宏观经济政策分析-课件.ppt

1、2022-11-261第十五章第十五章 宏观经济政策效果分析宏观经济政策效果分析 第一节第一节 政策简介政策简介 第二节第二节 财政政策效果财政政策效果 第三节第三节 货币政策效果货币政策效果 第四节第四节 两种政策的混合使用两种政策的混合使用进入下一章进入下一章2022-11-262第一节第一节 财政政策和货币政策简介财政政策和货币政策简介 一、财政政策：一、财政政策：财政政策是政府变动税收和支出以便影响总需求进而影财政政策是政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。响就业和国民收入的政策。变动税收是指改变税率和税率结构；变动政府支出是指变动税收是指改变税率和税率结构；变

2、动政府支出是指改变政府对商品与劳动的购买支出以及转移支付，或者改变政府对商品与劳动的购买支出以及转移支付，或者也可以变动投资津贴。也可以变动投资津贴。1 1、经济萧条时，采用扩张性财政政策：、经济萧条时，采用扩张性财政政策：T T或或GISGIS右移右移YY、rr 2 2、经济高涨时，采用紧缩性财政政策：、经济高涨时，采用紧缩性财政政策：T T或或GGISIS左移左移YY、rr二、货币政策二、货币政策 货币政策是政府货币当局即中央银行通过银行体货币政策是政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给量来调节总需求的政策。系变动货币供给量来调节总需求的政策。1 1、经济萧条时，采用扩张性货币政策

3、：、经济萧条时，采用扩张性货币政策：MLM MLM右移右移YY、rr 2 2、经济高涨时，采用紧缩性货币政策：、经济高涨时，采用紧缩性货币政策：MLM MLM左移左移YY、rr2022-11-263财政政策和货币政策的影响财政政策和货币政策的影响政策种类政策种类对利率的对利率的影响影响对消费的对消费的影响影响对投资的对投资的影响影响对对GDP的的影响影响财政政策（减少所得税）上升增加减少增加财政政策（增加政府开支）上升增加减少增加财政政策（投资津贴）上升增加增加增加货币政策（扩大货币供给）下降增加增加增加2022-11-2642022-11-265第二节第二节 财政政策效果财政政策效果 一、一

4、、LMLM形状不变，形状不变，ISIS形状对财政政策效果的影响形状对财政政策效果的影响 二、二、挤出效应挤出效应三、三、ISIS形状不变，形状不变，LMLM形状对财政政策效果的影响形状对财政政策效果的影响四、四、凯恩斯主义的极端情形凯恩斯主义的极端情形2022-11-266LMLM形状不变，形状不变，ISIS形状对财政政策效果的影响形状对财政政策效果的影响OYrLMr0Y0Y2Y1E3Er0、Y0相同，相同，LM形形状不变，状不变，IS曲线右移曲线右移的水平距离的水平距离EE3相同，相同，但但陡峭的陡峭的IS曲线移动曲线移动所带来的财政政策所带来的财政政策效效果比平缓的果比平缓的IS曲线移曲线

5、移动的效果要好。动的效果要好。如图，如图，Y0Y2Y0Y1。ISY3E1E2上章内容复习：上章内容复习：ISIS曲线陡峭的原因曲线陡峭的原因2022-11-2671dreyydder1IS曲线陡峭的原因：曲线陡峭的原因：小，小，d小小2022-11-268挤出效应（挤出效应（crowding outcrowding out）（一）挤出效应的含义：（一）挤出效应的含义：挤出效应是指政府支出增加所引起的私人消费或投资降挤出效应是指政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的效果。其作用途径：低的效果。其作用途径：GYLGYL意味着意味着rIrI、CC，即政府支出增加，即政府支出增加“挤占挤占”了私人支

