利率风险的套期保值概述(-32张)课件.ppt

1、利率风险的套期保值内容利率风险的套期保值内容n最常见的金融风险（财务风险），产生于最常见的金融风险（财务风险），产生于公司持有的带息金融资产或负债，或包含公司持有的带息金融资产或负债，或包含带息因素的预期性或承诺性未来交易。带息因素的预期性或承诺性未来交易。固定利率的已确认金融负债（或资产）；在该情况下，固定利率的已确认金融负债（或资产）；在该情况下，与利率风险相关的是因市场利率变动导致金融负债与利率风险相关的是因市场利率变动导致金融负债（或资产）的公允价值变动。（或资产）的公允价值变动。浮动利率的已确认金融负债（或资产）；在该情况下，浮动利率的已确认金融负债（或资产）；在该情况下，未来应付利

2、息与基准利率指数相联系，与利率风险相未来应付利息与基准利率指数相联系，与利率风险相关的是未来现金流量的变动。关的是未来现金流量的变动。未来预期很可能发行的带息负债；在该情况下，与利未来预期很可能发行的带息负债；在该情况下，与利率风险相关的是未来现金流量的变动。率风险相关的是未来现金流量的变动。利率风险的产生利率风险的产生常见的利率套期保值战略常见的利率套期保值战略被套期被套期项目项目风险风险套期的类型套期的类型常用的套期保值战略常用的套期保值战略已存在的已存在的固定利率固定利率负债（或负债（或资产）资产）公允价值变公允价值变动风险动风险已确认的负债已确认的负债（或资产）的公（或资产）的公允价值

3、套期允价值套期通过签订利率互换，将应通过签订利率互换，将应付（或应收）固定利息转换付（或应收）固定利息转换为浮动利息。为浮动利息。如果被套期项目是资产，如果被套期项目是资产，通过买入看跌期权，将来按通过买入看跌期权，将来按敲定价格出售该资产，以锁敲定价格出售该资产，以锁定资产的最低价值。定资产的最低价值。如果被套期项目是负债，如果被套期项目是负债，通过买入看涨期权，将来按通过买入看涨期权，将来按敲定价格回购负债，以锁定敲定价格回购负债，以锁定负债的最大价值。负债的最大价值。常见的利率套期保值战略常见的利率套期保值战略被套期被套期项目项目风险风险套期的类型套期的类型常用的套期保值战略常用的套期保

4、值战略发行浮动发行浮动利率型负利率型负债；或发债；或发行固定利行固定利率型负债率型负债的公司承的公司承诺。诺。因发行因发行(支支付付)日期的日期的利率变动利率变动而产生的而产生的应付利息应付利息变动风险变动风险现金流量套期现金流量套期1.1.通过签订支付固定利息、通过签订支付固定利息、收到浮动利息的利率互换合收到浮动利息的利率互换合约，锁定未来应付利息。约，锁定未来应付利息。2.2.通过购买利率上限协议或通过购买利率上限协议或签订利率双限协议来限定未签订利率双限协议来限定未来应付利息。来应付利息。3.3.通过购买债券看跌期权承通过购买债券看跌期权承担利率下降的风险担利率下降的风险.常见的利率套

5、期保值战略常见的利率套期保值战略被套期被套期项目项目风险风险套期的类型套期的类型常用的套期保值战略常用的套期保值战略现存的浮现存的浮动利率负动利率负债债应付利息变应付利息变动风险动风险现金流量套期现金流量套期1.1.通过签订支付固定利息、通过签订支付固定利息、收到浮动利息的利率互换合收到浮动利息的利率互换合约，转换未来应付利息方式约，转换未来应付利息方式。2.2.通过购买利率上限协议或通过购买利率上限协议或签订利率双限协议来限定未签订利率双限协议来限定未来应付利息最大值。来应付利息最大值。利率风险的套期保值工具利率风险的套期保值工具利率利率互换互换利率利率期货期货利率利率期权期权互换在每个支互

6、换在每个支付期末，应根付期末，应根据据支付期末时支付期末时的的现行利率现行利率估估算互换的公允算互换的公允价值价值 零息票方法零息票方法,在在到期之前没有债到期之前没有债券利息支付券利息支付,只需只需计算债券到期面计算债券到期面值的现值。值的现值。市场收益率曲市场收益率曲线的隐含利率线的隐含利率确定；隐含利确定；隐含利率是期望的未率是期望的未来市场利率来市场利率。有效提示：有效提示：远期利率用于计算预期现金流量，零息票利率用于各个测算日将预期现金流量折合成当前价值的计算。EPV-互换的估值互换的估值;CFt-为对应的不同时期的现金流为对应的不同时期的现金流(互换的净利息流互换的净利息流););

7、SRt-为不同时期的现金流对应的即期利率为不同时期的现金流对应的即期利率nitttnnswapSRCFSRCFSRCFSRCFEPV122211111.11收益率曲线呈收益率曲线呈水平状水平状收益率曲线向收益率曲线向上倾斜上倾斜 收益率曲线向收益率曲线向下倾斜下倾斜 收益率曲线表示票据到收益率曲线表示票据到期日的时间和利率之间期日的时间和利率之间的关系，曲线的形状是的关系，曲线的形状是由利率的市场期望决定，由利率的市场期望决定，该利率是期望的未来市该利率是期望的未来市场利率。场利率。收益率曲线呈水平状收益率曲线呈水平状SRt=SR1=SRn收益率曲线向上倾斜收益率曲线向上倾斜SR1 SRt S

