《投资决策原理》课件.ppt

1、投资决策原理PPT课件 本课件本课件PPT仅供大家学习使用仅供大家学习使用 学习完请自行删除，谢谢！学习完请自行删除，谢谢！本课件本课件PPT仅供大家学习使用仅供大家学习使用 学习完请自行删除，谢谢！学习完请自行删除，谢谢！本课件本课件PPT仅供大家学习使用仅供大家学习使用 学习完请自行删除，谢谢！学习完请自行删除，谢谢！本课件本课件PPT仅供大家学习使用仅供大家学习使用 学习完请自行删除，谢谢！学习完请自行删除，谢谢！长期投资概论 固定资产折旧 投资决策指标 现金流量 投资回收期 净现值 内部收益率 现值指数 投资是实现财务管理目标的根本前提。只有投资才有收益，才会使企业价值最大。投资是开展

2、生产的必要手段。不管简单再生产还是扩大再生产，都必须投资。投资是降低风险的重要方法。投向关键环节提高综合生产能力，投向多个行业分散风险。一、长期投资概论初步可行性研究更新改造项 目 建 议 书可 行 性 研 究项目评估投资决策工程设计谈判签约施工安装试运转竣工验收生产经营机会研究投 资 前 阶 段投 资 阶 段经 营 阶 段投资工程进展过程 可能做什么可能做什么外部环境：规划/控制、政策、竞争应该做什么应该做什么 社会规范：道德、习俗、价值判断能够做什么能够做什么资源条件：资金、时间、知识、才能想做什么想做什么个人意愿：信念、目标、思想意识影响投资决策的主要因素内部因素外部因素原始价值(原值)

3、购置、建造或获得某项固定资产所支付的全部货币支出。反映对固定资产的原始投资。重置价值目前重新购建某项固定资产所需发生的全部支出。在统一价格上综合反映固定资产的总额，有利于考察各个时期技术装备的水平。折余价值(净值)固定资产原始价值减去已提折旧后的净额。反映当前实际占用在固定资产上的资金，还可了解固定资产的新旧程度。固定资产在使用年限内不断发生损耗，根据损耗程度，其价值逐渐转移到所生产产品上，通过产品销售的实现，从产品销售收入中补偿。折旧即固定资产因损耗而转移到产品上去的那局部价值。固定资产折旧额，是对固定资产损耗进展价值补偿的依据。二、固定资产的折旧折旧年限残余价值清理费用原始价值年折旧额1、

4、平均年限法2、工作量法)(预计总工作小时预计总行驶里程残余价值清理费用原始价值年折旧额4、年数总和法：如使用年限为5年，年数总和为1+2+3+4+5=15，第一年应提折旧额的5/15，第二年应提折旧额的4/15，依此类推3、双倍余额递减法：按平均年限法的标准加倍，最后两年平均。如使用年限为5年，第一年提2/5=40%，第二年提60%40%=24%，第三年提36%40%=14.4%，第四、五年分别提10.8%工程寿命期末资产出售时的市场价值称为资产残值，它与固定资产期末的账面价值通常不一致。假设资产市场价值大于同期账面价值，那么出售资产时有资本收益，应缴纳所得税。假设资产的市场价值小于账面价值那

5、么为资本亏损。这一亏损将抵冲正常的年税前收益，从而获得所得税款的减收。确定折旧年限，要考虑有形损耗(因使用和自然力作用而逐渐丧失其物理性能)又要考虑无形损耗(因劳动生产率提高和科技进步引起的价值损耗，包括价值损耗劳动生产率提高导致原有设备的价值相应降低；效能损耗技术进步导致设备提前报废)，固定资产从投入使用到报废的年限称为物理折旧年限，考虑无形损耗后确定的折旧年限称为经济折旧年限。1固定资产的生产效能在早期最高，随时间推移，资产不断磨损，经济效益下降，为更好表达配比原那么，应在早期，计提更多的折旧费用。2使用固定资产的本钱，包括计提的折旧费用和维护修理费用。早期修理维护费较少。资产越旧，修理费

