项目风险和不确定性分析课件.ppt

1、第十二讲项目风险和不确定性评估1.项目风险和不确定性分析概述2.项目风险分析3.项目盈亏平衡分析4.项目敏感性分析“风险风险”一词的由来，最为普遍的一种说法是一词的由来，最为普遍的一种说法是:在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来,其中主要的祈祷内容就是其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风风”给他们带来的无法预测无法确

2、定的给他们带来的无法预测无法确定的危险危险他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风风”即意味着即意味着“险险”，因此有了，因此有了“风险风险”一词的由来一词的由来风险按照风险的性质划分按照风险的性质划分1.1.纯粹风险：纯粹风险：只有损失机会而没有获利可能的风险只有损失机会而没有获利可能的风险2.2.投机风险：投机风险：既有损失的机会也有获利可能的风险既有损失的机会也有获利可能的风险按照产生风险的环境划分按照产生风险的环境划分:1.1.静态风险：静态风险：自然力的不规则变动自然力的不规则变动或或人们的过失行为导致的风险人们的过失行为导致的风险2.2.动态风险

3、：动态风险：社会、经济、科技社会、经济、科技或或政治变动产生的风险政治变动产生的风险按照风险发生的原因划分按照风险发生的原因划分:1.1.自然风险：自然风险：自然因素自然因素和和物力现象所造成的风险物力现象所造成的风险2.2.社会风险：社会风险：个人个人或或团体在社会上的行为导致的风险团体在社会上的行为导致的风险3.3.经济风险：经济风险：经济活动过程中，因市场因素影响经济活动过程中，因市场因素影响或者或者管理经营不善管理经营不善 导致经济损失的风险导致经济损失的风险按照风险致损的对象划分按照风险致损的对象划分:1.1.财产风险：财产风险：各种财产损毁、灭失或者贬值的风险各种财产损毁、灭失或者

4、贬值的风险2.2.人身风险：人身风险：个人的疾病、意外伤害等造成残疾、死亡的风险个人的疾病、意外伤害等造成残疾、死亡的风险3.3.责任风险：责任风险：按法律按法律或者或者有关合同规定，因行为人的行为有关合同规定，因行为人的行为或或不作为不作为 导致他人财产损失导致他人财产损失或或人身伤亡，行为人所负经济人身伤亡，行为人所负经济赔偿赔偿 责任的风险责任的风险 风险的种类1.项目风险和不确定性概述 建设项目的风险和不确定性风险：风险：是指人们在事先能够预计是指人们在事先能够预计的的在在采取采取某种行动某种行动后后,可能发生的有可能发生的有损害损害或或坏坏的后果的后果,以及每种以及每种后果出现的可能

5、性大小后果出现的可能性大小不确定性：不确定性：是指人们在事先只知道所采取行动的所有可是指人们在事先只知道所采取行动的所有可能结果能结果,而不知道它们出现的可能性而不知道它们出现的可能性,或者或者两两者都不知道者都不知道不确定性分析不确定性分析：是指项目总投资是指项目总投资和和效益的变化是由不可预知的效益的变化是由不可预知的,也是不可预估的也是不可预估的,非概率的因素非概率的因素引起的这些因素引起的这些因素的分析的分析可行性研究中可行性研究中,风险分析风险分析和和不确定性分析：不确定性分析：往往不是设法避免这些风险往往不是设法避免这些风险和和不确定性因素不确定性因素而是确定这些因素与项目盈利性相

6、关性而是确定这些因素与项目盈利性相关性及及影影响程度响程度风险分析：风险分析：是指对项目总投资及效益由随机性的原因引起的变化进行分析的方法 导致风险和不确定性的原因a)投资企业的不同类型本身所包含的风险因素投资企业的不同类型本身所包含的风险因素和和不确定性不确定性 b)建厂地区建厂地区和和厂址的周围政治、地理、经济文化厂址的周围政治、地理、经济文化等的改变等的改变,而引起的风险而引起的风险和和不确定性。不确定性。c)项目建设方案中项目建设方案中,寿命期过长寿命期过长,而带来的项目风而带来的项目风险性险性d)工厂组织工厂组织和和管理结构不合理管理结构不合理或或管理水平低下管理水平低下,带带来的风

