外汇期货与选择权解读课件.ppt

1、1第九章 外匯期貨與選擇權2衍生性商品的種類現貨市場（標的資產股票外匯利率商品衍生性商品市場選擇權：股票選擇權、股價指數 選擇權、外匯選擇權、利率選擇權、農產品選 擇、貴金屬選擇權等。遠期契約：遠期外匯、遠期利率 協定、遠期農產品合 約等。期貨：股價指數期貨、外匯期貨 利率期貨、公債期貨、農 產品期貨、金屬期貨、能 源期貨等。交換：權益交換、外匯交換、利 率交換、商品交換等。3遠期契約與期貨市場(1)n遠期契約(Forward Contract)是指由交易雙方自行協議在某一特定日，買方（賣方）可以特定價格買進（賣出）某資產的契約，以滿足雙方彼此的需求(無標準化契約)。nEx1.t=0 t=3

2、黃豆農夫 簽訂 未來3個月後賣出44 交出黃豆 沙拉油製造商 簽訂 未來3個月後買入44 繳價款n Ex2.遠期外匯契約標的物：匯率n遠期契約的特性無標準化契約多為OTC市場 或私下簽訂無完善保證金與結算制度信用(違約)風險較高4遠期契約與期貨市場(3)n期貨契約(Futures Contract)一種標準化的財務契約指明在未來的某一特定日，以約定的價格買進或賣出一定數量與品質的商品為了確保交易能夠安全執行，買賣雙方均要繳交保證金。n依期貨標的物的種類可分為商品期貨n農產品期貨：小牛與小豬n金屬期貨：黃金、銀、銅、鋁n能源期貨(布倫特原油Brent Crude Oil)金融期貨n股票或股票指數

3、n債券或貨幣市場商品(利率)n匯率5期貨契約的種類6遠期契約與期貨市場(4)n期貨市場的參與者可分為避險者n農產品期貨：養小牛與小豬(現貨)的農夫 或 需要小牛與小豬的食品工廠n公債期貨：持有公債(現貨)的投資人投機者n無現貨部位且想利用預測在期貨市場獲利7遠期契約與期貨市場(4)n台灣期貨交易所(TAFEX)的商品1.股價指數期貨(see 表9-1)n大盤指數期貨：大盤指數即台灣發行量加權股價指數(87/7/21)n小型台指期貨：同上(90/4/21)n電子類股指數期貨：電子類股指數(88/7/21)n金融類股指數期貨：金融類股指數(88/7/21)n台灣50指數期貨:台灣50指數(92/6

4、/30)nMSCI臺指期貨(95/3/27)8遠期契約與期貨市場(5)n台灣期貨交易所(TAFEX)的商品2.利率期貨n長期利率期貨(93/1/2)中華民國十年期政府公債期貨：距TTM剩 7 11年之政府公債n短期利率期貨(93/8/23)30天期融資型商業本票(CP2)期貨：30天期CP2n期貨規格(標準化契約)標的物 契約價值 標的物點數 契約乘數 ex.5500 200(元)=110萬元 保證金：(保證履約)且 買賣雙方皆須繳納 漲跌幅限制 可交易的到期交割月份：連續月 循環月 最後交易日：該到期交割月份第3個星期三 與 最後結算(價)日9台灣期貨市場的交易制度(1)n未平倉量Def.係

5、指同一投資人未對相同期貨契約進行相反操作予以沖銷(offset)，或尚未進行交割所剩餘之契約總口數。Ex.課堂舉例n保證金(買賣方皆須繳納)與每日結算制度 原始保證金 v.s.維持保證金 v.s.超額保證金Ex.90,000 69000 90,000當客戶的保證金因為每日結算（依期貨結算價格的變化）而低於維持保證金時，則會收到期貨經紀商的保證金追繳通知(Margin Call)。10台灣期貨市場的交易制度(1)n交割制度 實物交割：ex.到期繳交 30天期商業本票現金交割n投資人於最後結算日依據最後交易日之期貨結算價格與最後結算價之差額，乘以契約乘數後之金額進行現金之交付。nEx.7/16（最