6、越多。为使固定资产的使用本钱在各部门大体保持平衡，针对修理费用逐年递增的现实，就有必要使折旧费用逐年递减。3在科学技术迅速开展的情况下，为了防止或减少遭受技术淘汰可能带来的损失以及意外事故提前报废所造成的损失，有必要在早期计提更多的折旧。4折旧总额是不变的，因此对企业的净收益总额也无影响，纳税总额也是不变的，加速折旧法可推迟局部税款的交纳，等于使用了国家的无息贷款。5西方企业重视现金的回收，采用加速折旧法可以尽快收回投资的大局部，从资金的时间价值角度看，早收回的投资比晚收回的投资价值更高，同时有利于尽快采用新技术，增强企业的竞争能力。快速折旧的优点 无形资产的摊销情况类似,通常是直线摊销法。在

7、西方国家，对个别的无形资产使用快速摊销。比方电视播送公司电视放映权，由于在开场播放的一段时间里收视率较高，电视播送公司收到的广告播放委托多，广告收入较高，随着播放次数增加，这种广告收入会逐渐减少，因此对电视播映权通常采用快速摊销法。我国如有类似情况，经过申报批准，也可采用快速摊销法。?电影、新闻出版企业财务制度?中规定：固定资产折旧方法一般采用平均年限法。对于某些价值较大，且不经常使用的大型设备或专用设备，及车辆、船舶等运输设备也可采用工作量法。技术进步快的电子、仪器仪表等设备也可以采用双倍余额递减法或者年数总和法。企业持续经营就是不断获取资本(筹资)、使用资本(投资)的过程，需要对所获取资本

8、寻求最正确的投资方向。在投资工程的分析过程中，最重要的是评估工程的现金流量。进展投资决策强调现金流量而不是会计利润，因为会计利润遵循权责发生制，收入和费用确实认不考虑现金的实际收到和支出的时间，现金流量是按收付实现制计算，从而能科学地反映时间价值。三、投资决策指标现金流量 现金流量和利润的差异主要是(1)购置固定资产付出大量现金时不计入本钱；(2)折旧计入本钱却不需要付出现金；(3)计算利润不考虑垫支流动资金的数量和时间；(4)只要销售行为已确定，即为当期收入，尽管局部并未于当期收到现金，只是形成应收账款；(5)工程终了时，以现金形式回收的固定资产残值和垫支的流动资金，在利润的计算中也得不到反

9、映。利润的多少，在一定程度上受到所采用的存货估价、费用摊配和折旧等方法的左右，不同的企业可以采用不同的计算方法，这就使得利润成为不太可靠的决策依据。现金流出投资固定资产投资流动资产投资投产前预先垫付付现本钱(经营本钱)总本钱扣除固定资产折旧税收现金流入销售收入资产回收工程完毕时的现金流入，包括固定资产残值和流动资金回收补贴国家为鼓励和扶持某工程而给予的，不包括价格和税收上的优惠初始现金流量开场投资时发生的现金流量，包括固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用谈判、注册等、原有固定资产的变价收入。A公司购置一价值1000万的地皮建厂房，造价为700万，工期两年，第一年投资500万，余下第二年投。

10、两年后厂房竣工，需购置900万的设备进展生产，另需运输及安装费40万，为满足生产所需的材料等流动资产，还需垫付净营运资本200万。年份年份0 01 12 2购置土地购置土地建造厂房建造厂房购置设备购置设备净营运资本投入净营运资本投入10001000500500200200940940200200合计合计1000100050050013401340每年净现金流量(NCF)=现金流入(CI)-现金流出(CO)=每年销售收入-付现本钱-所得税=(净利润+折旧+付现本钱+所得税)-付现本钱-所得税=净利润+折旧营业现金流量投资工程投入使用后，寿命期内由于生产经营所带来的现金流量。一般按年度计算。所得税

11、=(年销售收入-付现本钱-折旧)所得税税率收入收入减：变动成本（收入的减：变动成本（收入的40%40%）未计入折旧费用的固定成本未计入折旧费用的固定成本 厂房折旧费用厂房折旧费用 生产设备折旧费用生产设备折旧费用税前利润税前利润减：所得税减：所得税税后利润税后利润加：厂房折旧费用加：厂房折旧费用 生产设备折旧费用生产设备折旧费用20002000800800600600700/20=35700/20=359409402/5=3762/5=37618918962.3762.37126.63126.633535376376经营现金流量经营现金流量537.63537.63 A公司上述投资工程运营期限5