7、险来的风险和和不确定性因素不确定性因素e)由于市场调查的不真实由于市场调查的不真实f)科学技术以不可预估的速度发展科学技术以不可预估的速度发展,使得工艺更新使得工艺更新,而使项目工艺陈旧带来的风险材料而使项目工艺陈旧带来的风险材料和和投入物估投入物估计过于乐观计过于乐观,引起的不确定因素引起的不确定因素和和风险因素风险因素非系统风险非系统风险 指指随机发生的意外事件有关的风险；随机发生的意外事件有关的风险；系统风险系统风险 指指与一般经营条件与一般经营条件和和管理状况有关的风险管理状况有关的风险;内部风险内部风险 指指与项目清偿能力有关的风险；与项目清偿能力有关的风险；外部风险外部风险 指指与

8、获取外部资金的能力有关的风险与获取外部资金的能力有关的风险.风风 险险资资 产产权益权益/债务债务财务风险财务风险经营风险经营风险内部风险内部风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险外部风险外部风险一项目投资决策中风险类别 利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策 与与 货币政策、货币政策、能源危机、经济周期循环、能源危机、经济周期循环、税收政策税收政策 等等;政治方面的诱因原因有政治方面的诱因原因有:政权更迭、战争冲突政权更迭、战争冲突 等等;社会方面的社会方面的诱因原因有：诱因原因有：体制变革、所有制改造体制变革、所有制改造 等等 经营环境的恶化经营环境

9、的恶化、扩容、扩容、降低关税、降低关税;S 但但 系统性风险系统性风险 仍然可以通过时间来加以化解仍然可以通过时间来加以化解 .项目投资决策中风险类别 T以以为例为例 则其投资价值相对不足则其投资价值相对不足,此时先此时先入市资金的盈利已十分丰厚就会率先撤出入市资金的盈利已十分丰厚就会率先撤出,导致股导致股市的暴跌市的暴跌,即，暴涨之后必有暴跌即，暴涨之后必有暴跌 ;许多股民并无主见许多股民并无主见,见看见别人抛售股见看见别人抛售股票时票时,就认为该股市行情看跌就认为该股市行情看跌,以致引起一个抛售狂以致引起一个抛售狂潮潮,造成股票持有人的损失造成股票持有人的损失;当宏观经济、政策发生变化当宏

10、观经济、政策发生变化,对上对上市公司的经营乃至整个国民经济产生不利影响时市公司的经营乃至整个国民经济产生不利影响时,所所有企业的经营都无一例外地要受其影响有企业的经营都无一例外地要受其影响,导致股市上导致股市上所有的股票价格都随之向下调整所有的股票价格都随之向下调整当利率向上调整时当利率向上调整时,股票的相对投资价股票的相对投资价值将会下降值将会下降,导致股价下滑导致股价下滑,其影响表现在三个方面其影响表现在三个方面:税收的高低是与上市公司的经营效益税收的高低是与上市公司的经营效益股股民的投资收入成反比的民的投资收入成反比的,所以所以 税收对股市的影响也可税收对股市的影响也可分为分为 两个方面

11、两个方面:上市公司可享受上市公司可享受 的优惠税率政策的优惠税率政策,一旦将其优惠税一旦将其优惠税率取消率取消,调至调至 的水平的水平,这些公司的税后利润将会大这些公司的税后利润将会大大下降大下降,而影响上市公司的经营业绩而影响上市公司的经营业绩 ,引起股价的下跌引起股价的下跌 ;投资股市投资股市,要对红利要进行征税要对红利要进行征税,其税率的高低就直接影其税率的高低就直接影响股票投资的收益响股票投资的收益.有些有些 国家对股票的炒作价差进行征国家对股票的炒作价差进行征税税,这个税种的开征将直接影响股民的投资效益及投资这个税种的开征将直接影响股民的投资效益及投资热情热情,导致股市资金的转移导致

12、股市资金的转移,引起股价的下跌引起股价的下跌.股市的扩容将使股市的资金从供过于求向供不应股市的扩容将使股市的资金从供过于求向供不应求方向发展求方向发展,导致股价的下跌导致股价的下跌;复关将大规模地降低关税复关将大规模地降低关税,从而导致外国产品的从而导致外国产品的涌入涌入,分割国内产品的市场分割国内产品的市场,从而引起股价的下跌从而引起股价的下跌 .项目投资决策中风险类别项目投资决策中风险类别项目投资决策中风险类别项目投资决策中风险类别v信用风险的信用的信用及及能力能力v建设和开发风险自然资源自然资源和和人力资源人力资源项目生产能力项目生产能力效率效率投资成本投资成本竣工延期竣工延期不可抗力不

