项目组合选择课件.ppt

1、项目组合选择问题宋元涛 博士/副教授中国科学院大学工程学院 项目产生机制23项目评估 科学合理地确定项目的优先级需要从效益，可用资源以及风险等方面多维度进行评估。目录 项目（优先级）评价 项目组合选择 南水北调项目群选择 银行贷款项目组合选择 中国路桥海外项目组合选择 基于关键链的多项目管理 练习671.项目集评价 公司项目的分级标准（李文，李丹.企业多项目分级及信息项目.J.项目管理技术，2004()l:6一11）(1)是否针对企业发展战略目标。(2)是否能够建立竞争优势，构筑核心竞争力，如利用Benchmarking(标杆分析法/基准化分析法)的方法推动企业进步与管理创新。(3)是否能够降

2、低项目期内运营成本，获得项目期后经济效益。(4)是否能够满足市场或客户的需求和期望。8(5)是否具有较高的风险。(6)是否使用了新的或复杂的技术。(7)是否能够提高企业的声誉和社会形象9项目评价标准（自思俊,现代项目管理）(l)对企业发展战略的重要意义;(2)建立竞争优势;(3)降低运营成本;(4)满足客户的需要或期望;(5)对企业的价值;(6)对投资的回报。10传统项目评价理论介绍及分析 静态评价方法 投资收益率=年净利润/投资(即E=R/K)投资回收期：T=1/E=K/R 动态评价方法 净现值(NPV)，即将来某一笔金的现在价值 内部回报率（IRR,Innerrateofreturn），使

3、项目的净现值等于零时的折现率。动态投资回收期法 现值指数法：净现值除以投资额现值11IRR函数12项目A项目B投资-10-10第一年收益34第二年收益34第三年收益34第四年收益34第五年收益3413项目A 项目B NPVNPV投资-10-10收益1342.6086961.863335收益2342.2684311.863335收益3341.9725491.863335收益434 1.715261.863335收益534 1.491531.863335IRR15%29%项目组合优选评价方法期望商业价值法(EcV)14项目组合优选评价方法动态定制等级列表法 数值解释：16.0（2）：前面是得分为1

4、6分，后面括号内是排名为第二 等级得分：三项排名的均值15项目组合优选评价方法多指标项目组合选择方法1.对企业的回报1.1对公司的利润贡献1.2技术上的回报1.3商业启动的时间2商业战略匹配2.1一致性(与企业战略的一致程度)2.2影响(对企业财务和战略的影响)16项目组合优选评价方法多指标项目组合选择方法3战略杠杆作用3.1项目所有者位置3.2项目发展的平台3.3项目的持续性3.4项目与企业其它资源、技能的协同作用17项目组合优选评价方法多指标项目组合选择方法4商业成功的可能性4.1现在的市场需求4.2市场成熟度度4.3竞争的激烈程度4.4现在的商业应用发展情况4.5商务设想4.6法规的/社

5、会的/政治的影响18项目组合优选评价方法多指标项目组合选择方法5.技术成功的可能性5.1技术差距5.2程序的复杂性5.3现存的技术技能基础5.4人才与设施的可利用性19项目组合优选评价方法基于战略的项目选择模型 范存彦，黄凯.论战略管理与项目管理的关联J.美中经济评论，2004(3):35一41 3-7列的数值是发生概率20项目组合优选评价模型指标选择（孙兆辉，企业项目组合管理及项目组合评价研究）21项目组合优选评价模型指标选择（孙兆辉，企业项目组合管理及项目组合评价研究）22项目组合优选评价模型指标选择（孙兆辉，企业项目组合管理及项目组合评价研究）23项目组合优选评价模型指标选择（孙兆辉，企

6、业项目组合管理及项目组合评价研究）24项目组合优选评价模型指标选择（孙兆辉，企业项目组合管理及项目组合评价研究）2526专家打分法 某国际工程投标2728两两比较法29重要性比较标度表30目录 项目评价 项目组合选择 南水北调项目群选择 银行贷款项目组合选择 中国路桥海外项目组合选择 基于关键链的多项目管理 练习312.项目组合选择 背景：很多项目提出立项申请，组织面对资源约束、组织的战略指引等限制，哪些项目可以立项？32简单的项目投资组合 现有A、B、C、D、E五个项目，每个项目的投资额、净现值如下表。已知公司全部项目的投资限额为3600万元，现在决策者需要选择合适的项目，使得公司的收益最大