12、年，预计第一年销量为1万个，单位售价2000元。变动本钱为当年收入的40%，未计入折旧的年固定本钱为600万。厂房和设备的使用年限分别为20年和5年，全额折旧，厂房使用直线折旧，设备使用双倍余额递减法。利用：净现金流量=净利润+折旧终结现金流量投资工程完结时所发生的现金流量。包括固定资产残值、原来垫支在各种流动资产上的资金的回收、停顿使用的土地的变价收入。A公司投资工程完毕时，土地售价预计为1200万，厂房和设备的净残值分别为400万和100万土地土地厂房厂房设备设备出售收入出售收入减：未提折旧额减：未提折旧额资本利得资本利得通常收益通常收益所得税所得税12001200100010002002

13、006666400400700-35700-35*5=5255=525-125-125-41.25-41.251001000 01001003333处理长期资产现金流量处理长期资产现金流量11341134441.25441.256767另外，还有当年经营活动的现金流量和营运资本回收。年年份份厂房折旧厂房折旧设备折旧设备折旧折旧折旧合计合计销售销售增长增长率率折旧折旧率率折旧折旧额额折旧折旧率率折旧额折旧额变动成本率变动成本率净营运资本占当年收入净营运资本占当年收入所得税率所得税率资本成本资本成本未计折旧固定成本未计折旧固定成本土地取得成本土地取得成本厂房建造成本厂房建造成本设备取得成本设备取得

14、成本40%40%10%10%33%33%10%10%600600100010007007009409401 12 23 34 45 55%5%5%5%5%5%5%5%5%5%3535353535353535353540%40%24%24%14.4%14.4%10.8%10.8%10.8%10.8%376376225.6225.6135.36135.36101.52101.52101.52101.52411411260.6260.6170.36170.36136.52136.52136.52136.5210%10%10%10%5%5%-0 01 12 23 34 45 56 67 7购置土地购置

15、土地建造厂房建造厂房购置设备购置设备净营运资本投入净营运资本投入10001000500500200200940940200200收入收入减：变动成本减：变动成本 固定成本固定成本 厂房及设备折旧厂房及设备折旧税前利润税前利润减：所得税减：所得税税后利润税后利润加：厂房及设备折旧加：厂房及设备折旧减：追加营运资本减：追加营运资本2000200080080060060041141118918962.3762.37126.63126.6341141122002200880880600600260.6260.6459.4459.4151.6151.6307.8307.8260.6260.6202024

16、202420968968600600170.36170.36681.64681.64224.94224.94456.7456.7170.36170.362222254125411016.41016.4600600136.52136.52788.08788.08260.07260.07528.01528.01136.52136.5212.112.1254125411016.41016.4600600136.52136.52788.08788.08260.07260.07528.01528.01136.52136.52-营运资本回收营运资本回收税后土地出售收入税后土地出售收入税后厂房出售收入税后厂

17、房出售收入税后设备处理收入税后设备处理收入254.1254.111341134441.25441.256767净流量小计净流量小计-1000-1000-500-500-1340-1340537.63537.63548.4548.4605.06605.06652.43652.432560.882560.88甲：投1万，用5年，无残值。年收入6千，年付现本钱2千；乙：投1.2万，用5年，残值2千，年收入8千，付现本钱第一年3千，随后每年递增4百，另需要垫支营运资金3千，T=40%现金流入现金流入现金流出现金流出净现金流量净现金流量甲甲乙乙甲甲乙乙甲甲乙乙(第第1 1年初年初)0)010000(10

18、000(投资投资)12000(12000(投资投资)3000(3000(营运营运)-10000-10000-15000-15000(第第2 2年初年初)1)16000(6000(收入收入)8000(8000(收入收入)2000(2000(付现付现)800(800(税税)30003000120012003200320038003800(第第3 3年初年初)2)260006000800080002000200080080034003400104010403200320035603560(第第4 4年初年初)3)36000600080008000200020008008003800380088088