13、可抗力v市场和运营风险市场竞争市场竞争市场准入市场准入市场变化市场变化技术变化技术变化经营决策失误经营决策失误v金融风险汇率、利率变动汇率、利率变动通货膨胀通货膨胀贸易保护贸易保护v政治风险体制变化体制变化政策变化政策变化法律法规变化法律法规变化v法律风险有关法律法规不完善有关法律法规不完善有关法律法规不熟悉有关法律法规不熟悉法律纠纷法律纠纷争议争议v环境风险二常见项目投资风险因素的权衡达到希望达到希望收益率的收益率的概率概率收益水平收益水平OABC(high risk)()风险水平风险水平v不确定性分析方法盈亏平衡分析盈亏平衡分析 确定盈利与亏损的临界点确定盈利与亏损的临界点;敏感性分析敏感

14、性分析 分析不确定因素可能导致的后果分析不确定因素可能导致的后果;概率分析概率分析 对项目风险作直观的定量判断对项目风险作直观的定量判断.三项目投资决策中收益风险的权衡投资投资目标目标收益风险v不确定性的概念不确定性的概念是指项目未来可能发生结果不可预测是指项目未来可能发生结果不可预测;或或,不知道各种结果发生的可能性不知道各种结果发生的可能性,由此产生的由此产生的问题称为不确定性问题问题称为不确定性问题.v不确定性产生原因不确定性产生原因项目数据统计偏差项目数据统计偏差;通货膨胀通货膨胀;市场供求结构的变化市场供求结构的变化;其他外部影响因素其他外部影响因素 .四风险 不确定性因素v销售收入

15、(B)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系v总成本(C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv)和产品产量(Q)之间的关系B=PQ0QB0QCC=Cf+CvQC fCvQ销售收入 总成本产品产量的关系盈亏平衡分析 盈亏平衡分析q通过对产品产量通过对产品产量、成本成本、利润相互关系的分析利润相互关系的分析(量本量本利分析利分析),判断企业对市场需求变化适应能力的一种不判断企业对市场需求变化适应能力的一种不确定性分析方法确定性分析方法.销售收入销售收入 B盈亏平衡产量盈亏平衡产量 Q总成本总成本 C销售量销售量 Q 金额金额B,C固定成本固定成本 C f 盈利区盈利区 0 B=PQC=C

16、 f+C vQBEP亏损区亏损区销售收入、总成本和产品产量的关系盈亏平衡分析 洗衣店 案例不确定性分析(续)类别类别项目项目经营期计算经营期计算说明说明123 每平方每平方:312.5元元45 定额收费定额收费67 1 按每件按每件2 按每件按每件3 按每件按每件4 按每件按每件 盈亏平衡分析-案例不确定性分析(续)不确定性分析(续)销售量销售量 金额金额销售收入销售收入总成本总成本固定成本固定成本 盈利区盈利区 可变成本可变成本 0 盈亏平衡产量盈亏平衡产量(19件件)总成本总成本 亏损区亏损区期望产量期望产量(60件件)盈亏平衡分析-案例70%盈亏平衡分析示例单位产品变动成本单位产品变动成

17、本盈亏平衡销售量盈亏平衡销售量盈亏平衡价格盈亏平衡价格盈亏平衡单位盈亏平衡单位产品变动成本产品变动成本件件元元万万件件/1600330007800Cv 件件 2140016003000103000Q4*件件元元/26001031030001600P44*件件元元/20001031030003000C44*v l某项目生产能力某项目生产能力3万件万件/年年，产品售价，产品售价3000元元/件件,总成总成本费用本费用7800万元万元,其中固定成本其中固定成本3000万元万元,成本成本与与产量产量呈线性关系呈线性关系.盈亏平衡单位盈亏平衡单位 产品产品变动成本变动成本 V V平平:盈亏平衡分析示例盈

18、亏平衡盈亏平衡销售量销售量 X X:Case 2-已知 售价、成本X X x P P=F F+V V x X X得到得到 X X=F/(P V)Case 4 -已知 售价、成本和产量Q x P=F +V平平 x Q得到得到 V平平=P-F/Q盈亏平衡盈亏平衡价格价格 P P平平:Case 3 -已知 成本和产量QQ x P平平=F+V x Q得到得到 P平平 =V+F/Q单位产品单位产品变动成本变动成本 V V:Case 1-已知 产量Q、成本得到得到 V V=(C F)/Q固定成本固定成本 F F总成本总成本 C C产品售价产品售价 P P总产量总产量 Q Q对应上一页的例对应上一页的例题，