7、。（建立模型，给出计算过程、结果）费用收益费用收益项目项目投资额投资额净现值净现值A800300B1000600C1200700D1300750E15009003311(1)(2)0,1(3)niiiniiiiMax c x s.t.a xb x 模型讨论 如果项目B、C都被选中，会产生额外的收益100万元，怎样建模？36资产组合理论 分散投资的理念：“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”资产组合理论关注的是资产组合整体的收益与风险的权衡；37资产组合理论 马科维茨（1952）是现在资产组合理论的开创者，其假设条件如下：每一种投资都可由一种预期收益的可能分布来代表 投资者都利用预期收益的波动来估

8、计风险 投资者仅以预期收益和风险为依据决策，在同一风险水平上，投资者偏好收益与高的资产或资产组合，在同一收益水平上，投资者偏好风险较小的资产或资产组合 投资者在一定时期内总是追求效用最大化38历史收益率历史收益率 设ri为资产i的历史收益率，则投资组合P的历史收益率为：的资金比例。为投向证券 i1,iiiipxxrxr39期望收益率期望收益率 投资组合的期望收益率是构成组合的各种资产的期望收益率的加权平均数，权数为各资产在组合中的市场价值比重。iiiiiippxrExrxErE)()()(40组合的风险组合的风险 投资组合的风险（方差或标准差）并非是构成组合的各种资产的风险（方差或标准差）的加

9、权平均数。2,1122,2222()()2c o v()2ppiinnikikikniiikikikiniiiki kikikiV a rrV a rx rxxxxxrrxxx )()(),cov(,),cov(kkiikikikiikrErrErErrrr相关系数算例41相关系数算例42序号广告投入(万元)x月均销售额(万元)yx2y2xy1234567891012.515.323.226.433.534.439.445.255.460.921.223.932.934.142.543.249.052.859.463.5156.25234.09538.24696.961122.251183.3

10、61552.362043.043069.163708.81449.44571.211082.411162.811806.251866.242401.002787.843528.364032.25265.00365.67763.28900.241423.751486.081930.602386.563290.763867.15合计346.2422.514304.5219687.8116679.0943两种资产组合的风险：(n=2)222,112222112212122222112212121212()()2cov(,)2,1,1ppi iiki kikVar rVarx rx xxxx xr r

11、xxx xxx 44投资组合的风险分散化原理通过增加投资项目可以分散与减少投资风险，但所能消除的只是非系统风险，并不能消除系统风险。在投资组合中资产数目刚开始增加时，其风险风险分散作用相当显著，但随着资产数目不断增加，这种风险分散作用逐渐减弱。美国财务学者研究了投资组合的风险与投资组合股票数目的关系；由此可见，投资风险中重要的是系统风险，投资者所能期望得到补偿的也是这种系统风险，他们不能期望对非系统风险有任何超额补偿。45 表：表：资产组合数量与资产组合风险的关系资产组合数量与资产组合风险的关系46目录 项目评价 项目组合选择 南水北调项目群选择 银行贷款项目组合选择 中国路桥海外项目组合选择

12、 基于关键链的多项目管理 练习473.南水北调分期投资项目群选择研究4849南水北调中线工程河南段505152 南水北调中线主体工程包括丹江口水库水源工程、汉江中下游补偿工程和输水工程三部分 总干线全长1432公里。2013年建完，2104年汛后通水。一期工程静态总投资约1367亿元!调水规模95亿立方米。工程总干渠在河南境内长731公里，河南境内投资约670亿元，占总投资量的49%。分给河南37.69亿立方米水。配套投资90.15亿元。受水区城市新建、改扩建水厂及管网配水系统建设静态投资约122亿元，加上省上缴南水北调主体工程基金26亿元，省用于南水北调干、配套工程、水厂及管网建设静态投资合