19、03200320033203320(第第5 5年初年初)4)4600060008000800020002000800800420042007207203200320030803080(第第5 5年末年末)5)5600060008000(8000(收入收入)2000(2000(残值残值)3000(3000(营运营运)20002000800800460046005605603200320078407840税(6000-2000-2000)40%=800 企业用投资工程所得的净现金流量回收初始投资所需要的时间，多以年为单位。静态投资回收期(普通回收期，不考虑时间价值)为2.4年。(2+20/50=2

20、.4)动态投资回收期(折现回收期，考虑时间价值，假定资本本钱为10%)为2.8年。505050505050505040404040100100初始投资初始投资净现金流量净现金流量6 65 54 43 32 21 10 0 年末年末 项目项目投资回收期PP 回收期大于企业要求的回收期，工程被拒绝；回收期小于或等于企业要求的回收期，工程可承受。多个投资方案时，选择回收期最短的方案。回收期说明了初始投资回收的快慢，企业的投资工程早期收益大，那么回收期短，风险小。因此回收期是反映投资风险的一个指标，投资的尽早回收可防止将来经营环境变化的不利影响。回收期的长短和工程前期净现金流大小有直接关系，它并不能反

21、映回收期以后工程的收益情况。200200400400200200400400200200400400200200400400200200300300300300300300300300200200400400200200-1000-1000-1000-1000项目项目A A项目项目B B8 87 76 65 54 43 32 21 10 0 年年项目项目 工程A和工程B的普通回收期分别为3年和4年，但是明显看出工程B优于工程A。回收期在衡量投资工程的收益方面是有缺陷的，它不能反映整个寿命期的现金流量大小，回收期的长短不代表投资工程的获利程度。在当前技术进步加快，企业经营环境不确定的形势下，回收

22、期更多的是作为衡量工程风险和变现能力的指标。使用投资回收期作为评价标准，不适合长期投资工程。将工程寿命期内各年现金流量按资本本钱折现的现值的和。投资方案未来报酬的总现值与投资额的现值的差。净现值NPV=报酬的现值-投资的现值ntntttttiCOiCINPV000011现金流入现值和现金流出现值和净现值NPV400100040 某工程初始投资1000万元，当年收益。工程寿命期4年，每年净现金流量400万元，假设资本本钱为10%，此工程是否可行。NPV=400PVIFA10%，41000=12681000=268万元 对单一工程进展判断，假设净现值大于或等于0，说明投资报酬高于或等于资本本钱，工

23、程可承受；反之投资报酬小于资本本钱，应拒绝工程。对多个方案进展比选，净现值越大的方案相对越优。净现值为正值，说明工程对企业有奉献，净现值越大，企业的价值增加越多。利率净现值0 净现值曲线表示净现值的大小随资金利率的变化而变化的情况。利率越高，净现值越小，利率越低，净现值越大。净现值法是工程投资决策中最重要的评价指标，工程是否可行，即净现值是否为正，常取决于资本本钱即最低报酬率的设定值。净现值法不能反映投资方案本身的实际报酬率是多少，另外，当投资额不同时，仅根据净现值额的大小来判断投资方案的优劣，就失去了可比的根底。使工程净现值为零的折现率。反映投资工程的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标

24、对投资工程进展评价。找到i1使NPV大于0，再找到i2使NPV小于0，利用插值法可求出使NPV等于0的i。利率利率净现值净现值0ii1i2内部收益率IRRNPVNPV1 1NPVNPV2 2NPVNPV0 0i ii i2 2i i1 1IRRIRRi i2 2-i i1 1IRRIRRi i1 1NPVNPV1 1NPVNPV1 1|NPV|NPV2 2|122111iiNPVNPVNPViIRR211121NPVNPVNPViiiIRR 上述案例资本本钱为10%时净现值为268万元NPV1=400PVIFA20%，41000=1035.61000=35.6万元NPV2=400PVIFA25