6、出。了私人支出。（二）影响挤出效应大小的因素（二）影响挤出效应大小的因素 1 1、支出乘数、支出乘数K KG G：GG、K KG G大大Y Y大幅度上升大幅度上升 利率大幅度提高利率大幅度提高I I大大幅度下降幅度下降挤出效应大挤出效应大 支出乘数主要决定于边际消费倾向，通常认为比较支出乘数主要决定于边际消费倾向，通常认为比较稳定。稳定。2022-11-269 2 2、货币需求对产出变动的敏感程度、货币需求对产出变动的敏感程度k k：GYL1 GYL1，如果，如果k k大大L1L1大幅度大幅度利率大幅度利率大幅度I I大幅度下降大幅度下降挤出效应大挤出效应大 K K主要取决于支付习惯和制度，通

7、常认为比较稳定。主要取决于支付习惯和制度，通常认为比较稳定。3 3、货币需求对利率变动的敏感程度、货币需求对利率变动的敏感程度h h：GYL1L2 GYL1L2，如果，如果h h小小r r 必须大幅度上升，必须大幅度上升，才能满足才能满足L2L2下降的要求下降的要求挤出效应大挤出效应大 4 4、投资需求对利率变动的敏感程度、投资需求对利率变动的敏感程度d d：如果如果d d大，大，rIrI大幅度下降大幅度下降挤出效应大挤出效应大 5 5、总结：、总结：K KG G、k k、d d与挤出效应成正向变动；与挤出效应成正向变动；h h与挤出效应成反向变动。与挤出效应成反向变动。2022-11-261

8、0ISIS形状不变，形状不变，LMLM形状对财政政策效果的影响形状对财政政策效果的影响 1 1、LMLM陡峭（陡峭（k k大、大、h h小），小），移动移动ISIS曲线，政策效果小曲线，政策效果小（Y Y3 3Y Y4 4）2 2、LMLM平缓（平缓（k k小、小、h h大），大），移动移动ISIS曲线，政策效果大曲线，政策效果大（Y Y1 1Y Y2 2）从图上可以看出，从图上可以看出，ISIS移动的距离是相同的，移动的距离是相同的，但但Y Y1 1Y Y2 2Y Y3 3Y Y4 4。OrYLMIS1IS2IS3IS4Y1Y2Y3Y4凯恩斯主义的极端情形凯恩斯主义的极端情形 在凯恩斯主义极

9、端情况下，货币需求的利率系数在凯恩斯主义极端情况下，货币需求的利率系数h h为无限为无限大，而投资需求的利率大，而投资需求的利率d d系数等于零。因此，政府支出的系数等于零。因此，政府支出的“挤出效应挤出效应”为零，财政政策效果极大。为零，财政政策效果极大。IS IS曲线陡峭至极曲线陡峭至极垂直垂直 LMLM曲线平缓至极曲线平缓至极水平水平 结论：财政政策完全有效，货币政策完全无效结论：财政政策完全有效，货币政策完全无效2022-11-26112022-11-2612第三节第三节 货币政策效果货币政策效果一、一般原理（一）LM形状不变，IS形状对货币政策效果的影响（二）IS形状不变，LM形状对

10、货币政策效果的影响二、极端情形：神化货币政策效果古典主义（一）条件 1、IS平缓至极：水平 2、LM陡峭至极：垂直（二）结论 1、财政政策完全无效：IS水平d=即使r不 变，I也会大幅度减少挤出效应大 2、货币政策完全有效：LM垂直h=0L2=0m全 用于L1Y大幅度变化ydder1 hmhkyr2022-11-2613LMLM形状不变，形状不变，ISIS形状对货币政策效果的影响形状对货币政策效果的影响 1 1、ISIS陡峭：陡峭：d d小、小、小，移小，移动动LMLM（货币政策），政策效（货币政策），政策效果小（果小（Y Y1 1Y Y2 2）。）。2 2、ISIS平缓：平缓：d d大、大、

11、大，大，移动移动LMLM（货币政策），政策（货币政策），政策效果大（效果大（Y Y1 1Y Y3 3）。）。如右图，如右图，LMLM移动同样的距离，移动同样的距离，但是但是Y Y1 1Y Y2 2Y Y1 1Y Y3 3OrYLM0LM1IS0IS1Y1Y2Y3ydder12022-11-2614ISIS形状不变，形状不变，LMLM形状对货币政策效果的影响形状对货币政策效果的影响1、LM陡峭（红线）：k大，h小，移动LM，政策效果大2、LM平缓（兰线）：k小，h大，移动LM，政策效果小初始状态相同（初始状态相同（r r0 0、Y Y0 0），），LMLM右移距离相同（右移距离相同（EEEE），