19、其题，其4项项计算计算依序可陈述为依序可陈述为:经营杠杆若，若，项目固定成本固定成本 占占 总成本总成本 的比例的比例 为 S S,则则固定成本固定成本销售利润销售利润利润变化趋势利润变化趋势当销售量变化时当销售量变化时,S S 越大越大,利润变化率越大利润变化率越大 .SCCfaTQQSCCSPQI（总产量）C1 cccQCSQCPQS1CPdQdI S 大大S 小小0QiSC/Cf 固定成本固定成本越高越高，利润的变化率越大利润的变化率越大例：某项目的：某项目的 NPV 可由下式计算可由下式计算,项目寿命期项目寿命期 为为不确定因素不确定因素当当 NPV0 时时,求求 项目寿命期项目寿命期

20、 可解得可解得,能使能使 NPV 0 的的 项目寿命期项目寿命期 的临界值的临界值约为约为10年年.0 x%,15,A/P30150NPV 53015015.115.0115.1x%,15,A/Pxx盈亏平衡分析的扩展敏感性分析v是在确定性分析的基础上，通过进一步分析、是在确定性分析的基础上，通过进一步分析、预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指标标(如如,净现值净现值)的影响；的影响；v从中找出敏感因素从中找出敏感因素(如如,产量、单位产品价格产量、单位产品价格),确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的

21、承受能力变化的承受能力.不确定性分析(续)敏感性分析(续)v内容内容和和方法方法:单因素敏感性分析单因素敏感性分析;多因素敏感性分析多因素敏感性分析 .v敏感性分析中不确定因素的选取敏感性分析中不确定因素的选取;v敏感性分析中项目效益指标的选取敏感性分析中项目效益指标的选取:财务评价敏感性分析指标是项目财务内部收益率；财务评价敏感性分析指标是项目财务内部收益率；国民经济评价分析指标是国内投资经济内部收益率国民经济评价分析指标是国内投资经济内部收益率 .不确定性分析(续)敏感性分析 示例v例:不确定因素变动对项目不确定因素变动对项目 NPV 的影响的影响.NPV0变动率变动率+-变动率变动率-1

22、0投资额投资额经营成本经营成本产品价格产品价格投资额投资额1439414394128941289411394113949894989483948394经营成本经营成本2837428374198841988411394113942904290455865586产品价格产品价格1072510725335335113941139422453224533351333513内部收益率内部收益率 (%)(%)产品售价产品售价固定资产投资固定资产投资可变成本可变成本基本方案的内部收益率线基本方案的内部收益率线财务基准收益率线财务基准收益率线或社会折现率线或社会折现率线20%-15%-10%-5%0 5%10

23、%15%20%变化率变化率敏感性系数v计算公式计算公式敏感性系数敏感性系数 001001XXXXFXFXFXXXFXFS11.1100100120%18%18%14Sv例：某种某种的价格由的价格由 100元元 上升到上升到 120元元时时,内部收益率由内部收益率由 下降到下降到,内部收益率对该生产内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为要素价格的敏感性系数为(收益率收益率的变动为的变动为 22%)2.项目风险分析A.期望值分析法期望值分析法的一般过程期望值分析法的一般过程a)a)确定各分析因素的可能状态变量确定各分析因素的可能状态变量b)b)确定各分析因素处于某一状态下的概率值确定各分析因素处

24、于某一状态下的概率值c)c)计算各可能状态发生条件下的净现值计算各可能状态发生条件下的净现值d)d)计算各状态的加权净现值计算各状态的加权净现值e)e)计算项目净现值的期望值计算项目净现值的期望值f)f)计算净现值大于计算净现值大于或或等于零的累计概率等于零的累计概率元元元元净净现现值值(106300)10.01(1)10.01(1)10.01(1)10.01(1100000)10.01(12000005432124482例例1：某项目需投资某项目需投资20万元万元,建设期为一年建设期为一年,根据预测根据预测,项项目生产期的年收入目生产期的年收入可能性可能性(各年相同各年相同)为为 5万元万元