6、後交易日）假設當天結算價=5000點 7/17（最後結算日）假設 最後結算價=5050點 若是台指期貨買方則如何現金交割？(5050 5000)NTD 200=10,000 元 n交易相關費用買賣方 皆需繳 1.手續費 2.期貨交易稅=總價款0.25%0 11期貨契約的特性n契約規格標準化n逐日結算(mark to market)，降低違約風險 交易實例：假設原始保證金150,000，維持保證金110,000，合約價值為指數 20012/1 預繳保證金180,000，買進一口台指期，成交價位為8,000點，當日收盤價為8,200點。12/2 盤中價格為7,900點，當日收盤價為7,800點。n

7、買方與賣方皆有義務 繳保證金n於集中市場交易12外匯期貨市場簡介n全世界最早的金融期貨1972年5月芝加哥商業交易所（CME）國際貨幣市場部門(International Monetary Market Division,IMM)開始交易外匯期貨(currency futures)。n外匯期貨的主要市場在美國芝加哥商業交易所的國際貨幣市場（IMM）中美洲商品交易所（MCE）費城期貨交易所（PBOT）n外匯期貨交易的主要品種有美元、英鎊、德國馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元、法國法郎、荷蘭盾13外匯期貨市場簡介n外匯期貨合約特別注意的性質買賣雙方約定於未來某一特定時點(到期日)，以事先

8、約定的某一匯率(交割價格)，買賣某一特定數量的外國貨幣。標的物：外匯 交易單位：每一份外匯期貨合約都由交易所規定標準交易單位。n以CME為例 (美元報價)p.275表9.2 n外匯期貨投機操作預期外幣貶值(即台幣會升值)賣出該外幣期貨預期外幣升值(即台幣會貶值)買進該外幣期貨 14表9.2 CME外匯期貨的契約內容 標的物英鎊(BP)瑞士法郎(SF)日圓(JY)歐元(Euro FX)加幣(CD)墨西哥批索(MP)澳幣(AD)契約規格BP62,500SF125,000JY12,500,000EC125,000CD100,000MP500,000AD100,000報價方式USD/BPSUD/SFU

9、SD/JYUSD/ECUSD/CDUSD/MPUSD/AD最小價格變動幅度0.002=USD12.50.0001=USD12.50.000001=USD12.50.0001=USD12.50.0001=USD10.00.000025=USD12.50.0001=USD10.0漲跌幅限制無無無無無無無契約月份6個季月(3、6、9、12月)交割方式實物交割，交割月份第3個星期三以電匯方式交付最後交易日交割月份第3個星期三以前之第2個營業日的9:16am為止15外匯期貨避險操作n預期外幣升值（台幣貶值）買進期貨合約未來有外幣需求有台幣收入n預期外幣貶值（美元升值）賣出期貨合約未來有台幣需求 有外幣收

10、入 16外匯期貨市場簡介n外匯期貨合約特別注意的性質標的物：外匯 交易單位：每一份外匯期貨合約都由交易所規定標準交易單位。n以CME為例 (美元報價)p.275表9.2 n外匯期貨的範例：美國ABC公司從日本進口貨品於美國出售,並協議於3個月內(由即日起的90天內)以日圓付款。If JPY未來3 個月上升 ABC公司要支付較多美元給予供應商。為了預先固定進口貨品的成本：ABC公司可向銀行買入外匯期貨,設定JPY於3個月後的匯價。外匯期貨匯價=現匯價+/-遠期差距 17歐洲美元利率期貨的避險策略n屬於利率期貨契約n目的：以防期初所賺的存款利率相對於期末低。（規避利率風險）n 適合多國籍公司作閒置資金的投資運用18歐洲美元利率期貨的避險例題 期貨價格是以三個月期LIBOR的指數來計算 一口契約的面值$1,000,000 期貨價格(F)=100-LIBOR1bp*$1,000,000=$100 期貨獲利或損失=(買價-賣價)100bp$25 口數2002/8/192002/6/21收到$20,000,000，可閒置90天F=$97.64 LIBOR=100-97.64=2.36(%)若預期未來LIBOR有下降趨勢，則這時點應該買或賣該期貨？F=100-2.1(%)=97.9090天