12、但），但Y Y0 0Y Y1 1Y Y0 0Y Y2 2OYrr0Y0Y1 Y2EEIS hmhkyrE1E22022-11-2615第四节第四节 两种政策的混合使用两种政策的混合使用 当经济萧条但又不太严重时，可采用第一种组合；当经济萧条但又不太严重时，可采用第一种组合；发生严重通货膨胀时，可采用第二种组合；发生严重通货膨胀时，可采用第二种组合；经济中出现通货膨胀又不太严重时，可用第三种组合；经济中出现通货膨胀又不太严重时，可用第三种组合；经济严重萧条时可用第四种组合。经济严重萧条时可用第四种组合。政策组合政策组合产出变动产出变动利率变动利率变动扩张性财政政策与紧缩性货币政策扩张性财政政策与

13、紧缩性货币政策不确定不确定上升上升紧缩性财政政策与紧缩性货币政策紧缩性财政政策与紧缩性货币政策下降下降不确定不确定紧缩性财政政策与扩张性货币政策紧缩性财政政策与扩张性货币政策不确定不确定下降下降扩张性财政政策与扩张性货币政策扩张性财政政策与扩张性货币政策上升上升不确定不确定2022-11-2616IS-LM模型的政策推论模型的政策推论在凯恩斯区域，财政政策有效，货币政策无效在凯恩斯区域，财政政策有效，货币政策无效在古典区域，财政政策无效，货币政策有效在古典区域，财政政策无效，货币政策有效在中间区域，财政政在中间区域，财政政策和货币政策都有效策和货币政策都有效,而而且，如果且，如果IS曲线和曲线

14、和LM曲曲线同时适当向右移动，线同时适当向右移动，可以使得收入增加，利可以使得收入增加，利率不变率不变2022-11-2617第十六章第十六章 宏观经济政策实践宏观经济政策实践第一节第一节 概述概述第二节第二节 财政政策财政政策第三节第三节 货币政策货币政策第四节第四节 资本证券市场资本证券市场2022-11-2618第一节第一节 概述概述 一、政策目标一、政策目标 二、二、政策工具政策工具：达到目标的手段：达到目标的手段 三、政策及理论的演变三、政策及理论的演变 大致分为四个阶段大致分为四个阶段2022-11-2619 1.经济政策：国家或政府为了增进社会经济福利而制定的解决经济问题的指导原

15、则和措施。是政府为了达到一定的经济目的而对经济活动有意识的干预。2.四大目标：充分就业物价稳定经济增长国际收支平衡四大目标的内在矛盾：四大目标的内在矛盾：充分就业有利于经济增长，却不利于物价稳充分就业有利于经济增长，却不利于物价稳定。定。充分就业、经济增长也往往伴随着国际收支充分就业、经济增长也往往伴随着国际收支的失衡。的失衡。将失业率和通货膨胀率保持在社会能够接受的范围内，将失业率和通货膨胀率保持在社会能够接受的范围内，经济要适度增长，经济要适度增长，国际收支则既无逆差也无顺差。国际收支则既无逆差也无顺差。一、经济政策目标一、经济政策目标2022-11-2620政策工具政策工具（一）需求管理

16、：管理总需求（一）需求管理：管理总需求1 1、源：、源：2020世纪世纪3030年代大萧条，年代大萧条，ADAD不足不足2 2、代表：凯恩斯、代表：凯恩斯3 3、目标：治理失业和通货膨胀、目标：治理失业和通货膨胀4 4、工具：财政与货币政策、工具：财政与货币政策（二）供给管理：管理总供给（二）供给管理：管理总供给1 1、源：、源：2020世纪世纪7070年代石油价格大幅度上升年代石油价格大幅度上升2 2、工具：、工具：（1 1）收入政策：控制工资与物价）收入政策：控制工资与物价（2 2）人力政策：改善劳动力市场状况）人力政策：改善劳动力市场状况（3 3）经济增长政策：促进经济增长）经济增长政策

