对冲而平仓向交易实现对冲而平仓金融期货交易金融期货交易&普通远期交易普通远期交易金融期货交易金融期货交易普通远期交易普通远期交易交易场所交易场所和交易组织形式和交易组织形式在交易所在交易所集中交易集中交易场外市场场外市场进行双边交易进行双边交易监管程度监管程度至少至少1 1家以上家以上监管机构监管监管机构监管较少受到监管

14、较少受到监管交易内容交易内容是标准化交易是标准化交易内容可协商确定内容可协商确定保证金制度保证金制度和每日结算制度和每日结算制度导致风险导致风险保证金制度和每日结保证金制度和每日结算制度，以交易所为算制度，以交易所为对手，不担心违约对手，不担心违约存在一定存在一定交易对手交易对手违约风险违约风险 金融期货的金融期货的套期保值功能套期保值功能是为不愿承担价格是为不愿承担价格风险的生产经营者提供稳定成本的条件，从风险的生产经营者提供稳定成本的条件，从而保证生产经营活动的正常进行。而保证生产经营活动的正常进行。“价格发现价格发现”功能功能：金融期货的交易价格也金融期货的交易价格也是交易过程中形成的，

15、但这一交易价格是对是交易过程中形成的，但这一交易价格是对金融现货未来价格的预期，这相当于在交易金融现货未来价格的预期，这相当于在交易的同时发现了金融现货基础工具（或金融变的同时发现了金融现货基础工具（或金融变量）的未来价格。从这个意义上讲，期货交量）的未来价格。从这个意义上讲，期货交易过程也就是未来价格的发现过程。易过程也就是未来价格的发现过程。金融期货的主要交易制度金融期货的主要交易制度 P1481.集中交易制度。集中交易制度。2.标准化的期货合约和对冲机制。标准化的期货合约和对冲机制。3.保证金及杠杆作用。保证金及杠杆作用。（4.结算所和无负债结算制度。结算所和无负债结算制度。5.限仓制度

16、。限仓制度。6.大户报告制度。大户报告制度。7.每日价格波动限制及断路器规则每日价格波动限制及断路器规则v 期货合约期货合约:是由交易所设计、经主管机构批准后向市场公是由交易所设计、经主管机构批准后向市场公布的标准化合约。布的标准化合约。对冲机制对冲机制:期货合约设计成标准化的合约是为便于交易双期货合约设计成标准化的合约是为便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而对冲，从而避免实物交割。避免实物交割。v 保证金保证金:是买卖双方履行其在期货合约中就承担义务的财是买卖双方履行其在期货合约中就承担义务的财力担保，起履约保证作用。力担保，起履约

17、保证作用。双方成交时缴纳的保证金叫双方成交时缴纳的保证金叫初始保证金初始保证金。保证金必须保持一个最低的水平，称为保证金必须保持一个最低的水平，称为维持保证金维持保证金。保证金杠杆作用保证金杠杆作用:一般初始保证金的比率为期货合约价值一般初始保证金的比率为期货合约价值的的5%10%。由于保证金比率很低，因此具有高度的。由于保证金比率很低，因此具有高度的杠杆作用，也是期货市场具有吸引力的重要原因。这一杠杆作用，也是期货市场具有吸引力的重要原因。这一杠杆使套期保值者能用少量的资金为价值量很大的现货杠杆使套期保值者能用少量的资金为价值量很大的现货资产找到回避价格风险的手段，也为投资者提供了用少资产找

18、到回避价格风险的手段，也为投资者提供了用少量资金获取盈利的机会。量资金获取盈利的机会。结算所结算所:是期货交易的专门清算机构，通常附属于交易所，是期货交易的专门清算机构，通常附属于交易所，但又以独立的公司形式组建。通常也采用会员制。但又以独立的公司形式组建。通常也采用会员制。无负债的每日结算制度无负债的每日结算制度（逐日盯市制度），是以每种合（逐日盯市制度），是以每种合约在交易日收盘前最后约在交易日收盘前最后1 1分钟或几分钟的平均成交价作为分钟或几分钟的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成交时的价格作对照，计算每当日结算价，与每笔交易成交时的价格作对照，计算每个结算所会员帐户的浮动盈亏，进