13、计约238亿元。河南省决定配套工程要与干线工程实现“三同步”同步设计、同步建设、同步达效。53 配套工程融资方式 尽量降低贷款、股权等融资比例，以降低水价、拉动经济发展。省财政、专项基金、银行贷款，进一步再向国家要 估算工程静态总投资115亿元，其中国家和省级财政出资45.98亿元、占40%，南水北调基金45.98亿元、占40%，银行贷款22.99亿元、占20%。目前省财政、南水北调基金有问题；已同银行接洽，必要时贷款。不想吸纳社会资金。项目群融资计划项目群投资计划项目群净现金流54参变量：T1表示整个项目群建设工期（单位：年）；T2表示考虑收益的时间段（单位：年）；I=1,2,n表示将一个项

14、目群分解为若干项目，项目的编号记作i；pi表示项目i建成后每年的经济效益；qi表示项目i所需的建设资金；di表示项目i的建设期(单位：月)；Mj表示每年的融资数量。55决策变量 xi表示项目i开工年份（即第xi年开工），假定都在每年的1月1日开工。56(3)21(2)21sgn1(1)1211111112 I i,.,T,x ,.,T,tMj)(xabsqs.t.)dx(TpMax itjjnitjiiniiii项目名称项目每年收益（亿元）所需建设资金（亿元）建设期（月）项目121620项目222032项目32814项目4349项目51912项目6166项目71510项目821828项目921

15、622项目1031618项目1131520表1 项目基本信息572009 2010 2011 2012 2013融资数量4040203030表2 项目群每年融资数量（亿元）580.5*pi/qi+0.5*pi/di项目排序0.1125项目170.08125项目2110.196429项目320.541667项目410.097222项目590.166667项目650.15项目760.09127项目8100.107955项目980.177083项目1030.175项目114表3 各项目按照pi/qi大小的排序59年份开工顺序2009年项目4项目3项目102010年项目11项目6项目7项目12011年

16、项目9项目52012年项目82013年项目22014年2015年表4 项目在T2=6年内的工程安排表 同时由公式（1）也可得到如表4中安排的工程最大效益为：93.58333亿元。60进一步展开 考虑项目间是否有约束？如果先后顺序 如果项目有优先级 风险大的项目是否优先考虑 如果有融资风险，怎样做计划？没考虑完工项目的收益可以投资到未开工项目中 用优化软件求解 设计算法61目录 项目评价 项目组合选择 南水北调项目群选择 银行贷款项目组合选择 中国路桥海外项目组合选择 练习624.国家开发银行中小科技企业贷款组合优化研究 中小科技企业特点 资产少 人力、专利、技术是核心竞争力 企业初创期财务数据

17、缺乏积累年限，或者初期亏损严重 高成长性、高风险性和高回报性6364企业生命周期理论 种子期、初创期、成长期、成熟期和衰退期 种子期是指企业正式建立之前的一段时间。初创期是刚刚创立，且没有足够资金以及资源 成长期产品已经进入市场，企业成功的盈利模式变得清晰起来。国外有关资料表明,在研究开发活动中,从创意提出到形成具有商业开发价值的项目,淘汰率高达95%。成熟期成熟期 企业发展速度减慢,甚至出现发展停止现象,但是效益提高,财务状况良好;产品逐渐向多元化发展,并且形成了有特色的产品,甚至名牌产品;会形成自己的经营方式、企业文化和管理模式;创新精神减退,思想趋于保守。企业稍有不慎,就会掉进“衰退的陷

18、阱”,因此,企业在这一阶段需要不断的资金融入,保持企业的不断成熟壮大,通过管理创新、组织创新、技术创新、产品创新以及市场创新从而避免走向衰退。65 衰退期衰退期 经过成熟期以后,大量的企业会因为逐渐老化而走进衰退期。“大企业病”日益严重,管理官僚化;技术装备陈旧,生产工艺落后,产品老化,从而导致企业生产萎缩,效益降低,利润下降,负债沉重 企业经历衰退期后,面临着两种可能性:一是死亡;二是蜕变,即开始下一个生命周期过程。66伊查克爱迪斯(IchakAdizes)的企业生命周期6768企业不同生命周期阶段融资方式选择融资方式种子期初创期成长期成熟期衰退期股权融资核心股东 私人风险资本 风险资本 股