17、：促进经济增长（三）国际经济政策（三）国际经济政策2022-11-2621宏观经济政策的四个阶段宏观经济政策的四个阶段（一）（一）20世纪世纪30年代二次大战前夕：试验时期年代二次大战前夕：试验时期 理论依据：理论依据：通论通论 目标：摆脱危机目标：摆脱危机 最成功的例子：罗斯福新政（最成功的例子：罗斯福新政（new deal）2022-11-2622（二）二次大战后（二）二次大战后2020世纪世纪6060年代末：新时期年代末：新时期理论依据：凯恩斯主义，理论依据：凯恩斯主义，“官方经济官方经济学学”目标：充分就业与经济繁荣目标：充分就业与经济繁荣工具：财政与货币政策工具：财政与货币政策案例：

18、案例：19441944年英国年英国就业政策白皮书就业政策白皮书/1946/1946年美国年美国就业法就业法2022-11-2623（三）（三）7070年代初年代初19921992年：第三阶段年：第三阶段 理论依据：自由放任思想复兴，凯恩斯主义失宠理论依据：自由放任思想复兴，凯恩斯主义失宠 目标：四个目标：四个 特征：经济政策自由化与多样化，如货币学派、供给学特征：经济政策自由化与多样化，如货币学派、供给学派并存派并存 典型：里根经济学典型：里根经济学（四）（四）1993年年2000年：克林顿经济学，第三条年：克林顿经济学，第三条道路道路2022-11-2624第二节第二节 财政政策财政政策 一

19、、构成：一、构成：（一）（一）财政支出政策财政支出政策（二）（二）财政收入政策财政收入政策 二、二、财政政策的运用财政政策的运用 三、三、局限性局限性2022-11-2625（一）财政支出政策（一）财政支出政策 1 1、政府对商品和劳务的购买：、政府对商品和劳务的购买：G G 政府购买是指政府对商品和劳务的购买。政府购买是指政府对商品和劳务的购买。如购买如购买军需品、机关公用品、政府雇员报酬、公共项目军需品、机关公用品、政府雇员报酬、公共项目工程所需的支出等都属于政府购买。工程所需的支出等都属于政府购买。2 2、转移支付：、转移支付：TRTR 政府转移支付是指政府在社会福利保险、贫困救政府转移

20、支付是指政府在社会福利保险、贫困救济和补助等方面的支出。济和补助等方面的支出。2022-11-2626（二）财政收入政策（二）财政收入政策 1 1、财产税：对土地和土地上建筑物（不动产）征税、财产税：对土地和土地上建筑物（不动产）征税,按固定比率从收入中征收。如按固定比率从收入中征收。如房产税、城市房地产税、房产税、城市房地产税、车船税车船税等。等。2 2、所得税：包括个人所得税和企业所得税。个人所得、所得税：包括个人所得税和企业所得税。个人所得税率采用累进税率，企业所得税采用比例税率。税率采用累进税率，企业所得税采用比例税率。3 3、流转税：对流通中的商品和劳务征税。按固定比率、流转税：对流

21、通中的商品和劳务征税。按固定比率从收入中征收。从收入中征收。包括增值税、营业税、消费税、土地包括增值税、营业税、消费税、土地增值税、关税增值税、关税等。等。2022-11-2627二、财政政策的运用二、财政政策的运用（一）（一）自动稳定器自动稳定器 工具自动发生作用，不需政府采取行动工具自动发生作用，不需政府采取行动（二）斟酌使用的财政政策（二）斟酌使用的财政政策 1 1、经济萧条时期，采用、经济萧条时期，采用松政策松政策 2 2、经济繁荣时期，采用紧政策、经济繁荣时期，采用紧政策（1 1）增加税收；（）增加税收；（2 2）减少政府支出）减少政府支出（三）（三）功能财政功能财政周期平衡预算：周