19、行随市清算。个结算所会员帐户的浮动盈亏，进行随市清算。限仓制度限仓制度:是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。大户报告制度大户报告制度:是建立限仓制度后，当会员或客户的持仓是建立限仓制度后，当会员或客户的持仓量达到交易所规定的数量时，须向交易所申报有关开户、量达到交易所规定的数量时，须向交易所申报有关开户、交易、资金来源、交易动机等情况，以审查大户是否有交易、资金来源、交易动机等情况，以审查大户是否有过度投机和操纵市场行为，并判断大户的交易状况的风过度投机和

20、操纵市场行为，并判断大户的交易状况的风险控制制度。险控制制度。限仓制度和大户报告制度是降低市场风险，防止人为操限仓制度和大户报告制度是降低市场风险，防止人为操纵，提供公开、公平、公正市场环境的有效机制。纵，提供公开、公平、公正市场环境的有效机制。金融期货的种类金融期货的种类 P1491.外汇期货外汇期货。2.利率期货利率期货3.股权期货股权期货 o外汇期货外汇期货:是以是以外汇外汇为基础工具的期货合约，是金融期货中为基础工具的期货合约，是金融期货中最先产生的品种。最先产生的品种。o外汇风险外汇风险:是指由于外汇市场汇率的不确定性而使人们遭受是指由于外汇市场汇率的不确定性而使人们遭受损失的可能性

21、。损失的可能性。可分为可分为商业性汇率风险商业性汇率风险（国际贸易）（国际贸易）和和金融金融性汇率风险性汇率风险（债权债务和储备风险债权债务和储备风险）。）。o利率期货的基础资产是各类固定收益金融工具。利率期货的基础资产是各类固定收益金融工具。金融期货的基本功能金融期货的基本功能 P1531561.套期保值功能。套期保值功能。2.价格发现功能。价格发现功能。3.投机功能。投机功能。4.套利功能。套利功能。v 套期保值套期保值:是指通过在现货市场与期货市场建立相反的是指通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。套期保值应用：套期保值应

22、用：若同时在现货和期货市场建立数量相同、若同时在现货和期货市场建立数量相同、方向相反的头寸，则到期时不论现货价格上涨或是下跌，方向相反的头寸，则到期时不论现货价格上涨或是下跌，两种头寸的盈亏恰好抵消，使套期保值者避免承担风险两种头寸的盈亏恰好抵消，使套期保值者避免承担风险损失。损失。套期保值基本类型有二种：套期保值基本类型有二种：多头套期保值多头套期保值、空头套期保空头套期保值值。v 价格发现功能价格发现功能:是指在一个公开、公平、高效、竞争的是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。v 套利功能套利功能:是指利用

23、一个合约在不同市场上可能存在的是指利用一个合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价。是短暂价格差异进行买卖，赚取差价。是“跨市场套利跨市场套利”。买入（多头）套期保值案例：买入（多头）套期保值案例：u 广东某一铝型厂的主要原料是铝锭，广东某一铝型厂的主要原料是铝锭，19941994年年3 3月铝月铝锭的现货价格为锭的现货价格为1290012900元元/吨。该厂根据市场供求吨。该厂根据市场供求关系的变化，认为两个月后铝锭的现货价格要上涨。关系的变化，认为两个月后铝锭的现货价格要上涨。为避免两个月后购进为避免两个月后购进600600吨铝锭时价格上涨的风险，吨铝锭时价格上涨的风险，该