25、、10万元万元和和12.5万元万元 的概率分别为的概率分别为 0.3、0.5 和和 0.2.在每一在每一收入水平下收入水平下生产期为生产期为 2年、年、3年、年、4年年 和和 5年年的概的概率分别为率分别为 0.2、0.2、0.5 和和 0.1.按照折现率按照折现率 10%计算计算解：解：以年收入以年收入10万元万元,生产期生产期4年年的事件为例的事件为例,计算各可计算各可能发生事件的概率能发生事件的概率和和净现值净现值事件发生的概率事件发生的概率=Pa(A=10万元万元)x Pb(N=4年年)=0.5x0.5=0.25净现值为：净现值为：投资投资 年净收入年净收入 生产期生产期 发生的概率发

26、生的概率净现值净现值加权净现值加权净现值0.06 0.06 -102950102950元元 -61776177元元 0.06 0.06 -6880068800元元 -41284128元元0.15 0.15 -3775037750元元 -5662.55662.5元元0.03 0.03 -95509550元元 -286.5286.5元元0.10 0.10 -2410024100元元 -24102410元元0.10 442000.10 44200元元 4420 4420元元0.25 124482元元 31120元元0.05 1627000.05 162700元元 8135 8135元元0.04 15

27、3250.04 15325元元 613 613元元0.04 1007000.04 100700元元 4028 4028元元0.10 1783250.10 178325元元 17832.5 17832.5元元0.02 2488250.02 248825元元 4976.5 4976.5元元合计合计=1.001.00 期望值期望值 =47916 47916 元元1 1-20万元万元10万元万元5 5万元万元12.5万元万元1 12 2年年3 3年年4 4年年5 5年年0.30.30.20.20.50.12 2年年3 3年年4 4年年5 5年年0.50.20.20.10.52 2年年3 3年年4 4年

28、年5 5年年0.20.50.20.20.1例例1 1:概率树概率树-15万元万元 0 15万元万元 30万元万元1.00.80.60.40.2累累计计概概率率净现值净现值例例1 1:净净 现现 值值累计概率累计概率净净 现现 值值累计概率累计概率-102950-102950 元元-68800-68800 元元-37750-37750 元元-24100-24100 元元-9550-9550 元元15325 15325 元元0.060.060.120.120.270.270.370.370.400.400.440.4444200 44200 元元00700 00700 元元06300 06300

29、元元62700 62700 元元78325 78325 元元48825 48825 元元0.540.540.580.580.830.830.880.880.980.98 1.00 1.00根据计算结果根据计算结果,这个项目的这个项目的净现值的期望值净现值的期望值为为4791647916元元，净现值净现值大于大于或或等于零的概率为等于零的概率为 0.600.60,说明项目存在着说明项目存在着一定的风险性一定的风险性例例1 1:B.标准差与变异系数分析法有些情况下有些情况下,仅仅依据仅仅依据期望值期望值的大小的大小,来对不同来对不同的项目的项目或或方案进行分析比较时方案进行分析比较时,会出现错误的

30、会出现错误的结论结论此时此时,应采用标准差应采用标准差与与变异系数分析法变异系数分析法,来对不来对不同的项目同的项目或或方案进行风险的比较方案进行风险的比较和和选优选优nixxn12)(1计算方案的标准差计算方案的标准差:计算各方案的变异系数计算各方案的变异系数:ECVE E:净现值的净现值的 期望值期望值 例例2 2：某项目有两个不同的方案某项目有两个不同的方案,各方案面临市场需求量各方案面临市场需求量大、中、小大、中、小三种可能的需求量形势三种可能的需求量形势,有关数据见下表有关数据见下表,试对本项目各方案进行比较选择试对本项目各方案进行比较选择 (销售额）销售额）市场需求市场需求方案方案

31、 概率概率需求量大需求量大需求量中等需求量中等需求量小需求量小0.30.30.50.50.20.2方案一方案一102102 (万元万元)100 100(万元万元)80 80(万元万元)方案二方案二250 250(万元万元)105 105(万元万元)-50-50(万元万元)解：解：计算各方案的计算各方案的期望值期望值：方案方案1：(E1)=0.3x102+0.5x100+0.2x80 =102(万元万元)方案方案2：(E2)=0.3x250+0.5x105+0.2x(-50)=117.5(万元万元)从以上各方案期望值的计算结果来看从以上各方案期望值的计算结果来看,方案方案2的收益期的收益期望值大