22、期平衡预算：（四）（四）充分就业预算盈余充分就业预算盈余衡量财政政策类型的标准衡量财政政策类型的标准（五）弥补财政赤字的途径（五）弥补财政赤字的途径2022-11-2628松政策松政策(1)(1)减税减税（2 2）扩大政府支出）扩大政府支出ADDPI投资销售流转税消费个人所得税投资公司所得税ADDPIAD消费转移支付政府购买支出消费收入就业投资公共工程支出2022-11-2629自动稳定器自动稳定器1 1、自动变动的税收：个人与公司所得税、自动变动的税收：个人与公司所得税 萧条萧条个人与公司收入下降个人与公司收入下降符合纳税标准的主体自动减少、税率符合纳税标准的主体自动减少、税率自动下降自动下

23、降政府税收自动下降政府税收自动下降消费消费、投资、投资ADAD2 2、政府转移支付：、政府转移支付：萧条萧条失业人数失业人数符合领取救济标准的人数符合领取救济标准的人数TRDPICADTRDPICAD3 3、农产品价格维持制度、农产品价格维持制度 萧条，农产品价格萧条，农产品价格政府收购政府收购农场主收入农场主收入C C、II 繁荣，农产品价格繁荣，农产品价格政府抛售政府抛售农产品价格农产品价格避免经济过热避免经济过热2022-11-2630周期平衡预算周期平衡预算 1 1、功能财政：、功能财政：为了实现充分就业，扩张性财政政策可能为了实现充分就业，扩张性财政政策可能导致财政赤字；为了抑制通货

24、膨胀，紧缩性财政政策可导致财政赤字；为了抑制通货膨胀，紧缩性财政政策可能导致预算盈余。但对之要处之泰然，不应为了追求年能导致预算盈余。但对之要处之泰然，不应为了追求年度财政收支平衡而妨碍财政政策的正确制订和实行。度财政收支平衡而妨碍财政政策的正确制订和实行。2 2、周期平衡预算：、周期平衡预算：“处之泰然处之泰然”的资本的资本繁荣，财政盈余繁荣，财政盈余萧条，财政赤字萧条，财政赤字周期预算平衡周期预算平衡2022-11-2631充分就业预算盈余充分就业预算盈余 1 1、含义：、含义：在潜在在潜在GDPGDP（GDPGDP*）基础上产生的）基础上产生的BSBS，记为，记为BSBS*2 2、公式：

25、、公式：3 3、作用：、作用：从从BSBS*判断应实行什么政策：（判断应实行什么政策：（BSBS*BSBS）00（GDPGDP*GDPGDP）00经济萧条，应实行扩张性政策。经济萧条，应实行扩张性政策。从从BSBS*判断已经实行了什么政策：判断已经实行了什么政策：BSBS*增加增加 t t增加增加实行的是紧缩实行的是紧缩性政策性政策)*(*GDPGDPtBSBSTRGGDPtBSTRGGDPtBS2022-11-2632（五）弥补财政赤字的途径（五）弥补财政赤字的途径向中央银行借债向中央银行借债发行公债，又可分为内债和外债。发行公债，又可分为内债和外债。国家公债的分类：国家公债的分类：(1)(

26、1)短期公债；中期公债；长期公债。短期公债；中期公债；长期公债。（2 2）实物券式；凭证式；记帐式。）实物券式；凭证式；记帐式。国债依存度，即当年国债收入与当年财政支出（含还本付息支出）之比。国债依存度，即当年国债收入与当年财政支出（含还本付息支出）之比。国际上公认的安全线为：国家财政债务依存度不超过国际上公认的安全线为：国家财政债务依存度不超过20%.2022-11-2633三、局限性三、局限性遇到以下因素，预期目标难以实现。遇到以下因素，预期目标难以实现。（一）政治因素影响（一）政治因素影响 大选、战争时期不能增税减支大选、战争时期不能增税减支（二）时滞的影响（二）时滞的影响（Time L