19、票上市 债权融资个人投资者 租赁 商业银行贷款 政府资助-主要融资方式 -参考融资方式6970融资分类 公募/私募；股权/债权 公募股权融资 公募债务融资 私募股权融资 私募债务融资讨论 银行愿意贷款给大公司还是中小公司？71银行贷款偏好 开发银行：大公司 商行：中小公司有抵押、议价能力弱、可强迫其购买保险、理财等产品；可强制其在本行开户（个人户、公司户、工资户等）讨论：银行怎样确定各行业、个规模公司贷款总额比例？72科技企业贷款组合优化决策原则 贷款剩余资源最少原则 可比性原则：不同长度的项目财务分析 合理性原则：各种比例合适 体现科技企业贷款特点原则：对科技企业贷款某些行业重点扶持；贷款组

20、合可以从不同维度进行考虑，比如不同规模企业组合、不同发展阶段企业组合、不同价值企业组合、不同地区企业组合等等。73选择标准 目标：收益最大 约束：不超房款总额上限/下限约束；支持行业处理：将收益放大（比如1.5倍）74定义 EAR=YTM-EAL 收益EAR，YTM是贷款组合到期时的收益，EAL是年预期损失。m为申请贷款企业的个数;EARi为第i个企业的年平均收益 Xi为01变量,Xi=0为第i个贷款企业未被选中，Xi=1为第i个贷款企业被选中。75收益衡量 yi为为第i个贷款企业的发展阶段为成长期，yi=0为第i个贷款企业的发展阶段为成熟期；为了体现对科技企业贷款的支持，银行会对组合中成长期

21、的企业设置一个最低贷款比例，同时为了减少风险也会对其设置一个最高贷款比例。绝对收益：EAR=YTM-EAL 风险收益：EAR/收益率：EAR/投资76算例 设某银行的贷款头寸为100,000,000元，最低贷款额为90,000,000元；对成长期的科技企业的贷款比例最低为45，最高为75；现有25个企业申请贷款，相关资料见表1。77企业贷款额贷款年限所处阶段暴漏发生概率期望收益期望损失方差1360,0008成长期358,4750.3890,000107,543228,71121,090,0006成长期1,089,8190.32,150,000326,946764,75831,800,0005成

22、长期1,799,7100.13,170,000179,971426,74341,940,0003成长期1,933,116 0.152,720,000289,967716,73552,320,0003成长期2,317,327 0.153,250,000347,599896,87462,420,0008成长期2,410,929 0.155,990,000361,639910,91472,660,0006成长期2,652,1840.35,250,000795,655 2,163,98882,960,0006成长期2,957,685 0.155,840,000443,653 1,199,91093,1

23、40,0005成熟期3,137,989 0.055,050,000156,899434,047103,210,0007成熟期3,204,044 0.056,250,000160,202437,350114,730,0003成熟期4,727,724 0.0156,290,00070,916225,356124,840,0006成熟期4,830,517 0.058,570,000241,526756,325134,920,0003成长期4,912,097 0.056,910,000245,605794,754144,930,0008成长期4,928,9890.3 12,200,0001,478,6

24、97 4,773,594155,050,0006成长期5,042,3120.19,960,000504,231 1,602,530165,330,0005成长期5,320,364 0.0758,580,000399,027 1,330,448175,440,0006成熟期5,435,457 0.059,630,000271,773892,720185,520,0003成熟期5,517,586 0.037,340,000165,528560,564195,770,0003成长期5,764,596 0.0758,100,000432,345 1,477,654205,850,0005成熟期5,84

25、7,845 0.039,420,000175,435593,559216,470,0003成长期6,466,5330.3 16,010,0001,939,960 6,850,969226,490,0005成长期6,480,3220.3 11,430,0001,944,097 7,110,748237,730,0003成熟期7,727,651 0.016 10,280,000123,642487,93878模型79效果对比分析方法贷款额（元）收益（元）风险（元）单位风险收益组合优化91,060,000142,883,296 24,964,6065.72收益排序93,580,000153,969,259 45,550,8023.38风险排序94,970,000154,117,144 35,637,1894.3280进一步讨论 违约率怎样获取？81目录 项目评价 项目组合选择 南水北调项目群选择 银行贷款项目组合选择 中国路桥海外项目组合选择 基于关键链的多项目管理 练习825.中国路桥海外工程项目组合管理研究83目录 项目评价 项目组合选择 南水北调项目群选择 银行贷款项目组合选择 中国路桥海外项目组合选择 基于关键链的多项目管理 练习84作业 如果上一个联系中B、C两个项目都被选中，总体效益会额外增加100万元，请建立模型，给出计算过程和结果86