24、厂决定进行买入套期保值。该厂决定进行买入套期保值。3 3月初，以月初，以1320013200元元/吨的价格买入吨的价格买入600600吨吨5 5月份到期的铝锭期货合约。月份到期的铝锭期货合约。到到5 5月初，该厂在现货市场上买铝锭时价格已上涨月初，该厂在现货市场上买铝锭时价格已上涨至至1500015000元元/吨，而此时期货价格亦已涨至吨，而此时期货价格亦已涨至1520015200元元/吨。这样，该铝型厂的经营状况如下表所示：吨。这样，该铝型厂的经营状况如下表所示：买入套期保值实例买入套期保值实例1 1 市场市场时间时间现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月初月初现货市场价格为现货市场价格为

25、1300013000元元/吨，但由于资金和库存吨，但由于资金和库存的原因没有买入铝锭的原因没有买入铝锭以以1320013200元元/吨的价格买进吨的价格买进600600吨吨5 5月份到期的铝锭期月份到期的铝锭期货合约货合约5 5月初月初在现货市场以在现货市场以1500015000元元/吨价格买入铝锭吨价格买入铝锭600600吨吨以以1520015200元元/吨的价格将原吨的价格将原来买进的来买进的600600吨吨5 5月初到期月初到期合约卖掉合约卖掉结果结果5 5月初买入现货比月初买入现货比3 3月初多月初多支付支付20002000元元/吨的成本吨的成本期货对冲盈利期货对冲盈利20002000

26、元元/吨吨买入套期保值实例买入套期保值实例2 2假如假如5 5月初铝锭的价格不涨反跌，现货、期货的价格都下月初铝锭的价格不涨反跌，现货、期货的价格都下跌了跌了500500元元/吨，则该厂经营结果如下：吨，则该厂经营结果如下：市场市场时间时间现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月初月初现货市场价格为现货市场价格为1300013000元元/吨，但由于资金和库存吨，但由于资金和库存的原因没有买入铝锭的原因没有买入铝锭以以1320013200元元/吨的价格吨的价格买进买进600600吨吨5 5月份到期的月份到期的铝锭期货合约铝锭期货合约5 5月初月初在现货市场以在现货市场以1250012500元元/

27、吨价格买入铝锭吨价格买入铝锭600600吨吨以以1270012700元元/吨的价格吨的价格将将3 3月初买进的月初买进的600600吨吨5 5月初到期合约卖掉月初到期合约卖掉结果结果5 5月初买入现货比月初买入现货比3 3月初月初少支付少支付500500元元/吨的成本吨的成本期货对冲亏损期货对冲亏损500500元元/吨吨卖出（空头）套期保值案例卖出（空头）套期保值案例u 东北某一农垦公司主要种植大豆，东北某一农垦公司主要种植大豆，19961996年年9 9月初，月初，因中国饲料工业的发展对大豆的需求大增，同时因中国饲料工业的发展对大豆的需求大增，同时9 9月初因大豆正处在青黄不接的需求旺季导致

28、了现货月初因大豆正处在青黄不接的需求旺季导致了现货价格一直在价格一直在33003300元元/吨左右价位上下波动，此时吨左右价位上下波动，此时19971997年年1 1月份到期的期货合约的价格也在月份到期的期货合约的价格也在34003400元元/吨的价格徘徊。该厂经过充分市场调查，认为吨的价格徘徊。该厂经过充分市场调查，认为19961996年底或年底或19971997年初，大豆市场因价格一直过高年初，大豆市场因价格一直过高而导致种植面积增加，同时大豆产区天气状况良好，而导致种植面积增加，同时大豆产区天气状况良好，将使本年度的大豆产量剧增，预计日后的大豆价格将使本年度的大豆产量剧增，预计日后的大豆

29、价格将下跌。为回避日后大豆现货市场下跌风险，该厂将下跌。为回避日后大豆现货市场下跌风险，该厂决定为其即将收获的决定为其即将收获的5 5万吨新豆进行保值。该方案万吨新豆进行保值。该方案如下表所示：如下表所示：卖出套期保值案例卖出套期保值案例1 1 市场市场时间时间现货市场现货市场期货市场期货市场19961996年年9 9月初月初大豆的价格为大豆的价格为33003300元元/吨，吨，但此时新豆还未收获但此时新豆还未收获卖出卖出19971997年年1 1月份到期的月份到期的大豆合约约大豆合约约5000050000吨，价吨，价格为格为34003400元元/吨吨19971997年年1 1月初月初卖出收获