32、于望值大于方案方案1,应选择方案应选择方案2计算结果得：计算结果得：1 1=14=14(万元万元)2 2=104.67=104.67(万元万元)从以上各方案标准差的计算结果来看从以上各方案标准差的计算结果来看说明说明方案方案1 1的风险要的风险要小于小于方案方案2 2从风险最小的角度应选择从风险最小的角度应选择方案方案1 1这样这样,两种分析方法的评价结论出现了两种分析方法的评价结论出现了矛盾矛盾在这种情况下在这种情况下,应采用应采用变异系数法变异系数法来进行比来进行比较选择较选择nixxn12)(1计算各方案的标准差计算各方案的标准差:例例2 2计算各方案的变异系数：计算各方案的变异系数：C

33、V CV1 1=14/102=0.14 =14/102=0.14 CVCV2 2=104.67/117.5=0.89=104.67/117.5=0.89以上变异系数计算出各方案以上变异系数计算出各方案单位期望值的标准差值单位期望值的标准差值利用该值的大小利用该值的大小,来对各方案进行比来对各方案进行比较选择较选择这样这样,依据计算结果依据计算结果,可以选择方案可以选择方案1 1ECV例例2 2C.主观概率分析法(Bayesian AnalysisBayesian Analysis)基本原理与特点基本原理与特点贝叶斯定理贝叶斯定理 的基本含义是：的基本含义是：设设 E1，E2，E3，Ei，EN是

34、是 N 个各互不相个各互不相容的完备事件系例容的完备事件系例并且设并且设 B为已知在为已知在 Ei 发生的条件下发生的条件下 B 发生的条发生的条件概率件概率 P(B/Ei)的事件的事件而且而且 也知道也知道 Ei 发生的概率发生的概率 P(Ei)则，则，在已知在已知 B 发生的条件下发生的条件下,任何一事件任何一事件 Ei 发发生的条件概率生的条件概率 P(Ei/B)可由以下公式计算可由以下公式计算:NiEPEBPEPEBPBEPiiiii,3,2,1)()/()()/()/(贝叶斯分析方法的特点：贝叶斯分析方法的特点：a)用后来得到的信息资料用后来得到的信息资料,修订原来的估计概率修订原来

35、的估计概率,使分析结果更加准确使分析结果更加准确b)可以进行可以进行序列采样序列采样,不断地分析下去不断地分析下去,使分析结使分析结果越来越接近实际结果果越来越接近实际结果c)通过后验预分析需要通过后验预分析需要,不断获得新信息不断获得新信息 d)序列采样的分析结果可以不断地提高分析结果序列采样的分析结果可以不断地提高分析结果的准确性的准确性e)但在实际分析工作中但在实际分析工作中,并非采样次数越多越好并非采样次数越多越好,要分析采样次数的经济合理性要分析采样次数的经济合理性 例例3 3：某项目计划生产一种新产品：某项目计划生产一种新产品,经济评价人员在进行经济评价人员在进行决策之前决策之前,

36、预测到本产品市场需求情况可能出现三种自然预测到本产品市场需求情况可能出现三种自然状态状态(Q),Q),即即 市场需求情况市场需求情况 好、中等、差好、中等、差 这三种情况这三种情况发生的概率发生的概率及及相应的盈利情况相应的盈利情况 如下表如下表为了提高决策的可靠性为了提高决策的可靠性,可以花可以花 6060万元万元委托某经济研究所委托某经济研究所进行市场分析进行市场分析虽然不知道虽然不知道这个调查结果的准确性这个调查结果的准确性,但可以根据该研究所但可以根据该研究所以往调查的统计资料以往调查的统计资料,这种调查结果这种调查结果与与实际情况还有一定实际情况还有一定的差距的差距,其概率分布见下表

37、其概率分布见下表问项目管理人员在取得这两项资料后问项目管理人员在取得这两项资料后,如何做出决策如何做出决策?市场状态市场状态概率概率P(Q)每年可获得盈利每年可获得盈利(百万元百万元)Q1(好好)Q2(中等中等)Q3(差差)0.250.300.45+15+1-6经济研究所经济研究所市场调查准确率统计概率表市场调查准确率统计概率表项目项目实际结果实际结果 (概率概率)P P(S/Q)(S/Q)Q Q1 1(好好)Q Q2 2 (中等中等)Q Q3 3 (差差)调查调查结果结果S S1 1 (好好 0.25)S S2 2 (中等中等 0.30)S S3 3 (差差 0.45)0.650.650.2