27、ag)Time Lag)：使政策收到相反效果：使政策收到相反效果 1 1、认识时滞、认识时滞 2 2、行动时滞、行动时滞 3 3、影响时滞、影响时滞（三）利益集团阻挠：来自于挤出效应（三）利益集团阻挠：来自于挤出效应（四）居民预期（四）居民预期 如果他预期持续萧条，则刺激消费的政策无效如果他预期持续萧条，则刺激消费的政策无效2022-11-2634第三节第三节 货币政策货币政策 一、基础知识一、基础知识（一）（一）银行制度银行制度（二）（二）存款准备金制度存款准备金制度（三）（三）货币创造乘数货币创造乘数（四）（四）公开市场公开市场（五）货币政策传导机制：货币供给是怎样影响总需求的？（五）货币

28、政策传导机制：货币供给是怎样影响总需求的？二、政策的运用二、政策的运用（一）（一）总原则总原则（二）（二）三大政策工具三大政策工具 三、三、局限性局限性 四、四、我国我国20072007年的财政政策与货币政策年的财政政策与货币政策2022-11-2635银行制度银行制度 1 1、中央银行、中央银行 (1)(1)发行的银行：垄断一国货币发行权发行的银行：垄断一国货币发行权（2 2）银行的银行：同商业银行进行业务往来）银行的银行：同商业银行进行业务往来（3 3）国家的银行：执行货币政策，监督其他银行）国家的银行：执行货币政策，监督其他银行 2 2、商业银行、商业银行（1 1）负债业务：吸收存款）负

29、债业务：吸收存款（2 2）资产业务：发放贷款，投资购买债券）资产业务：发放贷款，投资购买债券（3 3）中间业务：代客结算）中间业务：代客结算2022-11-2636存款准备金制度存款准备金制度1 1、准备金：、准备金：ReserveReserve 商业银行在发放贷款之前，必须保留一定比例现金，以便支付给前商业银行在发放贷款之前，必须保留一定比例现金，以便支付给前来取款的客户。来取款的客户。吸收存款额准备金发放贷款额吸收存款额准备金发放贷款额2 2、法定准备率：、法定准备率：Required Reserve RateRequired Reserve Rate 由中央银行规定的准备金占商业银行全部

30、存款的比率。由中央银行规定的准备金占商业银行全部存款的比率。r rd d吸收客户存款吸收客户存款贷款贷款2022-11-2637货币创造乘数：货币创造乘数：银行是如何创造货币的银行是如何创造货币的dr1最初存款最终存款dMrK1edMrrK11 1、货币创造乘数、货币创造乘数2 2、前提：、前提：（1 1）商业银行无超额储备）商业银行无超额储备excess reserve,excess reserve,否则，否则，（2 2）银行客户不在手边保存现金）银行客户不在手边保存现金cash,cash,否则否则（3 3）考虑到非银行部门持有的通货）考虑到非银行部门持有的通货cedMrrrK1cedcMr

31、rrrK12022-11-2638公开市场公开市场 Open MarketOpen Market，又称金融市场，各种信用工具交易，又称金融市场，各种信用工具交易的场所。包括：的场所。包括：1 1、货币市场：从事短期信用工具买卖、货币市场：从事短期信用工具买卖 2 2、资本市场：从事长期信用工具买卖、资本市场：从事长期信用工具买卖（1 1）一级市场：发行市场）一级市场：发行市场（2 2）二级市场：流通市场）二级市场：流通市场2022-11-2639政策总原则政策总原则 逆经济风向行事逆经济风向行事 1 1、萧条时期，扩张性货币政策，增加货币供给，使利率、萧条时期，扩张性货币政策，增加货币供给，使

32、利率下降，刺激消费和投资。下降，刺激消费和投资。2 2、繁荣时期，紧缩性货币政策，减少货币供给，使利率、繁荣时期，紧缩性货币政策，减少货币供给，使利率上升，减少消费和投资。上升，减少消费和投资。总之，萧条时期要雪中送炭，而不是雪上加霜。繁荣时总之，萧条时期要雪中送炭，而不是雪上加霜。繁荣时期要泼水降温，而不是火上浇油。期要泼水降温，而不是火上浇油。2022-11-2640政策工具政策工具1 1、公开市场业务、公开市场业务:操作灵活操作灵活/结果容易预测结果容易预测/最常用最常用（1 1）原则：央行在公开市场买进或卖出政府债券，调节货币供给量）原则：央行在公开市场买进或卖出政府债券，调节货币供给