30、不久的大豆，平卖出收获不久的大豆，平均价格为均价格为27002700元元/吨吨买进买进5 5万吨万吨19971997年年1 1月份月份到期的大豆期货合约，价到期的大豆期货合约，价格格28002800元元/吨吨,对冲原先卖对冲原先卖出的大豆期货合约出的大豆期货合约结果结果19971997年年1 1月初比月初比19961996年年9 9每吨平均少卖每吨平均少卖600600元元/吨吨期货对冲盈利期货对冲盈利600600元元/吨吨卖出套期保值实例卖出套期保值实例2 2假如假如19961996年底年底19971997年初大豆的价格不跌反涨，平均起来，现年初大豆的价格不跌反涨，平均起来，现货、期货的价格都

31、上涨了货、期货的价格都上涨了200200元元/吨，则该厂经营结果如下：吨，则该厂经营结果如下：市场市场时间时间现货市场现货市场期货市场期货市场19961996年年9 9月初月初大豆的价格为大豆的价格为33003300元元/吨，但由于新豆此时还未吨，但由于新豆此时还未收获不能卖出收获不能卖出卖出卖出19971997年年1 1月份到期的大月份到期的大豆合约约豆合约约5 5万吨，价格为万吨，价格为34003400元元/吨吨19971997年年1 1月初月初卖出大豆的平均价格为卖出大豆的平均价格为35003500元元/吨吨买进买进5 5万吨万吨19971997年年1 1月份到月份到期的大豆期货合约，对

32、冲到期的大豆期货合约，对冲到原先卖出的大豆期货合约原先卖出的大豆期货合约结果结果19971997年年1 1月初比月初比19961996年年每吨平均多卖每吨平均多卖200200元元/吨吨期货对冲亏损期货对冲亏损200200元元/吨吨金融期货的理论价格决定于现货金融工具的金融期货的理论价格决定于现货金融工具的收益收益率、率、融资利率融资利率及及持有现货金融工具的时间持有现货金融工具的时间。o期货价格期货价格=现货价格现货价格+持有成本持有成本。o购买现货并持有的机会成本购买现货并持有的机会成本=买价买价（当前现货价格）（当前现货价格）+持有期的资金利息持有期的资金利息-持有现货金融工具获得的利息或

33、持有现货金融工具获得的利息或红利以及再投资收益红利以及再投资收益；o购买期货并持有的机会成本购买期货并持有的机会成本=买价买价（当前期货价格）（当前期货价格）o影响金融期货价格的因素：影响金融期货价格的因素：1.现货价格；现货价格；2.要求的收益率或贴现率；要求的收益率或贴现率；3.时间长短；时间长短；4.现货金融工具的付息情况；现货金融工具的付息情况；5.交割选择权。交割选择权。v 互换互换:可分为可分为货币互换货币互换、利率互换利率互换、股权互换股权互换、信用互换信用互换。按名义金额计算的互换交易已经成为按名义金额计算的互换交易已经成为最大最大的衍生交易的衍生交易品种。品种。v 人民币利率

34、互换人民币利率互换:是指交易双方约定在未来的一定期限是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为，内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为，其中一方的现金流根据浮动利率计算，另一方的现金其中一方的现金流根据浮动利率计算，另一方的现金流根据固定利率计算。流根据固定利率计算。互换交易的互换交易的主要用途主要用途是改变交易者资产或负债的风险是改变交易者资产或负债的风险结构，从而规避相应的风险。结构，从而规避相应的风险。第三节第三节 金融期权与期权类金融衍生产品金融期权与期权类金融衍生产品 本节的知识要点本节的知识要点一、金融期权的定义和特征一、金融期权的定义和特征