38、50.250.100.100.250.250.450.450.300.300.100.100.150.150.750.75合计合计1 1.00.001 1.00.001 1.00.00市场需求量发生的市场需求量发生的概率概率及及相应的盈利情况相应的盈利情况市场状态市场状态概率概率P(Q)每年可获得盈利每年可获得盈利(百万元百万元)Q1(好好)Q2(中等中等)Q3(差差)0.250.300.45+15+1-6P(Q)P(S/Q)例例3解：解：计算联合概率：计算联合概率：P(Q)x P(S/Q),计算结果见下表计算结果见下表项目项目Q1(好好)Q2(中等中等)Q3(差差)调查结果的边际概率调查结果

39、的边际概率 P(S)S1(好好)S2(中等中等)S3(差差)0.16250.06250.02500.07500.13500.09200.04500.06750.33750.28250.26500.4550.0625+0.1350+0.0675=0.2650如：如：P(Q2,中等中等0.30)x P(S2/Q2,中等中等0.45)=0.1350计算各状态的后验概率计算各状态的后验概率P P (Q/S)(Q/S)，见下表见下表项目项目条件概率条件概率 P(Q/S)合计合计Q1(好好)Q2(中等中等)Q3(差差)S1(好好 0.2825)S2(中等中等 0.2650)S3(差差 0.4550)0.5

40、750.2360.0550.2660.5090.1990.1590.2550.746111如，如，P(S2/Q2)后后=0.1350/0.2650=0.509例例3计算各状态的盈利期望值 R x P(Q/S)项目项目Q1(好好)Q2(中等中等)Q3(差差)合计合计152-6S1(好好)S2(中等中等)S3(差差)8.6253.5400.8250.2660.5090.199-0.954-1.530-4.476 7.937 2.519-3.452各状态盈利期望值计算表各状态盈利期望值计算表(百万元百万元)0.575 x 15=8.625(百万元百万元)8.625+0.266+(-0.954)=7.

41、937(百万元百万元)例例3项目项目条件概率条件概率 P(Q/S)合计合计Q1(好好)Q2(中等中等)Q3(差差)S1(好好 0.2825)S2(中等中等 0.2650)S3(差差 0.4550)0.5750.2360.0550.2660.5090.1990.1590.2550.746111依据计算结果进行决策是否需要委托分析是否需要委托分析?不委托进行分析时的期望值：不委托进行分析时的期望值：(15 x 0.25)+(1 x 0.3)+(-6)x 0.45=1.35(百万元百万元)委托进行分析时的期望值：委托进行分析时的期望值：7.937+2.519-3.452-0.6=6.404(百万元百

42、万元)由以上计算结果可知由以上计算结果可知,应委托该研究所开展市应委托该研究所开展市场需求情况的调查工作场需求情况的调查工作例例3依据计算结果进行决策是否投资建设该新产品项目是否投资建设该新产品项目?当该研究所调查的结果为市场需求当该研究所调查的结果为市场需求好好或或中中等时等时,其期其期望盈利值均望盈利值均大于大于0 0只有当市场需求情况为只有当市场需求情况为差差时时,其期望盈利值才其期望盈利值才小于小于0 0故本项目的决策将依据：故本项目的决策将依据：当市场需求情况为：当市场需求情况为：好好或或中等中等时时,就决策投资高新产品项目就决策投资高新产品项目差差时时,则不投资该新产品项目则不投资

43、该新产品项目例例3D.客观概率分析法(Monte Carlo Simulation Technique)本分析方法的基本思路本分析方法的基本思路 也称为也称为模拟抽样法模拟抽样法或或统计实验法统计实验法,是一种以数量统是一种以数量统计理论为指导的风险分析技术计理论为指导的风险分析技术它的实质是按一定的概率分布产生随机数的方法它的实质是按一定的概率分布产生随机数的方法,来模拟可能出现的随机现象来模拟可能出现的随机现象由于由于,各自变量参数的状态概率值是通过大量的客各自变量参数的状态概率值是通过大量的客观统计抽样得到的观统计抽样得到的,所以又称为所以又称为客观概率法客观概率法评价指标评价指标 Z(