33、量和利率。和利率。（2 2）操作：）操作：2 2、再贴现率政策：央行被动地等待、再贴现率政策：央行被动地等待（1 1）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而向央行借款，）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而向央行借款，借款时支付的利息率为再贴现率。借款时支付的利息率为再贴现率。（2 2）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借款增加，货币供给）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借款增加，货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。3 3、调整法定准备率：效果猛烈，较少使用、调整法定准备率：效果猛烈，较少使

34、用/存在时滞存在时滞萧条时期，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货币创造乘数萧条时期，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货币创造乘数上升，从而货币供给增加。上升，从而货币供给增加。ADrM债券价格债券需求货币投放萧条，买进债券2022-11-2641局限性局限性（一）公众预期的影响（一）公众预期的影响 利率下降、产生悲观预期利率下降、产生悲观预期C C、I I不会显著增加不会显著增加（二）货币流通速度的限制（二）货币流通速度的限制 通货膨胀时期，货币流通速度加快，致使降低通货膨胀时期，货币流通速度加快，致使降低M M的效果不的效果不明显明显（三）流动偏好的存在（三）流动偏好的存

35、在 致使利率不可能降得太低，使货币政策效果打折扣致使利率不可能降得太低，使货币政策效果打折扣（四）时滞的困扰：（四）时滞的困扰：认识时滞认识时滞 影响时滞影响时滞 行动时滞行动时滞2022-11-2642银行是如何创造货币的？银行是如何创造货币的？客户客户银行银行存款额存款额准备金准备金贷出贷出甲甲A A10010020208080（贷给乙）（贷给乙）乙乙B B808016166464（贷给丙）（贷给丙）丙丙C C646412.812.851.251.2（）总额总额5005001001004004002022-11-2643第四节第四节 资本证券市场资本证券市场 一、股票和债券：一、股票和债券

36、：基本概念基本概念 二、证券的操作：发行与流通二、证券的操作：发行与流通（一）（一）发行发行（二）流通（二）流通1 1、流通手段：、流通手段：交易交易2 2、证券价格证券价格 三、收益与风险：好商品与厌恶品三、收益与风险：好商品与厌恶品（一）（一）收益收益（二）（二）风险风险2022-11-2644基本概念基本概念 1 1、股票、股票 指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。因此，指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。因此，股票有三个要素：发行主体，股份，持有人。股票应载股票有三个要素：发行主体，股份，持有人。股票应载明的事项有：公司名称，公司登记成立日期，股票种类，明的事项有：公司

37、名称，公司登记成立日期，股票种类，票面金额及代表的股份数，股票编号。股票由董事长签票面金额及代表的股份数，股票编号。股票由董事长签名，公司盖章名，公司盖章 2 2、债券、债券 债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本利息的有价证券。具有偿还性、流动性、安全性、收本利息的有价证券。具有偿还性、流动性、安全性、收益性。益性。3 3、股票与债券的区别、股票与债券的区别 性质：所有权凭证性质：所有权凭证 债权债务凭证债权债务凭证 财务属性不同：资产财务属性不同：资产 负债负债 收益与风险各不相同收益与风险各不相同2022-11-2645证券的发

38、行证券的发行1.1.证券市场证券市场分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是以发行证券的方式筹集分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是以发行证券的方式筹集资金的场所，又称一级市场或者初级市场。证券交易市场是买卖证券的市场，资金的场所，又称一级市场或者初级市场。证券交易市场是买卖证券的市场，又称二级市场或者次级市场。又称二级市场或者次级市场。2 2、发行方式、发行方式1 1、公募、公募 公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券。债券的认购者可以是社会上的任何人。发行者一般有较高的信誉，券。债券的认