35、二、金融期权的分类二、金融期权的分类三、金融期权的基本功能三、金融期权的基本功能四、权证四、权证五、可转换债券五、可转换债券v 期权期权又称又称选择权选择权，是指持有者能在规定的期限内按交是指持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。权利。P159v 金融期权金融期权:是指以金融工具或金融变量为基础工具的期是指以金融工具或金融变量为基础工具的期权交易形式。权交易形式。具体而言，购买者在向出售者支付一定费用后，就获具体而言，购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或得了能在规

36、定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融工具的权利。卖出一定数量的某种金融工具的权利。期权交易实际上是一种权利的期权交易实际上是一种权利的单方面有偿让渡单方面有偿让渡。金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。买方可以选择行使他所拥有的权利，但没有必须履行买方可以选择行使他所拥有的权利，但没有必须履行期权的义务；卖方收取期权费后，就承担着在规定时期权的义务；卖方收取期权费后，就承担着在规定时间内履行合约的义务。间内履行合约的义务。金融期货金融期货&金融期权的区别金融期权的区别金融期货金融期货金融期权金融期权基础资产不同基础资产

37、不同基础资产相对少基础资产相对少基础资产相对多基础资产相对多权利与义务权利与义务的对称性不同的对称性不同权利与义务对等权利与义务对等买方有权利无义务买方有权利无义务卖方有义务无权利卖方有义务无权利履约保证不同履约保证不同 双方需开立保证金帐户双方需开立保证金帐户并缴纳保证金并缴纳保证金只有无担保出售者需开只有无担保出售者需开立保证金帐号立保证金帐号现金流转不同现金流转不同成交时无现金收付，成交时无现金收付，成交后发生现金流转成交后发生现金流转成交时，购买者向出售成交时，购买者向出售者支付期权费者支付期权费盈亏特点不同盈亏特点不同对冲或交割前，必定对冲或交割前，必定一方盈利另一方亏损一方盈利另一

38、方亏损买者亏损有限，买者亏损有限，盈利无限；卖者相反盈利无限；卖者相反套期保值作用套期保值作用与效果不同与效果不同避免损失时，也须放弃避免损失时，也须放弃有利变动可能的获利有利变动可能的获利价格发生不利变动执行价格发生不利变动执行期权，价格有利变动期权，价格有利变动放弃期权放弃期权金融期权的分类金融期权的分类 P1621631.根据根据选择权选择权的性质划分的性质划分a)买入期权买入期权b)卖出期权卖出期权2.按按合约规定的履约时间合约规定的履约时间不同不同a)欧式期权欧式期权b)美式期权美式期权c)修正的美式期权（百慕大期权或大西洋期权）修正的美式期权（百慕大期权或大西洋期权）3.按照金融期

39、权基础资产性质的不同按照金融期权基础资产性质的不同a)股权类期权股权类期权b)利率期权利率期权c)货币期权货币期权（又称外币期权、外汇期权）（又称外币期权、外汇期权）d)金融期货合约期权金融期货合约期权e)互换期权互换期权o 金融期权的基本功能：金融期权的基本功能：P163 金融期权是金融期货功能的延伸和发展，具有与金融金融期权是金融期货功能的延伸和发展，具有与金融期货相同的套期保值和发现价格的功能，是一种行之期货相同的套期保值和发现价格的功能，是一种行之有效的控制风险的工具。有效的控制风险的工具。v 权证权证:权证是一种期权类金融衍生品。权证是一种期权类金融衍生品。权证权证与与交易所交易期权