8、Rn收益率曲线向下倾斜收益率曲线向下倾斜SR1 SRt SRn 期望套期有效性期望套期有效性 实际套期有效性实际套期有效性 允许公司假设利率风险（其包含生息资允许公司假设利率风险（其包含生息资产和负债）和利率互换的套期关系中不产和负债）和利率互换的套期关系中不存在套期无效性，其结果就是被套期项存在套期无效性，其结果就是被套期项目价值的变动设定等于所计算的各个时目价值的变动设定等于所计算的各个时期的互换价值变动，并且不需要测算套期的互换价值变动，并且不需要测算套期有效性。期有效性。被套期的带息资产或负债要么不需预付，要被套期的带息资产或负债要么不需预付，要么只需要预付能够有效避免巨额的、由于提么

9、只需要预付能够有效避免巨额的、由于提前还款产生的违约金部分前还款产生的违约金部分 套期关系开始时互换的公允价值为套期关系开始时互换的公允价值为零。零。依据互换的浮动利率指数与指定为依据互换的浮动利率指数与指定为“被被套期的利率风险套期的利率风险”的基准利率相匹配的基准利率相匹配 不存在有关被套期的带息资产或负债不存在有关被套期的带息资产或负债或互换本身的异常条款或互换本身的异常条款 互换的名义本金金额与带息资产或互换的名义本金金额与带息资产或负债的本金金额相符负债的本金金额相符 用于计算利率互换净结算金额的公式用于计算利率互换净结算金额的公式与各支付日的计算公式相同。与各支付日的计算公式相同。

10、互换的到期日和带息资产互换的到期日和带息资产或负债的到期日相符或负债的到期日相符 互换的浮动利率不存在最高互换的浮动利率不存在最高限价和最低限价；限价和最低限价；互换的浮动利率重新定价的间隔足互换的浮动利率重新定价的间隔足够频繁（通常是够频繁（通常是3 3到到6 6个月，或者更个月，或者更少），证明假设支付或收取的浮动少），证明假设支付或收取的浮动利息是按市场利率计算利息是按市场利率计算.(2)(3)(1)(2)(3)如果简捷会如果简捷会计方法的条计方法的条件满足件满足 如果简捷会如果简捷会计方法的条计方法的条件不满足件不满足 利率期货会计内容利率期货会计内容利率期货会计利率期货会计久期久期一

11、般债券的久期：久期通常比到期时间要久期通常比到期时间要 短短 零息债券的久期：久期等于到期时间久期等于到期时间 零息债券的久期零息债券的久期一般债券的久期一般债券的久期以一个每年支付利息、5年后到期的一般债券为例 影响久期的因素影响久期的因素p 债券票面利息的支付债券票面利息的支付p 票面利率票面利率 p 债券收益率债券收益率 p债券票面利息的支付对久期影响债券票面利息的支付对久期影响高高低低高高票票面面利利率率低低高久期高久期低久期低久期收收益益率率久期的计算久期的计算 例：例：BettyBetty持有面值为持有面值为$1000$1000、票面利率为、票面利率为5%5%的五年期的的五年期的债

12、券。为了简化，我们假设债券利率每年支付一次，且债券。为了简化，我们假设债券利率每年支付一次，且利率水平为利率水平为5%5%。债券的。债券的MacaulayMacaulay久期为多少？久期为多少？nntntiMiiCiMniCt111111Macaulayn1久期5555432105.01100005.0)05.01(15005.0110000505.0150505.0150405.0150305.0150205.01501年55.4国债国债期货价格以期货价格以100100美元面值为单位报价；美元面值为单位报价；报价形式是报价形式是1%1%的三十二分之几。的三十二分之几。国债期货合约的最小价格波

13、动是国债期货合约的最小价格波动是1%1%的的1/32，称为称为“一个三十二分点一个三十二分点”。10万美元面值的万美元面值的一个三十二分点所对应的金额等于一个三十二分点所对应的金额等于31.25美美元。因而此合约的最小价格波动为元。因而此合约的最小价格波动为31.25美美元。元。国库券美元期货是零息票工具并以市场利率为贴国库券美元期货是零息票工具并以市场利率为贴现率进行交易现率进行交易贴现率是国库券提供的年收益率，用占面值的百贴现率是国库券提供的年收益率，用占面值的百分比表示分比表示;p如如6 6月份国库券的收盘价是月份国库券的收盘价是94.0894.08，这一报价与，这一报价与100100的

14、差额，就是所的差额，就是所谓的贴现率谓的贴现率5.92%5.92%与与100100的乘积。的乘积。p对于对于9090天的国库券期货合约，实际贴现率仅是年贴现率的天的国库券期货合约，实际贴现率仅是年贴现率的9090360360或或25%25%，在本例中，就是，在本例中，就是 1.48%1.48%（25%25%5.925.92）。国库券的现金价格）。国库券的现金价格是面值是面值100100与实际贴现率与实际贴现率1.48%1.48%100100的差额的差额 ，或者是，或者是98.5298.52，且面，且面值为值为100100万美元的国库券，其合约的现金价格是万美元的国库券，其合约的现金价格是98.5298.52万美元。万美元。欧洲美元定期存单报价欧洲美元定期存单报价94.00,94.00,表示表示3 3个月期个月期LIBORLIBOR期货期货利率为利率为6%(100 6%(100 6.00%6.00%100)100)。Click to add Title交易所交易交易所交易期权期权