39、购者可以是社会上的任何人。发行者一般有较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度。除政府机构、地方公共而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度。除政府机构、地方公共团体外，一般私营企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。团体外，一般私营企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。2 2、私募、私募“私募私募”也是证券发行方式的一种，是指证券发行者只面向少数特定的也是证券发行方式的一种，是指证券发行者只面向少数特定的投资者发售证券。私募发行对象有机构投资者，如金融机构，或与发行投资者发售证券。私募发行对象有机构投资者，如金融机构，或与发行者有密切业务往来的公司；个人投资者，主要是内部职工。

40、私募发行的者有密切业务往来的公司；个人投资者，主要是内部职工。私募发行的最大特点是发行者不必向证券管理机构办理发行注册手续，从而可以节最大特点是发行者不必向证券管理机构办理发行注册手续，从而可以节省发行时间和注册费用；另外，私募发行多由发行者自己办理发行手续，省发行时间和注册费用；另外，私募发行多由发行者自己办理发行手续，自担风险，从而可以节省发行费用。是中小型开发商的救命稻草。自担风险，从而可以节省发行费用。是中小型开发商的救命稻草。2022-11-2646证券的交易证券的交易（1 1）交易程序）交易程序 开设证券账户：包括资金账户和证券账户开设证券账户：包括资金账户和证券账户 委托买卖：委

41、托买卖是指证券经纪商接受投资者委托委托买卖：委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托,代理投资者买代理投资者买卖证券卖证券,从中收取佣金的交易行为。从中收取佣金的交易行为。成交：达成交易的过程，手段是公开的价格竞争。成交：达成交易的过程，手段是公开的价格竞争。清算交割：卖出证券者资金帐户中增加款项清算交割：卖出证券者资金帐户中增加款项,证券帐户中减少证券数证券帐户中减少证券数量。买入证券者证券帐户中增加证券量。买入证券者证券帐户中增加证券,资金帐户中减少款项。资金帐户中减少款项。（2 2）交易类型）交易类型 现货交易：以记账方式进行现货交易：以记账方式进行 信用交易信用交易 期货交易期货交易 期权

42、交易期权交易2022-11-2647证券价格（证券价格（以股票价格为例）以股票价格为例）（1 1）什么是股票价格）什么是股票价格股票价格股息股票价格股息/银行存款利息率银行存款利息率（2 2）影响股票价格的因素）影响股票价格的因素影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素，基本影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素，基本面因素，政策因素。面因素，政策因素。（）市场内部因素主要是指股票市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对（）市场内部因素主要是指股票市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对比例，如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素的重要部分。比例

43、，如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素的重要部分。（）基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要包括经（）基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要包括经济增长、经济景气循环、利率、财政收支、货币供应量、物价、国际收支等，公济增长、经济景气循环、利率、财政收支、货币供应量、物价、国际收支等，公司内部因素主要指公司的财务状况。司内部因素主要指公司的财务状况。（）政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策、（）政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策、措施、法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经济政策的变化，新颁布法措施

44、、法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经济政策的变化，新颁布法令和管理条例等。令和管理条例等。2022-11-2648证券收益证券收益 1 1、股息、红利、债券利息、股息、红利、债券利息 股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。获取股息和红利，是股民投资于上市公配的剩余利润。获取股息和红利，是股民投资于上市公司的基本目的，也是股民的基本经济权利。司的基本目的，也是股民的基本经济权利。2 2、资本利得、资本利得 证券低价买进、高

45、价卖出的差价证券低价买进、高价卖出的差价 2022-11-2649证券风险证券风险 一般来说，投资者进入市场，可能会遇到以下几类风险：一般来说，投资者进入市场，可能会遇到以下几类风险：系统性风险、非系统性风险、交易过程风险。系统性风险、非系统性风险、交易过程风险。系统性风险的来源主要是政治、经济及社会环境系统性风险的来源主要是政治、经济及社会环境 ，包括政策风包括政策风险、利率风险、购买力风险、市场风险。险、利率风险、购买力风险、市场风险。非系统性风险包括经营风险、财务风险、信用风险、道德风险，非系统性风险包括经营风险、财务风险、信用风险、道德风险，也称可分散风险。也称可分散风险。交易过程风险指投资者由于自己不慎或券商失责而遭致股票被盗交易过程风险指投资者由于自己不慎或券商失责而遭致股票被盗卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。