40、交易所交易期权的主要区别在于：的主要区别在于：1.交易所挂牌交易的期权是交易所制定的标准合约，具有交易所挂牌交易的期权是交易所制定的标准合约，具有同一基础资产、不同行权价格和行权时间多个期权形成同一基础资产、不同行权价格和行权时间多个期权形成期权系列进行交易。期权系列进行交易。2.权证则是权证发行人发行的合约，发行人作为权利的授权证则是权证发行人发行的合约，发行人作为权利的授予者承担全部责任。予者承担全部责任。权证分类：权证分类：P1641651.按基础资产分类按基础资产分类：2.按基础资产的来源分类按基础资产的来源分类：；3.按持有人权利分类按持有人权利分类：；4.按行权的时间分类按行权的时

41、间分类：5.按权证的内在价值分类按权证的内在价值分类：o认股权证认股权证也称也称股本权证股本权证，一般由基础证券的发行人发行，一般由基础证券的发行人发行，行权时上市公司增发新股售予认股权证的持有人。行权时上市公司增发新股售予认股权证的持有人。o备兑权证备兑权证:通常由投资银行发行，备兑权证所认兑的股票不通常由投资银行发行，备兑权证所认兑的股票不是新发行的股票，是已在市场上流通的股票，不会增加股是新发行的股票，是已在市场上流通的股票，不会增加股份公司的股本。份公司的股本。权证要素：权证要素：P1651.权证类别；权证类别；2.标的；标的；3.行权价格；行权价格；4.存续时间；存续时间；5.行权日

42、期；行权日期；6.行权结算方式；行权结算方式；7.行权比例。行权比例。沪深交易所对权证发行、上市和交易的规定：沪深交易所对权证发行、上市和交易的规定：P1651661.权证的发行。权证的发行。a)通过专门帐户提供并维持足够数量的标的证券或现金，通过专门帐户提供并维持足够数量的标的证券或现金，作为履约担保；作为履约担保；履约担保的标的证券数量履约担保的标的证券数量=权证上市数量权证上市数量X行权比例行权比例X担保系数担保系数 履约担保的现金金额履约担保的现金金额=权证上市数量权证上市数量X行权比例行权比例X担保系数担保系数b)提供经交易所认可的机构作为履约的不可撤销的连带责提供经交易所认可的机构

43、作为履约的不可撤销的连带责任保证人。任保证人。2.权证的上市和交易。权证的上市和交易。目前权证交易实行目前权证交易实行T+0回转交易。回转交易。招商银行认沽权证简单介绍招商银行认沽权证简单介绍证券简称证券简称招行招行CMP1CMP1交易代码交易代码580997580997权证类别权证类别认沽权证认沽权证行权方式行权方式欧式欧式行权起始日行权起始日2007-8-272007-8-27行权终止日行权终止日2007-8-312007-8-31上市日期上市日期2007-3-22007-3-2权证到期日权证到期日2007-9-12007-9-1初始行权价初始行权价5.655.65元元初始行权比例初始行权

44、比例1 1：1 1最新行权价最新行权价5.455.45元元（7/47/4）最新行权比例最新行权比例1 1：1 1发行方式发行方式派送派送发行份数发行份数224134224134万份万份2007-6-122007-6-12招行均价：招行均价：2121元元权证最高价权证最高价4.9494.949元元2007-8-242007-8-24招行均价：招行均价：3838元元权证收盘权证收盘/最低价最低价0.002/0.0010.002/0.001元元v可转换债券可转换债券:按照发行时证券的性质，可分为按照发行时证券的性质，可分为可转换债券可转换债券和和可转可转换优先股换优先股。可转换债券的特征：可转换债券

45、的特征：P1661671.是一种附有转股权的债券。是一种附有转股权的债券。转换前是公司债券，具备债券的一切特征，体现债转换前是公司债券，具备债券的一切特征，体现债权、债务关系；转换成股票后，变成了股票，具备权、债务关系；转换成股票后，变成了股票，具备股票的一般特征，体现所有权关系。股票的一般特征，体现所有权关系。2.具有双重选择的特征。具有双重选择的特征。一方面，投资者可自行选择是否转股；另一方面，一方面，投资者可自行选择是否转股；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权。转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权。可转换债券的要素可转换债券的要素 P1671681.有效期限和转换期限。有