44、可代表任意评价指标可代表任意评价指标,如内部收益率、如内部收益率、净现值、投资回收期等净现值、投资回收期等)是自变量是自变量Xi X1,X2,X3,Xi,Xm.可分别代表项目产品产量可分别代表项目产品产量、产品销售价格产品销售价格、投资额投资额、建设期建设期、生产成本等生产成本等)的多元函数的多元函数 即：即：Z=f(X1,X2,X3,Xi,Xm)根据大量的统计资料根据大量的统计资料分别确定各个自变量参数的概率分布分别确定各个自变量参数的概率分布并根据每一个自变量的概率分布情况并根据每一个自变量的概率分布情况,确定其确定其所产生随机数的分布所产生随机数的分布在此基础上在此基础上,分别随机取得各

45、个自变量的一个分别随机取得各个自变量的一个样本值样本值,来计算一次目标函数值来计算一次目标函数值这样这样,经过大量的模拟计算经过大量的模拟计算,便可以得到关于目便可以得到关于目标函数的大量的计算结果值标函数的大量的计算结果值并可以得到目标函数不同取值范围的概率分并可以得到目标函数不同取值范围的概率分布布据此可以得到本项目目标函数的风险分析结果据此可以得到本项目目标函数的风险分析结果例例4：某产品投资项目某产品投资项目,通过大量的市场上同类产品的调查通过大量的市场上同类产品的调查资料资料,得到该产品市场得到该产品市场 销售价格销售价格及及生产成本统计概率如下表生产成本统计概率如下表为了简化分析问

46、题的复杂程度为了简化分析问题的复杂程度,本例题的目标函数本例题的目标函数(利润值利润值),只考虑只考虑产品成本产品成本和和售价售价两个自变量两个自变量,试分析确定本项目产品试分析确定本项目产品的利润水平的利润水平 产品价格的统计概率数据表产品价格的统计概率数据表价格价格(元吨元吨)概率概率累计概率累计概率10.5011.5012.5013.5014.5015.500.050.150.250.350.150.050.050.200.450.800.951.00产品成本的统计概率数据表产品成本的统计概率数据表成本成本 (元吨元吨)概率概率累计概率累计概率7.58.59.510.50.150.400

47、.300.150.150.550.851.00解解：具体分析步骤如下具体分析步骤如下:可绘制该项目产品价格和成本的概率分布图如下可绘制该项目产品价格和成本的概率分布图如下成本成本 概率分布概率分布成本成本概概率率价格价格 概率分布概率分布价格价格概概率率例例4变量产生随机数变量产生随机数用累计概率选随机数用累计概率选随机数,各变量随机数分布情况见下图各变量随机数分布情况见下图成本成本 概率概率累计分布累计分布成本成本累累计计概概率率累累计计概概率率价格价格价格价格 概率概率累计分布累计分布例例4目标函数的模拟计算目标函数的模拟计算在自变量累计概率分布图上在自变量累计概率分布图上,分别进行自变量

48、选取和目标分别进行自变量选取和目标函数值的模拟计算函数值的模拟计算,20次次计算结果如下计算结果如下:样本样本随机概率数随机概率数价格价格随机概率数随机概率数成本成本利润利润1 12 23 34 45 56 67 78 89 9101011111212131314141515161617171818191920200.4880.4880.3320.3320.2740.2740.5570.5570.9310.9310.9860.9860.6820.6820.1790.1790.8810.8810.8340.8340.9130.9130.3270.3270.0770.0770.5520.5520.

49、8900.8900.5180.5180.5870.5870.8020.8020.8290.8290.7700.77013.5013.5012.5012.5012.5012.5013.5013.5014.5014.5015.5015.5013.5013.5011.5011.5014.5014.5014.5014.5014.5014.5012.5012.5011.5011.5013.5013.5014.5014.5013.5013.5013.5013.5014.5014.5014.5014.5013.5013.500.1400.1400.0970.0970.6740.6740.7830.7830.

50、6790.6790.7670.7670.0310.0310.6150.6150.8670.8670.2270.2270.2090.2090.5030.5030.7040.7040.1650.1650.2990.2990.1450.1450.4210.4210.8150.8150.9490.9490.2780.2787.57.57.57.59.59.59.59.59.59.59.59.57.57.59.59.510.510.58.58.58.58.58.58.59.59.58.58.58.58.57.57.58.58.59.59.510.510.58.58.56.006.005.005.003.