25、%，41000=944.81000=55.2万元可计算出其内部收益率为21.96%。对单一工程进展判断，假设内部收益率大于或等于资本本钱，工程可承受；反之，应拒绝工程。假设工程全部用贷款筹资，内部收益率高于筹资本钱(即贷款利率)，说明工程的投资收益除归还利息外尚有剩余，可增加股东的财富。假设内部收益率小于贷款利率，那么工程的收益缺乏以支付利息，股东要为此付出代价，因此工程不可行。对多个方案进展比选，应选择内部收益率超过资本本钱最多的工程。投资工程未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。说明投资工程单位投资的获利能力。净现值是绝对数，反映投资方案的盈利总额，不反映投资方案的相对经济效益即资金的利

26、用效率。上述计算净现值为268万元的案例，报酬的现值1268万元，投资的现值为1000万元，因此PI=1.268。获利指数PI 对单一工程进展判断，假设获利指数大于或等于1，工程可承受；反之，应拒绝工程。对多个方案进展比选，获利指数越大的工程相对来说投资效益越好。获利指数反映了单位投资额的效益，与净现值指标相比，更便于投资额不等的多个工程之间的比较和排序。获利指数只反映投资回收的程度，不反映投资回收的多少。按照企业价值最大化的财务目标，一个好的资本预算决策方法应该具有以下几个特性：1考虑工程整个寿命期的现金流量2考虑资金的时间价值3对多个工程进展比较和选优时，应能选出使企业价值最大的工程。决策

27、指标的比较 多数情况下两者结论一致，在如下两种情况下可能出现差异1初始投资不一致2现金流入时间不一致。主要的原因是假定用产生的现金流入量再投资，净现值法会得到相当于资本本钱的回报，而内部收益率法却得到相当于内部收益率的回报，因此两者有差异。NPV与IRR的比较 对企业而言，工程投资收益率只要高于资本本钱，工程就应该承受。净现值法按资本本钱评估现金流量，净现值为正值，即投资收益率高于资本本钱，投资就对企业有利，可增加企业的价值；而内部收益率法按工程内部收益率进展再投资，不符合企业按筹资的资本本钱进展再投资和评估资本预算工程的原那么。因此，按内部收益率来评价工程，有时会得出错误结论。多数情况下两者

28、结论一致，仅在初始投资不一致时可能出现差异。比率型指标往往偏向于选择投资小、回报相对也小的方案，因为它衡量的是单位投资的效益，这和总效益最大往往会产生矛盾。因此应该以净现值为准。A A方案方案B B方案方案C C方案方案D D方案方案投资收益现值投资收益现值投资支出现值投资支出现值净现值净现值利润指数利润指数7007004004003003001.751.758408405205203203201.621.629009005505503503501.551.55135013509009004504501.501.50在实际决策中，财务管理人员往往会选择D方案。NPV与PI的比较 综合以上分析，

29、以净现值作为资本预算决策的判断准那么是符合企业价值最大原那么的，因此用净现值来判断都是正确的；而内部收益率和获利能力指数在进展互斥工程选择时会作出与净现值相反的决策，它们都偏向于选择投资小、收益相对也小的工程，这与企业价值最大的目标是相悖的，因此在互斥工程比较时使用这两种方法时要特别小心。上述结论的假设条件是企业无资本限量。所谓资本限量是指企业资金有一定限度，不能投资于所有可承受的工程，或者说，有很多获利工程可供投资，但企业无法筹集到足够的资金。只有在资本无限量时，净现值法总是正确的。统计分析说明，企业财务管理人员在实践中使用内部收益率作为资本预算决策主要方法的比例高达50%以上，因为内部收益率比较直观，可以直接与企业筹资的资本本钱进展比较。本钱收益分析是经济学、也是财务管理的根本分析方法，进展投资决策时也不例外。当面临单一投资方案时，只有该方案的投资报酬率大于或等于其资本本钱时，该方案才可行；当面临多个互斥的投资方案时，在资金供给没有限制的情况下，将选择投资收益最大的方案；在资金供给有限的情况下，将选择投资收益率最高的方案。进展投资决策时，更重要的是投资的回报，而不是本钱的节约。