46、效期限和转换期限。（2.票面利率或股息率。票面利率或股息率。3.转换比例或转换价格。转换比例或转换价格。4.赎回条款与回售条款。赎回条款与回售条款。赎回赎回:回售回售:5.转换价格修正条款。转换价格修正条款。可转换债券的价值和价格可转换债券的价值和价格 1.可转换债券的转换价值。可转换债券的转换价值。（转换价值（转换价值=每股普通股的市价每股普通股的市价X转换比例）转换比例）2.可转换债券的理论价值。可转换债券的理论价值。a)投资价值；投资价值；b)理论价值。理论价值。3.可转换债券的市场价格。可转换债券的市场价格。a)市场价格与转换价值相同时，称为市场价格与转换价值相同时，称为转换平价转换平

47、价；b)市场价格高于理论价值时，称为市场价格高于理论价值时，称为转换升水转换升水；c)市场价格低于转换价值时，称为市场价格低于转换价值时，称为转换贴水转换贴水。可转换债券可转换债券&附权证的可分离公司债券附权证的可分离公司债券可转换债券可转换债券附认股权证的可分离交易附认股权证的可分离交易债券债券权利载体权利载体不同不同债券本身债券本身（债券持有人（债券持有人即转股权所有人）即转股权所有人）权证权证（权证持有人可能与债券持有人（权证持有人可能与债券持有人相分离）相分离）行权方式行权方式不同不同按规定转换成股票后，按规定转换成股票后，债券不复存在债券不复存在用现金按权证规定的价格用现金按权证规定

48、的价格认购标的股票认购标的股票权利内容权利内容不同不同转股权有效期通常等于转股权有效期通常等于债券期限，债券发行条债券期限，债券发行条款中可规定若干修正转款中可规定若干修正转股价条款股价条款权证有效期通常不等于债券权证有效期通常不等于债券期限，只有在正股除权除息期限，只有在正股除权除息时调整行权价格和行权比例时调整行权价格和行权比例第四节第四节 其他衍生工具简介其他衍生工具简介 本节的知识要点本节的知识要点一、存托凭证一、存托凭证二、资产证券化与证券化产品二、资产证券化与证券化产品三、结构化金融衍生产品三、结构化金融衍生产品v存托凭证存托凭证(DR)(DR)，也称，也称预托凭证预托凭证，存托凭

49、证一般代表外国公司股票，有时也代表债券。存托凭证一般代表外国公司股票，有时也代表债券。美国存托凭证（美国存托凭证（ADRADR）；全球存托凭证（）；全球存托凭证（GDRGDR）；）；国际存托凭证（国际存托凭证（IDRIDR）；中国存托凭证（）；中国存托凭证（CDRCDR）。）。美国存托凭证的有关业务机构：美国存托凭证的有关业务机构：P171P1711.1.存券银行；存券银行；（2.2.托管银行；托管银行；3.3.中央存托公司。中央存托公司。ADRADR的种类：的种类：无担保的无担保的ADRADR、有担保的有担保的ADRADR。存托凭证的优点：存托凭证的优点：P173P1731.1.市场容量大、

50、筹资能力强；市场容量大、筹资能力强；2.2.上市手续简单、发行成本低。上市手续简单、发行成本低。3.3.避开直接发行股票与债券的法律要求。避开直接发行股票与债券的法律要求。存托凭证在中国的发展：存托凭证在中国的发展：P174P1741.1.我国公司发行的存托凭证。（一是发行一级存托凭证；二我国公司发行的存托凭证。（一是发行一级存托凭证；二是发行第二级存托凭证；三是发行三级存托凭证、是发行第二级存托凭证；三是发行三级存托凭证、144A144A私私募存托凭证）募存托凭证）2.2.我国公司发行存托凭证的阶段和行业特征。我国公司发行存托凭证的阶段和行业特征。v资产证券化资产证券化:v资产证券化产品资产